公司估值方法有幾種

1、公司估值方法有幾種？最常用的是那幾種 絕對(duì)估值法折現(xiàn)方法1. DDM 模型Dividend discount model / 股利折現(xiàn)模型2. DCF /Discount Cash Flow / 折現(xiàn)現(xiàn)金流模型（1） FCFE Free cash flow for the equity equity /股權(quán)自由現(xiàn)金流模型 模型（2） FCFF模型Free cash flow for the firm firm /公司自由現(xiàn)金流模型 DDM模型V代表普通股的內(nèi)在價(jià)值,Dt為普通股第t期支付的股息或紅利,r為貼現(xiàn)率對(duì)股息增長(zhǎng)率的不同假定,股息貼現(xiàn)模型可以分為：零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型高頓增長(zhǎng)模型、

2、二階段股利增長(zhǎng)模型H模型、三階段股利增長(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型等形式.最為根底的模型；紅利折現(xiàn)是內(nèi)在價(jià)值最嚴(yán)格的定義；DCF法大量借鑒了 DDM的一些邏 輯和計(jì)算方法基于同樣的假設(shè)/相同的限制.1. DDM DDM 模型模型法Dividend discount model / Dividend discount model /股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型DDM模型2. DDM DDM模型的適用分紅多且穩(wěn)定的公司,非周期性行業(yè)；3. DDM DDM模型的不適用分紅很少或者不穩(wěn)定公司,周期性行業(yè)；DDM模型在大陸根本不適用;大陸股市的行業(yè)結(jié)構(gòu)及上市公司資金饑渴決定, 定性,難以對(duì)股利增長(zhǎng)率做出預(yù)測(cè).DCF

3、模型2.方法,原那么上該模型適用于任何類型的公司. 當(dāng)全部股權(quán)自由現(xiàn)金流用于股息支付時(shí),分紅比例不高,分紅的比例與數(shù)量不具有穩(wěn)DCF /Discount Cash Flow / 折現(xiàn)現(xiàn)金流模型DCF估值法為最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?duì)企業(yè)和股票估值的 自由現(xiàn)金流替代股利,更科學(xué)、不易受人為影響. FCFE模型與DDM模型并無區(qū)別；但總體而言,股息不等同于股權(quán)自由現(xiàn)金流,時(shí)高時(shí)低,原因有四：穩(wěn)定性要求不確定未來是否有水平支付高股息；未來投資的需要預(yù)計(jì)未來資本支出/融資的不便與昂貴；稅收因素累進(jìn)制的個(gè)人所得稅較高時(shí)；信號(hào)特征股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡DCF模型的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：比其他常用的建議 評(píng)價(jià)模型涵

4、蓋更完整的評(píng)價(jià)模型,框架最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)鄬?duì)較復(fù)雜的評(píng)價(jià)模型.需要的信息量更多,角度更全面,考慮公司開展的長(zhǎng)期性.較為詳細(xì),預(yù)測(cè)時(shí)間較長(zhǎng),而且考慮較多的變數(shù),如獲利成長(zhǎng)、資金本錢等,能夠提供適當(dāng)思考的模型.缺點(diǎn)：需要消耗較長(zhǎng)的時(shí)間,須對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)情形與產(chǎn)業(yè)特性有深入的了解.考量公司的未來獲利、成長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)的完整評(píng)價(jià)模型,但是其數(shù)據(jù)估算具有高度的主觀性與不確定性.復(fù)雜的模型,可能因數(shù)據(jù)估算不易而無法采用,即使勉強(qiáng)進(jìn)行估算,錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)套入完美的模型中,也無法得到正確的結(jié)果.小變化在輸入上可能導(dǎo)致大變化在公司的價(jià)值上.該模型的準(zhǔn)確性受輸入值的影響很大可作敏感性分析補(bǔ)救.FCFE /FCFF模型區(qū)另U股權(quán)自由現(xiàn)

5、金流Free cash flow for the equity equity :企業(yè)產(chǎn)生的、在 滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)開展前提下的、可供股東股東分配的現(xiàn)金. 公司自由現(xiàn)金流 Free cash flow for the film film : 美國(guó)學(xué)者拉巴波特Alfred Rappaport 20世紀(jì)80年代提出了自由現(xiàn)金流概念：企業(yè)產(chǎn)生 的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)開展前提下的、可供企業(yè)資本供給者企業(yè)資本供給者/各種利益要求人股東、債各種利益要求人股東、債權(quán)人權(quán)人分配的現(xiàn)金.FCFF模型要點(diǎn)1 .基準(zhǔn)年公司自由現(xiàn)金流量確實(shí)定：基準(zhǔn)年公司自由現(xiàn)金流量確實(shí)

6、定：2 .第一階段增長(zhǎng)率第一階段增長(zhǎng)率g的預(yù)估的預(yù)估：又可分為兩階段又可分為兩階段3 .折現(xiàn)折現(xiàn)率確實(shí)定確實(shí)定：折現(xiàn)：蘋果樹的投資分析/評(píng)估自己加權(quán)平均資金本錢WACC.4 .第二階段自然增長(zhǎng)率確實(shí)定：剩余殘值復(fù)合成長(zhǎng)率 CAGR , 一般以長(zhǎng)期的通貨膨脹率CPI 代替CAGR.5 .第二階段剩余殘值的資本化利率的計(jì)算： WACC減去長(zhǎng)期的通貨膨脹率CPI.公司自由現(xiàn)金流量的計(jì)算根據(jù)自由現(xiàn)金流的原始定義寫出來的公式：公司自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+非現(xiàn)金支出-營(yíng)運(yùn)資本追加-資本性支出 大陸適用公式：公司自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-資本性支出=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-購(gòu)

7、建固定、無形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金-處置固定、無形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額資本性支出資本性支出：用于購(gòu)置固定資產(chǎn)土地、廠房、設(shè)備的投資、無形資產(chǎn)的投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資等產(chǎn)能擴(kuò)張、制程改善等具長(zhǎng)期效益的現(xiàn)金支出.資本性支出的形式有：1 .現(xiàn)金購(gòu)置或長(zhǎng)期資產(chǎn)處置的現(xiàn)金收回、2 .通過發(fā)行債券或股票等非現(xiàn)金交易的形式取得長(zhǎng)期資產(chǎn)、3 .通過企業(yè)并購(gòu)取得長(zhǎng)期資產(chǎn).其中,主體為“現(xiàn)金購(gòu)置或長(zhǎng)期資產(chǎn)處置的現(xiàn)金收回的資本性支出.現(xiàn)行的現(xiàn)金流量表中的“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量局部,已經(jīng)列示了“購(gòu)建固定、無形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金,以及“處置固定、無形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額O故：資本性支出=購(gòu)

8、建固定、無形和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金一處置固定、無形和其他 長(zhǎng)期資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額自由現(xiàn)金流的的經(jīng)濟(jì)意義企業(yè)全部運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金“凈產(chǎn)出就形成“自由現(xiàn)金流,“自由現(xiàn)金流的多寡一定程度上決定一家企業(yè)的生死存亡.一家企業(yè)長(zhǎng)期不能產(chǎn)出“自由現(xiàn)金流,它最終將耗盡出資人提供的所有原始資本,并將走向破產(chǎn).1. “自由現(xiàn)金流充裕時(shí),企業(yè)可以用“自由現(xiàn)金流償付利息還本、分配股利或回購(gòu)股2. “自由現(xiàn)金流為負(fù)時(shí),企業(yè)連利息費(fèi)用都賺不回來,而只能動(dòng)用尚未投入經(jīng)營(yíng)含投 資活動(dòng) 的、剩余的出資人股東、債權(quán)人提供的原始資本假定也沒有以前年度“自由現(xiàn)金流剩余來償付利息、還本、分配股利或進(jìn)行股票回購(gòu)等等.3. 當(dāng)剩余的出

9、資提供的原始資本缺乏以償付利息、還本、分配股利時(shí),企業(yè)就只能靠“拆東墻補(bǔ)西墻借新債還舊債,或進(jìn)行權(quán)益性再融資來維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn).當(dāng)無“東墻可拆時(shí) ,企業(yè)資金鏈斷 裂,其最終結(jié)果只能尋求被購(gòu)并重組或申請(qǐng)破產(chǎn). 公司自由現(xiàn)金流量的決策含義自由現(xiàn)金流量為正：自由現(xiàn)金流量為正：公司融資壓力小、具發(fā)放現(xiàn)金股利、還舊債的水平；不一定都是正面的,隱含公司擴(kuò)充過慢.自由現(xiàn)金流量并非越高越好,自由現(xiàn)金流量過高說明再投資率較低,盈余成長(zhǎng)率較低.自由現(xiàn)金流量為負(fù)：自由現(xiàn)金流量為負(fù)：說明再投資率較高,盈余成長(zhǎng)率較高,隱含公司擴(kuò)充過快；公司融資壓力大,取得現(xiàn)金最重要,須小心地雷股；借債困難,財(cái)務(wù)創(chuàng)新可能較大,可能發(fā)可轉(zhuǎn)換債

10、躲避財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；在超額報(bào)酬率呈現(xiàn)正數(shù)時(shí),負(fù)的自由現(xiàn)金流量才具有說服力.基準(zhǔn)年公司自由現(xiàn)金流量確實(shí)定自由現(xiàn)金流量為正：取該年值為基準(zhǔn)年值；以N年算術(shù)平均值為基準(zhǔn)年值；以N年加權(quán)平均值為基準(zhǔn)年值權(quán)重自定,越近年份權(quán)重越大.自由現(xiàn)金流量為負(fù)：如算術(shù)平均值為正,以 N年算術(shù)平均值為基準(zhǔn)年值；如加權(quán)平均值為正,以 N年加權(quán)平均值為基準(zhǔn)年值；如前一年為正,取前一年值為基準(zhǔn)年值；如前一年為負(fù),取某一年比擬正常值為基準(zhǔn)年值自定.第一階段增長(zhǎng)率g的預(yù)估運(yùn)用過去的增長(zhǎng)率：運(yùn)用過去的增長(zhǎng)率：算術(shù)平均數(shù)簡(jiǎn)單平均/賦予不同年份相同的權(quán)重/忽略了復(fù)利效果加權(quán)平均數(shù)給予近幾年增長(zhǎng)率以較大權(quán)重/不同年份權(quán)重主觀確定幾何平均數(shù)考

11、慮了復(fù)利效果 /忽略中間年限變化線性回歸法同樣忽略了復(fù)利效果結(jié)論：沒有定論注意：當(dāng)利潤(rùn)為負(fù)時(shí)算術(shù)平均數(shù)簡(jiǎn)單平均/賦予不同年份相同的權(quán)重/忽略了復(fù)利效果加權(quán)平均數(shù)沒有意義幾何平均數(shù)考慮了復(fù)利效果 /忽略中間年限變化線性回歸法沒有意義歷史增長(zhǎng)率的作用歷史增長(zhǎng)率在預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)率中的作用取決于歷史增長(zhǎng)率在預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)率中的作用取決 于：歷史增長(zhǎng)率的波動(dòng)幅度與預(yù)測(cè)的有用性負(fù)相關(guān).公司的規(guī)模隨規(guī)模變大,保持持續(xù)高增長(zhǎng)的難度變大.經(jīng)濟(jì)的周期性周期性公司的取值可能很高或很低.根本面的變化公司業(yè)務(wù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、公司重組等. 收益的質(zhì)量會(huì)計(jì)政策/購(gòu)并活動(dòng)引起的增長(zhǎng)可靠性很差.主觀預(yù)測(cè)優(yōu)于模型研究員對(duì)結(jié)論：研究員

12、對(duì)g的主觀預(yù)測(cè)優(yōu)于模型的預(yù)測(cè)：只依據(jù)過去的數(shù)據(jù)研究員的主觀預(yù)測(cè)：過去的數(shù)據(jù) +本期掌握的所有信息,包括：1上一次定期報(bào)告后的所有公司不定期公告中的信息；2可能影響未來增長(zhǎng)的宏觀、行業(yè)信息；3公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格政策即對(duì)未來增長(zhǎng)率的預(yù)估；4訪談或其他途徑取得的公司內(nèi)幕消息；如何準(zhǔn)確預(yù)測(cè)g預(yù)測(cè)得準(zhǔn)確與否,將建立在研究員對(duì)產(chǎn)業(yè)開展和公司戰(zhàn)略把握的根底之上.公司戰(zhàn)略包括公司產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的選擇、產(chǎn)品的選擇和生產(chǎn)流程的選擇.要依據(jù)產(chǎn)業(yè)開展和公司戰(zhàn)略,要與時(shí)俱進(jìn),對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行修正,提升估值的準(zhǔn)確性.（1） 最近公司具體信息的數(shù)量越多/越重大,優(yōu)勢(shì)越明顯；（2） 研究該公司的研究員的數(shù)量越多/越一致,優(yōu)勢(shì)越明顯；

13、（3） 研究該公司的研究員意見的分歧程度越大,優(yōu)勢(shì)越不明顯；（4） 研究該公司的研究員的素質(zhì)金牌研究員越多,預(yù)測(cè)優(yōu)勢(shì)越大.建議：相信自己,不要盲目相信其他研究員的預(yù)測(cè).金牌研究員也可能犯嚴(yán)重錯(cuò)誤,由于：數(shù)據(jù)本身可能存在錯(cuò)誤+研究員可能忽略根本面的重大變化.WACC釋義與計(jì)算WACC WACC Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/力口權(quán)平均資 金本錢權(quán)平均資金本錢 /Composite cost of capital Composite cost of capital根據(jù)股東權(quán)益及負(fù)債占資本結(jié)構(gòu)的百

14、分比,再根據(jù)股東權(quán)益及負(fù)債的本錢予以加權(quán)計(jì)算,所得出的綜合數(shù)字.公式：WACC =股東權(quán)益本錢* 公司市值/企業(yè)價(jià)值+負(fù)債本錢* 負(fù)債/企業(yè)價(jià)值利用公司的加權(quán)平均資本 本錢WACC來判斷公司股票是否值得投資.WACC的計(jì)算相當(dāng)復(fù)雜,不過如何使用WACC,比方何計(jì)算該數(shù)字更重要.FCFF法的適用1. FCFF FCFF法的適用： 法的適用：周期性較強(qiáng)行業(yè)擁有大量固定資產(chǎn)弁且賬面價(jià)值相對(duì)較為穩(wěn)定銀行；重組型公司.2. 2. FCFF FCFF法的不適用：公司無平均正的盈余,如IT類公司目前處于早期階段；公司不具備長(zhǎng)期歷史營(yíng)運(yùn)表現(xiàn),例如成立不到三年的公司；缺乏類似的公司可作參考比擬；公司的價(jià)值主要來

15、自非營(yíng)運(yùn)工程.特殊情況下DCF的應(yīng)用11.周期性較強(qiáng)行業(yè)周期性較強(qiáng)行業(yè)：難點(diǎn)：基準(zhǔn)年現(xiàn)金流量及預(yù)期增長(zhǎng)率g確實(shí)定問題.景氣處于+3、-3、-2,預(yù)計(jì)景氣g.景氣處于-1、+1、+2 ,預(yù)計(jì)景氣g.對(duì)策：1.基準(zhǔn)年現(xiàn)金流量為正,直接調(diào)整預(yù)期增長(zhǎng)率go（1）回落,下調(diào)預(yù)期增長(zhǎng)率（2）上升,上調(diào)預(yù)期增長(zhǎng)率邏輯：景氣循環(huán)理論,景氣周期周而復(fù)始,歷史重演.研究員對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)景氣 周期的判斷水平,以及能否準(zhǔn)確尋找一個(gè)景氣周期年限及景氣拐點(diǎn)都會(huì)影響估計(jì)的準(zhǔn)確性.2. 基準(zhǔn)年現(xiàn)金流量為負(fù).先求平均現(xiàn)金流量以作基準(zhǔn)年現(xiàn)金流量；然后調(diào)整預(yù)期增長(zhǎng)率.注意：注意：1.也可以從營(yíng)收開始,利用會(huì)計(jì)勾稽關(guān)系全面估算

16、每年現(xiàn)金流量.宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)景氣周期判斷的準(zhǔn)確性、會(huì)計(jì)水平都會(huì)影響估計(jì) 的準(zhǔn)確性,工作量繁重且效果不佳2。 內(nèi)部收益率已經(jīng)表達(dá)收益波動(dòng)性對(duì)價(jià)值評(píng)估的影響.3。 預(yù)期增長(zhǎng)率g取凈利成長(zhǎng)率時(shí),將凈利成長(zhǎng)率*>1的系數(shù)公司自由現(xiàn)金流成長(zhǎng)波動(dòng)大于凈利成長(zhǎng)波動(dòng).特殊情況下DCF的應(yīng)用22.有產(chǎn)品有產(chǎn)品期權(quán)的公司：難點(diǎn)：當(dāng)前不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流量,但未來有價(jià)值的資產(chǎn).如產(chǎn)品期權(quán)、包括專利和版權(quán).對(duì)策：1.該資產(chǎn)公開市場(chǎng)的價(jià)格+DCF計(jì)算的公司價(jià)值；是否存在該資產(chǎn)交易的活潑市場(chǎng)/產(chǎn)品期權(quán)能否別離2.運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型預(yù)估產(chǎn)品期權(quán)+DCF計(jì)算的公司價(jià)值；關(guān)于期權(quán)定價(jià)模型,見本文P44-47 3.調(diào)高預(yù)期增長(zhǎng)

17、率g ;調(diào)高幅度的主觀性/產(chǎn)品期權(quán)的或有現(xiàn)金流量問題 特殊情況下DCF的應(yīng)用33. ST ST、PT PT及根本面較差公司：及根本面較差公司：難點(diǎn)：基準(zhǔn)年現(xiàn)金流量為負(fù).對(duì)策：1.平均現(xiàn)金流量為正；先求平均現(xiàn)金流量以作基準(zhǔn)年現(xiàn)金流量；然后調(diào)整預(yù)期增長(zhǎng)率.2.平均現(xiàn)金流量為負(fù).以一個(gè)比擬健康的年份現(xiàn)金流量作基準(zhǔn)年現(xiàn)金流量；然后調(diào)整預(yù)期增長(zhǎng)率.假設(shè)前提：公司在不久的將來會(huì)恢復(fù)到健康的狀況.RNAV法簡(jiǎn)介RNAV的計(jì)算公式：RNAV =物業(yè)面積大市場(chǎng)均價(jià)一凈負(fù)債/總股本物業(yè)面積,均價(jià)和凈負(fù)債都是影響RNAV值的重要參數(shù).較高的資產(chǎn)負(fù)債率過多的長(zhǎng)短期借款負(fù)債 對(duì)公司各塊資產(chǎn)分別進(jìn)行市場(chǎng)化的價(jià)值分析, 價(jià)

18、值.股價(jià)相對(duì)其RNAV,如存在較大幅度的折價(jià)現(xiàn)象,/較大的股本都將降低 RNAV值.從資產(chǎn)價(jià)值角度重新解讀公司內(nèi)在的長(zhǎng)期投資顯示其股價(jià)相對(duì)公司真實(shí)價(jià)值有明顯低估.RNAV法推算以商業(yè)為例1. 對(duì)商業(yè)地產(chǎn)對(duì)商業(yè)地產(chǎn)分類,確定其適用的估值方法：分類,確定其適用的估值方法：細(xì)分業(yè)態(tài)便利店、標(biāo)準(zhǔn)店、大賣場(chǎng)等被處置的可能性,細(xì)分業(yè)態(tài)與主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)度；2. 對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的面積做出初步估算對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的面積做出初步估算： 局部物業(yè)建筑面積的數(shù)據(jù)可能沒有公開,需要調(diào)研后參加；3. 確定物業(yè)的均價(jià)：確定物業(yè)的均價(jià):市場(chǎng)均價(jià)決定于稀缺程度.期權(quán)定價(jià)模型推算1. 估算公司資源礦藏、油田等可開采儲(chǔ)量；估算公司資源礦藏、

19、油田等可開采儲(chǔ) 量；2. 估算資源開采的本錢；估算資源開采的本錢；估算的開采本錢是資源期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格.3. 期權(quán)的到期時(shí)間；期權(quán)的到期時(shí)間；開采合同的開采年限；根據(jù)資源儲(chǔ)量以及開采水平估算.4. 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的方差；標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的方差；儲(chǔ)量不變前提下,標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)取決于資源價(jià)格波動(dòng).5. 標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量；標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量；每年生產(chǎn)將減少資源的價(jià)值,提供相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量.6. 將以上數(shù)據(jù)將以上數(shù)據(jù)代入代入Black Black-ScholesScholes模型計(jì)算公司資源的期模型計(jì)算公司資源的期權(quán)價(jià)值；權(quán)價(jià)值；7. 結(jié)合公司的其他資產(chǎn)的收益狀況結(jié)合公司的其他資產(chǎn)的收益狀

20、況,測(cè)算出該公司內(nèi)在投資價(jià)值.測(cè)算出該公司內(nèi)在投資價(jià)值.買方期權(quán)的損益 自然資源期權(quán)的損益 期權(quán)定價(jià)對(duì)公司特定信息挖掘資源類公司對(duì)礦藏資源的擁有情況,是產(chǎn)量形成的依據(jù),它比產(chǎn)量更能反映公司的價(jià)值.大陸現(xiàn)行規(guī)定中,不要求資源類上市公司披露礦藏儲(chǔ)量,因此對(duì)這類公司的估值多以產(chǎn)量為依據(jù),與其他類型公司的估值方法差異不大,無法表達(dá)這類公司價(jià)值來源的特殊性. 采用期權(quán)定價(jià)模型,要求研究員不但關(guān)注產(chǎn)量、價(jià)格、本錢等情況來判斷公司的投資價(jià)值, 而且深究礦藏等有關(guān)公司價(jià)值的特有信息,提升對(duì)公司的投資價(jià)值判斷的準(zhǔn)確度.DCF方法理論完美,過程略顯復(fù)雜.在興旺國(guó)家市場(chǎng)中,各種數(shù)據(jù)比擬完善,公司日趨成熟,DCF成為

21、通用的估值方法.大陸DCF方法似乎受到許多局限,一方面是根底數(shù)據(jù)缺乏,另一方面是一局部公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)水平令人疑心. 小結(jié)DCF估值的方法論意義大于數(shù)量結(jié)果模型的參數(shù)估計(jì)困難.如果不可信的數(shù)據(jù)進(jìn)入模型,只能得不可靠的結(jié)果.雖然DCF估值的結(jié)果可能會(huì)因研究員對(duì)參數(shù)的選擇、判斷有所不同,但是估值的過程一致,為研究員提供一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣?系統(tǒng)地考慮影響公司價(jià)值的每一個(gè)因素,最終評(píng)估一個(gè)公司的投資價(jià)值.DCF估值的方法論框架要求研究員分析一個(gè)公司的根本面時(shí),既要考慮財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),同時(shí)也要考慮行業(yè)的開展和公司的戰(zhàn)略,對(duì)上市公司形成全面的熟悉.對(duì)上市公司全面的分析是 DCF估值的要義所在,

22、具體的數(shù)量結(jié)果反而是次要的. 謹(jǐn)慎擇取不同估值方法不同的估值模型適用于不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況的公司,例如：高速公路上市公司,注重穩(wěn)定性,首選 DCF方法, 次選EV/EBITDA ;生物醫(yī)藥及網(wǎng)絡(luò)軟件開發(fā)上市公司,注重成長(zhǎng)性,首選 PEG方法,次選P/B、EV/EBITDA ;房地產(chǎn) 及商業(yè)及酒店業(yè)上市公司,注重資產(chǎn)地產(chǎn)等帳面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值的差異可能給公司帶來的或有收益,應(yīng)采用RNAV與PE法相結(jié)合的方法；資源類上市公司,除關(guān)注產(chǎn)量外,還應(yīng)關(guān)注礦藏資源的擁有情況,應(yīng)采用期權(quán)定價(jià)模型.如何提升公司估值的準(zhǔn)確性1 .提升宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)分析的研判水平；2 .提升公司財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性；3 .多種相對(duì)法估值和至少一種絕對(duì)法估值模型估值以 DCF為主4 .運(yùn)