對(duì)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者中一些問題的理論思考

1、對(duì)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者中一些問題的理論思考作者：佚名 文章來源：湖南省情網(wǎng) 更新時(shí)間：2006-8-29 11:25:29一、戰(zhàn)略投資者的界定戰(zhàn)略投資者，一般來講是指在國內(nèi)外具有相當(dāng)知名度和雄厚的資本實(shí)力 與產(chǎn)業(yè)背景、與對(duì)象企業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)緊密、持股量較大、以謀求長期戰(zhàn)略利益為 目的、積極參與公司治理的法人投資者?？傮w上，戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)具有如下特征：1、與被投資企業(yè)從事相同的產(chǎn)業(yè)，或者有合作關(guān)系，或者二者所從事的業(yè) 務(wù)具有一定的互補(bǔ)性。2、能夠長期穩(wěn)定持股，不會(huì)因?yàn)闀簳r(shí)的獲利或其它原因而變現(xiàn)；追求長期 戰(zhàn)略利益，而非短期市場行為。3、擁有促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的實(shí)力，能夠形成規(guī)模上的放大效應(yīng)或互補(bǔ)效應(yīng)，或 能夠通

2、過業(yè)務(wù)組合規(guī)避不同時(shí)期的市場風(fēng)險(xiǎn)。4、持股量較大。一般而言，較多處于第二大股東或并列第一大股東，有些 甚至可以處于控股或絕對(duì)控股、獨(dú)資地位。5、有愿望且有能力參與對(duì)象公司的經(jīng)營管理。也就是說戰(zhàn)略投資者不僅僅 是單純的金融資本，更應(yīng)具有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資本背景、精通產(chǎn)業(yè)發(fā)展，能夠積極 參與對(duì)象企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和公司治理，并為對(duì)象企業(yè)帶來先進(jìn)的技術(shù)、管理和市場購銷網(wǎng)絡(luò)，從而提高對(duì)象企業(yè)的經(jīng)營效率和盈利水平，戰(zhàn)略投資者本身借 此獲得收益回報(bào)。二、戰(zhàn)備投資者與其它類型投資者的比較分析投資者可分為戰(zhàn)略投資者、財(cái)務(wù)投資者和公司（機(jī)構(gòu)）投資者（稱為一 般投資者）三種。對(duì)三者的比較分析如下：戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)投資者一般投

3、資者特占 及 優(yōu) 占1）在行業(yè)內(nèi)擁有行業(yè)專長；2）投資是基于戰(zhàn)略考慮 作出的，因此對(duì)投資雙方 都具有戰(zhàn)略價(jià)植；3）可以實(shí)現(xiàn)能力、資源、 技術(shù)轉(zhuǎn)移；4）投資時(shí)間長，一般不 會(huì)在短期內(nèi)套現(xiàn)。1）尋求短至中期回報(bào)的 專業(yè)投資；2）投資決策比較快速；3）發(fā)生利益的沖突機(jī)會(huì) 較少；4）對(duì)上市有一疋支持， 特別是價(jià)值方面的認(rèn)可。1）一般為公司成立時(shí) 發(fā)起股東；2）一般不要求參與公 治理；3）般沒有利益沖突4）一般投資規(guī)模較小5）投資簡單，決策快速潛 在 問 題1）存在公司控制權(quán)力爭奪問題；2）存在同業(yè)競爭冋題。1）從營運(yùn)角度看，技術(shù) 轉(zhuǎn)移能力有限；2）短期至中期內(nèi)將會(huì)套 現(xiàn)。1）無特定投資時(shí)限；2）大多數(shù)

4、缺乏相關(guān)行 專長。示例同業(yè)企業(yè)及關(guān)聯(lián)企業(yè)投資銀行、基金公司非戰(zhàn)略目標(biāo)投資的公司三、戰(zhàn)略投資者合作期的鎖定戰(zhàn)略投資者的持股時(shí)間應(yīng)不少于 6個(gè)月，而一般法人投資者的持股時(shí)間 為3個(gè)月以上。這里是指持有上市公司的流通股，持有期限是從購入到通過股 票市場賣出之間的時(shí)間。實(shí)際操作中戰(zhàn)略投資者持股時(shí)間長短不一，最長為30個(gè)月，最短為6個(gè)月。相比之下，境外戰(zhàn)略投資者的持股時(shí)間更長，如日本五 十鈴、伊藤忠商社作為戰(zhàn)略投資者入駐北京首旅時(shí)承諾所持股份8年內(nèi)不向中國境內(nèi)法人和個(gè)人轉(zhuǎn)讓。花旗銀行作為上海浦東發(fā)展銀行的戰(zhàn)略投資者，承諾 持有其股權(quán)的時(shí)間也在2年以上，且在浦東發(fā)展銀行定向增發(fā)時(shí)花旗銀行將持 有更多的股權(quán)

5、。長沙新大新集團(tuán)公司在受讓湖南省農(nóng)科院持有上市公司隆平高 科的國有法人股時(shí)，作出了 15年不轉(zhuǎn)讓的承諾。國有企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的目 的，主要是利用其資本、產(chǎn)業(yè)實(shí)力和技術(shù)、管理以及營銷等方面的優(yōu)勢，促進(jìn) 經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，搞活做強(qiáng)做大國有企業(yè)。那么，從合作雙方對(duì) 戰(zhàn)略發(fā)展定位的一致，到人事、技術(shù)、管理的磨合，到企業(yè)文化的融合等方面 來看，要想達(dá)到一個(gè)理想的狀態(tài)，通過合作實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)等各方面的全面 提升，短期內(nèi)是難以做到的。因此，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，應(yīng)當(dāng)要求其持股時(shí)間較 長，鎖定期一般應(yīng)不低于 5 年，最好是 5 年以上的中長期持有。否則，如果沒 有約定或者期限過短，過早轉(zhuǎn)讓的話，不能達(dá)

6、到引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的根本目的， 甚至?xí)?duì)企業(yè)的正常發(fā)展造成比較大的影響。四、戰(zhàn)略投資者持股比例的確定 跨國公司在對(duì)華投資時(shí)，在嘗試進(jìn)入階段通常采用“介入性投資”，即 象征性地出資，參股比例較低，不要求控股權(quán)和經(jīng)營主導(dǎo)權(quán)，對(duì)華投資的主要 目標(biāo)是追求貿(mào)易權(quán)益。而在進(jìn)入投資整備期（階段）后，對(duì)華投資的目標(biāo)一般 發(fā)生變化，會(huì)利用資金、網(wǎng)絡(luò)、信息等綜合優(yōu)勢，提高出資比例，在確保經(jīng)營 經(jīng)益的同時(shí)，為配合其全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展、開拓中國市場、鞏固和完成其整體戰(zhàn)略 布局的需要，在對(duì)華企業(yè)投資合作中更多要求獨(dú)資或控股。所以，在現(xiàn)階段， 一般對(duì)戰(zhàn)略投資者來講，在他們感興趣的行業(yè)，都是希望持股越多越好，甚至 希望處于絕對(duì)控股

7、地位。就國有企業(yè)情況而言，對(duì)于一些放開限制的領(lǐng)域及企 業(yè)，可以讓戰(zhàn)略投資者相對(duì)控股或絕對(duì)控股，甚至國有資本全部退出。關(guān)鍵是 我們的優(yōu)勢行業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)、優(yōu)強(qiáng)企業(yè)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者時(shí)，國有控股權(quán)是否 可以放棄。我們認(rèn)為，如果戰(zhàn)略投資者特別強(qiáng)大，在資金、技術(shù)、市場和管理 等方面具有非常明顯的優(yōu)勢和互補(bǔ)性，進(jìn)來后不但可以對(duì)對(duì)象企業(yè)本身的發(fā)展 帶來根本性的變化，還可促進(jìn)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，或者在其新上項(xiàng)目方面具有 很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Γ爱a(chǎn)業(yè)、技術(shù)上的幅射作用，可以讓其作為第一大控股股東。五、戰(zhàn)略投資者應(yīng)具備的條件 作為戰(zhàn)略投資者的基本條件，主要應(yīng)當(dāng)包括以下幾個(gè)方面： 一是從產(chǎn)品來看：企業(yè)之間的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)應(yīng)有緊密

8、的關(guān)聯(lián)度，產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品 構(gòu)成上下游關(guān)系，能夠進(jìn)行項(xiàng)目合作、資源整合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)程式級(jí)，延伸產(chǎn)業(yè) 鏈。二是從技術(shù)來看：應(yīng)具有擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，通過引進(jìn)其 新技術(shù)、新工藝，能夠促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提高企業(yè)的核心競爭 力。三是從市場來看：應(yīng)擁有知名品牌，市場開拓能力強(qiáng)，有暢通的營銷網(wǎng)絡(luò) 和采購體系，特別是具有拓展國際市場的優(yōu)勢、條件和經(jīng)驗(yàn)，擁有較高的市場 占有率。四是從資金來看：應(yīng)具有良好的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，銀行資信好，自有 資金充足，有較強(qiáng)的投融資能力。五是從管理來看應(yīng)擁有先進(jìn)的企業(yè)文化，能夠給企業(yè)帶來先進(jìn)的現(xiàn)代管理 理念；經(jīng)營管理能力強(qiáng)，有適應(yīng)國際化經(jīng)營的人力資源和現(xiàn)代化管

9、理手段；有 資本運(yùn)作的突出能力。六是從信譽(yù)來看：應(yīng)具有良好的商業(yè)信譽(yù)和誠信記錄，具有并購和重組其 他企業(yè)的成功范例。企業(yè)守法經(jīng)營，無不良經(jīng)營記錄。上述條件，并不是引進(jìn)一個(gè)具體戰(zhàn)略投資者必須具備的全部要件，企業(yè)可 以根據(jù)自身的發(fā)展階段和實(shí)際需求有所側(cè)重。六、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的重要意義一是有利于推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，可以 有效地推進(jìn)國有資本從部分行業(yè)退出、向優(yōu)勢行業(yè)集聚，加快國有經(jīng)濟(jì)布局和 結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整。二是有利于優(yōu)化國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，可以通過增量 資本的進(jìn)入或存量資本的調(diào)整，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決國有股一股獨(dú)大的弊端， 促進(jìn)現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度和現(xiàn)代企業(yè)制度

10、的建立和完善。三是有利于提升技術(shù)水平和管理水平。戰(zhàn)略投資者，特別是境外戰(zhàn)略投資 者，所具有的先進(jìn)技術(shù)、管理模式、市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源，可以幫助對(duì)象 企業(yè)更快地成長和成熟起來。同時(shí)優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者還能帶來產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)， 在短時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)盈利狀況。國際戰(zhàn)略投資者還可以幫助企業(yè)與國際市場實(shí) 現(xiàn)對(duì)接，通過“引進(jìn)來”真正實(shí)現(xiàn)“走出去”，更好地參與國際競爭。四是有利于發(fā)展產(chǎn)業(yè)集群和大企業(yè)集團(tuán)?；诒镜貐^(qū)產(chǎn)業(yè)集群和企業(yè)集團(tuán) 化發(fā)展的需要，必須通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行資源整合、產(chǎn)業(yè)整合、業(yè)務(wù)單元 整合和配套能力整合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸和產(chǎn)業(yè)的綜合配套，并形成和發(fā)展 新的產(chǎn)業(yè)集群。五是有利于建立新的融資平臺(tái)。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者參與國有企業(yè)改革，通過 產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入或增量投入，籌措改革和發(fā)展資金。和任何事情所具有的兩面性一樣，引進(jìn)戰(zhàn)略投