論完善我國風險資本撤資機制計謀

1、論完善我國風險資本撤資機制計謀摘要：風險投資的退出時期即撤出時期是整個風險投資體系中最重要 的時期。當前我國風險投資盡管有了長足的進展，可是由于受到諸多 主客觀因素的阻礙，風險資本的撤出仍然面臨很多困難。文章指出， 要從市場、法律、政策、人材和中介機構等幾個方面著手，盡力解決 這些問題，使我國風險投資進展有一個廣漠的空間。關鍵詞：風險資本撤資窘境計謀一樣說來，風險投資體系能夠分為融資、投資和撤資（退出）三 個時期，其中撤資時期直接關系到風險投資項目的得失成敗，因此是 最重要的時期。因為風險資本的目的不是為了被投資企業(yè)的經(jīng)營利潤 分派，而是企業(yè)市場價值的增值；即使投資失敗，也可能通過撤資收 回部

2、份資本，減少損失。風險投資順利撤資，既依托于風險資本自身 的運作成效和撤資通道的暢通，還依托于經(jīng)濟生活中的其他領域，如 政策環(huán)境、法律環(huán)境、科技進步、人文環(huán)境等等。我國風險投資盡管 取得了長足的進展，但仍然處于起步時期，其中阻礙我國風險投資進 展的緣故之一確實是撤資機制的不健全。因此，針對撤資機制中存在 的問題，如何采取切實有效的方法予以解決，己經(jīng)成為我國進展風險 投資重要課題。當前，完善撤資機制的條件己經(jīng)慢慢成熟。這些條件包括：第一,政府己經(jīng)明確熟悉了進展風險投資和推動創(chuàng)業(yè)板建設的意義。第二， 中央政府和各地地址政府都己經(jīng)采取了具體步驟，制定了相應的法律 法規(guī)，增進風險投資撤資機制的完善。第

3、三，整個社會都己經(jīng)熟悉到 我國需要大力培育風險投資撤資方面的專門人材。第四，我國風險投 資進展的市場環(huán)境日趨完善，專門是產(chǎn)權市場的進展，法人股的場外 協(xié)議轉讓和企業(yè)并購，也為風險資本的撤資機制的進一步完善制造了 超級良好的外部條件。與此同時，完善我國風險投資撤資機制仍然面 臨著很多困難。為此，咱們有必要從以下幾個方面著手開展工作。一、降低門坎，把中小企業(yè)板慢慢改造為適合風險企業(yè)上市的真 正的創(chuàng)業(yè)板市場通過IPO方式撤資關于風險資本家和投資者來講，是最理想的方 式。在西方國家，許多風險投資的神話確實是依托IPO那個途徑實現(xiàn) 的?？墒荌PO的成功有一個前提，確實是證券市場進展與完善，專門 是為風險

4、企業(yè)量身定做的創(chuàng)業(yè)板市場的成立與完善。主板市場的上市 條件比較苛刻，無益于風險企業(yè)通過IPO方式撤資。而創(chuàng)業(yè)板市場的 規(guī)那么比較靈活，在上市方面，對企業(yè)的盈利、規(guī)模等方面的要求相 對主板市場較低，在監(jiān)管方面的要求較高，實施所謂寬進嚴管的原那 么；在交易方面，是投資者與券商或券商之間一對一的直接交易；在 價錢方面，交易之間沒有傭金。就交易額來講，沒有數(shù)量起點和單位 限制；市場主體方面，沒有專門的限制，能夠是個人，也能夠是機構。因此我國有必要制造條件在適那機會設立和完善創(chuàng)業(yè)板市場，鼓勵社 會各界的制造精神和制造力，有效效勞于成長型中小企業(yè)和高新技術 企業(yè)的進展。2004年5月，我國在完善風險投資撤

5、資機制方面邁出了決定性的 一步深圳證券交易所的中小企業(yè)板市場正式開張。盡管，中小企業(yè)板市場并非創(chuàng)業(yè)板市場，可是它能夠看做是我國創(chuàng)業(yè)板市場的前 身。依照深圳證券交易所發(fā)布的中小企業(yè)板塊交易專門規(guī)定、中 小企業(yè)板塊上市公司專門規(guī)定和中小企業(yè)板塊證券上市協(xié)議等 三個文件的相關規(guī)定，新設立的中小企業(yè)板，暫不降低發(fā)行上市標準, 在主板的制度框架內實行相對獨立運行，目的在于有針對性地解決市 場監(jiān)管的特殊性問題，慢慢推動制度創(chuàng)新，從而為成立創(chuàng)業(yè)板市場積 存體會。同時對新設的中小企業(yè)板在監(jiān)管方面將采取兩個新的方法： 一是改良交易制度，例如完善開盤集合競價制度和收盤價的確信方式, 在監(jiān)控中引入漲跌幅、振幅及換手

6、率的偏離值等指標，完善交異異樣 波動停牌制度等。二是完善中小企業(yè)板塊上市公司監(jiān)管制度，將推行 召募資金利用按期審計制度、年度報告說明會制度和按期報告披露上 市公司股東持股散布制度等方法。在我國，不弄一次性推出創(chuàng)業(yè)板，是符合咱們實際情形的正確舉 動。被譽為的“中國風險投資之父”的成思危提出了進展我國風險投 資的戰(zhàn)略構思：第一步是把發(fā)審委已經(jīng)通過的小盤股集中起來，開辟 一個中小企業(yè)板。那個已經(jīng)實現(xiàn)；第二步是適當降低上市條件，慢慢 擴大中小企業(yè)板；第三步是條件成熟時成立一個完整的、獨立的創(chuàng)業(yè) 板。成思危那個構思取得了普遍的認同。在我國，證券市場上過度投 機的現(xiàn)象比較突出，信息披露不真實、黑幕交易和歹

7、意操縱市場等問 題時有發(fā)生，投資者的合法權益有時難以取得有效的保護。在這種背 景下，推出創(chuàng)業(yè)板市場必需循序漸進。同時，也能夠通過鼓舞風險企 業(yè)在境外市場上市，這也是以IPO方式撤資的一種重要途徑，搜狐、 網(wǎng)易取得龐大成功也充分證明了這一點。其中我國香港創(chuàng)業(yè)板、新加 坡交易所和美國納斯達克是比較理想的候選場所。二、成立和完善產(chǎn)權市場，使之成為撤資的重要途徑目前我國的產(chǎn)權交易市場不發(fā)達，產(chǎn)權交易本錢太高，同時在交 權交易形式上以非證券化的實物型產(chǎn)權交易為主，再加上產(chǎn)權交易監(jiān) 管滯后，統(tǒng)一的產(chǎn)權交易市場難以形成，使跨行業(yè)跨地域的產(chǎn)權交易 難以實現(xiàn)。這些都嚴峻限制了高科技企業(yè)自由地轉移產(chǎn)權。而且我國

8、的高新企業(yè)多脫胎于高校、研究機構或傳統(tǒng)企業(yè)，與原單位的產(chǎn)權關 系模糊，更進一步地阻礙了產(chǎn)權交易。政府應該完善知識產(chǎn)權愛惜的立法和執(zhí)法，按有關規(guī)定明確科技 發(fā)明功效的產(chǎn)權歸屬，幸免因產(chǎn)權虛有致使無法合理轉讓知識產(chǎn)權。 同時應該加速產(chǎn)權交易市場的建設，使風險權益能夠在產(chǎn)權市場上順 利流通，風險投資家也能夠有效地出售自己的股分。許多地址政府己 經(jīng)為完善產(chǎn)權市場進行了有利的探討。例如浙江省重視技術市場的建 設，很早就制定了相應的法律法規(guī)，愛惜技術專利、鼓舞技術要素參 與分派。浙江網(wǎng)上技術交易也弄得紅紅火火。浙江網(wǎng)上技術市場從 2002年10月16日投入正式運行。通過互聯(lián)網(wǎng)連接全省11個市級市 場、90

9、個縣級和高新技術開發(fā)區(qū)分市場，連接數(shù)萬家高校、科研院所、 風險投資、技術中介機構等眾多交易網(wǎng)點，具有信息平臺、交流平臺、 交易平臺、效勞平臺和治理平臺的各項功能，形成覆蓋全省、聯(lián)系全 國的市場組織網(wǎng)絡系統(tǒng)和信息技術網(wǎng)絡系統(tǒng)。省內外的一大量高校、 科研機構、中介機構和科技人員紛紛加入那個市場，產(chǎn)學研聯(lián)系空前 活躍，通過市場機制配置科技資源的作用取得充分發(fā)揮，它已經(jīng)成為 浙江省中小企業(yè)技術創(chuàng)新、推動全省區(qū)域創(chuàng)新效勞體系建設的壯大平 臺。三、制定和落實配套的優(yōu)惠政策，成立和完善相應的法律法規(guī)各國的進展歷程說明，在進展中國家開展風險投資，加倍需要政 府政策的支持。我國能夠在以下幾個方面出臺、完善或落實

10、相應政策 以支持風險投資的進展：一是政府用適當?shù)恼叻龀趾凸奈枳C券市場 的建設。二是政府通過優(yōu)惠的稅收政策，調整稅率，提高風險投資的 獲利水平，也有利于風險投資的撤資。三是政府通過技術創(chuàng)新政策和 中小企業(yè)政策，克服市場失靈，培育技術創(chuàng)新能力，進展技術創(chuàng)新基礎。四是鼓舞培育和引進風險投資專門人材。五是我國能夠考慮在境 外設立科技產(chǎn)業(yè)投資基金鼓舞風險企業(yè)實現(xiàn)境外上市。法律法規(guī)也對風險投資撤資起著重要的作用。從目前的情形看， 我國已經(jīng)有一些與風險投資直接或間接相關的法律，如公司法、證 券法等。但某些條款己經(jīng)不能適應風險投資的進展。1999年12月29日，公司法作出修改，即“高新技術企業(yè)， 能夠依照國

11、務院公布的標準在國內股票市場上市”;2002年6月29日， 九屆全國人大常委會第28次會議通過了中華人民共和國中小企業(yè)增 進法，其中規(guī)定，“國家采取方法拓寬中小企業(yè)的直接融資通道，踴 躍引導中小企業(yè)制造條件，通過法律、行政法規(guī)許諾的各類方式直接 融資J這些法律條款的實施為科技型創(chuàng)新企業(yè)上市掃除法律上的障 礙。為了成立標準的風險投資撤資通道，我國有必要做好以下幾個方 面工作：1.在適那機會進一步修改有關法律，取消或修改眾多對風險投資的限制性規(guī)定，增加有利于其進展的條款。2 .制定風險企業(yè)治理方法、風險投資法等，標準風險投資 的進展及撤資。3 .通過立法方式對風險企業(yè)和風險投資機構實行稅收優(yōu)惠等。

12、4 .在法律法規(guī)上要把握好以后創(chuàng)業(yè)板市場的定位問題，按市場化 規(guī)律運作，使其成為真正的資本市場，成為中小型高新技術企業(yè)融資 的場所并為風險資本撤資提供便利通道。5 .應該盡快制定兼并收購法。因為并購是風險投資重要的撤資 通道，在西方發(fā)達國家，公司采取并購方式撤資約占70%左右。尤其 是中小企業(yè)板市場不成熟的情形下，并購仍然是我國現(xiàn)時期風險投資 撤資方式中操作較強的方式之一。因此并購這種經(jīng)濟行為必需有一個 良好的法律環(huán)境來加以約束和標準。6 .在推動有限合股制方而，也應成立相應的法律法規(guī)。四、培育高素養(yǎng)的撤資方面的金融專家撤資不僅是風險投資最重要的一個時期，同時關于人材的需求也 超級的苛刻和專業(yè)

13、。撤資方面的金融專家必需具有相當?shù)墓こ碳夹g知 識，把握扎實的企業(yè)治理理論，更是高瞻遠矚、慧眼識珠、具有金融 投資實踐的高科技企業(yè)治理實踐的通才。咱們有必要大力培育和造就一批具有風險意識、市場意識，具有 開拓、進取精神的風險投資人材專門是撤資方面的專家。國內一些聞 名大學如清華大學、復旦大學開始著手這些方面的工作。能夠相信，在不遠的以后風險投資專業(yè)人材相對匱乏的局面能夠取得改善。在國 內培育的同時，還應踴躍引進國內優(yōu)秀投資人材。五、推動健全高效的中介機構體系的構建為風險投資提供效勞的中介機構包括一樣的中介機構和專門的中 介機構。一樣的中介機構包括律師事務所、會計師事務所、資產(chǎn)評估 事務所、投融資

14、咨詢機構、信譽評級機構及各類銀行等等。它們在我 國都有不同程度的進展，但對風險投資效勞不夠。專門的風險投資機 構包括風險投資協(xié)會、標準認證機構、知識產(chǎn)權估值機構、科技項目 評估機構、督導機構、專業(yè)性融資機構等等。有的機構在我國尚未顯 現(xiàn)，西方國家實踐證明，健全高效的中介體系關于風險投資進展是不 可或缺的。1 .風險投資協(xié)會。在我國有很多地址性風險投資或創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會, 可是全國統(tǒng)一的風險投資協(xié)會尚未成立。我國風險投資協(xié)會應該是由 風險投資機構和風險企業(yè)在政府引導下成立的行業(yè)自律組織，能夠發(fā) 揮政府所不能發(fā)揮的作用。其要緊職能應該包括：（1）溝通業(yè)者和政 府之間的關系。（2）業(yè)者的自律性組織。（3

15、）提供信息效勞。（4）制 定風險投資機構認定資格并進行監(jiān)管。（5）培訓風險投資人材。（6） 普及和推行風險投資知識。2 .風險投資認定機構。風險投資機構能夠取得各方面的優(yōu)惠，這 就要求風險投資的資本投向風險企業(yè)，不然會顯現(xiàn)弄虛作假的現(xiàn)象， 無益于風險投資的正常運行。因此需要一個權威機構認定和辨別風險 投資機構。3 .風險企業(yè)評級機構。這些機構應該類似于一樣金融體系中的信 譽評級機構。它們要緊負責企業(yè)治理者素養(yǎng)、產(chǎn)品和技術的先進性、 市場前景等等的考查工作。為風險投資機構的投資決策提供依據(jù)。4 .風險企業(yè)融資擔保公司。風險企業(yè)一樣是資金的需求大戶，盡 管它們已經(jīng)取得了風險資本，可是在日常運行中，仍然因為某些緣故 希望取得銀行的短時間貸款，可是多數(shù)銀行出于防范風險的考慮。不 肯意向風險企業(yè)貸款，而風險企業(yè)融資擔保