外匯資金管理與債務(wù)保值(共39頁(yè)).ppt

1、外匯資金管理及債務(wù)保值中國(guó)銀行北京分行Libor近期的走勢(shì)超遠(yuǎn)期外匯買賣超遠(yuǎn)期外匯買賣調(diào)期期權(quán)調(diào)期期權(quán)貨幣調(diào)期貨幣調(diào)期利率調(diào)期利率調(diào)期利率期權(quán)利率期權(quán)美元兌人民幣的貨幣調(diào)期業(yè)務(wù)美元兌人民幣的貨幣調(diào)期業(yè)務(wù)企業(yè)外匯債務(wù)企業(yè)外匯債務(wù)利率期權(quán)collar利率期權(quán)collar利率期權(quán)floor利率期權(quán)floor利率期權(quán)cap利率期權(quán)cap超遠(yuǎn)期外匯買賣超遠(yuǎn)期外匯買賣調(diào)期期權(quán)調(diào)期期權(quán)貨幣調(diào)期貨幣調(diào)期利率調(diào)期利率調(diào)期利率期權(quán)利率期權(quán)美元兌人民幣的貨幣調(diào)期業(yè)務(wù)美元兌人民幣的貨幣調(diào)期業(yè)務(wù)企業(yè)外匯債務(wù)企業(yè)外匯債務(wù)利率期權(quán)collar利率期權(quán)collar利率期權(quán)floor利率期權(quán)floor利率期權(quán)cap利率期權(quán)ca

2、p本資料來(lái)源市場(chǎng)上，美圓、澳元、英鎊等貨幣今年都進(jìn)入升息階段，企業(yè)融資成本大大增加。如何鎖定并合理降低融資成本？融資成本 穆迪信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)普耳信用評(píng)級(jí) 信用等級(jí)代表其主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，在信用等級(jí)體系中，銀行無(wú)疑是信用等級(jí)最高的，當(dāng)然也要視其所在的經(jīng)濟(jì)體系的信用狀態(tài)。 AAAAAABBBBBB評(píng)級(jí)高，融資成本低評(píng)級(jí)低，融資成本高， 融資成本的差異互換互換(SWAP)(SWAP)的概念的概念n互換互換指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照商定的條件，在指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。n種類種類：利率互換和貨幣互換：利率互換和

3、貨幣互換n利率互換利率互換（INTEREST RATE SWAP)INTEREST RATE SWAP)指雙方同意在未來(lái)指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣名義的本金交換現(xiàn)金的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣名義的本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。 互換互換(SWAP)(SWAP)的產(chǎn)生的產(chǎn)生市場(chǎng)提供給甲和乙市場(chǎng)提供給甲和乙 兩個(gè)公司的借款利率兩個(gè)公司的借款利率 固定利率固定利率 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率甲公司甲公司 10% 6M LIBOR + 0.30%10% 6

4、M LIBOR + 0.30%乙公司乙公司 11.2% 6M LIBOR + 1.00%11.2% 6M LIBOR + 1.00%說明：比較發(fā)現(xiàn)，在固定利率市場(chǎng)上，甲公司有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，而在說明：比較發(fā)現(xiàn)，在固定利率市場(chǎng)上，甲公司有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，而在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上，乙公司有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，這種差異將產(chǎn)生可獲利潤(rùn)浮動(dòng)利率市場(chǎng)上，乙公司有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，這種差異將產(chǎn)生可獲利潤(rùn)的互換。的互換。（套利 ARBITRAGE） 為什么？ 10% A公司 9.95%LIBORB公司LIBOR+1%互換結(jié)果：A公司：支付給外部貸款人10% 從B得到9.95% 向B支付LIBOR 凈效果：LIBOR+0.05%B公司：支付給外部

5、貸款人LIBOR+1% 從A處得到LIBOR 向A支付9.95%凈效果：10.95%利率互換被廣泛用于債務(wù)保值（IRS）將浮動(dòng)利率換為固定利率： 某公司獲得某公司獲得3年貸款，貸款成本年貸款，貸款成本LIBOR+50%，半年付，半年付一次利息，鑒于對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的判斷，該公司希望一次利息，鑒于對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的判斷，該公司希望將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率。將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率。某公司LIBOR+50%銀行LIBOR3.0%該公司通過利率互換將LIBOR+50%的浮息債務(wù)轉(zhuǎn)換為3.5%的固息債務(wù)。規(guī)避了未來(lái)利息上漲的風(fēng)險(xiǎn)。該企業(yè)3年互換(六期）現(xiàn)金流2004年11月1日2.40%2005年5月1日

6、2.80%1.20%-1.75%-0.55%2005年11月1日3.40%1.40%-1.75%-0.35%2006年5月1日4.00%1.70%-1.75%-0.05%2006年11月1日4.40%2.00%-1.75%0.25%2007年5月1日4.80%2.20%-1.75%0.45%2007年11月1日5.00%2.40%-1.75%0.65%調(diào)期期權(quán)掉期期權(quán)是帶有一個(gè)期權(quán)結(jié)構(gòu)的利率掉期或貨幣掉期交易。利用這一產(chǎn)品，債務(wù)人可以在支付一定費(fèi)用的前提下，獲得一個(gè)比較靈活的保護(hù)，即當(dāng)市場(chǎng)向不利方向發(fā)展時(shí)，可以按照事先約定的水平令掉期交易生效，從而鎖定風(fēng)險(xiǎn)；而當(dāng)市場(chǎng)向有利方向發(fā)展時(shí)，又可以選擇

7、不執(zhí)行期權(quán)，以利用市場(chǎng)上更有利的價(jià)格。利率互換 + 期權(quán) 浮息封頂?shù)睦势跈?quán)（CAP）案例：某公司獲得某公司獲得3年貸款，貸款成本年貸款，貸款成本LIBOR+50%，半年付一次利息，鑒于對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的判斷，該公半年付一次利息，鑒于對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的判斷，該公司希望購(gòu)買上限為司希望購(gòu)買上限為3.5%的三年期利率上限協(xié)議。的三年期利率上限協(xié)議。利率上限利率上限 3.5%LIBORCAPPED一旦LIBOR大于上限，該公司將執(zhí)行期權(quán)，與銀行進(jìn)行互換，銀行支付LIBOR給客戶，客戶按上限利率支付3.5%給銀行。該企業(yè)3年互換現(xiàn)金流2004年11月1日2.40%2005年5月1日2.80%1.20%1.

8、20%0.00%2005年11月1日3.40%1.40%1.60%0.00%2006年5月1日4.00%1.70%1.70%0.00%2006年11月1日4.40%2.00%1.75%0.25%2007年5月1日4.80%2.20%1.75%0.45%2007年11月1日5.00%2.40%1.75%0.65%支付的浮息現(xiàn)金流LIBOR利率日期節(jié)約的現(xiàn)金流不調(diào)期支付的現(xiàn)金流 利率上限實(shí)際上是一個(gè)基于利率上限實(shí)際上是一個(gè)基于6個(gè)月期利個(gè)月期利率的看漲期權(quán)。率的看漲期權(quán)。 企業(yè)將要為擁有這一企業(yè)將要為擁有這一權(quán)利而向銀行交納期權(quán)費(fèi)。權(quán)利而向銀行交納期權(quán)費(fèi)。利率下限（利率下限（FLOOR）和）和利率

9、雙限（利率雙限（COLLAR）利率下限：實(shí)際上是一個(gè)基于利率看跌的期權(quán)。利率雙限：是一個(gè)期權(quán)組合，買一個(gè)看漲期權(quán)（上限），再賣一個(gè)看跌期權(quán)（下限）。鏡頭回放：提問：買一個(gè)期權(quán)和賣一個(gè)期權(quán)的差別是什么？回答：期權(quán)的買方是花錢買個(gè)保險(xiǎn)，期權(quán)的賣方通過賣出一個(gè)權(quán)利而獲得期權(quán)費(fèi)。利率雙限LIBOR雙限后的雙限后的利率利率利率上限利率上限利率下限利率下限組合的目的？組合的目的？對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)有多大？風(fēng)險(xiǎn)有多大？承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)，目的為了降低購(gòu)買上限的期權(quán)費(fèi)Libor近期的走勢(shì) 利率互換可以降低融資成本，使客戶達(dá)到債務(wù)保值的作用。 而調(diào)期期權(quán)使得利率互換更加靈活，根據(jù)客戶對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)預(yù)期以及對(duì)互

10、換本身的要求，可以有多種組合。（如FORWARD START）交易操作流程一、交易條件：在我行有外匯轉(zhuǎn)貸并開有外債專戶的客一、交易條件：在我行有外匯轉(zhuǎn)貸并開有外債專戶的客戶均可與我行進(jìn)行外匯保值業(yè)務(wù)。戶均可與我行進(jìn)行外匯保值業(yè)務(wù)。二、交易流程：二、交易流程：客戶交易背景客戶交易背景的審定的審定簽定衍生產(chǎn)品總協(xié)議客戶背景資料要經(jīng)分行資金部門和風(fēng)險(xiǎn)部門、公司部門聯(lián)合審批同意。交易操作流程交易委托書交易委托書 制定交易內(nèi)容，向分行交易制定交易內(nèi)容，向分行交易室遞交交易委托書室遞交交易委托書資金管理資金管理 資金管理業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理的一部分，是指客戶為了靈活管理沉淀外匯資金，通過我行在國(guó)際金融市場(chǎng)的各種

11、產(chǎn)品運(yùn)作,在承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)的情況下提高資金收益率的業(yè)務(wù)種類。 資金管理（二）本金無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，收益承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)利用普通存款的利息，敘做衍生產(chǎn)品選擇產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮客戶的風(fēng)險(xiǎn)喜好 利息承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同可高可低 波動(dòng)性、收益等因素波動(dòng)性、收益等因素客戶對(duì)流動(dòng)性的要求（期限）客戶希望的收益綜合客戶所愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)客戶希望的收益綜合客戶所愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)保本短期結(jié)構(gòu)型存款兩得貨幣存款“階梯跳躍式”存款本金可變的短期結(jié)構(gòu)型存款保本長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)型存款外匯資金管理與美國(guó)股指相聯(lián)系的結(jié)構(gòu)型存款與美國(guó)國(guó)債收益率相聯(lián)系的結(jié)構(gòu)型存款日進(jìn)斗金利率掛鉤存款線性收益存款人民幣匯率掛鉤存款存期可變的結(jié)構(gòu)型存款本金可變的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)型存款與

12、信用主體相聯(lián)系的保本短期結(jié)構(gòu)型存款兩得貨幣存款“階梯跳躍式”存款本金可變的短期結(jié)構(gòu)型存款保本長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)型存款外匯資金管理與美國(guó)股指相聯(lián)系的結(jié)構(gòu)型存款與美國(guó)國(guó)債收益率相聯(lián)系的結(jié)構(gòu)型存款日進(jìn)斗金利率掛鉤存款線性收益存款人民幣匯率掛鉤存款存期可變的結(jié)構(gòu)型存款本金可變的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)型存款與信用主體相聯(lián)系的0404D： “期限可變”理財(cái)計(jì)劃v提前終止條款提前終止條款：中國(guó)銀行在每個(gè)收益支付日都有權(quán)提前終止本協(xié)議，并提前2個(gè)銀行工作日通知投資人。本金本金美元起息日起息日2004年4月22日理財(cái)期限理財(cái)期限最長(zhǎng)三年（受可提前終止條款決定）年收益率年收益率2.70%收益支付收益支付每半年支付一次計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)息基礎(chǔ)30

13、/360“期限可變” 投資分析情況一、中行提前終止該筆理財(cái)情況一、中行提前終止該筆理財(cái) 假設(shè)中行在第一個(gè)付息日就提前終止該筆理財(cái)，投資期限為半年，投資年收益率為2.70%。與同期六個(gè)月美元定期存款利率0.5%相比，投資收益是定期存款的5倍多！情況二、中行未提前終止該筆理財(cái)情況二、中行未提前終止該筆理財(cái) 假設(shè)中行未提前終止該筆理財(cái)，投資期限為三年，投資年收益率仍為2.70%。與兩年期美元定期存款利率0.6875%相比，投資收益仍然是定期存款的3.8倍！編號(hào)編號(hào)付息日付息日12004.10.2222005.04.2232005.10.2242006.04.2252006.10.2262007.04

14、.22什么情況下該產(chǎn)品會(huì)被提前終止？通常情況下，如果美元利率下降或持平（甚至是溫和的上升），銀行都有可能會(huì)提前終止。 換言之，如果產(chǎn)品隱含的預(yù)期被市場(chǎng)所印證，銀行就有可能會(huì)提前終止。 為什么？因?yàn)殂y行可以在市場(chǎng)上獲取更便宜的資金。如果美元利率快速上升，銀行將不會(huì)提前終止。 為什么？ 基礎(chǔ)產(chǎn)品一：8Mio的浮動(dòng)存款 銀行通過資本市場(chǎng)將此本金通過每銀行通過資本市場(chǎng)將此本金通過每12個(gè)月滾動(dòng)一次個(gè)月滾動(dòng)一次的形式拆放出去，從交易的起息日開始的每一年年的形式拆放出去，從交易的起息日開始的每一年年末銀行獲得末銀行獲得12M LIBOR-a的利息收入。的利息收入。 12M LIBOR在三個(gè)時(shí)點(diǎn)上并不相同，

15、所以稱之為浮在三個(gè)時(shí)點(diǎn)上并不相同，所以稱之為浮動(dòng)收入。動(dòng)收入。 a是一個(gè)常量，是銀行在拆放市場(chǎng)運(yùn)作能力的體現(xiàn)，是一個(gè)常量，是銀行在拆放市場(chǎng)運(yùn)作能力的體現(xiàn)，a對(duì)此結(jié)構(gòu)性存款價(jià)值影響較大。對(duì)此結(jié)構(gòu)性存款價(jià)值影響較大。 該操作的利息收入示意圖如下：該操作的利息收入示意圖如下：2yr12M LIBOR-a3yr12M LIBOR-a交易日1yr12M LIBOR-a 產(chǎn)品拆分基礎(chǔ)產(chǎn)品二：普通利率調(diào)期 銀行利用步驟一所獲得浮動(dòng)收益銀行利用步驟一所獲得浮動(dòng)收益12M LIBOR敘作敘作三年期普通利率調(diào)期交易，該交易方向是收入固定三年期普通利率調(diào)期交易，該交易方向是收入固定利率，支出浮動(dòng)利率。利率，支出浮動(dòng)

16、利率。 產(chǎn)生的利率收支現(xiàn)金流如下產(chǎn)生的利率收支現(xiàn)金流如下12M LIBOR-a12M LIBOR-a12M LIBOR-a固定利率b固定利率b固定利率b產(chǎn)品拆分基礎(chǔ)產(chǎn)品三：賣出普通利率調(diào)期調(diào)期期權(quán) 同時(shí)對(duì)外賣出同時(shí)對(duì)外賣出1年期限的利率調(diào)期期權(quán)，可以在期年期限的利率調(diào)期期權(quán)，可以在期初獲得期權(quán)費(fèi)。期權(quán)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的為兩年期的限的利初獲得期權(quán)費(fèi)。期權(quán)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的為兩年期的限的利率調(diào)期。率調(diào)期。12M LIBOR12M LIBOR固定利率b固定利率b如果期權(quán)被執(zhí)行如果期權(quán)被執(zhí)行如果期權(quán)沒有被如果期權(quán)沒有被執(zhí)行，以后兩年執(zhí)行，以后兩年沒有任何現(xiàn)金流沒有任何現(xiàn)金流收支發(fā)生收支發(fā)生產(chǎn)品拆分 期權(quán)費(fèi)處理期權(quán)費(fèi)處

17、理u將在交易日后第三天收入的期權(quán)費(fèi)按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率等值折現(xiàn)到交易日后三年每年年末，得到每年一次的現(xiàn)金流為C。產(chǎn)品拆分綜合效果分析12M LIBOR12MLIBOR12MLIBOR固定利率b固定利率b固定利率b調(diào)期部分調(diào)期部分期權(quán)費(fèi)等期權(quán)費(fèi)等價(jià)收入價(jià)收入C C期權(quán)費(fèi)等期權(quán)費(fèi)等價(jià)收入價(jià)收入C C期權(quán)費(fèi)等期權(quán)費(fèi)等價(jià)收入價(jià)收入C C期權(quán)費(fèi)部分期權(quán)費(fèi)部分12M LIBOR12M LIBOR固定利率固定利率b固定利率固定利率b期權(quán)執(zhí)行情況期權(quán)執(zhí)行情況發(fā)生可贖回情況，類似于一年發(fā)生可贖回情況，類似于一年期存款期存款2yr12M LIBOR-a3yr12M LIBOR-a交易日1yr12M LIBOR-a拆放部分拆放部分“日進(jìn)斗金日進(jìn)斗金”匯率掛鉤存款匯率掛鉤存款“節(jié)節(jié)高節(jié)節(jié)高”票息遞增存款票息遞增存款階梯跳躍式匯率掛鉤存款階梯跳躍式匯率掛鉤存款“