五礦信托解析試水樣本.

1、信托分羹 ppp 路徑猜想:五礦信托解析試水樣本 2014-12-19 04:27:53 來(lái)源:21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道（廣州 43 號(hào)文規(guī)定的政府融資平臺(tái)清理大限步步臨近，政信業(yè)務(wù)也走到了不能回避的 轉(zhuǎn)彎路口，未來(lái)政府類(lèi)業(yè)務(wù)運(yùn)作將如何為繼，成為了業(yè)內(nèi)普遍關(guān)心的熱點(diǎn)話題。 對(duì)于信托公司而言,PPP 被普遍認(rèn)為存在諸多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但盡管大致路徑清晰，但 究竟如何運(yùn)作，至今仍無(wú)可借鑒樣本。 據(jù) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，即使在該領(lǐng)域行至最前端的五礦信托，目前也僅 僅完成了框架協(xié)議的簽訂，具體項(xiàng)目仍未完成落地。該項(xiàng)目的主要負(fù)責(zé)人五礦信托 創(chuàng)新研究部副總經(jīng)理寧新田坦言，實(shí)際操作過(guò)程中還有許多復(fù)雜的問(wèn)題需要

2、協(xié)調(diào)處 理，但相信信托一定是 PPP 項(xiàng)目最契合的操作主體，料將有不錯(cuò)的發(fā)展預(yù)期。 撫順項(xiàng)目仍待落地 據(jù)了解，早在信托公司還未急于給如今難以為繼的傳統(tǒng)政信平臺(tái)項(xiàng)目尋找替代 化方案的 2010 年，五礦信托便啟動(dòng)了 PPP 模式的跟蹤和調(diào)研根據(jù)關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知要求 ，政府和 社會(huì)資本合作模式（PPP 是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長(zhǎng)期合作關(guān)系。 其模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作 ，并 通過(guò)使用者付費(fèi)” 及必要的 政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào)；政府部門(mén)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià) 格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。 今年 6 月，五

3、礦信托與撫順沈撫新城管委會(huì)、中建一局（集團(tuán)有限公司簽訂了合 作框架協(xié)議，大致的規(guī)劃是，由五礦信托、沈撫新城管委會(huì)、中建一局共同注資成立 項(xiàng)目公司，注冊(cè)資本在 10 個(gè)億左右，其中五礦信托為項(xiàng)目公司控股方，投資標(biāo)的為包 括河道治理、土地平整、環(huán)境綠化等在內(nèi)的綜合性片區(qū)建設(shè)項(xiàng)目。政府按約定承擔(dān) 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，但不對(duì)債務(wù)進(jìn)行兜底。 其中,信托公司扮演的角色，類(lèi)似于 服務(wù)總包商”將整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)周期，按不同 環(huán)節(jié)進(jìn)行切割，選擇本身就有很強(qiáng)資信優(yōu)勢(shì)的建設(shè)商予以分包，并形成一個(gè)無(wú)縫的完 整閉環(huán)。每一個(gè) 分包商”都只 對(duì)自己完成的局部工程建設(shè)目標(biāo)負(fù)責(zé)，包括工期及工程質(zhì)量等。如若未

4、達(dá)成目 標(biāo),則需要承擔(dān)較大的違約責(zé)任 按照寧新田的說(shuō)法，這類(lèi)運(yùn)作模式中，是通過(guò)切割工程不同環(huán)節(jié)，以無(wú)縫閉環(huán)”來(lái) 控制整體風(fēng)險(xiǎn)，每一個(gè)環(huán)節(jié)承擔(dān)的是工程的局部目標(biāo)，也將約定很高的違約責(zé)任，在這 方面,談判的極限可達(dá)到的條件是，建設(shè)方一旦出現(xiàn)違約，將無(wú)條件對(duì)信托計(jì)劃進(jìn)行流 動(dòng)性支持。因?yàn)樵谶x擇建設(shè)方時(shí)都選擇了較高資信水平的主體 ，出現(xiàn)局部建設(shè)目標(biāo) 不達(dá)預(yù)期的可能性不大，而一旦有例外發(fā)生，也有能力承擔(dān)較高的賠償”責(zé)任。 如若順利完成，這將是一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的 PPP 合作模式，符合了該模式的兩個(gè)核心要點(diǎn) 是投資標(biāo)的物為需要特許經(jīng)營(yíng)的政府公共項(xiàng)目，二是政府在其中承擔(dān)有限責(zé)任，不 做兜底。 但據(jù)了解，上述框架設(shè)計(jì)

5、雖基本完成，但由于在實(shí)際推動(dòng)過(guò)程中存在的難題，目前 仍在推動(dòng)過(guò)程中尚未實(shí)質(zhì)性落地。 寧新田坦言，在 PPP 項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中，最不可控的就是時(shí)間，區(qū)別于傳統(tǒng)政府融 資項(xiàng)目，由于整個(gè)運(yùn)作結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，也涉及到很長(zhǎng)的審批和協(xié)調(diào)流程，實(shí)際推動(dòng)過(guò)程 中還是困難重重?！?類(lèi) PPP 模式先行 盡管標(biāo)準(zhǔn)化的 PPP 項(xiàng)目暫未落地完成，但五礦信托此前已經(jīng)操作的 基建一號(hào)”： 也已經(jīng)具備了 PPP 項(xiàng)目的部分特征，是為 類(lèi) PPP 模式”中的一則典型案例。 具體為五礦信托發(fā)行基建 1 號(hào)投資集合資金信托計(jì)劃”計(jì)劃分期募集不超過(guò) 10 億元信托資金，用于與中建一局共同設(shè)立項(xiàng)目公司以及發(fā)放股東貸款 ，期限為 10

6、年。 項(xiàng)目采取了分期發(fā)行的方式，第一期次級(jí)規(guī)模 1 億元，用于出資與中建一局共同 設(shè)立項(xiàng)目公司。 信托次級(jí)不設(shè)預(yù)期收益率，優(yōu)先級(jí)擬暫設(shè)為 9%/年。信托計(jì)劃存續(xù)期間優(yōu)先級(jí) 受益人暫設(shè)為每自然季度末月 20 日為信托利息支付日，最后一個(gè)信托利息支付日將 信托財(cái)產(chǎn)原狀分配給次級(jí)受益人。 就增信方式而言，主要包括:一是南昌銀行對(duì)政府或授權(quán)單位簽署的 BT 協(xié)議中 政府的回購(gòu)義務(wù)提供付款保函；二是項(xiàng)目公司與中建一局簽署的施工合同約定 單項(xiàng)工程若未能按時(shí)竣工驗(yàn)收，根據(jù)違約情況向項(xiàng)目公司支付相應(yīng)違約金；三是南昌 縣財(cái)政局提供回購(gòu)承諾函將 BT 工程建設(shè)項(xiàng)目回購(gòu)款納入政府財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金支 付。 除此之外,項(xiàng)

7、目公司的董事會(huì)共 3 人,由五礦信托占據(jù)兩席，中建一局占據(jù)一席 潼 事長(zhǎng)由五礦信托委派的董事?lián)?，董事?huì)決議事項(xiàng)需全體董事三分之二表決通過(guò)。 項(xiàng)目公司的印鑒及公司證照也由五礦信托委派專(zhuān)人保管。 從該項(xiàng)目的資金運(yùn)用方式和交易結(jié)構(gòu)來(lái)看，基建一號(hào)”已具備了 PPP 模式的一 些典型特征：比如項(xiàng)目的整體運(yùn)作框架是由信托公司提供資金 ，建設(shè)方承建，而政府最 終對(duì)服務(wù)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。 但因?yàn)樵跇?biāo)準(zhǔn)的 PPP 模式中，地方政府也需要參與到項(xiàng)目公司當(dāng)中并承擔(dān)有限 責(zé)任,就這一點(diǎn)而言，上述基建一號(hào)”距離真正的 PPP 模式仍有一步之遙。 寧新田表示，信托公司參與 PPP 模式運(yùn)作時(shí)，確實(shí)具有一定困難，其中最主要的部

8、分,則是作為投資類(lèi)項(xiàng)目，在收益回報(bào)層面具有很大的不確定性，面對(duì)投資者的信托公 司既要以投資的方式運(yùn)作項(xiàng)目，又要盡可能收緊風(fēng)險(xiǎn)敞口。之前傳統(tǒng)的平臺(tái)項(xiàng)目中 對(duì)應(yīng)的是清晰的債務(wù)關(guān)系，只需要考察擔(dān)保方的資信情況，而 PPP 模式中，則需要實(shí)際 考量資金投放之后的收益情況，這對(duì)信托公司的主動(dòng)管理能力提出了很大的考驗(yàn)。 然而，他還是認(rèn)為,從制度層面而言,PPP 模式中，信托仍是最契合的運(yùn)作主體。 首 先對(duì)于這類(lèi)資金需求較大的公共項(xiàng)目，通過(guò)信托可以很好地引入社會(huì)資本，而對(duì)于信 托而言，政府的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體中的實(shí)際收益其實(shí)最高 ，能夠匹配信 托資金端的需求。 這其中，信托扮演的是一個(gè)平臺(tái)化的角色，而平臺(tái)上的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括政府和建設(shè) 方各司其職。寧新田的觀點(diǎn)是，信托的主動(dòng)管理能力，不是學(xué)如何做房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，也不 是如何做工程建設(shè)，而是運(yùn)用制度特征來(lái)協(xié)調(diào)好各方關(guān)系。 至于公共項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間周期較長(zhǎng)難于與資金端相匹配的問(wèn)題 ，他表示,部分項(xiàng)目 也可以在兩年的周期完成，其余也可以依靠談判和撮合能力對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理設(shè) 計(jì)以滿足需求