財務(wù)管理課件1

1、2021/8/21 財務(wù)管理財務(wù)管理杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院公共郵箱公共郵箱公共郵箱密碼公共郵箱密碼cwgl123452021/8/22 期末考試形式：開卷考試 開卷考試只能帶教材和作業(yè)本，不能夾帶任何紙條 期末不劃重點，學(xué)過的內(nèi)容都會考到 開卷考試不會出教材和作業(yè)上的原題 開卷考試只能自己做，不能看手機2021/8/23第一章 緒論財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的基本原則財務(wù)管理的基本原則財務(wù)管理環(huán)境財務(wù)管理環(huán)境2021/8/24財務(wù)管理的兩條線第一條線：企業(yè)財務(wù)活動企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動 企業(yè)投資引起的財務(wù)活動企業(yè)經(jīng)營引起的

2、財務(wù)活動企業(yè)分配引起的財務(wù)活動第二條線：企業(yè)財務(wù)關(guān)系企業(yè)同其所有者之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)同其債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)同其被投資單位之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)同其債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的財務(wù)關(guān)系2021/8/25財務(wù)管理的特點 綜合性的管理工作 與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系 能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況2021/8/26財務(wù)管理的概念綜上所述，企業(yè)管理的概念可以概括為：企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理活動。簡單地說，財務(wù)管理就是組織企業(yè)財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管

3、理工作。2021/8/27財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)理財活動希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企、業(yè)理財活動是否合理的基本步驟。 開展財務(wù)管理的依據(jù)，最終方向第一種觀點：以利潤最大化為目標(biāo)以利潤最大化為目標(biāo)的片面性 時間問題、風(fēng)險問題、投入產(chǎn)出問題、基于歷史、盲目短期行為的出現(xiàn)、會計計量的靈活性帶來的財務(wù)漏洞 2021/8/28利潤最大化目標(biāo)利潤最大化：是指企業(yè)在預(yù)定的時間內(nèi)實現(xiàn)最大的利潤。利潤最大化：是指企業(yè)在預(yù)定的時間內(nèi)實現(xiàn)最大的利潤。以利潤最大化作為財務(wù)目標(biāo)的以利潤最大化作為財務(wù)目標(biāo)的意義意義：可以促使企業(yè)講求經(jīng)濟(jì)效益，有利于資源的：可以促使企業(yè)講求經(jīng)濟(jì)效益，有利于資源的合理配置和社會經(jīng)濟(jì)效

4、益的提高，并使社會財富快速增長。合理配置和社會經(jīng)濟(jì)效益的提高，并使社會財富快速增長。以利潤最大化作為財務(wù)目標(biāo)的以利潤最大化作為財務(wù)目標(biāo)的不足不足：概念含混不清；未考慮風(fēng)險問題；忽略了報：概念含混不清；未考慮風(fēng)險問題；忽略了報酬的時間價值；忽略了自有資金的成本。酬的時間價值；忽略了自有資金的成本。2021/8/29財務(wù)管理的目標(biāo) 第二種觀點：以股東財富最大化為目標(biāo)（相對合理） 考慮了現(xiàn)金流量的時間價值和風(fēng)險因素 克服企業(yè)在追求利潤方面的短期行為 反映了資本和報酬之間的關(guān)系2021/8/210股東財富最大化目標(biāo)股東財富最大化目標(biāo) 優(yōu)點優(yōu)點：1考慮了貨幣時間價值和投資風(fēng)險價值；考慮了貨幣時間價值和投

5、資風(fēng)險價值； 2目標(biāo)容易量化，便于考核與獎懲；目標(biāo)容易量化，便于考核與獎懲； 3克服了管理上的片面性和短期行為。克服了管理上的片面性和短期行為。 缺點：缺點：1公司股票價值并非公司所能控制，其價值波動與公司財務(wù)狀況變動并非公司股票價值并非公司所能控制，其價值波動與公司財務(wù)狀況變動并非完全一致。完全一致。 2未考慮債權(quán)人及公司員工等有關(guān)方面的利益。未考慮債權(quán)人及公司員工等有關(guān)方面的利益。 3只適合上市公司。只適合上市公司。 2021/8/2112021/8/212財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突 委托代理問題域利益沖突 股東與管理層：激勵、干預(yù)、解聘 大股東與中小股東 股東與債權(quán)人2021/8/21320

6、12.5.25年度股東大會決議公告 2012年5月擬任珠海格力集團(tuán)有限公司黨委書記、總裁 表決情況：出席會議的表決權(quán)總數(shù)為1995391682，其中：2021/8/214 2012-5-25年度股東大會決議公告 九名董事候選人中，周少強先生得票數(shù)占出席會議所有股東所持表決權(quán)的36.6%，未達(dá)到出席會議所有股東所持表決權(quán)的50%，未獲得股東大會審議通過 累積投票制：累積投票制指股東大會選舉兩名以上的董事時，股東所持的每一股份擁有與待選董事總?cè)藬?shù)相等的投票權(quán)，股東既可用所有的投票權(quán)集中投票選舉一人，也可分散投票選舉數(shù)人，按得票多少依次決定董事入選的表決權(quán)制度2021/8/215財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖

7、突 社會責(zé)任與利益沖突 實現(xiàn)股東利益最大化與其承擔(dān)的社會責(zé)任息息相關(guān) 員工、顧客、供應(yīng)商、社會公益等 既要自覺承擔(dān)、也有法律規(guī)范（消費者權(quán)益保護(hù)、污染防 治）2021/8/216企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理企業(yè)組織形式 個人獨資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司制企業(yè)財務(wù)經(jīng)理的工作重心2021/8/217現(xiàn)代公司發(fā)展過程中，財務(wù)經(jīng)理是一個很重要的角色現(xiàn)代公司發(fā)展過程中，財務(wù)經(jīng)理是一個很重要的角色 20世紀(jì)前半葉，財務(wù)經(jīng)理插手于公司資金籌集活動世紀(jì)前半葉，財務(wù)經(jīng)理插手于公司資金籌集活動20世紀(jì)世紀(jì)50年代，財務(wù)經(jīng)理擁有資本項目的決策權(quán)年代，財務(wù)經(jīng)理擁有資本項目的決策權(quán)20世紀(jì)世紀(jì)60年代以來，財務(wù)經(jīng)理是現(xiàn)代企業(yè)中的

8、全能成員年代以來，財務(wù)經(jīng)理是現(xiàn)代企業(yè)中的全能成員,他們每天都要應(yīng)付外界他們每天都要應(yīng)付外界環(huán)境的變化，如公司之間的競爭、技術(shù)突變、通貨膨脹、利率變化、匯率波動、環(huán)境的變化，如公司之間的競爭、技術(shù)突變、通貨膨脹、利率變化、匯率波動、稅法變化等。稅法變化等。作為一名作為一名CFO，在企業(yè)資本籌集、資產(chǎn)投資、收益分配等方面的能力將影響公司，在企業(yè)資本籌集、資產(chǎn)投資、收益分配等方面的能力將影響公司的成敗。的成敗。2021/8/218 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 1有形資產(chǎn)有形資產(chǎn) 2無形資產(chǎn)無形資產(chǎn) 流動負(fù)債流動負(fù)債 長期負(fù)債長期負(fù)債 股東權(quán)益股東權(quán)益?zhèn)鶆?wù)融資債務(wù)融資 權(quán)益融資權(quán)益融資資本預(yù)算

9、資本預(yù)算凈營運資凈營運資本本流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)管理管理 圖圖11資產(chǎn)負(fù)債表模式資產(chǎn)負(fù)債表模式資產(chǎn)資產(chǎn)=負(fù)債負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益2021/8/219 總會計師總會計師 財務(wù)主管財務(wù)主管1、規(guī)劃與控制、規(guī)劃與控制 1、提供資金、提供資金2、編制報表并加以解釋、編制報表并加以解釋 2、與投資人聯(lián)系、與投資人聯(lián)系3、評價與咨詢、評價與咨詢 3、短期理財、短期理財4、稅務(wù)管理、稅務(wù)管理 4、銀行往來與財務(wù)保管、銀行往來與財務(wù)保管5、向政府提出報告、向政府提出報告 5、放款與收款、放款與收款6、保護(hù)資產(chǎn)、保護(hù)資產(chǎn) 6、投資、投資7、經(jīng)濟(jì)估價、經(jīng)濟(jì)估價 7、保險、保險2021/8/220 財務(wù)管理的基本

10、原則財務(wù)管理的基本原則原則原則1：風(fēng)險收益的均衡：風(fēng)險收益的均衡 對額外的風(fēng)險需要有額外的收益進(jìn)行補對額外的風(fēng)險需要有額外的收益進(jìn)行補償償2021/8/221原則原則2：價值的衡量要考慮的是：價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金流現(xiàn)金流而不是利潤而不是利潤 米蘭公司從事服裝生產(chǎn)與貿(mào)易。年初，公司支付米蘭公司從事服裝生產(chǎn)與貿(mào)易。年初，公司支付90萬元萬元購買各種原材料。到年底，購買各種原材料。到年底，公司銷售服裝公司銷售服裝3000件，收入（應(yīng)收帳款）件，收入（應(yīng)收帳款）100萬元。萬元。損益表（會計角度）損益表（會計角度） 10萬萬 利潤利潤 90萬萬 成本成本 100萬萬 銷售收入銷售收入2021/8/

11、222 -90萬萬 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量損益表（財務(wù)管理角度）損益表（財務(wù)管理角度） 90萬萬 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出 0 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入2021/8/223原則原則3：貨幣的時間價值：貨幣的時間價值 今天的一元錢比未來的一元錢更值錢今天的一元錢比未來的一元錢更值錢 米蘭公司為生產(chǎn)新產(chǎn)品而計劃從兩種投資方案中選米蘭公司為生產(chǎn)新產(chǎn)品而計劃從兩種投資方案中選擇一種。兩種方案都將提供四年的現(xiàn)金流量，各需投擇一種。兩種方案都將提供四年的現(xiàn)金流量，各需投資資10萬元。萬元。2021/8/224原則原則4 4：有效的資本市場：有效的資本市場市場是靈敏的，價格是市場是靈敏的，價格是合理的合理的原則原則5 5：代

12、理問題得到解決：代理問題得到解決 管理人員與所有者的利益一致管理人員與所有者的利益一致 1993年，迪斯尼公司董事長年，迪斯尼公司董事長Michael Eisner的年薪超過的年薪超過203億美元，相當(dāng)于億美元，相當(dāng)于每天收入超過每天收入超過50萬美元或每小時萬美元或每小時78000美元。令人驚訝的是，公司股東對此并無不美元。令人驚訝的是，公司股東對此并無不滿。滿。1984年年Eisner接管接管Disney公司時，公司服票總市值為公司時，公司服票總市值為22億美元，而到億美元，而到1994年，年，公司股票市值已超過公司股票市值已超過220億美元。若億美元。若1984年在該公司投資年在該公司投

13、資100美元，到美元，到1994年將增年將增值為值為1450美元。美元。Eisner的薪金是與公司的利潤掛鉤的。的薪金是與公司的利潤掛鉤的。disney公司稅后利潤超過公司稅后利潤超過11資本收益的額外部分的資本收益的額外部分的3作為作為Eisner的獎金的獎金 。 2021/8/225 原則原則7：風(fēng)險分為不同的類別：風(fēng)險分為不同的類別 有些可以通過分散化消除，有些則否有些可以通過分散化消除，有些則否 原則原則6：納稅影響業(yè)務(wù)決策：納稅影響業(yè)務(wù)決策 1989 1989年，年，CampbellSoupCampbellSoup公司的董事長公司的董事長John DorranceJohn Dorra

14、nce去世的第二天，公司去世的第二天，公司的股價上升了的股價上升了1515。這是因為許多投資者都相信，隨著。這是因為許多投資者都相信，隨著DorranceDorrance的離任，公的離任，公司以往相對較少的利潤增長今后會有所提高。另外，投資者還認(rèn)為司以往相對較少的利潤增長今后會有所提高。另外，投資者還認(rèn)為DorraMeDorraMe是是公司重組的最大障礙。公司重組的最大障礙。 2021/8/226財務(wù)管理的環(huán)境 經(jīng)濟(jì)環(huán)境（經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)政策） 法律環(huán)境（企業(yè)組織法規(guī)、財務(wù)會計法規(guī)、稅法） 金融市場環(huán)境（金融市場與公司理財、金融市場的構(gòu)成、金融工具、利息率及其測算）

15、社會文化環(huán)境2021/8/227利率：利率：是一定時期內(nèi)利息額與借貸資金額即本金的比率。是一定時期內(nèi)利息額與借貸資金額即本金的比率。實際利率實際利率：指在物價不變情況下的利率。指在物價不變情況下的利率。名義利率名義利率：在通貨膨脹情況下，一般名義利率高于實際利率，在通貨膨脹情況下，一般名義利率高于實際利率，兩者之差是通貨膨脹溢價。兩者之差是通貨膨脹溢價。利率利率=無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價風(fēng)險溢價 =實際利率實際利率+通貨膨脹溢價通貨膨脹溢價 =純粹利率純粹利率+通貨膨脹溢價通貨膨脹溢價+變現(xiàn)能力溢價變現(xiàn)能力溢價+違約風(fēng)險溢價違約風(fēng)險溢價 +期限溢價期限溢價 2021/8/2281.純粹利

16、率純粹利率指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹下的平均利率。也稱資金時間價值。指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹下的平均利率。也稱資金時間價值。2.通貨膨脹通貨膨脹溢價溢價3.違約風(fēng)險違約風(fēng)險溢價溢價指借款人無法按時支付利息或本金給投資人帶來的風(fēng)險。違約風(fēng)險報酬的大小指借款人無法按時支付利息或本金給投資人帶來的風(fēng)險。違約風(fēng)險報酬的大小主要取決于借款企業(yè)的信譽如企業(yè)信譽良好，違約可能性小，資金供應(yīng)者要主要取決于借款企業(yè)的信譽如企業(yè)信譽良好，違約可能性小，資金供應(yīng)者要求的額外報酬就低；相反，資金供應(yīng)者則要求較高的違約風(fēng)險報酬。求的額外報酬就低；相反，資金供應(yīng)者則要求較高的違約風(fēng)險報酬。 2021/8/2294.流動性風(fēng)

17、險流動性風(fēng)險(變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力)溢價溢價是指該項資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。是指該項資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。政府債券、大公司的股票與債政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強，所以變現(xiàn)力風(fēng)險小，而一些不知名的中小企業(yè)券，由于信用好，變現(xiàn)能力強，所以變現(xiàn)力風(fēng)險小，而一些不知名的中小企業(yè)發(fā)行的證券，流動性風(fēng)險則較大。發(fā)行的證券，流動性風(fēng)險則較大。 5.期限風(fēng)險期限風(fēng)險溢價溢價負(fù)債的到期日越長，債權(quán)人承受的不肯定因素就越多，承受的風(fēng)險也越大，負(fù)債的到期日越長，債權(quán)人承受的不肯定因素就越多，承受的風(fēng)險也越大，為彌補這種風(fēng)險而增加的利率水平，就是期限風(fēng)險報酬。為彌補這種風(fēng)險而增加的利

18、率水平，就是期限風(fēng)險報酬。2021/8/230【案例一案例一】財務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)財務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn) MT企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)選擇企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)選擇（一）基本案情（一）基本案情 MT企業(yè)，成立于企業(yè)，成立于1960年，屬國營單位，當(dāng)初成立時，全部職工不過年，屬國營單位，當(dāng)初成立時，全部職工不過200人，擁有固定資產(chǎn)人，擁有固定資產(chǎn)40萬元，流動資金萬元，流動資金10萬元。企業(yè)的主要任務(wù)是完成國萬元。企業(yè)的主要任務(wù)是完成國家下達(dá)的煤炭生產(chǎn)任務(wù)。家下達(dá)的煤炭生產(chǎn)任務(wù)。 MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國家無償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國家無償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年均由某地

19、區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)堋Ｔ袇⒂^團(tuán)問過王礦長：你們和資金每年均由某地區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)?。曾有參觀團(tuán)問過王礦長：你們的材料充足嗎？車輛夠用嗎？王礦長沒有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下的材料充足嗎？車輛夠用嗎？王礦長沒有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉庫。參觀團(tuán)所見：倉庫堆滿了各種備用工具，足可放心的使用倉庫。參觀團(tuán)所見：倉庫堆滿了各種備用工具，足可放心的使用3年，車庫年，車庫停放著停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業(yè)真富有！你們企業(yè)真富有！ 進(jìn)入八十年代，經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了深刻變化，計劃經(jīng)濟(jì)結(jié)束，商品

20、經(jīng)濟(jì)進(jìn)入八十年代，經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了深刻變化，計劃經(jīng)濟(jì)結(jié)束，商品經(jīng)濟(jì)時代開始。由于國家對企業(yè)撥款實行有償制，流動資金實行貸款制，產(chǎn)品取時代開始。由于國家對企業(yè)撥款實行有償制，流動資金實行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導(dǎo)致消調(diào)配制，導(dǎo)致MT企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機感，好在王礦長能解放思想，企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機感，好在王礦長能解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會計機構(gòu)，引入一批人才。人員管理大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會計機構(gòu)，引入一批人才。人員管理方面引入方面引入2021/8/231競爭機制；物資管理方面實行限額領(lǐng)料、定額儲儲備制度；成本管理方競爭機制；物資管理方面實行限額領(lǐng)料、定額儲儲備

21、制度；成本管理方面推行全員負(fù)責(zé)制；生產(chǎn)管理方面實行以銷定產(chǎn)；銷售管理方面實行優(yōu)面推行全員負(fù)責(zé)制；生產(chǎn)管理方面實行以銷定產(chǎn)；銷售管理方面實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。按王礦長的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實現(xiàn)自負(fù)質(zhì)優(yōu)價。按王礦長的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實現(xiàn)自負(fù)盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做貢獻(xiàn)，為企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。盈虧，多創(chuàng)造利潤，為國家多做貢獻(xiàn)，為企業(yè)員工多發(fā)獎金，多搞福利。 MT企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進(jìn)入九十年代隨著市場經(jīng)濟(jì)企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進(jìn)入九十年代隨著市場經(jīng)濟(jì)的建立，隨著國家抓大放小政策的實施，的建立，隨著國家抓大放小政策的實施，MT企業(yè)不得以走上了股

22、份制改企業(yè)不得以走上了股份制改造之路。國家將造之路。國家將MT企業(yè)的凈資產(chǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)2000萬元轉(zhuǎn)化為萬元轉(zhuǎn)化為2000萬股，向社會發(fā)萬股，向社會發(fā)售，每股面值售，每股面值1元，售價元，售價2元。元。MT公司成立之后，決策層開始考慮負(fù)債公司成立之后，決策層開始考慮負(fù)債融資問題，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)融資問題，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ：自有與借入之比為：自有與借入之比為1：1，其次考慮的是更新，其次考慮的是更新設(shè)備，引入先進(jìn)生產(chǎn)線等重大投資問題。董事會決議：利用設(shè)備，引入先進(jìn)生產(chǎn)線等重大投資問題。董事會決議：利用5年左右時年左右時間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕上一流，企業(yè)產(chǎn)品在全國市場占有率達(dá)到間使企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平趕

23、上一流，企業(yè)產(chǎn)品在全國市場占有率達(dá)到3%，股票爭取上市并力爭價格突破，股票爭取上市并力爭價格突破15元元/股。股。2021/8/232（二）分析要點（二）分析要點1.MT公司財務(wù)管理目標(biāo)的演進(jìn)過程。公司財務(wù)管理目標(biāo)的演進(jìn)過程。2.各種財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點及其局限性。各種財務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點及其局限性。（三）案例分析（三）案例分析財務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)過程：財務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)過程：1.產(chǎn)值最大化產(chǎn)值最大化缺陷：只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生缺陷：只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不重挖潛。產(chǎn)，不抓銷售；只重投入，不重挖潛。2.利潤最大化利潤最大化缺陷：利潤

24、最大化的概念含混不清；沒能區(qū)分不同時期的報缺陷：利潤最大化的概念含混不清；沒能區(qū)分不同時期的報酬，沒考慮資金的時間價值；沒考慮風(fēng)險問題；可能導(dǎo)致企酬，沒考慮資金的時間價值；沒考慮風(fēng)險問題；可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為業(yè)短期行為;未考慮自有資金的成本。未考慮自有資金的成本。2021/8/2333.股東財富最大化股東財富最大化優(yōu)點：股東財富最大化目標(biāo)考慮了時間價值與風(fēng)險因素；在一優(yōu)點：股東財富最大化目標(biāo)考慮了時間價值與風(fēng)險因素；在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；目標(biāo)容易量定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；目標(biāo)容易量化，便于考核和獎懲?；?，便于考核和獎懲。缺陷：只適合上市公司；只強調(diào)

25、股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)缺陷：只適合上市公司；只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；股票價格多種因素影響，并非都是公司系人的利益重視不夠；股票價格多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。2021/8/234第二章 財務(wù)管理的價值觀念資金時間價值資金時間價值投資風(fēng)險價值投資風(fēng)險價值2021/8/235 一個農(nóng)民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什么獎品，農(nóng)一個農(nóng)民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什么獎品，農(nóng)民回答說想要一些谷子。國王問他要多少民回答說想要一些谷子。國王問他要多少?農(nóng)民回

26、答說在象棋棋盤的第農(nóng)民回答說在象棋棋盤的第1個格中放入一粒谷子，第個格中放入一粒谷子，第2格中放兩粒，第格中放兩粒，第3格中放四粒，第格中放四粒，第4格中放八粒，格中放八粒，以此類推，裝滿整個棋盤即可。國王認(rèn)為這很容易辦到，一口答應(yīng)下來。以此類推，裝滿整個棋盤即可。國王認(rèn)為這很容易辦到，一口答應(yīng)下來。但不幸的是，若要將總共但不幸的是，若要將總共64個方格都裝滿的話，需要個方格都裝滿的話，需要1.8510（18次）粒次）粒谷子谷子谷粒在谷粒在64個方格中以個方格中以100的復(fù)利增長。如果的復(fù)利增長。如果粒谷粒有粒谷粒有14英英寸長的話，那么所有這些谷粒一粒接一邊排列起來后，可以從地球到太陽寸長的

27、話，那么所有這些谷粒一粒接一邊排列起來后，可以從地球到太陽來回來回391320次。次。2021/8/236第一節(jié)第一節(jié) 資金時間價值資金時間價值一、資金時間價值的概念一、資金時間價值的概念資金時間價值資金時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。資和再投資所增加的價值。價值額、價值率（純粹利率）價值額、價值率（純粹利率）2021/8/237現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流現(xiàn)金流出出現(xiàn)金流現(xiàn)金流入入01第第1年年初初第第1年年末末第第N年年末末nFV終值終值PV現(xiàn)值現(xiàn)值2021/8/238二、貨幣時間價值的計算二、貨幣時間價值的計算（一）單利的計算（一）單利的計算

28、單利是指只對本金計算利息，利息不再計利息。（本金是指貸給單利是指只對本金計算利息，利息不再計利息。（本金是指貸給別人以收取利息的原本金額，亦稱為母金。利息是指付給貸款人超過別人以收取利息的原本金額，亦稱為母金。利息是指付給貸款人超過本金部分的金額）本金部分的金額）單利利息的計算單利利息的計算公式：公式：I=P i t I-利息利息 P-本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i-利率，通常指每年利息與本金之比；利率，通常指每年利息與本金之比； t-時間，通常以年為單位。時間，通常以年為單位。例題：某人在銀行存入例題：某人在銀行存入5年期定期存款年期定期存款10000元，年利息率為元

29、，年利息率為4%（單（單利），問該筆存款的到期利息為多少？利），問該筆存款的到期利息為多少？解：解：I=100004%5=2000(元元)2021/8/239（二）復(fù)利的計算（二）復(fù)利的計算復(fù)利是指經(jīng)過一定期間，將所生利息加入本金再計利息，逐漸滾算，俗復(fù)利是指經(jīng)過一定期間，將所生利息加入本金再計利息，逐漸滾算，俗稱稱“利滾利利滾利”。將貨幣的時間價值用于籌資或投資決策，必須用復(fù)利計。將貨幣的時間價值用于籌資或投資決策，必須用復(fù)利計算，不能用單利計算。算，不能用單利計算。例題：本金例題：本金1000元，投資元，投資3年，利率年，利率2%，每年復(fù)利一次，計算，每年復(fù)利一次，計算3年末終值。年末終值

30、。01231000i=2%?10002%=2010202%=20.4(1020+20.4)2%=20.808FV=1000+20+20.4+20.808=1061.2082021/8/240復(fù)利終值的計算復(fù)利終值的計算公式：公式：F=P (1+i)n其中的其中的(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)或稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號（元的復(fù)利終值，用符號（F/P,i,n）表示，可查表示，可查“復(fù)利終值系數(shù)表復(fù)利終值系數(shù)表”而得。而得。例題：例題：某企業(yè)債券某企業(yè)債券10年期，年利率為年期，年利率為10%，本金為，本金為100元，其元，其3年年復(fù)復(fù)利終值多少？查表得（利終值多少？查表得（F/P,1

31、0%,3）=1.3310解：解： F=P(1+i)n =1001.331=133.10（元）（元） 2021/8/241例題：現(xiàn)有例題：現(xiàn)有1200元，欲在元，欲在19年后使其達(dá)到原來的年后使其達(dá)到原來的3倍，選擇投資機會時倍，選擇投資機會時最低可接受的報酬率為多少？最低可接受的報酬率為多少？解：解：F=P(1+i)n 3600=1200(1+i)19 (1+i)19=3查查“復(fù)利終值系數(shù)表復(fù)利終值系數(shù)表” （F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投資機會的最接近，所以投資機會的最低報酬率為最低報酬率為6%，才可使現(xiàn)有貨幣在，才可使現(xiàn)有貨幣在19年后達(dá)到年后達(dá)到3倍。倍。期初存入期初存入

32、100元，利率分別為元，利率分別為0，5，l0時復(fù)利終值時復(fù)利終值 結(jié)論：利息率越高，結(jié)論：利息率越高，復(fù)利終值越大；復(fù)利終值越大； 復(fù)復(fù)利期數(shù)越多，復(fù)利終利期數(shù)越多，復(fù)利終值越大。值越大。2021/8/2422復(fù)利現(xiàn)值的計算復(fù)利現(xiàn)值的計算%211000012n-1n1000?i=2%2%)21 (1000n-2n%)21 (10002021/8/243則：則： 其中其中1/(1+i)n是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F,i,n）表示，可查）表示，可查“復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表現(xiàn)值系數(shù)表”而得。而得。例題：某人擬在例題：某人擬在5年后獲得本利和年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資

33、報酬率為元，假設(shè)投資報酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？解：解：P=10000 （P/F,10%,5） =100000.621=6210（元）（元）ni)(11FP2021/8/244100元將來值在元將來值在0，5，10的貼現(xiàn)率下的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率下的現(xiàn)值結(jié)論：貼現(xiàn)率越高，復(fù)利現(xiàn)值越??；貼現(xiàn)期數(shù)越長，復(fù)利現(xiàn)值越小。結(jié)論：貼現(xiàn)率越高，復(fù)利現(xiàn)值越小；貼現(xiàn)期數(shù)越長，復(fù)利現(xiàn)值越小。2021/8/245（三）年金的計算（三）年金的計算年金的概念：年金的概念：年金是指間隔期相同，按復(fù)利計算的連續(xù)支付或收取的一系列等額款年金是指間隔期相同，按復(fù)利計算的連續(xù)支付或收取的一系列等額款項。按照收

34、付的次數(shù)和支付的時間劃分項。按照收付的次數(shù)和支付的時間劃分年金有以下幾類：年金有以下幾類：后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金、永續(xù)年后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金、永續(xù)年金金普通年金普通年金定義：普通年金是指款項的收支在期末發(fā)生。又稱后付年金。定義：普通年金是指款項的收支在期末發(fā)生。又稱后付年金。普通年金終值計算：普通年金終值計算： F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1化簡：化簡：其中的其中的 稱為年金終值系數(shù)，用符號稱為年金終值系數(shù)，用符號(F/A,i,n)表示表示,可查可查“年年金金終值系數(shù)終值系數(shù)”而得。而得。 i1i)(1AF

35、ni1i)(1n2021/8/2462021/8/247例題：王平每年底存例題：王平每年底存1000元入銀行，元入銀行，i=10%，10年后存款本金和利息年后存款本金和利息總額為多少？總額為多少？查表得（查表得（F/A,10%,10）=15.937解：解： F=100015.937=15937（元）（元） 變形公式：變形公式：（，（，i, n）例題：擬在年后還清例題：擬在年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率款項。假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？查表得（查表得（F/A,10%,5）=6.

36、105解：解： F=100006.105=1638（元）（元） 2021/8/248普通年金現(xiàn)值計算：普通年金現(xiàn)值計算： P=A(1+i)P=A(1+i)- -1+A(1+i)-2+1+A(1+i)-2+ +A(1+i)-n+A(1+i)-n 化簡為：化簡為：其中的其中的 稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(P/A,i,n)(P/A,i,n)表示表示, ,可查可查“年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)”而得。而得。 變形公式：變形公式：A=PA=P(P/A,i,n)(P/A,i,n)例題：假設(shè)以例題：假設(shè)以10%10%的利率借款的利率借款2000020000元，投資于某個壽命為元，投資于某個

37、壽命為1010年的項目，每年至年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？查表得（查表得（P/A,10%,10P/A,10%,10）=6.1446=6.1446解：解：A=20000A=200006.1446=32546.1446=3254（元）（元）ii)(11APnii)(11n2021/8/2492021/8/2502即期年金即期年金定義：即期年金是指款項的收支在期初發(fā)生。又稱定義：即期年金是指款項的收支在期初發(fā)生。又稱預(yù)付年金。預(yù)付年金。即期年金終值計算公式為：即期年金終值計算公式為：F=A（F/A，i，n）（1+i）例題：例題：A=200，i=8%,n=6

38、的即付年金終值是多少？的即付年金終值是多少？解：解：F=A (F/A,8%,6） （1+8%）=1584.60（元）（元） 2021/8/2512021/8/252即付年金現(xiàn)值計算：即付年金現(xiàn)值計算：公式：即期公式：即期P=A（P/A，i，n）（1+i）例題：例題：6年分期付款購物，每年初付年分期付款購物，每年初付2000元，設(shè)銀元，設(shè)銀行利率為行利率為10%，該項分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付，該項分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價是多少？的購價是多少？解：解：P=A (P/A,10%,6) （1 +10%）=9582（元）（元） 2021/8/2532021/8/2543永續(xù)年金永續(xù)年金定義：永

39、續(xù)年金是指期限無止境的年金。所以永續(xù)年金無終值。定義：永續(xù)年金是指期限無止境的年金。所以永續(xù)年金無終值。 現(xiàn)實中的存本取息，可視為永續(xù)年金的一個例子?，F(xiàn)實中的存本取息，可視為永續(xù)年金的一個例子。永續(xù)年金現(xiàn)值計算：永續(xù)年金現(xiàn)值計算：公式：公式：P=A例題：擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)例題：擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金。若利率為元獎金。若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？解：解：P=A（1/i）=10000 (110%) =100000（元）（元） i12021/8/255年金計算總結(jié)：年金計算總結(jié)：2021/8/256練習(xí)：練習(xí)：某公司現(xiàn)在（

40、某公司現(xiàn)在（99年年初）準(zhǔn)備購買一處房產(chǎn)，現(xiàn)在年年初）準(zhǔn)備購買一處房產(chǎn)，現(xiàn)在有兩種付款方案可供選擇：有兩種付款方案可供選擇：方案方案1：從現(xiàn)在開始每年年末支付：從現(xiàn)在開始每年年末支付3萬元，連續(xù)萬元，連續(xù)8年，年，共共24萬元；萬元；方案方案2：從：從2001年年初開始，每年年初支付年年初開始，每年年初支付5萬元，萬元，連續(xù)連續(xù)5年，共年，共25萬元。萬元。假定銀行利率為假定銀行利率為10%，你認(rèn)為哪個方案好？，你認(rèn)為哪個方案好？2021/8/257練習(xí)練習(xí)：企業(yè)投資某基金項目，投入金額為企業(yè)投資某基金項目，投入金額為1280000元，元，該該基金項目的投資年收益率為基金項目的投資年收益率為1

41、2%，投資的年限為，投資的年限為8年，如年，如果企業(yè)一次性在最后一年收回投資額及收益，則企業(yè)的果企業(yè)一次性在最后一年收回投資額及收益，則企業(yè)的最終可收回多少資金？最終可收回多少資金？ 答案：答案： F =P（F/P，i，n） =1280000(F/P,12%,8) =12800002.4760=3169280 （ 元）元）2021/8/258練習(xí)：練習(xí)：某企業(yè)需要在某企業(yè)需要在4年后有年后有1500000元的現(xiàn)金，現(xiàn)在有某元的現(xiàn)金，現(xiàn)在有某投資基金的年收益率為投資基金的年收益率為18%，如果現(xiàn)在企業(yè)投資該基金，如果現(xiàn)在企業(yè)投資該基金應(yīng)投入多少元？應(yīng)投入多少元？P =F（P/F，i ,n）=15

42、00000(P/F,18%,4)=15000000.5158=773700（元）（元）2021/8/259 某人參加保險，每年投保金額為某人參加保險，每年投保金額為2400元，元，投保年限為投保年限為25年，則在投保收益率為年，則在投保收益率為8%的的條件下，如果每年年末支付保險金條件下，如果每年年末支付保險金25年后年后可得到多少現(xiàn)金？可得到多少現(xiàn)金？ F =A（F/A，i ,n）=2400( F/A, 8%, 25)=240073.106=175454.40（元）（元）2021/8/260 企業(yè)向租賃公司融資租入設(shè)備一臺，租賃期限為企業(yè)向租賃公司融資租入設(shè)備一臺，租賃期限為8年，該設(shè)備的買

43、價為年，該設(shè)備的買價為320000元，租賃公司的元，租賃公司的計計息息率為率為16%，則企業(yè)在每年的年末等額支付的租，則企業(yè)在每年的年末等額支付的租金為多少？金為多少？ 每年年末支付租金每年年末支付租金=P1/（P/A ，16%，8）=3200001 /（ P/A，16%，8）=320000 1 / 4.3436=73671.61（元）（元） 2021/8/261（一）不規(guī)則現(xiàn)金流的現(xiàn)值計算（一）不規(guī)則現(xiàn)金流的現(xiàn)值計算 例例: 某項目某項目10年期的現(xiàn)金流如下表所示，貼現(xiàn)年期的現(xiàn)金流如下表所示，貼現(xiàn)率為率為6，求其現(xiàn)值。，求其現(xiàn)值。三、貨幣時間價值計算中的幾個特殊問題三、貨幣時間價值計算中的幾

44、個特殊問題2021/8/262 （二）非整年利息的計算（二）非整年利息的計算 R表示期利率，表示期利率，i表示年利率，表示年利率，m表示每年的復(fù)利計息頻數(shù)，表示每年的復(fù)利計息頻數(shù)，n表示年數(shù)，表示年數(shù)，t表示換算后的計息期數(shù)表示換算后的計息期數(shù)當(dāng)計息次期短于當(dāng)計息次期短于1年，而利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息利率均年，而利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息利率均應(yīng)按下式進(jìn)行換算應(yīng)按下式進(jìn)行換算R=i/mt=i*m2021/8/2632021/8/264總結(jié)：總結(jié)：復(fù)利的計算：復(fù)利的計算：復(fù)利終值的計算公式：復(fù)利終值的計算公式：F=P(F/P,i,n)復(fù)利現(xiàn)值的計算公式：復(fù)利現(xiàn)值的計算公式：P=F

45、(P/F,i,n)年金的計算：年金的計算：普通年金終值計算公式：普通年金終值計算公式：F=A(F/A,i,n) 變形公式：變形公式：A=F(F/A,i,n)普通年金現(xiàn)值計算公式：普通年金現(xiàn)值計算公式：P=A(P/A,i,n) 變形公式：變形公式：A=P (P/A,i,n)2021/8/265第二節(jié) 風(fēng)險報酬風(fēng)險風(fēng)險與與報酬的概念報酬的概念風(fēng)險風(fēng)險與與報酬的計算報酬的計算2021/8/266風(fēng)險及風(fēng)險報酬的概念（一）風(fēng)險的概念（一）風(fēng)險的概念1 1、概念、概念如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務(wù)后果是如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務(wù)后果是不肯定的，就叫有風(fēng)險。其特點：

46、不肯定的，就叫有風(fēng)險。其特點：（1 1）一般說來，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果）一般說來，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。的變動程度。（2 2）風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。）風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性。（3 3）風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化，是）風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)一定時期內(nèi)”的風(fēng)險。的風(fēng)險。（4 4）在實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險和不確定性不作區(qū)分，都視為風(fēng)險問題。）在實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險和不確定性不作區(qū)分，都視為風(fēng)險問題。（5 5）風(fēng)險可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。）風(fēng)險可能給投資人帶來超出

47、預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。2021/8/2672 2、類別、類別從個別投資主體的角度劃分：從個別投資主體的角度劃分： （1 1）市場風(fēng)險（不可分散風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險）市場風(fēng)險（不可分散風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險） （2 2）公司特有風(fēng)險（可分散風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險）公司特有風(fēng)險（可分散風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險） A A、經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）、經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險） B B、財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）、財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）（二）風(fēng)險報酬的概念（二）風(fēng)險報酬的概念是指投資者冒風(fēng)險投資而是指投資者冒風(fēng)險投資而獲得的額外報酬。一般有兩種表示方式：獲得的額外報酬。一般有兩種表示方式：1 1、風(fēng)險報酬額、風(fēng)險報酬額是指投資者因冒

48、風(fēng)險進(jìn)行投資而是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬額。獲得的超過時間價值的那部分額外報酬額。2 2、風(fēng)險報酬率、風(fēng)險報酬率即風(fēng)險報酬額與原投資額的比率。即風(fēng)險報酬額與原投資額的比率。2021/8/268人們進(jìn)行風(fēng)險投資的原因是：（1）幾乎所有的經(jīng)濟(jì)活動（包括投資）都存在風(fēng)險； （2）平均來講，承擔(dān)風(fēng)險一定會得到相應(yīng)的報酬，而且風(fēng)險越大，報酬越高。下表給出了美國不同投資方向的收益和風(fēng)險狀況，不難看出風(fēng)險與收益的相關(guān)關(guān)系。2021/8/269三種類型的決策 確定性決策確定性決策（幾乎不存在）（幾乎不存在） 不確定型決策不確定型決策 對未來情況不能完全確定，且對其出現(xiàn)的概率

49、也不對未來情況不能完全確定，且對其出現(xiàn)的概率也不清楚。清楚。 風(fēng)險型決策風(fēng)險型決策（大多數(shù)投資決策屬于這一類）（大多數(shù)投資決策屬于這一類） 對未來情況不能完全確定，但是知道可能出現(xiàn)的結(jié)對未來情況不能完全確定，但是知道可能出現(xiàn)的結(jié)果，以及每一種結(jié)果的可能性。果，以及每一種結(jié)果的可能性。2021/8/270風(fēng)險的計量（一）確定概率分布（一）確定概率分布（二）計算期望報酬率（二）計算期望報酬率計算加權(quán)平均數(shù)計算加權(quán)平均數(shù)2021/8/271例：例：ABC公司有兩個投資機會，公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領(lǐng)域競爭很激投資機會是一個高科技項目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該

50、項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大，烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大，否則利潤很小甚至虧本。否則利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)概率分布和預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)概率分布和預(yù)期報酬率如下：預(yù)期報酬率如下：2021/8/272 B項目的預(yù)期綜合報酬率是多少？ 0.320%+0.415%+0.310%=15% A項目的預(yù)期綜合報酬率是多少？ 0.390%+0.415%-0.360%

51、=15%A、B項目的預(yù)期綜合報酬率一致，它們的風(fēng)險程度一樣嗎？2021/8/273 0概率BA報酬率概率分布圖越集概率分布圖越集中，實際結(jié)果接中，實際結(jié)果接近期望值的可能近期望值的可能性越大，背離期性越大，背離期望報酬的可能性望報酬的可能性越小。因此，概越小。因此，概率分布越集中，率分布越集中，股票對應(yīng)的風(fēng)險股票對應(yīng)的風(fēng)險越小。越小。2021/8/274 （三）計算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率（三）計算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率1、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差用來表示隨機變量與期望值之間的離、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度。即隨機變量各種結(jié)果與標(biāo)準(zhǔn)結(jié)果之間的距離。散程度。即隨機變量各種結(jié)

52、果與標(biāo)準(zhǔn)結(jié)果之間的距離。2、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，表明各種可能結(jié)果的數(shù)值越遠(yuǎn)、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，表明各種可能結(jié)果的數(shù)值越遠(yuǎn)離期望值，風(fēng)險就越大。離期望值，風(fēng)險就越大。3、標(biāo)準(zhǔn)離差率：用相對數(shù)來彌補絕對數(shù)指標(biāo)的缺陷。、標(biāo)準(zhǔn)離差率：用相對數(shù)來彌補絕對數(shù)指標(biāo)的缺陷。2021/8/275（四）利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險歷史的西伽馬通常是對未來西伽馬的一種估計，由此，我們可以通過歷史數(shù)據(jù)來估計投資風(fēng)險（五）計算離散系數(shù)（五）計算離散系數(shù)如果兩個項目期望報酬率相同、標(biāo)準(zhǔn)差不同，理性投資者會選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小如果兩個項目期望報酬率相同、標(biāo)準(zhǔn)差不同，理性投資者會選擇標(biāo)準(zhǔn)差較小，即風(fēng)險小的那個。，即風(fēng)險小的那個。類似的，

53、如果兩個項目具有相同風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）、但期望報酬率不同，投資類似的，如果兩個項目具有相同風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）、但期望報酬率不同，投資者會選擇期望報酬率高的項目。者會選擇期望報酬率高的項目。但是如果有兩個投資項目：一個項目期望報酬率高而另一個項目標(biāo)準(zhǔn)差較低但是如果有兩個投資項目：一個項目期望報酬率高而另一個項目標(biāo)準(zhǔn)差較低，一個如何抉擇？，一個如何抉擇？2021/8/276風(fēng)險規(guī)避與必要報酬 風(fēng)險規(guī)避意味著在其他條件不變的時候，證券的風(fēng)險越高，其價格便越低，從而必要報酬率越高。 當(dāng)報酬的波動更加明顯，風(fēng)險更大時，投資者要求的必要報酬率也就更高2021/8/277五、證券組合的風(fēng)險報酬（一）證券組合的（一）證券組合的報酬報酬組成投資組合的各種證券的期望收益率的組成投資組合的各種證券的期望收益率的加權(quán)平均加權(quán)平均。（二）證券組合的風(fēng)險（二）證券組合的風(fēng)險1、非系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險 相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)r=-1.0，完全負(fù)相關(guān)，所有的非系統(tǒng)風(fēng)險，完全負(fù)相關(guān)，所有的非系統(tǒng)風(fēng)險都可以分散；都