鋼鐵行業(yè)的投資策略分析

1、2021-12-301 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析閆麗梅閆麗梅 漆帆漆帆 馬云飆馬云飆二零零九年五月二零零九年五月 廈門廈門2021-12-302投資要點投資要點鋼鐵行業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵看需求，需求看下游相關(guān)行業(yè)的景氣度鋼鐵行業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵看需求，需求看下游相關(guān)行業(yè)的景氣度鋼材價格一定程度上反映著鋼鐵行業(yè)的景氣度，鋼材價格的強弱在一鋼材價格一定程度上反映著鋼鐵行業(yè)的景氣度，鋼材價格的強弱在一定程度是反映了經(jīng)濟活動的強弱定程度是反映了經(jīng)濟活動的強弱需求不足和產(chǎn)能過剩仍是制約鋼鐵行業(yè)發(fā)展的最大矛盾需求不足和產(chǎn)能過

2、剩仍是制約鋼鐵行業(yè)發(fā)展的最大矛盾20092009年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)在低位運行，市場盤整將是行業(yè)運行的主情調(diào)年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)在低位運行，市場盤整將是行業(yè)運行的主情調(diào)20082008年鋼鐵企業(yè)盈利能力顯著下滑，年鋼鐵企業(yè)盈利能力顯著下滑，20092009年持低盈利預(yù)測年持低盈利預(yù)測短期內(nèi)，長材走勢由于板材，重點關(guān)注生產(chǎn)長材且估值較低的公司短期內(nèi)，長材走勢由于板材，重點關(guān)注生產(chǎn)長材且估值較低的公司20092009年是行業(yè)整合的最佳時機，重點關(guān)注行業(yè)淘汰產(chǎn)能的力度，長期年是行業(yè)整合的最佳時機，重點關(guān)注行業(yè)淘汰產(chǎn)能的力度，長期關(guān)注并購重組類公司關(guān)注并購重組類公司 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Fina

3、nce Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-303報告目錄報告目錄一、行業(yè)特征一、行業(yè)特征二、二、0909年的鋼鐵行業(yè)年的鋼鐵行業(yè)三、行業(yè)進(jìn)一步分析三、行業(yè)進(jìn)一步分析四、鞍鋼盈利預(yù)測四、鞍鋼盈利預(yù)測 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-304一、行業(yè)特征一、行業(yè)特征 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-305 鋼鐵行業(yè)屬于基礎(chǔ)性行業(yè)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高

4、鋼鐵行業(yè)屬于基礎(chǔ)性行業(yè)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高鐵礦業(yè)煤炭業(yè)有色金屬業(yè)鋼材深加工業(yè)汽車制造業(yè)建筑業(yè)設(shè)備制造業(yè)船舶制造業(yè)鋼鐵生產(chǎn)的副產(chǎn)品行業(yè)物流運輸業(yè)金融業(yè)鋼鐵業(yè)政策關(guān)聯(lián)度政策關(guān)聯(lián)度鋼鐵行業(yè)地位的特殊性，國家政策對其影響很大 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-306鋼鐵行業(yè)屬于周期性行業(yè)鋼鐵行業(yè)屬于周期性行業(yè), ,受經(jīng)濟發(fā)展周期影響較大受經(jīng)濟發(fā)展周期影響較大 總體而言，世界鋼鐵市場的發(fā)展是周期性的。但是，各地區(qū)周總體而言，世界鋼鐵市場的發(fā)展是周期性的。但是，各地區(qū)周期循環(huán)的各階段又是不同的。我國鋼鐵作為大

5、宗貿(mào)易商品，與期循環(huán)的各階段又是不同的。我國鋼鐵作為大宗貿(mào)易商品，與世界經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度高世界經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度高 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)具有典型的規(guī)模經(jīng)濟特征鋼鐵行業(yè)具有典型的規(guī)模經(jīng)濟特征鋼鐵產(chǎn)業(yè)是較典型的規(guī)模經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)，國際上鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)是較典型的規(guī)模經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)，國際上鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的規(guī)模都實現(xiàn)裝備大型化和企業(yè)規(guī)?；?。這要求有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模都實現(xiàn)裝備大型化和企業(yè)規(guī)?；?。這要求有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成較高的產(chǎn)業(yè)集中度，抑制惡性競爭，保組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成較高的產(chǎn)業(yè)集中度，抑制惡性競爭，保障資源

6、合理布局，規(guī)模經(jīng)濟和較強的市場競爭能力障資源合理布局，規(guī)模經(jīng)濟和較強的市場競爭能力。2021-12-307產(chǎn)品種類產(chǎn)品種類類型包括產(chǎn)品用途長材 鐵道用鋼材鋼板樁大、中、小型型鋼冷彎型鋼棒材鋼筋和盤條 工、槽、角鋼用于各種建筑結(jié)構(gòu)、橋梁、車輛和船舶制造鋼軌用于鐵道和礦山運輸?shù)却翱蜾撚糜诠I(yè)和民用建筑鋼板樁用于水利和礦山建設(shè)盤條即線材主要用于生產(chǎn)鋼絲、鋼絲繩、螺釘、螺平材（鋼板） 厚鋼板薄鋼板鋼帶涂鍍層鋼板電工鋼板 中厚板和特厚板用于制造船舶、坦克、原子能反應(yīng)堆、蒸汽鍋爐等薄板除大量直接用于汽車、油桶、罐頭、輕工市場等以外，又是制造較大口徑焊管和冷彎型鋼的原料管材無縫鋼管焊管 鋼管多用于輸送水、氣

7、、油等，在石油、煤氣、化學(xué)、汽車、飛機、地質(zhì)鉆探等部門中，有著廣泛的用途國防工業(yè)中用于制造各種常規(guī)武器(如槍筒、炮筒等) 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-308 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析行業(yè)發(fā)展回顧行業(yè)發(fā)展回顧 我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)從我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)從20022002年鋼價上漲開始經(jīng)歷了六年的高速年鋼價上漲開始經(jīng)歷了六年的高速發(fā)展。粗鋼產(chǎn)量連續(xù)發(fā)展。粗鋼產(chǎn)量連續(xù)1313年居世界第一。年居世界第一。 進(jìn)入進(jìn)入2

8、121世紀(jì)以來，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，粗鋼產(chǎn)量年世紀(jì)以來，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，粗鋼產(chǎn)量年均增長均增長21.1%21.1%。 20082008年，粗鋼產(chǎn)量達(dá)到年，粗鋼產(chǎn)量達(dá)到5 5億噸，占全球產(chǎn)量的億噸，占全球產(chǎn)量的38%38%，直接，直接出口折合粗鋼出口折合粗鋼60006000萬噸，占世界鋼鐵貿(mào)易量的萬噸，占世界鋼鐵貿(mào)易量的15%15%。鋼鐵。鋼鐵產(chǎn)品基本滿足國內(nèi)需要，部分關(guān)鍵品種達(dá)到國際先進(jìn)水平。產(chǎn)品基本滿足國內(nèi)需要，部分關(guān)鍵品種達(dá)到國際先進(jìn)水平。 20082008年，中國鋼鐵工業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗，生產(chǎn)增速大年，中國鋼鐵工業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗，生產(chǎn)增速大幅下降、產(chǎn)品出口下滑、行業(yè)利潤增幅回落

9、、市場價格急幅下降、產(chǎn)品出口下滑、行業(yè)利潤增幅回落、市場價格急劇下滑。劇下滑。2021-12-309二、二、20092009年的鋼鐵行業(yè)年的鋼鐵行業(yè) 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3010主要觀點主要觀點 市場盤整，價格上漲壓力大市場盤整，價格上漲壓力大 有效需求不足有效需求不足 下游行業(yè)不確定性風(fēng)險下游行業(yè)不確定性風(fēng)險 低盈利預(yù)測低盈利預(yù)測 產(chǎn)能過剩依然是隱憂，供給過剩產(chǎn)能過剩依然是隱憂，供給過剩 社會庫存有所緩解社會庫存有所緩解 長材走勢優(yōu)于板材長材走勢優(yōu)于板材 政策預(yù)期改善供給政策預(yù)

10、期改善供給 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-30110909年鋼鐵行業(yè)分析年鋼鐵行業(yè)分析市場市場鋼材價格鋼材價格需求面需求面供給面供給面原材料價格原材料價格公司公司業(yè)績回顧業(yè)績回顧投資策略投資策略 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3012鋼材價格市場表現(xiàn)鋼材價格市場表現(xiàn) 季節(jié)性需求引領(lǐng)鋼價階段性上漲季節(jié)性需求引領(lǐng)鋼價階段性上漲 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Depart

11、ment, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3013圖：國內(nèi)市場鋼材價格綜合指數(shù)圖：國內(nèi)市場鋼材價格綜合指數(shù) 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖：圖：CRUCRU各地區(qū)的綜合指數(shù)各地區(qū)的綜合指數(shù)階段性需求引領(lǐng)鋼價反彈，但是閑置產(chǎn)能將制約鋼價階段性需求引領(lǐng)鋼價反彈，但是閑置產(chǎn)能將制約鋼價上漲空間上漲空間 2021-12-3014 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析線材價格表現(xiàn)優(yōu)于板材線材價格表現(xiàn)

12、優(yōu)于板材2021-12-3015 需求面需求面 國內(nèi)需求不足、國際需求低迷國內(nèi)需求不足、國際需求低迷 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3016 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖表：圖表： 主要下游行業(yè)變動主要下游行業(yè)變動08年年09年年同比變動（同比變動（% %）3月月4月月5月月6月月7月月8月月9月月10月月11月月12月月1月月2月月3月月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資25.9 25.7 25.

13、6 26.8 27.3 27.4 27.6 27.2 26.8 26.1 24.3 28.6 房地產(chǎn)開發(fā)投資額房地產(chǎn)開發(fā)投資額31.6 31.6 31.7 37.5 19.6 18.9 12.2 11.0 7.7 10.6 7.3 商品房銷售面積商品房銷售面積1.5 (12.0)(13.8)(7.4)(26.8)(35.7)(15.7)(28.9)(32.9)(19.3)16.4 商品房施工面積商品房施工面積13.3 11.2 19.1 15.9 (3.1)4.1 (8.2)(16.6)(9.5)(0.2)7.1 新開工面積新開工面積24.4 7.9 17.6 16.7 (8.2)(2.6)(

14、13.2)(21.2)(15.7)(9.4)(17.8)工業(yè)附加值工業(yè)附加值17.8 15.7 16.0 16.0 14.7 12.8 11.4 8.2 5.4 5.7 11.0 8.3 機械工業(yè)總產(chǎn)值機械工業(yè)總產(chǎn)值32.7 31.8 32.9 30.6 27.1 24.5 24.5 18.4 13.2 17.8 18.3 11.1 汽車產(chǎn)量汽車產(chǎn)量21.3 22.2 21.7 14.8 13.2 (3.3)3.2 (0.7)(15.9)(18.9)(20.5)20.2 3.5 發(fā)電設(shè)備發(fā)電設(shè)備79.5 28.4 (10.1)0.7 (37.4)(10.7)27.0 (17.3)(6.2)18

15、.5 (6.1)52.8 (28.6)洗衣機洗衣機23.2 39.5 28.4 15.9 27.0 17.1 0.7 0.5 (10.6)5.1 (13.4)21.3 7.7 電冰箱電冰箱22.9 17.5 13.5 (19.3)(14.3)(6.0)6.5 3.1 (9.0)28.6 (16.8)31.6 26.4 空調(diào)空調(diào)9.9 8.4 16.4 20.6 (7.7)18.2 20.7 (22.9)(27.3)(31.4)52.6 3.8 (12.9)2021-12-3017 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策

16、略分析圖圖11：中國采購經(jīng)理：中國采購經(jīng)理PMI指數(shù)指數(shù) 圖圖12：房地產(chǎn)仍處低谷，回暖不明顯：房地產(chǎn)仍處低谷，回暖不明顯 2021-12-3018 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖1：社會庫存下降、長材尤為明顯 圖：大中型產(chǎn)品的庫存略有下降圖：中板庫存仍面臨壓力 圖：熱軋冷軋庫存下降緩慢2021-12-3019 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析由于國際經(jīng)濟仍在低谷徘徊，所以鋼鐵出口仍繼續(xù)惡化。IMF認(rèn)為2009年的世

17、界經(jīng)濟增長預(yù)計至0.5%，這將是第二次世界大戰(zhàn)以來的最低增長率。IMF強調(diào)各國政府盡管采取了各種政策行動，但金融壓力仍然嚴(yán)重，摧垮了實際經(jīng)濟。在金融部門的功能得以恢復(fù)、信貸市場得以暢通之前，不可能實現(xiàn)持久的經(jīng)濟復(fù)蘇。2021-12-3020 供給面供給面 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵生產(chǎn)商閑置產(chǎn)能巨大，行業(yè)利用鋼鐵生產(chǎn)商閑置產(chǎn)能巨大，行業(yè)利用率低，供給過剩。率低，供給過剩。 2021-12-3021 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析

18、鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖：鋼材產(chǎn)量圖：鋼材產(chǎn)量3月份又創(chuàng)新高月份又創(chuàng)新高 圖：線材板材悲喜兩重天圖：線材板材悲喜兩重天 2021-12-3022原材料市場：鐵礦石原材料市場：鐵礦石 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析圖：鐵礦石價格下降 圖：鐵礦石進(jìn)口量激增鐵礦石價格的下降對鋼價的上漲造成壓力、進(jìn)口鐵礦石激增鐵礦石價格的下降對鋼價的上漲造成壓力、進(jìn)口鐵礦石激增對國內(nèi)礦石商利潤形成積壓，也不利于正在進(jìn)行的礦石談判，對國內(nèi)礦石商利潤形成積壓，也不利于正在進(jìn)行的礦石談判，對鋼鐵生產(chǎn)商形成一定經(jīng)營風(fēng)險對鋼鐵生產(chǎn)商形成一定

19、經(jīng)營風(fēng)險2021-12-3023 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析小結(jié)小結(jié)鋼價方面，弱勢盤整將成為市場主情調(diào)。鋼價短鋼價方面，弱勢盤整將成為市場主情調(diào)。鋼價短期內(nèi)的反彈時間和幅度均是有限的。期內(nèi)的反彈時間和幅度均是有限的。供需方面，相對國內(nèi)的有限需求，鋼鐵行業(yè)整體供需方面，相對國內(nèi)的有限需求，鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過剩，短期內(nèi)，長材必板材表現(xiàn)更為活躍產(chǎn)能過剩，短期內(nèi)，長材必板材表現(xiàn)更為活躍鐵礦石方面，生產(chǎn)商在國際鐵礦石價格位于底部時，鐵礦石方面，生產(chǎn)商在國際鐵礦石價格位于底部時，優(yōu)先選擇國外鐵礦石形成國內(nèi)進(jìn)口鐵礦

20、石大增。優(yōu)先選擇國外鐵礦石形成國內(nèi)進(jìn)口鐵礦石大增。 2021-12-3024 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析 圖表：2008 年凈利潤變動排名凈利潤下降幅度最小的公司凈利潤下降幅度最小的公司凈利潤下降幅度最大的公司凈利潤下降幅度最大的公司公司名稱公司名稱同比增長（同比增長（%）公司名稱公司名稱同比增長（同比增長（%）1撫順特鋼撫順特鋼46.48 廣鋼股份廣鋼股份變?yōu)樘潛p變?yōu)樘潛p2重慶鋼鐵重慶鋼鐵33.18 韶鋼松山韶鋼松山變?yōu)樘潛p變?yōu)樘潛p3大連金牛大連金牛3.12 攀鋼鋼釩攀鋼鋼釩變?yōu)樘潛p變?yōu)樘潛p4凌鋼股

21、份凌鋼股份(14.96)柳鋼股份柳鋼股份(98.45)5唐鋼股份唐鋼股份(19.61)酒鋼宏興酒鋼宏興(94.26)6武鋼股份武鋼股份(20.41)西寧特鋼西寧特鋼(94.14)7首鋼股份首鋼股份(35.62)承德釩鈦承德釩鈦(93.52)8邯鄲鋼鐵邯鄲鋼鐵(37.70)三鋼閔光三鋼閔光(92.98)9大冶特鋼大冶特鋼(37.93)杭鋼股份杭鋼股份(89.69)10華菱鋼鐵華菱鋼鐵(40.90)本鋼板材本鋼板材(89.63)圖表：2009年第1季度凈利潤排名凈利潤最多的公司凈利潤最多的公司業(yè)績排名靠后的公司業(yè)績排名靠后的公司公司名稱公司名稱凈利潤（億元）凈利潤（億元）公司名稱公司名稱凈利潤（億

22、元）凈利潤（億元）1武鋼股份武鋼股份2.63馬鋼股份馬鋼股份(8.99)2寶鋼股份寶鋼股份0.89濟南鋼鐵濟南鋼鐵(7.95)3唐鋼股份唐鋼股份0.84太鋼不銹太鋼不銹(7.14)4首鋼股份首鋼股份0.74萊鋼股份萊鋼股份(5.84)5本鋼板材本鋼板材0.44柳鋼股份柳鋼股份(5.15)6邯鄲鋼鐵邯鄲鋼鐵0.43華菱鋼鐵華菱鋼鐵(3.86)7大冶特鋼大冶特鋼0.30安陽鋼鐵安陽鋼鐵(3.22)8重慶特鋼重慶特鋼0.20韶鋼松山韶鋼松山(1.69)9杭鋼股份杭鋼股份0.16攀鋼鋼釩攀鋼鋼釩(1.61)10南鋼股份南鋼股份0.12三鋼閔光三鋼閔光(1.51)圖表：鋼鐵行業(yè)主要上市公司主要經(jīng)營數(shù)據(jù)匯

23、總指標(biāo)圖表：鋼鐵行業(yè)主要上市公司主要經(jīng)營數(shù)據(jù)匯總指標(biāo)Q12008Q22008Q32008Q42008Q12009收入環(huán)比增長率收入環(huán)比增長率6.91%21.64%0.05%-31.90%-11.80%歸屬于母公司凈利潤的環(huán)比增長率歸屬于母公司凈利潤的環(huán)比增長率28.11%54.47%-45.72%-333.93%85.29%銷售毛利率銷售毛利率12.45%14.64%11.12%-3.45%2.27%銷售凈利率銷售凈利率5.62%7.24%3.88%-13.23%-2.16%20092009年年1 1季度環(huán)比來看，營業(yè)收入下降了季度環(huán)比來看，營業(yè)收入下降了11.80%11.80%，行業(yè)整體也未

24、，行業(yè)整體也未能扭虧為盈，但虧損幅度已經(jīng)大幅收窄。能扭虧為盈，但虧損幅度已經(jīng)大幅收窄。 鋼企鋼企0808和和0909年一季度業(yè)績回顧年一季度業(yè)績回顧圖表28：國內(nèi)主要鋼材均價及漲幅元元/噸噸2008年第年第1季度季度2009年第年第1季度季度同比下降（同比下降（%）螺紋鋼螺紋鋼4,856 3,851 20.69 線材線材4,775 3,679 22.63 熱軋板熱軋板5,164 3,880 24.86 冷軋板冷軋板6,031 4,480 25.50 中厚板中厚板5,532 3,917 29.19 2021-12-30250909年低盈利預(yù)測年低盈利預(yù)測20092009年對鋼鐵企業(yè)來講存在非常大

25、的不確定性風(fēng)年對鋼鐵企業(yè)來講存在非常大的不確定性風(fēng)險。險。全球經(jīng)濟環(huán)境和匯率走勢對鋼鐵供需的影響非常全球經(jīng)濟環(huán)境和匯率走勢對鋼鐵供需的影響非常明顯。明顯。 如果全球和中國經(jīng)濟增速依然低迷，則可以預(yù)見如果全球和中國經(jīng)濟增速依然低迷，則可以預(yù)見鋼鐵供需狀況將更不利于鋼鐵生產(chǎn)。鋼鐵供需狀況將更不利于鋼鐵生產(chǎn)。國內(nèi)產(chǎn)能過剩仍是供應(yīng)面的一個主要風(fēng)險國內(nèi)產(chǎn)能過剩仍是供應(yīng)面的一個主要風(fēng)險 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3026短期投資策略短期投資策略 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance D

26、epartment, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析短期內(nèi)，更看好生產(chǎn)長材且估值較低的公司短期內(nèi)，更看好生產(chǎn)長材且估值較低的公司小鋼鐵企業(yè)相對于大鋼廠而言具有成本優(yōu)勢。小鋼鐵企業(yè)相對于大鋼廠而言具有成本優(yōu)勢。隨著大鋼鐵的成本向市場水平靠攏并擺脫邊際廠商隨著大鋼鐵的成本向市場水平靠攏并擺脫邊際廠商的地位，大鋼鐵的盈利恢復(fù)就比預(yù)期要快一些。的地位，大鋼鐵的盈利恢復(fù)就比預(yù)期要快一些。2021-12-3027三、行業(yè)的進(jìn)一步分析三、行業(yè)的進(jìn)一步分析 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3

27、028 長期以來我國鋼鐵行業(yè)大而不強，各自為戰(zhàn)，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品同長期以來我國鋼鐵行業(yè)大而不強，各自為戰(zhàn)，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品同質(zhì)性強，產(chǎn)業(yè)集中度低，缺乏規(guī)模大、綜合競爭力強的鋼鐵企業(yè)。質(zhì)性強，產(chǎn)業(yè)集中度低，缺乏規(guī)模大、綜合競爭力強的鋼鐵企業(yè)。 產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，行業(yè)無序生產(chǎn)，供需關(guān)系惡化，鋼材價格反彈乏力，行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，行業(yè)無序生產(chǎn)，供需關(guān)系惡化，鋼材價格反彈乏力，行業(yè)盈利能力大幅下滑；行業(yè)低迷是大規(guī)模并購重組的重要驅(qū)動因素盈利能力大幅下滑；行業(yè)低迷是大規(guī)模并購重組的重要驅(qū)動因素 20092009年推出的鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中核心內(nèi)容就是加快推進(jìn)鋼鐵行業(yè)并購重年推出的鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中核

28、心內(nèi)容就是加快推進(jìn)鋼鐵行業(yè)并購重組組 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3029各大鋼鐵企業(yè)并購重組規(guī)劃展望各大鋼鐵企業(yè)并購重組規(guī)劃展望 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析已并購重組已并購重組未來發(fā)展目標(biāo)未來發(fā)展目標(biāo)戰(zhàn)略戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)能目標(biāo)產(chǎn)能寶鋼系寶鋼系上鋼、梅鋼、八一上鋼、梅鋼、八一鋼鐵、廣東鋼鋼鐵、廣東鋼鐵集團(tuán)、寧波鐵集團(tuán)、寧波鋼鐵鋼鐵包鋼、杭鋼、安陽鋼鐵、包鋼、杭鋼、安陽鋼鐵、馬鋼、南鋼、新余馬鋼、南鋼、

29、新余鋼鐵鋼鐵立足華東，重點布局華南、西北，力爭全面開立足華東，重點布局華南、西北，力爭全面開花，未來公可能以西北、華南為兩翼，花，未來公可能以西北、華南為兩翼，逐步對華東區(qū)形成進(jìn)圍攏之勢，而重點逐步對華東區(qū)形成進(jìn)圍攏之勢，而重點整合華東區(qū)鋼廠整合華東區(qū)鋼廠1億噸億噸武鋼系武鋼系襄鋼、鄂鋼、昆鋼、襄鋼、鄂鋼、昆鋼、廣西鋼鐵集團(tuán)廣西鋼鐵集團(tuán)重鋼、華菱鋼鐵、華中重鋼、華菱鋼鐵、華中中小鋼廠中小鋼廠夯實華中區(qū)，挺進(jìn)大西南夯實華中區(qū)，挺進(jìn)大西南7000萬噸萬噸鞍鋼系鞍鋼系本鋼、天鐵鋼板廠、本鋼、天鐵鋼板廠、大連軋鋼廠大連軋鋼廠攀鋼、通化鋼鐵、東北攀鋼、通化鋼鐵、東北中小鋼廠中小鋼廠整合東北區(qū)中小鋼廠，立

30、足大東北，在西南區(qū)整合東北區(qū)中小鋼廠，立足大東北，在西南區(qū)整合攀鋼，攪局西南區(qū)整合攀鋼，攪局西南區(qū)6000萬噸萬噸沙鋼系沙鋼系淮鋼、永興鋼鐵、淮鋼、永興鋼鐵、永鋼集團(tuán)、鑫永鋼集團(tuán)、鑫瑞特鋼瑞特鋼省內(nèi)、華東中小鋼廠省內(nèi)、華東中小鋼廠華東區(qū)中小鋼廠，成為鋼鐵行業(yè)重要的一極華東區(qū)中小鋼廠，成為鋼鐵行業(yè)重要的一極5000萬噸萬噸河北鋼鐵集團(tuán)河北鋼鐵集團(tuán)宣鋼、唐鋼、邯鋼、宣鋼、唐鋼、邯鋼、承鋼承鋼省內(nèi)中小鋼廠省內(nèi)中小鋼廠最大限度整合省內(nèi)鋼鐵資源最大限度整合省內(nèi)鋼鐵資源5000萬噸萬噸山東鋼鐵集團(tuán)山東鋼鐵集團(tuán)濟鋼、萊鋼濟鋼、萊鋼日照鋼鐵、省內(nèi)中小鋼日照鋼鐵、省內(nèi)中小鋼廠廠萊鋼、濟鋼、日照鋼鐵三劍合璧萊鋼、

31、濟鋼、日照鋼鐵三劍合璧5000萬噸萬噸2021-12-3030 并購重組成功后我國鋼鐵行業(yè)將會面臨并購重組成功后我國鋼鐵行業(yè)將會面臨的基本情況的基本情況有效地消化過剩產(chǎn)能，供需基本平衡，鋼鐵價格回升高產(chǎn)業(yè)集中度，生產(chǎn)效率得到提高，享受規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，行業(yè)有序競爭企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)的專業(yè)化、規(guī)?；嘟Y(jié)合，技術(shù)能力增強，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級具有綜合競爭力，議價能力強，業(yè)績持續(xù)改善 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3031 行業(yè)兼并重組的一個任務(wù)就是淘汰過剩產(chǎn)能，目前我國先進(jìn)產(chǎn)能和落后產(chǎn)能過剩并存，必須堅決淘汰落

32、后產(chǎn)能，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，改變過剩產(chǎn)能的局面。我們重點關(guān)注企業(yè)消化過剩產(chǎn)能的執(zhí)行力度。 關(guān)注企業(yè)在改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的投入力度、持續(xù)程度以及成果。高端產(chǎn)品供給過剩，價格下降的風(fēng)險 關(guān)注并購重組的風(fēng)險。我國鋼鐵行業(yè)并購重組成功率低。重組面臨產(chǎn)品同質(zhì)化加重，互補性不強，規(guī)模不經(jīng)濟，企業(yè)競爭力下降的風(fēng)險。持續(xù)深入的聯(lián)合重組仍不是簡單的事情，仍舊需要中央、地方，國企和民營企業(yè)協(xié)調(diào)，理順利益，人員安置等等關(guān)系。我們對于實際的執(zhí)行情況和時間效果保持關(guān)注。 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3032長期投資策略，

33、重點關(guān)注下列公司長期投資策略，重點關(guān)注下列公司 主要包括引領(lǐng)并購潮流的龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼股份；主要包括引領(lǐng)并購潮流的龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼股份； 受益于大鋼廠并購的區(qū)域特色鋼鐵公司：八一鋼鐵、韶鋼、受益于大鋼廠并購的區(qū)域特色鋼鐵公司：八一鋼鐵、韶鋼、柳鋼、酒鋼；柳鋼、酒鋼； 技術(shù)、產(chǎn)品高度互補的區(qū)域并購企業(yè)：濟南鋼鐵、萊鋼技術(shù)、產(chǎn)品高度互補的區(qū)域并購企業(yè)：濟南鋼鐵、萊鋼 地域符合產(chǎn)業(yè)布局類：鞍鋼鲅魚圈、首鋼曹妃甸、寶鋼湛江地域符合產(chǎn)業(yè)布局類：鞍鋼鲅魚圈、首鋼曹妃甸、寶鋼湛江項目、武鋼防城港項目項目、武鋼防城港項目 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Departmen

34、t, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3033四、鞍鋼盈利預(yù)測四、鞍鋼盈利預(yù)測 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-3034 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析鞍鋼目前是國內(nèi)最大的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)之一，1997年分別在香港和深圳的證券交易所掛牌上市。其主要產(chǎn)品包括熱軋卷（HRC）、冷軋卷（CRC）、厚鋼板、鍍鋅板、彩涂板、硅鋼和無縫鋼管。2006年，鞍鋼共生產(chǎn)了約1500萬噸生鐵和粗鋼

35、、1400萬噸鋼材產(chǎn)品。鞍鋼鲅魚圈新建項目一期（設(shè)計產(chǎn)能500萬噸）目前正在建設(shè)當(dāng)中，計劃于建成2009年投產(chǎn)。2008年主營業(yè)務(wù)收入分行業(yè)構(gòu)成情況年主營業(yè)務(wù)收入分行業(yè)構(gòu)成情況產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品收入產(chǎn)品收入成本成本鍍鋅及彩涂鍍鋅及彩涂8,0356,916冷軋薄板冷軋薄板17,07413,827冷軋硅鋼冷軋硅鋼4,5873,696熱軋熱軋25,02221,316線材線材3,0802,531大型材大型材2,9352,769厚板厚板7,5065,181中板中板4,7383,559無縫無縫3,1882,805其它其它2,8203,339合計合計78,98565,9392021-12-3035鞍鋼歷史業(yè)績回顧

36、鞍鋼歷史業(yè)績回顧圖表：一季度業(yè)績摘要圖表：一季度業(yè)績摘要（人民幣人民幣 百萬百萬）08年年1季度季度09年年1季季度度同比變動（同比變動（%）銷售收入銷售收入18,58615,633(16)銷售成本銷售成本(13,967)(16,206)16營業(yè)稅金及附營業(yè)稅金及附加加(240)(39)(84)毛利潤毛利潤4,409(612)(114)其他營業(yè)利潤其他營業(yè)利潤411,5553,693銷售銷售(393)(182)(54)管理費用管理費用(700)(619)(12)財務(wù)成本財務(wù)成本(201)(165)(18)營業(yè)利潤營業(yè)利潤3,156(23)(101)營業(yè)外收入營業(yè)外收入647683營業(yè)外支出營業(yè)

37、外支出(8)(10)25稅前利潤稅前利潤3,15414(100)所得稅所得稅(704)(6)(99)凈利潤凈利潤2,4508(100) 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析一季度公司實現(xiàn)銷售收入一季度公司實現(xiàn)銷售收入156.33156.33億元，同億元，同比減少比減少15.89%15.89%；營業(yè)利潤；營業(yè)利潤-2300-2300萬元；歸屬萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤于母公司所有者的凈利潤800800萬元，同比減萬元，同比減少少99.67%99.67%；每股收益；每股收益0.0010.001元元公司公司20

38、092009年第一季度業(yè)績的大幅下降是預(yù)年第一季度業(yè)績的大幅下降是預(yù)期之內(nèi)的，公司應(yīng)是少數(shù)在第一季度仍維期之內(nèi)的，公司應(yīng)是少數(shù)在第一季度仍維持凈利潤為正的公司之一持凈利潤為正的公司之一20092009年第一季度末沖回資產(chǎn)減值損失年第一季度末沖回資產(chǎn)減值損失15.7215.72億元，這是公司億元，這是公司20092009年第一季度能實現(xiàn)微年第一季度能實現(xiàn)微利而不虧損主要原因利而不虧損主要原因此外，此外，20092009年第一季度營業(yè)外收支凈額為年第一季度營業(yè)外收支凈額為37003700萬元，這也為公司一季度實現(xiàn)微利做萬元，這也為公司一季度實現(xiàn)微利做出了貢獻(xiàn)出了貢獻(xiàn)2021-12-3036重要假設(shè)

39、重要假設(shè) 收入，決定收入變動的最主要因素為價格，因此在進(jìn)行盈利預(yù)測的時候收入，決定收入變動的最主要因素為價格，因此在進(jìn)行盈利預(yù)測的時候先對未來三年的價格進(jìn)行估計，我們認(rèn)為國內(nèi)鋼價將逐步趨于穩(wěn)定，并先對未來三年的價格進(jìn)行估計，我們認(rèn)為國內(nèi)鋼價將逐步趨于穩(wěn)定，并在在1010年和年和1111年有所上升。其中，長材價格走勢將強于板材，因為四萬億年有所上升。其中，長材價格走勢將強于板材，因為四萬億刺激方案推出之后基建項目對前者的需求更大。刺激方案推出之后基建項目對前者的需求更大。 根據(jù)根據(jù)02-0302-03年鋼鐵行業(yè)快速發(fā)展時期以及當(dāng)前行業(yè)狀況認(rèn)為未來三年鞍鋼年鋼鐵行業(yè)快速發(fā)展時期以及當(dāng)前行業(yè)狀況認(rèn)為

40、未來三年鞍鋼產(chǎn)品平均出廠價格增長率分別為產(chǎn)品平均出廠價格增長率分別為-27%-27%，1%1%，2%2%，產(chǎn)量增長率為：，產(chǎn)量增長率為：- -6%,16%6%,16%，2%2% 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析11%1%-27%增長率41273,7183,6815,043平均出廠價格2%16%-6%增長率17,82417,47715,10215,990產(chǎn)量（千噸)2011E2010E2009E2008未來三年盈利預(yù)測未來三年盈利預(yù)測2021-12-3037 毛利率，我們預(yù)計，毛利率，我們預(yù)計，0909年鐵礦

41、石價格將會下降年鐵礦石價格將會下降25%25%，雖然，雖然0909年鋼年鋼鐵價格難以回暖，我們認(rèn)為鞍鋼股份在鐵價格難以回暖，我們認(rèn)為鞍鋼股份在20092009年毛利率將會上升達(dá)年毛利率將會上升達(dá)到到23.2%23.2%。到。到20102010年后，我們認(rèn)為隨著鋼價的回暖，鐵礦石價格年后，我們認(rèn)為隨著鋼價的回暖，鐵礦石價格保持穩(wěn)定，公司的毛利率將回到保持穩(wěn)定，公司的毛利率將回到20072007年的水平，年的水平，20102010年，年，20112011年年毛利率分別為毛利率分別為25%25%，28%28% 折舊攤銷，鲅魚圈項目投產(chǎn)，鞍鋼固定資產(chǎn)折舊大幅度增加，我折舊攤銷，鲅魚圈項目投產(chǎn)，鞍鋼固定

42、資產(chǎn)折舊大幅度增加，我們對今后三年折舊攤銷額的估計為們對今后三年折舊攤銷額的估計為2009E2010E2011E折舊及攤消-6,853-7,524-8,163 廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系廈門大學(xué)財務(wù)學(xué)系 Finance Department, XMU鋼鐵行業(yè)投資策略分析鋼鐵行業(yè)投資策略分析2021-12-30382007 2007 2008 2008 2009E 2009E 2010E2010E 2011E 2011E銷售收入銷售收入65499 65499 79616 79616 55598 55598 64984 64984 73561 73561 銷售成本銷售成本(49110)(49110)(675

43、59)(67559)(42722)(42722)(46845)(46845)(52934)(52934)經(jīng)營費用經(jīng)營費用(1233)(1233)(2286)(2286)(1915)(1915)(2311)(2311)(2642)(2642)經(jīng)營利潤經(jīng)營利潤(EBIT)(EBIT)11014 11014 4407 4407 4108 4108 8304 8304 9822 9822 折舊及攤消折舊及攤消(4142)(4142)(5364)(5364)(6853)(6853)(7524)(7524)(8163)(8163)息稅折舊攤銷前利潤息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)(EBITDA)1515

44、6 15156 9771 9771 10961 10961 15828 15828 17985 17985 凈利息收入凈利息收入/(/(費用費用) )(674)(674)(598)(598)(2066)(2066)(1992)(1992)(1976)(1976)其他收益其他收益/(/(損失損失) )44 44 33 33 (270)(270)(250)(250)(250)(250)稅前利潤稅前利潤10384 10384 3842 3842 1772 1772 6062 6062 7596 7596 所得稅所得稅(2851)(2851)(853)(853)(437)(437)(1494)(1494)(1872)(1872)凈利潤凈利潤7533 7533 2989 2989 1335 1335 4568 4568 5724 5724 每股收益每股收益( (人民幣人民幣) )1.04 1.04 0.41 0.41 0.18 0.18 0.63 0.63 0.79 0.79 收入增長收入增長(%)(%)21 21 22 22 (30)(30)17 17 13