投資決策分析實(shí)例

1、投資決策分析實(shí)例第四小組v一.投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法v（一）資本投資的特點(diǎn)v1.投資的主體是企業(yè)v2投資的對(duì)象是生產(chǎn)型資本投資v（二）資本投資評(píng)價(jià)的基本原理v項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值增加，此項(xiàng)目可行。反之，不可行。v投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一般方法v（1）貼現(xiàn)指標(biāo)v凈現(xiàn)值：vNPV=v獲利指數(shù)法：vPI=v內(nèi)涵報(bào)酬率：v(2)非貼現(xiàn)指標(biāo)v投資回收期v會(huì)計(jì)收益率vARR=ANR/NIIv二.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)v（一）含義v在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金流入增加的數(shù)量。v1.投資決策中使用的現(xiàn)金流量，使投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，使特定項(xiàng)目引起的v2.現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流

2、量v3.這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入的非貨幣資源變現(xiàn)價(jià)值。v（二）在確定企業(yè)實(shí)際投資項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量要注意：v1.相關(guān)成本與非相關(guān)成本v2.機(jī)會(huì)成本v3.投資方案對(duì)公司其它部門的影響v4.對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響v（三）現(xiàn)金流量?jī)?nèi)容v初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資，營(yíng)運(yùn)資金投資，其它投資費(fèi)用v營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：v 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出v營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅v營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊v營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率v終結(jié)現(xiàn)金流量流量：v固定資產(chǎn)殘值凈收入 墊付的流動(dòng)資金的收回等v（四）固定資產(chǎn)更新決策的特殊

3、性v 分析時(shí)主要用平均年成本法v應(yīng)注意問題：v1.平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案 v2.平均年成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來(lái)的平均年成本找到可替代的設(shè)備三、投資決策的相關(guān)問題v資本限量決策 通貨膨脹因素 敏感性分析 場(chǎng)景分析 盈虧平衡分析 決策樹分析判斷題v1.某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線,有兩個(gè)備選方案:A方案的凈現(xiàn)值為400萬(wàn)元,內(nèi)涵報(bào)酬率為10%;B方案的凈現(xiàn)值為300萬(wàn)元,內(nèi)涵報(bào)酬率為15%.據(jù)此可認(rèn)定A的方案較好( )解析:凈現(xiàn)值法在理論上比其他方法更完善.對(duì)互斥的項(xiàng)目,可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評(píng)價(jià)v2:內(nèi)

4、涵報(bào)酬率法下,如果投資是在期初一次投入,且各年現(xiàn)金流入量相等的情況下,那么,年金現(xiàn)值系數(shù)與原始投資額成反比.( )解析解析:在原始投資額一次性投入在原始投資額一次性投入,且各且各年現(xiàn)金流入量相等的情況下年現(xiàn)金流入量相等的情況下,下列等式是下列等式是相等的相等的,即原始投資額即原始投資額=每年現(xiàn)金流入量每年現(xiàn)金流入量*年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù).原始投資額越大原始投資額越大,年金現(xiàn)年金現(xiàn)值系數(shù)越大值系數(shù)越大,二者成正比二者成正比.投資決策分析實(shí)例 下面是一個(gè)資產(chǎn)擴(kuò)張的典型案例，它可以說(shuō)明資本預(yù)算中現(xiàn)金流量的分析方法，并強(qiáng)調(diào)所有的投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量必須通過公司現(xiàn)金流量的變化來(lái)表示。 美國(guó)聯(lián)邦百貨公司

5、（Federated Department Stores）在一個(gè)中等城鎮(zhèn)商業(yè)區(qū)有個(gè)分店。由于人口遷到郊區(qū)，聯(lián)邦百貨公司發(fā)現(xiàn)它在這個(gè)分店的銷售和收益都下降了。經(jīng)過細(xì)致的調(diào)查工作，它決定在另一個(gè)地方開設(shè)一個(gè)新的分店。v除了初始投資，假設(shè)所有現(xiàn)金流量都是在年末發(fā)生的。新分店的建筑物及各種配套設(shè)施的原始成本為$1 000 000，預(yù)計(jì)可使用20年采用直線法折舊，預(yù)計(jì)在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)該分店的建筑物及各種配套設(shè)施能以$350 000的價(jià)格轉(zhuǎn)讓。分店另外還租用某設(shè)施，每年租金為$100 000?？偣緸榱藚f(xié)調(diào)管理新店將增加$200 000的凈營(yíng)運(yùn)資金投資，如商品存貨和應(yīng)收賬款增加等。v在分析顧客、人口趨勢(shì)、當(dāng)?shù)?/p>

6、競(jìng)爭(zhēng)及其他分店經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，估計(jì)從新分店獲得的年收入為$900 000，同時(shí)，開設(shè)該新分店會(huì)使離這不遠(yuǎn)的另一家分店的年收入下降$100 000。新分店每年發(fā)生的付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為$450 000（不包括設(shè)施每年的租金$ 100 000）。公司邊際稅率為40%，稅后資本成本為8%。v第一步，計(jì)算凈投資v v 初始現(xiàn)金流量v新分店原始成本 $1000 000 v加：增加的初始凈營(yíng)運(yùn)資金 200 000v凈投資 $1200 000v第二步，計(jì)算凈現(xiàn)金流量v 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量v經(jīng)營(yíng)收入 $900 000 v減：相關(guān)分店收入減少額 100 000v 付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本 550 000v 折舊 50 000v稅前經(jīng)營(yíng)收

7、益 $200 000v減：稅款 80 000v稅后經(jīng)營(yíng)收益 $120 000v加：折舊 50 000v凈現(xiàn)金流量 $170 000v 第20年 凈現(xiàn)金流量v正常情況下凈現(xiàn)金流量 $170 000 加：殘值回收 350 000 減：殘值回收應(yīng)交稅金 140 000 加：初始凈營(yíng)運(yùn)資本回收 200 000v第20年凈營(yíng)運(yùn)資本 $580 000v第三步，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估（應(yīng)用本章介紹的凈現(xiàn)值法，內(nèi)含報(bào)酬率法，盈利能力指數(shù)法進(jìn)行評(píng)估）v首先使用凈現(xiàn)值法vNPV= $170000PVIFA 8%,19 + $580000 PVIF 8%,20 - $1200 000 = $170 0009.6036+ $

8、580 0000.2145 - $1200 000 = $557022 NPV0,該項(xiàng)目是可行的。 v其次使用內(nèi)含報(bào)酬率法。根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率法計(jì)算使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率IRR. 令NPV=0,即$170000PVIFA 8%,19 + $580000 PVIF 8%,20 - $1200 000=0 采用內(nèi)差法可以求出 IRR=12%+(15%-12%) $112332/($112332+ $110868)=13.51%v根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率法判斷標(biāo)準(zhǔn)，IRR=13.51%8%，即內(nèi)含報(bào)酬率資本成本，所以，該投資項(xiàng)目是可以接受的。v最后使用盈利能力指數(shù)法。盈利能力指數(shù)是來(lái)表現(xiàn)現(xiàn)金流現(xiàn)值與凈投資的比率。

9、即PI= （$170000PVIFA 8%,19 + $580000） PVIF 8%,20 /$1200 000=1.461 根據(jù)盈利能力指數(shù)法判斷標(biāo)準(zhǔn)，盈利能力指數(shù)大于1的投資項(xiàng)目是可以接受的。v以上分析評(píng)價(jià)表示，新開設(shè)分店會(huì)給聯(lián)邦百貨公司帶來(lái)正凈現(xiàn)值，是股東財(cái)富增加，項(xiàng)目可行。小貼士v其實(shí)企業(yè)在實(shí)際管理決策過程中，并不是每次決策都要同時(shí)使用凈現(xiàn)值法，內(nèi)含報(bào)酬率法，盈利能力指數(shù)法等進(jìn)行評(píng)價(jià)，可在不同情況下，選用不同的方法以提高工作效率，減少工作時(shí)間。比如，在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，NPV法，PIV法，IRR法決策結(jié)果必然是一致的。此時(shí)只要任選一種方法就可以了vNPV表示盈利絕對(duì)值

10、，反映投資回收的凈現(xiàn)值數(shù)額。IRR和PI表示盈利的相對(duì)值，反映投資回收的程度。v在對(duì)互斥投資項(xiàng)目選擇時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)NPV和IRR不同的決策結(jié)論，此時(shí)應(yīng)以NPV作為決策選擇標(biāo)準(zhǔn)v投資額相同時(shí)，NPV和PI決策結(jié)論是一致的，只有當(dāng)投資額不同時(shí)，可能產(chǎn)生決策差異，此時(shí)應(yīng)以NPV作為決策選擇標(biāo)準(zhǔn)。v在資本限額條件下，按PI遞減順序選擇投資項(xiàng)目的結(jié)合。把資本預(yù)算決策中關(guān)鍵性的步驟用一個(gè)圖標(biāo)表示如下 提出各項(xiàng)投資方案評(píng)估每一項(xiàng)方案按照決策標(biāo)準(zhǔn)選擇方案股價(jià)現(xiàn)金流序列對(duì)接受的投資方案進(jìn)行監(jiān)控和評(píng)價(jià)收集現(xiàn)金流信息確定貼現(xiàn)率計(jì)算決策指標(biāo)評(píng)估每一年的現(xiàn)金流量 風(fēng)險(xiǎn)案例2v某人擬開設(shè)一個(gè)彩擴(kuò)店,通過調(diào)查研究提出以下方

11、案:v(1)設(shè)備投資:沖擴(kuò)設(shè)備購(gòu)價(jià)20萬(wàn)元,預(yù)計(jì)可使用5年,報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入;按稅法要求該設(shè)備折舊年限為4年,使用直線法折舊,殘值率為10%;計(jì)劃在1998年7月1號(hào)購(gòu)進(jìn)并立即投入使用.(2)門店裝修:裝修費(fèi)用預(yù)計(jì)4萬(wàn)元,在裝修完工的1998年7月1號(hào)支付.預(yù)計(jì)在2.5年后還要進(jìn)行一次同樣的裝修.v(3)收入和成本預(yù)計(jì):預(yù)計(jì)1998年7月1號(hào)開業(yè),前6個(gè)月每月收入3萬(wàn)元(已扣除營(yíng)業(yè)稅,下同),以后每月收入4萬(wàn)元;耗用相紙和沖擴(kuò)液等成本為收入的60%,人工費(fèi).水電費(fèi)和房租等費(fèi)用每月0.8萬(wàn)元(不含設(shè)備折舊.裝修費(fèi)攤銷). (4)營(yíng)運(yùn)資金:開業(yè)時(shí)墊付2萬(wàn)元.v(5)所得稅率為30%.v(6)業(yè)主要求的投資報(bào)酬率