中國銀行業(yè)系統(tǒng)風險評價0001

1、中國銀行業(yè)系統(tǒng)風險評估趙先信浦發(fā)銀行新資本協(xié)議實施領導小組辦公室主任我想的話，在這里頭作為一個業(yè)界人士，談一下自己的觀察和一些體會、一些個人的意見。我的一個總的想法、 總的觀點是這樣的， 總體上看的話，目前中國銀行業(yè)系統(tǒng)這個系統(tǒng) 性的違約風險還不能夠說是很顯著，或者說還是看不到有這樣一個系統(tǒng)性的違約或者說是系統(tǒng)性的資產(chǎn)質量的一些風險，當然局部的風險或者是問題是存在的，這是第一點。第二點，盡管如此，但是商業(yè)銀行它的這個風險杠桿是在放大的， 那么這個風險杠桿就 是通常所說的財務杠桿不太一樣， 財務杠桿就是把那個權益除以它的總資產(chǎn)， 風險杠桿主要 看銀行的資本水平跟它的風險資產(chǎn)的比例， 按照這個指標

2、來衡量的話，商業(yè)銀行的風險杠桿 實際上是在放大的，資本和損失撥備的補充壓力是在上升，這是第二個觀點。第三個觀點，從目前我們銀行業(yè)的微觀運行機制來看，我們商業(yè)銀行對資本的補充目前主要是依靠利差，法定的利差水平，這樣一個模式是很難持續(xù)的，這是第三個。第四個的話我想要改變目前這樣一個情況，根本的出路還是在于對銀行的微觀運行機制進行改革，特別是要把銀行切實轉變成從主要是吃資產(chǎn)的帳面利差變?yōu)閬斫?jīng)營風險資產(chǎn)，經(jīng)營風險，從而獲取風險收益，真正能夠對風險進行恰當?shù)囊鐑r，這是一個主要的方向。一、目前系統(tǒng)性的違約風險尚不可見首先來看為什么說目前看不出系統(tǒng)性的違約的風險或者是說系統(tǒng)性的資產(chǎn)質量的問題主要從我們的歷史

3、來看，特別是從改革開放以來一直到最近兩千年以前這段時間，如果說你回顧一下這一段歷史的情況的話，中國的經(jīng)濟大體上經(jīng)歷了兩次大的信貸的膨脹周期，這兩次的信貸膨脹周期的話都造成了嚴重的資產(chǎn)質量問題，從而導致了1999年以來大規(guī)模的不良資產(chǎn)的劃撥、劃轉。如果你看一下商業(yè)銀行的年報的話，有些銀行在2004年的時候不良資產(chǎn)還達到了 24%這樣一個水平。為什么在這之前兩次信貸周期會造成嚴重的資產(chǎn)質量問題，產(chǎn)生系統(tǒng)性的風險，我想主要是跟中國經(jīng)濟特別的運行機制是有關系的，因為在那之前，中國的經(jīng)濟主要是經(jīng)歷了一個商品市場貨幣化的行為，很多以前我們都是計劃經(jīng)濟，后來突然發(fā)展市場經(jīng)濟了， 一些商品、 一些多余的農(nóng)產(chǎn)品

4、都可以交易了，這個交易就對貨幣產(chǎn)生了需求，也導致了一些居民家庭的收入，特別是一開始是農(nóng)村家庭，后來到了城市家庭、居民家庭的收入開始上升，但是財政收入比例是下降的，如果說你看一下過去一開始改革開放20年來財政收入占GDP的比例基本上是下降的，這樣一個趨勢就導致財政再去繼續(xù)投資國有企業(yè)基本上是沒有錢可投，但是另一方面又看到大量的存款在銀行系統(tǒng)里在不斷的增長，所以當時就出現(xiàn)了一個政策，就是撥改貸，就是本來是財政向國有企業(yè)無償撥款，后來變?yōu)閺你y行貸款， 這一貸就帶來問題了，問題在哪兒，剛才講就是財政本身以及國有企業(yè)本身它是沒有權益的，或者權益是非常少的，它的自有資金，它的(Its own funds

5、)這一塊是非常少的，我們都知道如果說沒有自有資金 支撐的話，它的信貸很容易出現(xiàn)問題，這就是過去兩次周期以來，為什么說那兩次信貸擴張都導致了嚴重的資產(chǎn)質量問題，就是因為信貸擴張是沒有權益支撐的，沒有自有資金支撐的擴張，所以它出現(xiàn)了問題。那么我這里有兩張圖大家可以看一下，就是銀行信貸的增長曲線和國有部門主要是國有企業(yè)它的自有資金的變動，基本上是沒有什么必然的聯(lián)系。相反通過做一些因果關系的分析可以發(fā)現(xiàn)，就是導致信貸增長的主要因素是財政的一些投資的決策，特別是一些預算內資金的一些行為，這是過去的一個歷史情況，就是說沒有權益的信貸增長肯定是一個無效益、高風險的增長，它也很容易出現(xiàn)系統(tǒng)性的違約，資產(chǎn)質量問

6、題。這一輪為什么我說不一樣呢？我覺得這一輪的貨幣化可以看出來，它不再只是商品領域的貨幣化，它更多的是一個要素主要是財富領域的貨幣化，特別是改革開放幾十年以后，一些能夠帶來資本升值的領域是比較明顯的，大家知道像房產(chǎn)、地產(chǎn)還有一些資源，這些的領域價格升值是比較快的，升值貨幣化就帶來了權益的增長，所以這一輪的信貸擴張基本上是伴隨著權益的同步的擴張。這里面我以企業(yè)部門為例，做一個回顧，這個圖是從1999年以來到目前為止，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)它的權益的增長情況和信貸增長情況，你可以看一下，從2000年以來，工業(yè)企業(yè)部門的權益資金的變動， 也就是說自有資金的變動跟它貸款的變動基本上是同步的，而且幅度相差不大。

7、這跟以前嚴重脫離權益的信貸擴張是完全不同的，這是第一點。另外一點的話，你再來一下工業(yè)企業(yè)的利息保障倍數(shù)，你可以看一下，實際上也是逐年上升的，說明什么呢，說明企業(yè)的現(xiàn)金流狀況在明顯的改善，它的還款能力也是在不斷的增強，也是一個比較明顯的一個變化。除此以外作為工業(yè)企業(yè)它在整個銀行部門中、銀行貸款中所占的比例也是下降的，這是一個非常明顯的一個例子。第三個指標就是從企業(yè)本身它的杠桿率來看，企業(yè)本身它的財務杠桿率也是下降的，這 里可以看一下，它的總負債占它資產(chǎn)的比例也是逐年下降的。所有這些情況說明了什么呢,說明就企業(yè)部門來說，因為有了權益的增長， 因為有了杠桿率的改善，目前這個信貸的擴張基本上是看不出有

8、什么系統(tǒng)性的資產(chǎn)質量風險。第二個就是居民部門， 大家也可以看一下， 特別是最近這幾年來， 大家對房地產(chǎn)領域是 一個熱點領域，最突出的表現(xiàn)就是說居民想方設法能夠去獲取貸款去購房，這是一個情況。 對房地產(chǎn)這塊領域按揭貸款這塊的風險也是強調的比較多，我認為的話，從我們分析居民部門特別是購房抵押貸款這塊， 它的風險主要要看居民部門他自己的財務杠桿比率，也就是家庭的負債比率，從這個角度看的話，這個負債比率是跟房價它的變動是直接相關的。這里頭有一張表，大家可以看一下，隨著房價的不斷上漲，即使是保持首付比例不變， 那么家庭或者借款人實際的負債規(guī)模都是在增加，比如說房價從100變成300,雖然說還是20%的首

9、付，但是實際的貸款的規(guī)模已經(jīng)大幅度的上升了，但是一旦房價開始下跌，它就會 導致這些在高位區(qū)域介入的購房戶他實際的負債比例也就是杠桿比例會迅速的上升，這是一個很明顯的變化，這也是威脅房地產(chǎn)按揭貸款領域資產(chǎn)質量的一個最主要的風險因素，也就是杠桿率的變化。如果說再有一些創(chuàng)新， 比如說我們允許加按揭貸款，或者說這房屋凈值貸款， 比如說像在次貸危機的時候美國發(fā)生的情況，房屋升值了，我可以先把原來的貸款還掉，然后以更高的房價再來去貸款， 獲取更高的貸款，如果這樣的話，一旦房價下跌，居民家庭的負債比率會上升的更快，這是一個情況。當然，如果對房地產(chǎn)的投資成為一種投機的氛圍成為主導，比如大家都爭著去買二套房、三

10、套房，家庭的杠桿率也會放大的更快，這里頭也是道理跟剛才是一樣的，一旦房價從高位往下走，實際的負債比率就會迅速的放大。放大的話，你可以看一下這個圖是比較清楚的，我們在實踐中歸納出來， 就是影響房地產(chǎn)抵押貸款風險最主要的兩個因素，一個就是貸款對房價的比例就是LTV ,就是貸款對房價的比例，很顯然，房價下跌的話，會導致貸款對房價的比例往上走。另外一個就是左邊這個，這一列就是房價收入比， 一旦加息，那么這個家庭可支配的收入占它負債的比例也會往 下走，這種情況就會導致他出現(xiàn)違約，資產(chǎn)性出現(xiàn)負值，然后實際可支配收入下降會出現(xiàn)違約，這是一個基本的違約機制。遇到這個違約機制，再來看我們國家房地產(chǎn)信貸的情況，抵

11、押貸款情況，這種風險，大規(guī)模的違約風險是不存在的，或者說是微乎其微的，因為這個主要是考慮到我們就是在特別是次貸危機發(fā)生以后，出臺了一系列限購、 限房的一些政策， 比如說認房又認貸，這樣一些前提下，對首付的比例，對二套房、三套房的購買都出臺了非常嚴格的限定。那么這個限定以后就會發(fā)現(xiàn)，我們可以看出來我們這個房價能夠下跌的規(guī)模跟銀行首付的比例是直接相關的，所以前一段時間我們看到報道說，銀監(jiān)會說中國銀行業(yè)的房地產(chǎn)抵押 貸款能夠承受 50%的房價下跌，一開始大家可能認為這個是有點過于樂觀，但是如果對照 我們剛才的分析來看的話， 大致上是靠譜的，因為目前我還沒有看到中國已經(jīng)有余額的房地 產(chǎn)抵押貸款實際的首

12、付比率，如果能夠計算出這樣一個比率的話，比如30%、40%,按照這個比率來看的話，我想大概是能夠看出來我們能夠承受房價下跌的幅度。從這個角度看的話，在居民部門，特別是在房地產(chǎn)抵押貸款領域看不出有系統(tǒng)性的資產(chǎn)質量問題。第三個就是政府部門， 就是大家說的比較多， 地方融資平臺這塊， 我想關于地方融資平 臺貸款的余額有各種各樣的估計，官方的估計有三種：比如有一個廣為引用就是國家審計署公布的，它估計的話，地方融資平臺貸款大概是不到5萬億。另外人民銀行的報告里頭，有一個上限說大概是 14萬億，還有銀監(jiān)會的估計大概說是9萬億，等等大概就是說最高的14萬億，最低的大概是 5萬億這樣一個規(guī)模。那么一個規(guī)模是不

13、是足以產(chǎn)生一個系統(tǒng)性的問題，我想可以從幾個方面來看，一個可以從總量來看，如果說按照剛才講的就是對國家主權債務一般的分析原理來看的話，目前即使加上其他的一些債務，我們債務占GDP的比例也還是在可控范圍之內，根據(jù)財政部的官方口徑大概是50%左右。另外一個如果從負債機制上看的話，可能還是也是沒有太大的問題，你比如說我覺得最主要的一個問題就是我們地方政府的負債它是有一個抵押的負債，跟一個純粹通過發(fā)新債還舊債這種滾動機制是完全不一樣的，特別是聯(lián)系到剛才我們說的就是這一輪的貨幣化主要是 財富的貨幣化，財富和要素的貨幣化決大的份額是掌握在政府手里頭，所以從這個角度看的話，這個風險也不是太大。二、銀行的風險杠

14、桿正在放大，資本補充和損失撥備補充的壓力 上升但是另外一個方面如果從銀行角度看，它的風險杠桿是在放大的。這里面有幾個例子： 一個存貸款的增長，如果說聯(lián)系起來貨幣的增長的話，就比較容易解釋，特別是在09年這個增長速度是非?？斓摹Ｄ敲丛谖迥甑臅r間內，銀行的資產(chǎn)增長了大概是1.5倍，是這么一個情況。其中股份制銀行的增長幅度可能更大一些。這個相應的話，股份制銀行和國有大銀行， 五大銀行占比也有一些個變化，國有銀行的在整個銀行資產(chǎn)中的占比是有所下降的，股份制有所上升。這樣一個擴張表面上看，按照傳統(tǒng)的財務指標來分析，特別是按照杠桿率來分析， 沒有什么明顯的變化，你把銀行的權益除以銀行的資產(chǎn)沒有太大的變化。

15、但是如果說你看風險杠桿就已經(jīng)開始預警了， 主要表現(xiàn)在資本充足率上有一些下降， 這 個下降還是在銀行竭盡所能的去融資這樣一個基礎上出現(xiàn)的，沒有一個融資的話，這個下降可能更明顯。另外再看傳統(tǒng)的指標就是所謂的資產(chǎn)質量指標，應該來說風險也是比較低的，特別是表現(xiàn)在不良余額和不良率都是在下降的。但是如果你要看準備金，損失準備金相對于整個資產(chǎn)的比例實際上是下降的，換句話來說，由于資產(chǎn)質量不斷的改進，后三類就是五級分類的后三類不良貸款絕對余額是下降的， 雖然說按照不良貸款的絕對余額去提準備金表現(xiàn)為比例上升，但是由于不良貸款余額本身在下降，所以雖然說這個比例上升了，導致了整個準備金的規(guī)模相對于總資產(chǎn)的規(guī)模實際上

16、是下降的，這是一個情況。這就帶來一個問題，就是怎么樣去補充銀行的資本，那從數(shù)據(jù)來看，我們是統(tǒng)計了13家上市銀行的情況，可以看出來銀行對資本的補充主要是依靠權益的增長，其中來自利潤的部分大概占了 50%,利潤包括盈余供給、未分配的利潤、一般準備金，這三塊。另外一個 渠道就是向資本市場融資，這個不用再細說了，大家都比較清楚了，特別是去年和今年，再 融資的比例還是比較大的。三、資本補充過分依賴利差水平，難以持續(xù)那么這樣一個模式， 接下來想回答一下是不是可以持續(xù)，我們通過利潤，通過利差來去補充資本金這樣一個模式是不是能夠持續(xù)？能夠維持我們資產(chǎn)的這樣一個增長。我想的話，要具體來分析，可以看一下，我們的利

17、潤的主要來源還是利差這塊。其中可以看一下，截止到今年上半年，從各行的年報、半年報看，銀行的凈利息收入占營業(yè)收入的比例還是不低于 76%,最高的時候將近 90%,主要依靠利差收入。這樣一個利差收入算下來， 要去補充目前的資本需求的話，這個缺口是非常大的， 可以看出來，也就是說 13家銀行平均起來，大概需要現(xiàn)有的利差水平，現(xiàn)有大概是200-300PP這樣一個水平再擴大一倍，翻番才能夠基本維持，如果說我們利潤的流程比例比較低的話， 可能這個缺口會更大，其中國有大銀行好一些，股份制銀行的缺口會更大一些。為什么會造成這個差異，我想主要是這么幾個方面原因， 一個就是相對國有大銀行來說，股份制銀行它的資產(chǎn)增

18、長的速度相對比較快一些。另外一個就是說我們股份制銀行平均的風險權重資產(chǎn)的風險性權重比較高，還有一點就是對利息的依賴程度更高一些，是這么一個情況。這就帶來一個問題，一旦就是說法定的存貸款利差收窄，那么銀行的利差必然也隨之收窄。這里有一個圖大家可以看一下，從02年以來，各個期限的存貸款利差，特別是從07年為分解點，基本上還是有所下降的，這是一個情況。第二個情況就是說目前我們銀行的貸款的不良率基本上可以認為是處于歷史的最低點， 一旦出現(xiàn)這種周期性的反彈， 那么可能這個利差就會被吃掉很大一塊。這里頭有英國銀行家雜志前25家的排名，大家可以看一下，最左邊的幾家銀行就是建行、中行和農(nóng)行，我們的 利息收入占

19、比是比較高的， 但是我們的不良率基本是最低的，這跟金融危機以來西方這些大銀行正好是相反的，他們目前正好是處于不良率最高的時期。一旦我們這個不良率也開始反彈的話，很顯然，目前這 2到3個百分點的利差是很容易被侵蝕掉的。第三點，就是目前這種對利差的依賴它會導致真正的市場化的改革很難啟動。因為銀行越是依賴利差，利率自由化越是很難啟動，這里頭的原因是比較容易理解的。這是一個情況。四、根本出路在于改革銀行的運行機制接下來我再簡單談一下， 怎么樣去走出這樣一個困局，我想最主要的原因還是銀行只是盯住資產(chǎn)的帳面利差收益變成盯住風險資產(chǎn)的風險收益，這可能是最主要的一個方面。因為資產(chǎn)回報率聯(lián)系的是利息和資產(chǎn)的規(guī)模，強調的是資產(chǎn)的帳面回報， 很容易強化銀行對利差的依賴以及對資產(chǎn)規(guī)模的偏好。如果說我們突出強調對風險回報的考核，這個情況可能會引導銀行更多的向風險去收益，去進行恰當?shù)囊鐑r。這里頭也有一張圖，13家上市銀行它凈利息收入占風險資產(chǎn)的比率，這個比率是下降的，說明什么呢，說明自2004年以來商業(yè)銀行對風險的溢價要求是偏低的，而且是持續(xù)的走低，因為你對風險溢價不夠， 那么就把更多的精力集中在對帳面利差，就是人民銀行法定利差的經(jīng)營上面，就會導致我們對資產(chǎn)規(guī)模，對資本過度消耗，這樣一個模式很顯然是不可持續(xù)