第1章投資銀行概述

1、2第一章 投資銀行概述 【本章精粹】投資銀行的基本概念投資銀行的基本業(yè)務(wù)投資銀行的歷史與發(fā)展【章前導(dǎo)讀】參見教材參見教材P2【核心概念】投資銀行投資銀行 證券承銷證券承銷 證券交易證券交易 企業(yè)并購企業(yè)并購 投資管投資管理理 私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化 項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資 金融創(chuàng)金融創(chuàng)新新 分業(yè)經(jīng)營分業(yè)經(jīng)營 混業(yè)經(jīng)營混業(yè)經(jīng)營3第一節(jié) 投資銀行的基本概念“投資銀行投資銀行”(Investment Bank)，很多人按照，很多人按照其字面含義將其理解為從事投資業(yè)務(wù)的銀行，其字面含義將其理解為從事投資業(yè)務(wù)的銀行，或者是從事投資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，其實(shí)，投資或者是從事投資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，

2、其實(shí)，投資銀行不是本源意義上的銀行，它也不僅僅從事銀行不是本源意義上的銀行，它也不僅僅從事投資業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)。投資銀行涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，和傳統(tǒng)從投資銀行涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域相當(dāng)廣泛，和傳統(tǒng)從事存貸款業(yè)務(wù)以賺取利差的商業(yè)銀行完全不同。事存貸款業(yè)務(wù)以賺取利差的商業(yè)銀行完全不同。4一、投資銀行概念的界定投資銀行的名稱源自美國，它是投資銀行的名稱源自美國，它是20世紀(jì)世紀(jì)30年代從商業(yè)銀行中分年代從商業(yè)銀行中分離出來的一類金融機(jī)構(gòu)，它并不從事任何傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，而是離出來的一類金融機(jī)構(gòu)，它并不從事任何傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，而是以經(jīng)營證券業(yè)務(wù)為主業(yè)。人們一般將投資銀行簡稱為以經(jīng)營證券業(yè)務(wù)為主業(yè)。人們一般將投資銀行

3、簡稱為“投行投行”，以區(qū)別于商業(yè)銀行以區(qū)別于商業(yè)銀行“銀行銀行”的簡稱。的簡稱。早期美國的投資銀行在市場上扮演資金中介的角色，作為資金早期美國的投資銀行在市場上扮演資金中介的角色，作為資金提供者和需求者之間的橋梁，主要從事股票和債券的承銷。提供者和需求者之間的橋梁，主要從事股票和債券的承銷。 庫恩認(rèn)為對(duì)投資銀行可以有庫恩認(rèn)為對(duì)投資銀行可以有4種定義。種定義。(1)廣義定義是指經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的所有金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)包括：證券、保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)投資等所有的金融業(yè)務(wù)。(2)較廣義定義指經(jīng)營所有資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)包括：證券承銷與經(jīng)紀(jì)、公司融資、兼并與收購、基金管理和風(fēng)險(xiǎn)投資，但不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、抵押業(yè)

4、務(wù)以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。(3)較狹義定義指經(jīng)營部分資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)內(nèi)容著重證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)的兼并與收購，但風(fēng)險(xiǎn)投資、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)不包括在內(nèi)。(4)狹義定義僅限于在一級(jí)市場從事證券承銷，在二級(jí)市場上從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。5二、投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系與區(qū)別投資銀行和商業(yè)銀行都是現(xiàn)代投資銀行和商業(yè)銀行都是現(xiàn)代金融體系中重要的金融中介機(jī)金融體系中重要的金融中介機(jī)構(gòu)，從本質(zhì)上來講，投資銀行構(gòu)，從本質(zhì)上來講，投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資金短缺者之間的中介，一方資金短缺者之間的中介，一方面幫助資金供給者充分利用多面幫助資金供給者充分利用多余資

5、金以獲取收益，另一方面余資金以獲取收益，另一方面又幫助資金需求者獲得所需資又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展。金以求發(fā)展。 投資銀行主要在資本市場上從事資金融通活動(dòng)，是直接融資的媒介。 商業(yè)銀行主要在貨幣市場上從事資金融通活動(dòng)，是間接融資的媒介。 6二、投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系與區(qū)別 投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 銀行項(xiàng)目投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷存貸款功能直接(并著重長期)融資間接(并著重短期)融資業(yè)務(wù)概貌無法用資產(chǎn)負(fù)債表反映可通過表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)反映利潤來源傭金存貸款利差經(jīng)營方針重視金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)防范重視收益性、安全性、流動(dòng)性三者結(jié)合宏觀管理證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)中央銀

6、行、銀監(jiān)會(huì)7三、投資銀行的功能(一一)資本供求的媒介者資本供求的媒介者(二二)資本市場的構(gòu)建者資本市場的構(gòu)建者(三三)資源配置的優(yōu)化者資源配置的優(yōu)化者(四四)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推動(dòng)者產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推動(dòng)者(五五)資產(chǎn)增值的服務(wù)者資產(chǎn)增值的服務(wù)者8四、投資銀行的發(fā)展模式(一一)獨(dú)立的投資銀行獨(dú)立的投資銀行(二二)金融控股公司下的投資銀行金融控股公司下的投資銀行(三三)全能銀行模式的投資銀行全能銀行模式的投資銀行9第二節(jié) 投資銀行的基本業(yè)務(wù)及演進(jìn)趨勢“投資銀行業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)”(Investment Banking)是一個(gè)非常含混的概念，是一個(gè)非常含混的概念，主要是指某些類型的直接融資業(yè)主要是指某些類型的直接融

7、資業(yè)務(wù)務(wù)(與商業(yè)銀行的間接融資業(yè)務(wù)對(duì)與商業(yè)銀行的間接融資業(yè)務(wù)對(duì)立立)。本節(jié)所指的投資銀行業(yè)務(wù)是在較本節(jié)所指的投資銀行業(yè)務(wù)是在較廣義的投資銀行定義下來界定的。廣義的投資銀行定義下來界定的。10一、投資銀行的基本業(yè)務(wù)(一一)證券承銷證券承銷(二二)證券交易證券交易(1)作為經(jīng)紀(jì)商，投資銀行代表買方或賣方，從事有價(jià)證券的委托買賣。 (2)作為交易商，投資銀行有自營買賣證券的需要 (3)作為做市商，投資銀行運(yùn)用自己的賬戶從事證券買賣，通過不斷地買賣報(bào)價(jià)維持證券價(jià)格的穩(wěn)定性和市場的流動(dòng)性，并從買賣價(jià)差中獲利。(三三)兼并與收購兼并與收購(四四)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(五五)項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資(六六)私募股權(quán)

8、投資私募股權(quán)投資(七七)投資管理投資管理(八八)金融衍生工具的創(chuàng)設(shè)與交易金融衍生工具的創(chuàng)設(shè)與交易11二、投資銀行業(yè)務(wù)演進(jìn)的趨勢(一一)投資銀行業(yè)的業(yè)務(wù)演進(jìn)趨勢投資銀行業(yè)的業(yè)務(wù)演進(jìn)趨勢(二二)高盛投資銀行業(yè)務(wù)的演進(jìn)高盛投資銀行業(yè)務(wù)的演進(jìn)12第三節(jié) 投資銀行的歷史與發(fā)展“投資銀行投資銀行”一詞源于美國，美國一詞源于美國，美國的投資銀行業(yè)也是全球金融市場的投資銀行業(yè)也是全球金融市場上最為發(fā)達(dá)的。上最為發(fā)達(dá)的。本節(jié)以美國投資銀行的歷史演進(jìn)本節(jié)以美國投資銀行的歷史演進(jìn)過程為例，簡單回顧投資銀行的過程為例，簡單回顧投資銀行的歷史。歷史。13一、投資銀行的初期繁榮投資銀行始于歐洲，早在投資銀行始于歐洲，早在

9、19世紀(jì)初，于世紀(jì)初，于18世紀(jì)開始出世紀(jì)開始出現(xiàn)的與跨大西洋貿(mào)易緊密相關(guān)的一些貿(mào)易商，如歐洲現(xiàn)的與跨大西洋貿(mào)易緊密相關(guān)的一些貿(mào)易商，如歐洲的羅斯柴爾德家族、巴林家族、布朗家族就已經(jīng)開始的羅斯柴爾德家族、巴林家族、布朗家族就已經(jīng)開始充當(dāng)商人銀行，為貿(mào)易雙方提供必要的融資。充當(dāng)商人銀行，為貿(mào)易雙方提供必要的融資。20世紀(jì)初在美國開始出現(xiàn)了投資銀行。世紀(jì)初在美國開始出現(xiàn)了投資銀行。 20世紀(jì)世紀(jì)20年代，美國的股市持續(xù)繁榮，面對(duì)投資銀行年代，美國的股市持續(xù)繁榮，面對(duì)投資銀行的賺錢效應(yīng)，各大商業(yè)銀行紛紛組建證券部門，以獲的賺錢效應(yīng)，各大商業(yè)銀行紛紛組建證券部門，以獲得證券發(fā)行的豐厚利潤。不僅如此，商

10、業(yè)銀行還開辦得證券發(fā)行的豐厚利潤。不僅如此，商業(yè)銀行還開辦證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，提供保證金交易，和證券經(jīng)銷商一起證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，提供保證金交易，和證券經(jīng)銷商一起鼓勵(lì)美國投資者投資于股票市場。鼓勵(lì)美國投資者投資于股票市場。14二、20世紀(jì)30年代確立分業(yè)經(jīng)營1929年股市的崩潰引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，年股市的崩潰引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，19301933年年間美國共有間美國共有9000多家銀行倒閉，許多銀行儲(chǔ)戶的存款多家銀行倒閉，許多銀行儲(chǔ)戶的存款隨之化為烏有。隨之化為烏有。 危機(jī)發(fā)生后，美國政府很快就頒布了一個(gè)對(duì)金融業(yè)影危機(jī)發(fā)生后，美國政府很快就頒布了一個(gè)對(duì)金融業(yè)影響巨大的響巨大的格拉斯斯格拉斯斯-蒂格爾法案蒂格爾法案，

11、這一法案明確規(guī)，這一法案明確規(guī)定：銀行與其證券子公司分離；商業(yè)銀行可以做政府定：銀行與其證券子公司分離；商業(yè)銀行可以做政府債券業(yè)務(wù)，不可以做與公司證券有關(guān)的證券業(yè)務(wù)；商債券業(yè)務(wù)，不可以做與公司證券有關(guān)的證券業(yè)務(wù)；商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)必須嚴(yán)格分離開來；禁止銀業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)必須嚴(yán)格分離開來；禁止銀行在證券公司安排雇員或董事會(huì)成員。行在證券公司安排雇員或董事會(huì)成員。1933年推出的年推出的證券法證券法對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，表現(xiàn)為：一是強(qiáng)化了信息披露制度。二是改革影響，表現(xiàn)為：一是強(qiáng)化了信息披露制度。二是改革了證券發(fā)行方式。三是促進(jìn)了市場的規(guī)范化，制定了了證

12、券發(fā)行方式。三是促進(jìn)了市場的規(guī)范化，制定了統(tǒng)一的市場交易操作規(guī)則等。統(tǒng)一的市場交易操作規(guī)則等。 15三、分業(yè)經(jīng)營下投資銀行業(yè)的發(fā)展第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期的第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期的20世紀(jì)世紀(jì)50年代以及其后的年代以及其后的60年代，投資銀行得到了長足的發(fā)展和繁榮。年代，投資銀行得到了長足的發(fā)展和繁榮。 20世紀(jì)世紀(jì)80年代開始一直到年代開始一直到20世紀(jì)末，投資銀行經(jīng)歷了難得的好世紀(jì)末，投資銀行經(jīng)歷了難得的好日子。日子。 20世紀(jì)世紀(jì)80年代是投資銀行的分水嶺，隨著放松管制以及金融技年代是投資銀行的分水嶺，隨著放松管制以及金融技術(shù)的發(fā)展，給投資銀行帶來了巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。術(shù)的發(fā)展，給

13、投資銀行帶來了巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。 20世紀(jì)世紀(jì)80年代應(yīng)該說是一個(gè)創(chuàng)新的年代應(yīng)該說是一個(gè)創(chuàng)新的10年，年， 70年代出現(xiàn)的金融年代出現(xiàn)的金融技術(shù)在技術(shù)在80年代得到了迅速發(fā)展，利率及貨幣互換以及抵押貸款年代得到了迅速發(fā)展，利率及貨幣互換以及抵押貸款的證券化這兩種早期的金融衍生產(chǎn)品將金融業(yè)引入了一個(gè)新的的證券化這兩種早期的金融衍生產(chǎn)品將金融業(yè)引入了一個(gè)新的紀(jì)元。紀(jì)元。 1986年美聯(lián)儲(chǔ)通過了一項(xiàng)允許部分美國銀行提供有限投資銀行年美聯(lián)儲(chǔ)通過了一項(xiàng)允許部分美國銀行提供有限投資銀行業(yè)務(wù)的政策，放松了對(duì)銀行控股公司和其證券公司的監(jiān)管；業(yè)務(wù)的政策，放松了對(duì)銀行控股公司和其證券公司的監(jiān)管；1989年美聯(lián)儲(chǔ)甚至

14、批準(zhǔn)年美聯(lián)儲(chǔ)甚至批準(zhǔn)J.P.摩根公司重返證券業(yè)，此后許多大摩根公司重返證券業(yè)，此后許多大商業(yè)銀行也紛紛設(shè)立了證券機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行也紛紛設(shè)立了證券機(jī)構(gòu)。16四、20世紀(jì)末期以來投資銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營20世紀(jì)世紀(jì)8090年代，日本、加拿大、西歐等國相繼經(jīng)歷了金融年代，日本、加拿大、西歐等國相繼經(jīng)歷了金融大爆炸，銀行幾乎可以毫無限制地開展投資銀行業(yè)務(wù)，這也是大爆炸，銀行幾乎可以毫無限制地開展投資銀行業(yè)務(wù)，這也是美國放松金融管制的外在原因。美國放松金融管制的外在原因。 到了到了20世紀(jì)末期，世紀(jì)末期，1933年頒布的年頒布的證券法證券法和和格拉斯格拉斯-斯蒂斯蒂格爾法案格爾法案等制約金融業(yè)自由化的法律體系

15、已經(jīng)名存實(shí)亡。等制約金融業(yè)自由化的法律體系已經(jīng)名存實(shí)亡。 1999年年11月，克林頓政府頒布了月，克林頓政府頒布了現(xiàn)代金融服務(wù)化法現(xiàn)代金融服務(wù)化法(又稱又稱格拉姆格拉姆-里奇里奇-布里雷法案布里雷法案)，使禁錮了美國金融業(yè)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)，使禁錮了美國金融業(yè)達(dá)半個(gè)多世紀(jì)的分業(yè)經(jīng)營的金融體制徹底打破。的分業(yè)經(jīng)營的金融體制徹底打破。 投資銀行面對(duì)商業(yè)銀行的競爭以及金融創(chuàng)新工具的不斷發(fā)展和投資銀行面對(duì)商業(yè)銀行的競爭以及金融創(chuàng)新工具的不斷發(fā)展和完善，大力拓展傳統(tǒng)投資銀行以外的業(yè)務(wù)。投資銀行憑借其強(qiáng)完善，大力拓展傳統(tǒng)投資銀行以外的業(yè)務(wù)。投資銀行憑借其強(qiáng)大的客戶關(guān)系、信息和分析能力開始從事大的客戶關(guān)系、信息和

16、分析能力開始從事“買方買方”業(yè)務(wù)，已經(jīng)業(yè)務(wù)，已經(jīng)完全跳出了傳統(tǒng)證券承銷與證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，形成了完全跳出了傳統(tǒng)證券承銷與證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，形成了多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。1718五、美國金融危機(jī)對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)模式的影響2008年美國由于次貸危機(jī)引發(fā)了金融危機(jī)，年美國由于次貸危機(jī)引發(fā)了金融危機(jī)，2008年年3月月16日，美國第五大投資銀行貝爾斯登為了避免陷入日，美國第五大投資銀行貝爾斯登為了避免陷入破產(chǎn)境地，被摩根大通銀行整體收購；破產(chǎn)境地，被摩根大通銀行整體收購；2008年年9月月14日，華爾街第三大投資銀行美林被美國銀行收購；日，華爾街第三大投資銀行美林被美國銀行收購；

17、9月月15日，以債券業(yè)務(wù)聞名的第四大投行雷曼兄弟向法日，以債券業(yè)務(wù)聞名的第四大投行雷曼兄弟向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；9月月21日，華爾街最大的兩家投資日，華爾街最大的兩家投資銀行摩根士丹利和高盛被美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)批準(zhǔn)成銀行摩根士丹利和高盛被美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)批準(zhǔn)成為銀行控股公司。為銀行控股公司。 轉(zhuǎn)型為銀行控股公司的投資銀行與擁有投資銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為銀行控股公司的投資銀行與擁有投資銀行業(yè)務(wù)部門的商業(yè)銀行將會(huì)競爭，出現(xiàn)更加做大的傾向，投部門的商業(yè)銀行將會(huì)競爭，出現(xiàn)更加做大的傾向，投資銀行和商業(yè)銀行的合并將催生出龐大的金融巨頭。資銀行和商業(yè)銀行的合并將催生出龐大的金融巨頭。投資銀行業(yè)務(wù)與

18、原本的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)會(huì)如何相互影響，投資銀行業(yè)務(wù)與原本的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)會(huì)如何相互影響，如何控制連帶風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)整個(gè)金融體系將構(gòu)成怎樣如何控制連帶風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)整個(gè)金融體系將構(gòu)成怎樣的影響，是值得深入探討的問題。的影響，是值得深入探討的問題。19本 章 小 結(jié)投資銀行概述投資銀行的基本概念投資銀行基本概念。投資銀行與商業(yè)銀行的聯(lián)系與區(qū)別：投資銀行和商業(yè)銀行都是現(xiàn)代金融體系中重要的金融中介。二者在本源業(yè)務(wù)、功能、業(yè)務(wù)概貌、利潤來源、經(jīng)營方針、宏觀管理等方面有所區(qū)別。投資銀行的功能：資本供求媒介者、資本市場構(gòu)建者、資源配置優(yōu)化者、產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)者、資產(chǎn)增值服務(wù)者。投資銀行的發(fā)展模式：獨(dú)立的投資銀行，金融控股公司下的投資銀行以及全能銀行模式的投資銀行投資銀行的基本業(yè)務(wù)及演進(jìn)趨勢投資銀行基本業(yè)務(wù)：證券承銷、證券交易、企業(yè)并購、投資管理、私募股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目融資及金融創(chuàng)新。投資銀行業(yè)務(wù)演進(jìn)趨勢：投資銀行已經(jīng)完全跳出了傳統(tǒng)