[圖文]中國家電連鎖的霸主寶座國美還能守多久

1、圖文中國家電連鎖的霸主寶座，國美還能守多久據(jù)日文媒體ChinaPress 2008年5月28日報道：蘇寧電器2008年1季度銷售收入達126.38億元(約2022.8億日元)，較去年同期增長達41.95，高出國美電器（00493HK）1季度銷售4.62億元；凈利潤4.31億元(約68.96億日元)，較去年同期增長達67.12。其中可比店面還原后同期增長達12%，遠高出國美電器3.17%的可比店面增長率水平。 該報道同時指出，國美電器陳曉總裁在回應媒體質(zhì)疑銷售為何被店面數(shù)量遠少于該公司的對手蘇寧電器所反超的問題時，將國美電器銷售低于蘇寧電器的原因歸咎于由于港交所會計準則的限制，國美電器尚未將去年

2、所收購的北京大中電器的1季度銷售收入“裝入”香港上市公司，以至于銷售被蘇寧電器“反超”。 但同時有媒體進一步提出質(zhì)疑，且不考慮大中電器銷售的因素，國美+永樂為什么沒有實現(xiàn)當初“1+1>2”的設想，反而造成被蘇寧電器反超的“被動”局面？昨天收永樂，明天收大中，難道國美電器只能通過不停的收購才能夠“守住”中國家電連鎖的霸主寶座？而蘇寧電器罕有收購，且門店數(shù)量與國美電器相差近百家，會不會像2000年美國百思買（BestBuy）反超電路城（Circuit City Stores），2002年山田電機反超小島電器（Kojima）一樣，上演“彎道超越”的終極大戲？最終奪取家電連鎖“消耗戰(zhàn)”、“持久戰(zhàn)

3、”的勝利呢？家電連鎖競爭究竟是“實力（規(guī)模）說話”還是“耐力”制勝？究竟是“資本為王”還是“攻略至上”？這場馬拉松競賽的沖刺階段何時到來？選手們最終表現(xiàn)如何？蘇寧電器如何看待反超和“超越”的區(qū)別？會不會就此高歌猛進，抑或是陶醉于“反超”的假象而松懈，當賽道拉直以后而“追悔”呢？如此等等，人們對這兩個互為“宿敵”的家電連鎖巨頭猜測升級；而蘇寧&國美自己肯定也在各懷心事，謀劃著如何回應人們的猜測？ 幾乎相同的經(jīng)營模式，完全不同的發(fā)展軌跡。蘇寧電器選擇了一條內(nèi)生性增長追逐質(zhì)量型結(jié)構(gòu)增長的發(fā)展模式，實現(xiàn)了從民企到公眾企業(yè)，從傳統(tǒng)電器連鎖到3C連鎖的“華麗轉(zhuǎn)身”，形成了社會公眾資金和營業(yè)利潤支持

4、企業(yè)發(fā)展壯大的資本模式；1%的股東持有95%的股票，也使其成為深圳證交所持股集中度最高的公司，復權后股價從07年1月4日的92.40元/股，漲幅高達211%達到287.40元/股。大有當年后起之秀，今日的日本家電連鎖霸主山田電機10年股價上漲58倍的“王者之相”。 國美電器則選擇了一條資本并購為主追逐規(guī)模增長的發(fā)展模式，實現(xiàn)了從內(nèi)資企業(yè)到外商投資，從連鎖經(jīng)營到房地產(chǎn)等多元化發(fā)展的“蛻變”，成為歐美財團的高度青睞的“香餑餑”。 2008年5月28日，港交所國美電器（00493HK）相關資料顯示：5月23日國美股份拆細（每股面值：0.10港元-0.025港元）生效當日，JP Morgan大手增持國

5、美8.6億股，綜合持股比例達16.25%。同日，美資大股東持股比例超過杜鵑&黃光裕夫婦35.55%達2.51%。也是在同日，港交所中央結(jié)算系統(tǒng)持股記錄數(shù)據(jù)顯示共有186家投資機構(gòu)參與國美電器股票投資，其中高盛、MorganStanley、美林、美國雷曼兄弟、凱基、華平等美資投資機構(gòu)；德意志銀行、法國興業(yè)銀行、荷蘭商業(yè)銀行、里昂證券、恒生銀行、匯豐銀行、渣打銀行、花旗銀行等歐洲投資機構(gòu)、大和證券、東洋證券、日亞證券（由東京證交所上市公司丸金證券與金萬證券合并組成）等日系投資機構(gòu)成為國美電器股票交易換手頻繁機構(gòu)投資者。 5月27日，國美電器發(fā)布2008年1季度業(yè)績報告，美林、荷銀、高盛、瑞

6、信等證券投資機構(gòu)紛紛調(diào)高國美股價預測，為其重倉股“搖旗吶喊”。由于上述證券機構(gòu)的權威性，加之國美股份拆細、1季度業(yè)績凈利潤203%兩大利好消息，對于散戶投資者而言，有著極大的吸引力。在資本市場的內(nèi)外兩條戰(zhàn)線上，顯然國美電器更勝一籌。 即便如此，我們也不得不為國美電器的前景擔憂。2004年2008年1季度國美電器凈利潤總額僅為39.98億元，而近年來其用于收購資金達百億元。近半年以來，國美電器用于收購大中電器36.5億元，三聯(lián)商社10.2%股權5.4億元，北方電器1億元，大連訊點0.3億元的資金就高達43.2億元，超過其三年凈利潤的綜合。難道國美電器的機構(gòu)投資者對這些數(shù)據(jù)毫不知曉抑或視而不見？再

7、或者是否存有其他考慮呢？當然資本收購與企業(yè)利潤的并非簡單對應關系，ROI、ROIC計算受到多種因素的影響也并非簡單的加權對應關系。國美電器2007年報顯示其邊際凈利潤率由2006年3.31%下降至2007年的2.65%。由此說明，國美電器目前的利潤、投資比例絕對尚未形成最佳的利投產(chǎn)出平衡模型。一旦利投倒掛，外資投資機構(gòu)會坐以待斃？還是將“反客為主”，那么輸?shù)舻膶⒉粌H是香港永久居民黃光裕先生個人的腰包，還將包括中國的家電連鎖！ 蟄伏了三年之久的百思買，被誤指水土不服，遭遇“中國式尷尬”；稱霸日本八年之久的山田電機，高調(diào)宣布2010年進軍中國市場。還將繼續(xù)采取“先示弱后示強”，“狼披羊皮裝病貓”的伎倆。但是，誰又能說外資不堪一擊呢？中國家電業(yè)中外之戰(zhàn)的教訓還不夠慘痛嗎？ 五年前的家電連鎖，“以速度換規(guī)模”，“以規(guī)模換生存”；三年來的家電連鎖分化、裂變、嬗變、整合；一年后的家電連鎖應該可以學會“以時間換空間”，“以