2021年南開(kāi)大學(xué)431金融學(xué)綜合真題及答案

1、2021南開(kāi)大學(xué)431金融碩士真題一、名詞解釋?zhuān)ü?題，每題5分）1數(shù)字貨幣2美式看漲期權(quán)3再投資風(fēng)險(xiǎn)4實(shí)際匯率5系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)6利息保障倍數(shù)7貨幣市場(chǎng)基金8表外業(yè)務(wù)9沖銷(xiāo)式干預(yù)二、簡(jiǎn)答題（共5題，每題8分）1簡(jiǎn)述營(yíng)運(yùn)資本的三種融資策略及特點(diǎn)2簡(jiǎn)述為什么普通股股東比優(yōu)先股股東、債權(quán)人擁有更多的控制權(quán)3簡(jiǎn)述如何實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則（安全性、流動(dòng)性、盈利性）的統(tǒng)一4簡(jiǎn)述特雷諾比率和夏普比率的區(qū)別5簡(jiǎn)述虛增利潤(rùn)會(huì)引起資產(chǎn)負(fù)債表哪些科目的變動(dòng)三、計(jì)算題（共3題，每題15分）1考慮一個(gè)項(xiàng)目，前三年每年年初為機(jī)器設(shè)備投資2，000萬(wàn)元資金，第四年年初設(shè)備投入生產(chǎn)，并為其墊付500萬(wàn)元（該筆墊付資金可在項(xiàng)目結(jié)束

2、后收回）。該設(shè)備投產(chǎn)后的五年中，每年收入為4，600萬(wàn)元，每年成本為1，200萬(wàn)元，公司適用的稅率為20%，設(shè)備直線折舊無(wú)殘值，假設(shè)該項(xiàng)目的資本成本為10%（1）請(qǐng)畫(huà)出該項(xiàng)目的現(xiàn)金流；（2）請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的NPV及回收期。2考慮一家全權(quán)益公司，其權(quán)益為2，000萬(wàn)元，每年能實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)為300萬(wàn)元，適用的稅率為20%。該公司現(xiàn)考慮調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，若公司資產(chǎn)負(fù)債率為20%，則負(fù)債的稅前利率為10%；若資產(chǎn)負(fù)債率為40%，則負(fù)債的稅前利率為15%.（1）分別求資產(chǎn)負(fù)債率為0、20%、40%情況下的權(quán)益資本收益率；（2）若該公司的息稅前利潤(rùn)下降20%，求哪種情況下權(quán)益資本收益率的變動(dòng)最大，請(qǐng)具體說(shuō)

3、明3、已知大豆壓榨利潤(rùn)=0.165×豆油價(jià)格+0.8×豆粕價(jià)格-大豆價(jià)格-160。如果利潤(rùn)為正則說(shuō)明三種產(chǎn)品價(jià)格正常，需要進(jìn)行套期保值；反之說(shuō)明三種產(chǎn)品價(jià)格不正常，就要反向操作并停止生產(chǎn)。（1）若豆油價(jià)格為10，600元/噸，大豆價(jià)格為4，100元/噸，豆粕價(jià)格為3，800元/噸，求此時(shí)的大豆壓榨利潤(rùn)是多少？這種情況下該如何做？（2）若豆粕、豆油價(jià)格不變，而大豆價(jià)格急劇上升，請(qǐng)問(wèn)此時(shí)該如何操作來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？四、論述題（共1題，每題20分）問(wèn)題：請(qǐng)論述你對(duì)完善注冊(cè)制有何建議？2021南開(kāi)大學(xué)金融431真題參考答案一、名詞解釋?zhuān)ü?題，每題5分）1參考答案：國(guó)際清算銀行（BIS）

4、將數(shù)字貨幣定義為以數(shù)字形式表示的資產(chǎn)。數(shù)字貨幣作為一個(gè)廣義術(shù)語(yǔ)可以包含以數(shù)字方式表示價(jià)值的任何東西。數(shù)字貨幣不像人民幣鈔票或硬幣那樣具有物理形式，而是以電子方式存在的?？梢允褂檬謾C(jī)、平板、計(jì)算機(jī)或互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)在用戶(hù)或?qū)嶓w之間傳輸數(shù)字貨幣。最成功和最廣泛使用的數(shù)字貨幣形式是加密貨幣-比特幣。某些情況可以使用數(shù)字貨幣購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)；但是有時(shí)只能將數(shù)字貨幣用于特定目的，例如社交網(wǎng)絡(luò)或在線游戲。2參考答案：期權(quán)履約方式包括美式和歐式兩種。美式期權(quán)的買(mǎi)方可以在到期日或之前任一交易日提出執(zhí)行合約，而不同于歐式期權(quán)的只能在到期日行權(quán)。因此，美式期權(quán)的買(mǎi)方權(quán)利相對(duì)較大。美式期權(quán)的賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也較大。所以同樣條

5、件下，美式期權(quán)的價(jià)格也相對(duì)較高?？礉q期權(quán)（Call Option）是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者有權(quán)以某一特定的執(zhí)行價(jià)格在特定的到期日或之前買(mǎi)入某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。3參考答案：再投資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)钟姓咴诔钟衅陂g收到的利息收入、到期時(shí)收到的本息、出售時(shí)得到的資本收益等，用于再投資所能實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬，可能會(huì)低于當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)該債券時(shí)的收益率。所以，隨著債券到期日的臨近，投資者面臨的再投資風(fēng)險(xiǎn)也增大了。對(duì)于長(zhǎng)期債券來(lái)說(shuō)，其風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)最大的。長(zhǎng)期企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，到期期限越長(zhǎng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大，也就是交易價(jià)格變動(dòng)的可能性越大。所以，投資者要得到高的目標(biāo)收益率，就不得不承擔(dān)這種長(zhǎng)期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者只購(gòu)買(mǎi)了短期債券

6、，而沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券，就會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。再投資風(fēng)險(xiǎn)還是一個(gè)利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。4參考答案：相對(duì)于名義匯率而言的某種表示貨幣實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力和相對(duì)價(jià)格的指標(biāo)，常見(jiàn)的實(shí)際匯率有外部實(shí)際匯率（包含了本國(guó)和外國(guó)物價(jià)水平對(duì)比的匯率）、內(nèi)部實(shí)際匯率（包含了本國(guó)可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品物價(jià)水平對(duì)比的比率）、剔除了財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免的實(shí)際匯率，以及勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)比的實(shí)際匯率。5參考答案：也稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)分散投資加以消除，因此又被稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

7、是：對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)或絕大多數(shù)股票產(chǎn)生不利影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)造成的后果帶有普遍性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以用貝塔系數(shù)來(lái)衡量。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：指各企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)受其自身經(jīng)營(yíng)狀況的影響，這些因素與其他企業(yè)沒(méi)有什么關(guān)系。這種風(fēng)險(xiǎn)主要影響某一種證券產(chǎn)品，與市場(chǎng)的其他證券產(chǎn)品沒(méi)有直接聯(lián)系，投資者可以通過(guò)分散投資的方法，來(lái)抵消非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等。6參考答案：由均衡理論可知，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)在創(chuàng)造股東價(jià)值方面的改進(jìn)已非常有限時(shí)，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)便是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)可用利息保障倍數(shù)和杠桿率來(lái)描述。其中，利息保障倍數(shù)可表示為：式中，EBIT是指當(dāng)期利息前稅前折舊攤銷(xiāo)前的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，I是

8、指當(dāng)期利息費(fèi)用，D是指當(dāng)期折舊、A是指當(dāng)期攤銷(xiāo)費(fèi)用。在盈利一定的情況下，利息保障倍數(shù)越高，說(shuō)明公司的杠桿水平越低；反之，則越高。7參考答案：貨幣市場(chǎng)共同基金（Money Market Mutual Funds，簡(jiǎn)稱(chēng)MMMFs）是將眾多的小額投資者的資金集合起來(lái)，由專(zhuān)門(mén)的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)共同基金。貨幣市場(chǎng)共同基金是一種特殊類(lèi)型的共同基金，是美國(guó)20世紀(jì)70年代以來(lái)出現(xiàn)的一種新型投資理財(cái)工具。購(gòu)買(mǎi)者按固定價(jià)格（通常為1美元）購(gòu)入若干個(gè)基金股份，貨幣市場(chǎng)共同基金的管理者就利用這些

9、資金投資于可獲利的短期貨幣市場(chǎng)工具（例如國(guó)庫(kù)券和商業(yè)票據(jù)等）。此外，購(gòu)買(mǎi)者還能對(duì)其在基金中以股份形式持有的資金簽發(fā)支票。8參考答案：所謂表外業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行從事的，按通行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不影響其資產(chǎn)負(fù)債總額，但能影響銀行當(dāng)期損益的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。常見(jiàn)的表外業(yè)務(wù)有：擔(dān)保業(yè)務(wù)、票據(jù)發(fā)行便利、金融衍生工具交易、貸款承諾、貸款出售等等。這些業(yè)務(wù)雖然不在資產(chǎn)負(fù)債表中，但同資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)聯(lián)系密切，我們稱(chēng)為或有資產(chǎn)和或有負(fù)債。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，它們是有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，同時(shí)也是盈利的來(lái)源之一。9參考答案：政府在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易以干預(yù)匯率水平的同時(shí)，通過(guò)其他貨幣政策工具（主要是在國(guó)債市場(chǎng)上的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)）來(lái)

10、抵消前者對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，從而使貨幣供應(yīng)量維持不變的外匯市場(chǎng)干預(yù)行為。為抵消外匯市場(chǎng)交易對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響而采用的政策措施被稱(chēng)為沖銷(xiāo)措施。與之相對(duì)的是非沖銷(xiāo)式干預(yù)，即不存在相應(yīng)沖銷(xiāo)措施的外匯市場(chǎng)干預(yù)，這種干預(yù)會(huì)引起一國(guó)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。二、簡(jiǎn)答題（共5題，每題8分）1參考答案：營(yíng)運(yùn)資本融資政策，即如何確定流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本可以分為臨時(shí)性營(yíng)運(yùn)資本和永久性營(yíng)運(yùn)資本，與此相對(duì)應(yīng)，企業(yè)的資金來(lái)源也可以分為臨時(shí)性資金來(lái)源和永久性資金來(lái)源兩部分。針對(duì)如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源而言，一般分為配合型融資政策、激進(jìn)型融資政策和穩(wěn)健型融資政策。1）配合型融資政策配合型融資政

11、策是一種理想的、對(duì)企業(yè)有著較高資金使用要求的融資政策。配合型融資政策的特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債籌集資金滿(mǎn)足其資金需要；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿(mǎn)足資金需要。該融資政策要求企業(yè)臨時(shí)負(fù)債籌集計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與計(jì)劃安排的一致性。在季節(jié)性低谷時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)除了自發(fā)性負(fù)債外沒(méi)有其他流動(dòng)負(fù)債；只有在臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉措各種臨時(shí)性負(fù)債，如圖1所示。2）激進(jìn)型融資政策激進(jìn)型融資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的籌資政策。其特點(diǎn)是：臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債不但用于滿(mǎn)足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還要解決部分永久性資產(chǎn)的資金需求。由于臨

12、時(shí)性流動(dòng)負(fù)債的資本成本一般低于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益性的資本成本，而該政策下臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿(mǎn)足永久性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金需要，企業(yè)必然要在臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)延期，從而加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)；還可能面臨由于短期負(fù)債比率的變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)，如圖2所示。3）穩(wěn)健型融資政策穩(wěn)健型融資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營(yíng)運(yùn)資本融資政策。該政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流通資產(chǎn)的資金需求，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債，自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源，如圖3所示。三種營(yíng)運(yùn)資本融資政策比較：營(yíng)運(yùn)資本融資

13、政策盈利性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健型低高低配合型中中中高激進(jìn)型高低2參考答案：普通股是享有普通權(quán)利、承擔(dān)普通義務(wù)的股份，是公司股份的最基本形式。普通股的股東對(duì)公司的管理、收益享有平等權(quán)利，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)效益分紅，風(fēng)險(xiǎn)較大。在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿(mǎn)足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。優(yōu)先股是享有優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先股的股東對(duì)公司資產(chǎn)、利潤(rùn)分配等享有優(yōu)先權(quán)，其風(fēng)險(xiǎn)較小。但是優(yōu)先股股東對(duì)公司事務(wù)無(wú)表決權(quán)。優(yōu)先股股東沒(méi)有選舉及被選舉權(quán)，一般來(lái)說(shuō)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有

14、參與權(quán)，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過(guò)優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回。債權(quán)人主要是指預(yù)付款者，有權(quán)請(qǐng)求他方為特定行為的權(quán)利主體，是指那些對(duì)企業(yè)提供需償還的融資的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，包括給企業(yè)提供貸款的機(jī)構(gòu)或個(gè)人（貸款債權(quán)人）和以出售貨物或勞務(wù)形式提供短期融資的機(jī)構(gòu)或個(gè)人（商業(yè)債權(quán)人）公司控制權(quán)是從股東所有權(quán)中派生出來(lái)的經(jīng)濟(jì)性權(quán)利。它在本質(zhì)上是一種新的利益存在方式，是利益沖突的產(chǎn)物。公司控制權(quán)的正當(dāng)行使，對(duì)公司企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展發(fā)揮了關(guān)鍵的推動(dòng)作用，有利于建立股東之間的信任基礎(chǔ)，有利于提高公司運(yùn)行的效率。在一家商業(yè)公司當(dāng)中基本可以認(rèn)為權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的，公司對(duì)債權(quán)人的收益權(quán)保障是最優(yōu)先的，優(yōu)先股股東次之，普通股

15、股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，作為補(bǔ)償，普通股股東會(huì)要求更多的控制權(quán)3參考答案：商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)三原則的關(guān)系：保持盈利是維持商業(yè)銀行流動(dòng)性和保證銀行安全的重要基礎(chǔ)，流動(dòng)性是安全性的重要前提。安全性是商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的重要原則，離開(kāi)安全性，商業(yè)銀行的盈利性也就無(wú)從談起。 盈利性原則是商業(yè)銀行的最終目標(biāo)，保持盈利是維持商業(yè)銀行流動(dòng)性和保證銀行安全的重要基礎(chǔ)。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)者應(yīng)依據(jù)自身?xiàng)l件，從實(shí)際出發(fā)，統(tǒng)籌兼顧，通過(guò)多種金融資產(chǎn)的組合，尋求“三性”的最優(yōu)化。 （1）盈利性。追求盈利最大化是商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目的。（2）流動(dòng)性。遵循流動(dòng)性原則是由銀行這種特殊金融企業(yè)的性質(zhì)所決定的。（3）安全性。安全性是指商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)

16、中要避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證資金的安全.安全性是銀行資產(chǎn)正常運(yùn)營(yíng)的必要保障。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的三原則即有聯(lián)系又有矛盾。一般說(shuō)來(lái)流動(dòng)性與安全性是成正比，流動(dòng)性越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越小，安全就越有保障。然而，流動(dòng)性、安全性與盈利性成反比，流動(dòng)性越高，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)原則安全性越好，銀行盈利水平就會(huì)越低，反之則相反。但是，總的來(lái)講商業(yè)銀行要在保證安全性和流動(dòng)性前提下，追求最大限度的利潤(rùn)。其中:安全性是經(jīng)營(yíng)的前提，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)原則只有保證資金安全無(wú)損，才能獲得正常的盈利；流動(dòng)性是實(shí)現(xiàn)安全的必要手段，有了較高的流動(dòng)性，銀行的信用中介地位才能得以維護(hù)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)才能得以順利進(jìn)行，盈利才能得到保證；盈利性是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)，保

17、證安全性和流動(dòng)性的目的就是為了盈利。因此，商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐過(guò)程對(duì)安全性、流動(dòng)性和盈利性要不斷地進(jìn)行均衡協(xié)調(diào)。4參考答案：夏普比率（Sharpe Ratio），又被稱(chēng)為夏普指數(shù)。夏普比率在現(xiàn)代投資理論的研究表明，風(fēng)險(xiǎn)的大小在決定組合的表現(xiàn)上具有基礎(chǔ)性的作用。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率就是一個(gè)可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以考慮的綜合指標(biāo)，長(zhǎng)期能夠排除風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)績(jī)效評(píng)估的不利影響。夏普比率就是一個(gè)可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的三大經(jīng)典指標(biāo)之一。夏普比率的表達(dá)式為:特雷諾比率由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特雷諾發(fā)明的測(cè)算投資回報(bào)的指標(biāo)。用于在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)之上對(duì)投資的收益風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整。該指標(biāo)反映基金承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的

18、超額收益。指數(shù)值越大，承擔(dān)單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益越高。特雷諾比率的表達(dá)式為:特雷諾比率的分子依舊是資產(chǎn)組合的超額收益，分母變成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它的經(jīng)濟(jì)含義就是每承擔(dān)一單位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資組合所能得到的超額回報(bào)，與夏普比率一樣，這個(gè)指標(biāo)數(shù)值越大，基金經(jīng)理的能力也越強(qiáng)。主要區(qū)別：（1）特雷諾比率適用于充分分散化的投資組合，此時(shí)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)被完全分散了只考慮市場(chǎng)上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，特雷諾比率只適合于衡量已充分分散化投資的資產(chǎn)組合業(yè)績(jī)，這點(diǎn)是和夏普比率最大的區(qū)別。夏普比率考慮的是總風(fēng)險(xiǎn)，而特雷諾指數(shù)考慮的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資者將其大部分資金投資于一個(gè)基金時(shí)，那么他就會(huì)比較關(guān)心該基金的全部風(fēng)險(xiǎn)

19、，因此也就會(huì)將標(biāo)準(zhǔn)差作為對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)的適宜衡量指標(biāo)，這時(shí)適宜的衡量指標(biāo)就應(yīng)該是夏普比率。當(dāng)投資者不僅僅投資于風(fēng)險(xiǎn)證券和單一基金組合，所要評(píng)價(jià)的投資組合僅僅是該投資者全部投資的一個(gè)組成部分時(shí)，就會(huì)比較關(guān)注該組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)用特雷諾指數(shù)比較好。（2）夏普比率與特雷諾指數(shù)在對(duì)基金績(jī)效的排序結(jié)論上有可能不一致當(dāng)基金完全分散投資或高度分散，用夏普比率和特雷諾比率所進(jìn)行的業(yè)績(jī)排序是一致的。但當(dāng)分散程度較差的組合與分散程度較好的組合進(jìn)行比較時(shí)，用兩個(gè)指標(biāo)衡量的結(jié)果就可能不同。一個(gè)分散程度差的組合的特雷諾指數(shù)可能很好，但夏普比率可能很差。二者在對(duì)基金績(jī)效表現(xiàn)是否優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)的評(píng)判上也可能不一致。由于二者提供

20、了關(guān)于業(yè)績(jī)不同但相互補(bǔ)充的信息，因此應(yīng)同時(shí)使用。（3）特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)只對(duì)績(jī)效的深度加以了考慮，而夏普比率則同時(shí)考慮了績(jī)效的深度與廣度基金組合的績(jī)效可以從深度與廣度兩個(gè)方面進(jìn)行。深度指的是基金經(jīng)理所獲得的超額回報(bào)的大小，而廣度則對(duì)組合的分散程度加以了考慮。組合的標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)隨著組合中證券數(shù)量的增加而減少，因此夏普比率可以同時(shí)對(duì)組合的深度與廣度加以考慮，那些分散程度不高的組合，其夏普比率會(huì)較低。相反，由于特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮只涉及屆值，而組合的值并不會(huì)隨著組合中證券數(shù)量的增加而減少，因此也就不能對(duì)績(jī)效的廣度作出考查。5參考答案：企業(yè)虛增利潤(rùn)的主要方式及對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響（1）虛增銷(xiāo)售

21、，空掛應(yīng)收賬款。企業(yè)虛構(gòu)客戶(hù)虛開(kāi)銷(xiāo)售發(fā)票，虛列銷(xiāo)售收入和應(yīng)收賬款。在這樣的情況下，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款的數(shù)量會(huì)增加，銀行存款的數(shù)量會(huì)增加，但是企業(yè)往往出現(xiàn)表面上看起來(lái)業(yè)績(jī)很好，但卻少發(fā)現(xiàn)金股利，拖欠供貨商貨款、以及抵押重要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的行為。（2）少轉(zhuǎn)成本，虛增利潤(rùn)。這類(lèi)企業(yè)在結(jié)轉(zhuǎn)成本時(shí)不按配比原則，故意少轉(zhuǎn)成本，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本及庫(kù)存商品的賬面金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際庫(kù)存金額。在這樣的情況下，如果造假的是企業(yè)銷(xiāo)售成本，企業(yè)的銷(xiāo)售成本被人為減少，對(duì)應(yīng)的企業(yè)的庫(kù)存商品會(huì)變大，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表企業(yè)的庫(kù)存商品大。如果造假的是企業(yè)的人力成本等，那么企業(yè)的人力成本會(huì)減少，對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)付職

22、工薪酬會(huì)減少，如果造假的企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，那么對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債表上的應(yīng)付利息會(huì)減少，如果造假的是企業(yè)的原材料成本，那么對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)付貨款會(huì)減少。（3）當(dāng)期費(fèi)用不計(jì)入損益，虛增利潤(rùn)。這類(lèi)企業(yè)將當(dāng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、管理費(fèi)用，虛列在待攤費(fèi)用、其他應(yīng)收款等科目中，不計(jì)入損益。這種造假方法是采取跨期的方法，違背了權(quán)責(zé)發(fā)生制的要求，在這樣的背景下，將當(dāng)期的費(fèi)用順延到下一期，那么企業(yè)的本期成本減少，對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)付貨款、應(yīng)付利息、應(yīng)付職工薪酬等項(xiàng)目都會(huì)減少。（4）應(yīng)計(jì)入損益的借款費(fèi)用予以資本化，虛增在建工程支出，虛增利潤(rùn)。對(duì)固定資產(chǎn)借款利息、折價(jià)或溢價(jià)和匯兌差額的資本化，企業(yè)會(huì)計(jì)制度及企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

23、借款費(fèi)用都有明確的規(guī)定，必須符合以下三個(gè)條件：資產(chǎn)支出已經(jīng)發(fā)生；借款費(fèi)用已經(jīng)發(fā)生；為使資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)所必要的購(gòu)建活動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始。但是，有的企業(yè)為達(dá)到虛增利潤(rùn)的目的，不顧會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，隨意將借款費(fèi)用資本化。這種造假方法是將本應(yīng)該費(fèi)用化的項(xiàng)目資本化，帶來(lái)的結(jié)果在資產(chǎn)負(fù)債表中首先是資產(chǎn)項(xiàng)目變大，常見(jiàn)的有固定資產(chǎn)項(xiàng)目，在建工程項(xiàng)目，無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，應(yīng)付利息減少。（5）少提或不提銀行貸款利息，少計(jì)負(fù)債，虛增利潤(rùn)。在實(shí)際工作中，有的企業(yè)對(duì)銀行借款，特別是長(zhǎng)期借款，有意少提或不提利息費(fèi)用，以達(dá)到虛增利潤(rùn)的目的。這種造假方法是違背了債務(wù)的記賬方法，帶來(lái)的直接相關(guān)影響是企業(yè)債務(wù)規(guī)模縮小

24、，對(duì)應(yīng)的應(yīng)付利息減少。（6）少提或不提固定資產(chǎn)折舊，虛增利潤(rùn)。這種造假方法是違背企業(yè)的會(huì)計(jì)估計(jì)原則，人為的縮小折舊攤銷(xiāo)規(guī)模，這樣企業(yè)的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)規(guī)模就被人為做大（7）利用關(guān)聯(lián)方交易調(diào)節(jié)利潤(rùn)。母公司與子公司之間、子公司與子公司之間以及其他關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的關(guān)聯(lián)方交易，其交易價(jià)格不是在公平的條件下確定的，往往存在人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)的行為，對(duì)此企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露中有明確的規(guī)定。這種造假方法是違背國(guó)家制定的會(huì)計(jì)政策，造成的結(jié)果是人為的調(diào)整了利潤(rùn)，這種方法的結(jié)果較為復(fù)雜，通過(guò)一系列的關(guān)聯(lián)方交易，包括上下游的銷(xiāo)售，固定資產(chǎn)與存貨的轉(zhuǎn)換，應(yīng)收應(yīng)付賬款的調(diào)節(jié)等等，在這樣的情況下基本上整個(gè)資產(chǎn)

25、負(fù)債表上的項(xiàng)目都能被調(diào)整。三、計(jì)算題（共3題，每題15分）1參考答案：（1）項(xiàng)目的現(xiàn)金流12345678-2000-20004600-1200-500-20004600-12004600-12004600-12004600-1200500（2）項(xiàng)目的NPV 前3年共投入6500，所以不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期是2參考答案：（1）資產(chǎn)負(fù)債率為0時(shí)，權(quán)益資本收益率=若公司資產(chǎn)負(fù)債率為20%，負(fù)債400萬(wàn)元，權(quán)益資本收益率若公司資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債800萬(wàn)元，權(quán)益資本收益率（2）若該公司的息稅前利潤(rùn)下降20%，每年能實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)為240萬(wàn)元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為40%變動(dòng)最大。資產(chǎn)負(fù)債率為0時(shí)，權(quán)

26、益資本收益率=若公司資產(chǎn)負(fù)債率為20%，權(quán)益資本收益率若公司資產(chǎn)負(fù)債率為40%，權(quán)益資本收益率3參考答案：（1）三種產(chǎn)品價(jià)格正常，需要賣(mài)出遠(yuǎn)期豆粕、豆油進(jìn)行套期保值。（2）若豆粕、豆油價(jià)格不變，而大豆價(jià)格急劇上升，但上漲幅度沒(méi)有超過(guò)529，繼續(xù)生產(chǎn)，同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期豆粕、豆油進(jìn)行套期保值。若大豆價(jià)格急劇上升，但上漲幅度超過(guò)529，需要停止生產(chǎn)并買(mǎi)入遠(yuǎn)期豆粕、豆油。四、論述題（共1題，每題20分）參考答案：（1）注冊(cè)制定義注冊(cè)制是相對(duì)于核準(zhǔn)制的證券發(fā)行機(jī)制。在注冊(cè)制下證券發(fā)行申請(qǐng)人根據(jù)法律法規(guī)等規(guī)定將涉及到證券發(fā)行的全部信息與資料公開(kāi)，按規(guī)定向主管機(jī)構(gòu)提交相應(yīng)文件材料。相關(guān)主管機(jī)構(gòu)對(duì)所提交的材料僅進(jìn)行形式審查，不再做實(shí)質(zhì)性審查。在提交材料后所規(guī)定的期限內(nèi)，主管機(jī)構(gòu)如不予以否決，證券發(fā)行申請(qǐng)人就可以依照規(guī)定發(fā)行相關(guān)證券。（2）注冊(cè)制對(duì)資本市場(chǎng)的意義注冊(cè)制是針對(duì)現(xiàn)行發(fā)行機(jī)制的不足做出的改革和補(bǔ)充，總體而言注冊(cè)制能推動(dòng)金融深化和完全市場(chǎng)化，有助于我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)則完善和效率提升。具體而言：注冊(cè)制完善了資本市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)則。通過(guò)降低發(fā)行門(mén)檻，減少審查限制，有力的促進(jìn)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，對(duì)資本市場(chǎng)確立市場(chǎng)定價(jià)原則起到了引導(dǎo)支撐作用。比如市場(chǎng)自主性的加強(qiáng)將有效抑制IPO定價(jià)過(guò)高的弊端，注冊(cè)制通過(guò)強(qiáng)化信息披露和市場(chǎng)定價(jià)原則，從而對(duì)企業(yè)IPO定價(jià)進(jìn)行限制，過(guò)高的IPO定價(jià)可能造成發(fā)行失敗。注