償債能力分析

1、作業(yè)一 徐工科技償債能力分析 -徐工科技和太原重工的比較分析 徐州工程機(jī)械科技股份有限公司（以下簡稱公司或徐州機(jī)械）原名徐州工程機(jī)械股份有限公司，系1993年6月15日經(jīng)江蘇省體改委蘇體改生(1993)230號文批準(zhǔn)，由徐州工程機(jī)械集團(tuán)公司以其所屬的工程機(jī)械廠、裝裁機(jī)廠和營銷公司1993年4月30日經(jīng)評估后的凈資產(chǎn)組建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注冊成立，注冊資本為人民幣95,946,600.00元。 1996年8月經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，公司向社會公開發(fā)行2400萬股人民幣普通股(每股面值為人民幣1元)，發(fā)行后股本增至119,946,600.00元。1996年8月至2004

2、年6月，經(jīng)股東大會或中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，通過以利潤、公積金轉(zhuǎn)增或配股等方式，公司股本增至545,087,620.00元。 經(jīng)2009 年8 月22 日召開的公司2009 年第一次臨時股東大會審議通過，公司中文名稱由“徐州工程機(jī)械科技股份有限公司”變更為“徐工集團(tuán)工程機(jī)械股份有限公司”，英文名稱由“Xuzhou Construction MachineryScience & Technology Co., Ltd.”變更為“XCMG Construction Machinery Co., Ltd. ”。2009 年9 月4 日，經(jīng)徐州市工商行政管理局核準(zhǔn)，公司名稱變更為“徐工集團(tuán)工程機(jī)械股份

3、有限公司”。公司是集筑路機(jī)械、鏟運機(jī)械、路面機(jī)械等工程機(jī)械的開發(fā)、制造與銷售為一體的專業(yè)公司，產(chǎn)品達(dá)四大類、七個系列、近100個品種，主要應(yīng)用于高速公路、機(jī)場港口、鐵路橋梁、水電能源設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與養(yǎng)護(hù)。公司主要產(chǎn)品有：工程起重機(jī)械、筑路機(jī)械、路面及養(yǎng)護(hù)機(jī)械、壓實機(jī)械、鏟土運輸機(jī)械、高空消防設(shè)備、特種專用車輛、工程機(jī)械專用底盤等系列工程機(jī)械主機(jī)和驅(qū)動橋、回轉(zhuǎn)支承、液壓件等基礎(chǔ)零部件產(chǎn)品，大多數(shù)產(chǎn)品市場占有率居國內(nèi)第一位。其中70的產(chǎn)品為國內(nèi)領(lǐng)先水平，20的產(chǎn)品達(dá)到國際當(dāng)代先進(jìn)水平。公司大力發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，實施以產(chǎn)品出口為支撐的國際化戰(zhàn)略，工程機(jī)械產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美、日韓、東南亞、非洲等國際市場

4、。太原重工股份有限公司始建于1950年，是新中國自行設(shè)計建造的第一座重型機(jī)械制造企業(yè)。是中國最大500家工業(yè)企業(yè)之一，中國機(jī)械行業(yè)最大50家工業(yè)企業(yè)之一。屬國家特大型重點骨干企業(yè)。1998年經(jīng)山西省人民政府晉政函199850號文批準(zhǔn)，由太原重型機(jī)械（集團(tuán)）有限公司(以下簡稱“太重集團(tuán)”)、山西大同齒輪集團(tuán)有限責(zé)任公司(前身為大同齒輪廠，以下簡稱“大齒集團(tuán)”)、山西省經(jīng)貿(mào)資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司共同發(fā)起，通過向社會公開募股設(shè)立的股份有限公司。本公司1998年7月6日在山西省工商行政管理局登記注冊，1998年9月4日在上海證券交易所掛牌交易，山西省高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定委員會以晉高認(rèn)發(fā)199705號文認(rèn)定本

5、公司為高新技術(shù)企業(yè)。2002年度，太重集團(tuán)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股改制，其所持本公司股份作為出資投入新設(shè)立的控股子公司太原重型機(jī)械(集團(tuán))制造有限公司(以下簡稱“太重制造”)。本公司法定代表人：岳普煜，企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照注冊號為1400001006422，注冊地址：太原高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)(萬柏林區(qū)玉河街53號)，注冊資本：372,172,425.00元。 公司的償債能力是指公司清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度。償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力。分析償債能力主要要分析變現(xiàn)能力比率和負(fù)債比率，另外也要關(guān)注資產(chǎn)管理比率和盈利能力。在分析過程中主要是與同業(yè)比較和歷史數(shù)據(jù)比較,得出公司與行業(yè)其他公司和過去的差距,從而

6、正確判斷出出公司的償債能力是強(qiáng)是弱。一、徐工科技償債能力指標(biāo) 表1-1徐工機(jī)械償債能力指標(biāo) 報告期2008年度2009年度2010年度營運資本（萬元）15621.2862920.3980131.00流動比率1.071.061.64速動比率0.570.731.18保守的速動比率0.380.651.03現(xiàn)金比率0.200.480.72資產(chǎn)負(fù)債率(%)63.7870.7551.39產(chǎn)權(quán)比率(%)176.11241.90 105.72 有形凈值債務(wù)率(%)188.05316.36116.81利息償付倍數(shù)11.5567.51879.73 二、太原重工償債能力指標(biāo) 表1-2太原重工償債能力指標(biāo) 報告期20

7、08年度2009年度2010年度營運資本（萬元）12030218136540567.40 流動比率1.181.251.46速動比率0.840.991.24保守的速動比率0.710.831.03現(xiàn)金比率0.220.230.35資產(chǎn)負(fù)債率(%)72.6371.6263.94產(chǎn)權(quán)比率(%)265.36252.36177.32有形凈值債務(wù)率(%)265.42252.41179.05利息償付倍數(shù)7.278.889.27三、徐工機(jī)械在同行業(yè)中排名指標(biāo) 徐工機(jī)械2008年度財務(wù)綜合指標(biāo) 表1-3指標(biāo)徐工機(jī)械行業(yè)最高值行業(yè)最低值行業(yè)均值流動比率1.0712.180.001.73速動比率0.577.650.00

8、0.61現(xiàn)金比率0.207.650.000.54有形凈值債務(wù)率(%)188.054142.037.69232.92利息償付倍數(shù)11.55279.42-0.046.55 徐工機(jī)械2009年度財務(wù)綜合指標(biāo) 表1-4指標(biāo)徐工機(jī)械行業(yè)最高值行業(yè)最低值行業(yè)均值流動比率1.068.070.001.72速動比率0.494.890.000.63現(xiàn)金比率0.484.890.000.55有形凈值債務(wù)率(%)316.366,828.1111.75202.61利息償付倍數(shù)67.51532.54-8.687.92 徐工機(jī)械2010年度財務(wù)綜合指標(biāo) 表1-5指標(biāo)徐工機(jī)械行業(yè)最高值行業(yè)最低值行業(yè)均值流動比率1.644.61

9、0.811.43速動比率1.183.060.371.03現(xiàn)金比率0.721.840.05-有形凈值債務(wù)率(%)116.81611.2110.54-利息償付倍數(shù)879.731,065.080.00 -四、指標(biāo)分析1、營運資本 營運資本是指流動資產(chǎn)總額減流動負(fù)債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本，它意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負(fù)債后還有多少剩余。營運資本的計算公式：營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債 圖1-1通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo)（表1-1）和營運資本（圖1-1），可以看出近三年來，徐工機(jī)械都是一路呈上漲的趨勢，2010年徐工機(jī)械比起2009年上漲17210.61萬元，2009年徐工機(jī)械比起

10、2008年上漲47299.11萬元，可以看出這家公司的短期償債能力大大增強(qiáng)。但是營運資本過高也不是什么好事，意味著流動資產(chǎn)多而流動負(fù)債少，流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)比較，流動性強(qiáng)、風(fēng)險小、但獲利能力差，過多的流動資產(chǎn)不利于提高企業(yè)的盈利能力。流動負(fù)債過少說明企業(yè)利用無息負(fù)債擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的能力較差。因此徐工機(jī)械在擴(kuò)大自己公司的同時要注意經(jīng)營規(guī)模，也要警惕過高的營運資本。通過對太原重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和流動比率（圖1-1）比較，可以看出近三年來，太原重工不穩(wěn)定趨勢， 2009年太原重工比起2008年上漲61063萬元，可以看出這家公司的短期償債能力大大增強(qiáng)。但是2010年，太原重工營運資本迅速降

11、至40567.4萬元，說明太原重工的流動資產(chǎn)降低，流動負(fù)債增加。2、流動比率 流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。流動比率的內(nèi)涵是每1元流動負(fù)債有多少元流動資產(chǎn)作保障，反映企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱。流動比率的計算公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 圖1-2 通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo)（表1-1）和流動比率（圖1-2），可以看出徐工機(jī)械近三年的流動比率前兩年比較穩(wěn)定，沒有太大的變化，2010年度明顯上升，而且已超過行業(yè)均值1.43，說明該徐工機(jī)械的短期償債還是不錯的。 通過比對太原重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和流動比率（圖1-2），可以看出同業(yè)競爭企業(yè)太原重工近三年的流動比率上升趨勢相對比較

12、穩(wěn)定，截至2010年底比2009年底增長了0.21，指數(shù)已上升至1.46，超過行業(yè)均值，說明太原重工2010年的短期償債也不錯。根據(jù)同行業(yè)資料（表1-3、表1-4、表1-5和圖1-2），可以看出徐工機(jī)械2008年度至2009年度，在機(jī)械業(yè)流動比率處于落后的位置。公司2010年底流動比率為1.64，與同行業(yè)相比公司的變現(xiàn)能力相對轉(zhuǎn)好。徐工機(jī)械2010年資產(chǎn)負(fù)債表看出，公司貨幣資金增加，由此流動負(fù)債下降，所以引起公司流動比率的上升。3、速動比率 速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。所謂速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動比率的內(nèi)涵是每1元流動負(fù)債由多少元速動資產(chǎn)作保障。速動比率計算公式：（速動

13、比率-存貨）/流動負(fù)債 圖1-3通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo)（表1-1）和速動比率（圖1-3），可以看出徐工機(jī)械近三年的速動比率有向好趨勢，2010年比2009年提高0.45，比2008年提高0.61。從財務(wù)報表中，我們不難發(fā)現(xiàn)，在流動負(fù)債額增長的情況下，徐工機(jī)械的速動比率指標(biāo)的趨好，主要是存貨的有效下降。存貨占近三年流動資產(chǎn)的比率分別是：2010年的27.86%、2009年的31.26%和2008年的41.41%。 通過對比太原重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和速動比率（圖1-3），可以看出同業(yè)競爭企業(yè)太原重工近三年的速動比率呈攀升趨勢，連續(xù)三年超過均值，太原重工的速動比率指標(biāo)都趨好方向。根

14、據(jù)同行業(yè)的資料（表1-1、表1-2和圖1-3），可以看出徐工機(jī)械2008年度在機(jī)械業(yè)速動比率在同行業(yè)中處于較后面的位置。公司的2008年底速動比率為0.57，低于上市公司行業(yè)平均值，說明2008年應(yīng)收賬款有問題。2009年到2010年，連續(xù)兩年高于行業(yè)均值，該項指標(biāo)向趨好方向發(fā)展。4、保守的速動比率保守速動比率是指保守速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，保守速動資產(chǎn)一般是指貨幣資金、短期證券投資凈額和應(yīng)收賬款凈額的總和。 圖1-4通過分析徐工機(jī)械償債能力指標(biāo)（表1-1）和保守的速動比率（圖1-4），可以看出徐工機(jī)械2008年保守速動比率降低，其他應(yīng)收款上升，導(dǎo)致負(fù)債增加。2009年又趨向于平穩(wěn)。此指標(biāo)比

15、速動比率扣除了存貨以外，還從流動資產(chǎn)中扣除了其他一些可能與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目（如待攤費用等）再計算更進(jìn)一步的變現(xiàn)能力。說明徐工機(jī)械的短期償債能力有所提升。從2008、2009和2010的財務(wù)報表分析得出，除2008年徐工機(jī)械因合并和收購引起相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)激增外，2009年的貨幣資金和應(yīng)收賬款凈額分別比2008年增長66.53%和89.01%。這二項資產(chǎn)的增長高于流動負(fù)債的增長比率。說明該公司這兩年里在經(jīng)營管理上有起色。通過比對太原重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和保守的速動比率（圖1-4），可以看出同行業(yè)競爭企業(yè)太原重工2008年至2010年的保守速動比率上升比較平衡。由于太原重工的發(fā)展較快，

16、貨幣資金和應(yīng)收賬款凈額提升也較快，所以引起了該指標(biāo)的上升。說明太原重工的短期償債能力比較強(qiáng)。5、現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。現(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和短期投資凈額。這兩項資產(chǎn)的特點是隨時可以變現(xiàn)?，F(xiàn)金比率的計算公式如下：（貨幣資金+短期投資凈額）/流動負(fù)債。 圖1-5 通過分析徐工機(jī)械（表1-1和圖1-5）可以看出從08年到10年徐工機(jī)械的現(xiàn)金比率在不斷上漲的，此時的付現(xiàn)能力可以滿足到期的流動負(fù)債，隨時可以還債的能力。如果這個指標(biāo)一直居高不下，也不一定是好事，企業(yè)保持一定的合理的現(xiàn)金比率是很必要的。 通過對比圖1-5可以看出，太原重工現(xiàn)金比率三年來小幅度上升，其付現(xiàn)能力也是不

17、錯的。6、資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率是全部負(fù)債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債籌資的。用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行財務(wù)活動的能力，同時也能反映企業(yè)在清算時對債權(quán)人利益的保護(hù)程度。其計算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100% 圖1-6 通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo)（表1-1）和資產(chǎn)負(fù)債率（圖1-6），可以看出徐工機(jī)械前兩年的資產(chǎn)負(fù)債率比較平穩(wěn)， 09年在08年的基礎(chǔ)上上漲了6.97個百分點，說明公司負(fù)債率是比較高，長期償債能力有一定的風(fēng)險。2010年比2009年下降19.36個百分點

18、。說明公司負(fù)債率下降，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降低了。 通過比對太原重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和資產(chǎn)負(fù)債率（圖1-6），可以看出同業(yè)競爭企業(yè)太原重工近幾年來負(fù)債逐漸下降， 09年和08年相比較下降了1.01個百分點，10年和09年相比較下降了7.68個百分點。雖然太原重工的資產(chǎn)負(fù)債率逐漸下降，但在行業(yè)中它的數(shù)據(jù)是比較大的，所以還是有一點風(fēng)險。7、產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之前的比率，也稱之為債務(wù)股權(quán)比率。所有者權(quán)益就是企業(yè)的凈資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)比率所反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別為：產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險性，以

19、及所有者權(quán)益對償債風(fēng)險的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的，說明債權(quán)人權(quán)益的受保障程度。 圖1-7通過分析徐工機(jī)械的償債能力指標(biāo)（表1-1）和產(chǎn)權(quán)比率（圖1-7），可以看出徐工機(jī)械前兩年的產(chǎn)權(quán)比率小幅攀升， 2009年公司的產(chǎn)權(quán)比率為241.90%，比 08年上漲了65.79個百分點，該公司財務(wù)風(fēng)險有所上漲，屬于比較高風(fēng)險的財務(wù)結(jié)構(gòu)，與行業(yè)相比產(chǎn)權(quán)比率超高了40%。但2010年其產(chǎn)權(quán)比率降至105.72萬元，企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險降低。 通過比對太原重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和產(chǎn)權(quán)比率（圖1-7）比較，可以看出太原重工產(chǎn)權(quán)比率逐年下降，在同行業(yè)里面數(shù)據(jù)還是比較高，所以太

20、原重工的財務(wù)結(jié)構(gòu)還是有一定的風(fēng)險。8、有形凈值債務(wù)率 有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是所有者權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值后的凈值。即所有者具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)凈值。有形凈值債務(wù)率用于揭示企業(yè)的長期償債能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時的被保護(hù)程度。 圖1-8通過分析徐工機(jī)械償債能力指標(biāo)（表1-1）和有形凈值債務(wù)率（圖1-8），可以看出徐工機(jī)械09年有形凈值債務(wù)率急劇上升，公司2008年的有形凈值債務(wù)比率為118.05%，09年上漲了128.31個百分點，10年又比09年下降199.55個百分點。這說明徐工機(jī)械2010年的財務(wù)風(fēng)險降低；企業(yè)籌資能力也發(fā)生較大幅度的降低，未能充分利用財

21、務(wù)杠桿的作用。通過對比太原重工的償債能力指標(biāo)（表1-2）和有形凈值債務(wù)率（圖1-8），可以看出，太原重工有形凈值債務(wù)率逐年下降，說明這家公司財務(wù)風(fēng)險也逐年降低。9、利息償付倍數(shù) 利息償付倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，也稱為已獲利息倍數(shù)或利息保障倍數(shù)。它表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益相當(dāng)于利息費用的多少倍，其數(shù)額越大，企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。 圖1-9 通過分析徐工機(jī)械償債能力指標(biāo)（表1-1）和利息償付倍數(shù)（圖1-9），可以看出徐工機(jī)械近三年的利息償付倍數(shù)呈逐年上升的態(tài)勢。2008年公司的利息保障倍數(shù)為11 .55，在09上漲到67.51說明公司的盈利又可以償還需支付的利息了，到10年上漲到879.73，說明徐工機(jī)械償付債務(wù)利息的風(fēng)險小。通過對財務(wù)報告資料分析得出，近三年利息償付倍數(shù)快速增長，一是徐工機(jī)械利潤總額逐年增長，2010年比2009年增