國際金融管理計算與詳解

1、國際金融管理計算與詳解1. 80 年代，中國某金融機構(gòu)在東京發(fā)行 100 億日元債券，年利率 8.7%，期限 12年，到期一次性還本付息 272 億日元。按當(dāng)時規(guī)定， 需以美元兌換日元償還。 若發(fā)債日匯率： USD/JPY 222.22 ；清償日匯率： USD/JPY 109.89請計算該筆外債的交易風(fēng)險。解：如果匯率不變 , 償還 272 億日元需要 1.224 億美元 ;但是, 現(xiàn)在日元匯率升值了 ,償還 272億日元需要 2.475 億美元 ,成本增加了1.251 億美元 .2. 中國某公司某年 9 月對澳大利亞直接投資 4000萬澳元。第一年稅后利潤 700 萬澳元，以美元匯回國內(nèi)。投

2、資日匯率： AUD/USD 0.8456 匯回日匯 率： AUD/USD 0.6765計算這筆投資利潤的交易風(fēng)險。如果匯率不變 , 匯回利潤應(yīng)為 591.92 萬美元 ;但是, 現(xiàn)在澳元匯率貶值了 , 匯回利潤只有 473.55 萬美元了 , 利潤減少了 118.37 萬美元 .3. 美國一家出口公司出口一批貨物到新西蘭，并將在 90 天后收入 40 萬新西 蘭元。該公司如何利用貨幣市場規(guī)避新西蘭元貶值的匯率風(fēng)險呢？假設(shè)新西蘭 元借款的年利率為 8%該公司現(xiàn)在借入 90 天期限的新西蘭元，并立即將其轉(zhuǎn)換為本幣，那么，需要 借入多少新西蘭元呢？假設(shè)新西蘭元借款的年利率為 8%，則今天需要借入的新

3、西蘭元金額為：Borrowed amount to hedge NZ$ receivables = NZ$400 000/(1+2%)=392 157( 新西蘭元 )4某年 3 月 1 日，一家英國出口商出口到法國， 并將在 3 個月后收入貨款 500 萬歐元。 假設(shè)該企業(yè)想運用貨幣市場規(guī)避歐元貶值的風(fēng)險，得到以下市場行情：利率：歐元 2%pa2.8%pa,英鎊1%pa1.6%pa即期匯率：£ 仁？1.47421.47533個月遠期匯率：£仁？ 1.47821.4793如果銀行只允許企業(yè)借整數(shù)金額 , 則具體該企業(yè)該如何避險呢 ？解：3 月 1 日：(1) 英國企業(yè)按照 2

4、.8%pa 的利率借入 500 萬歐元 , 并立即按照即期匯率£1=？ 1.4753 賣出 500萬歐元 ,收到本幣£ 3 389 141;(2) 將所得到的英鎊按照1%pa存入銀行3個月；(3) 按照£1=？ 1.4782 買入 3月期 35000歐元(即歐元借款的三個月利息 ：500 萬 X2.8%/4=35000 歐元).6 月 1 日 ：(1) 收入的貨款 500 萬歐元被用來償還債務(wù)的本金 ；(2) 交割 3月遠期合約 , 支付 23 677.45 英鎊用得到的 35000歐元償還債務(wù)的利 息；(3) 英鎊凈收益 = 3 389 141(1+1%X3/1

5、2) -23 766.45=3 373 936.40(歐元)該計算結(jié)果與借入 4965243 歐元的做法所實現(xiàn)的英鎊凈收益差額不大。5. Dayton, 是一家美國天然所管道生產(chǎn)商 , 剛剛?cè)〉昧艘环莩隹诘接馁Q(mào)易 合同,金額 £1,000,000. 支付條件是從現(xiàn)在的 3 月份到 3 個月后的 6 月份. Scout Finch 是該公司的財務(wù)主管 . 她將如何管理外匯風(fēng)險 ？ 經(jīng)過分析 , 她認(rèn) 為可接受的底價是收回 $1,700,000, 這就意味著英鎊的最底價格是 $1.70/ £。三個月遠期匯率：$1.7540/£ （英鎊貼水年率為2.2676% ）D

6、ayton 的資本成本率 ： 12.0% 。英鎊三月期借款利率 ： 10.0%（ 三月期利 2.5%）英鎊三月期投資利率 ： 8.0%（ 三月期 2.0%）美元三月期借款利率 ： 8.0%（ 三月期 2.0%）美元三月期投資利率 ： 6.0%（ 三月期 1.5%）Dayton 的外匯咨詢顧問預(yù)測三個月后的即期匯率將為 ： $1.76/£.給定： 英鎊 3個月期看跌期以的購買價格為 ： strike price of $1.75/£；a premium cost of 1.50%A. 利用貨幣市場避險現(xiàn)在在即期市場上借入£ 975,610 £1,000,0

7、00/（1+2.5%）, 然后轉(zhuǎn)換為本國貨幣 ：£975,610 X1.7640= $1,720,976三個月后： Receive £1,000,000, Repay £975,610loan plus £24,390interest, for a total of £ 1,000,000What is the hedge income or loss?取決于 $1,720,976 的投資收益。B. 利用遠期市場避險遠期匯率是 $1.7540/ £所以, 英鎊收入的本幣價值鎖定為 ：$1,754,000如果她能取得至少8%的投資收益

8、, 則貨幣市場避險法優(yōu)于遠期市場避險法 ;反之, 遠期市場更優(yōu) !購買期權(quán)的本幣成本 ：Cost of option=(Size of option)x(premium)x(Spot rate)£ 1,000,000 x0.015x$1.76 40=$26460假設(shè)我們用未來值比較各種避險策略的優(yōu)劣假 設(shè) 使 用 12% 的 資 本 成 本 率 計 算 , 則 期 權(quán) 成 本 的 未 來 價 值 為 :$26460(1+3%)=$27,254即每單位英鎊的期權(quán)成本為 : $0.0273$27,254/ £ 1000,000= $0.0273當(dāng)匯率高于 $1.75/ 

9、3;時, Dayton 將會放棄執(zhí)行期權(quán)合約 , 而按當(dāng)時的即期匯率 賣出英鎊如果 3 個月后即期匯率為 $1.76/ £ , Dayton 將按即期匯率賣出英鎊得到 $1,760,000 :£ 1,000,000X $1.76/ £ =$1,760,000此時 , 凈收益將為 :$1,760,000 - $27,254 =$1,732,746.如果 3 個月后即期匯率低于 $1.75/£ , Dayton 執(zhí)行看跌期權(quán)合約以$1.75/ £的期權(quán)協(xié)議價格賣出£ 1,000,000 , 得到 $1,750,000此時 , 凈收益將為

10、:$1,750,000 - $27,254= $1,722,746.期權(quán)避險是否優(yōu)于遠期市場避險或者貨幣市場避險 , 取決于財務(wù)管理者風(fēng) 險厭惡的程度 .與遠期市場相比 , 英鎊必須升值到足夠的程度以至超過了遠期匯率$1.7540 與期權(quán)費成本 $0.0273/ £之和.因 此 ,the breakeven upside spot price of the pound must be$1.7540+$0.0273=$1.7813 / £.如果未來的即期匯率升值到超過了 $1.7813 /£ , 則期權(quán)避險優(yōu)于遠期市 場避險 .如果未來的即期匯率下降到$1.7813

11、 £以下 則遠期市場避險優(yōu)于期權(quán)市場避險 .6. Ashland, Inc., 是一家美國公司 , 1 個月后需要支付 NZ $1,000,000 . 它將如何管理其外匯風(fēng)險 ? 假設(shè)金融市場行情 : 新西蘭證券投資 30 天收 益:0.5% ；美元 30 天貸款利率為 :0.7%；新西蘭元的即期匯率 : $0.65/NZ$借入本幣:30 天后的 1,000,000NZ$ 相當(dāng)于現(xiàn)在的:1,000,000/(1+.005)=NZ$995,025則該公司需要借入的本幣數(shù)額是 :995025X0.65=646766 美元將借入的本幣轉(zhuǎn)換為 NZ$b匯：646766/0.65= NZ$99

12、5,025將外匯投資于外國市場得到 : 995025(1+0.5%)=1,000,000NZ$ 用所得外匯償還對外支付公司的進口成本為所借本幣的本息和： (646766X1.007)= $651,2937. 一家從德國進口的美國公司將在1 個月后支付 26 萬歐元，該公司希望利用期貨交易規(guī)避歐元升值的風(fēng)險。如果今天外匯市場上即期匯率為$1.2221/ ? ,所選擇的期貨合約的價格為 $1.2247/ ?。 1 個月后，即期匯率變?yōu)?$1.2351/ ? , 而相同期貨合約的價格變?yōu)?$1.2367/ ?。 請通過具體步驟分析美國公司利用期 貨交易避險的結(jié)果。一份歐元標(biāo)準(zhǔn)期貨合約為 12.5 萬

13、歐元。第一，期貨交易的結(jié)果分析：由于外匯暴露是 26萬歐元，需要買入 2份(26/12.5 )歐元期貨合約。在 1 個 月后再將期貨合約賣出，實現(xiàn)對沖，于是，期貨交易賺得的 利潤為 ： (1.2367-1.2247)X125000x2=3000( 美元)第二，企業(yè)后來在現(xiàn)匯市場上買歐元時因匯率升值而多支付的美元成本為：(1.2351 -1.2221)X260000=3380( 美元)為什么期貨避險實現(xiàn)的利潤沒有完全規(guī)避現(xiàn)匯市場上的匯率損失呢？一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化使企業(yè)有1萬歐元沒有規(guī)避風(fēng)險，由此造成130美元的額外損失(1.2351 -1.2221)X( 260000-250000)二是基差風(fēng)險，

14、即期貨合約的價格雖然與現(xiàn)匯市場市場價格波動是同向的，但變動幅度不同，由此造成250美元的額外損失(0.013-0.012)X125000X2。8. 美國F公司將在180天后支付20萬英鎊，公司財務(wù)主管目前正打算使用(1)遠期外匯市場避險；(2)貨幣市場避險；(3)期權(quán)避險；(4)不避險。該公司 得到的有關(guān)金融行情如下：(1) 今天的即期匯率：$1.50/ £(2) 180天的遠期匯率：$1.47/ £(3) 利率水平分別為：英鎊和美元180天存款利率均為4.5%, 180天借款利率均為5.0%(4) 期限為180天的英鎊看漲期權(quán)執(zhí)行價為 $1.48/ £期權(quán)費$0

15、.03/ £(5) 期限為180天的英鎊看跌期權(quán)執(zhí)行價為 $1.49/ £期權(quán)費$0.02/ £(6) 公司預(yù)測180天后，市場上的即期匯率水平如下表：可能出現(xiàn)的結(jié)果發(fā)生概率$1.43/ £20%$1.46/ £70%$1.52/ £10%那么，該財務(wù)公司主管應(yīng)該如何選擇呢?避險方法的比較（1）遠期市場避險買入180天遠期英鎊，鎖定未來美元成本為：20萬X1.47=29.4萬（美元）（2）貨幣市場避險今天借入期限為180天的美元資金，并立即將所借美元轉(zhuǎn)換為英鎊，之后，將 英鎊存入銀行180天，180天后將到期的20萬英鎊存款金額用來對

16、外支付。今天需存入銀行的英鎊數(shù)額 =20萬/（ 1+0.045）=191,388（英鎊）今天需借入的美元數(shù)額 =191388X1.50=287,082（美元）180天后該公司需要償還的美元總債務(wù)=287，082X（ 1+0.05）=301,436（美元）（3）看漲期權(quán)避險買入看漲期權(quán)的情況：假設(shè)F公司只在180天需要支付英鎊時才決定行使還是放棄期權(quán)，執(zhí)行價$1.48/ £，期權(quán)費為 $0.03/ £。180天后即期匯率可能出現(xiàn)的情況每單位英鎊的期權(quán)費行使還是放棄期權(quán)包括期權(quán) 費在內(nèi)的 每單位英頭入20萬英鎊支付的美元總成本發(fā)生概率鎊的美成本元$1.43/ £$0.

17、03放棄$292 00020%$1.46/ £$0.03放棄$1.46$298 00070%$1.52/ £$0.03行使$302 00010%$1.49$1.51(4) 不避險180天后F公司按照即期匯率買入英鎊的美元成本為:預(yù)期180天后的即期匯率水平買入20英鎊需支付的美元成本概率$286,000$1.43/ £$292,00020%$304,000$1.46/ £70%$1.52/ £10%結(jié)論：遠期市場避險明顯比貨幣市場避險所花費的美元成本少。將遠期市場避險與買 入看漲期權(quán)避險相比，期權(quán)避險的成本高于遠期避險成本的概率為80%因此，三

18、種避險方法中，遠期市場避險是F公司避險的最好方法。如果對F公司不避險的概率分布進行分析，可以發(fā)現(xiàn)不避險比遠期市場避險所 產(chǎn)生的成本更少。因此，F(xiàn)公司有可能不避險。9. A公司的財務(wù)人員最近比較煩：企業(yè)準(zhǔn)備向美國出口一批貨物。雙方在某年3月1日簽訂合同，約定以美元支付總額為500萬美元的貨款，結(jié)算日期為同年6月1日。雖然擔(dān)心由于美元貶值而使其結(jié)匯人民幣減少，但他們不知道應(yīng) 該選擇何種避險工具。銀行外匯專家介紹，目前流行的匯率風(fēng)險管理工具包括 遠期、掉期、期權(quán)、掉期期權(quán)以及它們的組合。具體使用哪個或哪些工具組合， 要看企業(yè)使用外匯的實際情況。針對 A 公司的情況，銀行為其設(shè)計了三種方案。 方案一；

19、用遠期結(jié)匯交易鎖定結(jié)匯匯率。假設(shè)遠期結(jié)匯率為 1 美元兌人民幣 7.9620 元。方案二： 買賣兩個價格相同的看漲與看跌期權(quán)。 買入看漲期和賣出看跌期權(quán)， 標(biāo)的都是美元兌人民幣， 執(zhí)行價都為 7.98 ，期限也都是 3 個月， 名義本金都 為 500 萬美元。按照當(dāng)時彭博社的報價，看跌期權(quán)的期權(quán)費是 3.193 萬美元，而看漲期權(quán)的期 權(quán)費則是 3.4275 萬美元。方案三：買賣兩個不同價格的看漲期權(quán) 企業(yè)賣出一個標(biāo)的為美元兌人民幣的看漲期權(quán)名義本金 500 萬美元，執(zhí)行價 8.01 ，期限 3 個月，期權(quán)費 1.1335 萬美元；同時買入一個以美元兌人民幣為 標(biāo)的、名義本金、期限都與前者一樣的看漲期權(quán)，但執(zhí)行價格為 8.0850 ，期權(quán) 費是 1.0955 萬美元， 及其匯率為 1 美元 = 8.0330 元人民幣。方案一；用遠期結(jié)匯交易鎖定結(jié)匯匯率即在 6 月 1日以事先約定的價格（ 1 美