融資融券業(yè)務(wù)培訓(xùn)林怡實(shí)用教案

1、 內(nèi)容(nirng)要點(diǎn)1基礎(chǔ)篇基礎(chǔ)篇基本概念基本概念業(yè)務(wù)流程及規(guī)則業(yè)務(wù)流程及規(guī)則策略策略(cl)(cl)篇篇趨勢策略趨勢策略(cl)(cl)風(fēng)險(xiǎn)中性策略風(fēng)險(xiǎn)中性策略(cl)(cl)第1頁/共44頁第一頁，共44頁。融資(rn z)融券基本概念2q融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券、出借上市證券供其賣出，并收取(shuq)擔(dān)保物的經(jīng)營活動。q融資融券交易又分為融資交易和融券交易兩類。q投資者向證券公司借入資金買入證券，為融資交易；q投資者向證券公司借入證券賣出，為融券交易。第2頁/共44頁第二頁，共44頁。融資(rn z)融券基本概念3區(qū)別區(qū)別普通證券業(yè)務(wù)普通證券業(yè)務(wù)融資

2、融券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)保證金機(jī)制不同足額保證金。買入證券時(shí)，必須事先有足額資金；賣出證券時(shí)，則必須有足額證券當(dāng)預(yù)測證券價(jià)格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時(shí)，可以向證券公司借入資金買入證券；預(yù)測證券價(jià)格將要下跌而手頭沒有證券時(shí)，則可以向證券公司借入證券賣出法律關(guān)系不同投資者與證券公司之間只存在委托買賣的關(guān)系投資者與證券公司之間存在：委托買賣關(guān)系資金或證券的借貸關(guān)系因借貸關(guān)系而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)的擔(dān)保關(guān)系承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)完全由投資者自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是由投資者與券商共同承擔(dān)的。如客戶不能按時(shí)、足額償還資金或證券，還會給證券公司帶來風(fēng)險(xiǎn)第3頁/共44頁第三頁，共44頁。融資(rn z)融券基本概念4區(qū)別區(qū)別普通證

3、券業(yè)務(wù)普通證券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)賬戶體系不同一級賬戶體系看穿式二級賬戶體系，客戶信用證券賬戶為證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶的二級賬戶；客戶信用資金賬戶為證券公司客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶的二級賬戶交易機(jī)制不同客戶自己把握情況證券公司逐日盯市，引入補(bǔ)倉、強(qiáng)制平倉機(jī)制交易范圍不同所有的上市證券僅限于標(biāo)的證券交易指令不同交易指令簡單：買入、賣出交易指令復(fù)雜：買入、賣出、融資買入、賣券還款、直接還款、融資平倉、融券賣出、買券還券、直接還券、融券平倉收費(fèi)不同傭金、印花稅、過戶費(fèi)傭金及印花稅過戶費(fèi)、融資利息、融券費(fèi)用、逾期罰息等第4頁/共44頁第四頁，共44頁。融資(rn z)融券業(yè)務(wù)流程5第

4、5頁/共44頁第五頁，共44頁?？蛻粜栝_立(ki l)的賬戶6q投資者需新開專門的信用資金臺賬、信用資金賬戶和信用證券賬戶q客戶用于一家證券交易所上市證券交易的信用證券賬戶只能有一個(gè)；客戶只能開立一個(gè)信用資金賬戶q賬戶的定義q客戶信用證券賬戶：是證券公司應(yīng)客戶申請，為客戶開立的實(shí)名(sh mn)信用證券賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔(dān)保證券的明細(xì)數(shù)據(jù)q客戶信用資金賬戶：指存管銀行為客戶開立的實(shí)名(sh mn)資金賬戶，即證券公司、公司和存管銀行之間簽署的三方存管協(xié)議中的資金存管賬戶q客戶信用資金臺賬 ：指證券公司為客戶開立的，即證券公司、客戶和存管銀行之間簽署的三方存管協(xié)議中的資金臺賬，

5、是證券公司為客戶開立的實(shí)名(sh mn)信用證券資金賬戶，專門用于證券交易的資金臺賬，與客戶在存管銀行開立的客戶信用資金賬戶一一對應(yīng)第6頁/共44頁第六頁，共44頁。提交(tjio)擔(dān)保物7q可提交的擔(dān)保物：現(xiàn)金、 可充抵保證金證券q客戶提交的保證金、融資買入的全部證券和融券賣出所得的全部資金及上述資金、證券所產(chǎn)生(chnshng)的孳息，整體作為客戶對券商融資融券所生債務(wù)的擔(dān)保物q注意點(diǎn)q客戶須保證擔(dān)保物的全部權(quán)益、產(chǎn)權(quán)及利益并且未就擔(dān)保物向第三者提供任何形式的第三方權(quán)益q維持擔(dān)保比例達(dá)到300%以上，可以申請?zhí)崛?dān)保物，且提取擔(dān)保物后，維持擔(dān)保比例不低于300%第7頁/共44頁第七頁，共4

6、4頁。授信額度8q確定因素q客戶申請的額度、初始保證金比例、客戶金融資產(chǎn)、個(gè)人房產(chǎn)(fngchn)狀況、公司風(fēng)控指標(biāo)等q公司根據(jù)授信制度評定客戶的信用評級，綜合考慮公司融資融券業(yè)務(wù)現(xiàn)有規(guī)模、公司財(cái)務(wù)安排及市場情況、客戶申請及客戶資產(chǎn)等情況確定客戶的授信額度q客戶的融資金額及融入證券不得超出公司確定的授信額度q融資融券業(yè)務(wù)中，客戶融資、融券實(shí)際可用額度受標(biāo)的證券的折算率、市場狀況影響，可能小于公司授予的授信額度第8頁/共44頁第八頁，共44頁。保證金比例(bl)9q指客戶交付的保證金與其所能融入資金和證券金額的比例。包括初始保證金比例、融資保證金比例和融券保證金比例q初始保證金比例由證券公司確定

7、并在授信生效后，由券商以短信、郵件方式在發(fā)送給客戶的海通證券融資融券授信確認(rèn)書中確定q融資保證金比例X + (1 - Y)q式中X為初始保證金比例，Y為客戶買入標(biāo)的證券折算率。a范圍為（0-1），具體數(shù)值確定，由融資融券部根據(jù)業(yè)務(wù)情況(qngkung)提出，授信管理委員會審議通過q試點(diǎn)期間融券保證金比例適當(dāng)高于融資保證金比例，試點(diǎn)結(jié)束后同融資保證金比例第9頁/共44頁第九頁，共44頁。融資融券交易(jioy)(jioy)前提-保證金10q客戶進(jìn)行融資融券交易前，必須繳納一定比例的保證金。保證金可以是現(xiàn)金，也可以是可充抵保證金的證券q可充抵保證金證券的范圍q掛牌交易的證券，由交易所確定可充抵保證

8、金證券的名單q證券公司可在交易所公布(gngb)的可充抵保證金證券的名單內(nèi)進(jìn)行調(diào)整交易所可充抵保證金的證券(zhngqun)證券公司可充抵保證金第10頁/共44頁第十頁，共44頁。融資融券交易(jioy)(jioy)前提-可充抵保證金證券11q充抵保證金的證券(zhngqun)，在計(jì)算保證金金額時(shí)應(yīng)當(dāng)以證券(zhngqun)市值按一定折算率進(jìn)行折算。如下表所示：證券品種證券品種折算率折算率（上限）（上限）深圳深圳100100（上證（上證180180）指數(shù)成份股指數(shù)成份股 70%70%非深圳非深圳100100（上證（上證180180）指數(shù)成份股指數(shù)成份股 65%65%交易型開放式指數(shù)基交易型開放

9、式指數(shù)基金金 90%90%國債國債95%95%其他上市證券投資基其他上市證券投資基金和債券金和債券80%80%證券公司可以根據(jù)證券公司可以根據(jù)流動性、波動性等流動性、波動性等指標(biāo)對可充抵保證指標(biāo)對可充抵保證金的各類證券確定金的各類證券確定不同的折算率，但不同的折算率，但公布的折算率不得公布的折算率不得(bu de)(bu de)高于交易所高于交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。 第11頁/共44頁第十一頁，共44頁。融資(rn z)融券交易的范圍標(biāo)的證券12q標(biāo)的證券是指客戶可融入資金買入和向證券公司融入賣出的證券q證券交易所確定標(biāo)的證券范圍q證券公司可在交易所標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)內(nèi)縮小標(biāo)的證券范圍

10、交易所標(biāo)的(bio de)證券標(biāo)的證券第12頁/共44頁第十二頁，共44頁。保證金可用余額(y )13q融資融券所使用的保證金不得超過保證金可用余額q保證金可用余額直接影響可開倉的數(shù)量q保證金可用余額的計(jì)算公式較為復(fù)雜，并且是隨著客戶賬戶內(nèi)證券市值、證券折算率的變動而變動q保證金可用余額=現(xiàn)金+（充抵保證金的證券市值折算率）+ （融資買入證券市值融資買入金額(jn )）折算率 + （融券賣出金額(jn )融券賣出證券市值）折算率 融券賣出金額(jn )融資買入金額(jn )融資保證金比例融券賣出證券市值融券保證金比例利息及費(fèi)用q客戶每次開倉時(shí)，將因其選擇融資（券）品種的不同而影響融資（券）保證

11、金比例第13頁/共44頁第十三頁，共44頁。維持擔(dān)保比例(bl)、補(bǔ)倉及平倉14q維持擔(dān)保比例：指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例q維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值）/（融資金額+融券賣出證券數(shù)量市價(jià)+利息及費(fèi)用總和）q公司將根據(jù)市場狀況，對上述補(bǔ)倉維持擔(dān)保比例、平倉維持擔(dān)保比例的具體(jt)閥值進(jìn)行調(diào)整，并提前向客戶公告客戶狀態(tài)警示指標(biāo)措施正常維持擔(dān)保比例補(bǔ)倉維持擔(dān)保比例 可以繼續(xù)向客戶提供融資融券服務(wù)。補(bǔ)倉平倉維持擔(dān)保比例維持擔(dān)保比例補(bǔ)倉維持擔(dān)保比例向客戶發(fā)送補(bǔ)倉通知，要求客戶在約定時(shí)間內(nèi)將維持擔(dān)保比例提高至補(bǔ)倉維持擔(dān)保比例以上（含）；若客戶未能按期補(bǔ)倉，則限制其信用賬

12、戶的普通買入、融資買入和融券賣出。平倉維持擔(dān)保比例平倉維持擔(dān)保比例向客戶發(fā)送平倉通知，要求客戶在約定時(shí)間內(nèi)將維持擔(dān)保比例提高至補(bǔ)倉維持擔(dān)保比例以上（含） ，如客戶未在約定時(shí)間內(nèi)將維持擔(dān)保比例提高至補(bǔ)倉維持擔(dān)保比例以上（含） ，公司進(jìn)行強(qiáng)制平倉。第14頁/共44頁第十四頁，共44頁。15融資(rn z)融券交易-交易類型融資(rn z)買入 券商用融資專用資金賬戶為客戶墊付資金，客戶融資買入的證券直接(zhji)劃入券商信用交易擔(dān)保證券賬戶，同時(shí)維護(hù)該賬戶下客戶信用證券賬戶二級明細(xì)。融資還款融券賣出融券還券賣券還款。通過賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得資金償還融資款直接還款。從客戶信用資金賬戶劃款至券

13、商融資專用賬戶，進(jìn)行直接還款 券商用其融券專用證券賬戶中的證券為客戶墊付證券；客戶融券賣出所得資金劃入券商客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶，同時(shí)維護(hù)該賬戶下客戶信用資金賬戶二級明細(xì)。 買券還券。通過其信用賬戶申報(bào)買券，買入證券直接記入證券公司融券專用證券賬戶。 直接還券。通過非交易過戶指令完成，客戶先將證券從普通證券賬戶轉(zhuǎn)至信用證券賬戶，再提交直接還券指令，將相關(guān)證券劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專用證券賬戶第15頁/共44頁第十五頁，共44頁。16融資(rn z)融券交易-交易類型融資(rn z)強(qiáng)制平倉融資還款的強(qiáng)制平倉申報(bào)由證券公司發(fā)起。賣出申報(bào)包含投資者信用證券賬戶代碼，并注明“融資”和“強(qiáng)制平倉”標(biāo)識。

14、融資強(qiáng)制平倉賣出所得資金首先償還投資者所欠證券公司資金，如不足(bz)，證券公司再向客戶追索。融券強(qiáng)制平倉融券還券的強(qiáng)制平倉申報(bào)由證券公司發(fā)起。買入申報(bào)包含投資者信用證券賬戶代碼，并注明“融券”和“強(qiáng)制平倉”標(biāo)識。融券強(qiáng)制平倉買入證券直接劃入證券公司融券專用證券賬戶，如不足，證券公司再向客戶追索。 第16頁/共44頁第十六頁，共44頁。融資融資(rn(rn z) z)融券交易融券交易-融券賣出價(jià)格的限制性規(guī)定融券賣出價(jià)格的限制性規(guī)定17q“賣出價(jià)格的限制”有利于抑制操縱市場行為q證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則規(guī)定(gudng)：融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)；當(dāng)天還沒有產(chǎn)生成交的

15、，其申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤價(jià)。低于上述價(jià)格的申報(bào)為無效申報(bào)q融券賣出申報(bào)，在其進(jìn)入交易所交易主機(jī)時(shí)，將進(jìn)行價(jià)格檢查第17頁/共44頁第十七頁，共44頁。試點(diǎn)試點(diǎn)(sh din)(sh din)客戶準(zhǔn)入條件客戶準(zhǔn)入條件18q試點(diǎn)期間，申請融資融券業(yè)務(wù)的客戶須符合下列條件：q開戶資料齊全，賬戶(zhn h)規(guī)范且賬戶(zhn h)狀態(tài)正常，開戶時(shí)間六個(gè)月（試點(diǎn)期間十八個(gè)月）以上；q資金賬戶(zhn h)內(nèi)資產(chǎn)在50萬元以上；q有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；q客戶信譽(yù)良好，無重大違約記錄；q非本公司大股東或關(guān)聯(lián)人；q法律、法規(guī)及公司規(guī)定的其他條件。第18頁/共44頁第十八頁，共44頁。試點(diǎn)試點(diǎn)(sh din

16、)(sh din)客戶準(zhǔn)入條件客戶準(zhǔn)入條件19q機(jī)構(gòu)客戶還須同時(shí)滿足以下條件：q通過最近(zujn)年度工商管理部門的年檢；q生產(chǎn)經(jīng)營活動正常，具有持續(xù)經(jīng)營能力；q不存在其它嚴(yán)重影響企業(yè)償債能力的情況。第19頁/共44頁第十九頁，共44頁。 內(nèi)容(nirng)要點(diǎn)20基礎(chǔ)篇基礎(chǔ)篇基本概念基本概念業(yè)務(wù)流程及規(guī)則業(yè)務(wù)流程及規(guī)則策略策略(cl)(cl)篇篇趨勢策略趨勢策略(cl)(cl)風(fēng)險(xiǎn)中性策略風(fēng)險(xiǎn)中性策略(cl)(cl)第20頁/共44頁第二十頁，共44頁。融資-短期配置 趨勢(qsh)策略（1/4）21案例案例(n l)分析分析 如投資者原本以自有資金配足了中長期品種，而在如投資者原本以自有

17、資金配足了中長期品種，而在2011年年3月月14日，日本突發(fā)海嘯并引發(fā)地震以及核泄日，日本突發(fā)海嘯并引發(fā)地震以及核泄漏的事故，由此引起中國市場對新能源股票的追逐漏的事故，由此引起中國市場對新能源股票的追逐，那么此時(shí)，投資者就可以利用融資來配置短期熱，那么此時(shí)，投資者就可以利用融資來配置短期熱點(diǎn)品種，比如以風(fēng)力發(fā)電為代表的金風(fēng)科技點(diǎn)品種，比如以風(fēng)力發(fā)電為代表的金風(fēng)科技 假設(shè)投資者在假設(shè)投資者在3月月14日以收盤價(jià)日以收盤價(jià)20.42元融資買入元融資買入10萬萬股金風(fēng)科技，然后在股金風(fēng)科技，然后在3月月15日以收盤價(jià)日以收盤價(jià)22.13元賣券還元賣券還款，扣除款，扣除1天的融資費(fèi)用（按天的融資費(fèi)用

18、（按8.6%計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按按0.3%計(jì)算）后，可額外計(jì)算）后，可額外( wi)獲利獲利15.77萬元萬元 金風(fēng)科技兩日價(jià)格走勢金風(fēng)科技兩日價(jià)格走勢賣券還款融資買入第21頁/共44頁第二十一頁，共44頁。融資(rn z)-杠桿交易 趨勢策略（2/4）22中集集團(tuán)歷史中集集團(tuán)歷史(lsh)價(jià)格走勢價(jià)格走勢案例案例(n l)分析分析 假設(shè)投資者以自有資金買入假設(shè)投資者以自有資金買入10萬股中集集團(tuán)萬股中集集團(tuán)后，公司在后，公司在2011年年1月月21日又公布全年業(yè)日又公布全年業(yè)績預(yù)告修正，凈利潤同比預(yù)增比例較高，績預(yù)告修正，凈利潤同比預(yù)增比例較高，那么投資者在此時(shí)又以中間價(jià)那么投

19、資者在此時(shí)又以中間價(jià)23.22融資融資買入買入10萬股中集集團(tuán)萬股中集集團(tuán) 一直持有到股票開始大幅下跌，即在一直持有到股票開始大幅下跌，即在2011年年2月月22日以中間價(jià)日以中間價(jià)27.63元將元將20萬股萬股中集集團(tuán)全部賣出，扣除中集集團(tuán)全部賣出，扣除32天的融資成本天的融資成本（按（按7.86%和和8.1%計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按0.3%計(jì)算）后，共可獲利計(jì)算）后，共可獲利83.91萬元，收益萬元，收益率為率為35.11% 中集集團(tuán)在此期間的漲幅為中集集團(tuán)在此期間的漲幅為20.57%，投資，投資者通過借助融資杠桿，放大了收益者通過借助融資杠桿，放大了收益 賣券還款融資買入第2

20、2頁/共44頁第二十二頁，共44頁。23案例案例(n l)分析分析 如果股票呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，投資者可以利如果股票呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，投資者可以利用融券賣空來獲利用融券賣空來獲利 假設(shè)投資者在假設(shè)投資者在2010年年4月月14日按日按22.23元元的價(jià)格融券賣出的價(jià)格融券賣出10萬股深發(fā)展，持有萬股深發(fā)展，持有(ch yu)33天到天到5月月17日以日以17.43元買回元買回，扣除融券成本（按，扣除融券成本（按7.86%計(jì)算）、手計(jì)算）、手續(xù)費(fèi)（按續(xù)費(fèi)（按0.3%計(jì)算）后，共獲利計(jì)算）后，共獲利453,826元元 如果沒有融券交易，投資者即使能夠準(zhǔn)如果沒有融券交易，投資者即使能夠準(zhǔn)確判斷市場下跌，也無法

21、從中獲利確判斷市場下跌，也無法從中獲利 深發(fā)展歷史深發(fā)展歷史(lsh)價(jià)格走勢價(jià)格走勢融券-做空交易 趨勢策略（3/4）融券賣出買入歸還第23頁/共44頁第二十三頁，共44頁。24案例案例(n l)分析分析 2011年年2月月22日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展將日，投資者預(yù)計(jì)深發(fā)展將呈現(xiàn)上漲趨勢呈現(xiàn)上漲趨勢 假設(shè)開盤以假設(shè)開盤以15.97元的價(jià)格買入元的價(jià)格買入10萬股深萬股深發(fā)展，但半小時(shí)后發(fā)現(xiàn)判斷失誤發(fā)展，但半小時(shí)后發(fā)現(xiàn)判斷失誤 在開盤后一小時(shí)內(nèi)融券賣出在開盤后一小時(shí)內(nèi)融券賣出10萬股深發(fā)萬股深發(fā)展進(jìn)行對沖，并以之前買入的深發(fā)展來展進(jìn)行對沖，并以之前買入的深發(fā)展來直接還券歸還融券負(fù)債直接還券歸還融券

22、負(fù)債 通過融券賣空實(shí)現(xiàn)日內(nèi)及時(shí)止損，且當(dāng)通過融券賣空實(shí)現(xiàn)日內(nèi)及時(shí)止損，且當(dāng)日日(dngr)歸還了證券，無須支付融券歸還了證券，無須支付融券利息利息深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格(jig)走勢走勢買入融券賣出融券-T+0交易（先買后賣-止損） 趨勢策略（4/4）第24頁/共44頁第二十四頁，共44頁。25案例案例(n l)分析分析 2011年年2月月22日，投資者預(yù)計(jì)日，投資者預(yù)計(jì)(yj)深發(fā)展深發(fā)展全天單邊下跌，可以通過融券賣空來獲利全天單邊下跌，可以通過融券賣空來獲利 9:30開盤以開盤以15.97元的價(jià)格融券賣出元的價(jià)格融券賣出10萬股萬股深發(fā)展，收盤前以深發(fā)展，收盤前以15.47元

23、的價(jià)格買入歸還元的價(jià)格買入歸還所借證券，扣除手續(xù)費(fèi)后獲利所借證券，扣除手續(xù)費(fèi)后獲利40,568元元 通過融券賣空獲取下跌收益，且當(dāng)日買券通過融券賣空獲取下跌收益，且當(dāng)日買券還券及時(shí)止盈，無須支付融券利息還券及時(shí)止盈，無須支付融券利息深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格深發(fā)展日內(nèi)分時(shí)價(jià)格(jig)走勢走勢融券賣出買券還券融券-T+0交易（先賣后買-止盈） 趨勢策略（4/4）第25頁/共44頁第二十五頁，共44頁。統(tǒng)計(jì)(tngj)套利 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（1/4）26q統(tǒng)計(jì)套利是指利用統(tǒng)計(jì)或者定量的方法對股票價(jià)值進(jìn)行評估，如果股票價(jià)格低于估值，買入；股票價(jià)格高于估值，賣出q 統(tǒng)計(jì)套利步驟：q尋找股票對。通過股票歷史價(jià)格走

24、勢分析，配合基本面（如行業(yè)、上下游、政策(zhngc)周期等）等因素進(jìn)行篩選，尋找具有穩(wěn)定相關(guān)關(guān)系的組合q監(jiān)測股票對。具有穩(wěn)定相關(guān)關(guān)系的股票價(jià)差在一個(gè)較小的區(qū)間內(nèi)波動，當(dāng)偏離過大時(shí)，會向均值回歸q套利交易。當(dāng)監(jiān)測到股票對價(jià)差偏離較大時(shí)，買入相對低估股票，融券賣出相對高估股票，待價(jià)差回歸均值時(shí)，反向交易結(jié)束套利第26頁/共44頁第二十六頁，共44頁。27案例案例(n l)分析分析 投資者原本持有東方航空，經(jīng)過行業(yè)投資者原本持有東方航空，經(jīng)過行業(yè)(hngy)內(nèi)內(nèi)篩選，中國國航與之具有相對穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系篩選，中國國航與之具有相對穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系 2010年年12月月23日至日至2011年年1月月4日，

25、兩只股票都呈日，兩只股票都呈現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢，但幅度差異較大，中國國航現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢，但幅度差異較大，中國國航漲漲3.82%，而東方航空卻跌，而東方航空卻跌5.03% 投資者本就持有東方航空，因此只需融券賣空相投資者本就持有東方航空，因此只需融券賣空相對高估股票中國國航對高估股票中國國航 從從2011年年1月月5日開始，兩只股票同時(shí)開始下跌，日開始，兩只股票同時(shí)開始下跌，但跌幅也呈差異化趨勢。截至但跌幅也呈差異化趨勢。截至2011年年2月月11日，中日，中國國航最大跌幅達(dá)到國國航最大跌幅達(dá)到18.34%，而東方航空最大跌，而東方航空最大跌幅僅為幅僅為8.38%，客戶持有的東方航空雖然有所虧，

26、客戶持有的東方航空雖然有所虧損，但由于其賣空了跌幅更大的中國航空，抵消損，但由于其賣空了跌幅更大的中國航空，抵消虧損后仍將有虧損后仍將有10%左右的利潤左右的利潤東方航空和中國東方航空和中國(zhn u)國航的歷史價(jià)格走國航的歷史價(jià)格走勢勢注：上圖作了反色處理，所以上漲為藍(lán)色，下跌為紅色統(tǒng)計(jì)套利-舉例 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（1/4）第27頁/共44頁第二十七頁，共44頁。統(tǒng)計(jì)套利-提示(tsh) 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（1/4）28q統(tǒng)計(jì)套利技術(shù)性較強(qiáng)，公司將對少數(shù)核心客戶提供配對股票作為參考，并提示(tsh)年收益在10%以上的套利交易機(jī)會q 需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：q統(tǒng)計(jì)套利本身有個(gè)假設(shè)，即穩(wěn)定關(guān)系將在未來長期存

27、在，如果假設(shè)錯誤，統(tǒng)計(jì)套利即失效q統(tǒng)計(jì)套利是個(gè)概率問題，不能保證每次都成功，但求成功的概率高于失敗的概率第28頁/共44頁第二十八頁，共44頁。29q A股大宗交易的單筆交易數(shù)量不低于50萬股，或者交易金額不低于300萬元人民幣q 大宗交易市場以折價(jià)交易為主，大型藍(lán)籌股的平均折扣率在5%以上q大宗交易套利步驟：q投資者作為買方，尋找合適的賣方和標(biāo)的股票，談定理想的折扣。買賣雙方就大宗交易達(dá)成一致后，分別進(jìn)行成交申報(bào)q投資者在交易時(shí)間內(nèi)，融券賣出相同品種相同數(shù)量的股票qT+1日，投資者將大宗交易買入的股票歸還，套利交易結(jié)束q如果投資者的交易技術(shù)比較好，融券賣出時(shí)能以較好的價(jià)格實(shí)現(xiàn)，則可以(ky)

28、穩(wěn)妥地賺取大宗交易市場折扣大宗(dzng)交易套利 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（2/4）第29頁/共44頁第二十九頁，共44頁。30T日交易時(shí)間 2月16日 投資者與賣方談定深發(fā)展大宗交易價(jià)格和數(shù)量：15.03元50萬股 投資者按照當(dāng)日均價(jià)15.82元的價(jià)格融券賣出50萬股深發(fā)展T日大宗交易時(shí)間 2月16日 投資者與賣方按照約定，以15.03元的價(jià)格買入50萬股深發(fā)展T+1日交易時(shí)間 2月17日 投資者還券，完成套利 扣除融券成本和交易費(fèi)用后，共獲利346,991元大宗(dzng)交易套利-舉例 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（2/4）第30頁/共44頁第三十頁，共44頁。31q大宗交易套利的關(guān)鍵在于成功找到對手方，并談定合

29、適的折扣，公司的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部長期以來都為機(jī)構(gòu)客戶提供尋找對手方并撮合成交的服務(wù)q為什么會有折扣？q大宗交易量比較大，接盤的對手方相對比較難找q大宗交易賣方會考慮二級市場(shchng)交易費(fèi)用和沖擊成本，而在大宗交易市場(shchng)讓出一定的折扣q根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見，如果股東預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)的1%。如果通過二級市場(shchng)拋售，則必須分月分次完成，但如果通過大宗交易市場(shchng)實(shí)現(xiàn)，則可以一次性減持。這樣的股東會讓出較多的折扣q需要注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：q如果T日市場(shchng)單邊下跌，投資者

30、將難以賣空，因?yàn)槿谌u空有提價(jià)規(guī)則q如果市場(shchng)下跌幅度較大，當(dāng)日跌幅就可能超過談定的大宗交易折扣q如果股票的流動性不是很好，賣出時(shí)的沖擊成本可能會較大大宗交易套利-提示 風(fēng)險(xiǎn)中性(zhngxng)策略（2/4）第31頁/共44頁第三十一頁，共44頁。32q融資融券增加了股指期貨期現(xiàn)套利操作的機(jī)會q 增強(qiáng)正向(zhn xin)套利：q買入現(xiàn)貨組合，賣出股指期貨q當(dāng)構(gòu)造現(xiàn)貨組合的資金不足時(shí)，通過融資解決q利用杠桿，以更低的資金量完成更大規(guī)模套利組合的建倉q促成反向套利：q買入股指期貨，賣空現(xiàn)貨組合q融券使得賣空股票成為可能q考慮到融券成本和可融出證券范圍，有選擇性地進(jìn)行賣空股指期貨(

31、qhu)套利 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（3/4）第32頁/共44頁第三十二頁，共44頁。33q股指期貨正向套利：q投資者可融資買入的證券共89只，全部為滬深300指數(shù)成份股，權(quán)重占比達(dá)到58.38%q投資者在進(jìn)行(jnxng)正向套利時(shí)，買入的現(xiàn)貨組合市值：q 滬深300指數(shù)300q投資者可以買入50%其它股票，融資買入剩余50%股票滬41.38%深17.00%總58.38%股指期貨套利-舉例 風(fēng)險(xiǎn)中性(zhngxng)策略（3/4）第33頁/共44頁第三十三頁，共44頁。34q股指期貨反向(fn xin)套利：q滬深300指數(shù)成份股的行業(yè)分布較為集中，前4大行業(yè)權(quán)重占比達(dá)到50%以上，前10大行業(yè)權(quán)重占

32、比達(dá)到80%以上q投資者在賣空現(xiàn)貨組合時(shí)，考慮到融券成本和可融出證券范圍，可以根據(jù)行業(yè)權(quán)重選擇賣空股指期貨套利-舉例(j l) 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（3/4）28%8%8%7%6%6%5%5%5%4%3%3%3%2%2%2%1%1%1%0%0%0%0%行業(yè)權(quán)重金融服務(wù)有色金屬采掘機(jī)械設(shè)備房地產(chǎn)交運(yùn)設(shè)備建筑建材食品飲料交通運(yùn)輸醫(yī)藥生物化工商業(yè)貿(mào)易黑色金屬家用電器公用事業(yè)信息服務(wù)信息設(shè)備農(nóng)林牧漁電子元器件綜合紡織服裝餐飲旅游輕工制造第34頁/共44頁第三十四頁，共44頁。35q可轉(zhuǎn)換債券是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票(gpio)的特殊企業(yè)債券，它兼具債券和股票(gpio)的特征q可轉(zhuǎn)債套利

33、步驟：q監(jiān)測可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率指標(biāo)q當(dāng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)時(shí)，套利機(jī)會出現(xiàn)q投資者賣空正股，同時(shí)買入可轉(zhuǎn)債進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，歸還證券V:轉(zhuǎn)債價(jià)；S:正股價(jià)；X:轉(zhuǎn)換(zhunhun)價(jià)可轉(zhuǎn)債套利 風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)中性策略（4/4）第35頁/共44頁第三十五頁，共44頁。36銅陵轉(zhuǎn)債價(jià)格為191.5元，銅陵有色價(jià)格上漲至31.6元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率接近-5%假設(shè) 投資者融券賣空63,700股銅陵有色 買入1000手銅陵轉(zhuǎn)債并進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，得到63,776股銅陵有色操作 T+1日歸還股票，并賣出多余的股票 債券交易費(fèi)用很低，扣除一天的融券費(fèi)用和賣空時(shí)的交易費(fèi)用，投資者可獲利約90,000元結(jié)算可轉(zhuǎn)債套利-舉例(j l) 風(fēng)險(xiǎn)中性策略（4/4）第36頁/共44頁第三十六頁，共44頁。37融資(rn z)賺利差 小技巧（1/2）q計(jì)息規(guī)則：T+1結(jié)息q投資者T日融資買的金額，T日不計(jì)利息，T+1日計(jì)息qT日歸還的負(fù)債，T日計(jì)息，T+1日不計(jì)息q 投資者若同時(shí)滿足以下條件：q看多建倉q長假前一個(gè)交易日q市場上存在短期高息產(chǎn)品q則可以用融資額度建倉，自有資金投資于短期高息產(chǎn)品：q長假期間融資不計(jì)息，長假過后才開始(kish)計(jì)息q自有資