比亞迪上市公司財務(wù)分析報告(共18頁)

1、 比亞迪財務(wù)分析報告 成員：王安賢 201100020211 金融 張彥斌 201100020141 金融 吳佳琦 201100020156 金融 何兆豐 201100020159 金融 劉捷 201100020180經(jīng)濟學(xué) 曹馳 201100020115經(jīng)濟學(xué)（1） 比亞迪公司簡介：比亞迪即比亞迪股份有限公司 。創(chuàng)立于1995年，2002年7月31日在香港主板發(fā)行上市，創(chuàng)下了當(dāng)時54支H股最高發(fā)行價記錄。其股票代碼：1211.HK。是一家擁有IT，汽車和三大產(chǎn)業(yè)群的高新技術(shù)民營企業(yè)。現(xiàn)任公司高管乃王傳福和呂向陽等人。2007年12月20日，分拆出來的比亞迪電子（國際）有限公司在掛牌上市，集資

2、約59.125億元。2008年后，比亞迪股票因為受到青睞的緣故，港股最高漲到88.40元港幣。隨后幾年，比亞迪陸續(xù)推出新產(chǎn)品，包括S6、G6、速銳等，受到市場熱烈歡迎。2011年6月30日，比亞迪股份有限公司在交易所上市發(fā)行，正式回歸（代碼SZ.002594）。在眾多自主品牌中，比亞迪可謂是一個特立獨行的后起之秀。而在業(yè)內(nèi)人的眼中，它則是一個另類而強有力的競爭對手。而這一切，都是因為它在跨行業(yè)發(fā)展后仍能頻創(chuàng)奇跡，不得不令人拍案稱贊。作為一個國際化企業(yè)，出色品質(zhì)和優(yōu)質(zhì)服務(wù)向來是比亞迪的強項。在移動能源領(lǐng)域，比亞迪就憑借其取信于人，打下一片江山，成為、等重量級客戶最大電池的供應(yīng)商。 比亞迪自上市以

3、來，發(fā)展迅猛，業(yè)績收入屢創(chuàng)新高，取得巨大成功，在驚嘆如此成就的同時，我們把眼光聚集在比亞迪的財務(wù)分析上。（2） 比亞迪的成功：比亞迪涉足IT，汽車，新能源行業(yè)： 作為一站式手機零部件供貨商，比亞迪生產(chǎn)各種優(yōu)質(zhì)的手機零部件。作為業(yè)界領(lǐng)先的供應(yīng)商，比亞迪依托垂直整合發(fā)展模式，為客戶提供包括產(chǎn)品設(shè)計、制造、測試、裝配及售后等全方位服務(wù)。公司IT產(chǎn)品及業(yè)務(wù)主要包括充電電池、塑膠機構(gòu)件、金屬零部件、五金電子產(chǎn)品、手機按鍵、微電子產(chǎn)品、液晶顯示屏模組、光電子產(chǎn)品、柔性電路板、充電器等。公司堅持不懈地致力于技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)實力的提升和服務(wù)體系的完善，主要客戶為諾基亞、摩托羅拉、三星等國際通訊業(yè)頂端客戶群體。

4、發(fā)展至今，比亞迪汽車產(chǎn)業(yè)分布在深圳、七大工業(yè)園，形成了集研發(fā)設(shè)計、模具制造、整車生產(chǎn)、銷售服務(wù)于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈組合。作為最具創(chuàng)新的新銳民族自主品牌，比亞迪汽車保持了連續(xù)5年超100%高增長！2005年比亞迪汽車銷量約2萬臺；2006年比亞迪汽車銷量約6萬臺；2007年比亞迪汽車銷量約10萬臺；2008年比亞迪汽車銷量約17萬臺。2009年8月2010年5月，F(xiàn)3連續(xù)10個月保持全國銷量總冠軍！2009年，比亞迪汽車銷量超過44.8萬臺，同比增幅達162%！除了傳統(tǒng)汽車外，業(yè)界期待已久、全球首款不依賴專業(yè)充電站的新能源汽車F3DM雙模電動車，于2008年12月15日正式上市。比亞迪在太陽能源也

5、有涉足采用獨創(chuàng)的技術(shù)和工藝，大幅度降低了太陽能應(yīng)用成本，讓太陽能發(fā)電獲得與煤電相當(dāng)?shù)某杀荆鉀Q了一直嚴(yán)重制約太陽能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的硅片生產(chǎn)供應(yīng)問題，加速了太陽能發(fā)電普及過程，對新能源產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展具有重大且深遠的意義。2012年12月22日上午，陜西省榆林市人民政府在北京國際飯店舉辦“榆林市政府(北京)招商會”，會上榆林市副市長毛中勝與比亞迪股份有限公司商洛地區(qū)總經(jīng)理姜占鋒簽訂了榆林市500MW光伏電站建設(shè)項目。比亞迪在注重業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，也不忘社會責(zé)任和和企業(yè)文化。比亞迪在全力建設(shè)具有國際競爭力企業(yè)的同時，把關(guān)心社會建設(shè)和積極參與公益事業(yè)作為履行社會責(zé)任的重要內(nèi)容和具體體現(xiàn)，始終關(guān)注和支持社會公益事

6、業(yè)，積極參與救危、捐資助學(xué)、社會安定、支持文化體育等公益事業(yè)。特別在支持地方教育發(fā)展、抗擊非典、東南亞海嘯捐贈、南方洪災(zāi)賑災(zāi)和四川汶川地震救災(zāi)等過程中的表現(xiàn)，充分體現(xiàn)了比亞迪濃濃的愛心和社會責(zé)任感，以自己的實際行動闡釋了公司對于社會責(zé)任的擔(dān)當(dāng)，得到社會各界的廣泛認(rèn)可。3 比亞迪存在的問題 比亞迪的經(jīng)銷商資質(zhì)其實是參差不齊的。一般情況下，申請者只需200萬元的啟動資金即可入網(wǎng)，算上100萬元押金、100萬元配件和物料進貨款以及后期的提車款，約1000萬元資金就能滾動起一家比亞迪4S店的運營。所以這導(dǎo)致了比亞迪汽車銷售渠道十分脆弱。比亞迪追求垂直整合的發(fā)展模式，事必躬親。在進入汽車業(yè)初期，這種模式

7、對比亞迪的促進作用明顯?！标愇膭P認(rèn)為，但目前比亞迪已進入高速增長期，而且又面臨著車市整體低迷的壓力，比亞迪忽略一些汽車業(yè)的基本規(guī)則導(dǎo)致問題開始顯現(xiàn)。從發(fā)布的比亞迪股份2010年上半年業(yè)績報告顯示：截至2010年6月30日，比亞迪股份經(jīng)營性現(xiàn)金流余額為31.56億元，同比2009年中報的49.66億元減少18.1億元，下降幅度超過36.45%，手持現(xiàn)金及等價物則更是出現(xiàn)自2008年以來首次負(fù)增長，相比2010年上半年期初余額減少5億元，而2009年中報中，比亞迪股份的現(xiàn)金及等價物余額則為增加3.6億元。經(jīng)營性現(xiàn)金流余額及手持現(xiàn)金余額的減少使得比亞迪股份必須依靠銀行借貸來緩解資金壓力，2010年中

8、報顯示，其包括銀行貸款的借貸總額同比2009年中報出現(xiàn)了近一倍的增長，總額達到64億元，隨著計息銀行借貸已陸續(xù)到期，比亞迪集團年內(nèi)回歸A股并不順利可能會令比亞迪發(fā)展資金更為吃緊。據(jù)2010年上半年的財報數(shù)據(jù)，比亞迪鋰電池的營業(yè)收入為10.25億元，僅占比亞迪股份242億元銷售收入的4%。從此前比亞迪斥資6000萬收購美的三湘客車、2億元收購寧波中緯、與奔馳合資電動車等項目來看，出身于IT電子行業(yè)的比亞迪，已經(jīng)將公司經(jīng)營戰(zhàn)略的方向逐步調(diào)整到收效較快的汽車業(yè)務(wù)和新能源車方面。 不過，從眼下的情況看，一方面在汽油車市場面臨渠道崩盤的危機，另一方面，占到集團總投資份額約七成的新能源汽車項目短期內(nèi)無法獲

9、得真金白銀，比亞迪的擴張策略似乎陷入了一個死胡同?！叭胄兄酰葋喌掀嚠a(chǎn)品創(chuàng)造性復(fù)制方法很成功，同時又以其優(yōu)勢電池業(yè)務(wù)進入到新能源領(lǐng)域，這些都是比亞迪成功的法寶，但其低成本擴張、垂直整合等策略已經(jīng)開始不適應(yīng)外部市場的變化?！标愇膭P表示，比亞迪的投資方向及發(fā)展思路也亟須調(diào)整。4 比亞迪的發(fā)展前景1國家規(guī)劃的支持：到2011年，電動汽車產(chǎn)銷形成規(guī)模，形成50萬輛各類新能源汽車產(chǎn)能，新能源汽車銷量占乘用車銷售總量的5%左右?？萍疾亢拓斦客菩小笆乔лv”節(jié)能與新能源車計劃，規(guī)劃2012年將示范城市由13個擴展到20個，推廣10萬輛新能源汽車開展示范運行。到2015年，新能源汽車產(chǎn)銷量占汽車總產(chǎn)銷量

10、的20%，全部新車平均燃料消耗量比2008年降低20%左右，CO2排放不高于160g/100km。 2. 政策的支持：政府出臺一系列新能源汽車發(fā)展的利好政策、新能源產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的成立以及相關(guān)行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的即將出臺，使得中國新能源汽車進入了一個前所未有的發(fā)展期。隨著一系列新能源產(chǎn)業(yè)扶持政策和行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系的出臺，中國電動車市場化一定會有很好的發(fā)展前景。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)列入國家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和“十二五”期間國家對新能源汽車發(fā)展扶持力度的加大，比亞迪未來將駛?cè)胍粭l高速發(fā)展的快車道。3.發(fā)展戰(zhàn)略縱向一體化戰(zhàn)略 縱向一體化戰(zhàn)略是企業(yè)在兩個可能的方向上擴展現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)的一

11、種發(fā)展戰(zhàn)略，包括向前一體化和向后一體化。向后一體化戰(zhàn)略則是指企業(yè)自己供應(yīng)生產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)所需要的的全部或部分原材料或半成品。  在比亞迪，如今，不論是電池、手機部件還是汽車產(chǎn)品事業(yè)部，每一塊都設(shè)立自己的一套非標(biāo)準(zhǔn)、半自動化設(shè)備的制造團隊，專門負(fù)責(zé)工廠和設(shè)備的研發(fā)制造。其中，負(fù)責(zé)汽車工廠制造的團隊多達上千人，就連車間中最龐大的設(shè)備整車懸掛系統(tǒng)都是自己制造的。比亞迪并不像大多數(shù)中國制造企業(yè)一樣，滿足于只是冰山一角的低成本競爭力，它更愿意把功夫花在隱藏于水下的巨大冰體上，通過技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)備改造、流程改造、集成管理能力、業(yè)洞察力，而一再徹底地改變一個產(chǎn)業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和利潤分配格局。

12、所以，比亞迪敢于在格局分明、分工嚴(yán)密的汽車產(chǎn)業(yè)里，不拘常規(guī)地推倒重來，進行垂直整合，一條路獨自走到底。  在以非常低的價格收購到當(dāng)時虧損得一塌糊涂的北京吉馳汽車模具有限公司后，光模具就可以為比亞迪節(jié)省下整車造價中不少一塊。多數(shù)整車企業(yè)是把一款車外包給其他的模具廠來開模，這些模具廠向企業(yè)要很高的模具開發(fā)費，一套模具動輒開價幾百萬甚至上千萬。而比亞迪自己造模具，不僅節(jié)省了大量成本，而且在車型設(shè)計的過程中與模具廠可以隨時溝通，使新車開發(fā)的流程更加通暢，也加快了開發(fā)的速度。例如，比亞迪F3的車體就是一體化沖壓而成，而非前后兩塊焊接而成，這樣的設(shè)計很大地提升了車輛的安全性能。他們現(xiàn)在

13、還在為其他汽車廠商制造汽車模具賺取利潤。  就連汽車中的座椅，比亞迪也自己制造，理由很簡單，盡管身處于零部件工業(yè)非常發(fā)達的中國，比亞迪自信很難找到和自己在性價比上比肩的合作伙伴，幾乎沒有企業(yè)既有它那么成熟的質(zhì)量控制體系，又可以便宜、快捷、靈活地把座椅生產(chǎn)出來，即使與那些參與到全球供應(yīng)鏈中的座椅廠商相比，也是如此。 通過后向一體化，企業(yè)對所用原材料成本、可獲得性以及質(zhì)量等有了更大的控制權(quán)，并且將原材料供應(yīng)商的較大利潤轉(zhuǎn)化為自己的利潤。通過將后向的原材料供應(yīng)商歸為己有，節(jié)約了交易費用，減少了和供應(yīng)商的溝通、協(xié)調(diào)等諸多環(huán)節(jié)，更好的提高了原料的質(zhì)量，保證了下游產(chǎn)品的品質(zhì)。

14、4.總結(jié) 總之，比亞迪應(yīng)積極適應(yīng)市場環(huán)境的變化，抓住市場發(fā)展中的新契機，及時調(diào)整戰(zhàn)略?？梢哉f，比亞迪在2011年的發(fā)展很不順利，公司陷入了困頓中。隨著公司規(guī)模的不斷擴大，出現(xiàn)問題可能是很正常的事。從某些角度而言，或許這并不是一件壞事。公司經(jīng)歷過戰(zhàn)略調(diào)整期后，完善公司治理結(jié)構(gòu)、完善管理制度、理順銷售網(wǎng)絡(luò)，才能為公司的進一步發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。另外，積累過這些經(jīng)驗后，有利于企業(yè)的未來發(fā)展，為企業(yè)在國際化舞臺上施展更大的能力奠定基礎(chǔ)。我們應(yīng)該相信，也愿意相信，這樣一家有著良好“基因”的公司能夠在經(jīng)歷過這一段的困頓后，更快、更穩(wěn)健的發(fā)展！五財務(wù)報表 一、營運資本籌資政策現(xiàn)代財務(wù)管理理論認(rèn)為，企業(yè)的長期

15、資金有三個主要來源：權(quán)益資本、長期債務(wù)資本和自發(fā)性流動負(fù)債。企業(yè)的短期資本主要來源于臨時性的金融短期借款。相對于短期借款而言，長期資金具有持續(xù)性強，償還壓力小的優(yōu)點，但資本成本較高，因此，企業(yè)營運資本管理的目標(biāo)就是權(quán)衡風(fēng)險與收益，尋求長短期資本結(jié)構(gòu)動態(tài)平衡。按照長短期資本結(jié)構(gòu)的分布狀況，企業(yè)的籌資政策大體上可以分為三類：配合型的籌資政策、激進型的籌資政策和保守型的籌資政策。配合型的籌資政策體現(xiàn)了風(fēng)險和收益的最佳平衡。在這種政策下，臨時性的短期借款滿足臨時性流動資產(chǎn)投資的需要，權(quán)益資本、長期債務(wù)資本和自發(fā)性流動負(fù)債等長期資金滿足永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)投資的需要，即在營業(yè)的高峰期，需要增加臨時性

16、流動資產(chǎn)投資時企業(yè)能及時籌措短期資金以滿足需要，在營業(yè)低谷時，企業(yè)及時削減臨時性流動資產(chǎn)，并及時償還舉借的各種臨時性流動負(fù)債。長短期資本結(jié)構(gòu)互相匹配的籌資政策能夠減少現(xiàn)金流不足以償還債務(wù)的風(fēng)險，但是，這種長短期資金與長短期投資有效匹配的理想狀態(tài)，在現(xiàn)實中很難做到。與配合型融資政策相比，激進型融資政策意味著臨時性流動負(fù)債資金占全部資金來源的比重較大，而長期資金來源的比例較低，長期資金不足于提供長期資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)所需資金而只能由臨時性的短期借款提供，企業(yè)短期償債壓力大，企業(yè)容易陷入資金困境。在穩(wěn)健型融資政策下，臨時性流動負(fù)債占全部資金來源的比重較小，而長期資金來源所占比例較高，因此，企業(yè)短期

17、償債的壓力較小，企業(yè)對外部經(jīng)營風(fēng)險具有較強的抵抗能力。1. 盈利能力分析 盈利能力是企業(yè)最重要的能力，是財務(wù)分析的核心和重點。盈利能力強的企業(yè)對外更能彰顯出色經(jīng)營管理能力和效率，在發(fā)展空間和爭奪發(fā)展所需要的資源中更具有明顯的優(yōu)勢。1. 資產(chǎn)盈利能力分析資產(chǎn)盈利能力是指企業(yè)運用手中經(jīng)濟資源獲取利潤的能力，主要衡量指標(biāo)有兩個： (1)凈資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)報酬率，反映企業(yè)的凈資產(chǎn)獲利水平。其具體因素分析計算如表一。以2011年與2013年做比較，其下降了-2.87%，公司盈利能力下降。究其下降原因，本文采用因素分析法，可以對其分解為總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)兩個影響因素?？傎Y產(chǎn)報酬率對其影響：(0.85%

18、-2.08%)×2.5=-3.07% ，權(quán)益乘數(shù)對其影響： (2.74-2.5)×0.85%=0.2%（2) 總資產(chǎn)報酬率 (總資產(chǎn)報酬率，反映了總資產(chǎn)的獲利水平 。近三年比亞迪公司資產(chǎn)報酬率變化情況2011年到2013年，比亞迪公司的資產(chǎn)盈利能力是不斷下降的。從總資產(chǎn)報酬率作進一步分析：。 總資產(chǎn)報酬率：0.85%-2.08%=-1.23% 銷售利潤率對其影響：(1.04%-2%)×1.04=-1% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：1.04%×(0.82-1.04)=-0.23%分析表明，總資產(chǎn)報酬率下降了-1.23%，這是二者共同作用的結(jié)果。前者使其下降了-1%

19、，后者使其下降了-0.23%。綜上所述，比亞迪公司凈資產(chǎn)報酬率的下降主要是銷售利潤率的下降引起的，因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強期間成本控制，提高營業(yè)利潤率。2. 經(jīng)營盈利能力分析 企業(yè)的經(jīng)營盈利能力主要反映在其主營業(yè)務(wù)上，因此我們可以對其主營業(yè)務(wù)盈利能力進行分析，選取結(jié)構(gòu)分析法，針對2011年度主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析：在主營業(yè)務(wù)中，汽車和手機部件及組裝占主導(dǎo)地位，其收入和利潤比例都在90%左右。并且，汽車的毛利率最高，是企業(yè)盈利的最重要源泉，而手機和二次充電電池，成本比例和利潤比例不成正比，毛利率偏低，盈利能力弱。從地區(qū)上看，比亞迪市場以國內(nèi)為主，自主品牌走出去，還有很長路要走。3.盈利質(zhì)量分析 財務(wù)的利潤質(zhì)

20、量主要是看盈利報告與公司業(yè)績的相關(guān)性。2010年公司回歸大陸A股后，業(yè)績大幅下滑，經(jīng)銷商退網(wǎng)，汽車質(zhì)量問題，企業(yè)凈利潤大幅下降，隨后公司進行調(diào)整，大規(guī)模地裁員，壓縮管理成本。從2008年到2009年公司營業(yè)利潤瘋狂的增長，但是到了2010年以后大幅下滑，并且營業(yè)利潤占利潤總額的比重不斷降低，到了2011年二，三季度不到七成，這是企業(yè)為應(yīng)付企業(yè)利潤嚴(yán)重下滑的危機，而出售了子公司部分股份，獲取的投資收益，從而實現(xiàn)2011年利潤下滑49.03%，而未超過50%的警戒線，暫時避免了來自證監(jiān)會的麻煩。此外，公司業(yè)績的下滑主要是和其主營業(yè)務(wù)相關(guān)，隨著政府刺激汽車消費政策退出，受到國內(nèi)汽車市場增速大幅回落及

21、自主品牌整體市場份額下降等因素影響，汽車銷量同比下降了13.33%。其主營業(yè)務(wù)收入變化趨勢綜上所述，比亞迪公司近三年的盈利能力不斷下降。主要原因是主營業(yè)務(wù)盈利能力下降，投資收益不成正比。盈利質(zhì)量雖然良好，其經(jīng)營現(xiàn)金流量主要是融資，出售權(quán)益的結(jié)果。 六 前景展望 近幾年來，中國經(jīng)濟高速發(fā)展，國內(nèi)消費需求也日益旺盛。2011年中國汽車銷售躍居全球第一，汽車保有量全球第二。但是，我國的人均汽車保有量很低，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，國民收入的提高，中國汽車市場還是有很大的空間。比亞迪汽車作為自主品牌，經(jīng)過前幾年的迅速發(fā)展，采用低成本策略，在市場取得一定的優(yōu)勢，但是也面臨著巨大的競爭。外資，合資企業(yè)也開始進入中低

22、端市場，擠壓中國本土汽車，近倆年中國自主品牌汽車市場份額下降就是個例證。與此同時，中國汽車面臨短期產(chǎn)能過剩的壓力，汽車銷售競爭激烈，生產(chǎn)成本上升，汽車毛利下降企業(yè)利潤大減，自主汽車品牌進入微利時代。中國市場前景雖好，但是資源環(huán)境的制約也不容忽視。交通擁擠、大氣污染、能源短缺等問題，使得人均汽車保有量不能向發(fā)達國家看齊。解決交通擁擠，限購，限行，發(fā)展公共交通；解決大氣污染，能源緊缺，靠發(fā)展新能源汽車。比亞迪公司以充電電池起家，在新能源的發(fā)展上有技術(shù)優(yōu)勢，并且今年與戴姆勒公司在電動車領(lǐng)域合作，提前布局新能源汽車市場。比亞迪公司雖然現(xiàn)在面臨著困難，但是經(jīng)過分析，其前景還是樂觀的。 表2表明近三年來，

23、比亞迪的盈利能力直線下降。2011年，除了公司毛利率略高于行業(yè)均值外，銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、凈利潤/營業(yè)收入、營業(yè)利潤/營業(yè)收入等重要指標(biāo)均遠遠低于行業(yè)均值。營業(yè)成本/營業(yè)總收入基本與行業(yè)均值保持一致。公司的凈資產(chǎn)收益率僅為7%，低于銀行貸款利率。總體來看，公司的盈利能力不佳，重要原因之一在于外部因素導(dǎo)致銷售增長遠遠低于預(yù)期，營業(yè)收入下滑使得公司流動資金捉襟見肘，不得不削減流動資金投資水平，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營處在不穩(wěn)定的狀態(tài)中。比亞迪近幾年的經(jīng)營績效表明，激進的營運資本籌資政策依賴于較高的收入和現(xiàn)金增長率，一旦由于外部原因?qū)е率杖朐鲩L放緩，公司會暴露在巨大的短期財務(wù)風(fēng)險之中，這將提

24、高企業(yè)的資本成本，傷害企業(yè)的經(jīng)營能力，影響企業(yè)的品牌價值。 2. 成長能力分析從表3可知，比亞迪公司近兩年的成長能力欠佳，各項收入和利潤增長率指標(biāo)表現(xiàn)都較差，而只有總資產(chǎn)增長率稍好于行業(yè)均值，表明比亞迪公司產(chǎn)能擴張與成長能力背道而馳。2009年公司的各項增長率指標(biāo)都遠遠領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，造就了公司的銷售神話。2010年以來，由于經(jīng)銷商退網(wǎng)、產(chǎn)品質(zhì)量問題、市場需求下降、客戶投訴等諸多問題，造成公司銷量的大幅下降，2010年公司下調(diào)預(yù)期增長率25%，計劃全年銷售60萬輛，最終只銷售53萬輛，未能如期完成。2011年，公司營業(yè)收入增長率僅為0.78%，營業(yè)利潤增長率、利潤總額增長率以及凈利潤增長率

25、均為負(fù)值，而且在2010年的基礎(chǔ)上有所惡化。2011年公司開始主動調(diào)整，放慢發(fā)展速度，調(diào)低銷量目標(biāo)，并努力提升產(chǎn)品質(zhì)量與管理水平，但調(diào)整成效目前尚不明顯。營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率直線下滑，從峰值下降至低點。公司現(xiàn)在面臨比較嚴(yán)峻的問題，信用評級下滑，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，交通事故引發(fā)的危機，幾次大規(guī)模的裁員，甚至于高管的更替，這些因素都會影響公司的成長能力。需要指出的是，2009年是比亞迪經(jīng)營績效最后的一年，同時也是營運資本籌資政策最為穩(wěn)健的一年。通過對比亞迪公司近年來財務(wù)狀況的分析，再次印證以下結(jié)論：臨時性短期籌資是企業(yè)常用的籌資方式，合理水平的臨時性籌資可以為企業(yè)節(jié)省成本，提高企業(yè)盈利能力。然而，大規(guī)模增加的臨時性籌資又會增大企業(yè)的短期償債壓力，使企業(yè)暴露于財務(wù)風(fēng)險中，造成其可持續(xù)發(fā)展能力的喪失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，公司應(yīng)該根據(jù)自身情況，合理規(guī)劃籌資的期限結(jié)構(gòu)，平衡融資成本與財務(wù)風(fēng)險，保持較高的盈利能力，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。3. 運營成本分析從表看出，在最近4年里，除了2008年營運資本為正數(shù)外，其余3個年度的營運資本均為負(fù)值，而且呈現(xiàn)加速擴大的趨勢，表明長期資本遠遠小于長期資產(chǎn)，有部分長期資產(chǎn)由臨時性短