王化成財務(wù)管理第四版課后習(xí)題答案

1、課后習(xí)題答案尺N zzfe 弟早1.答：第7年底可以從賬戶中取出:FV7 =10000 M FVIFA12%4 M FVIF12%,3 = 10000 4.779 1.405 = 67144.95(元)2.答：張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是:PV =45000M PVIFA12%,8= 45000 4.968= 233560(元)PV =5+10(1 + 10%) MPVIF12%/ +10(1+4%) (1 +10%) x PVIF12%,2+ 10( 1+4%)2(1+10%) x PVIF12%3 ,=5 11 0.893 11.44 0.797 11.898 0.712= 32.4(萬元

2、)3.每年節(jié)約的員工交通費按年金折現(xiàn)后為：大于購置面包車的成本，因此應(yīng)該購置面包車4.答：年利率為12%則季利率為3%計息次數(shù)為4。則有:PV =1000mPVIF3%,4= 1000 0.888= 888（元）5.答：（1）設(shè)每年年末還款A(yù)元，則有：A PVIFAm二 A 4.344二 5000求解得A=1151.01萬元（2）年金現(xiàn)值系數(shù)=5000/1500=3.333 ,介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借款, 所以需要6年才能還清。6.中原公式和南方公司股票的報酬率項目中原公司南方公司期望報酬率=40%< 0.3+20%X 0.5+0%X 0.2=22%=60%< 0.3

3、+20%X 0.5+(-10%)X0.2=26%標(biāo)準(zhǔn)離差(40% 22%)2 M 0.3=卜(20%22%)2 M 0.5V(0%-22%)2x0.2=14%=24(60%-26%)2 M 0.3+(20%26%)2 M 0.5 +(-10%-26%)2x0.21.98%標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報酬率=14%/22%=63.64%=24.98%/26%=96.08%風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差 率=5%< 63.64%=3.182%=5%< 96.08%=4.804%投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率=10%+3.182%=13.182%=10%+4.804%=14.80

4、4%7.答：各自的必要報酬率二無風(fēng)險報酬率+P系數(shù)X （所有證券的報酬率-無風(fēng)險報酬率） 所以分別為：A=8%+1.5< (14%-8% =17%B=8%+1.0< (14%-8% =14%C=8%+0.4X (14%-8% =10.4%, D=8%+2.5< (14%-8% =23% 8.n 答：P=v11IF(1 K)t (1 K)n=I PVIFAk,n F PVIFk,n= 1000 父12% 丈 PVIFA15%,5 +1000M PVIF15%,5=120 3.352 1000 0.497= 899.24 (元)則該債券價格小于899.24元時，才能進行投資 9.

5、答：(1)計算各方案的期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差:項目期望報酬 率A =0.2 X25%+0.4X 20%+0. 4X15% =19%標(biāo)準(zhǔn)離差(25% -19%)2 0.2(20% -19%)2 0.4P(15%-19%)2x0.4=3.74%B=0.2 X25%+0.4X 10%+04X20%=17%1(25%-17%)2x 0.2=+(10% 17%)2 M 0.41+(20%17%)2M0.4=6%C=0.2 義 10%+0.4X 15%+0.4X 20%=16%1(10%-16%)晨 0.2+(15%-16%)2 M 0.4+(20%-16%)2x0.4=3.74%(2) 50%勺A證券和5

6、0%勺B證券構(gòu)成的投資組合:期望報酬=0.2 x (25% x 50%+25% 父 50%) +0.4 父(20% x 50%+10% x 50%) +0,4 乂 (15% 父 50%+20% 父 50%) =18%標(biāo)準(zhǔn)離差(25%-18%)2 0.2+ (15%-18%)2 0.4+ (17.5%-18%)2 0.4=3.67% (3) 50% 的A證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合：期望報酬=0.2 m (25% 乂 50%+10% m 50%) +0.4 父(20% M 50%+15% 父 50%) +0.4 m (15% x 50%+20% x 50%) =17.5%標(biāo)準(zhǔn)離差 17.5

7、%-17.5%)2 M0.2+ (17.5%-17.5%)2 M0.4+ (17.5%-17.5%)2M 0.4=0 (4)50% 的B證券和50%勺C證券構(gòu)成的投資組合：期望報酬=0.2 父(25% 父 50%+10% 父 50%) +0.4 父(10% 父 50%+15% 父 50%)+0.4 x(20% x50%+20% 父50%) =16.5%標(biāo)準(zhǔn)離差(17.5%-16.5%)2 0.2+ (12.5% -16.5%)2 0.4+ (20%-16.5%)2 0.4=3.39%第四章1.解：每年折舊=（140+100） 4= 60 （萬元）每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入M （1-稅率）付現(xiàn)成

8、本父（仁稅率）+折舊M稅率 二220父（1-25% -110x （1-25% +60x25%= 165-82.5+15=97.5 （萬元）投資項目的現(xiàn)金流量為：年份0123456 1初始投資墊支流動資金 營業(yè)現(xiàn)金流量 收回流動資金-140-100-4097.597.597.597.540(1)凈現(xiàn)值=40mPVIF10%,6+97.5mPVIFA0%,4mPVIF10%,l40M PVIF10%100x PVIF10%,1140 =400.564+97.5 3.170 0.826-40 0.826-100 0.909 -140=22.56+255.30-33.04 -90.9-140=13.9

9、2 (萬元)(2)獲利指數(shù)=(22.56+255.30 -33.04) / (90.9+140) =1.06(3)貼現(xiàn)率為11%寸：凈現(xiàn)值=40 PVIFn%,6+97.5 PVIFA1%,4 PVIFh%,2-40 PVIFh%-100 PVIFh%j-140 =400.535+97.5 3.102 0.812 W0 0.812 -100 0.901 -140=21.4+245.59-32.48 -90.1 -140=4.41 (萬元)貼現(xiàn)率為12%寸：凈現(xiàn)值=40 PVIF12%,6+97.5 PVIFA2%,4 PVIF12%,2-40 PVIF12%,2-100 PVIF 12%,l1

10、40 =400.507+97.5 3.037 0.797 0 0.797 -100 0.893-140=20.28+236-31.88 -89.3-140= - 4.9(萬元)設(shè)內(nèi)部報酬率為r,則：口%11%4.414.41 4.9r=11.47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于0,獲利指數(shù)大于1,貼現(xiàn)率大于資金成本10%故項目可行 2.解：（1）甲方案投資的回收期=m=*3（年）甲方案的平均報酬率=16 =33.33% 48（2）乙方案的投資回收期計算如下:單位: 萬元年份年初尚未收回的投資 額每年NCF年末尚未收回的投 資額14854324310333331518418200525630740850乙

11、方案的投資回收期=3+18+20=3.9 （年）乙方案的平均報酬率=（5 120 對 30 40 5叫50.78%由于B方案的平均報酬率高于 A方案，股選擇A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié)果 并不一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值， 而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金 流量；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。3.（1）內(nèi)方案的凈現(xiàn)值=50mPVIFi0%,6+100m PVIFi0%,5+150M PVIFA。

12、,2M PVIFi0%,2+200M PVIFA0%,2500=50 0.564+100 0.621+150 1.736 0.826+200 1.736 -500=152.59 （萬元）貼現(xiàn)率為20%寸，凈現(xiàn)值=50 PVIF20%,6+100 PVIF20%,5+150 PVIFAcw PVIF20%,2+200 PVIFAq%-500 =50 0.335+100 0.402+150 1.528 0.694+200 1.528-500=21.61 （萬元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=50 PVIF25%,6+100 PVIE5%k150 PVIFA25%,2 PVIF25%,2+200 PVI

13、FA5%-500=50 0.262+100 0.320+150 1.440 0.640+200 1.440-500=-28.66 （萬元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報酬率為則： 匚20%= 25%-20%21.6121.61 28.661=22.15%（2） 丁方案的凈現(xiàn)值=250父 PVIF1q%,6+200m PVIFAq% PVIF1q%,3+150m PVIF1q%,3+100m PVIFAq%,2-500=250 0.564+200 1.736 0.751+150 0.751+100 1.736-500=188 （萬元）貼現(xiàn)率為20%寸，凈現(xiàn)值=250 PVIF2o%,6+200 PVIFAo%

14、,2 PVIF2o%,3+150 PVIF2o%,3+100 PVIFAo%,2-500=250 0.335+200 1.528 0.579+150 0.579+100 1.528-500=0.34 （萬元）貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=250 PVIF25%,6+200 PVIFA5%,2 PVIF25%,3+150 PVIF25%,3+100 PVIFA25%,2-500=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440 -500=-66.24 （萬元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報酬率為2,則：r2 -20%=25%-20%0.340.34 66.242=20.0

15、3%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個 方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的決策結(jié)果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量 發(fā)生的時間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報酬率為資金成本，而內(nèi)部報酬率假設(shè)再投資報 酬率為內(nèi)部報酬率，因此用內(nèi)部報酬率做決策會更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的項目，比如本 題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章1.解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下:(1)差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=(80000-4000)得8=9500舊設(shè)備賬面價值=80000-9500X3=51500新設(shè)備購置成本舊設(shè)備

16、出售收入舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余差量初始現(xiàn)金流量(2)差量營業(yè)現(xiàn)金流量:差量營業(yè)收入=0-10000030000(51500-30000) X 25%=5375-100000+30000+5375=-64625差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=(100000-10000) +5-9500=8500差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0- (-3000) X ( 1-25%) +8500X 25%=4375(3)差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示年份0145差量初始現(xiàn)金流量 差量營業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結(jié)現(xiàn)金流量-6462543754375

17、6000合計-64625437510375差量凈現(xiàn)值=10375X PVIF10%,5+4375X PVIFA0%,4-64625=10375 X 0.621+4375 X 3.170-64625=-44313.38(元)差量凈現(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。2.解：(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值:年營業(yè)收入=0.1 X 2000=200 （萬元）年折舊=80-：-5=16 （萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量=200X （1-25%） -60 X （ 1-25%） +16X 25%=109（萬元）現(xiàn)金流量計算表如下:年份01256初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010910910合計-80

18、-10109119凈現(xiàn)值=119X PVIF20%,6+109X PVIFAcwX PVIFwl。X PVIF20%,i-80=119 X 0.335+109X2.589 X 0.833-10 X 0.833-80=186.61（萬元）（2） 4年后開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.13 X 2000=260 （萬元）年營業(yè)現(xiàn)金流量=260X （1-25%） -60 X （ 1-25%） +16X 25%=154（萬元）現(xiàn)金流量計算表如下:年份01256初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1015415410合計-80-10154164第 4 年末的凈現(xiàn)值=164X PVIF

19、20%,6+154X PVIFA0%,4X PVE。%,"。義 PVIF20%,1-80 =164義 0.335+154 義 2.589 義 0.833-10 義 0.833-80=298.73（萬元）折算到現(xiàn)在時點的凈現(xiàn)值=298.73 XPVIF20%,4=298.73X 0.482=143.99 （萬元）4年后開采的凈現(xiàn)值小于現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)當(dāng)立即開采。3.解：甲項目的凈現(xiàn)值=80000X PVIFA6%,3-160000=80000X 2.246-160000=19680 （元） 甲項目的年均凈現(xiàn)值=19680- PVIFA16%,3=19680"2.246

20、=8762.24 （元） 乙項目的凈現(xiàn)值=64000X PVIFA6%e210000=64000X 3.685-210000=25840 （元） 乙項目的年均凈現(xiàn)值=25840- PVIFA16%,6=2584/3.685=7012.21 （元）甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應(yīng)該選擇甲項目。4.解：凈現(xiàn)值=9000X 0.8 X PVIF10%,4+8000X 0.8 X PVIF10%,3+7000X 0.9 X PVIF10%,2+6000X 0.95 XPVIF10%,1-20000所以該=7200X 0.683+6400 X 0.751+6300 乂 0.826+5700 乂 0.

21、909-20000=109.1 項目可行。尺N 、弟八早解：（1）確定有關(guān)項目的營業(yè)收入百分比敏感資產(chǎn) + 營業(yè)收入=（150+ 280+ 50+320） +4000= 800+4000= 20% 敏感負(fù)債 + 營業(yè)收入=（170+ 60） +4000=230+4000= 5.75 %（2）計算2011年預(yù)計營業(yè)收入下的資產(chǎn)和負(fù)債敏感資產(chǎn)=5000X20%= 1000（萬元）非敏感資產(chǎn)=（110+ 1200+ 190） +500= 2000（萬元）總資產(chǎn)=1000+ 2000=3000（萬元）敏感負(fù)債=5000X5.75 % = 287.5 （萬元）非敏感負(fù)債=90+600= 690 （萬元）

22、總負(fù)債=287.5+690=977.5 （萬元）（3）預(yù)計留存收益增加額2010年營業(yè)凈利率=200+4000= 5%留存收益增加=預(yù)計營業(yè)收入X營業(yè)凈利率X（1-股利支付率）= 5000X5%X （1-20 %）=200（萬元）（4）計算外部融資需求外部融資需求=預(yù)計總資產(chǎn)-預(yù)計總負(fù)債-預(yù)計股東權(quán)益=3000- 977.5 （800 + 200+ 380+ 200）=442.5（萬元）第七章1.解：留存收益市場價值=250 x 800 = 400(萬元)500長期資金=200+600+800+40氏2000(萬元)(1)長期借款成本=5%X (1-25%) =3.75%2001比重=二200

23、0 10(2)債券成本=500父8%父(1一25%)=5.21%600 (1 -4%)比重二包0.32000 10(3)普通股成本二500"0%"1*6%)+6% =12.97%800 (1 -5%)比重二四，2000 10留存收益成本=250>10%>(1+6%)+6%=12.63%4004002比重= 一二2000 10=9.65%(5)綜合資金成本=3. 75%< 工+5.21%X W+12.97%X +12.63 % X 2101010102.解：（1） 2009年變動經(jīng)營成本=1800X 50%=900（萬元）2009年息稅前利潤 EBIT2qq

24、9=1800-900-300=600 (萬元)DOL2QQ9DOL 2010EBIT / EBITS/SS2QQ9 - C2QQ9(600- 450) / 4501.67 (1800-1500) /15001800 (1 -50%)二''-=1.5S2QQ9 - C2QQ9 - F2QQ9 1800 (1 -50%) -300(2) DFL2009EBIT2008=450= 1.8EBIT2008 -I2008450 -200EPS / EPS 22.5%( 廣DFL 2010 =二=1.5EBIT / EBIT 15%(3) DTL2009 = DOL2009 DFL2009

25、 = 1.67 1.8 = 3.006DTL2010 = DOL2010DFL2010 =1.5 1.5 = 2.253.解：(1)設(shè)每股利潤無差別點為EBIT，那么(EBITo -Ii)(1 -T) (EBIT，/2)(1-T)N 二 N(EBIT0 -400 12%)(1-25%) (EBIT0 -400 12% -300 14%)(1-25%)90-60EBIT0=174 (萬元)(2)如果預(yù)計息稅前利潤為150萬元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個方案，即發(fā)行股票方案。如果 為200萬元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個方案，也即借款方案。第八章1.2 6000000 200015%=40（萬元）2.Q _ 2FS _

26、 240001200000一，H 一 6= 40000（個）3.放棄折扣成本折扣率3602%3601 折扣率 信用期折扣期 12% 25-1573.47%第九章1.解：(1) 1年后A公司股票的稅前投資報酬率=資本利得+股價=(1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格)+現(xiàn)在的股票價格=(57.50-50 ) +50=15%因為資本利得無須納稅，因此1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為 15%(2)在完善的資本市場中，各種股票的稅后投資報酬率應(yīng)該相同。因此， 1年后B公司股票的稅后投資報酬率也應(yīng)為15%稅前投資報酬率為15%/(1-25%) =20%利用股票的估價公式，B公司股票的現(xiàn)行價格P=1年后的

27、股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利X ( 1-所得稅)+ (1+15%=(52.50+5 (1-25%) + (1+15% =48.91 (元)2.解：(1) 1年后B公司股票的稅后投資報酬率=資本利得+股價=(1年后的股票價格-現(xiàn)在的股票價格)+現(xiàn)在的股票價格=(24-20) +20=20%因為A公司與B公司股票的風(fēng)險相等，所以兩只股票的稅后投資報酬率應(yīng)相同。因此， 1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為 20%利用股票的估價公式，A公司股票的現(xiàn)行價 格：P=1年后的股票價格+1年后得到的現(xiàn)金股利(1-所得稅)+ (1+20%= (21+4X (1-25%) + (1+20% =20 (元)(2)

28、如果資本利得也按25%1E稅，則B公司股票的稅后投資報酬率=資本利彳3X (1-25%) +股價=(24-20) X ( 1-25%) +20=15%因此，1年后A公司股票的稅后投資報酬率也為 15%利用股票的估彳公式，假設(shè) A 公司股票的現(xiàn)行價格為P,則：(21-P) +4 X (1-25%) +P=15%解得：P=20.83 (元)(3)因為資本利得要征稅，所以B公司報酬率下降，自然A公司報酬率也下降，而且 A公 司既有資本利得又有股利，所以 A公司的股票價格不會低于第(1)種情況解：（1） 2011年公司投資需要的股權(quán)資金為 500X 60%=300（萬元）2011年的現(xiàn)金股利額為900

29、-300=600 （萬元）（2） 2010年的股利支付額為420萬，2011年的股利支付額也為420萬。（3） 2010年的股利支付率為 420/1200=35%2011年應(yīng)分配的現(xiàn)金股利額為 900X 35%=315（萬元）（4）因為2011年的凈利潤低于2010年，因此只發(fā)正常股利，還是 420萬 4.解：（1）用于投資的權(quán)益資金為120X 70%=84（萬元）所以該公司的月£利支付額為150-84=66 （萬元）股利支彳率為66+ 150=44%（2）如果公司的最佳資本支出為210萬元，則用于投資的權(quán)益資金為:210X 70%=147（萬元）公司從外邊籌措的負(fù)債資金為210-1

30、47=63 （萬元）該公司的股利支付額為150-147=3 （萬元）股利支彳率為3+150=2%5.解：第一種方案：股票的每月£利潤為 5 000 000 1 000 000=5 （元/股）市盈率為30+5=6第二種方案：可回購的股票數(shù)為 2 000 000 + 32=62 500 （股）回購后的每股利潤為 5 000 000 + （ 1 000 000-62 500 ） =5.4 （元/股）市盈率仍為6,所以回購方案下股票的市價為 6X5.4=32.4 （元）其中專業(yè)理論知識內(nèi)容包括：保安理論知識、消防業(yè)務(wù)知識3H、職業(yè)道德、法律常識、保安禮儀、救護知識。作技能訓(xùn)練內(nèi)容包括：崗位操

31、作指引、勤務(wù)技能、消防技能、軍事技能。二.培訓(xùn)的及要求培訓(xùn)目的安全生產(chǎn)目標(biāo)責(zé)任書為了進一步落實安全生產(chǎn)責(zé)任制，做到“責(zé)、權(quán)、禾/相結(jié)合，根據(jù)我公司2015年度安全生產(chǎn)目標(biāo)的內(nèi)容，現(xiàn)與財務(wù)部簽訂如下安全生產(chǎn)目標(biāo):目標(biāo)值:1、全年人身死亡事故為零，重傷事故為零，輕傷人數(shù)為零。2、現(xiàn)金安全保管，不發(fā)生盜竊事故。3、每月足額提取安全生產(chǎn)費用，保障安全生產(chǎn)投入資金的到位。4、安全培訓(xùn)合格率為100%二、本單位安全工作上必須做到以下內(nèi)容:1、對本單位的安全生產(chǎn)負(fù)直接領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，必須模范遵守公司的各項安全管理制度，不發(fā)布與公司安全管理制度相抵觸的指令，嚴(yán)格履行本人的安全職責(zé)，確保安全責(zé)任制在本單位全面落實，并

32、全力支持安全工作。2、保證公司各項安全管理制度和管理辦法在本單位內(nèi)全面實施，并自覺接受公司安全部門的監(jiān)督和管理。3、在確保安全的前提下組織生產(chǎn)，始終把安全工作放在首位，當(dāng)“安全與交貨期、質(zhì)量”發(fā)生矛盾時，堅持安全第一的原則。4、參加生產(chǎn)碰頭會時，首先匯報本單位的安全生產(chǎn)情況和安全問題落實情況；在安排本單位生產(chǎn)任務(wù)時，必須安排安全工作內(nèi)容，并寫入記錄。5、在公司及政府的安全檢查中杜絕各類違章現(xiàn)象。6、組織本部門積極參加安全檢查，做到有檢查、有整改，記錄全。7、以身作則，不違章指揮、不違章操作。對發(fā)現(xiàn)的各類違章現(xiàn)象負(fù)有查禁的責(zé)任，同時要予以查處。8、虛心接受員工提出的問題，杜絕不接受或盲目指揮;9、發(fā)生事故，應(yīng)立即報告主管領(lǐng)導(dǎo)，按照“四不放過”的原則召開事故分析會，提出整改措施和對責(zé)任者的處理意