《金融衍生工具概述》

1、證券投資分析輔導第四章金融衍生工具概述第四章 金融衍生商品交易分析一、金融衍生工具概述二、期貨交易三、期權交易第一節(jié) 金融衍生工具概述一、 金融衍生工具的產(chǎn)生及發(fā)展所謂金融衍生工具是指由原生性金融商品或基礎性金融工具創(chuàng)造出來的新型金融工具。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定。金融衍生工具的共同特征是保證金交易，合約的了解一般采用現(xiàn)金差額結算的方式進行，只有在期滿日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足款項。二、 金融衍生工具的分類（一）按原生資產(chǎn)分類按原生資產(chǎn)不同，金融衍生工具大致可以分為利率類、股票類、貨幣類和商品類等四類。 表4-1 對象 原生資產(chǎn) 金融衍生工

2、具利率 短期存款 利率期貨 利率遠期 利率期權 利率掉期合約等 長期債券 債券期貨 債券期權合約等股票 股票 股票期貨 股票期貨合約等 股票指數(shù) 股票指數(shù)期貨 股票指數(shù)期權合約等貨幣 各類現(xiàn)匯 貨幣遠期 貨幣期貨 貨幣期權 貨幣掉期合約等商品 各類實物商品 商品遠期 商品期貨 商品期權 商品掉期合約等（二）以產(chǎn)品形態(tài)和交易方式分類衍生金融工具的產(chǎn)品形態(tài)和交易方式多種多樣，其中最主要的有：遠期、期貨、期權、互換四大類。其中遠期交易方式是指交易雙方約定在未來的某個時間，以某個價格交割某種數(shù)量的金融商品，遠期與期貨不同，其交易方式比較靈活。互換是回避匯率、利率風險常用的方法。（三）以交易市場結構分類

3、依據(jù)交易的市場結構，衍生金融交易可以分為場內交易和場外交易。場內交易是指在交易所內按照交易所制定的規(guī)則進行的交易，交易合約標準化，有完備的清算程序和清算系統(tǒng)，將不履約的風險大大降低，大小投資者都能平等地參與交易，交易的透明度較高，有利于監(jiān)管。金融期貨、上市金融期權都屬于場內交易衍生金融工具。場外交易是指交易所以外的交易。場外交易在交易成本、交易風險、透明度方面處于劣勢，但它的交易方式靈活。遠期交易、未上市的或稱為銀行的期權等都是場外交易的金融衍生商品。三、 金融衍生工具的功能（一）基本功能1、規(guī)避風險。2、價格發(fā)現(xiàn)功能。價格發(fā)現(xiàn)功能主要體現(xiàn)在期貨上。3、盈利功能。（二）延伸功能1、資產(chǎn)管理功能

4、。2、籌資功能。3、激勵功能。第二節(jié) 期貨交易一、 期貨交易概述1、期貨交易概念的界定期貨是期貨商品交易雙方通過簽訂合約的方式，把商品與貨幣的相互換位推至未來某一日期。期貨交易以規(guī)范的合約形式操作，合約是由交易所統(tǒng)一制定，規(guī)定在未來某一特定時期，雙方各自向對方承諾交收一定數(shù)量和質量的特定商品或金融商品的協(xié)議書，具有法律效應。合約的單位為“張”或“手”，也可稱為“口”。合約所有內容，除了交易價格外，都事先一一確定，合約交易價由市場競價產(chǎn)生。按交易標的物的不同，期貨可分為商品期貨和金融期貨。金融期貨是以金融工具為標的物的期貨合約買賣，它包括利率期貨、貨幣期貨和股指期貨三大類。利率期貨是交易雙方在市

5、場以競價方式進行利率期貨合約的買賣，這種合約規(guī)定在確定的時間，交收一定數(shù)量的某種利率相關商品，所謂利率相關商品，是以一種標準化合約形式，包括商業(yè)信用、銀行信用的各類支票、本票、匯票等債務憑證以及國庫券等與市場利率密切相關的商品。貨幣期貨和股指期貨分別是以外匯匯率和股票指數(shù)為標的物的期貨合約。按商品形態(tài)，金融衍生商品可分為遠期、期貨、期權、掉期交易四大類。其中，遠期合約與期貨合約頗有相似之處，容易混淆。因為這兩種合約都是契約交易，均為交易雙方約定為未來某一日期以約定價格買或賣一定數(shù)量商品的契約。它們的區(qū)別則在于：交易場所不同；合約的規(guī)范性不同；交易風險不同；保證金制度不同；履約責任不同。2、期貨

6、的功能期貨商品一般具有套期保值、投機和價格發(fā)現(xiàn)三大功能。 3、期貨合約期貨合約的標準化條款一般包括以下內容：（1）交割數(shù)量與單位條款。（2）質量與等級條款。（3）交割地點條款。（4）交割期條款。（5）最小變動價位條款。（6）每日價格最大變動幅度條款限制。（7）最后交易日條款。二、金融期貨金融期貨的主要品種有利率期貨、貨幣期貨和股票指數(shù)期貨。1、利率期貨利率期貨主要包括以長期國債為標的物的長期利率期貨和以三個月短期存款利率為標的物的短期利率期貨。前者多以5年期以上長期債券為標的物，后者多以銀行同業(yè)拆借市場3月期利率為標的物。利率期貨合約的特點：（1）利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高

7、，債券期貨價格越低；利率越低，債券期貨和越價格越高。（2）利率期貨的交割可以采用現(xiàn)金交割，也可以采用現(xiàn)券交割。影響利率期貨價格的因素有：（1）貨幣供應量。（2）經(jīng)濟發(fā)展速度。（3）政府的財政收入。（5）其他因素。 2、貨幣期貨貨幣期貨也稱外匯期貨，是指以匯率為標的物的期貨合約。貨幣期貨與遠期外匯交易相比，有如下幾個特點：（1）市場參與者不同。（2）流動性不同。（3）交易手段不同。（4）合約的標準化程度不同。（5）信用風險不同。（6）履約方式不同。3、股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨是指證券市場中以股票價格綜合指數(shù)為標的物的金融期貨合約。交易雙方買賣的既不是股票，也不是抽象的指數(shù)，而是代表一定價值的

8、股指期貨合約。它與商品期貨最大區(qū)別是：商品期貨合約到期必須交割規(guī)定的有形實物商品，而股指期貨是非實物性的無形商品，合約到期也無法提取指數(shù)回家，交易雙方只能依據(jù)到期日或對沖時的股指與合約成交時的股指之差額折算成金額以了結各自的權利和義務。第三節(jié) 期權交易一、期權交易概述 期權是期貨交易的一種選擇權，它表示人們可在特定的時間，以特定的價格交易某種一定數(shù)量商品的權利，期權交易就是某種權利的交易。本章節(jié)所論述的期權是指以金融期貨合約為標的物的期權交易。1、期權分類及盈虧分析 期權一般分為兩大類：看漲期權和看跌期權?？礉q期權的買方最高買價是協(xié)定價加期權費，不會更高，在此價格水平上，股票市場價格越是上漲，

9、其收益越是增加。從理論上說，買方的盈利是無限的，而他的最大虧損是期權費?？礉q期權的賣方?jīng)]有選擇的權利，只能根據(jù)買方的選擇來履行合約，買方的盈利就是賣方的虧損，買方的虧損就是賣方的盈利。期權賣方最大的盈利就是期權費，而最大虧損理論上是無限的。 盈利 盈利 盈虧平衡點 300 30 33 賣方盈利 市價 30 33 市價 買方虧損 -300 盈虧平衡點 虧損 虧損 圖3-1 看漲期權買（賣）方損益圖 看跌期權是期權商品的又一種類?？吹跈嗟馁I方賣給賣方的最低價是協(xié)定價減期權費，不會再低，在此價格水平上，股票市場價格越是下跌，其收益越是增加。從理論上說，買方的最大盈利，是（協(xié)定價-期權費）×

10、;股票數(shù)量，而他的最大虧損是期權費?？吹跈嗟馁u方?jīng)]有選擇的權利，只能根據(jù)買方的選擇來履行合約，買方的盈利就是賣方的虧損，買方的虧損就是賣方的盈利。期權賣方最大的盈利就是期權費，而虧損可能較大。盈利 盈利 盈虧平衡點 賣方盈利 27 30 27 30 市價 市價 買方虧損-300 盈虧平衡點 虧損 虧損 圖3-2 看跌期權買（賣）方損益圖 2、期權交易組合條件。 （1）價格。 （2）期限。 （3）數(shù)量。 （4）期權費。 （5）交易目的。（6）結算。二、期權交易的案例分析分為套期保值型、投機型、雙向期權型等等，需仔細思考。三、可轉換債券1、可轉換證券的定義可轉換證券就是指可以根據(jù)證券持有者的選擇

11、，以一定的比例或價格轉換成普通股的證券。對于上市流通的可轉換債券，在發(fā)行公司的股票價格上揚時，債券持有者可以通過在證券市場上拋售債券來實現(xiàn)收益，并不一定要轉換成股票。2、可轉換證券的意義（1）、可轉換證券對發(fā)行公司的意義低成本籌措資金。獲得轉換溢價。擴大股東基礎，增加長期資金來源?？梢詫崿F(xiàn)合理避稅。無即時攤薄效應。（2）、可轉換證券對投資者的意義、可轉換債券的雙重性質使得投資者可以具備雙重身份。 、可轉換債券可以使投資者在低風險下獲得高收益。（3）、可轉換證券的要素 轉換比例。轉換期限。轉換價格。四、存托憑證（一）存托憑證的定義 存托憑證是指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑

12、證。存托憑證一般代表的是外國公司的股票，有時也可代表公司的債券。（二）美國存托憑證的種類存托憑證的種類初良多，其中最主要的是美國存托憑證。美國存托憑證又可分為有擔保和無擔保兩大類。1無擔保的ADR。2有擔保的ADR。（三）存托憑證的優(yōu)點1市場容量大，籌資能力強。2上市手續(xù)簡單，發(fā)行成本低。3避開直接發(fā)行股票債券的法律要求。（四）CDR CDR即中國存托憑證，是指在海外（包括中國香港）上市的企業(yè)將其股票存入某家托管機構（如銀行），然后由該托管機構在中國境內發(fā)行相當于這批股票的存托憑證，并安排其在國內主板市場上市，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。several group number, then with b ± a, =c,c is is methyl b two vertical box between of accurate size. Per-23 measurement, such as proceeds of c values are equal and equal to the design value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for measurement, Gen