Chapter長(zhǎng)期投資評(píng)估PPT課件

1、資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)長(zhǎng)期投資評(píng)估岳麗君第1頁(yè)/共24頁(yè) 長(zhǎng)期投資評(píng)估長(zhǎng)期投資評(píng)估概述債權(quán)投資評(píng)估間接的股權(quán)投資直接的股權(quán)投資第2頁(yè)/共24頁(yè)長(zhǎng)期投資概念評(píng)估特點(diǎn)評(píng)估程序特點(diǎn)與程序特點(diǎn)與程序第3頁(yè)/共24頁(yè)定義投資目的分類一、長(zhǎng)期投資概念一、長(zhǎng)期投資概念股權(quán)投資債權(quán)投資混合性投資第4頁(yè)/共24頁(yè)二、評(píng)估特點(diǎn)二、評(píng)估特點(diǎn)第5頁(yè)/共24頁(yè)三、評(píng)估程序三、評(píng)估程序開(kāi) 始01 明確長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的具體內(nèi)容02 進(jìn)行必要的審核和鑒定03 選擇合適的評(píng)估方法04 測(cè)算長(zhǎng)期投資價(jià)值05 評(píng)估結(jié)論結(jié) 束第6頁(yè)/共24頁(yè) 長(zhǎng)期投資評(píng)估長(zhǎng)期投資評(píng)估 特點(diǎn)與程序債權(quán)投資評(píng)估間接的股權(quán)投資直接的股權(quán)投資第7頁(yè)/共24頁(yè)債權(quán)投資特

2、點(diǎn)上市交易債券非上市交易債券 債權(quán)投資評(píng)估債權(quán)投資評(píng)估第8頁(yè)/共24頁(yè)一、債權(quán)投資特點(diǎn)一、債權(quán)投資特點(diǎn)主要是債券投資。債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。第9頁(yè)/共24頁(yè) 債券價(jià)值的計(jì)算公式：二、上市交易債券二、上市交易債券一般采用市場(chǎng)法(現(xiàn)行市價(jià)) 進(jìn)行評(píng)估，按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)確定評(píng)估值。債券評(píng)估價(jià)值 = 債券數(shù)量 * 評(píng)估基準(zhǔn)日債券收盤(pán)價(jià)例題 某評(píng)估公司受托對(duì)某企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，長(zhǎng)期債權(quán)投資帳面余額為12萬(wàn)元(購(gòu)買(mǎi)債券1200張，面值100元/張)、年利率10%、期限3年，已上市交易。在評(píng)估前，該債券未計(jì)提

3、減值準(zhǔn)備。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)為120元/張。試評(píng)估該債券價(jià)值。 144000元 第10頁(yè)/共24頁(yè)三、非上市交易債券三、非上市交易債券 到期一次還本付息債券：對(duì)于一年內(nèi)到期的債券，根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值；超過(guò)一年到期的債券，根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值。P = F / (1+r)n說(shuō)明：P 債券的評(píng)估值；F 債券到期時(shí)的本利和（區(qū)分單利和復(fù)利）；r 折現(xiàn)率；n 評(píng)估基準(zhǔn)日與到期日的時(shí)間間隔第11頁(yè)/共24頁(yè)三、非上市交易債券三、非上市交易債券例題 某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，被評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期債權(quán)投資帳面余額為5萬(wàn)元(未計(jì)提減值準(zhǔn)備)，系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的三年

4、期一次還本付息債券，年利率5%，單利計(jì)息，評(píng)估時(shí)點(diǎn)距離到期日為2年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。試評(píng)估該債券價(jià)值。 51175元 第12頁(yè)/共24頁(yè)三、非上市交易債券三、非上市交易債券 分次付息、到期一次還本債券：對(duì)于一年內(nèi)到期的債券，根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評(píng)估值；超過(guò)一年到期的債券，根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評(píng)估值。說(shuō)明：P 債券的評(píng)估值；Rt 第 t 年的預(yù)期利息收益； r 折現(xiàn)率；A 債券面值； t 評(píng)估基準(zhǔn)日距收取利息日的期限； n 評(píng)估基準(zhǔn)日距到期還本日的期限。nntttrA

5、rRP1)1 (1第13頁(yè)/共24頁(yè)三、非上市交易債券三、非上市交易債券例題 某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，被評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期債權(quán)投資帳面余額為5萬(wàn)元(未計(jì)提減值準(zhǔn)備)，系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的三年期付息債券，年利率5%，每年付一次息，到期一次還本。評(píng)估時(shí)點(diǎn)距離到期日為2年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4%。經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，可取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 試評(píng)估該債券價(jià)值。 49083.5元 第14頁(yè)/共24頁(yè)長(zhǎng)期投資評(píng)估長(zhǎng)期投資評(píng)估特點(diǎn)與程序債權(quán)投資評(píng)估間接的股權(quán)投資直接的股權(quán)投資第15頁(yè)/共24頁(yè)特點(diǎn)非控股型控股型直接股權(quán)投資直接股權(quán)投資* 投資主體以現(xiàn)

6、金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得股權(quán)，從而通過(guò)控制被投資企業(yè)獲得收益。* 評(píng)估時(shí)需了解具體投資形式、收益獲取方式，以及占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比重。收益法：根據(jù)歷史上收益情況和被投資企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況及風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)未來(lái)收益，通過(guò)適當(dāng)折現(xiàn)率折現(xiàn)為現(xiàn)值。成本法：根據(jù)被評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期投資的賬面價(jià)值，經(jīng)審核無(wú)誤后作為評(píng)估值。 應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估后再測(cè)算股權(quán)投資的價(jià)值。 整體評(píng)估應(yīng)以收益法為主。第16頁(yè)/共24頁(yè)直接股權(quán)投資直接股權(quán)投資例題 某評(píng)估公司受托對(duì)甲企業(yè)擁有的乙企業(yè)的股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，采用整體評(píng)估測(cè)算股權(quán)投資價(jià)值的方法。甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營(yíng)，協(xié)議約定聯(lián)營(yíng)期10

7、年，按投資比例分配利潤(rùn)。甲企業(yè)投入資本30萬(wàn)元，其中現(xiàn)金資產(chǎn)10萬(wàn)元、廠房作價(jià)20萬(wàn)元，占聯(lián)營(yíng)企業(yè)總資本的30%。合同約定，合營(yíng)期滿，以廠房返還投資。該廠房年折舊率為5%，凈殘值率為5%。評(píng)估前兩年的利潤(rùn)分配方案是：第一年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15萬(wàn)元，甲企業(yè)分得4.5萬(wàn)元；第二年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20萬(wàn)元，甲企業(yè)分得6萬(wàn)元。目前，聯(lián)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定，今后每年收益率20%是能保證的，期滿后廠房折余價(jià)值10.5萬(wàn)元。經(jīng)調(diào)查分析，折現(xiàn)率定為15%。 試對(duì)該股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估。 303562.5元 第17頁(yè)/共24頁(yè)長(zhǎng)期投資評(píng)估長(zhǎng)期投資評(píng)估特點(diǎn)與程序債權(quán)投資評(píng)估間接的股權(quán)投資直接的股權(quán)投資第18頁(yè)/共24頁(yè)股票投資特點(diǎn)

8、上市交易股票非上市交易股票間接股權(quán)投資間接股權(quán)投資指股票投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。股票價(jià)值評(píng)估與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格有密切的聯(lián)系。正常情況下，采用現(xiàn)行市價(jià)法評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤(pán)價(jià)作為評(píng)估值。一般采用收益法評(píng)估，綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤(rùn)水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預(yù)測(cè)股票投資的未來(lái)收益，選擇合理的折現(xiàn)率確定評(píng)估值。第19頁(yè)/共24頁(yè)v 非上市交易股票的評(píng)估間接股權(quán)投資間接股權(quán)投資普通股優(yōu)先股固定紅利型紅利增長(zhǎng)型分段型rArRPttt1)1 (P = R / rP = R / (r-g)第一段，收益可預(yù)測(cè)，直接折現(xiàn)；第二段，收益不易預(yù)測(cè)，采用趨勢(shì)分析法確定，

9、先資本化再折現(xiàn)。A為優(yōu)先股的年等額股息收益，根據(jù)事先確定的股息率計(jì)算。第20頁(yè)/共24頁(yè)v 非上市交易股票的評(píng)估間接股權(quán)投資間接股權(quán)投資例題 假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期間，每年的收益率一直保持在20%左右。經(jīng)評(píng)估人員了解分析，股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，管理人員素質(zhì)高、管理能力強(qiáng)。在預(yù)測(cè)該公司以后的收益能力時(shí)，按穩(wěn)健的估計(jì)，今后若干年內(nèi)，其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%（國(guó)庫(kù)券利率），風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。 根據(jù)上述資料，計(jì)算評(píng)估值。 20000元 第21頁(yè)/共24頁(yè)v

10、非上市交易股票的評(píng)估間接股權(quán)投資間接股權(quán)投資例題 某評(píng)估公司受托對(duì)D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，D企業(yè)擁有某非上市公司的普通股股票20萬(wàn)股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率在12%左右。在評(píng)估基準(zhǔn)日的下一年開(kāi)始，股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤(rùn)的60%用于發(fā)放股利，其余40%用于追加投資。根據(jù)評(píng)估人員對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)查分析，認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途，該企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)過(guò)分析后認(rèn)為，股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3%的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率將保持在16%的水平，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%（國(guó)庫(kù)券利率），風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。請(qǐng)?jiān)u估該股票價(jià)值。 150萬(wàn)元 D1=20*12%=2.4; r=4%+4%=8%g=40%*16%=6.4%; p=2.4/(8%-6.4%)=150第22頁(yè)/共24頁(yè)v 非上市交易股票的評(píng)估間接股權(quán)投資間接股權(quán)投資例題 某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)E公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，E公司擁有某一公司非上市交易的普通股股票10萬(wàn)股，每股面值1元。在持有期間，每年股利收益率均在