CPA財務成本管理劉成舉精華串講期權估價第一段PPT學習教案

1、會計學1CPA財務成本管理劉成舉精華串講期權財務成本管理劉成舉精華串講期權估價第一段估價第一段n二、賣出看漲期權n空頭看漲期權到期日價值=-Max（股票市價-執(zhí)行價格，0）n空頭看漲期權凈損益=空頭看漲期權到期日價值+期權價格第1頁/共24頁值=-Max（執(zhí)行價格-股票市價，0）n空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值+期權價格第2頁/共24頁第3頁/共24頁。0S第4頁/共24頁股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格符號下降20%下降50%符號上升20%上升50%股票凈收入8050120150期權凈收入X- 2050000組合凈收入X100100120150股票凈損益- -20-50- 205

2、0期權凈損益（X- ）-P15450-P-5-5組合凈損益X- -P-5-5- -P1545rSrSrSrSrS0SrS0SrS0SrS0SrSrSrS0SrSrSrS0SrSrS0S0S第5頁/共24頁n【例96】n依前例數據，購入1股ABC公司的股票，同時出售該股票的1股股票的看漲期權。在不同股票市場價格下的收入和損益，如表93。第6頁/共24頁股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格符號下降20%下降50%符號上升20%上升50%股票凈收入8050120 150看漲期權凈收入-（0）00 -（ -X ）-20-50組合凈收入8050X100 100股票凈損益- -20-50- 2050期權凈損益

3、P-055-（ -X）+P-15-45組合凈損益- +P-15-45X- +P55rSrSrSrSrS0SrS0SrSrS0S0SrS0SrSrSrSrS0S0S0SrSrSrS第7頁/共24頁n對敲策略對于預計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。例如，得知一家公司的未決訴訟將要宣判，如果該公司勝訴預計股價將翻一番，如果敗訴預計股價將下跌一半。無論結果如何，對敲策略都會取得收益。第8頁/共24頁第9頁/共24頁對敲股價小于執(zhí)行價格股價大于執(zhí)行價格符號下降20%下降50%符號上升20%上升50%看漲期權凈收入000-X2050+看跌期權凈收入（X- ）2050+000

4、組合凈收入（X- ）2050-X2050看漲期權凈損益0-P-5-5-X-P1545看跌期權凈損益X- -C15450-C-5-5組合凈損益X- -P-C1040 -X-P-C1040rSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrS第10頁/共24頁n一個變量增加（其他變量不變）對期權價格的影響第11頁/共24頁變 量歐式看漲期權歐式看跌期權美式看漲期權美式看跌期權 股票價格+-+- 執(zhí)行價格-+-+ 到期期限不一定不一定+ 股價波動率+ 無風險利率+-+- 紅利-+-+第12頁/共24頁股票價格期權價值下限=內在價值CIJDF看漲期權價期權價值上限=股價45EABGH執(zhí)行價格

5、圖98 影響期權價值的因素第13頁/共24頁線BD表示期權價值的下限，下部的點劃線AB表示股票價格低于執(zhí)行價格時期權價值為零；左右兩側的點劃線平行。第14頁/共24頁線n5股價足夠高時，期權價值線與最低價值線的上升部分平行第15頁/共24頁解題步驟如下：n（一）確定可能的到期日股票價格n上行股價 =股票現價上行乘數un下行股價 =股票現價下行乘數duSdS0S0S第16頁/共24頁uCdC第17頁/共24頁dUdUSSCCH股價變化期權價值變化第18頁/共24頁fddRHSCB1持有期無風險利率股票數量到期日下行股價期權下行價格1-第19頁/共24頁第20頁/共24頁第21頁/共24頁 假設股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率，因此： 期望 上行 上行時 下行 下行時 報酬率 概率 收益率 概率 收益率 期望 上行 股價上