貨幣金融學：第9講 中央銀行與貨幣政策

1、 貨幣金融學貨幣金融學第九講第九講中央銀行與貨幣政策中央銀行與貨幣政策在本章的學習中，我們將學習中央銀行、貨幣政在本章的學習中，我們將學習中央銀行、貨幣政策和金融監(jiān)管的基本知識，通過本章的學習，你應該策和金融監(jiān)管的基本知識，通過本章的學習，你應該掌握：掌握：（1）中央銀行及其職能；）中央銀行及其職能；（2）貨幣政策的最終目標、中間目標和貨幣政策工具；）貨幣政策的最終目標、中間目標和貨幣政策工具； （一）中央銀行的起源（一）中央銀行的起源 （1）銀行券發(fā)行問題 （2）票據(jù)的交換和清算問題 （3）最后貸款人問題 （4）金融監(jiān)管問題 （二）中央銀行的職能（二）中央銀行的職能 1.發(fā)行的銀行中央銀行獨

2、占貨幣發(fā)行權、制定和實施貨幣政策，穩(wěn)定幣值。 2.銀行的銀行（1）中央銀行統(tǒng)一保管銀行存款準備金；（2）充當商業(yè)銀行的最后貸款人；（3）主持全國銀行間的清算業(yè)務；（4）主持外匯頭寸的拋補業(yè)務。 （二）中央銀行的職能（二）中央銀行的職能 3.政府的銀行（1）代理國庫；（2）代表政府參加國際金融事務；（3）充當政府金融政策顧問；（4）特殊情況下的政府融資事務。 4.管理金融的銀行中央銀行根據(jù)國家法律規(guī)定，對一國的金融市場和金融機構實行依法管理。 （三）中央銀行的基本特征和中央銀行的相對獨立性（三）中央銀行的基本特征和中央銀行的相對獨立性1.中央銀行的基本特征（1）中央銀行不以盈利為目的（2）以政府

3、和金融機構為業(yè)務對象（3）資產流動性高（4）不在國外設立分支機構。 （三）中央銀行的基本特征和中央銀行的相對獨立性（三）中央銀行的基本特征和中央銀行的相對獨立性2.中央銀行的獨立性中央銀行的獨立性是指中央銀行在制定和實施貨幣政策、實行金融監(jiān)管方面具有相對的獨立性。所謂相對的獨立性是指一方面中央銀行應獨立地制定和實施貨幣政策，規(guī)避政府短期行為的干擾；另一方面中央銀行的政策也要與國家宏觀經(jīng)濟運行相吻合。 貨幣政策是指一國的貨幣當局為了實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標而在金融領域內針對貨幣供給量、利率等實施的一系列方針政策的總和。 （一）貨幣政策的最終目標（一）貨幣政策的最終目標 1.幣值穩(wěn)定 2.充分就業(yè)

4、3.經(jīng)濟增長4.國際收支平衡 四大目標內在的矛盾性四大目標內在的矛盾性 貨幣政策最終目標之間存在著內在的矛盾性，所以不能同時實現(xiàn)，在一定時間只能擇其重點來實現(xiàn)。（相機抉擇）貨幣政策應首先關注幣值的穩(wěn)定，而其他目標應由其他政策來完成，貨幣政策沒有能力也不應該關注過多的目標。 （二）貨幣政策的中間目標（二）貨幣政策的中間目標 1.為什么要中間目標？ 中央銀行貨幣政策工具的實施和宏觀經(jīng)濟目標的實現(xiàn)之間存在著時間上的滯后性，為了監(jiān)控貨幣政策執(zhí)行情況，需要設立相應的指標。2.中間指標的選擇標準（1）可測性；（2）可控性；（3）相關性3.一般的貨幣政策中間目標（1）利率 （2）貨幣供給量 （二）貨幣政策的

5、中間目標（二）貨幣政策的中間目標 4.常備借貸便利(Standing Lending Facility，簡稱SLF)和利率走廊（Interest rate corridor）常備借貸便利是全球大多數(shù)中央銀行都設立的貨幣政策工具，如美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口(Discount Window)、歐央行的邊際貸款便利(Marginal Lending Facility) 其主要作用是提高貨幣調控效果，有效防范銀行體系流動性風險，增強對貨幣市場利率的調控效力。 （二）貨幣政策的中間目標（二）貨幣政策的中間目標 4.常備借貸便利(Standing Lending Facility，簡稱SLF)和利率走廊（Inte

6、rest rate corridor）中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設了常備借貸便利。主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。2015年2月11日宣布，在全國推廣分支機構常備借貸便利，向符合條件的中小金融機構提供短期流動性支持。央行表示，此舉旨在完善中央銀行對中小金融機構提供流動性支持的渠道，應對春節(jié)前的流動性季節(jié)性波動，促進貨幣市場平穩(wěn)運行。 （二）貨幣政策的中間目標（二）貨幣政策的中間目標 4.常備借貸便利(Standing Lending Facility，簡稱SLF)和利率走廊（Interest rate corridor）利率走廊是指中央銀

7、行通過其存貸利率的設定，形成貨幣市場利率的上下限，調節(jié)貨幣市場資金利率，穩(wěn)定利率預期。通常央行會以常備借貸便利利率為利率走廊的上限，以商業(yè)銀行在中央銀行的存款利率為利率走廊的下限，構建利率走廊。 （二）貨幣政策的中間目標（二）貨幣政策的中間目標 4.常備借貸便利(Standing Lending Facility，簡稱SLF)和利率走廊（Interest rate corridor） （三）貨幣政策工具（三）貨幣政策工具 1.一般性貨幣政策工具其作用對象為整個國民經(jīng)濟和信用總量。 （1）法定存款準備金比率作用機制法定存款準備率商業(yè)銀行可用資金貸款投放投資反之亦然。 （三）貨幣政策工具（三）貨幣

8、政策工具 （1）法定存款準備金比率優(yōu)點中央銀行的主動性強；（與貼現(xiàn)相比）政策作用力度強、對治理通貨膨脹通常有立竿見影的效果；可通過“宣示效應”傳遞央行意圖。缺點缺乏政策操作的靈活性；對經(jīng)濟的沖擊較大。 （三）貨幣政策工具（三）貨幣政策工具 （2）再貼現(xiàn)率政策作用機制作用機制再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行資金成本貸款利率企業(yè)資金成本投資優(yōu)點優(yōu)點不僅可以進行總量調節(jié)，還可以進行結構調整；可通過“宣示效應”傳遞央行意圖。缺點缺點政策實施需要商業(yè)銀行的配合；缺乏靈活、連續(xù)的操作空間。 （三）貨幣政策工具（三）貨幣政策工具 （3）公開市場操作作用機制作用機制公開市場上賣出債券回收基礎貨幣商業(yè)銀行可用資金貸款投放投資優(yōu)

9、點優(yōu)點操作靈活，既可以實施強力干預、也可以實施微調，既可以進行總量調節(jié)、也可以進行結構調整。通過市場化行為來調節(jié)，給經(jīng)濟留足了調整的時間，對經(jīng)濟沖擊小。缺點缺點需要有一個足夠規(guī)模的國債市場；政策作用時滯較長。 （三）貨幣政策工具（三）貨幣政策工具 （3）公開市場操作主動性操作：主動性操作：是指央行為抵御經(jīng)濟周期性的不穩(wěn)定性和尋求經(jīng)濟增長，即根據(jù)經(jīng)濟政策需要，主動地在公開市場上進行單向地凈買入或凈賣出債券，調整基礎貨幣投放；防御性操作：被動操作，防御性操作：被動操作，是指央行為了緩解或抵消短期內某些由季節(jié)性、偶然性、外匯流動等因素引起的對銀行體系準備金、基礎貨幣和市場利率的不利影響。 （三）貨幣政策工具（三）貨幣政策工具 （3）公開市場操作正回購：收縮流動性，先賣后買；逆回購：投放流動性，先買后賣。短期流動性調節(jié)工具（簡稱“SLO”），公開市場常規(guī)操作的必要補充，在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時性波動時相機使用。一般以7天期以內的短期回購為主。相比于常規(guī)的公開市場操作，SLO具有更大的靈活性和時效性，對于短期流動性波動的調節(jié)有更大的作用。 （三）貨幣政策工具（三）貨幣政策工具 2.擇類性貨幣政策工具針對國民經(jīng)濟某個行業(yè)、某個部門的貨幣政策工具證券保證金制度住房按揭貸款優(yōu)惠利率、優(yōu)惠貸款等3.其他貨幣政策工具直接信用控制窗口指導 （四）貨幣政策