財(cái)務(wù)學(xué)原理：第8章 財(cái)務(wù)的杠桿效應(yīng)

1、l一、杠桿原理一、杠桿原理l1、杠桿的物理學(xué)含義、杠桿的物理學(xué)含義l 杠桿是指在力的作用下可以圍繞固定點(diǎn)轉(zhuǎn)動(dòng)的堅(jiān)硬物體。阿基米德（公園前阿基米德（公園前287-公元前公元前212） l阿基米德：論平面圖形的平衡l “給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬動(dòng)地球”。l2、杠桿三要素、杠桿三要素l（1）支點(diǎn)：指杠桿繞著轉(zhuǎn)動(dòng)的固定點(diǎn)。l（2） 動(dòng)力：指推動(dòng)杠桿運(yùn)動(dòng)的力，也叫作用力。l（3）阻力：指阻礙杠桿運(yùn)動(dòng)的力，也就是杠桿要撬動(dòng)的重物。l3、杠桿的財(cái)務(wù)效應(yīng)、杠桿的財(cái)務(wù)效應(yīng)l 經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿l二、經(jīng)營(yíng)杠桿二、經(jīng)營(yíng)杠桿（也叫營(yíng)業(yè)杠桿，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)）l 含義：含義：指銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響程度。它是衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一

2、個(gè)指標(biāo)。l計(jì)算方法：計(jì)算方法：l經(jīng)營(yíng)杠桿l=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)百分比/銷售變動(dòng)百分比l經(jīng)營(yíng)杠桿l=（息稅前利潤(rùn)+固定成本總額）/息稅前利潤(rùn)l=1+固定成本總額/息稅前利潤(rùn)l舉例：舉例：l 【例【例1】 M公司目前產(chǎn)品銷售量每年穩(wěn)定公司目前產(chǎn)品銷售量每年穩(wěn)定在在8000件，單價(jià)件，單價(jià)200元，變動(dòng)成本率為元，變動(dòng)成本率為50%，年固定成本為年固定成本為500,000元，試計(jì)算其經(jīng)營(yíng)杠桿。元，試計(jì)算其經(jīng)營(yíng)杠桿。l注意：注意：lA. 經(jīng)營(yíng)杠桿產(chǎn)生的原因：經(jīng)營(yíng)杠桿產(chǎn)生的原因：lB設(shè)本例產(chǎn)品銷售量增長(zhǎng)25%，問利潤(rùn)將增長(zhǎng)多少？lC關(guān)于成本習(xí)性關(guān)于成本習(xí)性l 含義：含義：指成本總額與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系。l成本

3、按習(xí)性的分類：成本按習(xí)性的分類：l 固定成本：固定成本：指在一定時(shí)期或一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其成本總額不隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)的成本。l 變動(dòng)成本：變動(dòng)成本：指在一定時(shí)期或一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其成本總額隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)的成本。l 混合成本：混合成本：指隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)的成本。l邊際貢獻(xiàn)：邊際貢獻(xiàn)：l 指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額。也叫邊際利潤(rùn)。l 用公式表示為：l邊際貢獻(xiàn)l=銷售收入-變動(dòng)成本lD. 息稅前利潤(rùn)的計(jì)算息稅前利潤(rùn)的計(jì)算l息稅前利潤(rùn)（EBIT）l =銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本l =邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本lE. 影響經(jīng)營(yíng)杠桿大小的基本因素影響經(jīng)營(yíng)杠桿大小的基本因

4、素l固定成本l銷售額l單位變動(dòng)成本l思考：思考：經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系如何？l三、財(cái)務(wù)杠桿三、財(cái)務(wù)杠桿l1含義：含義：l 是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。它是衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的一個(gè)指標(biāo)。l2計(jì)算方法：計(jì)算方法：l財(cái)務(wù)杠桿l=每股收益變動(dòng)百分比/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)百分比l=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用）l3舉例：舉例：l 【例2】 用本章例1資料。設(shè)M公司每年固定債務(wù)利息為50,000元，流通在外的普通股為5000股，公司所得稅率為30%。求財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及每股收益。l注意：注意：l A. 設(shè)本例設(shè)本例EBIT增長(zhǎng)至增長(zhǎng)至500,000元，問每元，問每股收益變化如何？股收益變

5、化如何？l B財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因l C影響財(cái)務(wù)杠桿的因素影響財(cái)務(wù)杠桿的因素l 負(fù)債比率：負(fù)債比率：l 息稅前利潤(rùn)：息稅前利潤(rùn)：思考：思考：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系如何？l D財(cái)務(wù)杠桿的正作用與負(fù)作用財(cái)務(wù)杠桿的正作用與負(fù)作用l 【例【例3】 某企業(yè)擬投資某企業(yè)擬投資100萬(wàn)元生產(chǎn)一種玩具萬(wàn)元生產(chǎn)一種玩具產(chǎn)品，其中借入資本產(chǎn)品，其中借入資本40萬(wàn)元，年利息率萬(wàn)元，年利息率10%。估。估計(jì)未來年銷售量可達(dá)計(jì)未來年銷售量可達(dá)200000件，單價(jià)為件，單價(jià)為3元，單元，單位變動(dòng)成本為位變動(dòng)成本為1.3元，年固定費(fèi)用為元，年固定費(fèi)用為20萬(wàn)元。所萬(wàn)元。所得稅稅率為得稅稅率為25%。試分析

6、其財(cái)務(wù)杠桿的作用。試分析其財(cái)務(wù)杠桿的作用。l 假設(shè)：企業(yè)未來一年銷售量只有假設(shè)：企業(yè)未來一年銷售量只有150000件。件。lE如果企業(yè)有優(yōu)先股，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿有何影響？l 【假【假4】 接例2資料。假設(shè)M公司有優(yōu)先股4000股，面值100元，每年股利率為6.25%。 l四、混合杠桿（也叫聯(lián)合杠桿，或總杠桿）四、混合杠桿（也叫聯(lián)合杠桿，或總杠桿）l計(jì)算方法計(jì)算方法: l聯(lián)合杠桿l經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿l=(息稅前利潤(rùn)+固定費(fèi)用)/（息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用）l 如果有優(yōu)先股：如果有優(yōu)先股：l 聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿l=(息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)+固定費(fèi)用固定費(fèi)用)/息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)-利利息費(fèi)用息費(fèi)用-優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利/（1-所得稅稅率）所得稅稅率）l舉例：舉例：l接例2資料。l思考：思考：例4資料中，聯(lián)合杠桿是多少？l3、聯(lián)合杠桿的經(jīng)濟(jì)意義：、聯(lián)合杠桿的經(jīng)濟(jì)意義： （1） 反映銷售量變動(dòng)對(duì)每股收益的影響程度?？梢杂脕砗饬科髽I(yè)的混合風(fēng)險(xiǎn)，或總風(fēng)險(xiǎn)。 （2） 反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，可以選取經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的不同組合。l3、聯(lián)合杠桿的經(jīng)濟(jì)意義：、聯(lián)合杠桿的經(jīng)濟(jì)意義： (1) 反映銷售量變動(dòng)對(duì)每股收益的影響程度?？梢杂脕砗饬科髽I(yè)的混合風(fēng)險(xiǎn)，或總風(fēng)險(xiǎn)。 (2) 反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，可以選取經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的不同組合。l 本