資產證券化培訓課件(共39頁).ppt

1、資產證券化Asset-backed Securities2017融資方式比較項 目中期票據公司債企業(yè)資產證券化銀行貸款法律依據銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法等公司債券發(fā)行試點辦法證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定商業(yè)銀行法、貸款通則監(jiān)管機構中國銀行間市場交易商協(xié)會中國證監(jiān)會中國證監(jiān)會銀監(jiān)會審核機構中國銀行間市場交易商協(xié)會中國證監(jiān)會交易所/基金業(yè)協(xié)會貸款銀行審核速度2-3個月2-3個月10個工作日1-2個月交易市場銀行間市場交易所市場交易所大宗交易無投資者群體銀行、保險保險、基金券商、基金、保險無融資成本低低較低較高發(fā)行主體金融機構、企業(yè)上市公司（含海外上市）各類企

2、業(yè)各類企業(yè)發(fā)行規(guī)?？傄?guī)模不超過凈資產的40%總規(guī)模不超過凈資產的40%無凈資產比例限制，根據未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)受企業(yè)存貸比限制募資投向限制較少限制較少限制較少受國家政策及銀行監(jiān)管主要優(yōu)勢審核快、利率低發(fā)行規(guī)模不計短券中票額度規(guī)模及評級不受主體信用及償債能力的限制；符合一定條件下可出表，不增加負債率；審核速度快；審批速度快主要缺點規(guī)模受限只適用于上市公司流動性不足，融資成本略高短期為主，融資成本高，規(guī)模受限；資產證券化類型信貸資產證券化2014年11月，銀監(jiān)會下發(fā)相關通知，標志信貸資產證券化業(yè)務邁入備案制2014年11月，證監(jiān)會發(fā)布證券公司及基金子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定及相關配套規(guī)則，企業(yè)資產證

3、券化實行備案制。資產支持專項計劃據了解，交易商協(xié)會對銀行間市場非金融企業(yè)資產支持票據指引（2015年版）正在征求意見。資產支持票據（ABN）2015年9月，保監(jiān)會發(fā)布了資產支持計劃業(yè)務管理暫行辦法的通知。資產支持計劃資產證券化類型與SPV資產支持證券信托計劃資產支持專項計劃資產支持票據項目資產支持計劃主管部門央行、銀監(jiān)會證監(jiān)會銀行間交易商協(xié)會保監(jiān)會發(fā)起人銀行業(yè)金融機構實際操作中主要是非金融企業(yè)和金融租賃公司非金融企業(yè)未明確規(guī)定投資者銀行間市場投資者合格投資者，合計不超過200人公開發(fā)行面向銀行間市場所有投資人，非公開發(fā)行面向特定機構投資者未明確規(guī)定基礎資產信貸資產負面清單制度資產證券化基礎資產

4、負面清單符合法律法規(guī)規(guī)定，權屬明確，能夠產生可預測現(xiàn)金流的財產、財產權利或組合資產種類限于信貸資產（企業(yè)商業(yè)貸款、住房及商業(yè)性不動產抵押貸款、個人消費貸款、小額貸款公司發(fā)放的貸款、信用卡貸款、汽車融資貸款）、金融租賃應收款和每年獲得固定分配的收益且本金回收和上述收益分配設置信用增級的股權資產SPV特定目的信托資產支持專項計劃不強制要求設立特殊目的公司（SPC），可以使用特殊目的的賬戶隔離的資產支持形式，也可以引入其他形式的SPV項目資產支持計劃依據金融機構信貸資產證券化業(yè)務試點監(jiān)督管理辦法關于信貸資產證券化備案登記工作流程的通知證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定銀行間債券市場非

5、金融企業(yè)資產支持票據指引中國保監(jiān)會保險資金運用監(jiān)管部資金部函（2014）197號基礎資產屬性基礎資產主要類型企業(yè)基礎資產典型項目水務公司自來水與中水收入富陽水務資產收費收益權資產支持專項計劃水務公司污水處理費泰興市濱江污水處理收費權資產支持專項計劃供熱企業(yè)供熱、供暖收費權合肥熱電供熱合同債權資產支持專項計劃發(fā)電企業(yè)發(fā)電銷售收入（水電、火電、煤電、生物質電）云南保山蘇帕河水電資產支持專項計劃平安凱迪電力上網收費權資產支持專項計劃天然氣及其他燃氣生產企業(yè)供氣收費權江油鴻飛天然氣收費合同債權資產支持專項計劃高速公路企業(yè)高速公路收費權曲勝高速公路車輛通行費收益權資產支持專項計劃交通管理企業(yè)大橋或隧道收

6、費權公交公司公交客票收費權南京公交集團公交經營收費收益權資產支持專項計劃客運站客運代理費（進站服務）昆明西公路樞紐客運代理費資產支持專項計劃機場航空服務經營收費美蘭機場信托受益權資產支持專項計劃港口港口服務經營收費大豐海港港口有限責任公司港口服務費收益權資產支持專項計劃基礎設施相關基礎資產主要類型企業(yè)基礎資產典型項目融資租賃公司租賃債權遠東五期資產支持專項計劃小貸公司小貸債權中金-螞蟻微貸小額貸款資產支持專項計劃銀行信托受益權國君資管恒信1號資產支持專項計劃信托公司信托受益權智誠一期信托受益權資產支持專項計劃證券公司股票質押回購債權方正證券股票質押式回購債權資產支持專項計劃證券公司兩融債權華泰

7、國君融出資金債權1號資產支持專項計劃互聯(lián)網金融/消費信貸公司消費貸款京東白條應收賬款債權資產支持專項計劃 分期樂1號資產支持專項計劃保理公司保理債權方正保理一期資產支持專項計劃公積金中心公積金貸款匯富武漢住房公積金貸款資產支持專項計劃基礎設施相關基礎資產主要類型不動產財產或不動產收益權企業(yè)基礎資產典型項目商業(yè)物業(yè)（寫字樓、大型商超）租金收入長安一號資產支持專項計劃工業(yè)園區(qū)租金收入重慶西永微電子產業(yè)園區(qū)租賃債權資產支持專項計劃地產公司保障房揚州保障房信托受益權資產支持專項計劃持有物業(yè)的企業(yè)基金份額/項目公司股權(類REITS)招商創(chuàng)融-天虹商場(一期)資產支持專項計劃海航浦發(fā)大廈資產支持專項計劃

8、企業(yè)基礎資產典型項目設備制造類/貿易類/建筑類等企業(yè)應收賬款中國電子應收賬款一期資產支持專項計劃 華鑫-中國化工集團應收賬款資產支持專項計劃民生銀行安馳1號匯富資產支持專項計劃應收賬款基礎資產主要類型經營性收費收入企業(yè)基礎資產典型項目航空公司航空客票收入海南航空1期BSP票款債權資產支持專項計劃主題公園入園憑證廣州長隆、歡樂谷自然景區(qū)入園憑證云南文產巴拉格宗入園憑證資產支持專項計劃景區(qū)（特別項目） 索道乘坐憑證北京八達嶺索道乘坐憑證資產支持專項計劃學校學費收入昆明理工大學津橋學院資產支持專項計劃影院觀影憑證星美國際影院信托受益權資產支持專項計劃酒店經營收入匯富河西嘉實1號資產支持專項計劃企業(yè)基

9、礎資產典型項目商業(yè)承兌匯票應收賬款+支付手段，票據收益權江蘇銀行、平安銀行、民生銀行銀行承兌匯票票據收益權江蘇銀行票據資產資產證券化業(yè)務基礎資產負面清單指引第一類：涉及地方政府或平臺的基礎資產第一類：涉及地方政府或平臺的基礎資產 1. 以地方政府為直接或間接債務人的基礎資產，但PPP模式除外 2. 以地方融資平臺公司為債務人的基礎資產第二類：現(xiàn)金流不穩(wěn)定的基礎資產第二類：現(xiàn)金流不穩(wěn)定的基礎資產 1. 礦產資源開采收益權、土地出讓收益權等產生現(xiàn)金流能力具有較大不確定性的資產 2. 不能直接產生現(xiàn)金流、僅依托處置資產才能產生現(xiàn)金流的基礎資產第三類：不動產相關基礎資產第三類：不動產相關基礎資產 1.

10、 因空置等原因不能產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產租賃債權 2. 待開發(fā)或在建比超過10%的基礎設施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動產或相關不動產收益權，當地政府證明已列入國家保障房計劃并已開工建設的項目除外第四類：其他第四類：其他 1. 違法違規(guī)資產 2. 法律界定及業(yè)務形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關性的資產組合 3. 最終投資標的為負面清單資產的信托計劃受益權等資產證券化監(jiān)管問答一、對于污水處理費、垃圾處理費、政府還貸高速公路通行費等收費，其按照一、對于污水處理費、垃圾處理費、政府還貸高速公路通行費等收費，其按照“污染者污染者/ /使用者付費使用者付費”原則由企業(yè)或個人繳納，全額上繳地方財政，?？顚Ｓ茫凑?/p>

11、約定返還給原則由企業(yè)或個人繳納，全額上繳地方財政，專款專用，并按照約定返還給公共產品或公共服務的提供方。請問上述收費權類資產是否可以作為資產證券化的基礎資公共產品或公共服務的提供方。請問上述收費權類資產是否可以作為資產證券化的基礎資產？產？二、對于現(xiàn)金流入中包含中央財政補貼的可再生能源發(fā)電、節(jié)能減排技術改造、能源清潔二、對于現(xiàn)金流入中包含中央財政補貼的可再生能源發(fā)電、節(jié)能減排技術改造、能源清潔化利用、新能源汽車及配套設施建設、綠色節(jié)能建筑等領域的項目，請問現(xiàn)金流中的中央化利用、新能源汽車及配套設施建設、綠色節(jié)能建筑等領域的項目，請問現(xiàn)金流中的中央財政補貼部分是否可以作為資產證券化的基礎資產？財

12、政補貼部分是否可以作為資產證券化的基礎資產？答：上述為社會提供公共產品或公共服務，最終由使用者付費，實行收支兩條線管理，?？顚Ｓ茫⒓s定了明確的費用返還安排的相關收費權類資產，可以作為基礎資產開展資產證券化業(yè)務。該類基礎資產應當取得地方財政部門或有權部門按約定劃付購買服務款項的承諾或法律文件。 以該類資產為基礎資產的，管理人應當在盡職調查過程中詳細了解提供公共產品或公共服務企業(yè)的歷史現(xiàn)金流情況，約定明確的現(xiàn)金流返還賬戶。管理人應當對現(xiàn)金流返還賬戶獲得完整、充分的控制權限。答：我會積極支持鼓勵綠色環(huán)保產業(yè)相關項目比照各交易場所關于開展綠色公司債券試點通知的相關要求，通過資產證券化方式融資發(fā)展。上

13、述項目現(xiàn)金流中來自按照國家統(tǒng)一政策標準發(fā)放的中央財政補貼部分（包括價格補貼），可納入資產證券化的基礎資產。資產證券化監(jiān)管問答三、對于政府與社會資本合作（三、對于政府與社會資本合作（PPPPPP）項目開展資產證券化，請問相關）項目開展資產證券化，請問相關PPPPPP項目的范圍應當項目的范圍應當如何界定？如何界定？四、對于單一信托受益權進行資產證券化，請問有哪些關注要點？四、對于單一信托受益權進行資產證券化，請問有哪些關注要點？答：政府與社會資本合作（PPP）項目開展資產證券化，原則上需為納入財政部PPP示范項目名單、國家發(fā)展改革委PPP推介項目庫或財政部公布的PPP項目庫的項目。PPP項目現(xiàn)金流

14、可來源于有明確依據的政府付費、使用者付費、政府補貼等。其中涉及的政府支出或補貼應當納入年度預算、中期財政規(guī)劃。答：以融資租賃債權為基礎資產的，管理人除應當對出租人與承租人租賃合同的商業(yè)合理性、租賃物評估價值的合理性、承租人償還租金的還款安排、租賃公司的內控制度和資產服務能力等出具核查意見以外，還應對基礎資產所實現(xiàn)的風險分散程度以及資產支持證券是否有足夠的信用增級做出相關披露和說明。答：以單一信托受益權為基礎資產，基礎資產除必須滿足現(xiàn)金流獨立、持續(xù)、穩(wěn)定、可預測的要求之外，還應當依據穿透原則對應和鎖定底層資產的現(xiàn)金流來源，同時現(xiàn)金流應當具備風險分散的特征。無底層現(xiàn)金流鎖定作為還款來源的單筆或少筆

15、信托受益權不得作為基礎資產。五、對于以融資租賃債權為基礎資產進行資產證券化，請問有哪些關注要點？五、對于以融資租賃債權為基礎資產進行資產證券化，請問有哪些關注要點？ABS發(fā)行現(xiàn)狀數據截止2017年5月22日發(fā)展概況發(fā)展概況發(fā)展概況發(fā)展概況發(fā)展概況發(fā)展概況企業(yè)資產證券化市場份額ABS的財務處理基礎資產基礎資產債權收益權風險報酬轉移情況風險報酬基本轉移，比如原始權益人或其母公司不提供擔?；蚍磽?。風險報酬轉移不足，原始權益人或其母公司仍存在一定被追償的風險。風險報酬無法轉移。會計處理原則可以認定為“真實出售”不能認定為“真實出售”是否“出表”可以不能收到募集資金的會計處理（不考慮原始權益人認購次級

16、部分）借：銀行存款 貸：出售資產所對應的科目：如：持有到期投資或長期債券投資，應收賬款等投資收益 （差額部分）借：銀行存款 貸：長期應付款對財務比率的主要影響對財務比率的主要影響資產負債率收到募集資金時資產負債率基本不變；收到募集資金時資產負債總額同時增加，從而資產負債率增加；將募集資金歸還債務時，資產負債總額同時降低，資產負債率有所下降；流動比率/速動比率收到募集資金時有所增加；將募集資金歸還流動負債時變化不大；將募集資金歸還非流動負債時下降至初始水平（假定其他流動資產和流動負債不變的情況下）總資產收益率/總資產周轉率收到募集資金時有所下降；將募集資金歸還負債時有所上升主要操作環(huán)節(jié) 所謂“基

17、礎資產”，是指企業(yè)用做資產證券化發(fā)行載體的那部分財產或財產權利。 基礎資產可以是單項財產或財產權利，也可以是多項財產或財產權利組成的資產池。 基礎資產應具備的條件（審核關注要點） 是否屬于負面清單范疇； 基礎資產能在未來可以產生獨立、可預測的現(xiàn)金流，且可特定化的財產權利或者財產。 企業(yè)對基礎資產擁有真實、合法、完整的所有權。 基礎資產可合法轉讓。 基礎資產具有獨立、真實、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記錄。 基礎資產為能夠產生未來現(xiàn)金收益的合同權利的，有關合同應當真實、合法，未來收益金額能夠基本確定。 基礎資產無抵押、擔保以及其他權利限制設立SPV資產轉讓信用增級信用評級注冊確定基礎資產備案證券發(fā)行維護和

18、償還主要操作環(huán)節(jié) 設立SPV的目的：為了最大限度地降低原始權益人的破產風險對證券化的影響，即實現(xiàn)被證券化資產與原始權益人其他資產之間的“風險隔離”。 SPV是“不破產”實體 經營范圍限制：只能從事與證券化有關的業(yè)務活動。 債務限制：除了履行證券化交易中確立的債務及擔保義務以外，不應發(fā)生其他債務，也不應為其他機構或個人提供擔保。 并購和重組限制：在資產支持證券尚未清償完畢的情況下，SPV不能進行清算、解體、兼并及資產的銷售或重組等影響SPV獨立和連續(xù)經營的活動。 SPV的模式：主要有信托和公司兩種形式 目前我國的企業(yè)資產證券化主要采用由證券公司發(fā)起的“專項資產管理計劃”的類信托模式。設立SPV資

19、產轉讓信用增級信用評級注冊確定基礎資產備案證券發(fā)行維護和償還主要操作環(huán)節(jié) 資產轉讓的主要方式： 讓與：讓與：原始權益人無需更改、終止與原始債務人之間的合約，直接將資產（債權）轉讓給SPV，但須履行通知債務人的程序。 債務更新：債務更新：原始權益人與原始債務人之間的債權債務關系終止，由SPV和原始債務人重新簽訂新的債權債務合約。 從屬參與：從屬參與：原始權益人無需更改、終止與原始債務人之間的合約。SPV先向投資者發(fā)行資產支持證券，然后將籌集到資金轉貸給原始權益人。原始權益人用對原始債務人的債權作為本借貸的擔保。 資產轉讓根據不同的情況可被定性為真實出售和擔保融資。 以真出銷售的方式轉移資產是實現(xiàn)

20、風險隔離的主要手段，也是多數資產證券化追求的目標。設立SPV資產轉讓信用增級信用評級注冊確定基礎資產備案證券發(fā)行維護和償還主要操作環(huán)節(jié) 外部增級 第三方擔保 流動性支持 銀行擔保 信用保險 內部信用增級 優(yōu)先次級的分層結構 未來現(xiàn)金流超額覆蓋 超額抵押 現(xiàn)金儲備帳戶 回購條款設立SPV資產轉讓信用增級信用評級注冊確定基礎資產備案證券發(fā)行維護和償還主要操作環(huán)節(jié) 法律法規(guī)風險 基礎資產的權屬，投資者的優(yōu)先追索權 基礎資產轉讓、買賣過程中的權利完善 基礎資產對應經營性資產的安全性 基礎資產的信用質量 基礎資產自身的歷史信用情況 外部信用提供者的信用狀況 交易結構 產品結構：規(guī)模、期限、分配頻率、產品

21、分層等 現(xiàn)金流的分配方式 損失的分配方式 管理和操作風險 資金的混用 再投資的安全性 各中介機構的服務質量和信用質量設立SPV資產轉讓信用增級信用評級注冊確定基礎資產備案證券發(fā)行維護和償還主要操作環(huán)節(jié) 注冊機構：交易所、報價系統(tǒng) 項目性質：由證券公司發(fā)起的資產支持專項計劃 主要法規(guī)依據 上海證券交易所資產證券化業(yè)務指引 深圳證券交易所資產支持證券掛牌條件確認業(yè)務指引 機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)資產證券化業(yè)務指南201603設立SPV資產轉讓信用增級信用評級注冊確定基礎資產備案證券發(fā)行維護和償還主要操作環(huán)節(jié) 備案部門：基金業(yè)協(xié)會（管理人通過基金業(yè)協(xié)會備案管理系統(tǒng)以電子方式報送備案材料） 項目性

22、質：由證券公司發(fā)起的專項資產管理業(yè)務 主要法規(guī)依據 資產支持專項計劃備案管理辦法（征求意見稿） 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務信息披露指引設立SPV資產轉讓信用增級信用評級注冊確定基礎資產備案證券發(fā)行維護和償還主要操作環(huán)節(jié) 由證券公司承銷 目前的主要投資者主體 財務公司 證券投資基金 大型企業(yè)集團 信托公司 保險公司、等境內合格投資者 QFII限制正在逐步放開 流動性安排 證券交易所、股轉系統(tǒng)、機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及中國證監(jiān)會認可的其他證券交易場所 期限 受目前投資者主體和流動性的制約，已發(fā)行的資產證券化產品的期限一般都在5年以內 利率 根據發(fā)行時的市場

23、情況而定。設立SPV資產轉讓信用增級信用評級注冊確定基礎資產備案證券發(fā)行維護和償還主要操作環(huán)節(jié) 原始權益人需保證基礎資產的持續(xù)、穩(wěn)定經營，并按約定及時將基礎資產產生的現(xiàn)金流劃轉至專項計劃的帳戶。 證券公司負責對計劃資產進行管理。 在證券還本付息之前，證券公司可將沉淀在計劃帳戶內的資金投資于安全性和流動性較高的貨幣市場工具。 在每個還本付息日的五個工作日之前，證券公司必須將這些投資變現(xiàn)，備足足夠的資金，以便在還本付息日通過中國證券登記結算公司向投資者足額償付本息。 如在還本付息日計劃帳戶內的資金出現(xiàn)不足，則啟動外部擔?；蚱渌麅攤Ｕ洗胧?。 評級機構需要對資產支持證券進行跟蹤信用評級。 在證券存續(xù)期間，證券公司、托管機構和信用評級機構必須履行信息披露義務，定期公告至少每季度一次。 計劃到期后不得展期。設立SPV資產轉讓信用增級信用評級注冊確定基礎資產備案證券發(fā)行維護和償還掛牌不同之處平安銀行車貸海印房地產海印資金信托（大印信托）海印股份專項資產管理計劃計劃管理人推廣機構（中信建投證券）海印股份原始權益人（浦發(fā)銀行）資產支持證券持有人保證人（海印集團）托管銀行（平安銀行）登記托管機構支付代理機構（中證登深圳公司）保管人/資金監(jiān)管方（浦發(fā)銀行）信托利益按月分配信托貸款投資信托計劃信托