食用油研究有望構(gòu)成大底

1、食用油研究有望構(gòu)成大底近期全球人宗商品價(jià)格都進(jìn)入了反彈格局，食川油也不例外。人環(huán)境上，支撐商品價(jià)格 的反彈理市也錢(qián)為充分：金融危機(jī)影響有所削弱，全球經(jīng)濟(jì)似乎止處于黎明前；美國(guó)回購(gòu)國(guó) 債，引發(fā)了美元貶值，通貨膨脹重新抬頭的預(yù)期；周邊金融市場(chǎng)，特別是美國(guó)股市連續(xù)強(qiáng)勁 的反帥；中國(guó)頻出經(jīng)濟(jì)振興重拳等等。每一步都在恢復(fù)和增強(qiáng)投資者的信心。食用汕，前期i度是最為疲弱的大宗商品在這樣有利的大環(huán)境中，也走出復(fù)蘇的步伐。 我們認(rèn)為食用油有望構(gòu)成大型底部。在此捉出觀點(diǎn)，以為拋磚引玉。一最重要的刺激因素3m 18 h,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)買(mǎi)入總額為3000億美元的美國(guó) 長(zhǎng)期國(guó)債。并準(zhǔn)備在長(zhǎng)期投入

2、1.2 億美元以收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的“有毒資產(chǎn)”。市場(chǎng)扌m心：此 次美聯(lián)儲(chǔ)直接冋購(gòu)國(guó)債，相當(dāng)于向市場(chǎng)追加了 3000億美元的基礎(chǔ)貨幣。評(píng)論戲稱(chēng)為“坐直 升飛機(jī)往頭頂撒錢(qián)”，本質(zhì)是是通過(guò)“卬鈔票”來(lái)增加信貸供給量。借由“債務(wù)貨幣化”，市場(chǎng) 認(rèn)為美元又將走弱，雖然這一措施在短期內(nèi)或可提振美國(guó)的對(duì)外出口以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度, 但若美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的狀況不盡如人意，則可能造成法定貨幣供應(yīng)過(guò)量，誘發(fā)商品通脹。從市場(chǎng)對(duì)這個(gè)政策的反映看，明顯帶有通脹抬頭的預(yù)期。技術(shù)層而：事實(shí)上，觀察全球商品價(jià)格指數(shù)一rb,商品整體價(jià)格競(jìng)處于20年前的 水平。而20年來(lái)，單位貨幣的代表的購(gòu)買(mǎi)力無(wú)疑是在下降的。從過(guò)度的高企轉(zhuǎn)瞬為過(guò)度的

3、 低位，資源類(lèi)特別是不可再牛類(lèi)對(duì)資金的誘惑力是極強(qiáng)的。即便是合理的修正也包含看大的 投資機(jī)會(huì)。圖一全球商品價(jià)格指數(shù)率看,反彈目標(biāo)應(yīng)該處于250260區(qū)間,即當(dāng)前仍有1518%的反彈空間。二 三個(gè)食用油品種不同的基本面關(guān)系豆油利空情緒緩解豆油是食用油中的核心品種。外部:美國(guó)農(nóng)業(yè)部(usda)新近公布的大豆意向播種報(bào)告中，關(guān)于播種面積、季度庫(kù) 存的預(yù)測(cè)表象為利空遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于市場(chǎng)預(yù)期，被解讀為利多信號(hào)，豆類(lèi)價(jià)格體系全線上揚(yáng)ousda 預(yù)計(jì)，2009年美國(guó)人豆的播種面積為7602.4萬(wàn)英畝，低于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的796()萬(wàn)英畝；同 時(shí)，季度庫(kù)存報(bào)告顯示，截止到2009年3月1日，美國(guó)人豆庫(kù)存為13.02億蒲

4、式耳，也低 于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的13.2億蒲式耳。內(nèi)部:國(guó)內(nèi)情況相對(duì)復(fù)雜。因壓榨廠家應(yīng)對(duì)豆粕需求高峰，報(bào)價(jià)政策向豆粕傾斜，豆 汕處于消費(fèi)淡季，價(jià)格相對(duì)受到抑制。更有擔(dān)憂政策層而：政府可能輪換儲(chǔ)備人豆和植物汕。 國(guó)內(nèi)跟漲的意愿受到一定程度的抑制。只是在大節(jié)奏上保持對(duì)外盤(pán)的跟隨。國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)的 看漲氛圍有待加強(qiáng)。技術(shù)層面:大連豆油期貨指數(shù)在茲近4個(gè)月維持5800-6600的區(qū)間震蕩，目前止處于 對(duì)區(qū)間上沿的測(cè)試。若能有效突破，則進(jìn)入66007400的新箱體運(yùn)行。而就主力9月合約而言，其有效區(qū)間為6000-6600,若形成突破，則上升1=1標(biāo)指向 6600+600=7200o圖二國(guó)內(nèi)豆油期貨指數(shù)棕?cái)R油基

5、本面確有利多因素棕桐油完全依賴(lài)國(guó)外。外部:權(quán)威機(jī)構(gòu)德國(guó)油世界在3月31 h預(yù)計(jì)：全球2008/09年度棕?cái)R油產(chǎn)量將從 07/08年度的4240萬(wàn)噸增至4460萬(wàn)噸，其中印尼產(chǎn)量為2020萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞為1800萬(wàn)噸。 預(yù)計(jì)全球2008/09年度棕刪油出口量將增至3520力噸，較07/08年度捉高230萬(wàn)噸。其中 印尼提高160萬(wàn)噸到1570萬(wàn)噸；馬來(lái)西亞出口量提高80萬(wàn)噸到1580萬(wàn)噸。而利多來(lái)自消 費(fèi)：油壯界預(yù)計(jì)全球2008/09年度棕榊油川量為4480萬(wàn)噸，高于2007/08年度的4120 萬(wàn)噸。08/09年度的供需缺口為200萬(wàn)噸。全球期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為680萬(wàn)噸，降低20萬(wàn)噸。內(nèi)部:國(guó)內(nèi)食

6、用油品種z中，棕制油市場(chǎng)的對(duì)外依存度最高，供應(yīng)完全依靠進(jìn)口，進(jìn)口 成木變化直接主導(dǎo)著我國(guó)棕櫚汕價(jià)格的趨勢(shì)。由于，今年2月份以來(lái)，國(guó)際審場(chǎng)上的棕櫚汕 價(jià)格持續(xù)走高，而國(guó)內(nèi)期、現(xiàn)貨市場(chǎng)始終低丁進(jìn)口采購(gòu)成本，國(guó)內(nèi)棕犧油備貨不足，截止3 月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)港口棕刪油庫(kù)存總量為46萬(wàn)噸左右。進(jìn)一步，當(dāng)前國(guó)內(nèi)分級(jí)（熔點(diǎn)）棕 柵油產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)價(jià)集中在5400元/噸-5600元/噸，遠(yuǎn)低尸一級(jí)豆油（6600元/噸-6800元 /噸）和四級(jí)菜油（7200元/噸-7800元/噸）價(jià)格。棕植i油比價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯,可能刺激散油市 場(chǎng)的勾兌，直接拉人棕舸油川量，相應(yīng)刺激人型油脂廠商囤貨意愿。技術(shù)層面:大連棕桐汕期貨指數(shù)構(gòu)筑

7、明確的三角形，并在3月23日形成突破。按照技 術(shù)，其突破后量度漲幅為三角形寬度800點(diǎn)，即上漲廿標(biāo)指向5400+800=6200。從成交量和 持倉(cāng)看，為價(jià)升量增的良性狀態(tài)，支持技術(shù)上行格局。而就主力9月合約而言，其技術(shù)分析同于指數(shù)。圖三 國(guó)內(nèi)棕柵油期貨指數(shù)菜籽油產(chǎn)業(yè)內(nèi)部矛盾將升級(jí)外部:全球油菜籽主產(chǎn)國(guó)加拿人農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)食品部在3 m 20的供需報(bào)告中預(yù)計(jì)()9年 加拿人汕菜籽播種而積將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1723.5萬(wàn)英畝，相比之f,上年的播種而積為1615.9 萬(wàn)英畝。初步預(yù)測(cè)顯示09年加拿大汕菜籽播種而積將達(dá)到歷史最高水平。過(guò)去二年間，加 拿大農(nóng)八c經(jīng)將油菜籽播種而積提高了 300萬(wàn)英畝。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，

8、油菜籽播種面積還會(huì)繼續(xù)提 高。加拿大統(tǒng)計(jì)局將于4月21日發(fā)布根據(jù)實(shí)際調(diào)查得出的播種而積預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。徳國(guó)油世界預(yù)計(jì)，2008/09年度全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5820萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上年 度的油菜籽產(chǎn)fl 4870萬(wàn)噸。2008/09年度全球油菜籽川量預(yù)計(jì)為554()萬(wàn)噸，高于上年用量 5010力-噸° 2008/09年度全球油菜籽期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為740力噸，而上年期末庫(kù)存為450萬(wàn)噸。油世界預(yù)計(jì)：2008/09年度中國(guó)油菜籽產(chǎn)量為1160萬(wàn)噸,高于上年產(chǎn)量1040萬(wàn)噸。 2008/09年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為1260力-噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上年產(chǎn)量960萬(wàn)噸。烏克蘭油菜籽產(chǎn) 量為290 ji噸，高于上年

9、產(chǎn)量110萬(wàn)噸。澳大利亞油菜籽產(chǎn)量為190 ji噸，高于上年產(chǎn)量 110萬(wàn)噸。內(nèi)部:我國(guó)09年油菜籽也將面臨增產(chǎn)壓力。盡管年初連續(xù)遭遇了長(zhǎng)期干旱、持續(xù)陰雨 不利天氣影響，彩響單產(chǎn)，但市于國(guó)內(nèi)菜籽秋播血積普遍上升，不少地區(qū)血積增幅接近 10%20%,并1生長(zhǎng)進(jìn)入盛花期以來(lái)，長(zhǎng)勢(shì)較好，不利犬氣影響削弱，今年國(guó)內(nèi)菜籽增產(chǎn)預(yù) 期明顯。匯易飼料網(wǎng)預(yù)計(jì)2009年國(guó)內(nèi)菜籽產(chǎn)量有望達(dá)到1160萬(wàn)i電，較上年增長(zhǎng)13%。同時(shí) 國(guó)內(nèi)部分油廠加大油菜籽進(jìn)口量，匯易飼料網(wǎng)預(yù)計(jì)：08/09年度新菜籽上市前進(jìn)口數(shù)量有望 達(dá)到170-180萬(wàn)噸以上。進(jìn)一步，由于08年菜籽油價(jià)格劇烈下跌，國(guó)內(nèi)屮小油廠陷入全行業(yè)虧損的困局，資

10、金 量短缺，對(duì)新菜籽收購(gòu)價(jià)保持高度謹(jǐn)慎，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)開(kāi)秤價(jià)在1.61.7元/斤，較08年下 降0.91元/斤，降幅巨大。而國(guó)內(nèi)農(nóng)戶(hù)則預(yù)計(jì)為2元/斤以上。巨大的價(jià)格落差，將使得農(nóng) 戶(hù)惜售。我們不排除：新菜籽上市時(shí)，供需雙方將處于極度僵持。而沿海沿江大型廠家因采 用進(jìn)口汕菜籽壓榨，其壓榕效益依然好于國(guó)產(chǎn)菜籽。行情內(nèi)將出現(xiàn)中小汕廠和大型汕廠的才 盾激化狀態(tài)。重點(diǎn)在于國(guó)家政策能否做出有利對(duì)木土油脂行業(yè)的調(diào)幣，否則，對(duì)于菜籽油行 業(yè)而言，09年將是屮小油廠的爭(zhēng)取生存權(quán)利和土壤的一年！我們相信：國(guó)家相關(guān)政策會(huì)做出向本土產(chǎn)業(yè)的適當(dāng)傾斜。技術(shù)層面:鄭州菜籽汕期貨指數(shù)構(gòu)筑明確的三角形，但口前尚未形成突破。按照技

11、術(shù)， 若其形成突破，量度漲幅為三角形寬度800點(diǎn)，即上漲h標(biāo)指向7000+800=7800o從成交量 和持倉(cāng)看，成交量和持倉(cāng)均沒(méi)有連續(xù)放大，菜籽油期貨的上漲表現(xiàn)為對(duì)豆油和棕稠油上漲的 跟隨。當(dāng)然我們也不排除其補(bǔ)漲的可能。操作策略:我們認(rèn)為：菜籽油主力合約9月的重要技術(shù)支撐位為6600,其有效突破為7200o 口前可以維持多頭基準(zhǔn)倉(cāng)位，等待確認(rèn)有效突破則，再行增持。圖四國(guó)內(nèi)菜籽油期貨抬數(shù)0bn fl ?t dea 31 5712259ft 78mvj520j16538223200(100:01102551 88<krth4»»(czc£23e0|sta ma5 6858 80ma10690897 ma2v6821 m w$r; inn ima£d(1226,10)三結(jié)論和操作策略結(jié)論：我們認(rèn)為：在宏觀環(huán)境右所轉(zhuǎn)化和商品修正08年過(guò)度暴跌的人背景下，食川油也有與成 功構(gòu)筑大型底部，bl前蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)，值得關(guān)注。各油品z間的相對(duì)強(qiáng)弱節(jié)奏為棕稠油、豆 油、菜籽油。但投資者應(yīng)關(guān)注資金流動(dòng)，以靈活把握熱點(diǎn)的切換。豆汕：主力合約9月，重要技術(shù)支撐為2月17日跳空缺口上沿6270,重要技