淺析影子銀行對貨幣供給量的影響

1、    淺析“影子銀行”對貨幣供給量的影響    何逸摘要：全球金融危機過后，“影子銀行”受到了許多經(jīng)濟學(xué)家的關(guān)注，因為其時常游走于國家貨幣政策之外。而正是因為“影子銀行”經(jīng)常處于貨幣政策的灰色地帶，影子銀行已經(jīng)成為信用創(chuàng)造和影響貨幣政策的重要載體。貨幣供給量作為貨幣政策的中介目標，容易受到“影子銀行”的干擾從而影響貨幣政策的實施。本文就將總結(jié)分析現(xiàn)有文獻，綜述“影子銀行”到底如何給貨幣供給量帶來影響，這種影響最終又將給貨幣供應(yīng)量帶來什么后果。關(guān)鍵詞：影子銀行；貨幣供應(yīng)量；研究綜述：f822.0 文獻識別碼：a ：1001-828x（2017）015-0

2、-02一、“影子銀行”及貨幣供應(yīng)量概述“影子銀行”概述：“影子銀行”這個概念第一次提出的人是美國太平洋投資管理公司執(zhí)的董事麥卡利，在“影子銀行”這個名詞問世后，世人大范圍地采納了它。在歐美地區(qū)的一些發(fā)達國家，“影子銀行”的定義是指通過私募基金、信托產(chǎn)品、證券公司集合理財?shù)茸C券化和擔(dān)保融資技巧進行融資的中介機構(gòu)，其運行機制是超越普通的銀行信貸關(guān)系，在證券市場上獲取信貸資金，最終通過較高的杠桿率從中獲利。這種信貸關(guān)系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅是行使傳統(tǒng)銀行的功能，“影子銀行”這個稱呼就誕生了。但我國的金融創(chuàng)新程度比較低，“影子銀行”起源較晚，所以我國的“影子銀行”還沒有歐美發(fā)達國家那么完備的體系和系統(tǒng)。

3、所以國內(nèi)對“影子銀行”有研究的的學(xué)者認為傳統(tǒng)銀行體系以外的信用中介機構(gòu)或信用中介業(yè)務(wù)即是“影子銀行”，其涵蓋很廣，包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機構(gòu)或業(yè)務(wù)。二、“影子銀行”影響貨幣供應(yīng)量的原因及機制“影子銀行”將從以下兩個方面影響貨幣供應(yīng)量：（1）“影子銀行”的信用創(chuàng)造功能將對貨幣供應(yīng)量造成影響；（2）“影子銀行”將會影響貨幣政策的操作目標基礎(chǔ)貨幣，從而影響貨幣供應(yīng)量。1.信用創(chuàng)造功能對貨幣供應(yīng)量的影響影子銀行同傳統(tǒng)的商業(yè)銀行一樣擁有創(chuàng)造信用的能力。其為資金的需求者和資金的攻擊者搭建橋梁，成為重要的金融中介。類似于商業(yè)銀行，影子銀行的運作中也具

4、有了銀行信用創(chuàng)造中的銀行存款機構(gòu)、儲戶和借款人的功能?！坝白鱼y行”的信用創(chuàng)造可以分為直接信用創(chuàng)造和間接信用創(chuàng)造，直接的信用創(chuàng)造是指產(chǎn)生和流動于影子銀行體系內(nèi)部的資金流動，形成的廣義流通貨幣。在我國金融中介機構(gòu)管理較為嚴格，“影子銀行”體系尚不完善，所以并不能夠形成像傳統(tǒng)銀行那樣可進行直接信用創(chuàng)造的融資模式。在國內(nèi)，“影子銀行”對貨幣供給量造成影響的多是間接信用創(chuàng)造?！坝白鱼y行”的間接信用創(chuàng)造是指影子銀行和商業(yè)銀行在進行經(jīng)濟活動交易時，提高了整體的信貸水平，從而影響了市場上流動的貨幣量供應(yīng)量。信用創(chuàng)造主要從兩方面增大了貨幣供給量。第一種是依附于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造，實質(zhì)是擴大了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的

5、信用創(chuàng)造能力；第二種是増加貨幣的流動性，如互聯(lián)網(wǎng)金融、民間借貸。在第一種情況下相當(dāng)于“影子銀行”發(fā)放理財產(chǎn)品等，將所得資金通過中介機構(gòu)投資給借款人，但因為“影子銀行”不受貨幣政策監(jiān)管，所以這個過程不需要繳納法定存款準備金，其相比于傳統(tǒng)銀行的借貸業(yè)務(wù)而言，增加了“影子銀行”的可貸資金，這一筆法定存款準備金相當(dāng)于流通到了市場上，所以好比增加了市場的貨幣流量，增大了貨幣供給量。第二種情況下，相當(dāng)于擴大了市場的融資量，比如擔(dān)保公司對借款人進行擔(dān)保，那么借款人可以籌得更多的資金，這就間接增大了市場的融資規(guī)模從而增大了市場的貨幣流量。同時，“影子銀行”在擴大了市場融資量后，相當(dāng)于加快了貨幣流通速度，這也同

6、間接增加了市場上的貨幣，加大了貨幣供應(yīng)量。2.貨幣政策操作目標對貨幣供應(yīng)量的影響貨幣供應(yīng)量成為我國宏觀貨幣政策的重要調(diào)控手段之后，基礎(chǔ)貨幣也就成了我國央行最優(yōu)的、最主要的操作目標?；A(chǔ)貨幣包括商業(yè)銀行及其它存款機構(gòu)存入央行的存款準備金（包括法定準備金和超額準備金）與社會公眾所持有的現(xiàn)金。不言而喻，“影子銀行”對基礎(chǔ)貨幣造成的影響也會在貨幣供應(yīng)量上體現(xiàn)。 “影子銀行”流放到市場的大量金融理財產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品，使收益高于傳統(tǒng)借貸及投資活動，這使得公眾持有的貨幣的機會成本加大，從而人們更愿意將貨幣進行投資而不是持有。而正是因為公眾持有貨幣的偏好減弱，減少了持有庫存現(xiàn)金的需要，因此中央銀行提取存款準備金

7、的難度隨之增加。通過貨幣供應(yīng)量=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)這一等式，我們可以得知：當(dāng)傳統(tǒng)銀行存入央行的存款準備金減少和公眾持有的貨幣減少，基礎(chǔ)貨幣大大降低，那么將以貨幣乘數(shù)數(shù)值的倍數(shù)使貨幣供應(yīng)量減少。從另一個方面來看，流入“影子銀行”的大部分資金都來自于公眾的銀行存款，當(dāng)各類“影子銀行”機構(gòu)不斷得發(fā)行流通性強，收益高的理財產(chǎn)品，公眾將會把銀行存款轉(zhuǎn)向投入到理財產(chǎn)品中。這樣一來，各商業(yè)銀行手中的存款大大減少，直接縮小了央行收取的存款準備金的份額。央行可以控制的準備金減少，使得基礎(chǔ)貨幣數(shù)量受限，貨幣供應(yīng)量隨之減少。三、“影子銀行”的影響所帶來的后果“影子銀行”的信用創(chuàng)造功能以及其對基礎(chǔ)貨幣的影響

8、給貨幣供應(yīng)量造成了很大的沖擊，其后果就是嚴重降低了貨幣供應(yīng)量這個貨幣政策中介目標的有效性，其中貨幣供應(yīng)量的有效性可分為貨幣供應(yīng)量的可測性，可控性和相關(guān)性。1.“影子銀行”影響貨幣供應(yīng)量可測性貨幣供應(yīng)量的可測性指央行能高效精確地提取貨幣的各項資料從而進行定性定量的分析。但“影子銀行”的快速發(fā)展使得現(xiàn)有的廣義貨幣己經(jīng)不能完全反應(yīng)全部的信用創(chuàng)造，社會整體的貨幣供應(yīng)量大于廣義貨幣供應(yīng)量，使貨幣供應(yīng)量準確度下降。這是因為我國“影子銀行”體系的各個組成部分在各方面的影響各有不同，也就是說，“影子銀行”的發(fā)展，總會使一部分規(guī)模相當(dāng)大的活動無法被納入監(jiān)測。所以，“影子銀行”使傳統(tǒng)貨幣供應(yīng)量的評判標準已難以精確

9、測量我國市場上流通的真實貨幣流量。另外，“影子銀行”推出的大量理財工具等金融衍生物和金融創(chuàng)新工具，其流通性很強，可在短時間內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實購買力，所以它們也能算是一種廣義貨幣。社會公眾將貨幣投資于“影子銀行”的偏好增大，使得我國貨幣供應(yīng)量種類趨于復(fù)雜化，這無疑增大了央行對貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)的收集及分析，準確性也會隨著降低?？偟膩碚f，“影子銀行”所產(chǎn)生的這些流通貨幣在央行所制定的原始統(tǒng)計標準之外，所以才會導(dǎo)致實際貨幣供應(yīng)量大于央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從而降低貨幣供應(yīng)量的可測性。 2.“影子銀行”影響貨幣供應(yīng)量可控性貨幣供應(yīng)量的可控性是指央行能根據(jù)市場環(huán)境的需要迅速有效地調(diào)整貨幣供應(yīng)量從而達到央行想實現(xiàn)的效果。前

10、文分析到，如果將存款投入“影子銀行”將會比將存款存入商業(yè)銀行獲取更多收益，所以公眾持有貨幣的偏好大大減少，這直接導(dǎo)致了商業(yè)銀行吸納存款，從而也促進了“影子銀行”的資金融通，再加上沒有存款準備金率和其他金融監(jiān)管約束，使“影子銀行”比商業(yè)銀行有更高的信用創(chuàng)造功能，從而放大了貨幣乘數(shù)，這也使得貨幣供應(yīng)量的可控性大大降低。眾所周知的是，貨幣供應(yīng)量大致由基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)來反映，要想很好地控制貨幣供應(yīng)量，那么央行必然要有力地控制好貨幣的乘數(shù)效應(yīng)。貨幣乘數(shù)大致由商業(yè)銀行存款準備金率以及商業(yè)銀行存款與公眾持有的通貨的比率共同決定。而至少從法定存款準備金這一方面來說，“影子銀行”減少了央行的法定存款準備金，那

11、么必定將會影響貨幣的乘數(shù)效應(yīng)，所以對于貨幣供應(yīng)量的可控性也將造成影響。3.“影子銀行”影響貨幣供應(yīng)量相關(guān)性貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性指央行制定的貨幣政策中介目標即貨幣供應(yīng)量與最終目標之間在指標上有密切穩(wěn)定的聯(lián)系，央行能根據(jù)中介指標來判斷終極目標的變化情況，通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量來達到預(yù)期目標。不難發(fā)現(xiàn)，近幾年“影子銀行”的規(guī)模正逐漸擴大，越來越多的企業(yè)通過“影子銀行”來籌集資金或進行投資，市場上貨幣的流轉(zhuǎn)速度越來越快，由于“影子銀行”大部分都在央行監(jiān)管之外，央行已經(jīng)很難用傳統(tǒng)貨幣政策對資金流轉(zhuǎn)速度進行調(diào)控，所以想通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量這個中介目標來調(diào)控貨幣政策最終目標變得比較勉強。在“影子銀行”廣泛的影響下，

12、央行想通過調(diào)整貨幣供給來控制市場上流通的資金已經(jīng)不再具有以前那樣的可靠性，即作為貨幣政策中介目標的貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性降低。四、結(jié)語隨著“影子銀行”的蓬勃發(fā)展，其對貨幣供應(yīng)量的影響越來越大。經(jīng)過歸納前人文獻及自己的見解，得出影響貨幣供應(yīng)量的方面主要有兩個個：1.“影子銀行”的信用創(chuàng)造功能；2.“影子銀行”影響基礎(chǔ)貨幣從而影響貨幣供應(yīng)量。第一個方面，“影子銀行”通過擴大傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造功能以及增強貨幣流動性來增大貨幣供應(yīng)量；第二個方面，由于人們對于持有貨幣的偏好降低，使得央行計提存款準備金難度加大，基礎(chǔ)貨幣降低，從而減少了貨幣供應(yīng)量。由于這兩方面的影響，其對乘數(shù)效應(yīng)有了放大作用，讓整個市場的資金運轉(zhuǎn)速度加快，再加上“影子銀行”常游走于貨幣政策監(jiān)管之外，所以“影子銀行”最終將降低貨幣供應(yīng)量的有效性。參考文獻：1李存，楊大光.影子銀行對我國貨幣政策的影響與