硅溶膠行研分析簡(jiǎn)版

1、一、 釋義電極：一般指進(jìn)行電化學(xué)過(guò)程的范圍，在電池中，電極一般指與電解質(zhì)溶液發(fā)生氧化還原反應(yīng)的位置。電極有正負(fù)之分，一般正極為陰極，獲得電子，發(fā)生還原反應(yīng)，負(fù)極則為陽(yáng)極，失去電子發(fā)生氧化反應(yīng)。電極可以是金屬或非金屬，只要能夠與電解質(zhì)溶液交換電子，即成為電極。電解質(zhì)：稀釋硫酸混合物，為電極放電反應(yīng)提供硫酸離子。鉛酸蓄電池：電極主要由鉛及其氧化物制成，電解液是硫酸溶液的一種蓄電池。硅溶膠鉛酸蓄電池：是以硅溶膠來(lái)代替硫酸液，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的硅溶膠獨(dú)有配方經(jīng)特殊的充電方式下凝膠，達(dá)到納米級(jí)的不同粒晶，具有柔和性、濕潤(rùn)性、重復(fù)性、不老化、不水化、腐蝕性能降低50%，加上專(zhuān)利設(shè)計(jì)的密封外殼技術(shù)，形成無(wú)污染

2、的低碳節(jié)能產(chǎn)品。鉛酸蓄電池概述：鉛酸蓄電池自1859年由普蘭特（Plante）發(fā)明以來(lái)，至今已有150年的歷史，技術(shù)十分成熟，是世界上使用最廣泛的化學(xué)電源。盡管近年來(lái)鎳鎘電池、鎳氫電池、鋰離子電池等新型電池相繼問(wèn)世并得以應(yīng)用，但鉛酸蓄電池仍然憑借大電流放電性能強(qiáng)、電壓特性平穩(wěn)、溫度適用范圍廣、單體電池容量大、安全性高和原材料豐富且可再生利用、價(jià)格低廉等一系列優(yōu)勢(shì)，在絕大多數(shù)傳統(tǒng)領(lǐng)域和一些新興的應(yīng)用領(lǐng)域，占據(jù)著牢固的地位。二、 鉛酸蓄電池的應(yīng)用鉛酸蓄電池由于適用范圍廣、安全穩(wěn)定和優(yōu)良的性?xún)r(jià)比，被廣泛應(yīng)用于交通運(yùn)輸、通訊、電力、鐵路、礦山、港口、國(guó)防、計(jì)算機(jī)、科研等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要領(lǐng)域。從應(yīng)用領(lǐng)域的

3、角度來(lái)看，主要可分為：汽車(chē)起動(dòng)電池（包括汽車(chē)、摩托車(chē)、拖拉機(jī)、船舶、內(nèi)燃機(jī)等點(diǎn)火、起動(dòng)、照明用）；動(dòng)力電池（包括電動(dòng)助力車(chē)、電動(dòng)叉車(chē)、電動(dòng)道路車(chē)等動(dòng)力用）；后備與儲(chǔ)能（固定）電池三大類(lèi)別。如下表列示：在汽車(chē)起動(dòng)電池領(lǐng)域，蓄電池主要作為起動(dòng)時(shí)點(diǎn)火和照明用電源。汽車(chē)在起動(dòng)點(diǎn)火時(shí)要求電池能在短時(shí)間內(nèi)提供較大電流，而且汽車(chē)電池的使用環(huán)境比較復(fù)雜，要求即使在零下20度以下的低溫時(shí)也能正常工作。鉛酸蓄電池恰好以其大電流放電性能好、環(huán)境適應(yīng)能力強(qiáng)、安全穩(wěn)定、性?xún)r(jià)比高的優(yōu)勢(shì)，滿(mǎn)足了這一領(lǐng)域的需求。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，蓄電池主要作為電動(dòng)車(chē)輛的動(dòng)力電源。電動(dòng)車(chē)輛主要包括純電動(dòng)汽車(chē)、混合動(dòng)力汽車(chē)、電動(dòng)助力車(chē)、電動(dòng)叉車(chē)和

4、其他小型電動(dòng)車(chē)輛。純電動(dòng)汽車(chē)對(duì)蓄電池比能量要求高，因此純電動(dòng)汽車(chē)的動(dòng)力電源以鋰離子電池為主攻方向，但該方面研究至今還存在若干技術(shù)瓶頸，離大規(guī)模商業(yè)化還有較長(zhǎng)的距離；混合動(dòng)力汽車(chē)是當(dāng)前商業(yè)應(yīng)用比較成熟的產(chǎn)品，它將現(xiàn)有內(nèi)燃機(jī)與一定的儲(chǔ)能元器件通過(guò)先進(jìn)控制系統(tǒng)相結(jié)合，可以大幅度降低油耗、減少污染物排放，由于其技術(shù)相對(duì)較成熟、對(duì)現(xiàn)有汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)改進(jìn)要求較低且價(jià)格便宜，因此將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)成為新能源汽車(chē)的主要類(lèi)型，目前混合動(dòng)力汽車(chē)動(dòng)力電源的主流發(fā)展方向即為鉛酸蓄電池和鎳氫電池；另外，以電動(dòng)助力車(chē)為主的小型電動(dòng)車(chē)輛目前也主要以鉛酸蓄電池作為動(dòng)力電源，在這一市場(chǎng)上，鉛酸蓄電池由于具備突出的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了9

5、5%以上的市場(chǎng)份額。在后備與儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，蓄電池主要是作為通信基站的備用電源以及太陽(yáng)能光伏電站和風(fēng)能電站的儲(chǔ)能電源，因此又稱(chēng)為固定用蓄電池。備用電源和儲(chǔ)能電源對(duì)蓄電池的要求是容量高、安全穩(wěn)定性好。鋰離子電池和鎳氫電池目前在大容量制造技術(shù)方面還不成熟，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，鉛酸蓄電池仍將是后備和儲(chǔ)能領(lǐng)域的主要產(chǎn)品。三、 市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)(一) 汽車(chē)起動(dòng)電池行業(yè)市場(chǎng)容量與競(jìng)爭(zhēng)格局1、 汽車(chē)起動(dòng)電池的市場(chǎng)容量和發(fā)展前景是鉛酸蓄電池最傳統(tǒng)也是最大的應(yīng)用領(lǐng)域， （1）汽車(chē)起動(dòng)鉛酸電池與新車(chē)產(chǎn)量和汽車(chē)保有量之間的關(guān)系鉛酸蓄電池是汽車(chē)使用中的消耗品，根據(jù)銷(xiāo)售對(duì)象不同可以劃分為配套市場(chǎng)和維護(hù)市場(chǎng)。配套市場(chǎng)主要為汽車(chē)整車(chē)

6、廠商的新車(chē)配套，每輛新車(chē)需配一只電池。維護(hù)市場(chǎng)主要用于存量車(chē)維修和保養(yǎng)時(shí)更換起動(dòng)電池，汽車(chē)起動(dòng)電池的平均使用壽命為2年，每年有1/2的存量汽車(chē)需要更換起動(dòng)電池，維護(hù)市場(chǎng)每年的對(duì)電池的需求量約為汽車(chē)保有量的一半。因此，汽車(chē)起動(dòng)電池年需求數(shù)量（只）約為每年的新車(chē)產(chǎn)量與汽車(chē)保有量一半之和，換算為電池容量kVAh，大約是數(shù)量（只）的1.2倍。（2）新車(chē)產(chǎn)量和汽車(chē)保有量增長(zhǎng)分析我國(guó)已成為全球最大的汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)，2013 年我國(guó)汽車(chē)民用汽車(chē)保有量達(dá)到近1.3 億量，增長(zhǎng)超過(guò)15%，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到2198 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.6%，按照12V 80Ah 的規(guī)格計(jì)算，2013 年汽車(chē)啟動(dòng)電池的需求約為9197

7、萬(wàn)千伏安時(shí)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年汽車(chē)啟動(dòng)電池市場(chǎng)將保持10%-15%的增速；全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量民用汽車(chē)保有量（3）汽車(chē)起動(dòng)電池市場(chǎng)容量分析汽車(chē)啟動(dòng)用鉛酸電池需求2、 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局我國(guó)汽車(chē)起動(dòng)電池行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：（1）行業(yè)市場(chǎng)化程度高、競(jìng)爭(zhēng)充分汽車(chē)起動(dòng)電池行業(yè)的市場(chǎng)化程度很高，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。汽車(chē)啟動(dòng)電池市場(chǎng)相對(duì)集中:國(guó)內(nèi)汽車(chē)啟動(dòng)鉛蓄電池企業(yè)主要包括駱駝股份、風(fēng)帆股份、山東瑞宇、成都川西、上海江森等，前六大廠商占據(jù)約60%的市場(chǎng)份額，其中駱駝股份和風(fēng)帆股份為國(guó)內(nèi)前兩大的汽車(chē)啟動(dòng)蓄電池廠商，2012 年銷(xiāo)售額分別達(dá)到36.95 億元和38.19 億元，按照400 元/kvah 的價(jià)格計(jì)算，兩者

8、占據(jù)國(guó)內(nèi)約29%的市場(chǎng)份額；（3）國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平和市場(chǎng)地位不斷提高上世紀(jì)末，一些國(guó)際知名的蓄電池生產(chǎn)企業(yè)先后進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品還難以和國(guó)外品牌競(jìng)爭(zhēng)。經(jīng)過(guò)10多年來(lái)對(duì)生產(chǎn)工藝、制造技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、安全和環(huán)保性能等方面的不斷改進(jìn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)與國(guó)際水平的差距已逐漸縮小，特別是在免維護(hù)蓄電池技術(shù)方面取得了巨大進(jìn)步。目前，國(guó)內(nèi)大型汽車(chē)起動(dòng)電池制造企業(yè)的制造技術(shù)和制造裝備已接近國(guó)際先進(jìn)水平，產(chǎn)品相對(duì)于國(guó)外品牌具備更高的性?xún)r(jià)比，并逐步蠶食原由合資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位的配套市場(chǎng)。 (二) 動(dòng)力電池動(dòng)力電池要求大功率充放電性能，電動(dòng)自行車(chē)制造商較多，市場(chǎng)較為分散，但國(guó)內(nèi)大型電動(dòng)自行車(chē)蓄電池制造商也有

9、較為穩(wěn)定的客戶(hù)群1、 市場(chǎng)容量鉛酸動(dòng)力電池需求保持20%的穩(wěn)定增長(zhǎng)：鉛酸動(dòng)力電池主要應(yīng)用于電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)三輪車(chē)和低速電動(dòng)汽車(chē)，分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，其中一級(jí)市場(chǎng)為新車(chē)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)為維護(hù)市場(chǎng)，目前鉛酸電池的更換周期約為2年，我們預(yù)計(jì)2012 年鉛酸動(dòng)力電池的市場(chǎng)需求約為6110 萬(wàn)千伏安時(shí)，到2015 年有望達(dá)到1.05 億千伏安時(shí)，復(fù)合增速接近20%；¡ 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2012 年我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)量為2028 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.3%，保有量達(dá)到1.5 億輛的規(guī)模，按照電動(dòng)自行車(chē)電池一組48V 12Ah 的規(guī)格計(jì)算，年均需求為4904 萬(wàn)Kvah；（1）電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)量另

10、一方面，受益于城鎮(zhèn)化，二三線(xiàn)城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)對(duì)電動(dòng)三輪車(chē)的需求快速增長(zhǎng)，2012 年電動(dòng)三輪車(chē)的新增量約為500 萬(wàn)輛，保有量約為1500 萬(wàn)輛，并保持25%-30%的增長(zhǎng)，按照電動(dòng)三輪車(chē)電池一組48V 20Ah 的規(guī)格計(jì)算，年均需求為1056 萬(wàn)Kvah；¡ 低速電動(dòng)車(chē)成為鉛酸動(dòng)力電池的新增長(zhǎng)點(diǎn)：2009 年山東省率先試點(diǎn)低速電車(chē)，低速電動(dòng)車(chē)憑借低價(jià)（2-5 萬(wàn)）、方便等特性，迅速打入二三線(xiàn)城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)， 根據(jù)山東省汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)22 家聯(lián)盟企業(yè)的不完全統(tǒng)計(jì)，2012 年產(chǎn)銷(xiāo)量為8.67 萬(wàn)輛，2013 年1-5 月產(chǎn)量就達(dá)到5 萬(wàn)輛。除了山東省以外，2013 年廣東省新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)

11、展規(guī)劃目錄中首次出現(xiàn)了金豪新能源和陸地方舟電動(dòng)車(chē)兩家低速電動(dòng)車(chē)企業(yè)，低速電動(dòng)車(chē)首次進(jìn)入政府規(guī)劃，此外河北省邢臺(tái)市、襄陽(yáng)市也正式為低速電動(dòng)車(chē)上牌照，2013 年開(kāi)始低速電動(dòng)車(chē)有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)軌道，預(yù)計(jì)到2014 年低速電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量就有望接近30 萬(wàn)輛。（2）市場(chǎng)容量分析2、 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局鉛酸動(dòng)力電池行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷局面，天能動(dòng)力和超威動(dòng)力占據(jù)了70%左右的市場(chǎng)份額，2013 年天能動(dòng)力的銷(xiāo)售額超過(guò)130 億人民幣、超威動(dòng)力的銷(xiāo)售額接近150 億人民幣，但是由于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)目前凈利率水平已經(jīng)低至3%左右，（在2011 年國(guó)家整治鉛酸電池行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能后，鉛酸電池價(jià)格出現(xiàn)了短暫的價(jià)格上漲，但是由于大

12、廠寄希望于搶占市場(chǎng)，都大幅的擴(kuò)產(chǎn)從而導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)興起，12V 12Ah 鉛酸電池價(jià)格從2011 年的約120 元/只下降到2013 年的97 元每只，使得動(dòng)力電池廠商毛利率大幅下滑；）預(yù)期2014年鉛酸動(dòng)力電池行業(yè)漲價(jià)將具備確定性。（1）價(jià)格走勢(shì)鉛酸動(dòng)力電池毛利率天能、超威收入增速由上圖可看出天能和超威在過(guò)去3 年的收入增速都保持在40%上，從而使得市場(chǎng)占有率從50%提升至70%左右，目前小產(chǎn)能已基本退出，行業(yè)的集中度和議價(jià)能力進(jìn)一步提升；由于自行車(chē)動(dòng)力電池的銷(xiāo)售通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商維系，目前天能和超威都有超過(guò)1300 家的經(jīng)銷(xiāo)商，因此在現(xiàn)有的市占率情況下，我們認(rèn)為天能和超威具備市場(chǎng)定價(jià)能力，2014 年

13、1 月天能和超威先后漲價(jià)，漲價(jià)幅度大約為5%左右，由于兩個(gè)企業(yè)都位于浙江長(zhǎng)興縣，我們認(rèn)為漲價(jià)反應(yīng)了兩個(gè)企業(yè)對(duì)于鉛酸電池價(jià)格的態(tài)度，由于以往漲價(jià)通常會(huì)有3-4次，預(yù)計(jì)2014 年仍會(huì)有提價(jià)的動(dòng)作；2014 年電池價(jià)格回升和大電池占比提升將拉動(dòng)毛利率恢復(fù).理由：鉛蓄動(dòng)力電池類(lèi)似大眾消費(fèi)品，天能和超威已經(jīng)有品牌知名度和渠道優(yōu)勢(shì)，整車(chē)廠商和經(jīng)銷(xiāo)商傾向于尋找沒(méi)有退出風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)龍頭。考慮到環(huán)保投入，中小產(chǎn)能的綜合成本可能并不低于天能和超威，但電池價(jià)格比天能超威低10%。(三) 通信電池通信用后備電池主要用于通信交換局、基站供電的直流系統(tǒng)、數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)機(jī)房等，其需求與通信固定資產(chǎn)投資正相關(guān)，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，

14、電池成本（鉛酸電池）約占到基站總投入34%。進(jìn)入2013年，中國(guó)移動(dòng)已進(jìn)入大規(guī)模TD-LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)程中，而電信、聯(lián)通LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也已啟動(dòng)，中國(guó)新一輪電信投資高峰即將來(lái)臨，據(jù)華泰證券通信組測(cè)算，4G時(shí)代的投資力度及周期均超3G時(shí)代，我們預(yù)計(jì)中國(guó)13-15年通信行業(yè)新增固定資產(chǎn)投資的復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到9%，從而對(duì)通信電池需求形成顯著拉動(dòng)。2013 年中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)在全國(guó)啟動(dòng)20 萬(wàn)個(gè)TD-LTE 基站建設(shè)，中國(guó)移動(dòng)管理層明確表示，2014 年底中國(guó)移動(dòng)4G 存量基站數(shù)將會(huì)達(dá)到50 萬(wàn)個(gè)，2014 年基站設(shè)備采購(gòu)規(guī)模將會(huì)超過(guò)300 億元；中國(guó)聯(lián)通于12 月6 在招標(biāo)網(wǎng)上發(fā)布公告宣布啟動(dòng)TD-LT

15、E 無(wú)線(xiàn)主設(shè)備和TD-FDD 實(shí)驗(yàn)網(wǎng)無(wú)線(xiàn)主設(shè)備采購(gòu)招標(biāo)，共約5 萬(wàn)個(gè)基站；中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信計(jì)劃在未來(lái)4 年分別建設(shè)80 萬(wàn)個(gè)和60 萬(wàn)個(gè)4G 通信基站，我們預(yù)計(jì)2014 和2015 年將是4G 建設(shè)的投資高峰期1、 市場(chǎng)容量隨著鋰電池對(duì)鉛酸電池的替代，鉛酸電池在該領(lǐng)域的增速或?qū)⑹艿揭欢_擊，但根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，即使假設(shè)鋰電2015年滲透率達(dá)8%，通信酸電池年復(fù)合增長(zhǎng)率仍為5.6%。通信鉛酸電池需求增速敏感性分析2、 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局2012年通信后備蓄電池市場(chǎng)規(guī)模約150億元，其中哈爾濱光宇、江蘇雙登、浙江南都三家市占率總計(jì)近40%，行業(yè)集中度較高。通訊用鉛酸電池市場(chǎng)主要取決于三大運(yùn)營(yíng)商的集中招

16、標(biāo)，每年的中標(biāo)企業(yè)數(shù)量保持在10 家左右，中標(biāo)企業(yè)能夠獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的訂單，主要企業(yè)包括南都電源、雙登集團(tuán)、光宇國(guó)際，我們認(rèn)為通信電池企業(yè)將在2014 年呈現(xiàn)出較高的業(yè)績(jī)彈性；(四) 儲(chǔ)能?chē)?guó)務(wù)院能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃，提出到2015 年，風(fēng)能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1 億千瓦、太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)到2100 萬(wàn)千瓦，2013 年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到16.1GW、光伏新增裝機(jī)容量達(dá)到12GW，2014 年1月14 日召開(kāi)的全國(guó)能源工作會(huì)議上，國(guó)家能源局確定2014 年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)為14GW，其中分布式光伏占比60%，約為8GW，意味著我國(guó)光伏和風(fēng)電新增裝機(jī)合計(jì)將超過(guò)30 GW；n 可再生能源發(fā)電擴(kuò)

17、容將帶動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)需求的大幅增長(zhǎng)，按照30 GW 的新增裝機(jī)量，配套3 小時(shí)的儲(chǔ)能設(shè)備計(jì)算，儲(chǔ)能容量需求將達(dá)到0.9 億Kwh，即使按照1000 元/KWH 的鉛酸儲(chǔ)能電池價(jià)格計(jì)算，市場(chǎng)潛在需求就達(dá)到900 億元以上；n 技術(shù)經(jīng)濟(jì)性是儲(chǔ)能技術(shù)推廣應(yīng)用的根本：以張北項(xiàng)目為例，儲(chǔ)能投資超過(guò)4000 元/kwh，按照鋰電池2500 次充放電壽命、80%的充放電深度計(jì)算，儲(chǔ)存2000 度電的成本為4000 元，即度電成本為2 元，因此目前備受關(guān)注的鋰電池儲(chǔ)能技術(shù)尚無(wú)經(jīng)濟(jì)性；近幾年國(guó)際電力儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展迅速，市場(chǎng)年均增長(zhǎng)9.0%，遠(yuǎn)高于全球電力2.5%的增速，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)已成為世界上主要發(fā)達(dá)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的新興產(chǎn)

18、業(yè)，雖然儲(chǔ)能用電池路線(xiàn)尚未最終確定，但鉛酸（新型鉛酸電池）憑借較高的安全性和經(jīng)濟(jì)性呈現(xiàn)后來(lái)者居上的態(tài)勢(shì)，占據(jù)了目前儲(chǔ)能市場(chǎng)主要份額，儲(chǔ)能市場(chǎng)有望開(kāi)啟鉛酸電池需求新藍(lán)海。 據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2012年鉛酸電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的產(chǎn)值達(dá)到53億元，其他電池僅7億元。據(jù)賽迪投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)全球化學(xué)電池儲(chǔ)能市場(chǎng)價(jià)值將以26%的復(fù)合年均增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，相較于目前全球僅3000億的鉛酸蓄電池行業(yè)總產(chǎn)值，亦有望貢獻(xiàn)20%的市場(chǎng)增量。四、 超威和天能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況和財(cái)務(wù)狀況對(duì)比分析如下：超威2011201220132014E2015E收入(千元)4,932,0119,559,43914,973,22115,434

19、,00017,218,000增長(zhǎng)率53%93.82%56.63%3.08%11.56%毛利率28.51%19.82%13.54%凈利潤(rùn)(千元)455,338496,328310,238587,000750,000凈利潤(rùn)率9.23%5.19%2.07%4.00%4%每股收益（元） 0.45 0.49 0.31 0.56 0.71ROE26.34%21.45%11.34%21.67%23.30%ROA10.07%6.97%3.87%天能2011201220132014E2015E收入(千元)5,438,3219,887,64113,635,06013,892,30814,616,466增長(zhǎng)率45%

20、81.81%37.90%1.90%5.20%毛利率28.17%18.76%10.30%凈利潤(rùn)(千元)615,987710,137130,325329,119481,018凈利潤(rùn)率0.00%7.18%0.99%2.40%3%每股收益（元） 0.57 0.65 0.12 0.30 0.43ROE27.64%25.26%4.38%ROA12.88%9.54%1.71%分析觀點(diǎn)：Ø 毛利下降主要是由于行業(yè)的利潤(rùn)率經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)接近盈虧平衡點(diǎn)，目測(cè)產(chǎn)品價(jià)格無(wú)進(jìn)一步下降空間，3 季度是行業(yè)的旺季，我們認(rèn)為產(chǎn)品的價(jià)格具有提升空間。另外，雖然行業(yè)準(zhǔn)入條件于2014年初全面實(shí)施，但管理層表示

21、，環(huán)境保護(hù)部進(jìn)行的整個(gè)行業(yè)檢查過(guò)程預(yù)計(jì)于2015年年底才完成。因此，很多不符合準(zhǔn)入條件的企業(yè)現(xiàn)時(shí)仍維持生產(chǎn)活動(dòng)。這意味著，行業(yè)整合將需要一段時(shí)間才會(huì)有更大的進(jìn)展，這可能會(huì)限制了一些較大型企業(yè)在2014年提高平均售價(jià)的能力。Ø 2013 年二季度可能是電池價(jià)格的歷史最低點(diǎn)，2013 年天能和超威合計(jì)市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到70%，2014 年開(kāi)始預(yù)計(jì)兩家關(guān)系有望由競(jìng)爭(zhēng)走向合作。2015 年底之前，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)將面臨內(nèi)化成和去鎘兩重環(huán)?？简?yàn)，部分產(chǎn)能將會(huì)自然退出。Ø 2013 年兩家的利潤(rùn)率已經(jīng)脫離行業(yè)正常水平，2014 年電池價(jià)格回升和大電池占比提升將拉動(dòng)毛利率恢復(fù).理由：鉛蓄動(dòng)力電

22、池類(lèi)似大眾消費(fèi)品，天能和超威已經(jīng)有品牌知名度和渠道優(yōu)勢(shì)，整車(chē)廠商和經(jīng)銷(xiāo)商傾向于尋找沒(méi)有退出風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)龍頭?？紤]到環(huán)保投入，中小產(chǎn)能的綜合成本可能并不低于天能和超威，但電池價(jià)格比天能超威低10%。五、 德國(guó)陽(yáng)光膠體蓄電池的介紹德國(guó)陽(yáng)光蓄電池是對(duì)?？巳驴萍迹‥xide thchnologies）集團(tuán)旗下品牌Sonnenschein的中文簡(jiǎn)稱(chēng)。德國(guó)陽(yáng)光 免維護(hù)膠體電池是世界上膠體電池的鼻祖領(lǐng)導(dǎo)者，其核心Dryfit膠體技術(shù)使蓄電池?fù)碛袩o(wú)與倫比的安全性和深放電性。?？巳驴萍技瘓F(tuán)旗下的德國(guó)陽(yáng)光SonnenscheinA400系列閥控式密封技術(shù)引進(jìn)于德國(guó)先進(jìn)的膠體電池生產(chǎn)技術(shù)、采用歐洲進(jìn)口的

23、關(guān)鍵原材料，使用歐洲進(jìn)口關(guān)鍵專(zhuān)用生產(chǎn)設(shè)備生產(chǎn)。富液式設(shè)計(jì)、厚極板技術(shù)和獨(dú)特的膠體電解質(zhì)配制灌加工藝保證了電池的使用壽命；具有超長(zhǎng)的服務(wù)壽命和很高的可靠性，可以應(yīng)用于苛刻的高低溫環(huán)境、惡劣的電力條件。該產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、電力、儲(chǔ)能、UPS/EPS等領(lǐng)域。電解質(zhì)：呈凝膠狀態(tài)，電解液無(wú)分層、電池循環(huán)性能好；電解液密度低、減緩對(duì)板柵腐蝕，電池浮充壽命長(zhǎng)。產(chǎn)品特點(diǎn)1.具有過(guò)充及過(guò)放電自我保護(hù)性能2.電池極板采用無(wú)銻合金，電池自放電極低 3.無(wú)污染、無(wú)液體溢出屬于高等綠色產(chǎn)品蓄電池4.采用高靈敏低壓傘型氣閥使蓄電池；安全可靠5.超凡的德國(guó)陽(yáng)光A500蓄電池采用國(guó)際領(lǐng)先膠體技術(shù)6.由于電池為膠狀

24、固體，所以電解質(zhì)濃度均勻，不存在酸分層現(xiàn)象 7.酸濃度低，對(duì)極板腐蝕弱，并采用獨(dú)特的管式極板，使用壽命可達(dá)5年以上8.采用多層耐酸橡膠圈滑動(dòng)式密封 保證了使用壽命后期極柱生長(zhǎng)時(shí)的密封性能。9.凝膠電解質(zhì)，無(wú)內(nèi)部短路。熱容量大，熱消散能力強(qiáng)，對(duì)熱失控現(xiàn)象，自操作能力強(qiáng) ；電池抗深放電能力強(qiáng)，100%放電后仍可繼續(xù)接在負(fù)載上，在一月左右充電可恢復(fù)原容量95% 六、 公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（1）設(shè)備的創(chuàng)新性 全自動(dòng)數(shù)控裝配生產(chǎn)線(xiàn) 由南京（先特）自動(dòng)化設(shè)備有限公司提供。該企業(yè)已為國(guó)外企業(yè)提供了六條生產(chǎn)線(xiàn)，每小時(shí)可裝配12V36A200A各規(guī)格160250臺(tái)，生產(chǎn)線(xiàn)由微機(jī)控制，車(chē)間內(nèi)只設(shè)填料工

25、34人，在線(xiàn)自動(dòng)檢測(cè)與凈化環(huán)境均在工位上做出不同方式處理，選用此套生產(chǎn)線(xiàn)，可以認(rèn)為是目前國(guó)內(nèi)蓄電池企業(yè)中最先進(jìn)的生產(chǎn)裝備。 數(shù)控全自動(dòng)充電生產(chǎn)線(xiàn) 本企業(yè)與北京動(dòng)力源科技股份有限公司聯(lián)合設(shè)計(jì)，此課題成果稱(chēng)為智能充電站電源系統(tǒng)，此智能充電站電流系統(tǒng)，以12V系統(tǒng)20路獨(dú)立輸出為一單體組，配置320個(gè)單體組，（即320條數(shù)控全自動(dòng)充電生產(chǎn)線(xiàn)），全部單體組，除每車(chē)間實(shí)現(xiàn)數(shù)控外，將控制數(shù)據(jù)全部集中在中心控制室進(jìn)行全方位信息管理系統(tǒng)。恒溫水浴充電槽系統(tǒng) 是為硅溶膠凝膠特性而設(shè)計(jì)的，確保在充電過(guò)程中，能在25以下時(shí)達(dá)到深充電與飽和充電，同時(shí)防止蓄電池在充電時(shí)酸霧、硅膠溢出，實(shí)現(xiàn)防污染與安全。這種程控充電方式

26、，使蓄電池單臺(tái)電壓達(dá)到能量平衡與保持超過(guò)12V的高電壓。也是本企業(yè)獨(dú)有的工藝與知識(shí)產(chǎn)權(quán)。（2）技術(shù)的創(chuàng)新性膠體（GEL）電池和傳統(tǒng)富液式電池性能對(duì)比表 項(xiàng) 目 膠體（GEL）電池 傳統(tǒng)富液式電池 電解液固定方式電解液注入時(shí)為液態(tài)，充電化成后以膠體形式固定電解液為液態(tài)，在使用過(guò)程中可能環(huán)境造成污染電解液量與富液式電池相當(dāng)與膠體電池相當(dāng)電解液層化無(wú)流動(dòng)的電解液，使電解液在電池內(nèi)部不產(chǎn)生分層現(xiàn)象,電池壽命長(zhǎng).由于重力作用，電池易產(chǎn)生電解液分層現(xiàn)象,造成電池壽命縮短板柵合金采用特殊合金配方實(shí)現(xiàn)電池的密封和深循環(huán)性能，并且提高極板的耐腐蝕性采用鉛銻合金，電池失水快，無(wú)法實(shí)現(xiàn)電池密封密封性能采用閥控密封技術(shù)及膠體電解液技術(shù)，使用過(guò)程中無(wú)酸液、氣逸出,安