國(guó)際金融第3章外匯與匯率(超星版0704)

1、國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院 汪洋第第3 3章章 外匯與匯率外匯與匯率國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance目錄2國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance3.1 3.1 外匯外匯國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【外匯】【外匯】以外幣標(biāo)價(jià)的用于國(guó)際支付的各類(lèi)支付手段，如外匯存款。 只有可隨時(shí)用于國(guó)際清算的外國(guó)

2、貨幣資產(chǎn)才屬于外匯； 自由外匯：可用于本國(guó)對(duì)外自由支付，無(wú)需貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)； 記賬外匯：未經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)不能自由兌換成其他貨幣對(duì)第三國(guó)進(jìn)行支付。4國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【外匯頭寸】【外匯頭寸】又稱(chēng)外匯持有額，是經(jīng)濟(jì)主體（政府、銀行、企業(yè)或個(gè)人）在某一時(shí)點(diǎn)持有的外幣余額。 多頭（long position）即經(jīng)濟(jì)主體（政府、銀行、企業(yè)和個(gè)人）在某一時(shí)點(diǎn)持有的外幣余額為正； 空頭（short position）即經(jīng)濟(jì)主體（政府、銀行、企業(yè)和個(gè)人）在某一時(shí)點(diǎn)持有的外幣余額為負(fù)；5國(guó)際金融國(guó)際金融 internation

3、al financeinternational finance某銀行買(mǎi)賣(mài)外匯頭寸表某銀行買(mǎi)賣(mài)外匯頭寸表單位：萬(wàn)單位：萬(wàn)若該銀行以美元為本幣，歐元為外幣，且雙邊匯率在收盤(pán)時(shí)變化為eur/usd=1.2200，求該銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口以及銀行的損益額。6國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance貨幣可自由兌換（convertiblity）金本位時(shí)代不可兌現(xiàn)的信用貨幣時(shí)代銀行發(fā)行的銀行券與黃金的兌換某種貨幣與其他貨幣的自由兌換國(guó)內(nèi)銀行存款與現(xiàn)鈔的兌換【可自由兌換貨幣】【可自由兌換貨幣】7國(guó)際金融國(guó)際金融 international finance

4、international finance可自由兌換程度經(jīng)常賬戶(hù)下可自由兌換完全自由兌換經(jīng)常賬戶(hù)下的收支實(shí)現(xiàn)本幣與其他貨幣的自由兌換經(jīng)常賬戶(hù)與資本與金融賬戶(hù)的各項(xiàng)收支都實(shí)現(xiàn)了自由兌換【可自由兌換貨幣】【可自由兌換貨幣】8國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance國(guó)際貨幣（國(guó)際貨幣（international currency）9國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance3.2 3.2 匯率匯率國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternationa

5、l finance【雙邊匯率】【雙邊匯率】一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格，即兩種貨幣的兌換比率。差異在于何種貨幣作為計(jì)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn) 價(jià)格表示法（price quotation）/直接標(biāo)價(jià)法（direct quotation）/應(yīng)付標(biāo)價(jià)法（giving quotation） 數(shù)量表示法（quantity quotation）/間接標(biāo)價(jià)法（indirect quotation）/應(yīng)收標(biāo)價(jià)法（receiving quotation）11國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【價(jià)格表示法【價(jià)格表示法/ /直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法/ /應(yīng)付標(biāo)價(jià)法】應(yīng)

6、付標(biāo)價(jià)法】以本國(guó)貨幣的數(shù)量變化表示外國(guó)國(guó)幣價(jià)格例如：1美元兌6.4576人民幣外國(guó)貨幣的數(shù)額固定不變，若本國(guó)貨幣的數(shù)額上升，意味著什么？大多數(shù)國(guó)家（包括中國(guó)）采用12國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【數(shù)量表示法【數(shù)量表示法/ /間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法/ /應(yīng)收標(biāo)價(jià)法】應(yīng)收標(biāo)價(jià)法】以外國(guó)貨幣的數(shù)量變化表示本國(guó)貨幣價(jià)格的方法美、英、歐元區(qū)采用13國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法數(shù)值增加本幣貶值、外幣升值本幣升值、外幣貶值數(shù)值減少本幣升值、外幣

7、貶值本幣貶值、外幣升值l 兩種標(biāo)價(jià)法下數(shù)值增加的經(jīng)濟(jì)含義兩種標(biāo)價(jià)法下數(shù)值增加的經(jīng)濟(jì)含義 基礎(chǔ)貨幣（base currency）/基準(zhǔn)貨幣（vehicle currency）：在各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)值固定不變的貨幣 標(biāo)價(jià)貨幣（quotating currency）：數(shù)量不斷變化的貨幣14國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational financel 美元標(biāo)價(jià)法（美元標(biāo)價(jià)法（us dollar quotation） 美元為基準(zhǔn)貨幣表示各國(guó)價(jià)格，非美元之間的貨幣通過(guò)各自對(duì)美元的匯率套算得出。 歐元、英鎊、愛(ài)爾蘭磅、澳元、新西蘭元、特別提款權(quán)采用單位磅標(biāo)價(jià)法，即每1

8、英鎊等于多少單位外幣的標(biāo)價(jià)方法。15國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【匯率的表示方法】【匯率的表示方法】國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)代碼gbp/usd=1.3478貨幣符號(hào)s($/)=1.347816國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance部分國(guó)家和地區(qū)貨幣名稱(chēng)以及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)符號(hào)部分國(guó)家和地區(qū)貨幣名稱(chēng)以及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)符號(hào)國(guó)家（地區(qū)）貨幣名稱(chēng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)符號(hào)美國(guó)美元usd歐元區(qū)歐元eur英國(guó)英鎊gbp日本日元jyp澳大利亞澳大利亞元aud瑞士瑞士法郎chf新加坡新加坡元sgd加拿大加拿大元cad

9、中國(guó)人民幣cny中國(guó)香港港元hkd17國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【匯率的報(bào)價(jià)】【匯率的報(bào)價(jià)】 gbp/usd=1.3478表示1英鎊等于1.3478美元。在國(guó)際銀行同業(yè)報(bào)價(jià)中，匯率取5位有效數(shù)字，精確到小數(shù)點(diǎn)后4位，最后一位稱(chēng)為“個(gè)基點(diǎn)”。1個(gè)基點(diǎn)為萬(wàn)分之一，1個(gè)百分點(diǎn)為100個(gè)基點(diǎn)。 對(duì)于日元匯率，精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，小數(shù)點(diǎn)后的第二位數(shù)字稱(chēng)為多少個(gè)基點(diǎn)。如usd/jpy的匯價(jià)由113.97變?yōu)?13.67，就說(shuō)美元兌日元匯率下降了30個(gè)基點(diǎn)。18國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeintern

10、ational finance【匯率的計(jì)算】【匯率的計(jì)算】 一種貨幣的升值幅度是否等于另一種貨幣的貶值幅度？ 在期初eur/usd的匯率為1.3657，期末eur/usd的匯率為1.1548， 歐元的貶值幅度是多少？美元的升值幅度又是多少？%44.153657. 13657. 11548. 1%26.181548. 11548. 13657. 13657. 113657. 111548. 1119國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【浮動(dòng)匯率制度下匯率的決定】【浮動(dòng)匯率制度下匯率的決定】 外匯價(jià)格由外匯的供求曲線決定的。 請(qǐng)問(wèn)左

11、側(cè)圖和右側(cè)圖有什么差異？注意差異 depreciation devaluation appreciation revaluation20國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【釘住匯率制度下的匯率變化與政府干預(yù)】【釘住匯率制度下的匯率變化與政府干預(yù)】21國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance3.3 3.3 外匯交易外匯交易國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【套匯交易】【套匯交易】套匯交易(foreig

12、n exchange arbitrage)：交易方利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)的匯率差異進(jìn)行謀利以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差的外匯交易。 直接套匯/兩點(diǎn)套匯 間接套匯/三點(diǎn)套匯商品套購(gòu)（commodity arbitrage）套利交易（interest arbitrage）23國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【赫斯塔特風(fēng)險(xiǎn)】【赫斯塔特風(fēng)險(xiǎn)】19741974年年6 6月月2626日，德國(guó)在科隆的一家名為赫斯塔特的私人銀行日，德國(guó)在科隆的一家名為赫斯塔特的私人銀行（bankhaus herstattbankhaus herstatt），由于其收

13、入和資本金占負(fù)債的比例達(dá)），由于其收入和資本金占負(fù)債的比例達(dá)不到監(jiān)管要求，其執(zhí)照被銀行監(jiān)管當(dāng)局在當(dāng)天被吊銷(xiāo)。不到監(jiān)管要求，其執(zhí)照被銀行監(jiān)管當(dāng)局在當(dāng)天被吊銷(xiāo)。然而，與該銀行有外匯交易的其他銀行已經(jīng)在當(dāng)天向其支付了西德然而，與該銀行有外匯交易的其他銀行已經(jīng)在當(dāng)天向其支付了西德馬克，并等待從該銀行在美國(guó)的代理行收取美元。由于時(shí)差的關(guān)馬克，并等待從該銀行在美國(guó)的代理行收取美元。由于時(shí)差的關(guān)系，在德國(guó)當(dāng)日下午系，在德國(guó)當(dāng)日下午4 4點(diǎn)半之后，也就是美國(guó)紐約上午點(diǎn)半之后，也就是美國(guó)紐約上午1010點(diǎn)半之后，點(diǎn)半之后，赫斯塔特銀行停止向其所有交易對(duì)手方支付美元，這導(dǎo)致其交易赫斯塔特銀行停止向其所有交易對(duì)手方

14、支付美元，這導(dǎo)致其交易對(duì)手方的損失。對(duì)手方的損失。此后，金融界將這種風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為赫斯塔特風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上是一種清算風(fēng)此后，金融界將這種風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為赫斯塔特風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上是一種清算風(fēng)險(xiǎn)（險(xiǎn)（settlement risksettlement risk）。）。24國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【直接套匯】【直接套匯】例1：假設(shè)某日紐約外匯市場(chǎng)即期匯率為eur/usd=1.2330/50，倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為eur/usd=1.2360/80。若不考慮其他交易費(fèi)用，紐約某銀行進(jìn)行100萬(wàn)歐元的套匯交易可以獲得的多少收入？如果倫敦外匯市場(chǎng)的即

15、期匯率為eur/usd=1.2340/60，交易者能夠從中獲利嗎？25國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【直接套匯】【直接套匯】26國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【間接套匯】【間接套匯】 例2：假設(shè)香港外匯市場(chǎng)即期匯率usd/hkd=7.7500/800，紐約外匯市場(chǎng)eur/usd=1.2340/60，倫敦外匯市場(chǎng)eur/hkd=9.8220/40。若不考慮其他費(fèi)用，若交易方以100萬(wàn)美元進(jìn)行套匯，可獲多少利潤(rùn)？若是100萬(wàn)港幣或100萬(wàn)歐元，盈利又是多少

16、？27國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【間接套匯】【間接套匯】 思路一：三個(gè)市場(chǎng)匯價(jià)通過(guò)套算匯率的計(jì)算化成兩個(gè)報(bào)價(jià)，然后利用兩點(diǎn)套匯的思路分析套利的操作路徑。 思路二：利用連乘法計(jì)算，如果結(jié)果小于1，則套利的方向是錯(cuò)誤的，應(yīng)該從另一個(gè)方向進(jìn)行計(jì)算。28國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance29國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance請(qǐng)自行推導(dǎo)100萬(wàn)歐元的套匯過(guò)程。30國(guó)際金融國(guó)際金融 interna

17、tional financeinternational finance共同的特征：共同的特征：不論采用何種貨幣開(kāi)始操作，其利潤(rùn)率都是相同的。在套利計(jì)算過(guò)程中，所涉及的匯率報(bào)價(jià)都是相同的。31國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【多點(diǎn)套匯】【多點(diǎn)套匯】多點(diǎn)套匯下的匯率矩陣32國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance3.4 3.4 實(shí)際匯率實(shí)際匯率國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【實(shí)際匯率的經(jīng)濟(jì)含義】【

18、實(shí)際匯率的經(jīng)濟(jì)含義】實(shí)際匯率(real exchange rate)：又稱(chēng)真實(shí)匯率，指名義匯率（nominal exchange rate）經(jīng)由價(jià)格調(diào)整后的匯率。 名義匯率為兩國(guó)貨幣的兌換比例 實(shí)際匯率是兩國(guó)商品的兌換比例 實(shí)際匯率更能反映一國(guó)商品與服務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力dfppsq34國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【實(shí)際匯率的經(jīng)濟(jì)含義實(shí)際匯率的經(jīng)濟(jì)含義】假設(shè)中國(guó)一件襯衫假設(shè)中國(guó)一件襯衫600600元人民幣，同等品質(zhì)、型號(hào)和元人民幣，同等品質(zhì)、型號(hào)和規(guī)格的美國(guó)一件襯衫規(guī)格的美國(guó)一件襯衫8080美元，如果外匯市場(chǎng)上美元兌美

19、元，如果外匯市場(chǎng)上美元兌人民幣的匯率為人民幣的匯率為6 6人民幣人民幣/ /美元，那么實(shí)際匯率為：美元，那么實(shí)際匯率為：8 . 06008016每件襯衫人民幣每件襯衫美元美元人民幣qq的比率為0.8，其含義就是美國(guó)0.8件襯衫相當(dāng)于中國(guó)1件襯衫。顯然，與q=1相比，q值越小，中國(guó)襯衫的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就越弱；q值越大，中國(guó)襯衫的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就越顯著。35國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【問(wèn)題【問(wèn)題1 1】如果q=1，意味著什么？【問(wèn)題【問(wèn)題2 2】如果采用間接標(biāo)價(jià)法，實(shí)際匯率的公式該如何變化？36國(guó)際金融國(guó)際金融 interna

20、tional financeinternational finance37國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance38國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance39國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【實(shí)際匯率指數(shù)】【實(shí)際匯率指數(shù)】s s(b/a)(b/a)：名義雙邊匯率，即單位：名義雙邊匯率，即單位a a貨幣可以?xún)稉Q貨幣可以?xún)稉Qs s單位的單位的b b貨幣，即貨幣，即a a貨貨幣是基準(zhǔn)貨幣，幣是基準(zhǔn)貨幣，b

21、 b貨幣是標(biāo)價(jià)貨幣。貨幣是標(biāo)價(jià)貨幣。q q (b/a)(b/a)：實(shí)際雙邊匯率。：實(shí)際雙邊匯率。p pa a是是a a貨貨幣的物價(jià)指數(shù)，幣的物價(jià)指數(shù)，p pb b是是b b貨幣的物價(jià)指數(shù)。貨幣的物價(jià)指數(shù)。totsss1btbobtpp1ataoatpp1btattbabtatttabsppsppsqqqt1110000/40國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance此時(shí)要求 變化率很小【注意】【注意】應(yīng)區(qū)分是標(biāo)價(jià)貨幣的實(shí)際匯率指數(shù)還是基準(zhǔn)貨幣的實(shí)際匯率指數(shù)，以上公式針對(duì)基準(zhǔn)貨幣的實(shí)際匯率指數(shù)而言。計(jì)算實(shí)際匯率指數(shù)時(shí)采用的是乘除法。計(jì)算

22、實(shí)際匯率變化率，采用加減法，上述公式變化為：btattbtattbabtatttabssppsppsqqq1111110000/sbtat41國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【人民幣實(shí)際匯率的計(jì)算】【人民幣實(shí)際匯率的計(jì)算】周期周期名義匯率名義匯率usd/cny人民幣名義匯率指數(shù)人民幣名義匯率指數(shù)人民幣物價(jià)指數(shù)人民幣物價(jià)指數(shù)美元物價(jià)指數(shù)美元物價(jià)指數(shù)人民幣實(shí)際匯率指數(shù)人民幣實(shí)際匯率指數(shù)18.2796100100100100.0028.0271103103105101.0337.3518113107112107.9647.0051

23、118110117110.9456.8328121126124122.9542國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance3.5 3.5 有效匯率有效匯率國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【名義有效匯率】【名義有效匯率】名義有效匯率（neer,nominal effective exchange rate）niiititsswneer10iwiitnissneer01 sit代表t年某國(guó)貨幣對(duì)i國(guó)的名義利率，si0代表基期某國(guó)貨幣對(duì)i國(guó)的名義利率。wi表示i國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)

24、易權(quán)重，各國(guó)權(quán)重之和為1。可以用算數(shù)平均法也可用幾何平均法計(jì)算。44國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【貿(mào)易權(quán)重】【貿(mào)易權(quán)重】 雙邊貿(mào)易權(quán)重（bilateral trade weight）：以某國(guó)進(jìn)出口總額占本國(guó)進(jìn)出口總額的比例為權(quán)重。xi和mi為i國(guó)對(duì)本國(guó)的出口額和進(jìn)口額。niiiiiimxmxw1 多邊貿(mào)易權(quán)重（multilateral trade weight）：xi和mi為i國(guó)所有的出口額和進(jìn)口額，分母表示貿(mào)易伙伴國(guó)所有的進(jìn)出口總額（不含本國(guó)的進(jìn)出口額）。niiiiiimxmxw145國(guó)際金融國(guó)際金融 internat

25、ional financeinternational finance【貿(mào)易權(quán)重的計(jì)算】【貿(mào)易權(quán)重的計(jì)算】假設(shè)世界上只有4個(gè)國(guó)家，其中以a代表本國(guó)，縱軸代表出口，橫軸代表進(jìn)口。分別計(jì)算b、c、d國(guó)的雙邊貿(mào)易權(quán)重與多邊貿(mào)易權(quán)重。46國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【雙邊貿(mào)易權(quán)重與多邊貿(mào)易權(quán)重的差異】【雙邊貿(mào)易權(quán)重與多邊貿(mào)易權(quán)重的差異】 關(guān)鍵貨幣國(guó)家對(duì)本幣匯率的變化取決于其在國(guó)際貿(mào)易中舉足輕重的地位，而不是本國(guó)與關(guān)鍵貨幣之間的貿(mào)易規(guī)模。 若a國(guó)與b國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易均為零，采用雙邊權(quán)重，b國(guó)的權(quán)重為零；但采用多邊權(quán)重，b國(guó)的權(quán)重則肯定

26、大于零。雙邊權(quán)重更注重本國(guó)與權(quán)重國(guó)（與本國(guó)有貿(mào)易往來(lái)的國(guó)家）之間貿(mào)易的密切程度多邊權(quán)重更注重權(quán)重國(guó)（不一定與本國(guó)有貿(mào)易往來(lái)的國(guó)家）對(duì)外貿(mào)易的開(kāi)放程度47國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【雙邊貿(mào)易權(quán)重】【雙邊貿(mào)易權(quán)重】48國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【多邊貿(mào)易權(quán)重】【多邊貿(mào)易權(quán)重】49國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【第三國(guó)效應(yīng)】【第三國(guó)效應(yīng)】 本國(guó)與第二國(guó)的貿(mào)易權(quán)重，要考慮本國(guó)與第二

27、國(guó)商品在第三國(guó)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。 假設(shè)一個(gè)由a、b、c和d四個(gè)國(guó)家組成的世界經(jīng)濟(jì)。若要測(cè)算a國(guó)的有效匯率指數(shù)，就需要確定b、c和d三個(gè)國(guó)家的貿(mào)易權(quán)重。 以b國(guó)的權(quán)重為例，競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系可以發(fā)生在以下三個(gè)市場(chǎng)：a國(guó)市場(chǎng)、b國(guó)市場(chǎng)以及第三國(guó)市場(chǎng)（a國(guó)和b國(guó)的商品在c國(guó)和d國(guó)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)，因此c國(guó)和d國(guó)統(tǒng)稱(chēng)第三國(guó)市場(chǎng)）。 在a國(guó)市場(chǎng)上，通常用a國(guó)從b國(guó)的進(jìn)口占a國(guó)總進(jìn)口的比例來(lái)確定。如果該比例越大，說(shuō)明b國(guó)的商品在a國(guó)相對(duì)更具有吸引力，b國(guó)貨幣的權(quán)重就越高。50國(guó)際金融國(guó)際金融 international financeinternational finance【第三國(guó)效應(yīng)】【第三國(guó)效應(yīng)】 本國(guó)與第二國(guó)的貿(mào)易權(quán)重，要考慮本國(guó)與第二國(guó)商品在第三國(guó)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。 假設(shè)一個(gè)由a、b、c和d四個(gè)國(guó)家組成的世界經(jīng)濟(jì)。若要測(cè)算a國(guó)的有效匯率指數(shù)，就需要確定b、c和d三個(gè)國(guó)家的貿(mào)易權(quán)重。 在b國(guó)市場(chǎng)上，以a國(guó)向b國(guó)的出口占a國(guó)總