醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展調(diào)研報告調(diào)研報告范文

1、醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)保持快速開展調(diào)研報告調(diào)研報告范文 一致藥業(yè)公布年報:xx年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入83.60億元,主營業(yè)務(wù)利潤2.03億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億元,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.39億元,分別同比增長21.55%,6.51%,23.93%和40.14%,根本每股收益0.537元. (一)xx年業(yè)績根本符合預(yù)期 總體看來,公司業(yè)績符合我們的預(yù)期,醫(yī)藥工業(yè),分銷業(yè)務(wù)分別增長18.18%和20.91%,也根本符合我們的預(yù)期.我們從收入,利潤,具體工業(yè)品種增速,毛利率等幾個方面進行了觀察和比擬. 從收入看,報告期公司的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入81.65億元,

2、同比增長20.91%,占公司總收入的97.7%,是收入的主要;從利潤看:由于分銷業(yè)務(wù)的毛利率只有4.74%,因此奉獻的利潤有限,醫(yī)藥工業(yè)仍是利潤的重要;從具體工業(yè)品種看,呼吸系統(tǒng)止咳用藥(主要是聯(lián)邦止咳露)降低26.13%,頭孢類系列產(chǎn)品那么大幅度增長約36.54%;從毛利率看,醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)都有所下滑,分別由xx年的35.93%,4.82%下降到xx年的26.18%,4.74%,這里需要特別指出的是,頭孢類產(chǎn)品的毛利率由xx年3季度的8.7%提升到xx年的13.06%,僅略低于xx年的13.31%,我們認(rèn)為這說明公司在四季度已經(jīng)逐步擺脫了前期影響頭孢類產(chǎn)品毛利率的一些負(fù)面因素,也預(yù)示著x

3、x年該類產(chǎn)品的毛利率有望進一步提升. (二)業(yè)態(tài)整合,降費增效是醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)提升的動力 1,公司努力拓展新業(yè)態(tài)以增加銷售收入 1)保持純銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定,加強終端配售 報告期08年度醫(yī)院純銷與終端配送占藥品分銷的比重57.84%,較07年度有所提升,其中醫(yī)院純銷占分銷的比重與07年度持平;終端配送占分銷的比重較07年度提升了1.7個百分點,增長金額2.6億元. 我們認(rèn)為:由于基層醫(yī)療機構(gòu)明顯受益于醫(yī)改,公司開展終端配送可以理解,但須考慮本錢和收益之間的關(guān)系,找到規(guī)模和盈利之間的平衡點,我們認(rèn)為城市社區(qū)和地理位置較為集中的農(nóng)村醫(yī)療機構(gòu)較為適宜發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢. 2)網(wǎng)絡(luò)下沉,打造終端控制力成為經(jīng)營策略 惠

4、氏"沛兒"疫苗在中國南區(qū)銷售協(xié)議的成功簽署,國藥控股佛山正式成立,東莞一致醫(yī)藥的收購設(shè)立,是公司適應(yīng)醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)市場變化,按照"新業(yè)務(wù)拓展謀略在先,多管齊下"和"網(wǎng)絡(luò)下沉,打造終端控制力"的經(jīng)營策略,在重點區(qū)域戰(zhàn)略布局加快和細(xì)化市場拓展的重要成果.營銷策略"下沉"的效應(yīng)將日益放大. 2,降費增效是分銷業(yè)務(wù)的重中之重 1)銷售和管理費用率明顯降低 報告期,公司的期間費用率由xx年的8%下降到xx年的6.66%,其中銷售費用率下降最為明顯,由4.82%下降到3.57%,管理費用率由2.75%下降到2.45%,模型顯示,

5、期間費用每下降一個百分點,約可提升公司每股收益約0.28元,對業(yè)績的提升作用非常明顯. 銷售費用和管理費用下降的主要原因包括:降低管理本錢,加強運營管控,落實方案管理;兩廣整合,品種共享;信息系統(tǒng)建設(shè)等.我們認(rèn)為:公司仍有潛力通過降低期間費用進一步提升業(yè)績. 2)財務(wù)費用率上升與xx年的宏觀環(huán)境有關(guān) xx年,公司的財務(wù)費用率略有上升,由0.43%提升到0.64%,我們認(rèn)為這與xx年利率較高等因素有關(guān),由于目前利率已經(jīng)大幅度下降,資金本錢具備逐年降低的條件,公司控制費用的一些具體措施(包括:綜合授信;強化內(nèi)部資金管理,防止資金沉淀;爭取跨區(qū)域綜合授信)也有利于降低本錢,公司的資金本錢將有所降低.

6、 (三)延伸產(chǎn)品線,完善產(chǎn)業(yè)鏈為醫(yī)藥工業(yè)持續(xù)開展打造堅實根底 1,通過強化銷售,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抵消可待因原料供給下降的不利影響 公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大固體制劑比重,全面建設(shè)高,中,低端銷售網(wǎng)絡(luò),通過加強第三終端建設(shè),調(diào)整銷售人員考核與鼓勵方法,并以此為手段,有效抵御了可待因原料藥供給下降的影響.我們預(yù)期由于止咳藥物療效較為確切,短期內(nèi)將保持平穩(wěn),但其使用日益受到限制的可能性在增加,今后更可能通過醫(yī)院渠道出售(含聯(lián)立克). 2,頭孢類制劑將是醫(yī)藥工業(yè)開展的重點 我們的理由是:頭孢類產(chǎn)品的規(guī)模,毛利率都將提升,正處于快速開展階段,可以支撐公司近期醫(yī)藥工業(yè)的快速開展,并抵消聯(lián)邦止咳露增長停滯帶來的

7、影響. 1)頭孢類產(chǎn)品將繼續(xù)快速增長 公司開展頭孢類產(chǎn)品的優(yōu)勢在于品牌和渠道優(yōu)勢,其中后者主要是借助了大股東國藥控股的分銷渠道,對銷售有較大的推動作用.考慮到收購蘇州萬慶的積極影響,預(yù)計公司的頭孢類制劑xx年仍保持較快的增長,這里既考慮了新產(chǎn)品價格較高的因素,也考慮了縱向一體化帶來的好處.預(yù)計xx年在公司將進一步加強小品種的銷售力度,并保證大品種自然增長(主要目的是走量),方案做到3個第一,3個前三,6個過億,個別品種,如頭孢西丁可能翻番. 2)頭孢類制劑的毛利率有望上升 主要理由是:公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增加口服制劑的比例;制劑的原料藥價格已經(jīng)出現(xiàn)下降;收購蘇州萬慶,縱向一體化提升毛利. 3,公

8、司正在引進新工程 公司已經(jīng)完成對韓國柳韓洋行專利胃藥revanex工程的引進,我們認(rèn)為這是在為未來培養(yǎng)增長點. (四)快速開展的分銷業(yè)務(wù)是未來一致藥業(yè)競爭力的核心 長期看來,由于國藥控股全國性醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略價值以及一致藥業(yè)在國藥控股中"中國南區(qū)的醫(yī)藥分銷,物流,研發(fā)和生產(chǎn)中心"的定位,我們認(rèn)為一致藥業(yè)快速開展的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)是其業(yè)務(wù)的核心. 在考慮了剝離醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)對收入影響的情況下,我們預(yù)計公司xx-xx年收入和凈利潤的復(fù)合增長率分別為19.37%和22.65%,xx年-xx年營業(yè)收入分別為83.6,99.6,122.1億元,eps分別為0.76,0.90,0.99元.假設(shè)采用dcf法(wacc=9.14%,g=2%),合理估值為20.03元,對應(yīng)xx-xx年市盈率為26.5,22.3和20.2倍. 我們維持前期報告一致藥業(yè):戰(zhàn)略定位和開展路徑日益清晰的根本判斷,認(rèn)為公司的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)在兩廣地區(qū)有巨大的提升空間,且在完成兩廣整合以后仍有進一步向中國南區(qū)其他省份延伸的可能,而公司的醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)作為國藥控股的重要工業(yè)平臺,也有持續(xù)成長的動力和能力,因此,公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和開展路徑日益清晰,公司仍處于上升階段,行業(yè)地位有望進一步提高.基于以上考慮,我們認(rèn)為公司可以享受適當(dāng)溢價,未來有時機按照一