制造業(yè)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理與控制問(wèn)題研究修改已降重

1、制造業(yè)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理與控制問(wèn)題研究摘要一：制造業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀及特點(diǎn)：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的社會(huì)體制不斷變革，現(xiàn)階段正面臨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步深化，而我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融都將與世界融合?；谶@種背景，國(guó)內(nèi)制造型公司的融資問(wèn)題成為擺在經(jīng)濟(jì)學(xué)者們面前的重要課題，而制造業(yè)又是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一個(gè)重要體現(xiàn)，對(duì)于制造業(yè)的融資，我國(guó)的金融政策上也是一直支持。但是目前制造業(yè)的融資并不順利，即使融資成功，對(duì)資金的管控也存在著各種問(wèn)題，究其原因如下：一方面，我國(guó)制造企業(yè)長(zhǎng)期處于資金和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，而目前我國(guó)人工成本的升高導(dǎo)致其利潤(rùn)被壓縮，而處于核心競(jìng)爭(zhēng)力的新技術(shù)企業(yè)卻沒(méi)有實(shí)力去開(kāi)發(fā)，只能依靠“多元化”發(fā)展，盲目

2、投資于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，缺乏規(guī)避投、融資風(fēng)險(xiǎn)的能力；同時(shí)，我國(guó)缺乏完善的金融市場(chǎng)體系，而政府等有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于金融行業(yè)仍然設(shè)置了一定的限制條件。即使政策上支持，但實(shí)際上我國(guó)企業(yè)融資困難，尤其是民營(yíng)中小型企 業(yè)融資就更難。本文基于此，根據(jù)公司融資的基礎(chǔ)理論和分類，以及常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段制造型企業(yè)的融資以及風(fēng)險(xiǎn)防范措施進(jìn)行了研究。1.1：制造業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀： 三十余年來(lái)，我國(guó)堅(jiān)持改革開(kāi)放的正確發(fā)展思路，吸引外資并發(fā)展民族工業(yè)，成為全球性的制造業(yè)大國(guó)，中國(guó)制造逐步成為一個(gè)世界性的話題。隨著金融危機(jī)的安全度過(guò)，中國(guó)制造業(yè)的地位急劇上升，同時(shí)涌現(xiàn)很多全球知名企業(yè)。然而相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的制造業(yè)水平還

3、存在不小的差距。這包括如下幾個(gè)方面：產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力較弱?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)制造型公司多數(shù)都不重視科研投資，因此存在創(chuàng)新能力不強(qiáng)的問(wèn)題。在湯姆森路透評(píng)選的“全球創(chuàng)新企業(yè)百?gòu)?qiáng)”榜單中，從2011年開(kāi)始的三年中中國(guó)沒(méi)有任何一家公司能夠。在2012年，中國(guó)所獲得的世界專利合約（PCT）的數(shù)量不及美國(guó)的三分之一，且分量更為落后，科技含量缺乏。在我國(guó)的制造業(yè)中，多數(shù)是通過(guò)技術(shù)的引進(jìn)進(jìn)行配件的組裝，因此缺乏技術(shù)含量。而對(duì)外技術(shù)依存度超過(guò)一半。另外，我國(guó)地域廣闊，很多地方同一產(chǎn)業(yè)的科研項(xiàng)目具有重復(fù)性，這也造成了資源的浪費(fèi)。對(duì)于一些具備重要價(jià)值的科研成果我國(guó)是非常缺乏的。缺乏核心零部件、關(guān)鍵設(shè)備。一直以來(lái)，國(guó)家以及企

4、業(yè)都不重視制造業(yè)的基礎(chǔ)性設(shè)備，因此造成了制造業(yè)中重要的材料與設(shè)備依靠進(jìn)口，而不重要的原料又依靠過(guò)度的礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)來(lái)完成。因此產(chǎn)品附加值不高。比如我國(guó)所制造的風(fēng)電機(jī)組傳動(dòng)齒輪能夠提供的保修期只有兩年，而同比國(guó)外能夠提供長(zhǎng)達(dá)20年的保修期。對(duì)于核心零部件和關(guān)鍵設(shè)備的缺乏是我國(guó)制造業(yè)水平低下的重要原因。核心公司難以具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力?，F(xiàn)階段我國(guó)也涌現(xiàn)了一批國(guó)際知名制造類企業(yè)，包括海爾、格力等，他們成為我國(guó)制造型企業(yè)的代表，在國(guó)際市場(chǎng)中占有一席之地。然而和世界同行業(yè)企業(yè)相比，我國(guó)該級(jí)別的企業(yè)太少，其他的大型企業(yè)仍然較為落后。首先，盈利能力偏弱。2012年，美國(guó)的Appe公司獲得417億美元的利潤(rùn)，相當(dāng)于

5、中國(guó)電子信息前一百名公司利潤(rùn)綜合的三倍。其次，品牌影響力較低。根據(jù)2013年的數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸地區(qū)有25個(gè)企業(yè)進(jìn)入世界品牌五百?gòu)?qiáng)，這相對(duì)于我國(guó)的人口和GDP都是不夠的。再次，世界市場(chǎng)的開(kāi)拓能力較弱?；谖覈?guó)的企業(yè)聯(lián)合會(huì)報(bào)告，2013年我國(guó)內(nèi)陸地區(qū)前100家跨國(guó)企業(yè)跨國(guó)指數(shù)的平均值是15.7%，相比全球前100家跨國(guó)企業(yè)在2011年的60.7%的數(shù)值，差距是十分明顯的。 1.2制造業(yè)企業(yè)融資特點(diǎn)：我國(guó)制造業(yè)目前所采用的融資方式主要依靠?jī)?nèi)源性融資和部分外源性融資，銀行貸款和非金融機(jī)構(gòu)貸款則占據(jù)了外源性融資的大部分，這樣使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，為了保證企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)控制在一定水平，則企業(yè)需要更有效地降低其

6、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)制造業(yè)的融資現(xiàn)狀：融資缺口大、融資成本高、渠道少。造成以上制造業(yè)融資問(wèn)題的原因有以下兩點(diǎn)：其一是國(guó)家政策雖然一直鼓勵(lì)商業(yè)銀行支持制造業(yè)的發(fā)展，但事實(shí)上出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，銀行更愿意向大型企業(yè)提供信貸業(yè)務(wù)而不是中小型企業(yè)。另一方面，制造業(yè)在發(fā)展過(guò)程中也面臨著各種困難。投資一家制造業(yè)企業(yè)首先需要巨大的一次性投入，廠房、技術(shù)工人、產(chǎn)品、市場(chǎng)、資金鏈一個(gè)不能缺少，但產(chǎn)品可能一夜之間面臨被淘汰或者被替代的風(fēng)險(xiǎn)，要求企業(yè)必須有大筆科研經(jīng)費(fèi)持續(xù)投入，有龐大的科研團(tuán)隊(duì)不斷推出新的產(chǎn)品，制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)還是科技實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，但是，中國(guó)制造業(yè)目前還不具備這樣的水平。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)還存在著比較嚴(yán)重的投機(jī)

7、心理。投資的“多樣化”現(xiàn)象就標(biāo)明了這一點(diǎn)。隨著2008年美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生，我國(guó)東南沿海很多知名制造公司均陷入危機(jī)之中，甚至最終破產(chǎn)。其原因并非公司的產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，而是對(duì)于資金的使用缺乏合理預(yù)算和控制。因?yàn)楦L(fēng)很多制造企業(yè)將利潤(rùn)和流動(dòng)資金投入到其他行業(yè)中，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。在資金鏈環(huán)節(jié)，企業(yè)不應(yīng)有投機(jī)心理，如果沒(méi)有核心的技術(shù)或者創(chuàng)新的商業(yè)模式，制造業(yè)本身無(wú)法獲得良性的增長(zhǎng)，則不能從融資中獲益，甚至反而給自身帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。制造業(yè)事關(guān)國(guó)計(jì)民生，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的支柱產(chǎn)業(yè)，它是一種實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保證了人們的日常生活所需。制造業(yè)創(chuàng)新還是我國(guó)經(jīng)濟(jì)硬實(shí)力提高的核心，對(duì)企業(yè)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步都意義重大。本文從企業(yè)融資

8、的方式和特點(diǎn)、各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)和控制方法出發(fā)，結(jié)合制造業(yè)本身的行業(yè)特點(diǎn)、投資方式和融資方法，提出制造業(yè)融資困難的原因和資金使用方面的問(wèn)題。本文最后落腳于制造業(yè)如何有效利用資金，如何建立適當(dāng)資本結(jié)構(gòu)，如何建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制等措施來(lái)降低和防范公司的融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)認(rèn)為提高企業(yè)資金的使用效率、控制融資的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的關(guān)鍵性舉措。1.21 制造業(yè)企業(yè)融資缺口大 近些年央行高舉緊縮性貨幣政策，這造成了我國(guó)制造業(yè)相對(duì)之前信貸融資的渠道變窄，現(xiàn)階段幾大銀行的放貸額度達(dá)到2.2萬(wàn)億元，而僅有3，000億元是針對(duì)制造業(yè)的，相對(duì)于去年緊縮了約300億元。銀行信貸渠道的變窄直接造成了融資成本的增加。另外，制造

9、業(yè)是一個(gè)能源和原材料依賴性較強(qiáng)的行業(yè)，而這兩方面的成本近年來(lái)也一直在提升；再者，我國(guó)貨幣政策市場(chǎng)化下導(dǎo)致人民幣匯率逐年降低，這也不利于以出口為主導(dǎo)的制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。1.22 制造業(yè)企業(yè)融資成本高 現(xiàn)階段我國(guó)的制造業(yè)企業(yè)的融資成本的提高表現(xiàn)在亮點(diǎn)，其一是國(guó)家一步步升高了貸款基準(zhǔn)率，這使得貸款的利率也持續(xù)增加，利率的曾直接造成融資利息的增加，提升了企業(yè)的融資成本；其二是隨著金融危機(jī)的深入，商業(yè)銀行不敢貿(mào)然對(duì)中小型企業(yè)放貸，為控制風(fēng)險(xiǎn)將多數(shù)業(yè)務(wù)都投向大型企業(yè)，使得中小型制造型企業(yè)面臨著融資困難的境地，只能通過(guò)債券或其他手段進(jìn)行融資，而這些手段的融資成本相對(duì)較高金。1.23 制造業(yè)企業(yè)融資渠道驟減

10、通融常來(lái)說(shuō)，制造業(yè)企業(yè)擁有兩個(gè)方面的融資方式，包括直接和間接融資。制造型企業(yè)能夠向資本市場(chǎng)索求融資，比如進(jìn)行債券的發(fā)放等。很多前景被看好的具有科技含量的企業(yè)也可以在深交所的制造業(yè)板塊獲得上市的機(jī)會(huì)，以得到直接融資的渠道。一些制造業(yè)企業(yè)也可以借助于其他企業(yè)，讓一些大型的、集團(tuán)型的公司控股，獲得戰(zhàn)略支持資金。然而對(duì)于大多數(shù)、規(guī)模中小型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，因?yàn)椴痪哂谐砷L(zhǎng)型企業(yè)的特質(zhì)，也無(wú)法獲得大型企業(yè)的照顧，就很難通過(guò)上市和被投資來(lái)獲得融資。在2008年以來(lái)美國(guó)次貸危機(jī)的影響下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也受到打擊，東南沿海地區(qū)很多制造業(yè)面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以至于破產(chǎn)。同時(shí)股市也受到?jīng)_擊，致使許多計(jì)劃計(jì)劃發(fā)行股票的企業(yè)也不得不放棄

11、。別說(shuō)是中小型制造型企業(yè)，連大型國(guó)企都難以獲得資本市場(chǎng)的融資支持了。其次，制造業(yè)企業(yè)在其間接渠道上過(guò)于依賴銀行貸款，具體包括三種方式：即（1）銀行抵押貸款，就是通過(guò)不動(dòng)資產(chǎn)的抵押直接獲得貸款；（2）消費(fèi)信用個(gè)人貸款，這一類型是需要企業(yè)經(jīng)營(yíng)者或者股東自己區(qū)申請(qǐng)的貸款，貸款成功后用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)；（3）有擔(dān)保的信用貸款。隨著金融危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，我國(guó)的制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展仍然離不開(kāi)資金的支持。但是又面臨著不動(dòng)產(chǎn)資本額度不夠、擔(dān)保資產(chǎn)不足等困難。而商業(yè)銀行也考慮到資金的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)于中小型企業(yè)不敢過(guò)于放貸，直接早就了制造型企業(yè)的融資困難。 第二章： 制造企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的類型及識(shí)別方法2.1制造業(yè)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)別

12、在傳統(tǒng)意義上，大家所認(rèn)為的資金融通即可以看做為融資，其指某個(gè)公司因?yàn)轫?xiàng)目的開(kāi)發(fā)資金缺乏而采取的資金籌集。整體說(shuō)來(lái)，是指公司因?yàn)樽陨碓诮?jīng)營(yíng)中出現(xiàn)了資金缺乏的情況，針對(duì)當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)以及將來(lái)的計(jì)劃，針對(duì)進(jìn)行一定的預(yù)測(cè)和決策，找出某個(gè)時(shí)期對(duì)資金量的缺乏，然后使用已定義的方式進(jìn)行融資的活動(dòng)。針對(duì)目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，公司所采取的融資活動(dòng)一般分為兩種形式，即內(nèi)源和外源融資。如果公司所得到的資金完全是因?yàn)楣咀陨硭?，就可以把其定性為?nèi)源性融資，其另一種方式也可以是通過(guò)員工的集資，通常是通過(guò)企業(yè)針對(duì)自身員工進(jìn)行發(fā)放債券，取得一定的籌資效果；或者可以理解為是企業(yè)自己盈利的一部分投入到下一步的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或者項(xiàng)目

13、開(kāi)發(fā)中去，另外也可以把折舊理解為融資的一種形式。內(nèi)源性融資的最大優(yōu)勢(shì)是:（1）根據(jù)內(nèi)源性方式進(jìn)行的資金籌集，公司沒(méi)有必要對(duì)外支付利息，同時(shí)也沒(méi)必要支付股息；（2）此種方式將不能導(dǎo)致公司擁有的現(xiàn)金縮小?；诖祟愅緩竭M(jìn)行資金的籌集，其資金的源頭就是公司自己，因此也沒(méi)有任何手續(xù)費(fèi)用，因此相比于其他融資方式，內(nèi)源性融資的成本跟是非常低的。根據(jù)內(nèi)源融資所具備的上述兩大優(yōu)勢(shì)，歐美很多國(guó)家的大中型企業(yè)都樂(lè)于采用這種手段進(jìn)行資金的籌集，其也成為西方企業(yè)最常見(jiàn)的籌資方式。但是在推行內(nèi)源性籌資時(shí)，需要非常深刻的要求，另一方面，他的融資能力一方面要與公司的具體盈利額有關(guān)，同時(shí)也關(guān)系到投資人對(duì)公司的判斷，以及凈資產(chǎn)等

14、的大小。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)公司發(fā)展到一定的程度，有一定的成熟特征，才可以采用內(nèi)源式籌資手段來(lái)融資。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素,只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足資金需要時(shí)企業(yè)才考慮啟用外源融資方式。2.11外源融資方式和內(nèi)源性資金籌集方式相對(duì)應(yīng)的就是外源性融資，其針對(duì)性的意義是公司采用一定的手段吸引自身之外的資金，使其可以應(yīng)用到后期的運(yùn)營(yíng)與建設(shè)中。因?yàn)樯a(chǎn)力和手段的一步步進(jìn)步，同時(shí)生產(chǎn)規(guī)模也持續(xù)地增強(qiáng)，從而導(dǎo)致了公司在運(yùn)營(yíng)中只依賴內(nèi)源性籌資是完全不能滿足其發(fā)展的，不能實(shí)現(xiàn)公司的資金需求，因此外源性融資也逐步成為很多公司在運(yùn)營(yíng)中所采取的必不可少的融資手段。而對(duì)于外源性融資

15、來(lái)說(shuō)也由兩種類型組成:（1）直接融資方式  直接融資其是指一些企業(yè)擁有一定的閑置資金，而另一些企業(yè)則缺乏資金，二者進(jìn)行一定的投資協(xié)議，達(dá)成共識(shí)，最終實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng)使其合作，具體包括的方式是擁有閑置資金的公司以購(gòu)買(mǎi)資金不足公司所發(fā)行的證券，也可以進(jìn)行股票等投資。而直接融資的具體形式則包括銀行貸款、債券、股票、融資租賃等手段。（2）間接融資方式間接融資是指擁有限制資金的公司和個(gè)人沒(méi)有直接實(shí)現(xiàn)對(duì)缺乏資金的公司的投資，而是把其存到銀行或其他機(jī)構(gòu)，由后者托管進(jìn)行一些投資活動(dòng)。在國(guó)內(nèi)，最重要的間接投資方式就是銀行參與的存款和貸款，比如一些公司擁有閑置資金，其把它們存入銀行，而銀行通過(guò)放貸的方式進(jìn)

16、行資金缺乏企業(yè)的融資，最終達(dá)到籌資的目的。在我國(guó)具體的貸款方式也包括兩種，即政策干預(yù)下的政策貸款，比如購(gòu)房者所能夠采用的公積金貸款，而另一種則是完全商業(yè)貸款，即公司按照市場(chǎng)利率進(jìn)行的貸款。這種方式的益處是不需要太復(fù)雜的手續(xù)，就能完成大量資金的籌資，而缺點(diǎn)是利息是比較高的。在房地產(chǎn)行業(yè)最主要的融資渠道就是銀行貸款，而采用此類方式最大的優(yōu)點(diǎn)是程序簡(jiǎn)單，而缺點(diǎn)是利息比較高，會(huì)增加業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)7?；谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，股票與債券開(kāi)始在國(guó)內(nèi)發(fā)行并逐漸形成一定規(guī)模的市場(chǎng)，而一些上市非上市公司都開(kāi)始利用這種手段進(jìn)行融資。然而，進(jìn)行股票和債券融資需要很高的條件，很多中小型制造業(yè)企業(yè)沒(méi)有這種機(jī)會(huì)，因此也很大程

17、度上依靠銀行貸。2.2：制造業(yè)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法：融資風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)閷?duì)資金的籌集而給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)都離不開(kāi)資金的支持，特別是制造業(yè)企業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，在業(yè)務(wù)的開(kāi)展上需要大量的資金支持，而資金的籌集需要面臨著諸多的風(fēng)險(xiǎn)。其中公司融資能否獲得收益是不敢確定的，這是融資最基本的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)無(wú)論經(jīng)營(yíng)的好與不好，其都不能保證投資能夠帶來(lái)一定的利益。因此在進(jìn)行資金籌集時(shí)，企業(yè)應(yīng)該盡可能地?cái)U(kuò)大融資的方式，使得融資的手段多元化，盡量?jī)?yōu)化資金籌集的結(jié)構(gòu)，合理地配置融資的比例，以避免相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)因和外因。前者包括企業(yè)自身的治理結(jié)構(gòu)、負(fù)債的大小、融資的成本的高

18、低以及融資的結(jié)構(gòu)等；后者包括公司運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)轉(zhuǎn)效果等。2.21內(nèi)源融資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)源型的資金籌集方式的風(fēng)險(xiǎn)性是比較小的，這是因?yàn)閮?nèi)源性的融資來(lái)源于公司內(nèi)部。然而其會(huì)產(chǎn)生一定的機(jī)會(huì)成本。通常來(lái)說(shuō)企業(yè)在進(jìn)行融資的時(shí)候會(huì)將內(nèi)源融資作為融資的首選。這不僅因?yàn)槌杀镜慕档?、風(fēng)險(xiǎn)的降低，還因?yàn)橐坏┎捎昧送庠葱匀谫Y方式，會(huì)給股東帶來(lái)一種經(jīng)營(yíng)困難的印象，降低投資者的信心。2.22外源融資風(fēng)險(xiǎn) 通常在不能通過(guò)內(nèi)源性融資的方式進(jìn)行資金籌集時(shí)，人們將會(huì)選擇外源性的融資方式，在金融行業(yè)日益發(fā)展下，外部資金籌集方式也在增多。但其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更為復(fù)雜。這里列出一些外部融資的風(fēng)險(xiǎn)。（1）權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于制造型公司，采用權(quán)益類

19、資金籌集是非常常見(jiàn)的。盡管這一來(lái)源的資金是內(nèi)源資金，但其要承擔(dān)較大的資金成本和分配利潤(rùn)的壓力，某種程度上會(huì)降低企業(yè)的盈利能力，從而削弱其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展能力，最終導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加。（2）負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)  負(fù)債融資通常會(huì)給公司造成因?yàn)橘Y金缺乏等導(dǎo)致的無(wú)法進(jìn)行融資或無(wú)法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，極有可能造成公司的財(cái)務(wù)危機(jī)甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。（3）租賃融資風(fēng)險(xiǎn)  雖然通過(guò)租賃能夠獲得一定的資金支持，其也具有一定的優(yōu)勢(shì)，然而因?yàn)樽赓U通過(guò)具有周期長(zhǎng)、成本高的特點(diǎn)，而且在整個(gè)周期中因?yàn)槊媾R著較為復(fù)雜的外界環(huán)境，因此風(fēng)險(xiǎn)性很大。（4）兼并融資風(fēng)險(xiǎn)  有些企業(yè)如果需要獲得資金支持同時(shí)考慮

20、到技術(shù)、品牌等建設(shè)方面的考慮，會(huì)實(shí)施兼并融資。早期的阿里巴巴就為此得到雅虎的投資。而現(xiàn)在隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)著觀念的進(jìn)一步開(kāi)放，企業(yè)兼并也成為一種比較常見(jiàn)的融資方式。然而對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)，在進(jìn)行兼并計(jì)劃時(shí)需要對(duì)所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，不能忽略對(duì)對(duì)方的考察。第三章：制造業(yè)企業(yè)融資管理存在的問(wèn)題隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的加強(qiáng)，我國(guó)的金融市場(chǎng)與世界逐步一體化，這也使得我國(guó)金融逐步自由化、市場(chǎng)化。這是一把雙刃劍，其好處是使得中小型制造型企業(yè)能夠發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，更為多元化地拓寬融資渠道；壞處是因?yàn)槿狈y(tǒng)一性的政策定位，中小型制造業(yè)企業(yè)很可能面臨銀行緊縮下貸款困難，貸款利率升高等。同時(shí)在融資渠道多元化之后，因?yàn)槿狈τ行У?/p>

21、監(jiān)管，以及企業(yè)自身缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，從而造成了融資風(fēng)險(xiǎn)的加大。這會(huì)導(dǎo)致很多公司盲目融資，包括對(duì)資金籌集的來(lái)源和去向沒(méi)有明確的目標(biāo)，認(rèn)為有了資金就完成任務(wù)。這種行為在過(guò)去金融市場(chǎng)被有關(guān)部門(mén)過(guò)度監(jiān)管下是無(wú)可厚非的，但在我國(guó)金融資本融入到全球金融市場(chǎng)后是十分不可取的。因此整合現(xiàn)有的融資手段，并對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析與考量，尋求各種融資渠道所具備的風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施，才可以在以后的發(fā)展中占得先機(jī)。3.1：融資風(fēng)險(xiǎn)體系不完善因?yàn)閲?guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)相對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)還不夠完善，其還不具備配置資本的能力，這造成了制造型公司不容易通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行融資。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)的制造業(yè)金融不斷地發(fā)展，使得各種形式的金融產(chǎn)品得以

22、實(shí)施。然而因?yàn)檎w的金融體制相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家仍然有所欠缺，不能完全市場(chǎng)化，同時(shí)針對(duì)制造業(yè)融資的保障措施也沒(méi)有推行，導(dǎo)致了金融效率不高，造成國(guó)內(nèi)中小型制造型公司面臨著融資的困境。制造業(yè)是一種資金密集的產(chǎn)業(yè)，因此做好制造業(yè)的發(fā)展一定需要資金的支持。如果沒(méi)有合理的融資渠道而導(dǎo)致了制造型企業(yè)負(fù)債率過(guò)高，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)上因?yàn)殂y行業(yè)和制造業(yè)是具有一定的相關(guān)性的，制造業(yè)所具備的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對(duì)銀行業(yè)造成負(fù)面的影響，從而影響銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而進(jìn)一步導(dǎo)致整個(gè)地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)的加大。(1)金融租賃。該融資方式集中了信貸、貿(mào)易、租賃等交易方式。確切地說(shuō)，融資租賃包括4種方式：其一為直接租賃，此時(shí)出租的一方需要

23、滿足對(duì)方的需求，提供給對(duì)方相應(yīng)的設(shè)備等。這也是最為常見(jiàn)的方式；其二杠桿租賃，這時(shí)出租方需要自己提供租賃設(shè)備一定比例的資金，而剩下的部分則由對(duì)方提供，進(jìn)而向銀行等獲得貸款。這一方式適應(yīng)于成本較大，具有大型設(shè)備的租賃貿(mào)易；其三為轉(zhuǎn)租賃，是出租方基于對(duì)方的要求，先由別的租賃中介找到設(shè)備，再進(jìn)行轉(zhuǎn)租。此類方式通常是需要從外國(guó)引進(jìn)設(shè)備；其四為回租租賃，公司把自制甚至是外購(gòu)的設(shè)備賣(mài)給出租方，再自己租用。這樣公司一方面可以使用到設(shè)備，另一方面也獲得一定的資金支持。對(duì)于資金比較缺乏的公司來(lái)說(shuō)，也是比較合適的方式。通過(guò)金融租賃措施，能夠有效地規(guī)避投資過(guò)大帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 (2)制造業(yè)企業(yè)聯(lián)合融資。面對(duì)危機(jī)。制造

24、業(yè)企業(yè)具有資金密集的性質(zhì)和特點(diǎn)，因此為拓寬融資渠道，拓寬發(fā)展空間，可以實(shí)施強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、集聚合作等方式進(jìn)行企業(yè)間的聯(lián)合融資。其具體的方式有兩種。在業(yè)界，聯(lián)盟開(kāi)發(fā)其一是和其它單位共同進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，其二是和其它房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商進(jìn)行合作。前一種聯(lián)盟開(kāi)發(fā)方式主要體現(xiàn)在基于制造項(xiàng)目的融資和收益為目的，以某個(gè)項(xiàng)目為核心，組建一種聯(lián)盟，或者新成立一個(gè)公司，擁有制造技術(shù)或者資源核心的某個(gè)制造型企業(yè)牽頭，提供其核心資源或者技術(shù)，其他各個(gè)加工企業(yè)等根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)提供自己的資源，最后項(xiàng)目完成后按照協(xié)議好的比例進(jìn)行分成。因?yàn)橘Y金和實(shí)力有限，中小型制造企業(yè)也適合采用這一開(kāi)發(fā)方式。后一種聯(lián)盟開(kāi)發(fā)方式是基于兩個(gè)或兩個(gè)以上制造型企業(yè)之

25、間的合作，也是根據(jù)一個(gè)項(xiàng)目。以及各個(gè)制造型企業(yè)伙伴自身的意愿與目標(biāo)以及自身的實(shí)力，以共贏為目的的結(jié)盟。聯(lián)盟的建立不僅限于制造業(yè)企業(yè)之間，還應(yīng)該引入科研機(jī)構(gòu)、新聞媒體、廣告單位等。中小型制造企業(yè)之間在基于自身的目的和運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性，根據(jù)某個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行的聯(lián)盟建立，有利于項(xiàng)目的完成，能夠在資源和技術(shù)方面互補(bǔ)，最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和經(jīng)驗(yàn)共享的目的。 3.11 收集初始信息不完善服務(wù)型制造業(yè)公司相對(duì)于普通的制造業(yè)公司具有其不同的特點(diǎn)，包括在資金需求方面其主要為了銷售和存貨周轉(zhuǎn)而不是為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。因此其需要的籌集資金也較小，而進(jìn)行的融資風(fēng)險(xiǎn)也較小。對(duì)于服務(wù)型制造業(yè)來(lái)說(shuō)，常見(jiàn)的資金籌集手段是通過(guò)民間借貸、個(gè)人抵押和擔(dān)

26、保貸款等完成。前者是基于民間人與人之間的信任拉動(dòng)的民間資本的投入，其點(diǎn)是不需要中介機(jī)構(gòu)的維系，具體借貸的形式也非常多樣化。 現(xiàn)階段，服務(wù)業(yè)型制造業(yè)公司能夠通過(guò)小型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款申請(qǐng)。隨著我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，小額貸款類企業(yè)早在2008年就開(kāi)始興起，在以后的幾年中獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，有效地彌補(bǔ)了大型商業(yè)銀行無(wú)法顧及的市場(chǎng)盲區(qū)，為微小型企業(yè)的融資提供了支持。隨著社會(huì)的發(fā)展和法制體系的逐步完善，服務(wù)型制造業(yè)企業(yè)也將獲得更多的融資渠道。 3.12 缺少風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估而對(duì)于具有高新科技含量的制造業(yè)公司則對(duì)籌資的需要都滿足在科研的投入以及新產(chǎn)品的銷售。其一，這種公司因?yàn)閾碛屑夹g(shù)根底，同時(shí)對(duì)科技保持著較高的期望，在

27、技術(shù)研發(fā)上面更為前衛(wèi)。這類企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。其二，這類制造型企業(yè)通常具有技術(shù)密集和資金密集的特點(diǎn)，其技術(shù)型資產(chǎn)占據(jù)較大的份額，雖然不動(dòng)產(chǎn)較少，但無(wú)形的資產(chǎn)更為重要，這包括技術(shù)專利、品牌等，因此可以在申請(qǐng)貸款等進(jìn)行融資時(shí)將其抵押，申請(qǐng)無(wú)形資產(chǎn)擔(dān)保貸款。根據(jù)現(xiàn)階段的形勢(shì)，我國(guó)很少有制造公司基于這種方式進(jìn)行融資。另一方面，我國(guó)缺乏具有高技術(shù)含量、高品牌優(yōu)勢(shì)的技術(shù)型制造企業(yè)，同時(shí)其信用水平也不高。在這種情況下，因?yàn)樵擃愋推髽I(yè)具有前景好、但具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，可以吸引風(fēng)險(xiǎn)投資、轉(zhuǎn)讓股份獲得資金支持等。 3.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理策略不合理風(fēng)險(xiǎn)投資是指向具有發(fā)展?jié)摿Φ墓具M(jìn)行股權(quán)資本的支持，同時(shí)在管理與經(jīng)營(yíng)服

28、務(wù)方面進(jìn)行幫助與支持，希望你能夠在公司良好的發(fā)展前景下，為投資者帶來(lái)一定的受益的投資活動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的來(lái)源主要有：個(gè)人、機(jī)構(gòu)、銀行、保險(xiǎn)公司資金、大型集團(tuán)公司甚至政府的投資，在國(guó)外，這種風(fēng)險(xiǎn)投資的方式是非常常見(jiàn)的。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資也逐步形成規(guī)模，方式也更加多樣化，專業(yè)的風(fēng)投公司、風(fēng)投人也開(kāi)始逐步形成規(guī)?；?。一些企業(yè)孵化中心更是站到了風(fēng)投的制高點(diǎn)。然而風(fēng)投的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，因?yàn)槠淠芊裼惺芤嬷苯尤Q于企業(yè)的發(fā)展情況，沒(méi)有其他擔(dān)保機(jī)制。而現(xiàn)階段某些機(jī)構(gòu)在對(duì)技術(shù)性制造業(yè)的風(fēng)投方面缺乏冒險(xiǎn)精神，僅僅依靠“現(xiàn)金為王”的策略。這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理方式顯然是不合理的。3.2.企業(yè)內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)

29、不合理環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)：制造型企業(yè)往往與礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)、環(huán)境的利用與污染等密切相關(guān)。因此對(duì)于融資，所需要的環(huán)境保護(hù)的支出也是需要投資者進(jìn)行評(píng)估和考慮的。這通常包括了環(huán)境污染需要的交納的罰款，對(duì)環(huán)境進(jìn)行治理所需要的支出、環(huán)境機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)的費(fèi)用等。制造型公司的外部環(huán)境因?yàn)榫哂幸欢ǖ目陀^性，是其自身難以改變的，同時(shí)因?yàn)槠渚哂袕V泛性，與整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家政策等密不可分，因此具有一定的盲目性和不確定性。正是因?yàn)檫@種不確定性，制造型企業(yè)在融資方面會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)融資的具體計(jì)劃和內(nèi)部決策則直接決定了公司的資本。好的融資決策會(huì)優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)管理狀況，而壞的策略則會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：1.融資規(guī)模不當(dāng)。公司首先要根據(jù)

30、自身需要的資金規(guī)模再進(jìn)行其籌資方案的可行性分析。由于基于很多種情況，一個(gè)公司所籌集的資金的需求越大，其所產(chǎn)生的成本率也會(huì)越高，比如進(jìn)行銀行貸款，貸款額的越高，其利息就越高。因此制造型企業(yè)需要在融資規(guī)模上進(jìn)行一定的限制，防止過(guò)度融資，以避免其成本抬高而對(duì)企業(yè)的效益產(chǎn)生負(fù)影響。另外，企業(yè)因?yàn)樵诮?jīng)營(yíng)中會(huì)因?yàn)槟芊裼行тN售產(chǎn)品而對(duì)自身資金的籌集帶來(lái)一定的影響，因此就需要業(yè)務(wù)人員和財(cái)務(wù)人員對(duì)企業(yè)未來(lái)的營(yíng)收能力進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，這種準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)會(huì)對(duì)公司融資規(guī)模需求的準(zhǔn)確性帶來(lái)決定性影響，一方面防止資金鏈斷裂，另一方面也防止不足的良好的銷售業(yè)績(jī)下使得資金閑置。由此可見(jiàn)，制造型公司必須在融資前做好規(guī)模的確定，遵循規(guī)

31、模適當(dāng)原則。2.資金來(lái)源結(jié)構(gòu)不當(dāng)。在中國(guó)內(nèi)陸地區(qū)，隨著國(guó)家進(jìn)行毫無(wú)預(yù)期地宏觀調(diào)整的增多，對(duì)制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)進(jìn)行多元化融資是其最合理的融資方式。因?yàn)楦鞣N融資手段都有其自身的特點(diǎn)，比如在股權(quán)、權(quán)益集中分散程度等都擁有一定的不同點(diǎn)，這些都會(huì)對(duì)股東、債權(quán)人等的具體利益造成深遠(yuǎn)的影響，同時(shí)也對(duì)企業(yè)的決策與控制等基于利益的不同產(chǎn)生一定的作用，改變其治理方式。通常來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)會(huì)根據(jù)其自身的情況進(jìn)行融資方式的選擇，在其發(fā)展的不同時(shí)期，也應(yīng)該采用區(qū)別化的融資渠道。一般情況下，一個(gè)企業(yè)成立的初期，因?yàn)闆](méi)有內(nèi)源融資的條件，就可先基于外源融資，而在企業(yè)有一定的基礎(chǔ)后，就能夠具備了內(nèi)部融資的能力而采取內(nèi)部融資的方式。3

32、.2.1企業(yè)內(nèi)部融資機(jī)制不完善融資內(nèi)部機(jī)制不合理?，F(xiàn)階段我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)于制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)能夠采取的融資方式包括銀行信貸、債券、股票、融資租賃等。雖然方式眾多，但各有利弊。因此制造型企業(yè)在進(jìn)行融資方式選擇時(shí)一定要根據(jù)自身的實(shí)際情況，進(jìn)行利弊權(quán)衡，以控制融資規(guī)模，減少融資成本、降低融資風(fēng)險(xiǎn)為原則，形成一定的融資機(jī)制。債務(wù)期限機(jī)制安排不當(dāng)。此問(wèn)題意味著部分制造型企業(yè)對(duì)于短期、長(zhǎng)期的債務(wù)不能合理地安排，對(duì)財(cái)務(wù)的管理缺乏計(jì)劃性。如果企業(yè)不能合理地進(jìn)行債務(wù)的安排，容易導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)的流動(dòng)性缺乏。是指制造型企業(yè)的固定資產(chǎn)兌換為現(xiàn)款并能保持或增長(zhǎng)其價(jià)值的能力。在實(shí)踐中我們發(fā)現(xiàn)，融資的能力和資金的流動(dòng)具有密切

33、的關(guān)系。公司資產(chǎn)的流動(dòng)主要基于如下兩點(diǎn)：其一是公司所擁有的有形和無(wú)形資產(chǎn)能夠很方便地轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金；其二公司有沒(méi)有能力以較少的代價(jià)迅速獲得需要的資金。如果不能做到以上兩點(diǎn)，對(duì)于制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)就很容易造成資金的流動(dòng)困難，進(jìn)而影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。3.2.3盈利能力差，融資能力不足資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)質(zhì)量高，意味著公司具有更好的現(xiàn)金流動(dòng)性，有利于公司的日常運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展?，F(xiàn)階段對(duì)于我國(guó)制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)，很多都缺乏資金流動(dòng)機(jī)制，造成呢個(gè)了資產(chǎn)質(zhì)量的低下。產(chǎn)品品種老化，市場(chǎng)萎縮，同時(shí)也出現(xiàn)成品積壓，賒欠嚴(yán)重等，造成了公司難以獲得流動(dòng)資金，難以運(yùn)營(yíng)，舉步維艱。營(yíng)運(yùn)能力。這是指公司對(duì)于現(xiàn)金的管理以及壞賬等的管理所具備的風(fēng)險(xiǎn)

34、性?，F(xiàn)階段我國(guó)制造型企業(yè)都會(huì)對(duì)合作公司之間建立相應(yīng)的信用體系。資信較高的合作方將獲得更多的信任，可以提供時(shí)間較為充分的收款政策，而對(duì)于資信較低的合作方，就需要加緊催款，防止壞賬的出現(xiàn)，而進(jìn)一步導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)。基于長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，制造型公司有沒(méi)有具備抵制融資風(fēng)險(xiǎn)的能力，取決于公司能否擁有一定的盈利性。優(yōu)序融資理論指出，資金的籌集要先進(jìn)行內(nèi)部融資再進(jìn)行外部融資，這種次序主要因?yàn)閮?nèi)部融資不會(huì)給外界帶來(lái)缺錢(qián)的信號(hào)。一旦選擇了外部融資，就會(huì)給投資者帶來(lái)一定的負(fù)面心理影響，使之認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不善。3.3缺乏風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)公司治理結(jié)構(gòu)是對(duì)公司內(nèi)部不同權(quán)力主體彼此之間權(quán)、責(zé)、利關(guān)系的制度安排的有效規(guī)范，進(jìn)一步解決公司

35、內(nèi)部的監(jiān)控、激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)分配等問(wèn)題。公司治理的最重要的環(huán)節(jié)是采取按配置為中心，安排權(quán)力的分布與激勵(lì)約束問(wèn)題，而這是和融資風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)的。對(duì)于現(xiàn)代性的制造業(yè)企業(yè)，其一，分散的股權(quán)導(dǎo)致股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的影響逐步變小，股東所擁有的控制權(quán)逐步成為名義上的控制權(quán)，從而使股東幾乎無(wú)法對(duì)經(jīng)理實(shí)施監(jiān)督，代理問(wèn)題也就變得更加嚴(yán)重了。其二，當(dāng)分散的股權(quán)在股東之間的分布發(fā)生變化時(shí)，會(huì)造成控制權(quán)在股東之間的重新配置，進(jìn)一步有可能造成新的治理問(wèn)題。比如，當(dāng)股權(quán)集中時(shí)，會(huì)產(chǎn)生大股東，雖然可以通過(guò)大股東監(jiān)督經(jīng)理，以緩解股東和經(jīng)理之間的代理沖突，然而大股東發(fā)揮良好作用的前提是具有一個(gè)良好的保護(hù)中小投資者的法律環(huán)境，否則，大股

36、東很可能會(huì)通過(guò)手中的控制權(quán)損害中小股東的利益。 第四章：制造業(yè)企業(yè)融資融資控制風(fēng)險(xiǎn)方法 4.1用科學(xué)的方法健全融資風(fēng)險(xiǎn)管理體系1杠桿分析法杠桿分析法，是指借助產(chǎn)出、收益、息稅前利潤(rùn)、每股收益等變量進(jìn)行定量分析的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。它能夠根據(jù)公司多個(gè)收益項(xiàng)目之間的相關(guān)性的分析，找出融資的風(fēng)險(xiǎn)大小。融資風(fēng)險(xiǎn)的杠桿分析所需要的變量主要為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)和每股收益變動(dòng)之間的關(guān)系，即財(cái)務(wù)杠桿。息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系如下： (EBIT-I)*(1-T)-DEPS = N式中EBIT表示息稅前利潤(rùn)，I表示財(cái)務(wù)費(fèi)用，T表示所得稅,D表示優(yōu)先股股利，N表示普通股每股收益。由上式能夠得出，財(cái)務(wù)杠桿

37、主要取決于固定的融資成本。即如果公司資本的結(jié)構(gòu)固定了，公司從息稅前收益中支付的融資成本也是基本不變的，如果息稅前收益出現(xiàn)一定的變化，就會(huì)給普通股股東造成相應(yīng)的損失。財(cái)務(wù)杠桿效果的優(yōu)劣也能根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每股收益變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，如下式所示： EPS/EPS DFL = EBIT/EBIT 亦可推導(dǎo)出財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的簡(jiǎn)化計(jì)算公式： EBIT DFL = EBIT-I-D/(1-T) 由此可見(jiàn)，制造業(yè)公司融資的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿的大小有密切關(guān)系，如果公司在資本結(jié)構(gòu)中對(duì)負(fù)債進(jìn)行擴(kuò)大，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出量擴(kuò)大，進(jìn)一步加重公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。較高

38、的財(cái)務(wù)杠桿能夠給公司提供更高的每股收益擴(kuò)張能力，然而因?yàn)楣潭ㄈ谫Y費(fèi)用增加會(huì)引起按期支付的可能性的減小，因此導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。2 指標(biāo)分析法指標(biāo)分析法指借助償債能力的量化指標(biāo)對(duì)融資的風(fēng)險(xiǎn)給以衡量的方法。償債能力意味著公司對(duì)債務(wù)清償?shù)哪芰?。根?jù)債務(wù)借貸的期限（一般以年為單位）的區(qū)別，制造型公司的償債能力具有短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力的區(qū)別。短期償債能力具有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率三種指標(biāo)。其中流動(dòng)比率是公司的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值。流動(dòng)比率是衡量公司以流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)債務(wù)進(jìn)行流動(dòng)性償還的能力，通常而言較為理想的值為2:1。速動(dòng)比率指公司的速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值，是衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)中能夠快速

39、將資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)并用于償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)，一般來(lái)說(shuō)，合理的速動(dòng)比率是1:1?，F(xiàn)金比率是指現(xiàn)金與短期有價(jià)證券和流動(dòng)負(fù)債的比值，該指標(biāo)能夠衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)中能馬上動(dòng)用償還流動(dòng)負(fù)債能力，通常而言，現(xiàn)金比率需要維系在20%之上。此三類指標(biāo)越低，就意味著公司債務(wù)清償?shù)哪芰^低，融資具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果此三類指標(biāo)較高，則意味著企業(yè)能夠迅速償還短期債務(wù)，意味著公司具有較小的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際運(yùn)用中，三種指標(biāo)會(huì)結(jié)合使用。長(zhǎng)期償債能力的評(píng)價(jià)包括資產(chǎn)負(fù)債率、資本負(fù)債率等指標(biāo)。前者是負(fù)債總額和資產(chǎn)總額相比而得，其值較低意味著公司具有更高的償還能力，融資風(fēng)險(xiǎn)小。后者是負(fù)債總額和權(quán)益資本相比所得。其值越低，意味著擁有更高的

40、償還債務(wù)的保障，因此面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越小，而風(fēng)險(xiǎn)性也越??；反之亦然。4.11 合理收集風(fēng)險(xiǎn)信息規(guī)避對(duì)策是對(duì)資金籌集所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事先的判斷，找出風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，并進(jìn)行一定的防范控制，達(dá)到規(guī)避的效果。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的措施分為兩種情況：其一是風(fēng)險(xiǎn)決策之中，盡量地使用風(fēng)險(xiǎn)小的方案；其二是具體實(shí)踐中，當(dāng)意識(shí)到有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)方案及時(shí)進(jìn)行調(diào)整或者叫停。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)的管理是十分必要的，基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，能夠避免甚至完全地址一些風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，通常來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)與利益是相輔相成的，即擁有高風(fēng)險(xiǎn)的方案往往是能夠獲取高受益的方案，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避也就意味著對(duì)高收益的放棄。另外，能夠規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)多屬于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，即公司自身內(nèi)部

41、的風(fēng)險(xiǎn)，而一些外部的不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)則難以規(guī)避，包括自然災(zāi)害、國(guó)家調(diào)控政策等，因其具有一定的客觀性，故無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。（2）預(yù)防對(duì)策預(yù)防對(duì)策是指在具體的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生之前，針對(duì)性地使用一定的策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制，盡量地減小風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，或者盡量減輕風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的危害。已達(dá)到保護(hù)有效資產(chǎn)的目的。（3）分散對(duì)策分散對(duì)策是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)量進(jìn)行增加，使得一定的風(fēng)險(xiǎn)分布的更廣，借以使得單個(gè)單位中承受的風(fēng)險(xiǎn)降低。（4） 轉(zhuǎn)移對(duì)策轉(zhuǎn)移對(duì)策是指為降低其風(fēng)險(xiǎn)損失，有目的地把將要產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)或不良后果轉(zhuǎn)接給別的單位或個(gè)人區(qū)承擔(dān)的措施。公司能夠基于某種其他措施進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。比如，繳納保險(xiǎn)費(fèi)針對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)向保險(xiǎn)公司投保，把風(fēng)險(xiǎn)

42、交給保險(xiǎn)公司等。4.1.2 進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并制定專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略基于前文對(duì)我國(guó)制造型公司的融資風(fēng)險(xiǎn)的原因和結(jié)果的分析，認(rèn)為對(duì)于其存在的融資風(fēng)險(xiǎn)隱患，需要通過(guò)如下兩個(gè)方面的措施來(lái)改善。（1）堅(jiān)持多元化融資在中國(guó)內(nèi)陸地區(qū)，隨著國(guó)家進(jìn)行毫無(wú)預(yù)期地宏觀調(diào)整的增多，對(duì)制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)進(jìn)行多元化融資是其最合理的融資方式。因?yàn)楦鞣N融資手段都有其自身的特點(diǎn)，比如在股權(quán)、權(quán)益集中分散程度等都擁有一定的不同點(diǎn)，這些都會(huì)對(duì)股東、債權(quán)人等的具體利益造成深遠(yuǎn)的影響，同時(shí)也對(duì)企業(yè)的決策與控制等基于利益的不同產(chǎn)生一定的作用，改變其治理方式。通常來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)會(huì)根據(jù)其自身的情況進(jìn)行融資方式的選擇，在其發(fā)展的不同時(shí)期，也應(yīng)該采用

43、區(qū)別化的融資渠道。一般情況下，一個(gè)企業(yè)成立的初期，因?yàn)闆](méi)有內(nèi)源融資的條件，就可先基于外源融資，而在企業(yè)有一定的基礎(chǔ)后，就能夠具備了內(nèi)部融資的能力而采取內(nèi)部融資的方式。首先，上市的制造型企業(yè)需要基于自身的盈虧狀況進(jìn)行融資手段的選取。最主要的參考點(diǎn)事籌集資金的使用目的和使用周期。為綜合考慮融資方式，也應(yīng)該對(duì)其償還計(jì)劃進(jìn)行周密的規(guī)劃，如果很短的時(shí)期內(nèi)就能償還，和很長(zhǎng)時(shí)期才能償還，就需要采用不同的融資方式。通常情況下，對(duì)于制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以對(duì)產(chǎn)品的預(yù)售來(lái)償還短期貸款，可以通過(guò)戰(zhàn)略性產(chǎn)品的長(zhǎng)期銷售來(lái)償還長(zhǎng)期貸款。因此需要對(duì)公司的總體經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析和總結(jié)，尤其在財(cái)務(wù)上要深度分析，利用各種經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件，對(duì)

44、現(xiàn)金流、公司未來(lái)發(fā)展規(guī)劃、資金平衡等進(jìn)行綜合考慮，在對(duì)企業(yè)自身?yè)碛辛己昧私獾那闆r下，才有基礎(chǔ)對(duì)采用何種融資方式進(jìn)行篩選。同時(shí)參考優(yōu)序融資理論，我們知道房產(chǎn)上市公司首先考慮的是內(nèi)部融資，所以，每個(gè)制造業(yè)公司都需要對(duì)其治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理地改善，對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況一步步優(yōu)化，只有把企業(yè)自身做大做強(qiáng)，才在融資方面更具有余地。其次，要拓寬融資的形式。我國(guó)制造業(yè)公司很常見(jiàn)的融資手段就是銀行貸款，為了更好地合理地配置資源，需要對(duì)其他融資方式進(jìn)行有效嘗試，比如信托、租賃、證券等手段，使公司在多個(gè)融資方式上都有所經(jīng)驗(yàn)。這不僅能夠合理地配置公司的籌資手段，同時(shí)也會(huì)有效地降低金融的風(fēng)險(xiǎn)。（2）風(fēng)險(xiǎn)的回避與控制企業(yè)融資的理論基

45、礎(chǔ)是將公司作為資金融入者，這里融資的公司一方面要根據(jù)其自身的運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行資金額度和周期的需求，另一方面也要明確考慮其進(jìn)行的融資是否對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。制造型企業(yè)融資則是針對(duì)其資金的融通，基于制造業(yè)通常具有高投資、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，是非常具有融資特征的行業(yè)，而制造業(yè)融資也是與金融產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，主要發(fā)生在制造產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及消費(fèi)的過(guò)程里，根據(jù)貨幣流通和信用評(píng)估所以針對(duì)性的籌資、融資以及其他配套服務(wù)的籌資行為總稱。在狹義上可以指其籌集資金的活動(dòng)，而廣義上則可以把整個(gè)制造業(yè)金融結(jié)合起來(lái)。制造業(yè)融資，通常是以制造型企業(yè)的初期研發(fā)生產(chǎn)為目標(biāo)，進(jìn)行資金的籌集的行為，因其特殊的性質(zhì)也具有一定的

46、風(fēng)險(xiǎn)特征，(1)政策風(fēng)險(xiǎn)。制造業(yè)對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)的重要性決定了企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中受到國(guó)家和地方政府的干預(yù)，會(huì)在一些具體經(jīng)營(yíng)中實(shí)施更為嚴(yán)格的控制。通常國(guó)家會(huì)在銀行貸款比例等多個(gè)方面的政策上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的調(diào)控。這對(duì)投資周期長(zhǎng)，變現(xiàn)能力差的研發(fā)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的。(2)利率風(fēng)險(xiǎn)。前文已述，制造業(yè)在研發(fā)生產(chǎn)初期所融資的大部分來(lái)源是銀行貸款，因此貸款利率的變化會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生直接的影響。另一方面，產(chǎn)品在銷售中，客戶有些也通過(guò)貸款進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，因此利率的變化也會(huì)對(duì)其銷售環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響。可見(jiàn)利率是制造業(yè)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。(3)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。和利率的變化相似的是。在制造型企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)的前提下，其一，通過(guò)預(yù)售所獲

47、得的訂金，以及預(yù)售時(shí)確定的銷售價(jià)格在過(guò)度的通貨膨脹下就明顯貶值，造成實(shí)際的虧損；其二，通貨膨脹會(huì)造成企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中各種制造材料和人工成本的迅速增加，加大企業(yè)的投資成本。4.2.1優(yōu)化企業(yè)內(nèi)外部融資結(jié)構(gòu)確定合理的融資規(guī)模。制造業(yè)公司的融資決策是建立在優(yōu)越的預(yù)算工作前提下的，公司需要基于對(duì)資金的需要、運(yùn)營(yíng)條件以及融資成本等要素，確定最終的融資規(guī)模。在融資決策的初期，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，判別企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)管理狀況，在企業(yè)中最為常見(jiàn)的是通過(guò)分析資金與銷售額的關(guān)系以確定企業(yè)的融資規(guī)模。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在相應(yīng)的條件下能促使公司的加權(quán)平均資本成本最少、企業(yè)價(jià)值最高，同時(shí)可以充

48、分地調(diào)動(dòng)各利益相關(guān)方的積極性、具有一定彈性的資本結(jié)構(gòu)。因?yàn)閭鶆?wù)融資在一定條件下能夠進(jìn)行抵稅收益，適當(dāng)?shù)夭捎脗鶆?wù)融資能夠減少公司的融資成本，然而如果負(fù)債持續(xù)上漲，公司也將面對(duì)更大的融資風(fēng)險(xiǎn)，所以，公司需要對(duì)融資成本與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理地權(quán)衡，最終確定合理的資本結(jié)構(gòu)。1） 合理搭配債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指公司的債務(wù)期限組成及其之間的關(guān)系。最優(yōu)化的搭配債務(wù)期限結(jié)構(gòu)能夠?qū)θ谫Y風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散。公司需要基于自身的條件進(jìn)行合理的安排。2） 拓寬融資渠道?，F(xiàn)階段世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)通貨膨脹也越來(lái)越嚴(yán)重，CPI持續(xù)上漲，而銀行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)也均采取了相對(duì)緊縮的放貸政策，基于這種情況，公司應(yīng)該基于自身的條件制定

49、相應(yīng)的戰(zhàn)略目標(biāo)，并調(diào)整適合自身的融資模式。對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)，則可以采取公司互助擔(dān)保融資，生產(chǎn)設(shè)備融資租賃，供應(yīng)鏈貿(mào)易融資等措施進(jìn)行融資方式的開(kāi)拓。4.22 完善企業(yè)內(nèi)部融資機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，是指為了規(guī)避公司財(cái)務(wù)系統(tǒng)的執(zhí)行遠(yuǎn)離設(shè)定的目標(biāo)而構(gòu)建的報(bào)警機(jī)制。其通常存在于公司的發(fā)展過(guò)程中，能夠?qū)ω?cái)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和防范、控制?；诖讼到y(tǒng)事前發(fā)現(xiàn)的跡象或征兆，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)者進(jìn)行警示，提醒其所將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，需要一定的措施進(jìn)行規(guī)避，進(jìn)行策略的調(diào)整。公司融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)需要根據(jù)公司的實(shí)際情況進(jìn)行定制，使其滿足該公司的實(shí)際需求。在功能上實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，在性能上具備安全性和穩(wěn)定性。通常來(lái)說(shuō)，該系統(tǒng)可以和公司內(nèi)部的其他信息應(yīng)用系統(tǒng)結(jié)合起來(lái)，比如財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)等。作為