湖北省碳排放權(quán)價格影響因素分析

1、    湖北省碳排放權(quán)價格影響因素分析    徐世超+彭斯達(dá)提要 本文根據(jù)我國碳排放試點(diǎn)市場交易情況，選取湖北省碳排放權(quán)交易所2014年12月到2016年12月月度交易價格作為研究對象，旨在分析其影響因素。通過一系列實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：湖北省碳交易價格除了受其自身價格粘性影響外，還受國際能源價格指數(shù)、火力發(fā)電占總發(fā)電量占比和匯率的影響。從而，為后續(xù)我國建立完善統(tǒng)一的碳交易市場提供一定的依據(jù)。關(guān)鍵詞：碳排放；碳排放權(quán)價格；碳交易：f7 ：a一、引言（一）研究背景及意義。2016年4月，巴黎協(xié)定的簽署標(biāo)志著人類歷史上第三個應(yīng)對國際氣候變化的法律文本的形成。這表明隨

2、著各國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，大家對全球氣候和環(huán)境問題日趨重視。我國經(jīng)濟(jì)自改革開放以來始終保持著中高速的增長，但這些優(yōu)美數(shù)字背后折射出的“高耗能，高污染”的粗放型經(jīng)濟(jì)增長問題卻不容我們小覷。早在2011年10月，國家發(fā)改委就宣布將在北京、深圳、湖北等七個試點(diǎn)陸續(xù)開展區(qū)域碳排放權(quán)交易。此后各試點(diǎn)相繼啟動，開展相關(guān)交易，運(yùn)行狀態(tài)良好。今年初我國已經(jīng)開始著手啟動全國碳排放權(quán)交易市場，并且據(jù)預(yù)測，我國統(tǒng)一體系后的碳交易市場將成為全球最大的市場。本文選取湖北省試點(diǎn)的碳配額交易價格作為研究對象，一方面是因?yàn)楹笔〉奶寂欧艡?quán)交易中心自運(yùn)行以來，碳排放權(quán)交易的價格一直保持在20元左右，相比于其他試點(diǎn)的碳交易價格運(yùn)行比

3、較平穩(wěn)；另一方面湖北省的碳交易量在各個試點(diǎn)區(qū)域中一直是名列前茅的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到去年年底，湖北省碳市場配額累計(jì)成交總量和成交總額分別為2.93億噸和69.43億元。除去其中在一級市場以配額拍賣形式交易的極少部分外，其二級市場的碳配額累計(jì)成交量達(dá)2.91億噸，占全國碳配額交易市場的78.21%，累計(jì)成交總額達(dá)到69.03億元，涵蓋了全國82.32%的碳市場交易。由此可見，湖北省作為我國中部地區(qū)唯一的碳排放權(quán)交易中心試點(diǎn)，其優(yōu)勢不僅表現(xiàn)在地理上，更是在碳配額交易的試點(diǎn)市場上也占據(jù)了中心地位。除此以外，作為首個有外資主體參與的試點(diǎn)市場，湖北省碳交易市場能夠充分地融入那些對歐盟等成熟市場有操作經(jīng)驗(yàn)的合

4、格境外投資者。因此，對湖北省碳交易市場的研究為后期我國建立完善統(tǒng)一有效的碳交易市場和市場監(jiān)管體系可以提供一定的依據(jù)。（二）國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述。目前，國際上對于碳交易價格的研究有很多，主要集中在碳交易價格的形成機(jī)制和其影響因素兩個方面。其中價格形成機(jī)制方面的研究又包括有關(guān)初始分配配額的研究和碳排放權(quán)定價模型的研究。價格形成機(jī)制的問題是屬于碳交易市場中一級市場的問題，許廣永（2010）就曾在其文章中將碳排放權(quán)的定價機(jī)制的形成視為碳交易市場的核心問題，并將其中碳交易市場經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的體制、碳稅為手段的經(jīng)濟(jì)管理、碳測量系統(tǒng)為技術(shù)的技術(shù)管理、配額和監(jiān)督機(jī)制的行政管理四個方面認(rèn)定為碳排放權(quán)價格形成機(jī)制需要解決的

5、關(guān)鍵問題。除理論分析外，還有不少學(xué)者通過各種定價模型來對碳市場的排放權(quán)價格進(jìn)行分析。胡民（2007）就曾借助影子價格模型分析了排污權(quán)交易市場，他發(fā)現(xiàn)政府不僅在初次分配排污權(quán)時，可以利用影子價格作為其定價的依據(jù)，而且在交易時也可以借助影子價格來分析排污權(quán)在二級市場的定價，從而促使市場的運(yùn)行更有效率。而朱躍釗、陳紅喜等（2013）則是選用了期權(quán)定價模型分析歐盟的碳排放權(quán)配額價格。另外，還有不少學(xué)者運(yùn)用cge、dsge等各種模型對碳排放權(quán)交易的價格進(jìn)行測算。關(guān)于碳排放權(quán)價格影響因素方面的研究，絕大部分學(xué)者是從供需角度對碳交易價格進(jìn)行分析的，其中m burger和m tillman（2008）等人就認(rèn)

6、為：碳排放權(quán)價格和其他商品的價格一樣是由供需決定的，其中政治風(fēng)險、燃油價格、天氣、gdp和技術(shù)進(jìn)步五種影響因素最為重要。類似的，陳曉紅、王陟昀（2010）在對美國芝加哥氣候交易所自愿減排市場碳交易價格的影響因素進(jìn)行分析時，主要從供給、需求和市場影響三個方面考慮，結(jié)果發(fā)現(xiàn)影響市場價格的主要因素是配額供需和能源價格。除此之外，還有不少學(xué)者通過因素合并或分解的方法來對碳價格的影響因素進(jìn)行研究。朱幫助、王平、魏一鳴（2012）曾運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)?zāi)B(tài)分解的方法分解了歐洲氣候交易所的碳期貨價格數(shù)據(jù)的影響因素，發(fā)現(xiàn)了包括價格內(nèi)在長期趨勢、重大事件影響和市場短期波動的三個方面是影響國際碳價構(gòu)成的主要因素。另外，不少學(xué)

7、者則直接將對碳排放權(quán)價格有影響的因素作為變量進(jìn)行分析，其中能源價格作為影響碳排放權(quán)價格的一個重要因素，被廣泛進(jìn)行了研究。convery和redmond（2007）就通過研究發(fā)現(xiàn)，影響歐洲排放權(quán)配額價格的一個重要因素就是能源價格。chen和tseng（2011）還發(fā)現(xiàn)，天然氣價格和電價波動會對碳交易產(chǎn)生一定的影響。除此以外，郭文軍（2015）在分析了深圳排放權(quán)交易所的碳價時發(fā)現(xiàn)，匯率也是影響碳排放權(quán)價格的一個因素。可以看出，無論是基于供需平衡的理論分析，還是直接針對能源、匯率等影響因子的直接分析，都為碳交易價格的影響因素分析提供了很好的視角。二、碳排放權(quán)價格影響因素理論分析外部經(jīng)濟(jì)是由英國著名經(jīng)

8、濟(jì)學(xué)家馬歇爾在1890年提出的。二氧化碳的排放本身是屬于公共物品，具有外部性，如果想平衡社會成本與私人成本之間的差異，就必須借助市場的力量使其外部性內(nèi)部化。此后，科斯定理作為碳排放權(quán)交易制度形成的理論基礎(chǔ)進(jìn)一步被提出，即通過明確對環(huán)境容量資源的產(chǎn)權(quán)并在分配基礎(chǔ)上允許該產(chǎn)權(quán)進(jìn)行交易，就可以在政府不對市場進(jìn)行干預(yù)的情況下，促進(jìn)社會成本最小化。假設(shè)市場上有兩個企業(yè)a、b，分別用mac1、mac2表示其碳減排的邊際成本，如果政府將碳排放配額平均分配給這兩個企業(yè)，即兩個企業(yè)的碳排放配額均為q，如圖1所示，那么對于企業(yè)b來說，在碳排放配額為q的情況下，其碳減排邊際成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于a企業(yè)的，此時b企業(yè)會為了降

9、低成本而在改進(jìn)自身生產(chǎn)技術(shù)和在市場上購買一定量的碳排放權(quán)之間進(jìn)行權(quán)衡，同樣a企業(yè)也會在兩者之間進(jìn)行權(quán)衡，但實(shí)際上考慮到b企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造的機(jī)會成本相對于a是較高的，一般來說，兩企業(yè)會通過在市場上對碳排放權(quán)進(jìn)行交易來最優(yōu)化自己的利益，即a企業(yè)會通過技術(shù)改進(jìn)等減少碳排放，從而在市場上出售自己相對多余的碳排放權(quán)以達(dá)到自身利益的最大化，b企業(yè)則會選擇從a購買相應(yīng)的碳排放權(quán)來滿足自身的需求，并最終達(dá)到一個均衡點(diǎn)，即圖中mac1、mac2的交點(diǎn)e，此時a企業(yè)相當(dāng)于出售了qqe的碳排放權(quán)配額給b企業(yè)，此時的碳排放權(quán)市場價格就是均衡點(diǎn)所處的價格水平。（圖1）endprint可以看出商品價格是由其供需差異導(dǎo)致的

10、。盡管碳排放權(quán)是一種特殊的商品，但萬變不離其宗，因此其影響因素也可以從供給和需求兩個方面來分析：首先從影響碳排放權(quán)價格的供給因素來看，碳排放權(quán)作為一種虛擬資產(chǎn)，其價值是人們后天賦予的，其商品屬性是建立在相關(guān)的協(xié)定和規(guī)則的基礎(chǔ)上。影響我國各試點(diǎn)碳排放權(quán)供給的主要因素是其配額發(fā)放的額度，包括免費(fèi)發(fā)放和拍賣兩種方式。目前，我國各試點(diǎn)市場的碳配額供給主要由政府確定并分配，但由于碳測量技術(shù)手段的限制，政府難以根據(jù)企業(yè)以往的排放數(shù)據(jù)等計(jì)算出準(zhǔn)確的應(yīng)發(fā)配額量并進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，導(dǎo)致各企業(yè)只能被動地接受政府分配的配額，因此其供給曲線為確定的，碳排放權(quán)價格的變動主要受其需求影響因素的影響。影響碳排放權(quán)價格需求的因

11、素可以通過以下幾個方面來看：第一，是對碳交易價格有根本性影響的宏觀經(jīng)濟(jì)因素，一般說來，當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好時，相應(yīng)的消費(fèi)者對產(chǎn)品的需求會增加，各個企業(yè)也會根據(jù)市場需求相應(yīng)地提高產(chǎn)量，從而使得各企業(yè)尤其是工業(yè)企業(yè)的二氧化碳排放量增加，從而推動碳排放權(quán)價格上漲，反之亦然；第二，影響碳價格的需求因素為能源價格，能源是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要組成部分，也是碳排放的主要來源之一，能源價格的相對變化，會對其需求量產(chǎn)生直接的影響，從而影響碳排放權(quán)的價格。除此以外，作為衡量貨幣相對價格的匯率，其變動也會影響到國內(nèi)區(qū)域的碳排放權(quán)價格，當(dāng)一國貨幣升貶值，相應(yīng)的進(jìn)出口企業(yè)也會對自己的生產(chǎn)決策做出適當(dāng)調(diào)整，不僅如

12、此，匯率還會對投資者的投資偏好產(chǎn)生一定的影響，從而對國內(nèi)區(qū)域市場的碳價產(chǎn)生一定的影響。三、湖北省碳排放權(quán)價格影響因素實(shí)證研究（一）研究方法及模型說明。本文采用向量自回歸（var）模型來分析湖北省碳排放權(quán)價格影響因素，在進(jìn)行單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對影響因素進(jìn)行方差分解，從而明確各變量對碳排放權(quán)價格的影響程度。var模型的基本公式可表示為如下：（二）數(shù)據(jù)來源及說明。本文主要選取了對碳排放權(quán)需求價格有影響的三個方面作為解釋變量，并采用了相應(yīng)的具有可得性的指標(biāo)來代替。本文中湖北省碳排放權(quán)價格采用的是湖北省碳排放交易中心每個月公布的湖北碳交易市場交易情況中的配額成交價格p。考慮到能源、發(fā)電

13、、鋼鐵等能耗和排放量較大的部門都屬于工業(yè)部門，而其他產(chǎn)業(yè)的年能均源消耗量占比僅30%左右，因此本文選取了上海證券交易所的工業(yè)價格指數(shù)來衡量宏觀經(jīng)濟(jì)，特別是工業(yè)部門整體經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)index作為解釋變量。能源價格方面是以國際市場能源價格指數(shù)pe來衡量國際市場上的能源價格對湖北省碳排放權(quán)價格的影響。由于歐盟占據(jù)了國際碳金融市場的主要地位，且歐盟排放權(quán)交易體系作為全球主要交易市場，其發(fā)展現(xiàn)已趨于成熟，故本文采用的是歐元兌人民幣的匯率ex作為解釋變量。除上述解釋變量外，考慮到我國電力市場開放程度較低，電價基本沒有波動，但是火力發(fā)電作為我國發(fā)電行業(yè)的支柱，其大量燃燒煤炭所造成的碳排放問題也不容小覷，本文選

14、取了我國火力發(fā)電量占總發(fā)電量的比例elc來考察我國電力行業(yè)對碳排放權(quán)價格的影響。以上所有數(shù)據(jù)均根據(jù)湖北省碳排放權(quán)交易中心、上海證券交易所、國家統(tǒng)計(jì)局以及美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)計(jì)算得來。（三）定量分析1、單位根檢驗(yàn)。為保證回歸的準(zhǔn)確性，首先對所選取的變量進(jìn)行adf單位根檢驗(yàn)，經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)原序列中的變量均為非平穩(wěn)，但是經(jīng)過一階差分以后所有的變量均顯示為平穩(wěn)序列，這表明所有的變量都是一階單整的。2、協(xié)整檢驗(yàn)。本文進(jìn)行johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果如表1所示，可以看出，在5%的顯著性水平下，變量之間確實(shí)存在一個長期均衡關(guān)系。（表1）3、var的構(gòu)建及其平穩(wěn)性檢驗(yàn)。在第二步基礎(chǔ)上，為了進(jìn)一步構(gòu)建var模型，我們根據(jù)

15、模型滯后結(jié)構(gòu)確定準(zhǔn)則對本模型的最優(yōu)滯后階數(shù)進(jìn)行了選擇，結(jié)果發(fā)現(xiàn)本文所選模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為3，故在此基礎(chǔ)上建立了自回歸模型，并在對其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)時發(fā)現(xiàn)，所有點(diǎn)都在單位圓內(nèi)，說明本文建立的回歸模型是穩(wěn)定的。（圖2、圖3）4、方差分解。通過方差分解來分析各解釋變量對碳排放權(quán)價格的影響程度，由方差分解的結(jié)果可以得出，我國湖北省碳排放權(quán)價格受其自身的影響最為顯著，第二期時其影響程度雖有所降低，但之后各期的影響程度基本穩(wěn)定，始終保持在60%左右。在本文考慮的四種影響因素中，能源價格對當(dāng)期碳排放權(quán)價格的影響程度最大為20.9%，即使在滯后10期的情況下，其影響程度依然為23.8%，其次是我國火力發(fā)電量占

16、比這一影響因素，從當(dāng)期到滯后5期，影響程度有所上升，甚至高于能源價格對碳排放權(quán)價格的影響，但后期也有所下降。匯率對碳排放權(quán)價格的影響雖然很小，但是隨著滯后期數(shù)的增加，其影響程度也在不斷加大。上證工業(yè)指數(shù)的影響程度并沒有預(yù)期的那么大，這表明湖北省的碳排放權(quán)價格與以上證工業(yè)指數(shù)為代表的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性較低。（四）實(shí)證結(jié)果及說明。根據(jù)上述實(shí)證分析，可以得到我們的碳排放權(quán)價格的表達(dá)式如下：首先我們可以看到，碳排放權(quán)價格對其自身是存在較大影響的，其滯后一期對當(dāng)期值的影響程度達(dá)到了0.679，隨著滯后期的延長，其自身的影響程度在不斷下降，由于價格具有一定的黏性，所以這是符合一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。能源價格在

17、滯后一期和二期對湖北省的碳排放權(quán)價格影響系數(shù)均為負(fù)數(shù)，呈負(fù)相關(guān)，到滯后三期時，對碳排放權(quán)價格的影響又回升呈正向影響，且影響系數(shù)較大，這說明能源價格對碳排放權(quán)價格的影響是具有長期趨勢的。我國火力發(fā)電占比和匯率均在滯后二期時，對碳排放權(quán)價格的影響系數(shù)最大，分別達(dá)到了24.874和13.529，均呈現(xiàn)正相關(guān)，而在其他滯后期的影響系數(shù)都比較低，這說明該因素對碳排放權(quán)價格的影響主要集中在滯后二期。上證工業(yè)指數(shù)作為整個宏觀經(jīng)濟(jì)的代表，在上式中對湖北省碳排放權(quán)價格的影響很小，基本可以忽略不計(jì)。endprint四、基本結(jié)論及建議從上述研究可以看出，湖北省碳排放權(quán)價格受能源價格的影響基本為正，這主要是因?yàn)槟茉磧r

18、格影響著不少企業(yè)在能源消耗時的偏好，而由于不同種類的能源之間是可替代的，從而使得能源價格對碳排放權(quán)價格有正向影響。例如，天然氣價格上漲時，企業(yè)會偏向于使用相對價格更低，但是碳排放量更高的原油等來代替，從而導(dǎo)致了碳排放的上升。因此，企業(yè)應(yīng)該在考慮自身利得的同時，更多地考慮自己的社會責(zé)任，并權(quán)衡好能源替代成本與碳減排成本之間的關(guān)系。除此以外，加大研發(fā)投入，用清潔能源來代替?zhèn)鹘y(tǒng)能源也是企業(yè)減少能源價格波動對自身影響的一個好方法?；鹆Πl(fā)電作為我國的主要用電來源，其對碳排放權(quán)價格產(chǎn)生的影響是不容小覷的。因此，我國政府一方面應(yīng)該減少對工業(yè)電價的控制，讓市場這只無形的手來對其進(jìn)行調(diào)整，另一方面應(yīng)該加大對清潔能源的開發(fā)與應(yīng)用，以提高整個國家使用能源的清潔率。目前，我國碳排放市場還處于發(fā)展的初級階段