公開(kāi)增發(fā)收益率統(tǒng)計(jì)研究

1、公開(kāi)增發(fā)股票收益率統(tǒng)計(jì)研究2d投資部2011-11-9報(bào)告要點(diǎn):1、公開(kāi)增發(fā)實(shí)施后首周收益率概況：2010-2011年實(shí)施公開(kāi)增發(fā)股票共計(jì)17 只，平均折價(jià)率為0.96;公告日后首周收益率平均為6.35%,登記日（上市日） 后首周收益率平均為3.10%;a股指數(shù)上漲時(shí)，公告日后首周收益率平均為4.49%, 登記日（上市日）后首周收益率平均為3.81%； a股指數(shù)橫盤(pán)時(shí)，公告日后首周 收益率平均為8.79%,登記日（上市日）后首周收益率平均為-0.07%; a股指數(shù) 下跌時(shí)，公告日后首周收益率平均為2.73%,登記日（上市日）后首周收益率平 均為3.72% o2、公開(kāi)增發(fā)實(shí)施后首周收益率的影響因

2、素：第一、參與價(jià)格，參與價(jià)格越 低，首周收益率為正的可能性越大；第二、公司質(zhì)地，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況將影響 增發(fā)后的價(jià)格走勢(shì)；第三、a股市場(chǎng)指數(shù)轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)，a股市場(chǎng)短期內(nèi)的暴跌將 影響增發(fā)股份上市后的減持壓力。3、公開(kāi)增發(fā)股票的投資建議：第一、天山股份，如果折價(jià)參與天山股份公 開(kāi)增發(fā)，在公告日之后即可立即減持，避免登記日后所有增發(fā)股份集中減持的壓 力，通過(guò)財(cái)務(wù)分析，規(guī)避公司的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一周內(nèi)減持完畢，根據(jù)公告日后 首周收益率統(tǒng)計(jì)結(jié)果，獲得高于20%的年化收益率的概率很大。所以，建議公司 以合理價(jià)格折價(jià)參與天山股份本次公開(kāi)增發(fā)；第二、其他公開(kāi)增發(fā)股票，根據(jù)統(tǒng) 計(jì)結(jié)果，在控制價(jià)格、判斷公司未來(lái)業(yè)績(jī)

3、、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極參與股 票公開(kāi)增發(fā)是可以獲得較好的短期回報(bào)的。所以，建議公司，在判斷增發(fā)實(shí)施后 短期內(nèi)市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)暴跌的前提下，選擇業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司，按合理折價(jià)積極 參與股票的公開(kāi)增發(fā)。、公開(kāi)增發(fā)的發(fā)行折價(jià)率 二、公開(kāi)增發(fā)收益統(tǒng)計(jì)1、公告日后一周股價(jià)變動(dòng)情況2、股權(quán)登記日后一周股價(jià)變動(dòng)情況7三、投資建議111、天山股份公開(kāi)增發(fā)投資建議錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。2、其他公開(kāi)增發(fā)股票的投資建議11公開(kāi)增發(fā)作為一種特殊的股票發(fā)行方式，形式上更接近于新股發(fā)行的網(wǎng)上申 購(gòu)。一般采取定價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為發(fā)行公告日前二十日均價(jià)或公告日前一日的 均價(jià)，原有股東一般享有一定比例的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，發(fā)行部分無(wú)持有

4、期限制，股權(quán) 登記日后即可在二級(jí)市場(chǎng)交易。為研究公開(kāi)發(fā)行事件對(duì)于股票價(jià)格的影響，這里我們選取201()年和2011年 公開(kāi)發(fā)行股票的價(jià)格數(shù)據(jù)和上證a股指數(shù)數(shù)據(jù)，分析公開(kāi)增發(fā)公告日后一周、 股權(quán)登記日后一周，股權(quán)登記日后一個(gè)月三個(gè)時(shí)間窗口，研究公開(kāi)增發(fā)對(duì)股票價(jià) 格影響情況和參與并短期持有的公開(kāi)增發(fā)股票的收益率情況。一、公開(kāi)增發(fā)的發(fā)行折價(jià)率2010年全年共成功公開(kāi)發(fā)行股票10只，2011年迄今為止共成功公開(kāi)發(fā)行股 票7只，平均發(fā)行折價(jià)率為0.96o二、公開(kāi)增發(fā)收益統(tǒng)計(jì)1、公告日后一周股價(jià)變動(dòng)情況(1)公告日后一周收益率2010-2011年，共公開(kāi)增發(fā)17只股票。17只股票公告日后一周平均周收益率

5、為5.79%,其中2010年公開(kāi)增發(fā)的10只股票公告日后一周平均周收益率為9.50%, 2011年公開(kāi)增發(fā)7只股票公告日后一周平均周收益率為1.50%o¥120102011總數(shù)10717平均9. 50%1. 50%6. 35%中數(shù)8. 55%-2. 76%6. 82%最人21. 72%19. 05%21. 72%最小-3. 45%-4. 44%-4. 44%（2）公告日后一周收益率與市場(chǎng)環(huán)境之間的關(guān)系市場(chǎng)環(huán)境公告日后周收益情況正收益股票數(shù)量負(fù)收益股票數(shù)量平均收益率上漲（漲幅1.00%）314. 49%橫盤(pán)（1.00%漲幅-1.00%）72& 79%下跌（漲幅-1.00%）13

6、2. 73%我們區(qū)分市場(chǎng)環(huán)境為上漲（漲幅超過(guò)1%）、橫盤(pán)（漲幅介于-1%到1%之間）和下跌（漲幅低于-1%）三種情況，觀(guān)察公告日后股票周收益率的情況。市場(chǎng)上漲時(shí)：共公開(kāi)增發(fā)了 4只股票，周收益率平均為4.49%,其中3只周 收益率為正，1只為負(fù)；周收益率為負(fù)的股票是國(guó)電電力，公告日后一周收益率 為-3.45%,從該股票發(fā)行日前后走勢(shì)來(lái)看，公開(kāi)增發(fā)日處于股票下行通道中，公 告日前一個(gè)月到公告日后一個(gè)月，該股票跌幅為-9.38%,這主要是由于國(guó)電電力 2010年業(yè)績(jī)相比于2009年有顯著下滑，每股收益同比下降30%o股票代 碼股票名稱(chēng)公告日期公告日后一周收益率所屬證監(jiān) 會(huì)行業(yè)折價(jià) 率公告日前 后兩

7、個(gè)月 收益率600795國(guó)電電力2010-12-17-3. 45%電力、蒸汽、 熱水的生產(chǎn) 和供應(yīng)業(yè)0. 989. 38%市場(chǎng)橫盤(pán)時(shí)：共公開(kāi)增發(fā)9只股票，周收益率平均為8.79%,其中7只為正 收益率，2只為負(fù)收益率；2只周收益率為負(fù)的股票分別為長(zhǎng)江證券和聯(lián)化科技, 其中長(zhǎng)江證券屬溢價(jià)發(fā)行，折價(jià)率為1.06,即發(fā)行價(jià)格超過(guò)市場(chǎng)價(jià)6%,發(fā)行價(jià) 格過(guò)高，是其公告日后周收益率為-2.76%的主要原因。聯(lián)化科技的0.99的折價(jià)率 同樣偏高，同時(shí)，從該股票公告日前后兩個(gè)月的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，下跌幅度為 -1.68%,也處于震蕩下行區(qū)間。股票代 碼股票名稱(chēng)公告日期公告日后一周收益率所屬證監(jiān) 會(huì)行業(yè)折價(jià) 率公告

8、日前后 兩個(gè)月收益率000783長(zhǎng)江證券2011-3-4-2. 76%綜合類(lèi)證1.0612. 69%券公司002250聯(lián)化科技2011-4-11-0. 14%化學(xué)原料 及化學(xué)制 品制造業(yè)0. 99-1. 68%市場(chǎng)下跌時(shí)：共公開(kāi)增發(fā)4只股票，周收益率平均為2.73%,其中1只為正 收益率，3只為負(fù)收益率。3只公告日后一周下跌的股票中，長(zhǎng)安汽車(chē)和中天科 技發(fā)行成本比較高，同時(shí)股票在公告日前后處于震蕩下行階段。威海廣泰公告發(fā) 行日為2011.7.21,由于其三季度業(yè)績(jī)下滑明顯，三季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降0.43%,每 股收益為-0.04元，所以三季度公開(kāi)增發(fā)后，股價(jià)呈震蕩下行趨勢(shì)。股票代碼股票名稱(chēng)公告日

9、期公告日后一周收益率所屬證監(jiān)會(huì)行業(yè)1折價(jià)率公告日前后 兩月收益率000625長(zhǎng)安汽車(chē)2011-1-11-2. 87%交通運(yùn)輸 設(shè)備制造業(yè)1.01-3. 8%600522中天科技2011-7-15-3. 49%通信及相 關(guān)設(shè)備制造業(yè)0. 98-6. 73%002111威海廣泰2011-7-27-4. 44%其他專(zhuān)用 設(shè)備制造業(yè)0. 964. 4%(3)結(jié)論第一、公告日后首周平均漲幅較高綜合來(lái)看，公開(kāi)增發(fā)事件對(duì)于股票為利好刺激，公告日后首周漲幅平均為 6.35%。首周漲幅為正的股票數(shù)量為11只，占比64.71%,并且漲幅平均為11.38%; 下跌股票數(shù)量為6只，占比35.29%,平均跌幅為-2.8

10、6%o對(duì)比漲跌股票數(shù)據(jù)可以 發(fā)現(xiàn)，不考慮選股因素，公開(kāi)增發(fā)完成后，股票上漲概率遠(yuǎn)高于下跌概率，并且, 上漲幅度也大于下跌幅度，相比于承擔(dān)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，收益的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償更高一些。第二、公開(kāi)增發(fā)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素為發(fā)行定價(jià)的折扣率和公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況為研究公開(kāi)增發(fā)股票首周漲跌情況與資本市場(chǎng)總體環(huán)境漲跌之間的聯(lián)系，我 們按上證a股指數(shù)周漲跌幅將資本市場(chǎng)環(huán)境區(qū)分為上漲(周漲幅超過(guò)1%)、平盤(pán)（周漲幅在1%到1%之間）、下跌（周跌幅超過(guò)-1%）三種環(huán)境。分析三種市 場(chǎng)環(huán)境下的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：首先，a股市場(chǎng)整體向上漲或橫盤(pán)時(shí)，公開(kāi)增發(fā)股票首周收益率為正的概率 很大，這期間增發(fā)的13只股票中有10只首周均有不同幅度

11、的上漲。從2010年 和2011年增發(fā)的股票來(lái)看，下跌的僅有三只，發(fā)行折價(jià)率分別為1.06、0.99和 0.98,首周收益率為負(fù)與認(rèn)購(gòu)成本相對(duì)較高關(guān)系密切。其中國(guó)電電力是由于其業(yè) 績(jī)下滑導(dǎo)致股價(jià)處于下降通道，持續(xù)下跌。其次，a股市場(chǎng)整體環(huán)境下跌時(shí)，股票的公開(kāi)增發(fā)并不活躍，2010-2011年a 股下跌期間實(shí)施公開(kāi)增發(fā)的股票僅有4只，首周漲跌幅平均值為2.73%,其中1 只為正，3只為負(fù)，分別為長(zhǎng)安汽車(chē)、中天科技和威海廣泰。其中長(zhǎng)安汽車(chē)和中 天科技折價(jià)率分別為1.01和0.98,認(rèn)購(gòu)成本偏高，導(dǎo)致首周收益率為負(fù)。威海廣 泰首周跌幅較大，主要原因是其發(fā)行時(shí)點(diǎn)為2011年7月份，而威海廣泰三季度 業(yè)

12、績(jī)下滑明顯，導(dǎo)致7月份開(kāi)始，該股票價(jià)格進(jìn)入下跌通道。綜上，我們可以發(fā)現(xiàn)，公開(kāi)增發(fā)實(shí)施后，首周收益率為正的可能性較大；當(dāng) a股市場(chǎng)下跌時(shí)，公開(kāi)增發(fā)實(shí)施的可能性較??；影響公開(kāi)增發(fā)股票首周收益率的 主要風(fēng)險(xiǎn)因素是增發(fā)定價(jià)過(guò)高和公司未來(lái)業(yè)績(jī)下滑；a股指數(shù)的下跌對(duì)于發(fā)行價(jià) 格較高的公開(kāi)增發(fā)股票發(fā)行后首周收益率影響較大。2、股權(quán)登記日后一周股價(jià)變動(dòng)情況（1）股權(quán)登記日后一周收益率2010-2011年，共公開(kāi)增發(fā)17只股票。17只股票股權(quán)登記日（上市日）后一 周平均周收益率為3.10%,其中2010年公開(kāi)增發(fā)的10只股票公告日后一周平均 周收益率為4.98%, 2011年公開(kāi)增發(fā)7只股票公告日后一周平均周收

13、益率為 0.41%o年度20102011合計(jì)is10717平均4. 98%0.41%3. 10%中數(shù)4. 76%-3. 81%2.41%最人1& 95%26. 65%26. 65%最小-11.53%-10. 25%-11.53%（2）股權(quán)登記日后一周收益率與市場(chǎng)環(huán)境之間的關(guān)系市場(chǎng)環(huán)境公告日后周收益情況正收益股票數(shù)量負(fù)收益股票數(shù)量平均收益率上漲（漲幅1.00%）723.81%橫盤(pán)（1.00%漲幅-1.00%）21-0. 07%下跌（漲幅-1.00%）233. 72%我們區(qū)分市場(chǎng)環(huán)境為上漲（漲幅超過(guò)1%）、橫盤(pán)（漲幅介于-1%到1%之間）和下跌（漲幅低于-1%）三種情況，觀(guān)察公告日后股票周

14、收益率的情況。市場(chǎng)上漲時(shí)：共9只股票的公開(kāi)增發(fā)股份完成股權(quán)登記，可上市交易，首周收益率平均為3.81%,其中7只首周收益率為正，2只為負(fù)。登記日后，首周收益率為負(fù)的股票是國(guó)電電力和威海廣泰，股權(quán)登記日后一周收益率為-5.02%和-3.81%。同公告日數(shù)據(jù)窗口相比，股權(quán)登記日窗口期間國(guó)電電力仍處于股價(jià)下行通道中，同時(shí)由于認(rèn)購(gòu)成本較高，所以股權(quán)登記日后一周收益率仍然較低。威海廣泰受累于業(yè)績(jī)下滑，雖然市場(chǎng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，登記日后首周收益率仍然為負(fù)。股票代 碼股票名稱(chēng)公告日期股權(quán)登記日股權(quán)登記日 后一周收益率所屬證監(jiān)會(huì)行業(yè)折價(jià)率股權(quán)登記日 前后兩個(gè)月 收益率600795國(guó)電電力2010-12-17201

15、0-12-29-5. 02%電力、蒸汽、熱水 的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0. 98-9. 38%002111威海廣泰2011-7-272011-8-9-3.81%其他專(zhuān)用設(shè)備制 造業(yè)0. 964. 4%市場(chǎng)橫盤(pán)時(shí)：共3只股票的公開(kāi)增發(fā)股份完成股權(quán)登記，可上市交易，首周收益率平均為-0.07%,其中2只首周收益率為正，1只為負(fù)。登記日后，首周收益率為負(fù)的股票是大洋電機(jī)，股權(quán)登記日后首周收益率為-7.02%。觀(guān)察7月之后的股票價(jià)格走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，大洋電機(jī)股價(jià)進(jìn)入明顯下行通道，登記日后兩個(gè)月內(nèi)累計(jì)下跌21.6%,這主要是其業(yè)績(jī)下滑的合理體現(xiàn)，大洋 電機(jī)三季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降幅度達(dá)58.93%,每股收益僅為0.06元

16、，環(huán)比下降 66.67%,所以，股價(jià)下跌反映了市場(chǎng)對(duì)其估值的變化。股票代 碼股票名稱(chēng)公告日期股權(quán)登記日股權(quán)登記日 后一周收益率所屬證監(jiān)會(huì)行業(yè)折價(jià)率股權(quán)登記日 后兩個(gè)月收益率002249大洋電力2011-7-122011-7-25-7. 02%電機(jī)制造業(yè)0. 93-21.6%市場(chǎng)下跌時(shí)：共5只股票的公開(kāi)增發(fā)股份完成股權(quán)登記，可上市交易，首周收益率平均為3.72%,其中2只首周收益率為正，3只為負(fù)，分別為華東數(shù)控、 中天科技和聯(lián)化科技。對(duì)比公告日后首周收益率，中天科技和聯(lián)化科技仍然延續(xù)了負(fù)收益率，并且 周收益率進(jìn)一步下降，認(rèn)購(gòu)成本偏高、市場(chǎng)持續(xù)下跌，股東積極減持，導(dǎo)致價(jià)格 進(jìn)一步下跌。華東數(shù)控登記

17、日后首周下跌幅度顯著，為-11.53%,這主要受到a股市場(chǎng)由 漲轉(zhuǎn)跌影響,2010-4-19日華東數(shù)控增發(fā)公告日后首周，上證a股指數(shù)上漲1.13%, 而2010-4-30 0登記日后首周，上證a股指數(shù)暴跌-6.35%, a股市場(chǎng)環(huán)境的惡化, 導(dǎo)致華東數(shù)控暴跌。但是，由于華東數(shù)控2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，隨后3個(gè)月該 股的價(jià)格底部震蕩后再度走高。股票代 碼股票名稱(chēng)公告日期股權(quán)登記日股權(quán)登記日 后一周收益率所屬證監(jiān)會(huì)行業(yè)折價(jià)率股權(quán)登記日 前后兩個(gè)月 收益率002248華東數(shù)控2010-4-192010-4-30-11.53%普通機(jī)械制造0. 97-9. 03%600522中天科技2011-7-152

18、011-8-1-10. 25%通信及相關(guān)設(shè)備 制造業(yè)0. 98-6. 73%002250聯(lián)化科技2011 4 112011-4-25-5.21%化學(xué)原料及化學(xué) 制品制造業(yè)0. 99-1. 68%(3)結(jié)論第一、登記日后首周漲幅平均超過(guò)3%,略低于公告日后首周漲幅 綜合來(lái)看，雖然登記日后公開(kāi)增發(fā)部分的股權(quán)可以上市交易，股票面臨股東減持壓力，但是，登記日后首周收益率仍然超過(guò)3%,平均為3.10%，低于公告 日后首周平均收益率。登記日后首周收益率為正的股票數(shù)量為11只，占比64.71%,并且收益率平 均為&71%;下跌股票數(shù)量為6只，占比35.29%,平均收益率-7.19為。對(duì)比漲 跌股票數(shù)

19、據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，不考慮選股因素，公開(kāi)增發(fā)部分的股份完成股權(quán)登記上市 交易后，股票上漲概率仍遠(yuǎn)高于下跌概率，并且，上漲幅度也大于下跌幅度，相 比于承擔(dān)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，收益的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償更高一些。第二、公開(kāi)增發(fā)股票上市后首周收益率受制于其認(rèn)購(gòu)成本、公司基本面和a 股市場(chǎng)環(huán)境的影響為研究公開(kāi)增發(fā)股票上市后首周收益率情況與資本市場(chǎng)總體環(huán)境漲跌之間 的聯(lián)系，我們按上證a股指數(shù)周漲跌幅將資本市場(chǎng)環(huán)境區(qū)分為上漲（周漲幅超 過(guò)1%）、平盤(pán)（周漲幅在-1%到1%之間）、下跌（周跌幅超過(guò)-1%）三種環(huán)境。 分析三種市場(chǎng)環(huán)境下的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：首先，a股市場(chǎng)整體向上漲或橫盤(pán)時(shí)，公開(kāi)增發(fā)股票上市后首周收益率為正 的概率很大，這期間增發(fā)的12只股票中有9只上市后首周均有不同幅度的上漲。 從2010年和2011年增發(fā)的股票來(lái)看，下跌