財務成本管理期權估價PPT課件

1、第一節(jié)第一節(jié) 期權概述期權概述1.1 期權的定義期權的定義 期權是一種特殊的合約，它賦予持有人在某一特定期權是一種特殊的合約，它賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的日期或該日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。權利。 例如：一處房產的期權，可以賦予購買者張先生在例如：一處房產的期權，可以賦予購買者張先生在2015年年12月月31日或之前的任何時間，以日或之前的任何時間，以100萬的價格萬的價格(期權費期權費2萬萬)購買該房產的權利（但不必承擔必須購買的義務）。購買該房產的權利（但不必承擔必須購買的義務）。 分析：如果在到期日之前該房產的價

2、格高于分析：如果在到期日之前該房產的價格高于100萬，張先萬，張先生可以選擇執(zhí)行期權獲利；否則，期權將被棄之不顧（只損失之生可以選擇執(zhí)行期權獲利；否則，期權將被棄之不顧（只損失之前購買期權所支付的期權費前購買期權所支付的期權費2萬）。萬）。 第1頁/共59頁 期權定義的把握要點： 1）期權是一種權利。它賦予持有人一定的買權或賣權卻不必承擔相應的義務，購買期權也因此需支付一定的期權費，這一點與期貨合約相區(qū)別。 2）期權的標的資產-是一種金融衍生品。它因其特別約定的擬選擇購買或出售的標的資產（如股票、債券、貨幣、股票指數或商品期貨等）而“衍生。 3）期權可以“買空”或“賣空”。 因為期權到期時雙方

3、不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。 4）期權的執(zhí)行-是一種或然價值權。有利則按執(zhí)行價格執(zhí)行合約，不利則棄。 5）美式期權通常比歐式期權更具價值。因相比歐式期權只能在到期日執(zhí)行而言，美式期權有更大的選擇余地。 第2頁/共59頁1.2 看漲期權與看跌期權看漲期權與看跌期權 看漲期權的執(zhí)行凈收入,被稱為看漲期權的到期日價值,它等于股票價格減去執(zhí)行價格的價差,期權到期日價值減去期權費后的剩余稱為期權購買人的”損益”第3頁/共59頁第4頁/共59頁1.3 期權市場期權市場第5頁/共59頁1.4 期權的到期日價值（以股票期權為例）期權的到期日價值（以股票期權為例） 補：關于“頭寸”的解

4、釋說明1）在金融領域，廣泛使用）在金融領域，廣泛使用“頭寸頭寸”一詞。一詞。 “頭寸頭寸”最初是指款項的差額。最初是指款項的差額。2）銀行在預計當天全部收付款項時，收入大于付出稱為）銀行在預計當天全部收付款項時，收入大于付出稱為“多頭寸多頭寸”（亦稱多單）（亦稱多單）付付出款項大于收入款項稱為出款項大于收入款項稱為“空頭寸空頭寸”（亦稱空單或缺單）。（亦稱空單或缺單）。3）對于頭寸多余或短缺的預計，俗稱）對于頭寸多余或短缺的預計，俗稱“軋頭寸軋頭寸”。軋多時可以把余額出借，軋空時需要。軋多時可以把余額出借，軋空時需要設法拆借并軋平。為了軋平而四處拆借稱為設法拆借并軋平。為了軋平而四處拆借稱為“

5、調頭寸調頭寸”。4）在期貨交易出現(xiàn)以后，交易日和交割日分離為套利提供了時間機會。）在期貨交易出現(xiàn)以后，交易日和交割日分離為套利提供了時間機會。 預計標的資產跌預計標的資產跌價的人先期售出，在跌價后再補進借以獲取差額利潤。價的人先期售出，在跌價后再補進借以獲取差額利潤。5）賣掉自己并不擁有的資產稱為賣空（拋空、做空）。賣空者尚未補進標的資產以前手）賣掉自己并不擁有的資產稱為賣空（拋空、做空）。賣空者尚未補進標的資產以前手頭短缺一筆標的資產，持有頭短缺一筆標的資產，持有“空頭寸空頭寸”。人們稱賣空者為。人們稱賣空者為“空頭空頭”。反之，人們稱期貨的。反之，人們稱期貨的購買者為購買者為“多頭多頭”。

6、他們持有。他們持有“多頭寸多頭寸”。6）在期權交易中，將期權的出售者稱為）在期權交易中，將期權的出售者稱為“空頭空頭”，他們持有，他們持有”空頭寸空頭寸”。將期權的購買。將期權的購買者稱為者稱為“多頭多頭”，他們持有，他們持有“多頭寸多頭寸”?！邦^寸頭寸”是指標的資產市場價格和執(zhí)行價格的差是指標的資產市場價格和執(zhí)行價格的差額。額。 第6頁/共59頁期權的到期日價值期權的到期日價值買入看漲期權（多頭看漲）買入看漲期權（多頭看漲）第7頁/共59頁P219例9-1第8頁/共59頁期權的到期日價值期權的到期日價值賣出看漲期權賣出看漲期權第9頁/共59頁P220例9-2第10頁/共59頁期權的到期日價值

7、期權的到期日價值買入看跌期權買入看跌期權第11頁/共59頁期權的到期日價值期權的到期日價值賣出看跌期權賣出看跌期權第12頁/共59頁1.4 期權的到期日價值期權的到期日價值小結（小結（1）第13頁/共59頁1.4 期權的到期日價值期權的到期日價值小結（小結（2）第14頁/共59頁期權的投資策略期權的投資策略保護性看跌期權（股票保護性看跌期權（股票+多頭看跌期權）多頭看跌期權）組合組合第15頁/共59頁第16頁/共59頁期權的投資策略期權的投資策略拋補看漲期權（股票拋補看漲期權（股票+空頭看漲期權）空頭看漲期權）組合組合第17頁/共59頁第18頁/共59頁期權的投資策略期權的投資策略對敲（看漲期

8、權對敲（看漲期權+看跌期權）組合看跌期權）組合第19頁/共59頁第20頁/共59頁期權價值的影響因素期權價值的影響因素第21頁/共59頁第22頁/共59頁期權價值的影響因素期權價值的影響因素第23頁/共59頁 例：如果期權的到期價值為5元，期權的內在價值為4元，則時間溢價為（）元 A9 B0 C1 D1第24頁/共59頁期權價值的影響因素期權價值的影響因素第25頁/共59頁第26頁/共59頁期權價值的影響因素期權價值的影響因素第27頁/共59頁期權估價原理期權估價原理復制原理復制原理第二節(jié)第二節(jié) 期權價值評估的方法期權價值評估的方法第28頁/共59頁期權估價原理期權估價原理套期保值原理套期保值

9、原理看多與看空的現(xiàn)金流量相等看多與看空的現(xiàn)金流量相等第29頁/共59頁期權估價原理期權估價原理套期保值原理（小結）套期保值原理（小結）第30頁/共59頁期權估價原理期權估價原理套期保值原理（計算題解析）套期保值原理（計算題解析）第31頁/共59頁期權估價原理期權估價原理風險中性原理風險中性原理第32頁/共59頁第33頁/共59頁套利活動會促使期權只能定價為6.62元，因為：第34頁/共59頁二叉樹期權定價模型單期二叉樹定價模型第35頁/共59頁二叉樹期權定價模型二叉樹期權定價模型兩期二叉樹定價模型兩期二叉樹定價模型教材P236例910第36頁/共59頁二叉樹期權定價模型二叉樹期權定價模型兩期二

10、叉樹定價模型（解題）兩期二叉樹定價模型（解題）第37頁/共59頁第38頁/共59頁二叉樹期權定價模型二叉樹期權定價模型兩期二叉樹定價模型（解題）兩期二叉樹定價模型（解題）第39頁/共59頁二叉樹期權定價模型二叉樹期權定價模型多期二叉樹定價模型多期二叉樹定價模型第40頁/共59頁第41頁/共59頁二叉樹期權定價模型二叉樹期權定價模型多期二叉樹定價模型（解題）多期二叉樹定價模型（解題）第42頁/共59頁二叉樹期權定價模型二叉樹期權定價模型多期二叉樹定價模型（解題）多期二叉樹定價模型（解題）第43頁/共59頁二叉樹期權定價模型二叉樹期權定價模型多期二叉樹定價模型（解題）多期二叉樹定價模型（解題）第4

11、4頁/共59頁布萊克布萊克斯科爾斯期權定價模型斯科爾斯期權定價模型基本假設與公式基本假設與公式第45頁/共59頁教材P242例912第46頁/共59頁布萊克布萊克斯科爾斯期權定價模型斯科爾斯期權定價模型看跌期權估價看跌期權估價教材P245例915第47頁/共59頁 布萊克布萊克斯科爾斯期權定價模型斯科爾斯期權定價模型派發(fā)股利的期權估價派發(fā)股利的期權估價第48頁/共59頁布萊克斯科爾斯期權定價模型美式期權的估價第49頁/共59頁第三節(jié)第三節(jié) 實物期權實物期權第50頁/共59頁項目投資與實物期權擴張期權第51頁/共59頁項目投資與實物期權項目投資與實物期權擴張期權（計算分析）擴張期權（計算分析）教材教材P247例例916第52頁/共59頁項目投資與實物期權項目投資與實物期權時機選擇期權時機選擇期權從時間選擇來看，任何投資項目都具有期權的性質。第53頁/共59頁第54頁/共59頁項目投資與實物期權項目投資與實物期權時機選擇期權（計算分析）教材時機選擇期權（計算分析）教材P249例例917第55頁/共59頁項目