st黃河科財務(wù)分析

1、由于行業(yè)總收人連續(xù)地高速增長，傳媒業(yè)被稱為“最后的暴利行業(yè)”，越來越多的資金、 企業(yè)開始進人傳媒行業(yè)中。作為企業(yè)中的“佼佼者”上市公司，也大舉進軍傳媒業(yè)，涉 足的領(lǐng)域包括報刊、雜志、廣播影視節(jié)口的廣告代理、廣播彫視的節(jié)目制作、有線電視網(wǎng)絡(luò) 的運營等等?！皊t黃河科”以資產(chǎn)重組的方式進人到了傳媒行業(yè)，其發(fā)展前景如何，是否會 對現(xiàn)行廣播影視融資政策產(chǎn)生影響，木文就此進行一些分析。一、熊市中一道亮麗的風(fēng)景線從2001年7月開始，在上半年創(chuàng)出歷史新高的中國股市，在諸多利空因素的影響下開 始了漫漫熊途，最大跌幅達40%以上、最多時跌去900多點，證券市場的主體無論是機構(gòu) 投資者還是個人投資者，部損失慘重

2、。而st黃河科卻逆勢走強，年初只有1().()8元，最低 下探至9.05元后，一路走高，最高達到24.55元，即使在整個大盤連續(xù)走熊的情況下，股價 也維持在18元附近，是2001年滬深兩市屮著名的人牛股，形成了 2001年證券市場難得的 一道亮麗的風(fēng)景線。st黃河科在二級市場如此超凡的表現(xiàn)，再次證實了 “重組板塊出黑馬” 的現(xiàn)象，加之其重組的內(nèi)容是有線電視網(wǎng)絡(luò)運營和傳媒業(yè)，在市場“傳媒投資熱”的背景下， st黃河科股價的走牛就不足為奇了。2002年2月2日，st黃河科公布了其2(x)1年年報， 在交出年度經(jīng)營成果答港的同時，也揭開了其股價持續(xù)走牛的秘密。公司公布的年報顯示， 2001年公司完成

3、主營業(yè)務(wù)收人2540.96萬元，實現(xiàn)凈利潤993.41萬元，每股收益0.089元， 扌ii除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.022%,每股凈資產(chǎn)為1.056%,凈資產(chǎn)收益率為&46%。 公司在退市邊緣線上苦苦掙扎多年示，靠重組這味力能藥顯靈，終于使得公司脫胎換骨，實 現(xiàn)扭虧為盈，公司冇望摘去st的帽子。st黃河科原是一家主營家電的陜西省上市公司，公司原屬機械家電行業(yè)，主要產(chǎn)品是 黃河牌電視機、多媒體系統(tǒng)、制冷產(chǎn)品等家用電器，由于家電行業(yè)尤其是電視機行業(yè)激烈的 競爭，加之公司經(jīng)營并不出色，公司是中國證券市場資格最老的st成員之一，自上市以來 一直在為扭虧而努力。2(x)1年若不能實現(xiàn)盈利，

4、則退市無疑。2001年公司的主要任務(wù)就是 努力實現(xiàn)資產(chǎn)重組。山于當?shù)卣母缮?，兒家外省企業(yè)對st黃河科的重組都沒有成功，而當?shù)卣疄榱?保住st黃河科的殼資源也使盡了渾身解數(shù)。2001年5月，就在st黃河科即將與一家公司 進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，陜西省廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(簡稱陜西網(wǎng)絡(luò))，依托陜西省廣 電局的背景，在一天半內(nèi)緊急介人，積極與st黃河科進行接觸，在陜西省政府的支持下， 用很短的時間就取得了實質(zhì)性進展。2001年8月16丨|,公司原第一人股東黃河機器制造廠 (黃河廠)與陜西省廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)有限責(zé)任公司(陜廣電)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將公司國有 法人股56756217股(占總股本的

5、51%)劃轉(zhuǎn)給陜廣電持有，陜廣電成為公司準第一大股東， 黃河廠則退居次席。為了確保年內(nèi)扭虧，公司先是托管準第一大股東陜廣電的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，然 后乂進行大規(guī)模的資產(chǎn)置換。為確保重組成功，公司大股東使出各種手段，甚至慷慨解囊, 免費贈送真金白銀。2002年1刀8 u,公司發(fā)布公告，稱黃河廠已于2001年12刀30日將 承諾贈送的292()萬元現(xiàn)金打人公司帳戶。正是靠了這些在12月31日前的一系列非常性舉 措，才使公司實質(zhì)性的重組有了較好的結(jié)果，年報才比較好看，公司才得以從退市的死亡線 上逃生。二、全新的一家傳媒上市公司st黃河科的重組包括債務(wù)重組和資產(chǎn)業(yè)務(wù)重組。公司的債務(wù)重組主要是，公司將原來 的資產(chǎn)

6、和債務(wù)全部出售給陜西黃河科技有限責(zé)任公司，由此獲得了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所需的現(xiàn)金。資 產(chǎn)業(yè)務(wù)重組，是指公司將出竹劣質(zhì)傳統(tǒng)的家電制造行業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)金收人，購入盈利豐厚、現(xiàn) 金流量穩(wěn)定、增值潛力大的有線電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)和傳媒業(yè)無形資產(chǎn)，這兩項資產(chǎn)不但具有良好 的成長性，而且還具有較人的規(guī)模發(fā)展空間。由于購買的資產(chǎn)是正在使用的資產(chǎn)，且管理人 員未作任何調(diào)整，因此，可以預(yù)見這兩項業(yè)務(wù)能持續(xù)地為公司帶來良好的現(xiàn)金流人。公司通過先托管、后購買的方式，將陜西網(wǎng)絡(luò)、陜西電視臺的部分資產(chǎn)購人旗下。在有 線電視網(wǎng)絡(luò)運營方而，st黃河科的資產(chǎn)重組主要是:以3439.95力元購買寶雞市有線電視 網(wǎng)絡(luò)51%的股份;(2)托管咸陽有線電

7、視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，保底托管費為經(jīng)營收人的20%o這兩個地 區(qū)，共擁有28萬用戶;以上兩項重組在2001年9-12月(重組完成后)為st黃河科帶來了 370萬元的收人。在置人傳媒業(yè)資產(chǎn)方而，st黃河科的h標借鑒了湖南的電廣傳媒方式， st黃河科出資600()力元，購買陜西電視臺的1、2、3套及陜西衛(wèi)視共四個頻道5年期的全 面廣告代理權(quán)。st黃河科負責(zé)相關(guān)頻道廣告業(yè)務(wù)的拓展和代理、策劃并按協(xié)議分得一定比 例的代理費。代理費收取比例為:5()()()萬以內(nèi)，提取總收人的25%;5()()()力一 1.5億部分，按 17%提取;1.5億以上部分按12%提取。公司目前的市場范i罰為寶雞和咸陽，在傳媒業(yè)方面，

8、公司全而代理陜西電視臺1、2、3套節(jié)目和衛(wèi)星頻道的廣告業(yè)務(wù)，這項業(yè)務(wù)為公司帶來1350 萬元的收人。st黃河科2001年實現(xiàn)的主營利潤中，有線網(wǎng)絡(luò)對公司的主營利潤貢獻占 23.27%,傳媒業(yè)的主營利潤貢獻為84.91%?？梢哉f，經(jīng)過“歷經(jīng)磨練和淬火后脫胎換骨” 的2001年,公司的名稱也變更為"陜西廣電網(wǎng)絡(luò)傳媒股份有限公司”,如今的st黃河科, 除了代碼依舊和目前的股票簡稱沒變外，其余一切部是新的，公司股票簡稱，可能會在摘去 “st”，的帽了時發(fā)生改動，公司通過資產(chǎn)重纟r,已成為全新的一家傳媒上市公司。展望2002 年，公司表示:將下大力氣開拓市場和提高公司經(jīng)營收人及利潤水平。在有線

9、電視網(wǎng)的運營 方而，公司將抓好寶雞市廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)有限責(zé)任公司和咸陽市有線電視網(wǎng)絡(luò)的市場開拓 工作，力爭發(fā)展新用戶4萬戶，整合企業(yè)網(wǎng)用戶3萬戶，業(yè)務(wù)總收人增長20%o同時，公 司還將加強廣電網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)，依托有線電視網(wǎng)絡(luò)，積極開展擴展業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)。在全而 代理陜西電視臺有關(guān)頻道廣告業(yè)務(wù)中，加強與工商企業(yè)和廣告代理商的聯(lián)系與合作，擴大市場份額，力爭廣告收人比2001年增長25%o三、公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的前景分析盡管公司通過各種資產(chǎn)重組的手段實現(xiàn)扭虧為盈，并將主營業(yè)務(wù)變更成為前景良好的有 線電視網(wǎng)絡(luò)運營和傳媒業(yè)，但也有一些問題。3.1公司有線電視網(wǎng)絡(luò)運營業(yè)務(wù)發(fā)展空間并不廣闊有線電視網(wǎng)絡(luò)具有一定的壟斷

10、性，屬于公用事業(yè)性質(zhì)，收人來源穩(wěn)定，加z信息產(chǎn)業(yè)持 續(xù)高速增長的現(xiàn)狀，使有線電視網(wǎng)絡(luò)運營業(yè)務(wù)具啟良好的發(fā)展前景，但決定有線電視網(wǎng)絡(luò)價 值的關(guān)鍵因素，在于有線電視網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模和其所處地區(qū)。公司目前的有線電視用戶只有28 萬，而且陜西地處西北，經(jīng)濟并不發(fā)達，人均消費水平較低，因此，公司的侑線業(yè)務(wù)雖能帶 來一定數(shù)最的穩(wěn)定現(xiàn)金流人，但是多功能開發(fā)等增值業(yè)務(wù)的前景并不樂觀。另外，公司收購的有線網(wǎng)絡(luò)電視成本較高。以寶雞市有線電視網(wǎng)絡(luò)為例，目前大致有 16萬用戶，共花費了 3439.95萬元收購，按照51%的持股比例計算，每戶用戶收購成本為 421元。而地處經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)北京的歌華有線，1998年以6230.1

11、0萬元對北京市朝陽區(qū)、海 淀區(qū)、豐臺區(qū)、石景山區(qū)口建的有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)進行收購，涉及用戶34.9萬戶。每 戶收購成本為178.5元。2002年2月6日,歌華有線出資2517.65萬元收購昌平區(qū)的&4萬 戶，每戶收購成本為300元。目前，歌華有線已完成了北京市十個遠郊區(qū)縣的有線電視網(wǎng)的 收購，成本都低于st黃河科的收購成本。況且，寶雞市有線電視網(wǎng)絡(luò)的實際價值與北京市 的冇線電視網(wǎng)絡(luò)還有一定的差距。因此，至少目前看來，公司在有線電視網(wǎng)絡(luò)運營業(yè)務(wù)發(fā)展 空間上并不廣闊。3. 2傳媒業(yè)務(wù)發(fā)展并不樂觀公司目前的傳媒業(yè)務(wù)是2001年利潤的主要來源，資產(chǎn)主要有:陜西電視臺的1、2、3套 及陜西衛(wèi)視

12、共四個頻道5年期的全而廣告代理權(quán)，公司負責(zé)相關(guān)頻道廣告業(yè)務(wù)的拓展和代 理、策劃并按協(xié)議分得一定比例的代理費，代理費收取的比例最高為廣告總收人的25%o 而同樣有此項業(yè)務(wù)的上市公司是湖南的電廣傳媒，其擁有湖南電視臺的衛(wèi)視頻道、經(jīng)視頻道、 文體頻道、生活頻道、都市頻道、影視頻道及湖南廣播電視報的廣告總代理權(quán)。電廣傳媒廣 告分公司統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一管理這七大媒體的全部廣告業(yè)務(wù)，電廣傳媒廣告分公司可以收取廣 告總收人的40%o目前國內(nèi)上市公司的經(jīng)營業(yè)績與其大股東的實力及具支持程度是密不可 分的，從上而的比較可以看出，st黃河科雖已進入傳媒業(yè)，但其人股東的實力并不是非常 強大，而且支持程度還遠遠不夠。3.

13、3突擊重組留下隱患雖然公司實現(xiàn)了盈利，且每股凈資產(chǎn)已高于面值達1.056元，加z會計師事務(wù)所出具了 標準無保留的審計報告，符合摘帽的條件，但由于公司是在當?shù)卣拇罅ΡＷo下，倉促地 以保牌為目的進行重組，留下了不少不容忽視的問題。截止2002年2月10日，公司出售給 黃河科技冇限責(zé)任公司的的權(quán)益性資產(chǎn)僅收回5300萬元，公司稱其余價款按合同規(guī)定將在 2002年全部收冋。能否如期收回，就未可知。另外，公司還有6筆共計6680萬元的對外擔 保訓(xùn)未解除。這些都是公司的潛在風(fēng)險，對公司未來的經(jīng)營可能會發(fā)牛不利的影響。四、公司重組對廣播影視融資政策的影響由于與意識形態(tài)關(guān)系密切，國家對廣播彩視融資的政策一

14、肓是比較嚴格謹慎的。對于廣 電金業(yè)的上市，除國務(wù)院82號文件要求廣播電視企業(yè)何不上市外，目前國家廣電總局只以 行政規(guī)章的形式，規(guī)定了成立廣電集團的有線電視網(wǎng)絡(luò)運營公司，可以在嚴格層層上報的前 提下，將有線電視網(wǎng)絡(luò)運營業(yè)務(wù)通過首次公開發(fā)行(ipo)的方式，在國內(nèi)證券交易所上市， 對“買殼上市”，并沒有明確的規(guī)定。而st黃河科的重組成功，實質(zhì)是陜西有線網(wǎng)絡(luò)公司的部分資產(chǎn)，陜西電視臺的廣告業(yè) 務(wù)已上市，雖然沒有-玄接募集到一筆資金，但上市的時間成木極低，而且合理規(guī)避了各級主 管部門的審批，這充分體現(xiàn)了 “買殼上市”的優(yōu)點。同樣這塊業(yè)務(wù)如果要通過ipo來上市, 要經(jīng)過至少為期幾個月的股份制改造、一年證券公司的輔導(dǎo)期、國家廣電總