公司理財(cái)?shù)臍v史與發(fā)展現(xiàn)狀(共82頁(yè)).doc

1、公司理財(cái)總論學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，主要掌握公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)、原則和公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境等基本內(nèi)容，為以后各章節(jié)的學(xué)習(xí)打下堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。案例：假設(shè)你是華特電子公司的財(cái)務(wù)分析員，目前正在進(jìn)行一項(xiàng)包括四個(gè)被選方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年，對(duì)應(yīng)于三種不同經(jīng)濟(jì)狀況的估計(jì)如下表：經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率備選方案ABCD衰退一般繁榮10%6%22%5%10%10%11%31%14%-4%15%25%公司的財(cái)務(wù)主管要求你用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)評(píng)價(jià)各方案，并選出最優(yōu)投資方案。這屬于公司理財(cái)學(xué)要解決的最基本問(wèn)題之一，通過(guò)本書(shū)的學(xué)習(xí)這一問(wèn)題迎刃而解。1.1 公司理財(cái)?shù)臍v史與現(xiàn)狀1.1.1理財(cái)學(xué)的三大

2、分支理財(cái)學(xué)（Finance）是研究資金流動(dòng)及運(yùn)作規(guī)律的科學(xué)。理財(cái)學(xué)起源于西方國(guó)家，是以發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，就使得當(dāng)代意義下的理財(cái)學(xué)缺乏生長(zhǎng)的土壤，改革開(kāi)放以后才又逐步傳入我國(guó)。我們認(rèn)為理財(cái)學(xué)的基本理論和方法是統(tǒng)一的，是符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)的。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展，我國(guó)在這一領(lǐng)域正在逐漸與國(guó)際接軌。理財(cái)學(xué)的三大分支：1宏觀財(cái)務(wù)學(xué)（Macro-Finance）,主要研究國(guó)家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律，包括貨幣學(xué)、財(cái)政金融學(xué)等。其中金融市場(chǎng)學(xué)是最主要的組成部分之一。2投資學(xué)（Investment）,主要研究證券及其投資組合（portfolio）投資決策

3、、分析與評(píng)價(jià)。一般而論，投資可以劃分為實(shí)產(chǎn)投資（直接投資）和證券投資（間接投資），本書(shū)將實(shí)產(chǎn)投資（主要是固定資產(chǎn)投資）歸入投資決策分析闡述，將證券投資單獨(dú)在第四章闡述。3公司理財(cái)學(xué)（Corporate Finance）,又稱企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（Business Finance）或管理財(cái)務(wù)學(xué)（Managerial Finance）,也有稱企業(yè)財(cái)務(wù)管理或公司財(cái)務(wù)學(xué)的，主要研究與企業(yè)的投資、籌資的財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。1.1.2公司理財(cái)學(xué)的發(fā)展 在20世紀(jì)初以前，公司理財(cái)學(xué)一直被認(rèn)為是微觀經(jīng)濟(jì)理論的應(yīng)用學(xué)科，是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支。直到1897年托馬斯Greene）出

4、版了公司財(cái)務(wù)一書(shū)后，公司理財(cái)學(xué)才逐步的從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離出來(lái)，成為一門(mén)獨(dú)立的學(xué)科。他的發(fā)展大致經(jīng)歷了如下幾個(gè)階段。1.初創(chuàng)期（20世紀(jì)初至30年代以前）這一時(shí)期西方發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家先后進(jìn)入壟斷階段，隨著經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，新行業(yè)大量涌現(xiàn)，企業(yè)需要籌集更多的資金來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。因此，這一階段公司理財(cái)學(xué)的注意力集中在如何利用普通股(common sharing)、債券和其他有價(jià)證券來(lái)籌集資金，主要研究財(cái)務(wù)制度和立法原則等問(wèn)題。2.調(diào)整期（20世紀(jì)30年代）20世紀(jì)30年代末開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成大量企業(yè)倒閉，股價(jià)暴跌，企業(yè)生產(chǎn)不景氣，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，因而公司理財(cái)學(xué)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向如何維持企業(yè)的生

5、存上，如企業(yè)資產(chǎn)的保值、變現(xiàn)能力、破產(chǎn)、清算以及合并與重組等。這一時(shí)期國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)，如美國(guó)政府分別于1933年和1934年頒布了證券法和證券交易法，要求企業(yè)公布財(cái)務(wù)信息。這對(duì)公司財(cái)務(wù)學(xué)的發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用。以上兩個(gè)階段，公司理財(cái)學(xué)研究的共同特點(diǎn)是描述性的，即側(cè)重于企業(yè)現(xiàn)狀的歸納和解釋，同時(shí)從企業(yè)的外部利益者（如債權(quán)人）的角度來(lái)研究財(cái)務(wù)問(wèn)題，注重對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)法規(guī)的研究。3.過(guò)渡時(shí)期（20世紀(jì)40年代到50年代）這一階段，公司財(cái)務(wù)學(xué)的研究方法逐漸由描述性轉(zhuǎn)向分析性，從企業(yè)內(nèi)部決策的角度，圍繞企業(yè)利潤(rùn)、股票價(jià)值最大來(lái)研究財(cái)務(wù)問(wèn)題，并把一些財(cái)務(wù)模型引入財(cái)務(wù)管理中。同時(shí)，投資項(xiàng)目選擇

6、方法的出現(xiàn)，開(kāi)始注意資本的合理運(yùn)用。另外，這一階段的研究領(lǐng)域也擴(kuò)展到現(xiàn)金和存貨管理、資本結(jié)構(gòu)和股息策略等問(wèn)題。4.成熟期（20世紀(jì)50年代后期至70年代） 這一時(shí)期是西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期，隨著第三次科技革命的興起和發(fā)展，財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用了電子計(jì)算機(jī)等先進(jìn)的方法和手段，財(cái)務(wù)分析方法向精確化發(fā)展，開(kāi)始了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)率的關(guān)系和資本結(jié)構(gòu)等重大問(wèn)題的研究，取得了一些重要成果，研究方法也從定性向定量轉(zhuǎn)化。如這一階段出現(xiàn)了“投資組合理論”、“資本市場(chǎng)理論”、“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”及“期權(quán)價(jià)格模型”等。arkowitz）、夏普（）和米勒（M.Miler）,erton）和斯坦福大學(xué)教授紹勒斯)因創(chuàng)立如何估價(jià)股票期

7、權(quán)交易和其他金融衍生工具的復(fù)雜理論，在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)開(kāi)創(chuàng)了新的研究領(lǐng)域，獲得1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。以上幾名財(cái)務(wù)學(xué)家對(duì)財(cái)務(wù)學(xué)所做出的杰出貢獻(xiàn)，都是在20世紀(jì)50年代后期至70年代這一時(shí)期完成的。5.深化時(shí)期（20世紀(jì)80年代至今）這一階段財(cái)務(wù)學(xué)中心課程如下：通貨膨脹及其對(duì)利率的影響。政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)放松控制以及由專業(yè)金融機(jī)構(gòu)向多元化金融服務(wù)公司轉(zhuǎn)化問(wèn)題。電子通訊技術(shù)在信息傳輸中和電子計(jì)算機(jī)在財(cái)務(wù)決策中的大量應(yīng)用。資本市場(chǎng)上新的融資工具的出現(xiàn)，如衍生性金融工具和垃圾債券等等。由于以上條件的變化已對(duì)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生了重大影響，加劇了公司所面臨的不確定性，市場(chǎng)需求、產(chǎn)品價(jià)格以及成本的預(yù)測(cè)變得更加困難，這些不

8、確定性的存在使公司理財(cái)學(xué)的理論和實(shí)踐都發(fā)生了顯著的變化?？傊?，公司理財(cái)學(xué)已從描述性轉(zhuǎn)向嚴(yán)格的分析和實(shí)證研究；從單純的籌資發(fā)展到財(cái)務(wù)決策的一整套理論和方法，已形成獨(dú)立、完整的學(xué)科體系。今天，財(cái)務(wù)人員的作用已與20年前大不相同。可以預(yù)言，公司理財(cái)學(xué)必將不斷深入發(fā)展，其內(nèi)容日趨復(fù)雜，范圍逐漸擴(kuò)大，手段和方法更加科學(xué)。1.2 公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是什么？為了完善理財(cái)(Financial )理論，有效指導(dǎo)理財(cái)實(shí)踐,這一簡(jiǎn)單的問(wèn)題自現(xiàn)代企業(yè)一產(chǎn)生就引起了人們的廣泛思考。目標(biāo)是系統(tǒng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，根據(jù)不同的系統(tǒng)所要研究和解決的問(wèn)題，可以確定不同的目標(biāo)。理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)

9、價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。為了完善理財(cái)理論，有效指導(dǎo)理財(cái)實(shí)踐，必須對(duì)理財(cái)目標(biāo)進(jìn)行認(rèn)真的研究。因?yàn)槔碡?cái)目標(biāo)直接反映著理財(cái)環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境的變化做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，它是理財(cái)理論體系中的基本要素和行為導(dǎo)向，是理財(cái)實(shí)踐中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。理財(cái)目標(biāo)制約著財(cái)務(wù)運(yùn)行的基本特征和發(fā)展方向，是財(cái)務(wù)運(yùn)行的一種驅(qū)動(dòng)力。不同的理財(cái)目標(biāo)，會(huì)產(chǎn)生不同的理財(cái)運(yùn)行機(jī)制，科學(xué)地設(shè)置理財(cái)目標(biāo)，對(duì)優(yōu)化理財(cái)行為，實(shí)現(xiàn)理財(cái)?shù)牧夹匝h(huán)，具有重要意義。公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)公司理財(cái)是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。理財(cái)?shù)哪繕?biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)，并且受理財(cái)自身特點(diǎn)的制約。1.企業(yè)的目標(biāo)及其對(duì)理財(cái)?shù)囊笃髽I(yè)是營(yíng)利性組織，其出發(fā)

10、點(diǎn)和歸宿是獲利。企業(yè)一旦成立，就會(huì)面臨競(jìng)爭(zhēng)，并始終處于生存和倒閉、發(fā)展和萎縮的矛盾之中。企業(yè)必須生存下去才可能獲利，只有不斷發(fā)展才能求得生存。因此，企業(yè)管理的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展和獲利。)生存(going-concern)企業(yè)只有生存，才可能獲利。企業(yè)生存的“土壤”是市場(chǎng)，包括商品市場(chǎng)、金融市場(chǎng)、人力資源市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)等。企業(yè)在市場(chǎng)上生存下去的基本條件是以收抵支。企業(yè)一方面付出貨幣，從市場(chǎng)上取得所需的資源；另一方面提供市場(chǎng)需要的商品或服務(wù)，從市場(chǎng)上換回貨幣。企業(yè)從市場(chǎng)獲得的貨幣至少要等于付出的貨幣，以便維持繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，這是企業(yè)長(zhǎng)期存續(xù)的基本條件。因此，企業(yè)的生命力在于它能不斷創(chuàng)新，以獨(dú)特的產(chǎn)

11、品和服務(wù)取得收入，并且不斷降低成本，減少貨幣的流出。如果出現(xiàn)相反的情況，企業(yè)沒(méi)有足夠的貨幣從市場(chǎng)換取必要的資源，企業(yè)就會(huì)萎縮，直到無(wú)法維持最低的運(yùn)營(yíng)條件而終止。如果企業(yè)長(zhǎng)期虧損，扭虧無(wú)望，就失去了存在的意義。為避免進(jìn)一步擴(kuò)大損失，所有者應(yīng)主動(dòng)終止?fàn)I業(yè)。企業(yè)生存的另一個(gè)基本條件是到期償債。企業(yè)為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)?；驖M足經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的臨時(shí)需要，可以向其他個(gè)人或法人借債。國(guó)家為維持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，通過(guò)立法規(guī)定債務(wù)人必須“償還到期債務(wù)”，必要時(shí)“破產(chǎn)償債”。企業(yè)如果不能償還到期債務(wù)，就可能被債權(quán)人接管或被法院判定破產(chǎn)。因此，企業(yè)生存的主要威脅來(lái)自兩方面：一個(gè)是長(zhǎng)期虧損，它是企業(yè)終止的內(nèi)在原因；另一個(gè)是不能償還到期

12、債務(wù)，它是企業(yè)終止的直接原因。虧損企業(yè)為維持運(yùn)營(yíng)被迫進(jìn)行償債性融資，借新債還舊債，如不能扭虧為盈，遲早會(huì)借不到錢而無(wú)法周轉(zhuǎn)，從而不能償還到期債務(wù)。盈利企業(yè)也可能出現(xiàn)“無(wú)力支付”的情況，主要是借款擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，冒險(xiǎn)失敗，為償債必須出售不可缺少的廠房和設(shè)備，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)法繼續(xù)下去力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能夠長(zhǎng)期、穩(wěn)定地生存下去，是對(duì)公司理財(cái)?shù)牡谝粋€(gè)要求。2)發(fā)展(Development)企業(yè)是在發(fā)展中求得生存的。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)如“逆水行舟”，不進(jìn)則退。在科技不斷進(jìn)步的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，企業(yè)必須不斷推出更好、更新、更受顧客歡迎的產(chǎn)品，才能在市場(chǎng)中立足。

13、在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上，各個(gè)企業(yè)此消彼長(zhǎng) 、優(yōu)勝劣汰。一個(gè)企業(yè)如不能發(fā)展，不能提高產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，不能擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額，就會(huì)被其他企業(yè)排擠出去。企業(yè)的停滯是其死亡的前奏。企業(yè)的發(fā)展集中表現(xiàn)為擴(kuò)大收入。擴(kuò)大收入的根本途徑是提高產(chǎn)品的質(zhì)量，擴(kuò)大銷售的數(shù)量，這就要求不斷更新設(shè)備、技術(shù)和工藝，并不斷提高各種人員的素質(zhì)，也就是要投入更多、更好的物質(zhì)資源、人力資源，并改進(jìn)技術(shù)和管理。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，各種資源的取得都需要付出貨幣。企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金。因此，籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，是對(duì)公司理財(cái)?shù)牡诙€(gè)要求。3)獲利(Profit)企業(yè)必須能夠獲利，才有存在的價(jià)值。建立企業(yè)的目的是營(yíng)利。已經(jīng)建立起來(lái)的企業(yè)，雖然

14、有改善職工收入、改善勞動(dòng)條件、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高產(chǎn)品質(zhì)量、減少環(huán)境污染等多種目標(biāo)，但是，增加營(yíng)利是最具綜合能力的目標(biāo)。營(yíng)利不但體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，而且可以概括其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，并有助于其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。從財(cái)務(wù)上看，營(yíng)利就是使資產(chǎn)獲得超過(guò)其投資的回報(bào)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，沒(méi)有“免費(fèi)使用”的資金，資金的每項(xiàng)來(lái)源都有其成本。每項(xiàng)資產(chǎn)都是投資，都應(yīng)當(dāng)是生產(chǎn)性的，要從中獲得回報(bào)。例如，各項(xiàng)固定資產(chǎn)要充分地用于生產(chǎn)，要避免存貨積壓，盡快收回應(yīng)收賬款，利用暫時(shí)閑置的現(xiàn)金等。財(cái)務(wù)主管人員務(wù)必使企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的和從外部獲得的資金能以產(chǎn)出最大的形式加以利用。因此，通過(guò)合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對(duì)公司理財(cái)

15、的第三個(gè)要求。綜上所述，企業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲利。企業(yè)的這個(gè)目標(biāo)要求公司理財(cái)完成籌措資金，并有效地投放和使用資金的任務(wù)。企業(yè)的成功以至于生存，在很大程度上取決于它過(guò)去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)政策。公司理財(cái)不僅與資產(chǎn)的獲得及合理使用的決策有關(guān)，而且與企業(yè)的生產(chǎn)、銷售管理發(fā)生直接聯(lián)系。2.企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)上述企業(yè)對(duì)公司理財(cái)?shù)囊笮枰y(tǒng)一起來(lái)加以表達(dá)，以便判斷一項(xiàng)財(cái)務(wù)決策是否符合企業(yè)目標(biāo)。關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)的綜合表達(dá)，主要有以下幾種主要提法：1)利潤(rùn)最大化(the maximum profit)利潤(rùn)最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家以往都是以利潤(rùn)最大化這一概念來(lái)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)行為和業(yè)績(jī)的。這種觀點(diǎn)

16、認(rèn)為：企業(yè)是營(yíng)利性經(jīng)濟(jì)組織，將利潤(rùn)最大化作為企業(yè)的目標(biāo)有其合理性。這是因?yàn)椋海?）利潤(rùn)是企業(yè)新創(chuàng)造的價(jià)值，是企業(yè)的新財(cái)富，它是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件，是企業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。?）利潤(rùn)是一項(xiàng)綜合性指標(biāo)，它反映了企業(yè)綜合運(yùn)用各項(xiàng)資源的能力和經(jīng)營(yíng)管理狀況，是評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的重要指標(biāo)，也是社會(huì)優(yōu)勝劣汰的自然法則的基本尺度和起作用的杠桿。（3）企業(yè)追求利潤(rùn)最大化是市場(chǎng)體制發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的基本單位，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，可以在價(jià)值規(guī)律和市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)下，達(dá)到優(yōu)化資源配置和提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的目標(biāo)。但這種觀點(diǎn)主要存在的問(wèn)題有：（1）利潤(rùn)最大化沒(méi)有充分考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間因素(the

17、 fact concerned with time)，沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值(the value of time)。例如，今年獲利100萬(wàn)元和明年獲利100萬(wàn)元，哪一個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)？若不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，就難以做出正確判斷。（2）以利潤(rùn)總額形式作為企業(yè)目標(biāo)，忽視了投入與產(chǎn)出的關(guān)系。例如，同樣獲得100萬(wàn)元利潤(rùn)，一個(gè)企業(yè)投入資本500萬(wàn)元，另一個(gè)企業(yè)投入600萬(wàn)元，那一個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)？若不與投入的資本額聯(lián)系起來(lái)，就難以做出正確判斷。不考慮利潤(rùn)和投資資本的關(guān)系，也會(huì)使財(cái)務(wù)決策優(yōu)先選擇高投入的項(xiàng)目，而不利于高效率項(xiàng)目的選擇。（3）沒(méi)有考慮利潤(rùn)和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。例如，同樣投入500萬(wàn)元，

18、本年獲利100萬(wàn)元，一個(gè)企業(yè)獲利已全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，另一個(gè)企業(yè)獲利則全部是應(yīng)收賬款，并可能發(fā)生壞賬損失，哪一個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)？若不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，就難以做出正確判斷。不考慮風(fēng)險(xiǎn)大小，會(huì)使財(cái)務(wù)決策優(yōu)先選擇高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，一旦不利事實(shí)出現(xiàn)，企業(yè)將陷入困境，甚至可能破產(chǎn)。（4）短期行為。片面追求利潤(rùn)最大化，容易使企業(yè)目光短淺，往往為了獲得眼前利益而忽略或舍棄長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，導(dǎo)致企業(yè)行為短期化。（5）社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的無(wú)序化。由于現(xiàn)實(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中存在著市場(chǎng)體系不健全、法律約束不力等問(wèn)題，追求最大利潤(rùn)的動(dòng)力往往導(dǎo)致個(gè)別企業(yè)鋌而走險(xiǎn)，采用惡性競(jìng)爭(zhēng)、欺詐等手段攫取高額利潤(rùn)，破壞正常的社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序。（6）企業(yè)忽視社會(huì)責(zé)任

19、，導(dǎo)致出現(xiàn)一系列社會(huì)問(wèn)題：如環(huán)境污染、勞動(dòng)保護(hù)差等。2）每股盈余最大化(the maximum EPS)這種觀點(diǎn)認(rèn)為：應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤(rùn)(profit)和股東投入的資本(capital)聯(lián)系起來(lái)考察，用每股盈余（或權(quán)益資本凈利率）來(lái)概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以避免“利潤(rùn)最大化目標(biāo)”的缺點(diǎn)。這種觀點(diǎn)仍然存在以下不足：（1）仍然沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí)間性。（2）仍然沒(méi)有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)性。3）股東財(cái)富最大化(the maximum owners equity)這種觀點(diǎn)認(rèn)為：股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。這也是本書(shū)采納的觀點(diǎn)。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，他們是企業(yè)的所有者，企業(yè)價(jià)值最

20、大化就是股東財(cái)富最大化。企業(yè)的價(jià)值，在于它能給所有者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬，包括獲得股利和出售其股權(quán)換取現(xiàn)金。如同商品的價(jià)值一樣，企業(yè)的價(jià)值只有投入市場(chǎng)才能通過(guò)價(jià)格表現(xiàn)出來(lái)。我國(guó)企業(yè)按出資者的不同，可以分為三類：（1）獨(dú)資企業(yè)，即只有一個(gè)出資者，對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任，企業(yè)的價(jià)值是出資者出售企業(yè)可以得到的現(xiàn)金。（2） 合伙企業(yè)，即有兩個(gè)以上的出資者（合伙人），合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)連帶無(wú)限責(zé)任，該企業(yè)的價(jià)值是合伙人轉(zhuǎn)讓其出資可以得到的現(xiàn)金。（3）公司企業(yè)，依照中華人民共和國(guó)公司法（以下簡(jiǎn)稱公司法）設(shè)立，又分為有限責(zé)任公司和股份有限公司，均為企業(yè)法人并對(duì)公司債務(wù)負(fù)有限責(zé)任。其中的國(guó)有獨(dú)資公司只有一個(gè)出資人即國(guó)家

21、授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或部門(mén)，該公司的價(jià)值是出售該公司可以得到的現(xiàn)金；其中的有限責(zé)任公司有250個(gè)出資者（股東），該企業(yè)的價(jià)值是股東轉(zhuǎn)讓其股權(quán)可以得到的現(xiàn)金；股份有限公司的股東在5人以上，該企業(yè)的價(jià)值是股東轉(zhuǎn)讓其股份可以得到的現(xiàn)金。已經(jīng)上市的股份有限公司，其股票價(jià)格代表了企業(yè)的價(jià)值?？傊?，企業(yè)的價(jià)值是其出售的價(jià)格，而個(gè)別股東的財(cái)富是其擁有股份轉(zhuǎn)讓時(shí)所得的現(xiàn)金。股價(jià)(the price of each share)的高低，代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股的價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)

22、險(xiǎn)。1.2.2影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)的價(jià)值或股東財(cái)富的最大化，股票價(jià)格代表了股東財(cái)富，因此，股價(jià)高低反映了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。公司股價(jià)受外部環(huán)境和管理決策兩方面因素的影響。外部環(huán)境的影響在本章第五節(jié)論述，這里先說(shuō)明企業(yè)管理當(dāng)局可以控制的因素。從公司管理當(dāng)局的可控制因素看，股價(jià)的高低取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，又是由企業(yè)的投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策決定的。因此，這五個(gè)因素影響企業(yè)的價(jià)值。財(cái)務(wù)管理正是通過(guò)投資決策、籌資決策和股利決策來(lái)提高報(bào)酬率，降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)的。1.投資報(bào)酬率(the ratio of investment and outc

23、ome)在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，投資報(bào)酬率可以體現(xiàn)股東財(cái)富。公司的營(yíng)利總額不能反映股東財(cái)富。例如，某公司有1萬(wàn)股普通股，稅后凈利2萬(wàn)元，每股盈余為2元。假設(shè)你持有該公司股票1000股，因而分享到2000元利潤(rùn)。如果企業(yè)為增加利潤(rùn)擬擴(kuò)大規(guī)模，再發(fā)行1萬(wàn)股普通股，預(yù)計(jì)增加盈利1萬(wàn)元。對(duì)此項(xiàng)財(cái)務(wù)決策你會(huì)贊成嗎？你的財(cái)富會(huì)增加嗎？由于總股數(shù)增加到2萬(wàn)股，利潤(rùn)增加到3萬(wàn)元，每股盈余反而降低到1.5元，你分享的利潤(rùn)將減少到1500元。由此可見(jiàn)，股東財(cái)富的大小要看投資報(bào)酬率，而不是營(yíng)利總額。2.風(fēng)險(xiǎn)(risk)任何決策都是面向未來(lái)的，并且會(huì)有或多或少的風(fēng)險(xiǎn)。決策時(shí)需要權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，才能獲得較好的結(jié)果。不能僅考

24、慮每股盈余，不考慮風(fēng)險(xiǎn)。例如，你持股的公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，第一方案可使每股盈余增加1元，其風(fēng)險(xiǎn)極低，幾乎可以忽略不計(jì)；第二方案可使每股盈余增加2元，但是有一定風(fēng)險(xiǎn)，若方案失敗則每股盈余不會(huì)增加。你應(yīng)該贊成哪一個(gè)方案呢？回答是要看第二方案的風(fēng)險(xiǎn)有多大，如果成功的概率大于50%，則它是可取的，反之則不可取。由此可見(jiàn)，財(cái)務(wù)決策不能不考慮風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和冒險(xiǎn)可望得到的額外報(bào)酬相稱時(shí)，方案才是可取的。3.投資項(xiàng)目(the item of invest)投資項(xiàng)目是決定企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。一般說(shuō)來(lái)，被企業(yè)采納的投資項(xiàng)目，都會(huì)增加企業(yè)的報(bào)酬，否則企業(yè)就沒(méi)有必要為它投資。與此同時(shí)，任何項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)別只在

25、于風(fēng)險(xiǎn)大小不同。因此，企業(yè)的投資計(jì)劃會(huì)改變其報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，并影響股票的價(jià)格。 4.資本結(jié)構(gòu)(the structure of capital)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益(the owners equity)與負(fù)債(liability)的比例關(guān)系。一般情況下，企業(yè)借債的利息(interest)低于其投資的預(yù)期報(bào)酬率，可以通過(guò)借債取得短期資金而提高公司的預(yù)期每股盈余，但也會(huì)同時(shí)擴(kuò)大預(yù)期每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐坏┣闆r發(fā)生變化，如銷售萎縮等，實(shí)際的報(bào)酬率低于利率，則負(fù)債不但沒(méi)有提高每股盈余，反而使每股盈余減少，企業(yè)甚至可能因不能按期支付本息而破產(chǎn)。資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)是公司破產(chǎn)的一

26、個(gè)重要原因。5.股利政策股利政策也是影響企業(yè)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。股利政策是指公司賺得的當(dāng)期盈余中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少保留下來(lái)準(zhǔn)備再投資用，以便使未來(lái)的盈余源泉可繼續(xù)下去。股東既希望分紅，又希望每股盈余(EPS)在未來(lái)不斷增長(zhǎng)。兩者有矛盾，前者是當(dāng)前利益，后者是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。加大保留盈余，會(huì)提高未來(lái)的報(bào)酬率，但再投資的風(fēng)險(xiǎn)比立即分紅要大。因此，股利政策會(huì)影響公司的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。1.2.3股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人都為企業(yè)提供了財(cái)務(wù)資源，但是他們處在企業(yè)之外，只有經(jīng)營(yíng)者即管理當(dāng)局在企業(yè)里直接從事財(cái)務(wù)管理工作。股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人之間構(gòu)成了企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)關(guān)系。企業(yè)是

27、所有者即股東的企業(yè)，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是指股東的目標(biāo)。股東委托經(jīng)營(yíng)者代表他們管理企業(yè)，為實(shí)現(xiàn)他們的目標(biāo)而努力，但經(jīng)營(yíng)者和股東的目標(biāo)并不完全一致。債權(quán)人把資金借給企業(yè)，并不是為了“股東財(cái)富最大化”，與股東的目標(biāo)也不一致。公司必須協(xié)調(diào)這三方面的沖突，才能實(shí)現(xiàn)“股東財(cái)富最大化”的目標(biāo)。1.股東和經(jīng)營(yíng)者1） 經(jīng)營(yíng)者(Executive)的目標(biāo) 在股東和經(jīng)營(yíng)者分離以后，股東的目標(biāo) 是使企業(yè)財(cái)富最大化，千方百計(jì)要求經(jīng)營(yíng)者以最大的努力去完成這個(gè)目標(biāo)。經(jīng)營(yíng)者也是最大合理效用的追求者，其具體行為目標(biāo)與委托人不一致。他們的目標(biāo)是：（1）增加報(bào)酬，包括物質(zhì)和非物質(zhì)的報(bào)酬，如工資、獎(jiǎng)金，提高榮譽(yù)和社會(huì)地位等。（2）增加閑

28、暇時(shí)間，包括較少的工作時(shí)間、工作時(shí)間里較多的空閑和有效工作時(shí)間中較小的勞動(dòng)強(qiáng)度等。上述兩個(gè)目標(biāo)之間有矛盾，增加閑暇時(shí)間可能減少當(dāng)前或?qū)?lái)的報(bào)酬，努力增加報(bào)酬會(huì)犧牲閑暇時(shí)間。（3）避免風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)者努力工作可能得不到應(yīng)有的報(bào)酬，他們的行為和結(jié)果之間 有不確定性，經(jīng)營(yíng)者總是力圖避免這種風(fēng)險(xiǎn)，希望付出一份勞動(dòng)便得到一份報(bào)酬。2)經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)和股東不完全一致，經(jīng)營(yíng)者有可能為了自身的目標(biāo)而背離股東的利益。這種背離表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）道德風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)者為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。他們沒(méi)有必要為提高股價(jià)而冒險(xiǎn)，股價(jià)上漲的好處將歸于股東，如若失敗，他們的“身價(jià)”

29、將下跌。他們不做什么錯(cuò)事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時(shí)間。這樣做，不構(gòu)成法律和行政責(zé)任問(wèn)題，只是道德問(wèn)題，股東很難追究他們的責(zé)任。（2）逆向選擇。經(jīng)營(yíng)者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。例如，裝修豪華的辦公室，買高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低股票價(jià)格，以自己的名義借款買回，導(dǎo)致股東財(cái)富受損，自己從中漁利。3）防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的方法為了防止經(jīng)營(yíng)者背離股東的目標(biāo)，一般有兩種方法：（1）監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者背離股東的目標(biāo)，其條件是雙方的信息不一致，主要是經(jīng)營(yíng)者了解的信息比股東多。避免“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”的出路是股東獲取更多的信息，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督，在經(jīng)營(yíng)者背離股東時(shí)，減少其

30、各種形式的報(bào)酬，甚至解雇他們。但是，全面監(jiān)督在實(shí)際上是行不通的。股東是分散的或者遠(yuǎn)離經(jīng)營(yíng)者，得不到充分的信息；經(jīng)營(yíng)者比股東有更大的管理優(yōu)勢(shì)，比股東更清楚什么是對(duì)企業(yè)更有利的行動(dòng)方案；全面監(jiān)督管理行為的代價(jià)是很高的，很可能超過(guò)它所帶來(lái)的收益。因此，股東支付審計(jì)費(fèi)請(qǐng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，往往僅審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，而不要求全面審查所有管理行為人。股東對(duì)于情況的了解和對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督總是必要的，但受到合理成本的限制，不可能事事都監(jiān)督。監(jiān)督可以減少經(jīng)營(yíng)者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問(wèn)題。（2）激勵(lì)防止經(jīng)營(yíng)者背離股東利益的另一個(gè)出路是采用激勵(lì)報(bào)酬計(jì)劃，使經(jīng)營(yíng)者分享企業(yè)增加的財(cái)富，鼓勵(lì)他們采取符合企業(yè)最大利益的行動(dòng)。例

31、如，企業(yè)盈利率提高或股票價(jià)格提高后，給經(jīng)營(yíng)者以現(xiàn)金、股票獎(jiǎng)勵(lì)。支付報(bào)酬的方式和數(shù)量大小，有多種選擇。報(bào)酬過(guò)低，不足以激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者，股東不能獲得最大利益；報(bào)酬過(guò)高，股東付出的激勵(lì)成本過(guò)大，也不能實(shí)現(xiàn)自己的最大利益。因此，激勵(lì)可以減少經(jīng)營(yíng)者違背股東意愿的行為，但也不能解決全部問(wèn)題。通常，股東同時(shí)采取監(jiān)督和激勵(lì)兩種辦法來(lái)協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)。盡管如此仍不可能使經(jīng)營(yíng)者完全按意愿行動(dòng)，他們可能仍然采取一些對(duì)自己有利而不符合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來(lái)一定的損失。監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離損失之間此消彼長(zhǎng)，相互制約。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項(xiàng)之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。2.股東和

32、債權(quán)人當(dāng)公司向債權(quán)人借入資金后，兩者也形成一種委托代理關(guān)系。債權(quán)人把資金交給企業(yè)，其目標(biāo)是到期時(shí)收回本金，并獲得約定的利息收入；公司借款的目的是用它擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，投入有風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，投入有風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，兩者的目標(biāo)并不一致。債權(quán)人事先知道借出有風(fēng)險(xiǎn)的，并把這種風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)報(bào)酬納入利率。通常要考慮的因素包括：公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)計(jì)新添資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、公司現(xiàn)有的負(fù)債比率、預(yù)期公司未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)等。但是，借款合同一旦成為事實(shí)，資金到了企業(yè)，債權(quán)人就失去了控制權(quán)，股東可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)者為了自身利益而傷害債權(quán)人的利益，其常用方式是：第一，股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目。如果高風(fēng)險(xiǎn)

33、的計(jì)劃僥幸成功，超額的利潤(rùn)歸股東獨(dú)吞；如果計(jì)劃不幸失敗，公司無(wú)力償債，債權(quán)人與股東將共同承擔(dān)由此造成的損失。盡管中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法（以下簡(jiǎn)稱破產(chǎn)法）規(guī)定，債權(quán)人先于股東分配破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，但多數(shù)情況下，破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)不足以償債。所以，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，超額利潤(rùn)肯定拿不到，發(fā)生損失卻有可能要分擔(dān)。第二，股東為了提高公司的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。舊債券價(jià)值下降的原因是發(fā)新債后公司負(fù)債比率加大，公司破產(chǎn)的可能性增加，如果企業(yè)破產(chǎn)，舊債權(quán)人和新債權(quán)人要共同分配破產(chǎn)后的財(cái)產(chǎn)，使舊債券的風(fēng)險(xiǎn)增加，其價(jià)值下降。尤其是不能轉(zhuǎn)讓的債券或其他借款，債權(quán)人沒(méi)有

34、出售債權(quán)來(lái)擺脫困境的出路，處境更加不利。債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)等外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。第二，發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。3.企業(yè)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任企業(yè)的目標(biāo)和社會(huì)的目標(biāo)在許多方面是一致的。企業(yè)在追求自己的目標(biāo)時(shí)，自然會(huì)使社會(huì)受益。例如，企業(yè)為了生存，必須要生產(chǎn)出符合顧客需要的產(chǎn)品，滿足社會(huì)的需求；企業(yè)為了發(fā)展，要擴(kuò)大規(guī)模，自然會(huì)增加職工人數(shù)，解決社會(huì)的就業(yè)問(wèn)題；企業(yè)為了獲利，必須提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，改

35、進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，改善服務(wù)，從而提高社會(huì)生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量。企業(yè)的目標(biāo)和社會(huì)的目標(biāo)不一致的地方。例如，企業(yè)為了獲利，可能生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品、可能不顧工人的健康和利益、可能造成環(huán)境污染、可能損害其他企業(yè)的利益等。股東只是社會(huì)的一部分人，他們?cè)谥\求自己利益的時(shí)候，不應(yīng)當(dāng)損害他人的利益。政府要保證所有公民的正當(dāng)權(quán)益。為此，政府頒布了一系列保護(hù)公眾利益的法律，如公司法、反暴利法、防止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、環(huán)境保護(hù)法、合同法、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益法和有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量的法規(guī)等。通過(guò)這些法律調(diào)節(jié)股東和社會(huì)公眾的利益。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)只要遵守這些法規(guī)，公司在謀求自己利益的同時(shí)就會(huì)使公眾受益。但是，法律不可能解決所有問(wèn)題，況且目前我國(guó)的

36、法制尚不夠健全，企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會(huì)的事情。因此，企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束，要接受政府有關(guān)部門(mén)的行政監(jiān)督，以及社會(huì)公眾的輿論監(jiān)督，進(jìn)一步協(xié)調(diào)企業(yè)和社會(huì)的矛盾。1.3公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容財(cái)務(wù)管理是有關(guān)資金的籌集、投放和分配的管理工作。財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是現(xiàn)金（或者資金）的循環(huán)和周轉(zhuǎn)，主要內(nèi)容是籌資、投資和股利分配，主要職能是決策、計(jì)劃和控制。1.3.1公司理財(cái)?shù)膶?duì)象財(cái)務(wù)管理主要是資金管理，其對(duì)象是資金及其流轉(zhuǎn)。資金流轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，其他資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式，因此，財(cái)務(wù)管理的對(duì)象也可說(shuō)是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)管理也會(huì)涉及成本、收入和利潤(rùn)問(wèn)題。從財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)來(lái)看，成本和費(fèi)用是現(xiàn)金

37、的耗費(fèi)，收入和利潤(rùn)是現(xiàn)金的來(lái)源。財(cái)務(wù)管理主要在這種意義上研究成本和收入，而不同于一般意義上的成本管理和銷售管理，也不同于計(jì)量收入、成本和利潤(rùn)的會(huì)計(jì)工作。1.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念在建立一個(gè)新企業(yè)時(shí)，必須先要解決兩個(gè)問(wèn)題：一是制定規(guī)劃，明確經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容和規(guī)模；二是籌集若干現(xiàn)金，作為最初的資本。沒(méi)有現(xiàn)金，企業(yè)的規(guī)劃無(wú)法實(shí)現(xiàn)，不能開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。企業(yè)建立后，現(xiàn)金變?yōu)榻?jīng)營(yíng)用的各種資產(chǎn)，在運(yùn)營(yíng)中又陸續(xù)變?yōu)楝F(xiàn)金。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，現(xiàn)金(cash)變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，非現(xiàn)金資產(chǎn)又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過(guò)程稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)(the cycle of cash)。這種流轉(zhuǎn)無(wú)始無(wú)終，不斷循環(huán)，又稱為現(xiàn)金的循環(huán)或資金循環(huán)?，F(xiàn)金的循環(huán)有多

38、條途徑。例如，有的現(xiàn)金用于購(gòu)買原材料，原材料經(jīng)過(guò)加工成為產(chǎn)成品，產(chǎn)成品出售后又變?yōu)楝F(xiàn)金；有的現(xiàn)金用于購(gòu)買固定資產(chǎn)，如機(jī)器等，它們?cè)谑褂弥兄饾u磨損，價(jià)值進(jìn)入產(chǎn)品，陸續(xù)通過(guò)產(chǎn)品銷售變?yōu)楝F(xiàn)金。各種流轉(zhuǎn)途徑完成一次循環(huán)，即從現(xiàn)金開(kāi)始又回到現(xiàn)金所需的時(shí)間不同。購(gòu)買商品的現(xiàn)金可能幾天就可流回，購(gòu)買機(jī)器的現(xiàn)金可能要許多年才能全部返回現(xiàn)金狀態(tài)。現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需時(shí)間不超過(guò)一年的流轉(zhuǎn)，稱為現(xiàn)金的短期循環(huán)。短期循環(huán)中的資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)，包括現(xiàn)金本身和企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)可以完全轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的存貨、應(yīng)收賬款、短期投資等?，F(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又回到現(xiàn)金，所需時(shí)間在一年以上的流轉(zhuǎn)，稱為現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)

39、。長(zhǎng)期循環(huán)中的非現(xiàn)金資產(chǎn)是長(zhǎng)期資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等。1）現(xiàn)金的短期循環(huán)圖1-1是現(xiàn)金短期循環(huán)最基本的形式。這個(gè)簡(jiǎn)化的圖示省略了兩個(gè)重要情況:一是只描述了現(xiàn)金的運(yùn)用，沒(méi)有反映現(xiàn)金的來(lái)源。股東最初投放的現(xiàn)金，在后續(xù)的經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常不夠使用，需要補(bǔ)充。補(bǔ)充的來(lái)源包括增發(fā)股票、向銀行借款、發(fā)行債券或利用商業(yè)信用解決臨時(shí)資金需要等。二是只描述了流動(dòng)資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)換，沒(méi)有反映資金的耗費(fèi)。例如，用現(xiàn)金支付人工成本和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用等。企業(yè)不可能把全部現(xiàn)金都投資于非現(xiàn)金資產(chǎn)，必須拿出一定數(shù)額用于發(fā)放工資、支付公用事業(yè)費(fèi)等。它們要與原料成本加在一起，成為制定產(chǎn)品價(jià)格的基礎(chǔ)，并通過(guò)出售產(chǎn)品來(lái)補(bǔ)

40、償最初的現(xiàn)金支付。如果把這兩種情況補(bǔ)充進(jìn)去，現(xiàn)金短期循環(huán)的基本形式如圖1-2所示。2） 現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)圖1-3是現(xiàn)金長(zhǎng)期循環(huán)的基本形式。企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)買固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)的價(jià)值在使用中逐步減少，減少的價(jià)值稱為折舊費(fèi)。折舊費(fèi)和人工、材料費(fèi)成為產(chǎn)品成本，出售產(chǎn)品時(shí)收回現(xiàn)金。有時(shí)，出售固定資產(chǎn)可使之變?yōu)楝F(xiàn)金。長(zhǎng)期循環(huán)是一個(gè)緩慢的過(guò)程，房屋建筑物的成本往往要幾十年才能得到補(bǔ)償。長(zhǎng)期循環(huán)有兩個(gè)特點(diǎn)值得注意：1 折舊（depreciation）是現(xiàn)金的一種來(lái)源例如，某公司的損益情況如下（單位：元）：銷售收入 10000制造成本（不含折舊） 5000銷售和管理費(fèi)用 1000折舊 2000 8000稅前利潤(rùn) 2

41、000所得稅（30） 600稅后利潤(rùn) 1400該公司獲利1400，現(xiàn)金卻增加了3400元。因?yàn)殇N售收入增加現(xiàn)金10000，各種現(xiàn)金支出是6600元（付現(xiàn)成本5 000+付現(xiàn)費(fèi)用1000+所得稅600），現(xiàn)金增加3400元，比凈利多2000元（3400-1400），這是計(jì)提折舊2000元引起的。利潤(rùn)是根據(jù)收入減全部費(fèi)用計(jì)算的，而現(xiàn)金余額是收入減全部現(xiàn)金支出計(jì)算的。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費(fèi)用。因此，每期的現(xiàn)金增加是利潤(rùn)與折舊之和。利潤(rùn)會(huì)使企業(yè)增加現(xiàn)金，折舊也會(huì)使現(xiàn)金增加，不過(guò)，折舊還同時(shí)使固定資產(chǎn)的價(jià)值減少。如果該公司本年虧損，情況又怎樣呢？假設(shè)其損益情況如下：銷售收入 10000制

42、造成本（不含折舊） 9000銷售和管理費(fèi)用 1000折舊 2000 12000虧損 （2000）該公司雖然虧損2000元，但現(xiàn)金的余額并未減少。因?yàn)?，本期現(xiàn)金收入10 000元，現(xiàn)金支出也是10000元（9000+1000）。在企業(yè)不添置固定資產(chǎn)的情況下，只要虧損額不超過(guò)折舊額，企業(yè)的現(xiàn)金余額就不會(huì)減少。3）長(zhǎng)期循環(huán)和短期循環(huán)的聯(lián)系現(xiàn)金是長(zhǎng)期循環(huán)和短期循環(huán)的共同起點(diǎn)，在換取非現(xiàn)金資產(chǎn)時(shí)分開(kāi)，分別轉(zhuǎn)化為各種長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)。它們被使用時(shí)，分別進(jìn)入“在產(chǎn)品”和各種費(fèi)用賬戶，又匯合在一起，同步形成“產(chǎn)成品”，產(chǎn)品經(jīng)出售又同步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以后，不管它們?cè)瓉?lái)是短期循環(huán)還是長(zhǎng)期循環(huán)，企業(yè)可以視

43、需要重新分配。折舊形成的現(xiàn)金可以買材料，原來(lái)用于短期循環(huán)的現(xiàn)金收回后也可以投資于固定資產(chǎn)。2.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡如果企業(yè)的現(xiàn)金流出量與流入量相等，財(cái)務(wù)管理工作將大大簡(jiǎn)化。實(shí)際上這種情況極少出現(xiàn)，不是收大于支，就是支大于收，絕大多數(shù)企業(yè)一年中會(huì)多次遇到現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入的情況?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因有企業(yè)內(nèi)部的，如盈利、虧損或擴(kuò)充等；也有企業(yè)外部的，如市場(chǎng)變化、經(jīng)濟(jì)興衰、企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)等。1）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不打算擴(kuò)張的盈利企業(yè)，其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢。它的短期循環(huán)中的現(xiàn)金大體平衡，稅后凈利使企業(yè)現(xiàn)金多余出來(lái)，長(zhǎng)期循環(huán)中的折舊、攤銷等也會(huì)積存起來(lái)現(xiàn)金。盈利企業(yè)也可能由于

44、抽出過(guò)多現(xiàn)金而發(fā)生臨時(shí)流轉(zhuǎn)困難。例如，付出股利、償還借款、更新設(shè)備等。此外，存貨變質(zhì)、財(cái)產(chǎn)失竊、壞賬損失、出售固定資產(chǎn)損失等，會(huì)使企業(yè)失去現(xiàn)金，并引起周轉(zhuǎn)的不平衡。不過(guò)，盈利企業(yè)如果不進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)充，通常不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)困難。 （2）虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)從長(zhǎng)期的觀點(diǎn)看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。從短期來(lái)看，又分為兩類：一類是虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去；另一類是虧損額大于折舊額的企業(yè)，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)。虧損額小于折舊額的企業(yè)，雖然收入小于全部成本費(fèi)用，但大于付現(xiàn)的成本費(fèi)用，因?yàn)檎叟f和攤銷費(fèi)用不需要支付現(xiàn)金。因此，它們支付日常的開(kāi)支通常并不困難，甚至還可能把

45、部分補(bǔ)償折舊費(fèi)用的現(xiàn)金抽出來(lái)移作他用。然而，當(dāng)計(jì)提折舊的固定資產(chǎn)達(dá)到必須重置的時(shí)候，災(zāi)難就來(lái)臨了。積蓄起來(lái)的現(xiàn)金，不足以重置固定資產(chǎn)，因?yàn)樘潛p時(shí)企業(yè)的收入是不能足額補(bǔ)償全部資產(chǎn)價(jià)值的。此時(shí)，財(cái)務(wù)主管的惟一出路是設(shè)法借錢，以購(gòu)買設(shè)備使生產(chǎn)繼續(xù)下去。這種辦法只能解決一時(shí)的問(wèn)題，它增加了以后年度的現(xiàn)金支出，會(huì)進(jìn)一步增加企業(yè)的虧損。除非企業(yè)扭虧為盈，否則就會(huì)變?yōu)椤疤潛p額大于折舊額”的企業(yè)，并很快破產(chǎn)。這類企業(yè)如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，還有一條出路，就是找一家對(duì)減低稅負(fù)有興趣的盈利企業(yè)，被別人兼并，因?yàn)楹喜⒁粋€(gè)賬面有虧損的企業(yè)，可以減少盈利企業(yè)的稅負(fù)。虧損額大于折舊額的企業(yè)，是瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。這類企業(yè)不能

46、以高于付現(xiàn)成本的價(jià)格出售產(chǎn)品，更談不上補(bǔ)償非現(xiàn)金費(fèi)用。這類企業(yè)的財(cái)務(wù)主管，必須不斷向短期周轉(zhuǎn)中補(bǔ)充現(xiàn)金，其數(shù)額等于現(xiàn)金虧空數(shù)。如果要重置固定資產(chǎn)，所需現(xiàn)金只能從外部籌措。一般說(shuō)來(lái)，他們從外尋找資金來(lái)源是很困難的。貸款人看不到償還貸款的保障，是不會(huì)提供貸款的；所有者也不愿冒險(xiǎn)投入更多的資金。因此，這類企業(yè)如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，不如盡早宣告倒閉。這類企業(yè)往往被其他企業(yè)兼并，連減低盤(pán)進(jìn)企業(yè)稅負(fù)的價(jià)值也沒(méi)有。因?yàn)楸P(pán)進(jìn)企業(yè)的目的是節(jié)稅，以減少現(xiàn)金流出，如果被盤(pán)進(jìn)的企業(yè)每年都需要注入現(xiàn)金，則違反其初衷。（3）擴(kuò)充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺情況。不僅固定資產(chǎn)的投

47、資要擴(kuò)大，還有存貨增加、應(yīng)收賬款增加等，都會(huì)使現(xiàn)金流出擴(kuò)大。財(cái)務(wù)主管人員的任務(wù)不僅是維持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金收支平衡，而且要設(shè)法滿足企業(yè)擴(kuò)大的現(xiàn)金需要，并且力求使企業(yè)擴(kuò)充的現(xiàn)金需求不超過(guò)擴(kuò)充后新的現(xiàn)金流入。首先，應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部尋找擴(kuò)充項(xiàng)目所需資金，如出售短期證券、減少股利分配、加速收回應(yīng)收賬款等。其次，內(nèi)部籌措的資金不能滿足擴(kuò)充需要時(shí)，只有從外部籌集。從外部籌集的資金，要承擔(dān)資本成本，將來(lái)要還本付息，引起未來(lái)的現(xiàn)金流出。企業(yè)在借款時(shí)就要注意到，將來(lái)的還本付息的現(xiàn)金流出不要超過(guò)將來(lái)的現(xiàn)金流入。如果不是這樣，就要借新債還舊債，利息負(fù)擔(dān)會(huì)耗費(fèi)掉擴(kuò)建形成的現(xiàn)金流入，使項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上失敗。除了企業(yè)本身盈虧和擴(kuò)充等

48、，外部環(huán)境的變化也會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。2）影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因（1）市場(chǎng)的季節(jié)性變化通常來(lái)講，企業(yè)的生產(chǎn)部門(mén)力求全年均衡生產(chǎn)，以充分利用設(shè)備和人工，但銷售總會(huì)有季節(jié)性變化。因此，企業(yè)往往在銷售淡季現(xiàn)金不足，銷售旺季過(guò)后積存過(guò)?，F(xiàn)金。企業(yè)的采購(gòu)用現(xiàn)金流出有季節(jié)性變化，尤其是使用農(nóng)產(chǎn)品作原料的企業(yè)更是如此。集中采購(gòu)而均勻耗用，使存貨數(shù)量周期性變化。采購(gòu)?fù)居写罅楷F(xiàn)金流出，而現(xiàn)金流入不能同步增加。企業(yè)人工等費(fèi)用的開(kāi)支也會(huì)有季節(jié)性變化。有的企業(yè)集中在年終發(fā)放獎(jiǎng)金，要用大量現(xiàn)金；有的企業(yè)利用節(jié)假日加班加點(diǎn)，要付成倍的工資；有的企業(yè)使用季節(jié)性臨時(shí)工，在此期間人工費(fèi)大增。財(cái)務(wù)主管要對(duì)這些變化事先有所

49、準(zhǔn)備，并留有適當(dāng)余地。（2）經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度都會(huì)有波動(dòng)，時(shí)快時(shí)慢。在經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)，銷售下降，進(jìn)而產(chǎn)生和采購(gòu)減少，整個(gè)短期循環(huán)中的資金減少了，企業(yè)有了過(guò)剩的現(xiàn)金。如果預(yù)知不景氣的時(shí)間很長(zhǎng)，推遲固定資產(chǎn)的重置，折舊積存的現(xiàn)金也會(huì)增加。這種財(cái)務(wù)狀況給人以假象。隨著銷售額的進(jìn)一步減少，大量的經(jīng)濟(jì)虧損很快接踵而來(lái)，現(xiàn)金將被逐步銷蝕掉。當(dāng)經(jīng)濟(jì)“熱”起來(lái)時(shí)，現(xiàn)金需求迅速擴(kuò)大，積存的過(guò)?，F(xiàn)金很快被用盡，不僅擴(kuò)充存貨要大量投入現(xiàn)金，而且受繁榮時(shí)期樂(lè)觀情緒的鼓舞，企業(yè)會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行擴(kuò)充性投資，并且往往要超過(guò)提取的折舊。此時(shí)，銀行和其他貸款人大多也很樂(lè)觀，愿意為盈利企業(yè)提供貸款，籌資不會(huì)太困難。但是

50、，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱必然造成利率上升，過(guò)度擴(kuò)充的企業(yè)背負(fù)巨大的利息負(fù)擔(dān)，會(huì)首先受到經(jīng)濟(jì)收縮的打擊。（3）通貨膨脹通貨膨脹會(huì)使企業(yè)遭遇現(xiàn)金短缺的困難。由于原料價(jià)格上升，保持存貨所需的現(xiàn)金增加；人工和其他費(fèi)用的現(xiàn)金支付增加；售價(jià)提高使應(yīng)收賬款占用的資金也增加。企業(yè)惟一的希望是利潤(rùn)也會(huì)增加，否則，現(xiàn)金會(huì)越來(lái)越緊張。提高利潤(rùn)，不外是增收節(jié)支。增加收入，受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的限制。企業(yè)若不降低成本，就難以應(yīng)對(duì)通貨膨脹造成的財(cái)務(wù)困難。通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)臨時(shí)現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購(gòu)買力被永久地“蠶食”了。（4）競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。但是，競(jìng)爭(zhēng)往往是被迫的，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不

51、得不采取他們本來(lái)不想采取的方針。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使企業(yè)立即減少現(xiàn)金流入。在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝的一方會(huì)通過(guò)多賣產(chǎn)品挽回其損失，實(shí)際是靠犧牲別的企業(yè)的利益加快自己的周轉(zhuǎn)。失敗的一方，不但蒙受價(jià)格下降的損失，還受到銷量減少的打擊，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)可能嚴(yán)重失衡。廣告競(jìng)爭(zhēng)會(huì)立即增加企業(yè)的現(xiàn)金流出。最好的結(jié)果是廣告促進(jìn)銷售，加速現(xiàn)金流回。若競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也作推銷努力，企業(yè)廣告只能制止其銷售額的下降。有時(shí)廣告并不能完全阻止銷售額下降，只是下降得少一些。1.3.2財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)財(cái)富最大化。財(cái)富最大化的途徑是提高報(bào)酬和減少風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的報(bào)酬率高低和風(fēng)險(xiǎn)大小又決定于投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策。因此，財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容

52、是投資決策、融資決策和股利決策三項(xiàng)。1.投資(investment)投資是指以收回現(xiàn)金并提取收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。例如，購(gòu)買政府公債、購(gòu)買企業(yè)股票和債券、購(gòu)置設(shè)備、興建工廠、開(kāi)辦商店、增加一種新產(chǎn)品等，企業(yè)都要發(fā)生貨幣性流出，并期望取得更多的流入。企業(yè)的投資決策，按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為以下類型：1）直接投資(direct investment)和間接投資(indirect investment)直接投資是指把資金直接投入于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投資。例如，購(gòu)置設(shè)備、興建工廠、開(kāi)辦商店等。間接投資又稱證券投資(investment in stock)，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便

53、獲取股利或者利息收入的投資。例如，購(gòu)買政府公債、購(gòu)買企業(yè)債券和公司股票等。這兩種投資決策所使用的一般性概念雖然相同，但決策的具體方法卻很不一樣。證券投資只能通過(guò)證券分析與評(píng)價(jià)，從證券市場(chǎng)中選擇企業(yè)需要的股票和債券，并組成投資組合。作為行動(dòng)方案的投資組合，不是事先創(chuàng)造的，而是通過(guò)證券分析得出的。直接投資要事先創(chuàng)造一個(gè)或幾個(gè)備選方案，通過(guò)對(duì)這些方案的分析和評(píng)價(jià)，從中選擇一個(gè)足夠滿意的行動(dòng)方案。2）長(zhǎng)期投資(long-term investment)和短期投資(short-term investment)長(zhǎng)期投資是指影響所及超過(guò)一年的投資。例如，購(gòu)買設(shè)備建造廠房等。長(zhǎng)期投資又稱資本性投資。用于股票和

54、債券的長(zhǎng)期投資，在必要時(shí)可以出售變現(xiàn)，而真正難以改變的是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性的固定資產(chǎn)投資。所以，有時(shí)長(zhǎng)期投資專指固定資產(chǎn)投資。短期投資是指影響所及不超過(guò)一年的投資，如對(duì)應(yīng)收賬款、存貨、短期有價(jià)證券的投資。短期投資又稱為流動(dòng)資產(chǎn)投資或營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資。長(zhǎng)期投資和短期投資的決策方法有所區(qū)別。由于長(zhǎng)期投資涉及的時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，決策分析時(shí)更重視貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量。2.籌資（finance）籌資是指籌集資金。例如，企業(yè)發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購(gòu)、租賃等都屬于籌資?；I資決策要解決的問(wèn)題是如何取得企業(yè)所需要的資金，包括向誰(shuí)、在什么時(shí)候、籌集多少資金?；I資決策和投資、股利分配有密切關(guān)系，籌資的數(shù)量

55、多少要考慮投資需要，在利潤(rùn)分配時(shí)加大保留盈余部分可減少?gòu)耐獠炕I資。籌資決策的關(guān)鍵是決定各種資金來(lái)源在總資金中所占的比重，即確定資本結(jié)構(gòu)，以使籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本相配合?？晒┢髽I(yè)選擇的資金來(lái)源有許多，我國(guó)習(xí)慣上稱“資金渠道”。按不同的標(biāo)志，它們分為：1）權(quán)益資金和借入資金權(quán)益資金是指企業(yè)股東提供的資金。它不需要?dú)w還，籌資的風(fēng)險(xiǎn)小，但其期望的報(bào)酬率高。借入資金是指?jìng)鶛?quán)人提供的資金。它要按期歸還，有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但其要求的報(bào)酬率比權(quán)益資金低。所謂資本結(jié)構(gòu)，主要是指權(quán)益資金和借入資金的比例關(guān)系。一般說(shuō)來(lái)，完全通過(guò)權(quán)益資金籌資是不明智的，不能得到負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處；但負(fù)債的比例大則風(fēng)險(xiǎn)也大，企業(yè)隨時(shí)可能陷入財(cái)務(wù)

56、危機(jī)?；I資決策的一個(gè)重要內(nèi)容就是確定最佳資本結(jié)構(gòu)。2）長(zhǎng)期資金和短期資金長(zhǎng)期資金是指企業(yè)可長(zhǎng)期使用的資金，包括權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債。權(quán)益資金不需要?dú)w還，企業(yè)可以長(zhǎng)期使用，屬于長(zhǎng)期資金。此外，長(zhǎng)期借款也屬于長(zhǎng)期資金。有時(shí)，習(xí)慣上又把一年以上至五年以內(nèi)的借款稱為中期資金，而把五年以上的資金稱為長(zhǎng)期資金。短期資金一般是指一年內(nèi)要?dú)w還的短期借款。一般來(lái)說(shuō)，短期資金的籌集應(yīng)主要解決臨時(shí)的資金需要。例如，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)旺季需要的資金比較多，可借入短期借款，度過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)旺季則歸還。長(zhǎng)期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)以及借款時(shí)企業(yè)所受的限制均有所區(qū)別。如何安排長(zhǎng)期和短期籌資的相對(duì)比重，是籌資決策要解決

57、的另一個(gè)重要問(wèn)題。3.股利分配（the policy of dividend）股利分配是指在公司賺得的利潤(rùn)中，有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資。過(guò)高的股利支付率，影響企業(yè)再投資的能力，會(huì)使未來(lái)收益減少，造成股價(jià)下跌；過(guò)低的股利支付率，可能引起股東不滿，股價(jià)也會(huì)下跌。股利決策的制定受多種因素的影響，包括稅法對(duì)股利和出售股票收益的不同處理，未來(lái)公司的投資機(jī)會(huì)、各種資金來(lái)源及其成本、股東對(duì)當(dāng)期收入和未來(lái)收入的相對(duì)偏好等。每個(gè)公司根據(jù)自己的具體情況確定最佳的股利政策，是財(cái)務(wù)決策的一項(xiàng)重要內(nèi)容。1.4公司理財(cái)?shù)脑瓌t公司理財(cái)?shù)脑瓌t是指人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同的、理性的認(rèn)識(shí)。它是聯(lián)系理論與實(shí)務(wù)的紐帶。理財(cái)理論是從科學(xué)角度對(duì)理財(cái)實(shí)務(wù)進(jìn)行研究的成果，通常包括假設(shè)、要領(lǐng)、原理和原則等。理財(cái)實(shí)務(wù)是指人們?cè)诶碡?cái)工作中使用的原則、程序和方法。理財(cái)原則是財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)務(wù)的結(jié)合部分。理財(cái)原則具有以下特征：（1）理財(cái)原則是財(cái)務(wù)假設(shè)、原理的推論。它們是經(jīng)過(guò)論證的、合乎邏輯的結(jié)論，具有理性認(rèn)識(shí)的特征。（2）理財(cái)原則必須符合大量觀察和事實(shí)，被多數(shù)人所接受。財(cái)務(wù)理論有不同的流派和爭(zhēng)論，甚至存在