財務管理案例分析--杉杉集團

1、財務管理案例分析 籌資推薦精選財務管理是在一定的整體目標下，關于資產(chǎn)的購置（投資），資本的融通（籌資）和經(jīng)營中現(xiàn)金流量（營運資金），以及利潤分配的管理。財務管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。簡單的說，財務管理是組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。財務管理包括整個企業(yè)財務活動，主要包括四個方面：籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動、分配活動。在這篇文章中，我將以杉杉集團為例，分析其在一定時期采用各種籌資方式組合籌資的結果，以及形成的一定的資本結構。何為籌資？籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資

2、形式。我國企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方式：吸收直接投資；發(fā)行股票；利用留存收益；向銀行借款；利用商業(yè)信用；發(fā)行公司債券；融資租賃；杠桿收購。其中前三種方式籌措的資金為權益資金，后幾種方式籌措的資金是負債資金。案例簡介 公司擁有知名品牌"杉杉"以及多個品牌。1999年，"杉杉"商標被國家工商行政管理局商標局認定為中國馳名商標。2000年，"杉杉"西服和襯衫獲得了環(huán)境標志產(chǎn)品認證證書，是全國首家通過該項論證的服裝企業(yè)。2001年，"杉杉FIRS襯衫"被中國名牌戰(zhàn)略推進委員會授予"中國名牌產(chǎn)品&quo

3、t;稱號；2001年"杉杉"西服名列全國市場同類產(chǎn)品銷量第二名(國家統(tǒng)計局和中國行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心認證)、市場綜合占有率第二名(中國商業(yè)聯(lián)合會、中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計)；據(jù)2002年全國大中型零售企業(yè)商品銷售統(tǒng)計及品牌監(jiān)測資料，公司"杉杉"西服各項指標在眾多國內(nèi)品牌中名列第二名。雖然現(xiàn)在看來杉杉集團現(xiàn)在在中國的服裝市場十分有競爭力，但是關于杉杉集團的前身-寧波甬港服裝總廠生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生嚴重虧損，總資產(chǎn)不足500萬元，瀕臨破產(chǎn)境地。后來，經(jīng)過資本擴張，調(diào)整資本結構，保持了企業(yè)良好的財務狀況，使之奇跡般發(fā)展成為520戶國家重點企業(yè)之一。十多年來，杉杉集團順

4、應了時代的發(fā)展潮流，牢牢抓住了企業(yè)資本擴張的每次歷史機遇，并在資本經(jīng)營上大膽探索，適度負債，合理安排和調(diào)整資本結構，保持了企業(yè)良好的財務狀況。 推薦精選案例分析 杉杉集團的資本結構調(diào)整，主要分為兩部分：(一)是在產(chǎn)品經(jīng)營期間，積極增加負債，獲取財務杠桿利益。杉杉集團在股份制改造初期，企業(yè)的財務策劃增加財務杠桿利益為出發(fā)點，采用積極型籌資策略，大量提高債務比重，同時加強管理，降低資金成本，減少籌資風險，從而提高了權益資本收益率，獲取了較大的財務杠桿利益，為企業(yè)快速完成資本原始積累發(fā)揮了積極的貢獻。具體為以下三點：實施品牌經(jīng)營戰(zhàn)略。實現(xiàn)資產(chǎn)原始積累。1989年，面對一片蕭條的國內(nèi)西服市場

5、，杉杉集團認識到國外經(jīng)久不衰的輕，軟，挺，薄，耐水洗的新概念西服，必將在國內(nèi)暢銷。于是，舉債經(jīng)營，從法國引進了國內(nèi)首屈一指的生產(chǎn)流水線，擴大生產(chǎn)。同時，提出創(chuàng)名牌戰(zhàn)略，實施品牌經(jīng)營。幾年后，成為國內(nèi)服裝行業(yè)的龍頭企業(yè)。 適時進行股份制改造，取得資本快速擴張的通行證。全球500強力，95%采用股份制，股份制是實現(xiàn)資本快速擴張不可抗拒的歷史潮流。杉杉人在企業(yè)規(guī)模不斷擴大，效益連年翻番之際，于1992年底，進行了股份制改造，使得企業(yè)資本迅速擴張。 爭取上市，合理調(diào)整資本機構。1996年，杉杉股份發(fā)行股票的申請獲得批準，在上證上市。憑著公司優(yōu)良的業(yè)績和對股東的豐厚回報，杉杉股份幾次

6、的增資配股均獲得成功，杉杉資本急劇擴大(二)是在企業(yè)高成長期間，保持適度負債，選擇最優(yōu)資本結構。國家大幅度下調(diào)信貸利率，使企業(yè)的債務成本趨低。杉杉集團企業(yè)財務策劃經(jīng)廣泛而深入的研討，采用適度負債的中庸型籌資策略，選取綜合資金成本最低的方案作為最優(yōu)資本結構方案。1在股份改造初期，采取積極型的籌資策略，大量提高負債比重。1992年底，企業(yè)總資本3920萬元，其中長期負債占28%，凈利潤720萬，資產(chǎn)凈利潤率18.4%。到1995年，資本達到36720萬，長期負債占37.6%，資本凈利潤率18.5%。 推薦精選2在企業(yè)高成長期間，保持適度負債，選擇最優(yōu)資本結構。隨著杉杉股份的上市流通，資本

7、快速擴張，1996年底總資本達到46700萬元，導致1996年至1998年資產(chǎn)凈利潤率下降。在此期間，國家大幅度下調(diào)信貸率，使得債務成本趨低。杉杉集團經(jīng)過深入探討，采用適度負債的中庸型籌資策略這樣，既獲取了較大的財務杠桿利益，又不影響所有者對企業(yè)的控制權，企業(yè)財務信譽大大提高，為穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的財務環(huán)境。案例總結資本結構調(diào)整如何使杉杉集團走出困境？第一步是以品牌經(jīng)營為突破口，實現(xiàn)資本原始積累。面對一片蕭條的國內(nèi)西服市場，杉杉集團進行了廣泛深入的市場調(diào)查和深刻細致的分析研究，杉杉人抓住機遇，舉債經(jīng)營，引進當時國內(nèi)首屈一指的法國杜克普西服生產(chǎn)流水線，擴大生產(chǎn)規(guī)模，成為當時國內(nèi)最大西服生產(chǎn)企業(yè)之

8、一。同時，提出創(chuàng)名牌戰(zhàn)略，實施品牌經(jīng)營，由此進入了資本積累的良性循環(huán)。第二步是適時進行股份制改造，取得資本快速擴張的通行證。聯(lián)合中國服裝設計研究中心（集團）、上海市第一百貨商店股份有限公司于1992年年底進行企業(yè)股份制改造，共同發(fā)起設立寧波杉杉股份有限公司，使企業(yè)的資本獲得迅速擴張，成為國內(nèi)服裝行業(yè)的第一家進行規(guī)范化股份制改造的企業(yè)。第三步是爭取上市，進入資本擴張的快車道。運用股票這一金融工具，進行證券融資和投資活動是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)取得資本快速擴張的最直接途徑。杉杉股票發(fā)行1300萬股，每股以10.88元溢價發(fā)行，籌集權益性資本1.4億元。在以后的幾年中，幾次增資配股均獲得成功，杉杉資本急

9、劇擴大。 案例反思1.在股份改造初期，杉杉集團大量提高負債比重的目的何在？大量提高負債比重，可以獲得較大的財務杠桿利益。杉杉集團股份上市之前，需要大量資本原始積累。這樣一來，就為企業(yè)完成資本原始積累發(fā)揮積極的貢獻。 2.在企業(yè)高成長時期，杉杉集團又重新調(diào)整資本結構，適當舉債。 推薦精選這樣，既取得了較大的財務杠桿利潤，又不影響所有者對企業(yè)的控制權，企業(yè)的財務信譽大大提高，為穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的財務環(huán)境。企業(yè)采取保守財務行為，雖然還本付息的壓力較小，但是同時導致難以充分利用債務融資所帶來的節(jié)稅，財務杠桿和信息傳遞功能。 3.資料證明，美國1974年至1998年資產(chǎn)在1億美元以上的財務保守企業(yè)中，70%的企業(yè)后來改變了財務保守政策，50%的企業(yè)五年后提高了財務杠桿，90%的企業(yè)此后沒有再采用財務保守政策。但不是說，所有實施財務保守策略的企業(yè)的保守做法是不正確的。許多企業(yè)之所以有一段從保守政策到積極籌資的轉(zhuǎn)變，是因為過多的舉債，會使得財務風險增大。同時，還款壓力很大。處理的分寸不當，很容