期權(quán)培訓(xùn)課件：個股期權(quán)業(yè)務(wù)要點及投資策略

1、01目 錄一、個股期權(quán)要點回顧二、投資策略二、投資者推廣、準(zhǔn)入相關(guān)一、個股期權(quán)要點回顧23個股期權(quán)對券商的意義豐富產(chǎn)品線期權(quán)交易傭金多元化競爭優(yōu)勢搶占衍生品市場先機個股期權(quán)4個股期權(quán)認(rèn)購期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）有權(quán)以行權(quán)價買入標(biāo)的有權(quán)以行權(quán)價賣出標(biāo)的被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價賣出標(biāo)的被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價買入標(biāo)的分類圖期權(quán)狀態(tài) 平值，At-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)。 實值，In-the-Money，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)。 虛值，

2、Out-of-the-Money，是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格。 5最小交易及報價單位 最小交易單位：1張 報價最小變動單位：0.001元 單筆申報最大數(shù)量限價單每筆100張，市價單每筆50張 報價對象是權(quán)利金，即對應(yīng)于1股標(biāo)的股票或者1份ETF的期權(quán)價格，成交金額仍需乘以合約單位。 交易時段：參照上交所現(xiàn)有品種67類型說明買入開倉需要前端檢查資金是否夠付權(quán)利金買入平倉（可選擇“備兌優(yōu)先平倉”）查持倉數(shù)量，不查資金，成交后釋放保證金賣出平倉查持倉數(shù)量，不查資金賣出開倉需要前端檢查資金是否夠保證金備兌開倉需要100%現(xiàn)券擔(dān)保l 單向持倉不

3、同時擁有期權(quán)的權(quán)利方和義務(wù)方報價類型合約調(diào)整 隨標(biāo)的證券的權(quán)益分配、配股等情形需調(diào)整合約的乘數(shù)、行權(quán)價格，以維持合約買賣雙方權(quán)益不變。 代碼不變，簡稱可能會變89 以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅度達(dá)到max30%,0.005時（參考價格低于0.01元時為100%），進入5分鐘的集合競價交易，產(chǎn)生的價格為最新參考價格。市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易，緩和市場氣氛斷路器機制10保證金制度-針對期權(quán)賣方除備兌開倉使用標(biāo)的證券充抵外，其余賣出開倉只能使用現(xiàn)金充當(dāng)保證金。為了預(yù)防結(jié)算風(fēng)險，將收取較多的保證金，較大可能覆蓋兩個漲跌停板。券商端的保證金比例通常會高于交易所的

4、要求。期權(quán)買方，作為權(quán)利方的僅需支付權(quán)利金。期權(quán)買方，作為權(quán)利方的僅需支付權(quán)利金。11限倉，是持有期權(quán)合約的最大數(shù)量規(guī)模（含備兌開倉）。按單邊計算：對于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算。交易系統(tǒng)對交易參與人設(shè)置總的持倉限制，券商端交易系統(tǒng)對客戶進行前端控制（可以向交易所提出申請，提高額度）。券商端會進行依據(jù)此限倉制度進行額度管理。品種品種個人個人投資者投資者機構(gòu)機構(gòu)股票10005000ETF200010000限倉12限購，即是限制個人投資者期權(quán)買入開倉的資金規(guī)模?？蛻粼谧C券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%。定

5、期核定并設(shè)置，每次交易按此額度前端控制下單數(shù)量。限購二、投資策略13普通證券的買入/賣出14認(rèn)購期權(quán)的風(fēng)險/收益15認(rèn)購期權(quán)的價值與股價的走勢正相關(guān)認(rèn)購期權(quán)持有人的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金上圖示為買入認(rèn)購期權(quán)到期時的收益曲線（行權(quán)價5.00元，買入權(quán)利金1.5元）認(rèn)沽期權(quán)的風(fēng)險/收益16認(rèn)沽期權(quán)的價值與股價的走勢負(fù)相關(guān)認(rèn)沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金上圖示分別為買入認(rèn)沽期權(quán)，到期時的收益曲線（執(zhí)行價格5.00元，權(quán)利金1.5元）影響期權(quán)價格的主要因素認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的證券市場價格正相關(guān)負(fù)相關(guān)剩余期限正相關(guān)正相關(guān)標(biāo)的證券波動率正相關(guān)正相關(guān)17標(biāo)的證券波

6、動率-示例18一級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略 備兌開倉賣出認(rèn)購期權(quán)策略指的是當(dāng)投資者在擁有股票A時，賣出A的認(rèn)購期權(quán)。適合投資者：適合投資者：短期內(nèi)看空股價走勢，但長期仍然看好。收入：收入：投資者可通過賣出虛值認(rèn)購期權(quán)賺取權(quán)利金而獲取額外收益。風(fēng)險：風(fēng)險：19到期日，如果股價上升至高于行權(quán)價時，認(rèn)購期權(quán)買方行權(quán)，失去股票價格上升至行權(quán)價以上的利潤。到期日，如果股票價格并沒有上升，買方放棄行權(quán)，仍持有股票，存在股票下跌帶來的虧損風(fēng)險。一級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)1） 舉例：若投資者錢小小現(xiàn)持有10000股工商銀行股票，市價為4.00元，錢小小短期看淡股價，但長期仍看好，并不考慮賣出股票，在

7、這種情形下，錢小小可以采用備兌賣出認(rèn)購期權(quán)，賺取權(quán)利金。 錢小小以1000元賣出1張（合約單位為1萬股）工行即月4.05元的認(rèn)購期權(quán)合約（折合權(quán)利金每股0.1元）。1）若工商銀行的股價在到期日并未上升至4.05元以上，仍為4.00元，期權(quán)買方將不會行權(quán)。總盈利為：10000*0.1=1000元2）若股價上升至4.05元以上，期權(quán)買方則會行權(quán)買入工行，因為錢小小已收到每股0.1元的權(quán)利金，故實際總盈利為：10000*（4.05-4.00）+0.1 = 1500元。20一級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)2） 接上例： 錢小小覺得以4.15賣出才算滿意，就以500元賣出1張（合約單位為1萬股）工行即

8、月4.15元的認(rèn)購期權(quán)合約，（折合權(quán)利金每股0.05元）。1）若工商銀行的股價在到期日并未上升至4.15元以上，為4.10元，期權(quán)買方將不會行權(quán)。總盈利為：10000*0.05+4.1-4.00 =1500元2）若股價上升至4.15元以上，期權(quán)買方則會行權(quán)買入工行，因為錢小小已收到每股0.05元的權(quán)利金，故實際總盈利為：10000*（4.15-4.00）+0.05 = 2000元。21一級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)3）22一級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)4）23 備兌開倉策略注意點： 行權(quán)價的選擇 期權(quán)合約到期日的選擇 備兌開倉時點的選擇 理性對待標(biāo)的股價上漲超預(yù)期 預(yù)期發(fā)生變化時可提前

9、買入平倉 備兌開倉策略并不能對沖標(biāo)的股價的下行風(fēng)險。二級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略策略一、以風(fēng)險對沖為目的的基本策略策略一、以風(fēng)險對沖為目的的基本策略 持有股票+買入認(rèn)沽期權(quán)：在面對市場大幅波動的情況下給投資者提供了賣出股票以外的其它選擇。 假設(shè)投資者持有某只股票，基于種種考慮無法賣出（如股權(quán)質(zhì)押融資，股票流動性不足等），則可以買入認(rèn)沽期權(quán)來對沖，降低賬戶資產(chǎn)的波動風(fēng)險。24二級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略(續(xù)1)策略二、以杠桿交易為目的，對標(biāo)的證券有明確的市場預(yù)期策略二、以杠桿交易為目的，對標(biāo)的證券有明確的市場預(yù)期日內(nèi)搶帽子交易日內(nèi)、日間短期趨勢組合交易注意事項：1.標(biāo)的證券的信息披露信息帶來

10、的價格大幅波動。 2.高溢價風(fēng)險，當(dāng)期權(quán)價格大幅高于合理價值時，切忌跟風(fēng)炒作。 3.及時行權(quán)。25買入跨式、寬跨式組合交易買入跨式、寬跨式組合交易策略1：買入一個認(rèn)購期權(quán)同時買入一個認(rèn)沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日和行權(quán)價格。策略2：買入一個認(rèn)購期權(quán)同時買入一個認(rèn)沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日，認(rèn)購期權(quán)的執(zhí)行價格高于認(rèn)沽期權(quán)的執(zhí)行價格。市場機會：期望標(biāo)的證券在多或者空兩個方向上有較大的波動。最大風(fēng)險：初期付出的全部權(quán)利金。（寬跨式的權(quán)利金較少）2627跨式、寬跨式運用跨式、寬跨式運用三級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略賣出開倉的本質(zhì)：賺取權(quán)利金。賣出開倉的風(fēng)險：作為義務(wù)方，承擔(dān)的潛在風(fēng)險很大，因此，對于

11、賣出開倉，風(fēng)險控制非常重要。對沖持倉風(fēng)險難度大。保證金占用大，對于保證金管理要求高。28賣出認(rèn)購期權(quán)，最大損失沒有上限賣出認(rèn)沽期權(quán)，最大損失有上限牛市價差（利用認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建）牛市價差（利用認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建）策略：買入一個較低行權(quán)價格的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出較高行權(quán)價格的認(rèn)購期權(quán)，兩者具有相同的到期日。市場機會：看多標(biāo)的證券。最大風(fēng)險：初期凈付出的權(quán)利金。最大盈利：（較高行權(quán)價格較低行權(quán)價格）初期凈付出的權(quán)利金。到期盈虧和標(biāo)的證券的關(guān)系如下圖：也可以利用認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建，買入一個較低行權(quán)價格的認(rèn)沽期權(quán)，同時賣出較高行權(quán)價格的認(rèn)沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日。29熊市價差（利用認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建）熊市價差（利用認(rèn)沽期

12、權(quán)構(gòu)建）策略：買入一個較高行權(quán)價格的認(rèn)沽期權(quán)，同時賣出較低行權(quán)價格的認(rèn)沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日。市場機會：看空標(biāo)的證券。最大風(fēng)險：初期凈付出的權(quán)利金。最大盈利：（較高行權(quán)價格較低行權(quán)價格）初期凈付出的權(quán)利金。到期盈虧和標(biāo)的證券的關(guān)系如下圖：也可以利用認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建，買入一個較高行權(quán)價格的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出較低行權(quán)價格的認(rèn)購期權(quán)，兩者具有相同的到期日。30期權(quán)策略的構(gòu)建 利用不同條款的期權(quán)，可以構(gòu)建幾乎無限種期權(quán)組合，以滿足各類風(fēng)險偏好的需求。 構(gòu)建原則是投資者對市場的期望和看法。 主要考慮的問題是期權(quán)的流動性、風(fēng)險管理。31交易軟件的支持交易軟件的支持 普通個股期權(quán)交易 快捷交易（鼠標(biāo)） 快

13、捷交易（鍵盤） 高級交易（套利、風(fēng)險管理） API接口3233交易界面圖示交易界面圖示三、投資者推廣、準(zhǔn)入相關(guān)34進度安排預(yù)計進度：9月-11月，市場推廣。 其中，9月中旬起，交易所提供標(biāo)準(zhǔn)題庫。 目前已經(jīng)提供。 12月，模擬交易上線。 2014年上半年，模擬交易階段。 其中， 4月-6月份，隨時準(zhǔn)備正式推出。3536通過投資者適當(dāng)性評估；l 具有融資融券業(yè)務(wù)資格；l 申請開戶時證券賬戶資產(chǎn)不低于人民幣50萬元；l 對于一般法人，要求凈資產(chǎn)不低于100萬；l 具備個股期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過交易所認(rèn)可的測試（由交易所統(tǒng)一版本）；l擁有個股期權(quán)模擬交易經(jīng)歷（只開戶無交易記錄不算），并且模擬交易時間達(dá)到

14、3個月以上，交易筆數(shù)10筆以上,認(rèn)購認(rèn)沽均參與交易；l不存在嚴(yán)重不良誠信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事個股期權(quán)交易的情形。合格投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)37 一級投資人：持有標(biāo)的證券時，可進行備兌開倉（賣認(rèn)購 期權(quán)）、買入平倉；買入認(rèn)沽期權(quán)（保護性策略），以及平倉 二級投資人：在一級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限（買入開倉，賣出平倉） 三級投資人：在二級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許使用保證金的方式賣出開倉 、買入平倉初步設(shè)想：個股期權(quán)投資者分級制度分級管理：證券公司應(yīng)根據(jù)投資者的風(fēng)險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易的權(quán)限和規(guī)模進行分級管理。l開戶即具備一級投資人權(quán)限l二級投資人權(quán)限由營業(yè)部分配l三級投資人權(quán)限由公司統(tǒng)一管理賬戶體系示意圖38A股賬戶（現(xiàn)貨交易）普通資金賬 戶衍生品保證金賬戶衍生品賬戶（衍生品交易）資金劃撥 （實時）1.劃出方，扣減，銀行增加2.銀行扣減，劃入方增加銀 行三方存管現(xiàn)貨賬戶體系個股期權(quán)賬戶體系資金劃撥39當(dāng)前推廣要求申請開展個股期權(quán)業(yè)務(wù)，前提是必須具有融資融券資格。融資融券業(yè)務(wù)