財務(wù)危機(jī)與財務(wù)風(fēng)險管理ppt課件

1、 財務(wù)危機(jī)管理的基本內(nèi)容財務(wù)危機(jī)管理的基本內(nèi)容企業(yè)財務(wù)危機(jī)的原因分析企業(yè)財務(wù)營運的基本要素企業(yè)財務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)形式企業(yè)財務(wù)危機(jī)的處理辦法企業(yè)財務(wù)危機(jī)的戰(zhàn)略預(yù)防財務(wù)危機(jī)的基本原因財務(wù)危機(jī)被定義為 企業(yè)因現(xiàn)金的短缺而明顯無力按時償還到期的無爭議的債務(wù)，從而導(dǎo)致的經(jīng)營不能。財務(wù)危機(jī)的具體危害： 企業(yè)與供應(yīng)商- 購貨折扣的消失，債務(wù)糾紛企業(yè)與銀行 - 再融資的難度加大企業(yè)與公眾債券人-財務(wù)聲譽的損害企業(yè)與客戶 - 市場難于擴(kuò)企業(yè)與國家 - 稅收最后結(jié)果倒閉企業(yè)倒閉的原因原因占倒閉的企業(yè)總數(shù)的%累計百分比%管理原因5050管理無能4494疏忽195欺詐499其他1100財務(wù)危機(jī)的原因原因占倒閉企業(yè)的%累積

2、%經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)因素 35 35 行業(yè)疲軟 21 利潤不足 11 銷售額不足 2 無競爭力 1財務(wù)原因財務(wù)原因 47 82 債務(wù)負(fù)擔(dān)過重 4 營業(yè)成本過高 40 資本不足 3經(jīng)驗原因經(jīng)驗原因 1 83其他原因其他原因 17 100發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計資料表明：發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計資料表明：將近將近4/5的倒閉企業(yè)是獲利的倒閉企業(yè)是獲利企業(yè)，它們的倒閉并不是企業(yè)，它們的倒閉并不是由于虧損，而是由于缺乏由于虧損，而是由于缺乏現(xiàn)金?，F(xiàn)金?，F(xiàn)金產(chǎn)生的基本渠道生產(chǎn)經(jīng)營活動的進(jìn)行-資金鏈的運動企業(yè)盈利能力的持續(xù)保持-固定資產(chǎn)的更新改造企業(yè)籌資行為的實施-外部現(xiàn)金的引入企業(yè)營運的要素 -資金鏈的運行資金鏈運行形式 貨幣資

3、金貨幣資金 應(yīng)收帳款 存貨存貨 增值過程: 轉(zhuǎn) 賺企業(yè)經(jīng)營要素-資產(chǎn)運行結(jié)構(gòu)固定資產(chǎn)(機(jī)器設(shè)備銷售場地運輸工具) 存貨: 購進(jìn)商品 銷售商品 貨幣資金 應(yīng)收帳款經(jīng)營活動與資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)方(+) 負(fù)債權(quán)益方(+)流動資產(chǎn) + 流動負(fù)債(應(yīng)付帳款等)長期資產(chǎn)(長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn))長期負(fù)債股東權(quán)益 +(實收資本未分配利潤)投資活動與資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)方(0) 負(fù)債權(quán)益方(0)流動資產(chǎn) (-) -貨幣資金-存貨應(yīng)收帳款流動負(fù)債長期資產(chǎn)+(長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)) 長期負(fù)債股東權(quán)益(實收資本未分配利潤)籌資活動與資產(chǎn)負(fù)債表 + 流動資產(chǎn) (貨幣資金、應(yīng)收帳款、存貨等）流動負(fù)債 （短期借款、應(yīng)付帳

4、款等）+ 長期資產(chǎn)(長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn))長期負(fù)債 + 股東權(quán)益 +(實收資本未分配利潤)資產(chǎn)方（+） 負(fù)債方（+）企業(yè)財務(wù)危機(jī)原因分析 資金鏈的斷裂資金鏈的斷裂 樂華電視機(jī) 愛多vcd 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的扭曲：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的扭曲： 巨人集團(tuán) 藍(lán)田集團(tuán) 企業(yè)財務(wù)危機(jī)的實質(zhì)：業(yè)務(wù)的增加伴隨著現(xiàn)金的短缺！業(yè)務(wù)的增加伴隨著現(xiàn)金的短缺！重要提示企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的最大原因在于： 業(yè)務(wù)的過度增長！業(yè)務(wù)過度增長的三種罪1、過度的業(yè)務(wù)增長造成管理資源的耗竭： 管理經(jīng)驗的欠缺 制度的適應(yīng) 控制的范圍2、過度的業(yè)務(wù)增長造成財務(wù)資源的耗竭： 銷售上升引起營運資金的緊張 過度的資金需求造成靈活性的喪失 盲目的投資造成的結(jié)構(gòu)的

5、扭曲3、過度的業(yè)務(wù)增長造成效益的下降： 造成產(chǎn)品銷售利潤的下降 不盈利的客戶被引入 利潤與現(xiàn)金流量的不平衡 案例，利潤增長與現(xiàn)金增長1、企業(yè)現(xiàn)金流量的基本分類2、企業(yè)利潤與現(xiàn)金流量之間的關(guān)系：nocf=ebit+折舊-稅金-營運資本投入nocf-net operating cash flowebit-earnings before interst and tax 資產(chǎn)負(fù)債表投入資本： 1996 1997 現(xiàn)金 100 60 營運資本需求 600 780 凈固定資產(chǎn) 300 360 合計 1000 1200占用資本 短期負(fù)債 200 300 長期負(fù)債 300 300 所有者權(quán)益 500 600

6、合計 1000 1200 1996 1997銷售收入 2000 2200減成本費用 （1780） （1920）減折舊 （20） （50）稅息前收益（ebit） 200 230減利息費用 （50） （60）減所得稅 （60） （68）稅后利潤 90 102利潤表利潤表效益分析表 1996 1997 領(lǐng)先者銷售收入增長率 5% 10% 9%收益增長率 5% 13.3% 10%成本費用增長率 8% 7.9% 8.8%投入資本增長率 8% 20% 10%營運資本增長率 8% 30% 25%nocf96=200+20-60-6008%=112（萬元）（萬元）nocf97=230+50-68-（780-6

7、00）=32（萬元）（萬元）企業(yè)現(xiàn)金短缺的其他原因分析企業(yè)現(xiàn)金短缺的其他原因分析 原始資本投入不足原始資本投入不足 不恰當(dāng)?shù)剡x擇資產(chǎn)的獲得方式不恰當(dāng)?shù)剡x擇資產(chǎn)的獲得方式 長期負(fù)債的提前償還長期負(fù)債的提前償還 現(xiàn)金流量過多用于非營業(yè)活動現(xiàn)金流量過多用于非營業(yè)活動 不能完成預(yù)算利潤不能完成預(yù)算利潤 利潤分發(fā)過多利潤分發(fā)過多企業(yè)現(xiàn)金短缺的緩解辦法增加資本增加資本增加業(yè)務(wù)的盈利能力增加業(yè)務(wù)的盈利能力減少固定資產(chǎn)投資減少固定資產(chǎn)投資變現(xiàn)長期性資產(chǎn)變現(xiàn)長期性資產(chǎn)加強營運資本控制加強營運資本控制降低業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模和水平降低業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模和水平制訂合理的業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度制訂合理的業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度以現(xiàn)金流為中心的目標(biāo)體系股

8、東財富最大化股價的上升盈利能力股息的增加現(xiàn)金流現(xiàn)金流規(guī)模與效率利潤管理投資及融資管理資產(chǎn)管理營銷決策融資決策投資決策企業(yè)財務(wù)危機(jī)的管理： 企業(yè)的均衡增長速度的確定企業(yè)業(yè)務(wù)增長的所需資源：1、營運資本： 經(jīng)營性現(xiàn)金，應(yīng)收帳款，存貨 應(yīng)付帳款，其他經(jīng)營性負(fù)債： 凈營運資本=經(jīng)營性現(xiàn)金+應(yīng)收帳款+存貨 -應(yīng)付帳款-其他經(jīng)營性負(fù)債2、固定資產(chǎn)的投入 企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略的連接企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)戰(zhàn)略的連接戰(zhàn)略目標(biāo)產(chǎn)品-市場機(jī)會產(chǎn)品-市場戰(zhàn)略長期資源的安排財務(wù)策略投資方案設(shè)計增長的安排企業(yè)增長的管理要素資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表支持銷售支持銷售所需資金所需資金支持銷支持銷售售所需負(fù)所需負(fù)債債支持銷支持銷售售所需利所需

9、利潤潤資產(chǎn)負(fù)債和所負(fù)債和所有者權(quán)益有者權(quán)益企業(yè)增長的模型企業(yè)增長的模型企業(yè)財務(wù)資源能夠負(fù)擔(dān)的銷售增長率：企業(yè)財務(wù)資源能夠負(fù)擔(dān)的銷售增長率：=股東收益率股東收益率股利留存率股利留存率=銷售利潤率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿股利留存率股利留存率=股利留存率股利留存率財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿銷售利潤率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=財務(wù)政策系數(shù)財務(wù)政策系數(shù)資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率 （r） （roa）財務(wù)政策生產(chǎn)經(jīng)營效績均衡速度的算例均衡速度的算例例如：某企業(yè)銷售利潤率為10%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為3次。負(fù)債比率為50%，利潤分配率為50%。均衡增長率=10%32（1-50%） =30%因此，該企業(yè)能

10、夠承受30%的銷售增長企業(yè)的增長行為及其后果企業(yè)的增長行為及其后果g=rroa銷售增長率銷售增長率資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率現(xiàn)金逆差區(qū)現(xiàn)金順差區(qū)預(yù)算案例預(yù)算案例財務(wù)比率（100%）財務(wù)比率（100%）19921992199319931994199419951995 預(yù)算數(shù)預(yù)算數(shù)利潤率利潤率2.62.66.76.79.69.612.712.715 15資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1 11 10.90.90.90.91.31.3財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿1.591.591.811.811.891.891.921.921.51.5留存收益率留存收益率10010010010010010010010050 50均衡增長率均衡增

11、長率4.14.112.112.116.316.321.921.914.614.6實際增長率實際增長率5.55.517.517.516.116.121.721.7 ？ ？為銷售收入的上升需追加的財務(wù)資源：普通股預(yù)計現(xiàn)金股利銷售利潤率銷售收入增長率基期的銷售收入債增加單位銷售收入帶來的負(fù)的資產(chǎn)投入單位銷售額增加所需求上式中保留贏余的增加額負(fù)債的增加額資產(chǎn)增加額資金需求額dmgsslsadsgmsgslsgsaafn0000:)1 (追加資金的核算例：某公司是一家成長性的公司，去年的銷售額為200萬元，公司預(yù)計明年要增長25%，并預(yù)計能夠籌集到資金25萬元。經(jīng)測算，該公司的資產(chǎn)增加的比例是銷售收入的

12、60%，短期經(jīng)營性債務(wù)的增長比例為銷售收入的10%，銷售利潤率為8%，公司預(yù)計在下一年現(xiàn)金分配數(shù)為5萬元則：追加資金的核算有：afn=0.620025%-0.120025% -0.08250-5 =30-5-15=10（萬元） 即，需要增加10萬元，而由于企業(yè)可以籌集到的資金有25萬元，因此，企業(yè)的資金比較充裕。均衡發(fā)展速度的計算 )1 ()/()/()1)1 (:,)/()/(:0:)1 (;000000dmslsadmggsmdddmslsasdmsgafndsgmsgslsgsaafn（有：則固定比率現(xiàn)金股利為利潤的一個設(shè)有令由公式均衡發(fā)展速度的計算例：tc公司每年的銷售收入為1000萬

13、元，公司每增加一單位的銷售額所需的增量資產(chǎn)為0.75元，短期負(fù)債增量為0.10元，該公司的凈銷售利潤率為12%，股利支付率為1/3，則公司不籌集外部資金前提下，可以支持的業(yè)務(wù)增長為：%04.14) 3/ 11 (12. 01 . 075. 0) 3/ 11 (12. 0g持續(xù)增長速度的計算持續(xù)增長速度是企業(yè)在保持固定的財務(wù)杠桿的前提下的增長率)/1)(1 ()/()/()/1)(1)1 ()1 ()/(:,/,)1 ()1 (;0000ebdmslsaebdmgdsgmebebdsgmsgslsgsaafn（有：新增債務(wù)額為則的固定比率增加的該企業(yè)的新增債務(wù)是以設(shè)由公式持續(xù)增長速度的計算例如，

14、上述tc公司的負(fù)債權(quán)益比率為50%，則有：%64.22)5 .01)(3/11 (12.0)10.0()75.0()5 .01)(3/11 (12.0)/1)(1 ()/()/()/1)(1ggebdmslsaebdmg（財務(wù)危機(jī)的早期監(jiān)測1、時刻注意資金鏈的接續(xù)2、戰(zhàn)略性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整3、數(shù)量的檢測方法資金鏈的接續(xù)1、資金投入與銷售增長的協(xié)調(diào)2、利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的協(xié)調(diào)3、存貨的監(jiān)控4、應(yīng)收賬款的監(jiān)控-信用政策的制訂與 收賬政策因素：收入激勵機(jī)制 公司營銷策略的安排 公司的管理體制的變動企業(yè)戰(zhàn)略性資產(chǎn)的調(diào)整途徑1、出售多余的固定資產(chǎn)2、達(dá)成售后回租的安排3、以租代買4、出售不盈利的部門5

15、、轉(zhuǎn)包或分包6、出售不包括在集團(tuán)整體戰(zhàn)略之中的產(chǎn)品 系列7、管理層收購8、折產(chǎn)為股財務(wù)危機(jī)的數(shù)量監(jiān)測方法多因素判別分析法營業(yè)利潤率(m)流動比率(c)k=am+bcz-分模型z=0.012x1+0.014x2+0.033x3+0.006x4 +0.999x5 x1-凈營運資本/總資產(chǎn) x2-保留盈余/總資產(chǎn) x3-ebit/總資產(chǎn) x4-權(quán)益市價/債務(wù)賬面凈值 x5-銷售額/總資產(chǎn)評分標(biāo)準(zhǔn)z2.99 公司一年內(nèi)不會倒閉1.81z2.99 灰色區(qū)域,難以判斷 z1.81 公司會在一年內(nèi)倒閉 財務(wù)風(fēng)險管理財務(wù)風(fēng)險的意義財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)危機(jī)財務(wù)風(fēng)險的描述財務(wù)內(nèi)部風(fēng)險的控制政策風(fēng)險及其計量一、風(fēng)險的概念

16、: 風(fēng)險是指不確定事件可能發(fā)生的各種后果及其影響。理解要點:風(fēng)險是與不確定事件相連的在經(jīng)濟(jì)分析中，風(fēng)險往往與收益或損失相連 風(fēng)險的大小通常用概率來衡量財務(wù)分析中，風(fēng)險通常用收益的變動范圍大小來衡量 -60-60-40-40-20-200 02020404060608080項目a項目a項目b項目b風(fēng)險及其計量 二、風(fēng)險的種類（一）、市場風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險、不可分散風(fēng)險）（二）、公司特有風(fēng)險 1、經(jīng)營風(fēng)險 市場，生產(chǎn)成本，生產(chǎn)技術(shù)，其他 2、財務(wù)風(fēng)險 公司舉債經(jīng)營導(dǎo)致的收益和償還風(fēng)險 3、兩類風(fēng)險的配合風(fēng)險的應(yīng)對態(tài)度風(fēng)險與報酬的關(guān)系 期望投資報酬率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險報酬率 風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬斜率標(biāo)準(zhǔn)

17、差系數(shù)債務(wù)的性質(zhì)-收益放大器例如：大鵬公司為了開發(fā)新產(chǎn)品，準(zhǔn)備籌集資金100萬元，該新產(chǎn)品的投資報酬率為20%。下面表中顯示，當(dāng)采用不同的籌資方案時，對股東投資收益的影響： 項 目方案1：全部資金采用股東投資方案2：50%由債務(wù)資金負(fù)擔(dān)，其它資金由股東投資，債務(wù) 資 金 利 率 為10%方案3：60%資金由債務(wù)資金，其余用股東投資，債務(wù)資金利率仍為10% 項目利潤10020%=2050（20%-10%）+5020%=1560（20%-10%）+4020%=14股東投資 100 50 40股 東收益率20100=20% 1550=30% 1440=35%財務(wù)杠桿作用的數(shù)學(xué)表達(dá)roe=roa+d/

18、e（roa-i）roe1=20%+0/100（20%-10%）=20%roe2=20%+50/50（20%-10%）=30%roe3=20%+60/40（20%-10%）=35%結(jié)論： 負(fù)債可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，財務(wù)杠桿可以放大企業(yè)的收益，也可以放大企業(yè)的損失。財務(wù)風(fēng)險的控制就在于資金結(jié)構(gòu)策略 就是說：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)中，用多少債務(wù)資金，多少資本金的問題。在債務(wù)資金中，使用多少短期債務(wù)，多少長期債務(wù)。匹配原則企業(yè)調(diào)整財務(wù)杠桿的策略以盈利作為企業(yè)發(fā)展的主要資金來源將現(xiàn)金及其等價物作為應(yīng)付企業(yè)臨時周轉(zhuǎn)的調(diào)節(jié)器在考慮了償債的風(fēng)險后，盡量將債務(wù)資金作為企業(yè)外部籌資的主要來源在不得以的情況下，將發(fā)行股份和

19、放棄增長作為企業(yè)應(yīng)付資金不足的最后策略?？紤]的主要因素frictof-flexibility 籌資的靈活性r- risk 負(fù)債導(dǎo)致的償債風(fēng)險 i-income 股東收益的保障c-control 股東的控制權(quán)o-other 其他方面企業(yè)籌資的基本原理企業(yè)籌資的匹配原則 企業(yè)籌集的資金的選擇必須要滿足匹配原則，既：企業(yè)所籌集的資金的償還期必須與其相應(yīng)資產(chǎn)的變現(xiàn)期相適應(yīng) 短期籌資的資金（如：短期借款，各種商業(yè)票據(jù)及貼現(xiàn)等資金）只能用于流動資產(chǎn)。 企業(yè)籌資的基本原理而中期和長期的債務(wù)資金，（如銀行基建借款、長期債券、融資組賃等）由于償還期限較長，可以用于長期投資或變現(xiàn)期較長的固定資產(chǎn)（如：一般的機(jī)器、

20、設(shè)備、大型的工具、器具以及運輸工具等）的購建。 而權(quán)益投資（如：實收資本，優(yōu)先股等）則最好用于變現(xiàn)期很長的大型固定資產(chǎn)（如：房屋、建筑物，大型運輸工具，大型生產(chǎn)線等）的投資。 企業(yè)籌資的基本原理企業(yè)之所以要遵循這個原則，是因為各種資金的償還要求是不同的，將所籌資金的償還期與資產(chǎn)的變現(xiàn)期相結(jié)合，可以既利于各種不同的資金高效利用，又能保證企業(yè)按期償還資金，是企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)能夠正常進(jìn)行。 資金使用的原則長款長用，短款短用長款可以短用短款不能長用公司市場風(fēng)險管理的基本方法公司在市場的風(fēng)險問題公司管理風(fēng)險的基本工具公司風(fēng)險管理的外部條件 公司市場風(fēng)險的內(nèi)容初級商品市場 初級商品市場涵蓋了產(chǎn)品價值鏈上的所

21、有環(huán)節(jié)。從原材料到最終產(chǎn)品的所有方面。貨幣市場 各種短期融資工具資本市場： 長期債券，長期貸款，股票市場 證券與資產(chǎn)的組合管理證券與資產(chǎn)的組合管理市場的共有風(fēng)險價格風(fēng)險： 市場波動而帶來的損益風(fēng)險波動性風(fēng)險： 是在特定時期價格波動幅度的變化流動性風(fēng)險： 投資和籌資工具的交易性風(fēng)險進(jìn)行風(fēng)險管理的基本目的是鎖定未來的變化進(jìn)行風(fēng)險管理的基本目的是鎖定未來的變化市場風(fēng)險管理的主要工具期貨遠(yuǎn)期和約掉期期權(quán)風(fēng)險管理的基本做法風(fēng)險管理的基本思想是通過遠(yuǎn)期協(xié)議，期貨操作、期權(quán)等方法將市場的波動：商品價格、利率、匯率等固定下來，使企業(yè)的收益固定化。利用期貨進(jìn)行風(fēng)險的管理交易的基本原理：1、套期保值： 套期保值是

22、為了減少或避免商品價格波動或相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債的市場波動，以期貨的方式預(yù)先設(shè)置相反頭寸的買賣交易。其基本的原理是在期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場相反的交易部位，利用兩個市場上價格的正相關(guān)性，用一個市場的收益來彌補另一個市場的損失。利用期貨進(jìn)行風(fēng)險的管理某公司擬籌集10000usd的資金，公司預(yù)計未來利率會上升，決定在3月1日利用套期保值，鎖定6月1日的資金成本。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 3月1日 無交易 賣出100000的期 貨合約成本率4.9% 6月1日 3個月100000 買入100000的期貨成 借款市場利率 本率5.25% 5.25%現(xiàn)貨市場的資金成本現(xiàn)貨市場的資金成本=5.25%期貨市場資金成本的節(jié)

23、約期貨市場資金成本的節(jié)約=5.25%-4.9%=0.35%實際成本實際成本=5.25%-0.35%=4.9%期貨的套期保值某公司3個月后將有一筆300萬美金的資金回收，預(yù)計在此期間利率將下跌，而市政公債的期貨價格將提高，于是，該公司以92美元的價格購買了3份市政公債的期貨合約（每份100萬美元）。3個月后，該公司收回資金300萬元存入銀行，同時賣出3份市政公債合約，其交易情況如下：現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日 3個月銀行存款利率2.5%買進(jìn)市政公債，收益率8%6月1日 將300萬元存入銀行利率2%賣出市政公債合約收益率5.5%結(jié)果虧損：300（2.5%-2%）3/12=3750盈利：25/0.01

24、（94.5-92）3=18750利用期貨進(jìn)行風(fēng)險的管理2、投機(jī)交易：投機(jī)交易則是利用期貨市場價格變化的差異買入或賣出期貨合約，從中賺取差價的行為。某基金在6月份預(yù)測，在未來3 個月內(nèi)利率將有大幅度上揚，于是做一個投機(jī)交易，其交易的情況如下：3月1日賣出100份歐洲美元合約，價格91.716月1日買入100份歐洲美元合約，價格91.05收益：25/0.01（91.75-91.05）100 =165000美元利率調(diào)換-掉期工具把浮動利率調(diào)換為固定利率： 10% 11.5%a b libor libor+0.5%參與調(diào)換的利率為10.5% a公司 b公司 付給銀行 10% 付給銀行 libor +0

25、.5付給b公司 libor 付給a公司 10.5得自b公司 10.5% 得自a公司 libor凈利率： libor-0.5% 凈利率 11% 案例-麥當(dāng)勞的利率掉期麥當(dāng)勞公司在3年前發(fā)行10000萬元的債券，利率為7.5%，債券尚有7年才到期，假如采用一個7年的掉期（固定利率-浮動利率），每6個月麥當(dāng)勞公司應(yīng)該支付7.5%的利息，通過掉期，獲得8%的利率，并支付6個月的libor利率 支付債券持有者 7.5% 從掉期的對方獲得 8% 支付掉期的對方 libor 凈利息費用 libor-0.5%掉期市場的基本情況掉期并不在交易所進(jìn)行交易。在其發(fā)展的早期，金融機(jī)構(gòu)要找到希望進(jìn)行掉期的雙方并安排掉期。而后期逐漸發(fā)展為一種標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，在比較優(yōu)勢原理的作用下，商業(yè)銀行成為掉期的主要金融中介。1993年十家最大的掉期交易商排位 公司 名義本金（百萬） 1、jp摩根公司 453080 2、巴黎荷蘭金融公司 431728 3、化學(xué)銀行 411782 4、紐約銀行家信托公司 315879 5、美林公司 308000 6、里昂信貸銀行