貨幣金融理論與政策重要創(chuàng)新PPT課件

1、 2011年中國人民銀行推出“社會融資規(guī)模指標”，并以此作為貨幣政策決策的檢測指標以來，這一概念日益受到社會各方面廣泛關注，已經(jīng)成為經(jīng)濟學家判斷中國宏觀經(jīng)濟形勢和推斷央行貨幣政策走向的重要依據(jù)。社會融資規(guī)模理論與實踐 盛松成（中國金融出版社，2014年4月出版）第1頁/共17頁一、央行為何推出社會融資規(guī)模的概念 傳統(tǒng)的金融與經(jīng)濟的關系，一般是指銀行體系通過其資產(chǎn)負債活動，促進經(jīng)濟發(fā)展和保持物價水平的基本穩(wěn)定。 金融機構資產(chǎn)方：新增貸款對實體經(jīng)濟的 資金支持 金融機構負債方：貨幣創(chuàng)造和流動性增加第2頁/共17頁 根據(jù)1995年通過的中國人民銀行法，中國人民銀行應在國務院領導下，“制定和實施貨幣政

2、策，對金融業(yè)實施監(jiān)督管理”。 央行的貨幣政策目標：保持貨幣幣值穩(wěn)定， 并以此促進經(jīng)濟增長 歷史上，各國中央銀行相繼把不同貨幣總量（M1、M2或M3）作為貨幣政策中間目標?？刂浦虚g目標的貨幣政策工具則包括：公開市場操作、準備金率、基準利率和信貸政策等。第3頁/共17頁 傳統(tǒng)貨幣政策的理論基礎是貨幣數(shù)量公式 MV=PY 乘數(shù)定理： M=mH（基礎貨幣H：準備金加流通中的貨幣之和） 貨幣“資金流量”公式： M=PSD-bonds+BLP+F第4頁/共17頁 在實踐中，央行往往既關注銀行體系的負債方也關注資產(chǎn)方。 當經(jīng)濟形勢平穩(wěn)時，央行主要控制貨幣的增長速度； 當經(jīng)濟形勢比較困難時，央行往往求助于信貸

3、控制。貨幣供給增長或新增信貸兩者之一的“短邊”決定了中國貨幣政策的松緊度。 近年來，隨著我國資本市場的發(fā)展，新的金融產(chǎn)品和融資工具不斷涌現(xiàn)，商業(yè)銀行表外業(yè)務大量增加。貨幣供給和貸款的增加同經(jīng)濟增長、通貨膨脹的關系日益復雜化。無論是盯住貨幣供應增長速遞還是盯住新增銀行貸款，都已無法實現(xiàn)對經(jīng)濟增長和通貨膨脹的準確控制。第5頁/共17頁 在決定貨幣政策時，參考社會融資規(guī)模，是央行在新形勢下為實現(xiàn)增長、物價穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標而推出的重要舉措。社會融資規(guī)模概念的推出不僅適應了新形勢下中國宏觀調控的需要，而且符合反思傳統(tǒng)貨幣理論和政策的國際潮流。 當前國際上的普遍共識是，傳統(tǒng)的貨幣總量中間目標已不能滿足貨

4、幣政策和宏觀審慎管理的要求。事實上，2010年巴塞爾委員會就提出了“廣義信用”的概念第6頁/共17頁二、社會融資規(guī)模指標及其意義定義： 社會融資規(guī)模是指一定時期內實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總額。社會融資規(guī)模統(tǒng)計指標主要由四部分組成：1、金融機構通過表內業(yè)務向實體經(jīng)濟提供的 資金2、金融機構通過表外業(yè)務向實體經(jīng)濟提供的 資金3、通過資本市場直接融資4、其他融資第7頁/共17頁 從定義可知，社會融資規(guī)模是從金融機構資產(chǎn)方和金融市場發(fā)行方進行統(tǒng)計的，是從全社會資金供給的角度反映金融對實體經(jīng)濟的支持。社會融資規(guī)模是金融體系的資產(chǎn)，是實體經(jīng)濟的負債。 而貨幣供應量剛好相反。貨幣供應量是金融機構的負債，

5、是從金融機構負債方統(tǒng)計的，是金融體系對實體經(jīng)濟提供的流動性和購買力，反映了社會的總需求。 因此，二者是相互補充、相互印證的關系，而不是相互替代的關系。第8頁/共17頁 貨幣供應量指標盡管可以按流動性高低劃分為若干層次，但其主要反映的是全社會的流動性總量，具體到一個地區(qū)、一個行業(yè)，則難以用貨幣供應量來衡量流動性的結構情況。 而社會融資規(guī)模指標不僅能完整反映經(jīng)濟實體從金融系統(tǒng)獲得的資金總額，也能具體反映經(jīng)濟通過不同金融工具融資的結構，以及不同行業(yè)、地區(qū)、部門融資結構的變化。第9頁/共17頁【注意】 （廣義）貨幣總量與銀行體系負債的加總相對應，而社會融資規(guī)模的總量是“一定時期內”在扣除重復計算后金融

6、體系中各個金融機構資產(chǎn)的加總。社會融資規(guī)模是個流量而貨幣供應量是個存量。因此在對兩者進行比較時，社會融資規(guī)模的對立面是貨幣供應量增量。第10頁/共17頁 社會融資規(guī)模指標與貨幣政策、經(jīng)濟金融變量之間的關系： 與人民幣貸款和廣義貨幣M2相比，社會融資規(guī)模與主要經(jīng)濟指標關系更密切，社會融資規(guī)模是反映金融與經(jīng)濟關系的良好指標；我國的貨幣政策能有效影響社會融資規(guī)模。 2011年有消息說，央行會把社會融資規(guī)模作為貨幣政策的中間目標。（考慮社會融資規(guī)模的內生性和不可控制性）第11頁/共17頁三、社會融資規(guī)模指標具有規(guī)范、合理的統(tǒng)計框架 1、較為完善的金融統(tǒng)計制度是世界各國制定適當?shù)暮暧^經(jīng)濟和金融政策的必要

7、前提。 不同時期，政策制定者對金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)需求的而重點各不相同，但央行均十分重視完善金融統(tǒng)計框架，編制高質量的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。注重滿足金融部門發(fā)展產(chǎn)生的新的數(shù)據(jù)需要。第12頁/共17頁 2、社會融資規(guī)模是最新一輪國際金融危機后我國金融統(tǒng)計的重要創(chuàng)新，符合國際金融統(tǒng)計發(fā)展趨勢。 危機后國際主要國家均在積極改進和完善金融統(tǒng)計框架，拓寬金融覆蓋范圍和數(shù)據(jù)獲取渠道，探索從資產(chǎn)分析貨幣政策傳導和金融體系脆弱性方法，研究構建能夠全面反映金融與經(jīng)濟關系的金融統(tǒng)計指標，提出了許多指標。 我國創(chuàng)建的社會融資規(guī)模指標，具有跨市場和跨機構的特點，符合G20關于彌補統(tǒng)計信息缺失的倡議，受到各國央行專家的肯定。第13頁/

8、共17頁 3、社會融資規(guī)模統(tǒng)計具有科學、合理的統(tǒng)計框架，其統(tǒng)計內涵與國際基金組織倡導編制的信用總量相一致。 編制方法依據(jù)：國際貨幣基金組織的貨幣與金融統(tǒng)計手冊中的金融概覽和資金流量核算框架。 IMF統(tǒng)計框架中，社會融資主要有五項統(tǒng)計原則：居民原則、金融原則、合并原則、增量統(tǒng)計與計值原則、可得性原則。第14頁/共17頁【注意】重復統(tǒng)計的問題： 社會融資規(guī)模統(tǒng)計的是金融機構與其他部門間的債權債務關系，發(fā)生一項債權債務就統(tǒng)計一次，所以，不存在“重復統(tǒng)計”的問題。 從理論上說，通過“匯并”各金融機構的資產(chǎn)負債表，重復計算是可以避免的，而且只有中央銀行有條件完成這項工作。 社會融資規(guī)模統(tǒng)計可分為社會融資總規(guī)模和