投資決策指標分析

1、財務管理 班級：商學院工程管理一班 姓名：陳東雪 學號：110707123投資決策指標分析改革開放三十年以來，我國經濟以年均增長9.88%的速度高速發(fā)展，取得了輝煌的成就。gdp總量從1978年的3645億元增長到2009年的340507億元，增長了93.42倍。我國已逐漸形成充滿活力、全方位開放的社會主義市場經濟體制。國企股份制改革、改制基本完成，非公有制經濟創(chuàng)造的gdp所占比重超過1/3。1978年至2007年，中國累計實際利用外資超過7600億美元；對外貿易總額從206.4億美元增長到2.17萬億美元。財政收入從1132億元增長到5.13萬億元。國民經濟持續(xù)快速發(fā)展，經濟總量躍居世界第四

2、，已加入世界貿易組織為標志，中國已全面參與經濟化全球進程。經濟學研究表明，投資是經濟增長的重要因素，投資和經濟的增長具有共同的趨勢。它與消費、政府支出和進出口共同構成一國經濟發(fā)展的發(fā)動機。改革開放三十年的經濟增長過程，同時也是投資增長的過程。19982007年來，我國的gdp、固定資產投資、房地產投資分別增長9.4%、18.8%、22.1%，2007年房地產投資更是達到了歷史最高30.2%。因此可以看出，投資項目的經濟評價對于提高投資科學、正確決策，優(yōu)化投資結構和資源合理配置，減少和規(guī)避與投資風險，提高投資收益具有重要的作用。（19982007年gdp、固定資產投資、房地產投資數額表）投資項目

3、經濟評價起源于二十世紀三十年代的美國。在第二次世界大戰(zhàn)以后，這種方法發(fā)展迅速，擴張到很多領域，不但用來研究投資項目的建設問題，還用于研究工業(yè)企業(yè)的生產管理、技術經濟政策制定等投資決策是企業(yè)持續(xù)經營中最重要的決策之一。針對企業(yè)投資活動中存在的主要問題，重點對項目決策中的企業(yè)戰(zhàn)略符合性、項目市場可行性及經濟可行性的論證方法進行了研究。目前，已形成一套系統(tǒng)完整的科學的研究方法。投資項目經濟評價是保證投資者得到預期收益的前提條件，選擇客觀、恰當的投資項目經濟評價方法是正確進行投資決策的前提。投資項目經濟評價方法多種多樣，它們對投資方案評價和分析的角度和標準各不相同，得出的結果業(yè)往往相異。目前，公司投資

4、決策常用的決策方法主要是靜態(tài)分析方法和動態(tài)分析方法。投資決策的靜態(tài)分析法即非貼現法，是按照支出、收入、利潤和資金占用、周轉等方面的傳統(tǒng)會計觀念，以公司投資的經濟效益進行評價和分析的方法。投資決策的動態(tài)分析法即貼現法，是依據貨幣時間價值的原理和方法，將投資不同時期的現金流入和現金流出按某一可比基礎換算成可以進行比較的量，據以評價和分析投資效益的方法。目前常用的衡量投資價值的方法或評價指標有凈現值、投資回收期、內部收益率等幾種，這些指標作為項目選擇的標準以在廣泛運用。但是在實際操作過程中，人們往往錯誤地理解和運用這些標準。出現這些現象的原因是：其一，對這些標準所依據的假定條件沒有完全理解，而正是這

5、些假定條件大大地限制了它們的應用范圍。其二，在經濟分析中采用的假定條件，同選擇標準所依據的假定條件是不一致的。這里主要對這些指標進行再一次的闡述，特別是指出它們所依據的假定條件和應用時的局限性。一、凈現值法凈現值是指某個投資項目的未來凈現金流量的現值與項目初始投資額之間的差額。凈現值是反映投資方案在計算期內獲利能力的動態(tài)評價指標。當獲得了投資項目的未來現金流量后，為了使它們與初始投資具有可比性，必須計算它們的現值，即以適當的折現率對未來現金流量進行折現，得到未來現金流量的現值。將它與項目的成本，即初始投資進行比較，以此來判斷該項目能否為企業(yè)創(chuàng)造價值。以凈現值法進行投資決策分析時，一般按以下步驟

6、進行：1.預測投資方案的每年凈現金流量：每年現金凈流量=每年現金流入量每年現金流出量2.根據資金成本率或適當的報酬率將以上現金流量折算成現值。如果每年的現金流量相等，按年金復利折成現值；如果每年的現金流量不等，則按普通復利分別折成現值加以合計。3.將方案的投資額也折算成現值。如果是一次投入，則原始投資即為現值；如果是分次投入，則應按年復利或普通復利折成現值。4以第二項的計算結果減去第三項計算結果，即可得出投資方案的凈現值。公式為： npv(i)=nt=0(ci-co)t(1+i)-t其中n為項目的壽命期，i為設定的折現率。凈現值法的判別標準：對單方案，若凈現值為正值，說明可接受此方案，若凈現值

7、為負值，則應拒絕此方案。對多方案比選時，基本步驟可分為如下進行：一是進行絕對效果檢驗，即考察各個方案自身的經濟效果。分別計算各個方案的凈現值，剔除凈現值npv<0的方案，保留凈現值npv0的方案。二是進行相對效果檢驗，即考察哪個方案最優(yōu)，對所有凈現值npv0的方案進行比較其凈現值，根據經濟效益最大化原則即凈現值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現值法是建立在資金的時間價值基礎上的一種方法。如果在選擇的投資方案的凈現值為零或負數，采用該方案后，企業(yè)的財富非但不會增加，可能還會減少；反之，如果采用的是正凈現值的方案，則會是企業(yè)的財富增加。例：現有a、b兩種小型機床可供選擇，它們的壽命均為5年。a機床的

8、市場價為10000元，每年可帶來5000元的收入，每年支出2200元，凈殘值為2000元；b機床市場價為12500元，每年可帶來收入7000元，每年支出4300元，凈殘值3000元。設定i。=8%,試用凈現值法評價和選擇機床方案。npv(a)=-10000+(5000-2200)(p/a,8%,5)+2000(p/f,8%,5)=2542元npv(b)=-12500+(7000-43000(p/a,8%,5)+3000(p/f,8%,5)=323元因為npv(a)>npv(b)>0,所以機床a、b兩個方案均能達到設定折現率為8%外，還能分別獲得2542元和323元的超額凈現值收益，

9、說明兩個方案在經濟上都是合理的，都可以考慮接受。但由于npv(a)>npv(b),故選擇機床a為較優(yōu)方案。凈現值法在經濟效果評價中應用很廣，它考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內的經濟狀況得出項目盈利水平，判斷直觀，易于評價。但凈現值指標也有不足之處：1.必須先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較復雜的?；鶞适找媛释ǔＳ赏顿Y者根據行業(yè)同類投資項目的盈利水平，以及對項目財務分析的預測和投資者的意愿來確定。對于確定性項目一般把銀行貸款利率定為項目的基準收益率，但通貨膨脹往往被投資者忽略，通貨膨脹的結果是導致項目實際收益率下降。而對于風險型項目，投資者

10、往往是在銀行貸款利率的基礎上憑主觀經驗加一點風險補貼率來確定基準收益率，一般來說項目風險越大，則基準收益率定的越高。受不確定性因素影響的投資項目，確定其基準收益率的難度就更大了。2.在互斥方案評價時，凈現值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的研究期，才能進行各個方案之間的比選。可把方案的使用壽命期進行可比性處理，即假定個方案可以重復實施若干次，以得到一個具有可比性的相同壽命期，這種假定是非常不合理的，所以用這些方法所得出的結論也可能出現不合理的情況，如用壽命期較長方案超過計算期所尚存的資產余值進行評估，算作該方案的收入來計算，然后再以上述兩計算期相等的互斥方案擇

11、優(yōu)辦法進行擇優(yōu)。這一方法的最大好處是比較合理亦符合實際，但是資產評估的準確性較難把握。3.凈現值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期間各年的經營成果。二、投資回收期法投資回收期是指以投資項目的未來現金流量收回初始投資所需要的時間，即當累計凈現金流量等于初始投資額時所需要的時間（通常為年數）。投資回收期按是否考慮資金時間效益，可分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期兩種。企業(yè)投資于任何項目，都會有一定的風險，因此企業(yè)自然會關心收回初始投資所需要的時間的長短。運用投資回收期進行投資決策時，應理解投資回收期的決策準則：如果方案的投資回收期小于期望設定的回收期，可接受該投資方案；

12、如果方案的投資回收期大于期望設定的回收期，則拒絕該投資方案。其次，如果同時存在數個可接受的投資方案，則應比較各個方案的投資回收期，選擇回收期最短的方案。1、靜態(tài)投資回收期是指從項目投建之日起，用項目各年的未折現的現金流將全部投資回收所需要的時間。靜態(tài)投資回收期可根據項目現金流量表計算，其具體計算分為以下兩種情況：一是項目建成投產后各年的凈收益均相同時，計算公式如下： pt=i/a式中pt為項目投資回收期，i為項目投入的全部資金，a為每年的凈現金流量，即a=(ci-co).例：某工程項目投資為12萬元，年凈收益為4萬元，項目壽命期為9年，且該行業(yè)的pc為6年，求該項目的靜態(tài)投資回收期，并初步說明

13、可行性。由題可知，pt=i/a=12/4=3，且pc=6>3。所以該項目的靜態(tài)投資回收期為3年，且可以初步考慮接受該項目。二是項目建成投產后各年的收益不相同時，計算公式為： pt=累計凈現金流量開始出現正值的年份數-1+（上一年累計凈現金流量的絕對值）/（出現正值年份的凈現金流量）2、動態(tài)投資回收期是指以投資項目各期已折現的現金流量將全部投資收回的時間，即以投資項目所產生的未來現金流量的現值足以抵補初始投資所需要的時間。公式為：pt=累計凈現值開始出現正值的年份數-1+（上一年累計凈現值的絕對值）/（出現正值年份的凈現值）投資回收期是評價投資項目經濟價值的一種比較簡單和常用的標準。概念清

14、晰，簡便，易于理解，能反映風險的大小，投資回收期越短，風險也相對越小。作為一種評價標準，決策時通常只把投資回收期當作一種時間期限，而不是當作直接的計量標準。許多公司對幾種類型的項目都規(guī)定了它們各自最長的回收期，凡是回收期大于最長回收期的項目都將被否定。投資回收期的另一個作用是作為方案排列順序的一種手段，具有最短回收期的方案，排在優(yōu)先順序。投資回收期本身作為一種獨立的選擇標準并不十分可靠，有些欠缺，投資回收期忽略有些項目在回收期以后較長時期的現金流。三、內部收益率法內部收益率是指使凈現值為零時的折現率。一個投資項目的內部收益率意味著：在考慮貨幣時間價值的基礎上，到項目終結時，以各期凈現金流量的現

15、值恰好收回初始投資，此時凈現值為零。這個使凈現值為零的折現率就是該方案實際可能達到的收益率。內部收益率的“內部”說明它只與項目本身的現金流量序列有關，與外界無關，不需要給定的折現率。而且內部收益率作為一個無量綱的數字，考察項目盈利的主要動態(tài)指標，便于不同規(guī)模項目的比較評判，所以在項目決策中一直深受青睞。由于項目未來現金流量的風險與不確定性，所要求的最低收益率與實際可能達到的收益率可能并不一致。內部收益率法是一種以投資項目的預期收益率是否大于所要求的收益率來衡量項目是否應該接受的決策分析方法。原理公式為：nt=0ncft(1+irr)t=0其中式中irr為內部收益率，一般人工試算后用線性插值公式

16、解出irr即可。內部收益率的評價準則是看內部收益率是否高于企業(yè)的基準收益率或資金成本的一種方法。若高于基準收益率或資金成本，就可接受該方案；否則，應該拒絕。若同時有幾個可以接受的方案，以內部收益率最高的為優(yōu)。例：已知某方案第零年和第一年分別投資1000元、800元，第二、三、四年均收益500元，第五年收益1200元，假定折現率為10%試計算該方案的內部收益率并評價項目是否可行。先取r1=12%, 則有npv1=-1000-800(p/f,12%,1)+500(p/f,12%,2)+500(p/f,12%,3) +500(p/f,12%,4)+1200(p/f,12%,5)=39元 由于npv1

17、>0,故提高折現率，令r2=14%,有npv2=-1000-800(p/f,12%,1)+500(p/f,12%,2)+500(p/f,12%,3) +500(p/f,12%,4)+1200(p/f,12%,5)=-60.5元 應用線性插值公式有， irr=r=r1+（r2-r1）npv1/（npv1+|npv2|）=12.78% 因此該方案的內部收益率為12.78%，并且由于12.78%>10%，所以可以考慮接受該項目。1.內部收益率是根據時間變化的未收回投資余額的折現率。這個折現率，在項目壽命期末，使最后的投資余額為零，即完全收回投資。項目的償付能力完全取決于項目的內部，正因如

18、此，才有“內部收益率”的稱謂。簡言之，內部收益率指標，能反映項目自身的盈利能力，它是項目占用的尚未回收資金的盈利能力，不是項目初期投資的獲利能力。2.內部收益率對每年的凈現金流量如何使用沒有給出任何規(guī)定。這實際隱含了認為對每年得到的凈現金流量不考慮其再投資問題。盡管在項目投產后的實際運行過程中，不可能將大量現金存放入企業(yè)內部，但這些現金如何投資，收益怎樣是很難預測的。因此，將不包括回收資金再投資收益的內部收益率作為投資決策的依據是比較合理的。3.內部收益率不是用來計算初期投資收益的，一個項目的內部收益只表示是這個項目的現金流在各個周期出現的未回收投資余額應當采用的利率。它與項目的絕對投資規(guī)模無關。為此，只有對投資規(guī)模同現金流入一起考慮，內部收益率才有意義。以上幾種投資評價指標，對于一個無條件約束的獨立項目，可以運用指標去進行