巨災(zāi)保險證券化

1、保險學(xué)結(jié)課論文姓名：龔年姣班級：087131學(xué)號：201310030118關(guān)于巨災(zāi)保險證券化的思考摘要我國幅員遼闊，地質(zhì)地貌和氣候條件復(fù)雜多樣化，是世界上公認(rèn)的自然災(zāi)害最為頻發(fā)的國家之一，近年來四川、云南地區(qū)地震頻發(fā)就是最好的例證。巨災(zāi)風(fēng)險是典型的發(fā)生概率低但損失金額高的風(fēng)險，往往導(dǎo)致受災(zāi)群眾“辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前”，而肩負(fù)重任的巨災(zāi)保險救濟(jì)制度卻“千呼萬喚不出來”。生命安全得不到制度保障，財(cái)產(chǎn)損失無法足額賠償，不僅給災(zāi)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來極大沖擊，也給人們的生產(chǎn)生活帶來極大的不確定性。歸根到底，問題的癥結(jié)在于災(zāi)后重建資金來源捉襟見肘，應(yīng)對巨災(zāi)的常態(tài)保險制度嚴(yán)重缺位。此時，國際上的巨災(zāi)保險

2、證券化給我們提供了有益的經(jīng)驗(yàn)和啟發(fā)，正所謂再大的困難除以13億也會變得微不足道，巨災(zāi)保險證券化制度正是借鑒了這樣一個簡單的道理：它基于現(xiàn)代風(fēng)險管理中風(fēng)險分散、轉(zhuǎn)移和對沖的理念，綜合運(yùn)用保險和資本市場的風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具，變換未來承?，F(xiàn)金流權(quán)利為可交易證券，并將巨災(zāi)風(fēng)險從承保能力有限的保險市場和政府財(cái)政預(yù)算向資本更雄厚、容量更大的資本市場轉(zhuǎn)移，因而拓展了可保風(fēng)險的范圍，增加了承保能力，改善了保險業(yè)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移效益，使得金融市場間接為純粹風(fēng)險提供了保障，也有利于實(shí)現(xiàn)社會的公平正義。關(guān)鍵詞巨災(zāi)；巨災(zāi)保險；證券化一、巨災(zāi)的界定巨災(zāi)本身就是一個隨著社會發(fā)展進(jìn)步和人們認(rèn)識水平提高而不斷變化的概念，并沒有一個一概而

3、論和世界通用的定義，各國在不同的歷史時期和發(fā)展階段基本上都是根據(jù)本國實(shí)際情況和經(jīng)濟(jì)承受能力，對其進(jìn)行定義和劃分。簡單來說，巨災(zāi)主要是指對一個國家和地區(qū)人民的生命財(cái)產(chǎn)安全造成特別巨大的破壞損失，對區(qū)域或國家經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會產(chǎn)生嚴(yán)重影響、甚至引發(fā)人們嚴(yán)重的必理精神問題的災(zāi)害事件。它可是間歇性突然發(fā)生的，也可是長期拖延、連綿不斷的；它可能影響人口密集、城市聚集、工業(yè)發(fā)達(dá)的金融或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，也可能影響人煙稀少、寸草不生、生態(tài)惡劣的荒涼么地；它可用非常準(zhǔn)確嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩攘縼頊y評，也可能按照個人主觀的原則來衡量。趙文婧我國巨災(zāi)保險證券化法律問題研究_ 2015_18風(fēng)險是引致人身傷亡、經(jīng)濟(jì)損失和責(zé)任風(fēng)險事件發(fā)生的

4、一種可能性，是與某種不利事件有關(guān)的一種未來情形。自然災(zāi)害風(fēng)險就是指由人類無法控制的自然界客觀規(guī)律作用和變異為主要原因所引起的人員傷亡、財(cái)產(chǎn)損失、人類改善社會行為的中斷、自然環(huán)境的破壞與惡化以及影響人類正常生存和社會發(fā)展的未來不利事件的情景，石興巨災(zāi)風(fēng)險可保性與巨災(zāi)保險研究M北京：中國金融出版社，2010：4它們可以被人類理性認(rèn)識并加以利用，卻不能被改變和徹底消除。自然災(zāi)害風(fēng)險按照等級又可分為自然災(zāi)害一般風(fēng)險和自然災(zāi)害巨災(zāi)風(fēng)險，自然災(zāi)害巨災(zāi)風(fēng)險一般包括大范圍、大面積、人力不可抗拒的破環(huán)力相當(dāng)強(qiáng)大的地震、臺風(fēng)、洪水、雪災(zāi)、旱災(zāi)、泥石流等等，與自然災(zāi)害一般風(fēng)險不同，其特殊性表現(xiàn)為：發(fā)生的頻率較低、損

5、失幅度大、影響范圍廣、具有不可預(yù)測性等。二、巨災(zāi)保險簡析（一）巨災(zāi)保險的涵義風(fēng)險與保險是一對形影不離的孿生兄弟，巨災(zāi)風(fēng)險順勢孕育并催生了巨災(zāi)保險，哪里有巨災(zāi)風(fēng)險，哪里就相應(yīng)的有巨災(zāi)保險。簡言之，巨災(zāi)保險是指依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和政策制度，在特定的、頻發(fā)的自然災(zāi)害巨災(zāi)保險區(qū)劃范圍內(nèi)，建立巨災(zāi)風(fēng)險新型共保體，以某一專項(xiàng)或綜合（主要是專項(xiàng)，或與其相關(guān)的兼容風(fēng)險、次生風(fēng)險）巨災(zāi)保險條款為基礎(chǔ)，觸發(fā)事先約定標(biāo)準(zhǔn)（巨災(zāi)風(fēng)險等級、損失指數(shù)或其他設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)）的巨災(zāi)風(fēng)險為啟動保險賠償?shù)臉?biāo)志，對特定的保險標(biāo)的（關(guān)系到國計(jì)民生的標(biāo)的或行業(yè)，如民用住宅、學(xué)校、醫(yī)院、公路等公共基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)業(yè)，乃至人的生命財(cái)產(chǎn)）實(shí)行強(qiáng)制保險，

6、提供該巨災(zāi)風(fēng)險保障，并對巨災(zāi)保險作出完整配套的制度性安排。石興巨災(zāi)風(fēng)險可保性與巨災(zāi)保險研究M北京：中國金融出版社，2010：216具體包括一系列相關(guān)的巨災(zāi)保險法律和制度、保障政策、保險方案、準(zhǔn)備金管理、巨災(zāi)理賠應(yīng)急機(jī)制等等，是一個非常重要的概念。（二）我國建立巨災(zāi)保險制度的障礙1、保險人對巨災(zāi)風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)行為保險公司通常具有“模糊厭惡”的核保也理，即厭惡不精確性。石興巨災(zāi)風(fēng)險可保性與巨災(zāi)保險研究M北京：中國金融出版社，2010：216巨災(zāi)風(fēng)險恰恰體現(xiàn)出這一點(diǎn)，由于我們在實(shí)際生活中想要獲得某種巨大自然災(zāi)害一定精確度的損失概率分布非常困難，尤其是時間和空間上的精度，沒有足夠數(shù)量的樣本模型積累和精確概

7、率分布就難以計(jì)算出保險標(biāo)的物的預(yù)期損失大?。槐ｋU公司又沒有容量足夠大、樣本足夠多、數(shù)據(jù)足夠科學(xué)的歷史資料可供參考，從而難制定和精算公平合理的保費(fèi)。鑒于這種特殊性，保險公司在經(jīng)營管理巨災(zāi)風(fēng)險時更多會考慮降低甚至極小化公司的破產(chǎn)概率，而不像經(jīng)典經(jīng)濟(jì)理論中假設(shè)的那樣去追求利潤最大化，因?yàn)閷τ诒ｋU公司來說，最大限度的避免災(zāi)害損失比不顧后果的冒險盈利更加重要。因此，巨災(zāi)保險本身具有相對較小的正面激勵和盈利空間，卻要承擔(dān)較大的負(fù)面風(fēng)險和破產(chǎn)危機(jī)，這個致命的特征會導(dǎo)致保險公司很大程度上降低巨災(zāi)保險的供給，甚至退出巨災(zāi)市場。另外，可能發(fā)生的巨額損失，也對準(zhǔn)備金的提取提出了遠(yuǎn)高于一般保險業(yè)務(wù)的要求，因此保險公司

8、必須枕戈待旦，時刻保持有大量流動資產(chǎn)以應(yīng)對突如其來的巨災(zāi)風(fēng)險造成的難預(yù)測的損失。趙文婧我國巨災(zāi)保險證券化法律問題研究_ 2015_20這樣做的缺點(diǎn)是導(dǎo)致保險公司大量資金閑置，有效流通降低，這對于一個理性的經(jīng)濟(jì)人來說是不科學(xué)、不劃算的，在現(xiàn)實(shí)的商業(yè)保險公司中顯然難實(shí)現(xiàn)。2、巨災(zāi)風(fēng)險定責(zé)定損困難巨災(zāi)風(fēng)險的重要特征之一是連鎖性，乃至產(chǎn)生連鎖鏈，可能導(dǎo)致巨災(zāi)持續(xù)時間長、次生災(zāi)害多、非自然災(zāi)害人為因素介入、交通中斷等不可預(yù)測性和不可控性，無形中為理賠的定責(zé)定損帶來困難，導(dǎo)致巨災(zāi)損失及時、準(zhǔn)確評估的成本較大。趙文婧我國巨災(zāi)保險證券化法律問題研究_ 2015_35例如伴隨地震可能發(fā)生火災(zāi)、山體滑坡、痘疫、爆

9、炸、毒氣泄漏等次生災(zāi)害；重大冰雪災(zāi)害可能引發(fā)交通中斷、連環(huán)車褐、房屋崩塌、管網(wǎng)爆裂、天然林木損害、病蟲害等衍生災(zāi)害。3、巨災(zāi)保險分?jǐn)倱p失職能的喪失在大面積、大范圍的自然災(zāi)害中，保險標(biāo)的相互之間是不獨(dú)立的，一定范圍內(nèi)的所有風(fēng)險單位都扎堆化遭受損失，無一幸免，所謂“旱能旱死，潰能潭死”，各個風(fēng)險完全無法相互抵消，大量集中的索賠要求在短時間內(nèi)猛烈沖擊保險公司和保險市場，很容易導(dǎo)致一個成熟的保險公司破產(chǎn)，重者可能引發(fā)整個保險市場的癱瘓。據(jù)統(tǒng)計(jì)，19691998年，美國由于巨災(zāi)損失而破產(chǎn)的保險公司占破產(chǎn)保險公司總數(shù)的6，僅次于保險準(zhǔn)備金提取不足和企業(yè)增長過快引發(fā)的破產(chǎn)。所以保險公司在面對巨災(zāi)風(fēng)險時有一個

10、重要問題就是“時間風(fēng)險”，從某種角度來說，這有點(diǎn)兒類似于銀行的“擠兌”危機(jī)。4、投保人的有效需求不足與其說保險是一種雪中送炭的產(chǎn)品，不如說保險更是一種錦上添花的產(chǎn)品，因?yàn)樗吘共皇巧鐣匦杵?，而是?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)到一定程度的必然產(chǎn)物，是人們在充分滿足了最低需求的衣食住行后才會考慮的問題，否則連基本的保險標(biāo)的都不存在。只有社會或者個人聚集的財(cái)富越多，面臨巨災(zāi)風(fēng)險的暴露單位數(shù)量和價值才能不斷增加，人權(quán)和人的生命價值才會被社會充分重視和尊重；只有社會生產(chǎn)力發(fā)展到一定水平，人們滿足了基本層次的物質(zhì)精神需求，剩余的社會購買力才能顯著提高，巨災(zāi)保險才會發(fā)展起來。就我國目前而言，社會貧富兩級分化、城鄉(xiāng)區(qū)域差距較大、

11、所社會消費(fèi)能力和公眾購買力普遍較低。而且，不容忽視的是投保人面對巨災(zāi)風(fēng)險的饒幸心理（我們絕大部分人在災(zāi)害沒有發(fā)生前都普遍自信地認(rèn)為巨災(zāi)降臨的可能性相當(dāng)?shù)?，也不會湊巧發(fā)生在自己身上）、健忘癥（隨著災(zāi)后時間的推移，經(jīng)歷過巨災(zāi)的人們會好了傷口忘了疼）、短視心理（我們更習(xí)慣亡羊補(bǔ)牢，為了將來不確定的、被低估的、可能的受益，要求居民現(xiàn)在未雨綢繆，對減災(zāi)防災(zāi)花錢購買保險較為困難）、依賴心理（巨災(zāi)發(fā)生后，人們總傾向于依賴國家政府、社會慈善組織和他人的救濟(jì)與援助，而不愿意自己花錢購買巨災(zāi)保險）等也影響著巨災(zāi)保險的生存和發(fā)展。三、巨災(zāi)保險證券化證券化一般分為兩類：一類是不動產(chǎn)抵押債券的證券化；另外一類是資產(chǎn)證券

12、化。所謂資產(chǎn)證券化（ Asset Securitization）就是創(chuàng)立由資產(chǎn)擔(dān)保的證券的過程，是指發(fā)起人將缺乏流動性、 但具有某種可預(yù)測現(xiàn)金收入屬性的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（基礎(chǔ)資產(chǎn)），出售給特定的發(fā)行人，或者將該基礎(chǔ)資產(chǎn)信托給特定的受托人，通過創(chuàng)立以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證（資產(chǎn)支持證券），在資本市場上出售變現(xiàn)該資產(chǎn)支持證券的一種結(jié)構(gòu)性融資手段。杜兆瑜巨災(zāi)保險證券化研究財(cái)會金融_2010:09更通俗的講，證券化就是把缺乏流動性、但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的某種特殊資源匯集起來，形成一個對象池，通過結(jié)構(gòu)性重組，設(shè)計(jì)出一種該特定對象的未來現(xiàn)金流作為支撐的新的金融工具（證券化產(chǎn)品）

13、，并賣給投資者的過程。李勇權(quán)巨災(zāi)保險風(fēng)險證券化研究M北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005:2從某種程度上來講，巨災(zāi)保險證券化作為一種創(chuàng)新性的金融融資工具，也是資產(chǎn)證券化的一種，它產(chǎn)生的根源就是因?yàn)榫薮蟮娘L(fēng)險暴露而帶給保險業(yè)的困境，只不過其基礎(chǔ)資產(chǎn)是保險公司承保的巨災(zāi)風(fēng)險，對應(yīng)的是資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方而已。巨災(zāi)保險證券化將保險市場和資本市場有機(jī)結(jié)合，將巨災(zāi)所造成的風(fēng)險從傳統(tǒng)的、固化的、單一的再保險市場轉(zhuǎn)移到開放的、流動的、多層次的資本市場進(jìn)行證券化處理，把在一定時間、特定區(qū)間內(nèi)發(fā)生的不可預(yù)測的、不為人的意志所控制的，但總體上又具有某種確定性和必然性的巨災(zāi)事件作為保險標(biāo)的，通過設(shè)計(jì)、制作、出售、交易與

14、之相對應(yīng)的證券化的金融產(chǎn)品，達(dá)到在全國乃至全世界范圍分散、稀釋這種巨災(zāi)風(fēng)險的目的。根據(jù)保險學(xué)者的專業(yè)解釋，巨災(zāi)保險證券化是指把缺乏流動性、但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的保險公司特定的巨災(zāi)風(fēng)險暴露匯集起來，形成一個風(fēng)險池，通過結(jié)構(gòu)性管理重組與分割，設(shè)計(jì)出一種承載該特定風(fēng)險池中風(fēng)險的新型金融工具，并通過在資本市場買賣這種新型金融工具而達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險和為這些風(fēng)險融資的目的的過程。四、我國實(shí)行巨災(zāi)保險證券化的必要性（一）減輕國家財(cái)政用于巨災(zāi)補(bǔ)償?shù)呢?fù)擔(dān)目前我國實(shí)行的依然是國家財(cái)政支持的中央政府主導(dǎo)型巨災(zāi)風(fēng)險管理模式，還沒有建立起成熟和完備的巨災(zāi)保險支持保障體系，巨災(zāi)風(fēng)險管理的方法和手段仍然十分單一。由于巨災(zāi)風(fēng)

15、險長期來一直被視為一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品，巨災(zāi)之后損失的補(bǔ)償便主要依靠國家財(cái)政救濟(jì)，其次是企業(yè)、社會組織、公眾人士捐助，保險賠付所占的比例非常低。然而，我國作為一個經(jīng)濟(jì)還不發(fā)達(dá)的發(fā)展中國家，政府的財(cái)政收入總量是很有限的，還需要分撥出很大一部分資金去解決社會轉(zhuǎn)型所面臨的巨大的就業(yè)壓力、環(huán)保壓力、養(yǎng)老問題、農(nóng)業(yè)問題等，因此由財(cái)政預(yù)算安排的災(zāi)害救濟(jì)支出只是財(cái)政支出計(jì)劃中的一小部分，依靠政府財(cái)政買單大包大攬的減災(zāi)、救災(zāi)方式對轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險的作用十分有限，而且政府補(bǔ)償是一種事后補(bǔ)償，無法為受災(zāi)者提供事先約定的賠償權(quán)利。隨著我國人口增加、財(cái)富集中、城鎮(zhèn)化水平提高、整體國民物質(zhì)水平提升，巨災(zāi)所帶來的經(jīng)濟(jì)損失將超越國家

16、財(cái)政的承載能力。由于政府財(cái)政的基本原則是量入為出，若完全由國家預(yù)算承受巨災(zāi)風(fēng)險的隨機(jī)性和不可預(yù)測性，勢必會影響財(cái)政收支的平衡與穩(wěn)健，提高財(cái)政赤字率，加重稅收，拖累整體國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至在一定的時期內(nèi)使得整個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度被遲滯。而且政府官員缺乏專業(yè)的定損知識和經(jīng)驗(yàn)，也會導(dǎo)致補(bǔ)償不公，效率低下。更加不可忽視的是，被保險人對政府的過分依賴會對巨災(zāi)保險產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，降低社會對巨災(zāi)保險的需求欲望，不利于提高社會的保險意識，也不利于保險業(yè)健康發(fā)展。因此，巨災(zāi)保險證券化采取市場化的運(yùn)作機(jī)制尤其是保險機(jī)制，不僅符合國際通行做法，也能鼓勵國內(nèi)保險公司為社會提供更多的巨災(zāi)風(fēng)險保障，在獲取盈利的同時擔(dān)負(fù)起

17、更多的社會責(zé)任，從而使政府作為公共服務(wù)的提供者，從財(cái)政救濟(jì)轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險的壓力中解脫出來。（二）調(diào)足災(zāi)后重建的需要我國大災(zāi)之后的損失恢復(fù)除了靠國家財(cái)政外，還有很多一部分就是社會救濟(jì)、慈善募捐和國際援助，但是其存在以下弊端：其一，慈善捐款依靠社會各界人士的愛也和人道主義相助，本著自愿的原則，不能被任何力量所綁架，慈善需要寬容、尊重和呵護(hù)，而不能貌似正義的逼捐和過度開發(fā)；且國內(nèi)外的援助和捐贈也依賴于他們的財(cái)力、政治考量、廣告效應(yīng)、決策的時間和意愿，因此不具有穩(wěn)定性和強(qiáng)制力。其二，慈善救災(zāi)資金在籌集、管理、分配和使用等方面存在的問題不容忽視，主要表現(xiàn)在救災(zāi)資金管理制度不健全、分配使用透明度不高、救災(zāi)資

18、金的監(jiān)管不到位、政策執(zhí)行不力；滯撥滯留、隨意分配、優(yōu)親厚友、損失浪費(fèi)、弄虛作假、截留克扣、擠占挪用、貪污私分等現(xiàn)象不同程度存在且屢禁不止。社會上一些慈善機(jī)構(gòu)假借慈善之名行斂財(cái)之實(shí)，久而久之，便引發(fā)了社會公眾對整個慈善行業(yè)的信任危機(jī)，這在很大程度上減少了賑災(zāi)資金的來源。其三，巨災(zāi)發(fā)生時，依靠慈善救助這種損害補(bǔ)償方式也只是底層次和小范圍的，捐贈規(guī)模有限，相對于災(zāi)害所造成的人力、物力、財(cái)力損失來說只是杯水車薪、僧多粥少、救窮不救急，并非長久之計(jì)。所社會捐助只是退而求其次的辦法，不可過度依賴。（三）彌補(bǔ)傳統(tǒng)保檢救濟(jì)功能的不足我國保險業(yè)起步較晚，基礎(chǔ)薄弱，覆蓋面小，對巨災(zāi)保障是心有余而力不足。過去的條條

19、賠付數(shù)據(jù)都顯示，保險賠付占我國自然災(zāi)害損失的比重還很低，再保險賠付更少，這些都能在民政局定期公布的自然災(zāi)害數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中找到直接依據(jù)。相比之下，2005年，美國卡特里娜颶風(fēng)后，保險賠付卻達(dá)到了其直接經(jīng)濟(jì)損失的50%， 人民日報(bào)海外版一人民網(wǎng)不得不承認(rèn)中國的保險賠付占巨災(zāi)損失的比例的確遠(yuǎn)低于國際平均水平?，F(xiàn)有的承保能力及常規(guī)的發(fā)展預(yù)測來看，傳統(tǒng)的巨災(zāi)保險分散方法想獨(dú)立承擔(dān)此重任顯然力不從心。雖然目前我國保險業(yè)發(fā)展迅速，在總資產(chǎn)、保險公司數(shù)量、保險費(fèi)規(guī)模等方面都與以往不可同日而語，但巨災(zāi)保險卻仍裹足不前、步履維艱。（四）實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的雙贏近些年來，隨著居民收入水平的不斷提高，老百姓手中的余錢

20、也越來越多，加之資本市場快速發(fā)展和擴(kuò)張，人們對投資工具的認(rèn)識和參與度提高，比往任何時候都更加關(guān)注投資。之前的“黃金熱”，現(xiàn)在流行的“余額寶”、“零錢寶”、“微信理財(cái)通”、“百度百賺利滾利”等種類繁多的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品都充分反映出廣大居民的巨大投資需求，及對財(cái)產(chǎn)保值增值的熱切愿望。然而，眼下由于投資渠道匱乏，這些錢要么投向股市，而近年來股市一直低位徘徊，讓投資者叫苦不迭；或者投向國債，可又?jǐn)?shù)額有限且收益不高；要么投向民間借貸，但因?qū)覍野l(fā)生集資詐騙大案現(xiàn)已迅速降溫；要么追逐黃金，而黃金又猝不及防地降價。齊東向居民投資需求不可忽視N經(jīng)濟(jì)日報(bào)，20120217因此，儲蓄資金急需找到較之以往更加積極穩(wěn)妥的投資突破口，巨災(zāi)保險證券化正好可豐富資本市場的投資品種，為投資者提供高收益、能優(yōu)化投資組合的全新投資品種。當(dāng)下，隨著人們經(jīng)濟(jì)實(shí)力和生活水平的提高，不斷增長的物質(zhì)財(cái)富時時處處都面臨著巨災(zāi)風(fēng)險，尤