2019中級(jí)財(cái)務(wù)管理筆記

1、第一章總論近三年平均分3分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題和判斷題個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)：非法人國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。公司會(huì)面臨雙重課稅問題，合伙企業(yè)不會(huì)。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、相關(guān)者利益最大化。各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)都是以股東財(cái)富最大化為基礎(chǔ)企業(yè)割芬肖理日凍利屈品丸優(yōu)Q有®1于企業(yè)受漏的昔理唱1乜制于煢業(yè)*經(jīng) 帑故餐的JS嵩*ci八型勺空J(rèn)刊訶4規(guī)ii鳳杓左仝.心：；店1 '總勺專虔鳳驗(yàn)問總.？辰右反聊饑謚的刊向么投扎資煎之口的關(guān)14）可盤3段企業(yè)短期芽蟲笊簡(jiǎn)目.?別顯 企業(yè)K遠(yuǎn)左匾”理

2、股峽iA黑犬叱相比于別潤(rùn)最大心還熊事豆映所創(chuàng)譴利刑與投人-E利屈用大化相IW<31杞夠反映所創(chuàng)適利刑與投入資本之同能壬手？與和潤(rùn)昱尢化“、1巧、（4> 1B同<般玉時(shí)建禺丈叱股東財(cái)蘭-程萼縱蜀X町網(wǎng)千價(jià)<15考慮了鳳險(xiǎn)國(guó)手fC2）在J:催降塵業(yè)短股？（3）則上E雖din巨曲吾則巨呈光 化目每比轉(zhuǎn)各 顯 址比、謹(jǐn)m考峻陽(yáng)英2Ci?通苗丸適用于上市會(huì)司，罪上巾£司碓丁顯用;就量曲因IHBifi,特.別是企業(yè)外鄂的 閔爹”有 些遷可鯉壓非JT審因圭3 £翌山B更多的足臉弘制益.而對(duì)旦回.reor.i和 益重稅-T砥*?企Ik析雖力優(yōu)企址怕值=1已L所能創(chuàng)造

3、的3g計(jì)耒束現(xiàn)金瘵量的現(xiàn)管<i.'考慮了U又浮報(bào)酣的時(shí)何，井用時(shí)同州6的辱理 迸行 了計(jì)罡；考慮了鳳險(xiǎn)土卅.酬的關(guān)索；<3）特企吐聯(lián)朗-樓是的衣匠扎拎瀆別涂地能力抉在 首悅，能克慶上_11?，垃起利制上的趣期廿為i<4： BHia?弋普 w貳凰霓了過琴芟外汽布場(chǎng)因素 附 干擲有咄嫩黑了爐IF的捕刪偽+CD過于理論匕 不易搏柞對(duì)于非上市仝司而言，只有<2）對(duì)企業(yè)迸行專 門 的許怯才能尚走且價(jià)值*面衣評(píng)fi主業(yè)日勺捋鹽 時(shí)， 由于瓷評(píng)詁標(biāo)港和評(píng)姑方式的劇知很畤則到音衛(wèi) 和：百確-相關(guān)后和旅大化<1）有利衛(wèi)業(yè)匯明檔兄艾陲厲嘰了音辰的忻置理匕育利 T丈現(xiàn)止止 皆評(píng)

4、鼓S和社會(huì)嗡五盯統(tǒng)-*<3:這一目廝抵卯罡一彳罷元化、勢(shì)昌比葩目標(biāo)味利茹好妃施顧了甘利戲主體的嗣對(duì)現(xiàn)岡唁性和現(xiàn)妄忖 的一*所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益沖突：（1）約束措施：解聘（所有者約束）、結(jié)接收（市場(chǎng)約束）；（2）激勵(lì)措 施：股票期權(quán)、績(jī)效股。所有者與債權(quán)人的利益沖突：（1）限制性借債；（2 ）收回借款或停止借款。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)在謀求所有者或股東權(quán)益最大化之外所負(fù)有的維護(hù)和增進(jìn)社會(huì)利益的義務(wù)財(cái)務(wù)決策是財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)的核心。企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的設(shè)計(jì)原則：（1）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)；（2）明確企業(yè)對(duì)各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三者分離；（3）明確財(cái)務(wù)綜合管理和分層管理思想；

5、（4）與企業(yè)組織體制相適應(yīng)。企業(yè)組織形成：U 型組織、H 型組織（控股公司體制）、 M 型組織（事業(yè)部制）U 型組織：以職能化管理為核心，最典型的特征是在管理分工下實(shí)行集權(quán)控制，沒有中間管理層，依靠總部的采購(gòu)、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)等職能部門直接控制各業(yè)務(wù)單元，子公司的自主權(quán)較小。H 型組織：集團(tuán)總部下設(shè)若干子公司，每家子公司擁有獨(dú)立的法人地位和比較完整的職能部門。典型特征是過度分權(quán)，各子公司保持較大的獨(dú)立性。但現(xiàn)代意義上的H 型組織即可以分權(quán)管理也可以集權(quán)管理。M 型組織：比H 型組織集權(quán)程度更高。集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合：集團(tuán)總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集中和人員委派。其中，集權(quán)：制度制定權(quán)、籌融資權(quán)、

6、投資權(quán)、用資/擔(dān)保權(quán)、固定資產(chǎn)購(gòu)置權(quán)、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán)、收益分配權(quán)；分權(quán)：經(jīng)營(yíng)自主權(quán)、人員管理權(quán)、業(yè)務(wù)定價(jià)權(quán)、費(fèi)用開支審批權(quán)。財(cái)務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境是指財(cái)務(wù)管理得以實(shí)現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件，決定著財(cái)務(wù)管理的效率和效果。通貨膨脹初期應(yīng)對(duì)措施：（1 ）進(jìn)行投資；（2）簽訂長(zhǎng)期購(gòu)貨合同；（ 3）取得長(zhǎng)期負(fù)債。通貨膨脹持續(xù)期應(yīng)對(duì)措施：（ 1）采用比較嚴(yán)格的信用條件，減少企業(yè)債權(quán)；（2）調(diào)整財(cái)務(wù)政策，防止和減少企業(yè)資本流失。第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)近三年平均分8分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題和判斷題，可能出現(xiàn)計(jì)算題貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)之間的關(guān)系：1言諭系數(shù)之目的關(guān)系單利耀值京致勻單利現(xiàn)值系數(shù)互制1做夏利終值黑藪與夏

7、刑規(guī)值系數(shù)互為倒藪普通年金終值系勤與償債基金系數(shù)普通年至見值票勘與演京回收縈數(shù)酈忖年金終值系數(shù)與普通年金終值岳數(shù)預(yù)討年金終值親教二普通年金終值親數(shù)JEU+i）傾忖年金頊值系數(shù)勻晉通年金規(guī)值系數(shù)預(yù)時(shí)年金規(guī)值系數(shù)三音通年金現(xiàn)值系數(shù)汽（l+i >旦利終值系致與香通阜堂終值粟數(shù)普通年金筠值f亙利終值粟致T） R官利現(xiàn)值系數(shù)與音通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)二C1-?利現(xiàn)值條數(shù)）氏1 +名義利率=（1 +實(shí)際利率）（1 +通貨膨脹率）：實(shí)際利率=（1 +名義利率）/ （ 1 +通貨膨脹率）-1標(biāo)準(zhǔn)差率 有準(zhǔn)差/期望值：標(biāo)準(zhǔn)差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。風(fēng)險(xiǎn)矩陣：以風(fēng)險(xiǎn)后果嚴(yán)重程度為縱坐標(biāo)、以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性為

8、橫坐標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)管理原則：融合性原則、全面性原則、重要性原則、平衡性原則。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（投保、外包等）、接受風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)-直接沖減利潤(rùn)等、風(fēng)險(xiǎn)自保-預(yù)留風(fēng)險(xiǎn)金/計(jì)提減值準(zhǔn)備等）兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系：（1 ）相關(guān)系數(shù)=1 （完全正相關(guān)）：資產(chǎn)組合不等抵消任何風(fēng)險(xiǎn)；（2 ）相關(guān)系數(shù)=-1 （完全負(fù)相關(guān)）：資產(chǎn)組合可以最大程度地抵消風(fēng)險(xiǎn)；（3） -1相關(guān)系數(shù)<1 :資產(chǎn)組合可以分散部分風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（特有風(fēng)險(xiǎn)、特殊風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)）可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)量而最終消除，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)量的增加而消除。證

9、券資產(chǎn)組合的B系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券組合中所占的價(jià)值比例。B系數(shù)反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，不能衡量非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的B系數(shù)是1,單項(xiàng)資產(chǎn)的B系數(shù)： 滬1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致 B>1,說(shuō)明該資產(chǎn)報(bào)酬率的波動(dòng)幅度大于一般市場(chǎng)的波動(dòng)幅度；B<1,說(shuō)明該資產(chǎn)報(bào)酬率的波動(dòng)幅度小于一般市場(chǎng)的波動(dòng)幅度； 3=0, 說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0，為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)； 絕大多數(shù)資產(chǎn)的B 系數(shù)是大于零的。如果B 系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。資本資產(chǎn)定價(jià)模型：必要報(bào)酬率R=Rf+ 3*（ Rm-Rf） =無(wú)

10、風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=屯粹利率（資金的時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)償率風(fēng)險(xiǎn)收益率=3*（ Rm-Rf） 。其中， （ Rm-Rf） 也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬、市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rm 也稱市場(chǎng)組合的平均收益率。（ Rm-Rf） 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬反映的是市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍”程度，如果市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越高，則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬越小。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限性：（ 1 ）某些資產(chǎn)或企業(yè)的3 值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)； （ 2）由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算的3值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要大打折扣；（3） CAPM是建立在一系列假設(shè)之

11、上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差，使得CAPM勺有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的并不存在摩擦；市場(chǎng)參與者都是理性的；不存在交易費(fèi)用；稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。約束性固定成本（經(jīng)營(yíng)能力成本）：管理當(dāng)局的短期決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額的固定成本，如保險(xiǎn)費(fèi)、房屋租金、固定資產(chǎn)折舊、管理人員基本工資等。由既定的生產(chǎn)能力決定，是維護(hù)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必不可少的成本。酌量性固定成本（經(jīng)營(yíng)方針成本）： 管理當(dāng)局的短期決策行動(dòng)能改變其數(shù)額的固定成本。如廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、新產(chǎn)品研究開發(fā)費(fèi)等。取決于管理當(dāng)局的決策行動(dòng)，關(guān)系到企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。技術(shù)性變動(dòng)成本（約束性變動(dòng)成本）：指由技術(shù)或設(shè)計(jì)關(guān)系

12、所決定的變動(dòng)成本，經(jīng)理人員不能決定技術(shù)性變動(dòng)成本的發(fā)生額。只要生產(chǎn)就必然會(huì)發(fā)生，不生產(chǎn)就不會(huì)發(fā)生。如產(chǎn)品的直接材料。酌量性變動(dòng)成本：通過管理當(dāng)局的決策行動(dòng)可以改變的變動(dòng)成本。如按銷售收入計(jì)提的傭金。混合成本的分解：高低點(diǎn)法（計(jì)算較簡(jiǎn)單、代表性較差）、回歸分析法、賬戶分析法/會(huì)計(jì)分析法（簡(jiǎn)單易行，但比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷）、技術(shù)測(cè)定法/ 工業(yè)工程法、合同確認(rèn)發(fā)（要配合賬戶分析法使用）（ 1）技術(shù)測(cè)定法可能是最完備的方法，但也不是完全獨(dú)立的，在進(jìn)入細(xì)節(jié)之后要使用其他技術(shù)方法作為工具；（2 ）賬戶分析法在判定某項(xiàng)成本的性態(tài)時(shí)還要借助技術(shù)測(cè)定法或回歸分析法?；旌铣杀绢愋蚲 x si B ?成本T半變動(dòng)

13、成本變動(dòng)成本部分半孌動(dòng)成本磬：成本部分業(yè)務(wù)重成本十半固定成本半固定成本（階梯式 變動(dòng)成本*0北芬量過期變動(dòng)成本曲線變動(dòng)成本成本,延期變動(dòng)成本業(yè)務(wù)量本1k務(wù)量成小遞減曲線成本小遞增曲線成本a?遞增曲線成本習(xí)？性模型b.遞減曲線成本 習(xí)性模型第三章 預(yù)算管理近三年平均分9 分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、判斷題、計(jì)算題，可能出現(xiàn)綜合題預(yù)算的特征：（ 1 ）預(yù)算與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致；（ 2）數(shù)量化和可執(zhí)行性是預(yù)算最主要的特征。預(yù)算的分類：（ 1 ）業(yè)務(wù)預(yù)算/ 經(jīng)營(yíng)預(yù)算：與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接相關(guān)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的各種預(yù)算，包括銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算

14、、銷售費(fèi)用預(yù)算、管理費(fèi)預(yù)算等；（ 2）專門決策預(yù)算：企業(yè)不經(jīng)常發(fā)生的、一次性的重要決策預(yù)算，如資本支出預(yù)算；（ 3）財(cái)務(wù)預(yù)算：是全面預(yù)算體系的最后環(huán)節(jié)，主要包括現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表（預(yù)計(jì)利潤(rùn)表、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表等），能夠綜合反映各項(xiàng)業(yè)務(wù)預(yù)算和各項(xiàng)專門決策預(yù)算。業(yè)務(wù)預(yù)算/經(jīng)營(yíng)預(yù)算、專門決策預(yù)算為輔助預(yù)算（分預(yù)算），財(cái)務(wù)預(yù)算為總預(yù)算。企業(yè)董事會(huì)或類似結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)預(yù)算的管理工作負(fù)總責(zé)。銷售預(yù)算是整個(gè)預(yù)算的編制起點(diǎn)，其他預(yù)算的編制都以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)。生產(chǎn)預(yù)算是業(yè)務(wù)預(yù)算中唯一只使用實(shí)物量指標(biāo)的預(yù)算，只涉及實(shí)物量指標(biāo)，不涉及價(jià)值量指標(biāo)。直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算都以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)編制。變動(dòng)制造費(fèi)用以生產(chǎn)

15、預(yù)算為基礎(chǔ)編制，固定資產(chǎn)費(fèi)用需要逐項(xiàng)預(yù)計(jì)，通常與產(chǎn)量無(wú)關(guān)。在編制現(xiàn)金預(yù)算時(shí)，計(jì)算某期現(xiàn)金余缺必須考慮的因素有：期初現(xiàn)金余額、當(dāng)期現(xiàn)金收入、當(dāng)期現(xiàn)金支出。利潤(rùn)表預(yù)算中所得稅費(fèi)用通常不是根據(jù)利潤(rùn)總額*所得稅率計(jì)算，二是預(yù)先估計(jì)的數(shù)。編制利潤(rùn)預(yù)算表的依據(jù)是各業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算。企業(yè)可以以個(gè)人為預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)審查對(duì)象，并形成相應(yīng)的獎(jiǎng)懲機(jī)制，通過信息技術(shù)和信息管理系統(tǒng)控制預(yù)算流程中的風(fēng)險(xiǎn)。第四章 籌資管理（上）近三年平均分10 分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題和判斷題企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)：（ 1 ）創(chuàng)立性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)設(shè)立時(shí)，為取得資本金并形成開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本條件而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。如購(gòu)建廠房設(shè)備等

16、經(jīng)營(yíng)條件，安排鋪底流動(dòng)資金需要進(jìn)行籌資（2 ）支付性籌資動(dòng)機(jī)：為了滿足經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的正常波動(dòng)所形成的支付需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。如原材料購(gòu)買的大額支付、員工工資的集中發(fā)放、銀行借款的提前償還、股東股利的發(fā)放等（3） 擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)因擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?qū)ν馔顿Y需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)（4） 調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)?；旌闲曰I資動(dòng)機(jī)一般兼具擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)和調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)。當(dāng)一些債務(wù)到期時(shí)， 企業(yè)雖然有足夠的償還能力，但為了保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，仍然舉新債換舊債，這種籌資的動(dòng)機(jī)是調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)?；I資的分類：按企業(yè)所取得賈金的稅益弓金不同吸頓直趣資、發(fā)行除、利蜴區(qū)廳收益衍生丁目冬凸

17、可犒梅情肴”認(rèn)船檢證按是容惜助于全部|吐余己胡魄most按貿(mào)宜翊髓圍/、卮京行般!榭請(qǐng)券.搟斤罔-電律SNWi用fSrWTJU 132J llpArR'TAAJ利麗業(yè)信用、妊期右農(nóng)保理*務(wù)永續(xù)債：1、含義：沒有明確到期日或者期限非常長(zhǎng)，投資者不能在一個(gè)確定的時(shí)間點(diǎn)得到本金，但是可以定期獲取利息的債券。2、與普通債券的主要區(qū)別：（1 ）不設(shè)定債券的到期日；（2）票面利率較高；（3）大多數(shù)永 續(xù)債的附加 條款中包括贖回條款以及利率調(diào)整條款。3、永續(xù)債是分為權(quán)益工具還是金融負(fù)債，應(yīng)把是否能無(wú)條件避免交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn) 的合同義務(wù)”作為判斷關(guān)鍵，結(jié)合永續(xù)債募集說(shuō)明書條款，按照經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)重于法

18、律形式原則判斷?；I資管理的原則：籌措合法、規(guī)模適當(dāng)、取得及時(shí)、來(lái)源經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)合理。長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款：例行性保護(hù)條款、一般性保護(hù)條款、特殊性保護(hù)條款公司債券的償還： 1、提前償還（提前贖回或收回）才可以提前償還。提前只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款, 償還所支付的價(jià)格通常高于債券的面值，并隨著到期日的臨近而逐漸下降。2、到期分批償還公司在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時(shí)就為不同編號(hào)或不同發(fā)行對(duì)象的債券規(guī)定了不同的到期日。特點(diǎn)：發(fā)行費(fèi)較高、便于發(fā)行3、到期一次償還融資租賃的基本形式：1、直接租賃：融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請(qǐng)時(shí)，出租方按照承租方的要求選購(gòu)設(shè)備，然后再出租

19、給承租方。2、售后回租：承租方由于急需資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。在這種租賃合同中，除資產(chǎn)所有者的名義改變之外，其余情況均無(wú)變化。3、杠桿租賃：出租方自己只投入部分資金，其余資金則通過將該資產(chǎn)抵押擔(dān)保的方式，向第三方申請(qǐng)貸款解決。出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人，如果出租人到期不能按期償還借款， 資產(chǎn)的所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金的出借者融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的比較：時(shí)比頂目經(jīng)冒祖H無(wú)融贄卻只MT勰方式租雷目前融通鍛舍添肖說(shuō)管嚴(yán)性用.Hf防無(wú)形靜邸1險(xiǎn)較崔柜當(dāng)于t海繪濟(jì)壽命的人部分包括說(shuō)番忻款/、口撤梢合同號(hào)方魂引中渤合同祖蹣的T日勺專用幔備，也可為通

20、聞設(shè)備用逐雖S #維鶴n謀養(yǎng)善潺設(shè)備蓼為舷人負(fù)芟,逼目設(shè)缶婁為出相人負(fù)更全部為出祖人負(fù)寅一刊一人設(shè)備經(jīng)君壽嚴(yán)匪內(nèi)踽湄給參f 3（租人丈舌方悖明顯決定融資租賃租金的因素：1、設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值：包括設(shè)備買價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等，以及該設(shè)備租賃期滿后，出售可得的收入2、利息：指租賃公司為承租企業(yè)購(gòu)置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息3、租賃手續(xù)費(fèi)：指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生的業(yè)務(wù)費(fèi)和必要的利潤(rùn)。租金的計(jì)算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租賃率，作為折現(xiàn)率（利率+租賃手續(xù)費(fèi)率）。一般而言，與發(fā)行債券相比，融資租賃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（ 一 ） 債務(wù)

21、籌資的優(yōu)點(diǎn)1. 籌資速度較快：與股權(quán)籌資比，債務(wù)籌資不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序，如銀行借款、融資租賃等，可以迅速地獲得資金。2. 籌資彈性大：發(fā)行股票等股權(quán)籌資，一方面需要經(jīng)過嚴(yán)格的政府審批； 另一方面從企業(yè)的角度出發(fā)，由于股權(quán)不能退還，股權(quán)資本在未來(lái)永久性地給企業(yè)帶來(lái)了資本成本的負(fù)擔(dān)。利用債務(wù)籌資，可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況，靈活商定債務(wù)條件，控制籌資數(shù)量，安排取得資金的時(shí)間。3. 資本成本負(fù)擔(dān)較輕：一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。其一是取得資金的手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低； 其二是利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低； 其三是利息等資本成本可以在稅前支付。4. 可以

22、利用財(cái)務(wù)杠桿：債務(wù)籌資不改變公司的控制權(quán)，因而股東不會(huì)出于控制權(quán)稀釋原因反對(duì)負(fù)債。債權(quán)人從企業(yè)那里只能獲得固定的利息或租金，不能參加公司剩余收益的分配。當(dāng)企業(yè)的資本報(bào)酬率高于債務(wù)利率時(shí)，會(huì)增加普通股股東的每股收益，提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率，提 升企業(yè)價(jià)值。5. 穩(wěn)定公司的控制權(quán)：債權(quán)人無(wú)權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，利用債務(wù)籌資不會(huì)改變和分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。（ 二 ） 債務(wù)籌資的缺點(diǎn)1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)：債務(wù)資本有固定的到期日，到期需要償還，只能作為企業(yè)的補(bǔ)充性資本來(lái)源。再加上去的債務(wù)往往需要進(jìn)行信用沒有信用基礎(chǔ)的企業(yè)和新創(chuàng)企評(píng)級(jí)，業(yè)，往往難以取得足夠的債務(wù)資本現(xiàn)有債務(wù)資本在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中達(dá)到

23、一定比例后,往由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高而不容易再取得新的債務(wù)資金。2?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大：債務(wù)資本有固定的到期日，有固定的利息負(fù)擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù)，資本使用上可能會(huì)有特別的限制。這些都要求企業(yè)必須有一定的償債能力，要保持資產(chǎn)流動(dòng)性及其資產(chǎn)報(bào)酬水平，作為債務(wù)清償?shù)谋Ｕ希?對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況提出了更高的要求，否則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。3.籌資數(shù)額有限：債務(wù)籌資的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力的制約，不可能像發(fā)行債券股票那樣一次籌集到大筆資本，無(wú)法滿足公司大規(guī)?；I資的需要。各種長(zhǎng)期負(fù)債資金籌集方式之間特點(diǎn)的比較姆t薯資方式發(fā)沁司棣券快抉籌資的限剛條件匚資莞性大小籌資翻盤有限大社會(huì)聲當(dāng)

24、-II 資本成本居中向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票為記名股票。對(duì)無(wú)形資產(chǎn)出資方式的限制：股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資。企業(yè)可以將特定債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的情形：上市公司依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券；金融資產(chǎn)管理公司持有的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)債權(quán)；企業(yè)實(shí)行公司制改建時(shí)，經(jīng)銀行以外的其他債權(quán)人協(xié)商同意，可以按照有關(guān)協(xié)議和企業(yè)章程的規(guī)定，將其債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)；根據(jù)利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定，國(guó)有企業(yè)的境內(nèi)債權(quán)人將持有的債權(quán)轉(zhuǎn)給外國(guó)投資者，企業(yè)通過債 轉(zhuǎn)股改組為外商投資企業(yè)；按照企業(yè)公司制改建有關(guān)國(guó)有資本管理與財(cái)務(wù)處理的暫行規(guī)定，國(guó)有企業(yè)改制時(shí)，賬面

25、原有應(yīng)付工資余額中欠發(fā)職工工資部分，在符合國(guó)家政策、職工自愿的條件下，依法扣除個(gè)人所得稅后可轉(zhuǎn)為個(gè)人投資；未退還職工的集資款也可轉(zhuǎn)為個(gè)人投資。股票的特點(diǎn)：永久性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性股東的權(quán)利：公司管理權(quán)、收益分享權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán) 非公開發(fā)行股票(定向募集增發(fā))：(1 )有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)頭投資者(2) 有利于利用上市公司的市場(chǎng)化估值溢價(jià)，將母公司資產(chǎn)通過資本市場(chǎng)放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值；(3) 定向增發(fā)是一種主要的并購(gòu)手段，特別是資產(chǎn)并購(gòu)型定向增發(fā)，有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市，并同時(shí)減輕并購(gòu)的現(xiàn)金流壓力。定向增發(fā)的對(duì)象可以是老股東，也可以是新投資者，但發(fā)行

26、對(duì)象不超過10名。引入戰(zhàn)略投資者：融與發(fā)齊人具有合作關(guān)垂或有合作煮旬和潛力，與發(fā)行公司業(yè)瓢贛聚密且窩是朗持有發(fā)齊公 司投郭SS人，阜本要求要與公司暉營(yíng)嗨啄驀空2,要出于優(yōu)朦資目的而較壬時(shí)明燉捋有股票 玄要有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力”且言幫凝堪皎多忙用h提私司形象，堤高資本韋場(chǎng)認(rèn)g度2,優(yōu)化股讖朝I .庭全公司5去昇臺(tái)理3 ?再高公司貴源整合康力增雹公司骸右諦爭(zhēng)力4,達(dá)到階段性的魁資目雪.J除實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(與債權(quán)籌資比):優(yōu)點(diǎn)：股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)；企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。缺點(diǎn)：資本成本負(fù)擔(dān)較重；控制權(quán)變更可能影響企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；信息溝通與披露

27、成本較大。各種股權(quán)籌資方式特點(diǎn)比較：瑛目截收直接投資苗存處生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力-資本成4樂高(麴者要力舄大a&s余作為紅利分 字出配)籌布屋用手續(xù)擔(dān)對(duì)比較簡(jiǎn)傅籌帝甄用較低|手軸雜籌資費(fèi)用高沒有等竊費(fèi)產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促遁腥權(quán)流通和轉(zhuǎn)訃公司控制權(quán)隼中，不剎于公司治珂公司捋制權(quán)分散，公司容易 被經(jīng)埋空需L不孰自公司與投資者的溝通公司與投竊者容易進(jìn)行信息溝通忙司咖鍛肴不容易進(jìn)行-籌宦數(shù)額較大等瓢如限認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)：(1)認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具，它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃，順利實(shí)現(xiàn)融資。(2)有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。采用認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行融資

28、，融資的實(shí)現(xiàn)是緩期分批實(shí)現(xiàn)的，上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證密切相關(guān)，因此，在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價(jià)值的行為，都可能降低上市公司的股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東的利益。因此，認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公司的敗德行為，并激勵(lì)他們更加努力地提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。(3)作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵(lì)工具，通過給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系在一起， 建立一個(gè)管理者與員工通過提升企業(yè)價(jià)值再實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富

29、增值的利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制?？赊D(zhuǎn)換債券：1、基本要素(1) 標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。(2) 可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率。(3) 轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價(jià)格。(4) 轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格。(5) )轉(zhuǎn)換期：能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。（6） 贖回條款：一般發(fā)生在公司股

30、票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利率支付利息所蒙受的損失。（7） 回售條款：一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)。（8 ）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款：是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債券本金的規(guī)定。2、可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)：鎖靈活性可轉(zhuǎn)損債券尊資性底機(jī)時(shí)間，K有靈活性麟市價(jià)較高？債祥侍有人將會(huì)的箭尬格赫換為盼票？醬免 了企業(yè)還本憶息購(gòu)負(fù)擔(dān)坤剛舊洞

31、制僮券f脾辭了公翔黔資瞬乙可加辭殊橄為普通股時(shí)，介司才胃目卜韋資疥目，Z節(jié) 的了強(qiáng)金睪貿(mào)趙轉(zhuǎn)換松格往往高于當(dāng)時(shí)公 m的股票怕格.相當(dāng)于在債券雄廳 之 際.膩以高于當(dāng)時(shí)股票市 析的價(jià)楙窗亍了碗如融輻罐內(nèi)公旨股價(jià)處手惡ft性的低i&,擦沁1娶不會(huì) 整痕.會(huì)造成公司范隼中克換債券聚金垂財(cái)務(wù)勖投謾者軻在段時(shí)閭內(nèi)怖券回畬甫發(fā)行公司大了公司醐丸腿1羽風(fēng)除蜀陵時(shí)公司股票愉格夫幅施上揚(yáng)加只修嫌詼固定轉(zhuǎn)換 價(jià)帶換出率害，便盒降低公司的股權(quán)籌資鎖優(yōu)先股：1、優(yōu)先股的固定股息率各年可以不同，優(yōu)先股也可以采用浮動(dòng)股息率分配利潤(rùn)；2、優(yōu)先股一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對(duì)股份公司重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)無(wú)表決權(quán)，僅在股東大會(huì)表

32、決與優(yōu)先股股東自身利益相關(guān)特定事項(xiàng)時(shí)，具有有限表決權(quán)。3、我國(guó)目前的優(yōu)先股只能是：每股票面金額為100元、不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、累計(jì)優(yōu)先股、非 參加優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股、強(qiáng)制分配優(yōu)先股。優(yōu)先股的特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于豐富資本市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)；（2）有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整；（3）有利于保障普通股收益和控制權(quán)（相比較普通股籌資）；（4）有利于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（相 比較負(fù)債籌資）缺點(diǎn)：可能給股份公司帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)壓力（1 ）優(yōu)先股資本成本相對(duì)于債務(wù)較高；2）股利支付相對(duì)于普通股的固定性。第五章 籌資管理（下）近三年平均分11 分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、判斷題和綜合題資金需求量預(yù)測(cè)：

33、1、 因 素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需求量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量的一種方法。資金需求量=（基期資金平均占用額- 不合理資金占用額）*（1+預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率）*（1-預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率）計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。2、 銷售百分比法（ 1 ）需要增加的資金量 需要增加的資產(chǎn)=增量收入* 基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)=基期敏感資產(chǎn)*預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù) 需要增加的敏感負(fù)債=增量收入*基期敏感負(fù)債占基期銷

34、售額的百分比=基期敏感負(fù)債*預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（ 2 ）對(duì)外籌資需要量 分步法：對(duì)外籌資需要量=需要增加的資金量-增加的留存收益增加的留存收益=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入*預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)*預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率 公式法：對(duì)外籌資需要量=增加的資產(chǎn)-增加的敏感負(fù)債-增加的留存收益銷售百分比法能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。但在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)債不屬于敏感性負(fù)債。經(jīng)飽和，則固定資產(chǎn)也是敏感資產(chǎn)。3、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法Y=a+bX可以用回歸分析法、高低點(diǎn)法來(lái)估計(jì)參數(shù)a和b。資本成本：資本

35、成本包括籌資費(fèi)用(如借款手續(xù)費(fèi)和證券發(fā)行費(fèi))和占用費(fèi)用(如股利和利息)總律經(jīng)洲環(huán)境幻黑國(guó)舄脛濟(jì)卿刁魁L椅走、島維便也，整卒社超浜日勺堆供給和君押M均鑿血己蜒 水半低？ 麥本成肆相應(yīng)就垛氐：2 ,則賁Sf齡奩*資本市土島帛件如即資本市煬顯食蟲率，證眷的市墻流功性低.畔者投窗岡燎大.賁未趙就比較高，小業(yè)經(jīng)營(yíng)姬跑融戟況如果年VJW營(yíng)岡險(xiǎn)高.財(cái)需鳳險(xiǎn)丸.則冷業(yè)制*網(wǎng)險(xiǎn)平離.！!考萼求的麗恨SI障x *企業(yè)確日勺 細(xì)曲相asp氏企壯一次1?慝口茹牛洞砂帝規(guī)璟丈、占用史岳時(shí)服玄.逵；$防本© w1、個(gè)別資本成本的計(jì)算(1 )債務(wù)個(gè)別成本率的計(jì)算一般模式年利息(所得稅稅率)資本成本率 債券籌資總額

36、(債務(wù)籌資費(fèi)率)般模式下，借款沒有折價(jià)、溢價(jià)之說(shuō)，一般可簡(jiǎn)化為所得稅稅率資本成本率年利率債務(wù)籌資費(fèi)率貼現(xiàn)模式(2)股權(quán)資本成本的計(jì)算普通股股利增長(zhǎng)模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ks=Rf+ B ( Rm-Rf)留存收益：與普通股基本相同，但是不存在籌資費(fèi)用優(yōu)先股：(2)平均資本成本的計(jì)算權(quán)戡優(yōu)點(diǎn)碾點(diǎn)賬面價(jià)幅權(quán)數(shù)缶料容易踢耳且計(jì)算結(jié)果tMB當(dāng)蠱券和fl鶻月背市價(jià)勻賬面價(jià)彳直差金巨較大時(shí)，導(dǎo)數(shù)按 1逼怖 值計(jì)割七的資本成本平能充分曲映日前從資本市埼上善 隼資本 的現(xiàn)有機(jī)會(huì)成本不適合評(píng)蜩實(shí)的資本抑恂巾場(chǎng)價(jià)血杖數(shù)刪&央現(xiàn)實(shí)的竊本成本水平.有利干進(jìn)SS本和 構(gòu)決策現(xiàn)苻市價(jià)史卜于經(jīng)敲動(dòng)之中不容易取鋁；而

37、且現(xiàn)行市忻 反映 的只是鰻09資本環(huán)1,不適用未來(lái)03籌資決策曰標(biāo)價(jià)酬數(shù)!?*規(guī)期望的資本和構(gòu)據(jù)此計(jì)算的甲醉評(píng)忻 資本庇本更適用于未豹的芳留決頁(yè)很難客觀合理地渥走目竊價(jià)但邊際資本成本的邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時(shí), 權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。杠桿效應(yīng)：1、經(jīng)營(yíng)杠桿息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)= =產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率基期邊際貢獻(xiàn)基期息稅前利潤(rùn)= 計(jì)算本年的經(jīng)營(yíng)杠桿，必須采用上年的數(shù)據(jù)只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，標(biāo)明息稅前利潤(rùn)受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越

38、大。企業(yè)成本機(jī)構(gòu)中，固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。2、財(cái)務(wù)杠桿普通股盈余變動(dòng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= =息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率基期息稅前利潤(rùn)基期利潤(rùn)總額= 二(Dp為優(yōu)先股股利，T為所得稅稅率)只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本(如固定利息，優(yōu)先股股息)，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)：(1)在企業(yè)有正的稅后利潤(rùn)的前提下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最低為1,不會(huì)為負(fù)；只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1 ；收益的波動(dòng)程(2 )財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股序越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。（ 3） 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資金比重

39、越高、固定的資本成本支出額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。3、總杠桿效應(yīng)DTL=DOL*DFL只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)。（ 1 ）固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（ 2 ）變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資可以主要依靠債務(wù)資金，保持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（ 3 ）在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；（ 4） 在企業(yè)擴(kuò)

40、張成熟期，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資金，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。資本結(jié)構(gòu)：廣義的資本結(jié)構(gòu)市值全部債務(wù)和股東權(quán)益的構(gòu)成比例；狹義的資本機(jī)構(gòu)則指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例。1、資本結(jié)構(gòu)理論論論1k價(jià)值+翟資本培構(gòu)影響，即；有負(fù)噴企吐他二無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)造；有負(fù)遍金業(yè)的服 枚成丕隨著負(fù)嘖悝IN的增大丙聘丸，即：有負(fù)債企過E吐權(quán)成4 ?無(wú) 負(fù)貸企的般枚 花E+ 鳳瑜桶即；風(fēng)嘉伽取丸干債金比咧ps負(fù)債金業(yè)價(jià)癥R5員時(shí)業(yè)價(jià)便十負(fù)序利電耗稅橋隹;有知竟企業(yè)A股權(quán)屜才隨吞賈程詼堪人而厝人.即：有負(fù)債企蟲服權(quán)龐不二無(wú)負(fù)便 企業(yè)的投權(quán)或本+岡險(xiǎn)才酚：K遂兩取決

41、于債蓋比例以羽企業(yè)所埠說(shuō)耨權(quán)衡理論言內(nèi)慣經(jīng)12值二比殳慣企業(yè)怖勞*員恰札息珊曰匡-時(shí)呂兇境戎耶址1值代理理論? R硼冕臭有翔勵(lì)祎用.井目是一種擔(dān)像 機(jī)寤，可1$低所硝與經(jīng)售權(quán)分高貢產(chǎn)制9代理說(shuō)；總借箔琴資瓦導(dǎo)悉一沖代理惑京f B0企業(yè)京歪債縮內(nèi)產(chǎn)生的環(huán):的企業(yè)所出杖給礙 由歿權(quán)/本和伐嘗代野皿芒 問tn平詢矢玉*走的企業(yè)春司足昆湮露去 的朕序?yàn)?quot;由內(nèi)至外，由嗔至貶"，即：百丸屋內(nèi)部莓滇和用函薦收曲)，典嚴(yán)星 借軟、友行 債券*可轉(zhuǎn)換債券.呂右惑行新殷尊資2、影響資本結(jié)構(gòu)的因素企IkAw麗隱走性奸一一業(yè)可較 客的巾拒國(guó)走的財(cái)窖專耳噬TE率肯一一可自辣甬宮負(fù)箭的資本結(jié)構(gòu).堆升枚

42、益箕as的抿an企業(yè)勻1時(shí)務(wù)壯.；昭仙言呂等鍛時(shí)老狀況好、信中毀魁一一易竣得債辱咨心企業(yè)貿(mào)產(chǎn)修構(gòu)抵有大昌周止呈=睜業(yè)主曲逛岳鼬負(fù)憤相發(fā)行股票畀集姿金捱口或蘿?京動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)-更實(shí)地俵顧動(dòng)員段坯罡去資產(chǎn)適月于底押的企業(yè)一一負(fù)嘖較塞以枝卡曲勸主的企業(yè)負(fù)漬較少企業(yè)扭適人札言理芻扃曠老箕從所右告角應(yīng)老：企業(yè)刪日勺一可能更茅來(lái)用權(quán)磁確貿(mào)U(分(收企業(yè)可ft企業(yè)為少數(shù)股束柱刮一一為防上注或權(quán)稀鞋一igj寸呈沸免m部亍等奧機(jī)甘哩當(dāng)局帚凜看：稔曜的管延豈棍偏好*擇負(fù)債t呦殿彳氏的員本茫恂OWM 企！ ims 麗衍時(shí)證；(1)產(chǎn)品書場(chǎng)懸定比成熟產(chǎn)業(yè)可提局債務(wù)資本比市(2) 褪串千技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、HX.巾場(chǎng)嚙下成

43、一 E辿任孩贊中比蛋企業(yè)力席局耶： 1 軸魁階段 一A 目因篇除，底嚨|.氓務(wù)邏本比盍(2 )成昵腑段經(jīng)晉鳳爵倩.遼迤屋舉列債寡貿(mào)年比至(3)一階段一一 占有人下降f蹬網(wǎng)略星勿0大.應(yīng)逐步修陸質(zhì)務(wù)貿(mào)本出更FF吝壞一帶F說(shuō)產(chǎn)W/力和普七取帚聽得杓種率1?一一諱券密吉砥挎T用大.企爬充言十利同垃種疔用1;程有企業(yè)們花 架堀日勺 貨幣政策一一市土島菲孵高，企業(yè)債冬腎不逐增大3、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的 息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。(1 )每股收益分析法所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等的當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌

44、資方案；當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方案。（ 2）平均成本比較法：選擇平均成本最低的方案。（ 3 ）公司價(jià)值分析法決策原則：最佳資本結(jié)構(gòu)即公司市場(chǎng)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本也是最低的。第六章 投資管理（下）近三年平均分13 分，題型包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、判斷題和綜合題投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提、獲取利潤(rùn)的基本前提、風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。投資的分類1、 按照投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系分類一一強(qiáng)調(diào)投資的方式性（ 1）直接投資：實(shí)體性資產(chǎn)投資（ 2）間接投資：權(quán)益性資產(chǎn)投資2、 按照投資

45、對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)分類強(qiáng)調(diào)投資的對(duì)象性（1） 項(xiàng)目投資：購(gòu)買經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，屬于直接投資。（2） 證券投資：購(gòu)買權(quán)益性資產(chǎn)，屬于間接投資。3、 按照投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響分類（1） 發(fā)展性投資：戰(zhàn)略性投資，兼并合并、轉(zhuǎn)換行業(yè)、開發(fā)新產(chǎn)品、大幅度擴(kuò)產(chǎn)。（2） 維持性投資：戰(zhàn)術(shù)性投資，更新改造、配套流動(dòng)資金投資、生產(chǎn)技術(shù)革新投資。4、 按照投資活動(dòng)資金投出的方向分類（1） 對(duì)內(nèi)投資：本企業(yè)范圍內(nèi)，購(gòu)買、配置生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)一一直接投資。（ 2 ）對(duì)外投資：本企業(yè)范圍外的其他單位，聯(lián)合投資、合作經(jīng)營(yíng)、換股、購(gòu)買證券一一間接投資、直接投資。5、 按照投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系分類（

46、 1 ）獨(dú)立投資：具有相容性，互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可以同時(shí)并存，可以進(jìn)行組合（ 2）互斥投資：不具有相容性，相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同時(shí)并存，不能進(jìn)行組合投資管理的原則：可行性原則、結(jié)構(gòu)平衡原則、動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF ）=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本 -所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)=收入*（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本 *（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本*（1-所得稅稅率）=（賬面凈殘值-預(yù)計(jì)的凈殘值）*所得稅稅率1、 凈現(xiàn)值 NPV(1)決策原則：NPVu方案可行；NPV<0方案不可行；(2 )貼現(xiàn)率的參考

47、標(biāo)準(zhǔn)：市場(chǎng)利率、投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率、企業(yè)平均資本成本率；(3) 優(yōu)點(diǎn)：適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目 年限相同的互斥投資方案 決策；能靈活地考慮投 資風(fēng)險(xiǎn)；(4)缺點(diǎn)：所采用的貼現(xiàn)率不易確定，如果兩方案采用不同的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，采用凈現(xiàn)值法不能夠得出正確結(jié)論；不適用于獨(dú)立投資方案的比較決策；不能直接用于壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行比較。2、 年金凈流量( ANCF)年金凈流量ANCF現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)二年金凈流量總值/年金終值系數(shù) 年金凈流量= 爭(zhēng)現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)(1)決策原則：年金凈流量 ANCFl,方案可行；在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好

48、。3、 現(xiàn)值指數(shù) ( PVI)現(xiàn)值指數(shù) ( PVI ) =未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值(1 )決策原則：若現(xiàn)值指數(shù) PVI為，方案可行；NPV<0方案不可行?，F(xiàn)值指數(shù)越大，方 案越好。(2 )屬于凈現(xiàn)值的輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時(shí)，實(shí)施上就是凈現(xiàn)值法?？朔藘衄F(xiàn)值法無(wú)法對(duì)投資規(guī)模不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)的確定。4、 內(nèi)含報(bào)酬率IRR(1) )優(yōu)點(diǎn)：反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解；對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計(jì)算各方案的內(nèi)涵報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。(2)缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)

49、險(xiǎn)的大??；在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無(wú)法做出正確的決策。5、回收期PP( 1 )優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解；(2)缺點(diǎn)：靜態(tài)回收期法的不足之處是沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期計(jì)算回收期時(shí)都只考慮了未來(lái)現(xiàn)金凈流量(現(xiàn)值)總和中等于原始投資額(現(xiàn)值)的部分，沒有考慮超過原始投資額(現(xiàn)值)的部分。靜態(tài)回收期能夠考慮企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是不能測(cè)度項(xiàng)目的流動(dòng)性。項(xiàng)目投資管理1、獨(dú)立投資方案的決策t內(nèi)含報(bào)酬率IRR獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的額問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序2、互斥投資方案的決策決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方

50、案，屬于選優(yōu)決策。(1 )投資項(xiàng)目壽命期相同時(shí)t凈現(xiàn)值法；(2)投資項(xiàng)目壽命期相同或不相同時(shí)t年金凈流量法。3、固定資產(chǎn)更新決策生盧fl力規(guī)金流屋將點(diǎn)決禎力法新舊設(shè)備梢售收入7；同壽命期相言時(shí)選擇手現(xiàn)直犬的方親為優(yōu)壽命朗水E時(shí)翅跖金凈潦雨大掏方豪沏優(yōu)更新不改變生產(chǎn)能力箭1日岌備捎菩收入相同” 雇于非相關(guān)流星壽命期相賓時(shí)些員的凈觀值”在全頷上時(shí)*現(xiàn)金田 11館現(xiàn)宜決策時(shí)應(yīng)選 擇現(xiàn)主訴 出總現(xiàn)侑較低肯壽靠期不宣時(shí)廿負(fù)郎陣至凈竊星”在金額，等 于"年金成本決策時(shí)應(yīng)西阜年 金或本跤低舌(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流量=-(變現(xiàn)價(jià)值+清理凈損失*所得稅稅率)或繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金流量=-

51、(變現(xiàn)價(jià)值-清理凈收益*所得稅稅率)(2)項(xiàng)目終結(jié)回收殘值的流量 =最終殘值+殘值凈損失*所得稅稅率或項(xiàng)目終結(jié)回收殘值的流量 =最終殘值-殘值凈收益*所得稅稅率(3)設(shè)備重置方案運(yùn)用年金成本方式?jīng)Q策時(shí)，殘值變現(xiàn)收入應(yīng)作為現(xiàn)金流出的抵減項(xiàng)考慮券投資資產(chǎn)HE券笛產(chǎn)士申由漓宜埔費(fèi)產(chǎn)而圭全沁存在.隹證券資產(chǎn)的f介西下是盞宙室彈母本的現(xiàn) 莖主嚴(yán)如營(yíng)但動(dòng)：垃的.而足眠：夬于白巾T權(quán)仁聽能蓿：F的未：.包一褲予來(lái)觀 鑄逼折現(xiàn)日勺資本化瑜值可分韻1顯券資產(chǎn)可必割為一個(gè)蕓寸的5謖單位J寺有口前羞兀性SE引噩星再未來(lái)磁現(xiàn)全困為未來(lái)仝馳而捋有 ？也，能皂山煽U乂賁本*帽四油箱皆而持 巨，還有可 據(jù)為甲礙對(duì)攝他企業(yè)國(guó)

52、拄制肺韋啟(1)孌現(xiàn)能力強(qiáng)；(2)持育耳日勺可以拒耳翳.高閃麻性11券資盜總一種總，泊二.決罡了金Itee費(fèi)置扯E略和市燒砒的碇 希響.旺挪產(chǎn)的公司業(yè)箏影響 育證瞥資產(chǎn)碾£ #?率慈市逋時(shí)市場(chǎng)平均16BI輟優(yōu)也會(huì)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：(1 )價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：由于市場(chǎng)利率上升，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性。(2) 再投資風(fēng)險(xiǎn)：由于市場(chǎng)利率下降，而造成的無(wú)法通過再投資實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。(3) 購(gòu)買能力風(fēng)險(xiǎn)：由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的可能性。物價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，貨幣性資產(chǎn)會(huì)遭受購(gòu)買力損失；物價(jià)持續(xù)下跌時(shí)，貨幣性資產(chǎn)會(huì)帶來(lái)購(gòu)買力收益。2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(1 )違約風(fēng)險(xiǎn)：證券資產(chǎn)發(fā)行者

53、無(wú)法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。(2) 變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：證券資產(chǎn)持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性。(3) 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。債券價(jià)值的影響因素債券價(jià)值的影響6因素(當(dāng)其他因素不變，只考慮單一因素的影響)：1、面值：面值越大，債券價(jià)值越大(同向)。2、票面利率：票面利率越大，債券價(jià)值越大(同向)。3、貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越小(反向)債券定價(jià)的基本原則是：貼現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值; 如果貼現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值; 如果貼現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。4、 到期時(shí)間：（ 1 ）票面利率等于市場(chǎng)利率：債券期限長(zhǎng)短不影響債券價(jià)值的變動(dòng)；（ 2）票面利率不等于市場(chǎng)利率：長(zhǎng)期債權(quán)對(duì)市場(chǎng)利率或票面利率的敏感性均大于短期債券T在市場(chǎng)利率較低時(shí)，長(zhǎng)期債權(quán)的價(jià)值遠(yuǎn)高于短期債券，在市場(chǎng)利率較高時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)低于短期債券。 債券期限越長(zhǎng)，債券票面利率或市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的影響越大，只不顧票面利率對(duì)債券價(jià)值的影響是同向影響、市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的影響是反向影響。 在票面利率偏離