并購(gòu)基金的操作模式和案例.docx

1、并購(gòu)基金的操作模式和案例并購(gòu)基金屬于私募股權(quán)投資的兩種業(yè)務(wù)形態(tài)之一，對(duì)應(yīng)于創(chuàng)業(yè)投資基金。二者的區(qū)別主 要在于風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，并購(gòu)基金選擇的對(duì)象是成熟企業(yè)。并購(gòu)基金經(jīng)常出 現(xiàn)在MBO和MBI中。一、并購(gòu)基金的兩種運(yùn)作模式一般意義上，并購(gòu)基金的運(yùn)作模式一般是通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控 制權(quán)，然后對(duì)貝進(jìn)行一定的重組改造，持有一泄時(shí)期后再出售。從并購(gòu)基金的投資策略來(lái)看，并購(gòu)基金主要分為控股型并購(gòu)基金模式和參股型并購(gòu)基金 模式?？毓尚筒①?gòu)基金能最大限度地提高并購(gòu)效率和資金使用效率，是美國(guó)并購(gòu)基金的主流 模式。（一）控股型并購(gòu)基金控股型并購(gòu)基金的運(yùn)作模式強(qiáng)調(diào)獲得并購(gòu)標(biāo)的控制權(quán)，

2、并以此主導(dǎo)目標(biāo)企業(yè)的整合、重 組及運(yùn)營(yíng)?？毓尚筒①?gòu)基金能最大限度地提髙并購(gòu)效率和資金使用效率，是美國(guó)并購(gòu)基金的 主流模式。控股型并購(gòu)基金具有三個(gè)重要特征：（1）以獲得并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)控制權(quán)為投資前提并購(gòu)人較易獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，也才擁有實(shí)施并購(gòu)后整合的決策力。（2）以杠桿收購(gòu)為并購(gòu)?fù)顿Y的核心運(yùn)作手段國(guó)外成熟的金融體系為控股型并購(gòu)基金提供了垃圾債券、優(yōu)先貸款、夾層融資等多樣化 的并購(gòu)金融工具，并髙杠桿率使得投資規(guī)模和收益率隨之獲得提升。（3）以打造優(yōu)秀整合能力的管理團(tuán)隊(duì)為安全保障控股型并購(gòu)需要對(duì)標(biāo)的企業(yè)可能進(jìn)行全方位經(jīng)營(yíng)整合，因此需要具有資深經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu) 秀整合能力的決策管理團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)標(biāo)的企業(yè)的一系

3、列整合重組，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和價(jià)值。因 此控股型并購(gòu)基金的管理團(tuán)隊(duì)通常包括資深職業(yè)經(jīng)理人和管理經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)創(chuàng)始人。（二）參股型并購(gòu)基金參股型并購(gòu)基金并不取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，而是通過(guò)提供債權(quán)融資或股權(quán)融資的方式, 協(xié)助英他主導(dǎo)并購(gòu)方參與對(duì)目標(biāo)企業(yè)的整合重組，以小量資本為支點(diǎn)，借助增值服務(wù)和網(wǎng)絡(luò) 資源參與并購(gòu)。通常參與的方式包括以下兩種：（1）為并購(gòu)企業(yè)提供融資支持。并購(gòu)基金以比商業(yè)銀行并購(gòu)貸款更為靈活的方式提供過(guò)橋貸款，以較低風(fēng)險(xiǎn)獲得固泄或 浮動(dòng)收益。同時(shí)，可通過(guò)將一部分債務(wù)融資轉(zhuǎn)變成權(quán)益性資本，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資收益。（2）向標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)股權(quán)投資。并購(gòu)基金可以是已有并購(gòu)企業(yè)的跟進(jìn)投資者，

4、也可以聯(lián)合其他有整合實(shí)力的產(chǎn)業(yè)投資者 為主導(dǎo)投資者，共同對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資、整合重組，在適當(dāng)時(shí)候通過(guò)將所持股權(quán)轉(zhuǎn) 讓等形式退岀。另外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)極力主張盡快設(shè)立適合資本市場(chǎng)階段發(fā)展的參股型并購(gòu)基金，特別支 持證券公司以集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形式開(kāi)展參股型并購(gòu)?fù)顿Y業(yè)務(wù)。二、【舉例】四個(gè)并購(gòu)基金的投資策略（一）弘毅投資成立于2003年，是聯(lián)想控股有限公司成員企業(yè)中專(zhuān)事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的公司。投資策略：（1）致力于并購(gòu)?fù)顿Y，不關(guān)注PRE-IP0項(xiàng)目（2）主張資本帶著資源去，熟悉本丄文化，將并購(gòu)生意做到極致的獨(dú)到生存術(shù)（3）操作中注重“懂國(guó)情，講感情”的投資技術(shù)（4）偏愛(ài)所在行業(yè)具備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)足夠大、

5、行業(yè)集中度低、國(guó)際化需求強(qiáng)特點(diǎn)的企業(yè)（5）從大型國(guó)企的改制中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，密切關(guān)注國(guó)企的國(guó)際化進(jìn)程（二）中信產(chǎn)業(yè)投資基金2008年6月成立，目前完成的日本基金規(guī)模為180億日元，主要致力于并購(gòu)?fù)顿Y： 投資策略：（1）專(zhuān)注于日本中型并購(gòu)市場(chǎng)，青睞在中國(guó)已有強(qiáng)勁發(fā)展或在中國(guó)具備發(fā)展?jié)摿Φ钠?業(yè)（2）學(xué)習(xí)國(guó)際并購(gòu)巨頭的投資手法：用一小部分自有資金和一大筆外部融資，購(gòu)買(mǎi)一 家企業(yè)或大型公司一個(gè)部門(mén)的控股權(quán)，隨后換上新的管理層，改善現(xiàn)金流和利潤(rùn)率，通過(guò)出 售股權(quán)或上市實(shí)現(xiàn)退出。（3）幫助杰出日本企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。（三）建銀國(guó)際成立于2004年1月，是建設(shè)銀行旗下的全資附屬投資銀行機(jī)構(gòu)。投資策略：（1）囤繞P

6、re IPO、IPO、Post IPO的投行產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)發(fā)（2）正在成立面向全球投資者的專(zhuān)業(yè)并購(gòu)基金（3）U-劃與大的國(guó)際消費(fèi)品牌和資源類(lèi)企業(yè)展開(kāi)多方而合作（四）KKR公司以收購(gòu)、重整企業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的股權(quán)投資公司，尤其擅長(zhǎng)管理層收購(gòu)。KKR的投資者主 要包括企業(yè)及公共養(yǎng)老金、金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司以及大學(xué)基金。國(guó)內(nèi)并購(gòu)?fù)顿Y策略：（1）本土化策略。（2）“小股東權(quán)益保障條款”的合同安排，放棄完全控股，保障自己的權(quán)益。如果出現(xiàn) 管理層違約事件，可觸發(fā)外資追索違約賠償金，直至行使退出權(quán)或強(qiáng)制出售權(quán)等：對(duì)于重大 事項(xiàng)如關(guān)聯(lián)交易等擁有否決權(quán)；可要求對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的知情權(quán)等。三、并購(gòu)基金的六種盈利模式（一）打

7、包收購(gòu)+并購(gòu)轉(zhuǎn)讓通過(guò)債務(wù)重組、破產(chǎn)重整以及管理升級(jí)，再整合其他的資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重新提升，然后通 過(guò)并購(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。并購(gòu)基金不一定是不參與IP0,可以整合私有化再I(mǎi)P0?！九e例】美國(guó)通用汽車(chē)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，并購(gòu)基金進(jìn)去，通過(guò)各種方式打包重 新再I(mǎi)POo（二）弘毅模式：整合上市?！九e例】弘毅收購(gòu)江蘇的一家玻璃企業(yè)，再整合其他的六、七家玻璃企業(yè)，然后打包為 中國(guó)玻璃在海外上市。由于控股，投資量大，收益也多。（三）中信產(chǎn)業(yè)基金模式：協(xié)助產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)完整進(jìn)入退岀過(guò)程?！九e例】三一重工聯(lián)手中信產(chǎn)業(yè)基金收購(gòu)徳國(guó)混凝上泵生產(chǎn)商普茨邁斯特的全部股權(quán)。 實(shí)質(zhì)上是杠桿收購(gòu)，過(guò)程中配套有并購(gòu)基金參與，中信可

8、能通過(guò)給三一重工過(guò)橋融資，撮合 一些并購(gòu)貸款，幫助三一完成，之后占有一定的股權(quán)。因?yàn)楦哓?fù)債收購(gòu)，這個(gè)股權(quán)擁有的總 資產(chǎn)較大。（四）建銀國(guó)際模式：并購(gòu)借殼。借殼前在資產(chǎn)方先進(jìn)行投資，再往上市公司里注入，因?yàn)榻铓さ馁Y產(chǎn)規(guī)模往往比較大, 賺的是相對(duì)收益，靠股票二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)來(lái)賺錢(qián)。如果股份比較大，未來(lái)還可以協(xié)助上市公 司進(jìn)行整合，不斷往里裝資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益，這種方式是介于PE-IPO基金和并購(gòu)基金的中間狀 態(tài)。（五）收購(gòu)整合+換股轉(zhuǎn)讓并購(gòu)基金可以去收購(gòu)一些資產(chǎn)，通過(guò)自己的整合，轉(zhuǎn)讓給上市公司，或者是通過(guò)換股的 方式再變成上市公司的參股股東。（六）并購(gòu)狙擊模式通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)持有3%以上的股份，爭(zhēng)取成為上

9、市公司的董事，游說(shuō)進(jìn)行分立或者 公司重組，以期價(jià)值能夠不斷的釋放或者是管理上能夠得到提升，股價(jià)能夠得到進(jìn)一步的提 升。這樣并購(gòu)基金可以持有很多年之后退出。四、并購(gòu)基金的支付模式隨著并購(gòu)融資工具或者并購(gòu)支付工具的增多，比如過(guò)橋貸款、立向可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證, 或者是垃圾債券，或者推行股票分級(jí)制度，未來(lái)并購(gòu)重組有很多種組合的方式，這樣并購(gòu)基 金在操作過(guò)程中能夠通過(guò)并購(gòu)工具來(lái)實(shí)現(xiàn)收益增加或收益放大的效果。五、我國(guó)市場(chǎng)上活躍的并購(gòu)基金市場(chǎng)目前活躍的并購(gòu)基金不超過(guò)20家。本上著名的并購(gòu)基金主要有弘毅投資、鼎暉基金、厚樸資本、建銀國(guó)際等四家，值得關(guān) 注的是證監(jiān)會(huì)力推券商試水井購(gòu)基金業(yè)務(wù)，券商將成為參股型并購(gòu)基

10、金的主力軍。并購(gòu)標(biāo)的 資源方而，由于民營(yíng)企業(yè)控制權(quán)不外流的文化特點(diǎn)，國(guó)企改制依然成為國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金主戰(zhàn)場(chǎng)。活躍的外資并購(gòu)型PE:髙盛、華平、凱雷、貝恩資本、徳州太平洋，他們?cè)谥袊?guó)都募集 了相關(guān)并購(gòu)基金。我國(guó)并購(gòu)基金而臨的困境：企業(yè)的控制權(quán)難獲：并購(gòu)融資渠道單一制約杠桿放大效應(yīng): 并購(gòu)基金團(tuán)隊(duì)的整合能力難以一蹴而就；并購(gòu)基金退岀渠道相對(duì)單一。六、并購(gòu)基金之于物流行業(yè)根據(jù)淸科數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)訃顯示，近年來(lái)，物流行業(yè)的并購(gòu)悄然提速。在淸科研究中心研究范 圉內(nèi)，2010年至2011年上半年，中國(guó)物流并購(gòu)市場(chǎng)共完成20起案例，英中披需具體金額 的并購(gòu)案例共有15起，并購(gòu)總額為7. 32億美元。2010年四個(gè)季度，

11、物流行業(yè)的并購(gòu)大體 呈逐漸升溫的趨勢(shì)。2011年第一季度，物流行業(yè)并購(gòu)創(chuàng)下了單季新高，共完成案例7起， 并購(gòu)案例涉及金額1. 11億美元。2010年至2011年上半年發(fā)生的并購(gòu)案例主要分布在配送 及倉(cāng)儲(chǔ)、物流管理和其他二級(jí)行業(yè)，其中，配送及倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)位居第一，共發(fā)生了 14起案例。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)物流行業(yè)利用的僅是銀行資本。對(duì)證券資本、股權(quán)投資資本的使用還存 在較大差距。2011年3月30日，中國(guó)海南航空集團(tuán)旗下大新華投資和漢鼎亞太基金宣布，共同成立 一只50億元人民幣的私募股權(quán)投資基金,將主要投資于物流、服務(wù)及消費(fèi)行業(yè)，包括運(yùn)輸、 航運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)等在內(nèi)的相關(guān)企業(yè)，同時(shí)，海航集團(tuán)和大新華物流將從項(xiàng)目資

12、源和投資管理等方 而對(duì)基金進(jìn)行支持?！景咐恐新?lián)重科、金融資本四方聯(lián)合收購(gòu)CIFA2008年9月23日，長(zhǎng)沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司和金融投資機(jī)構(gòu)弘毅投資、高 盛和曼達(dá)林基金組成的財(cái)團(tuán)，以現(xiàn)金收購(gòu)的方式從Magenta基金和CIFA英他股東手中全額 收購(gòu)CIFA的股份。（一）案例的亮點(diǎn)產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合金融資本組成財(cái)團(tuán)，四方聯(lián)合，成員發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，改變本上企業(yè)海外并 購(gòu)缺乏實(shí)力和資源的劣勢(shì)，抓住CIFA股東有意出售的難得機(jī)遇，共同完成收購(gòu)海外杰出企 業(yè)。（二）各方的背景長(zhǎng)沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司：長(zhǎng)沙市的民營(yíng)企業(yè)，2007年海外收入超過(guò)10億 元，卻沒(méi)有海外布點(diǎn)。弘毅投資：中聯(lián)重科第二大股

13、東佳卓集團(tuán)的實(shí)際控制人，其對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、并購(gòu)價(jià) 值以及合并后中聯(lián)重科與cIFA所能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)理解透徹。曼達(dá)林基金：2007年5月正式成立的一支私募股權(quán)基金，基金規(guī)模近3. 3億歐元。主 要發(fā)起方為進(jìn)出口銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行及意大利圣保羅銀行，旨在幫助中國(guó)和意大利的中小 企業(yè)進(jìn)行跨境經(jīng)濟(jì)合作。曼徳林在本地投過(guò)不少裝備的企業(yè)，擁有關(guān)鍵的行業(yè)信息。幾位創(chuàng) 始合伙人在意大利和歐洲有超過(guò)2 5年的私募股權(quán)、金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是相對(duì)了解中國(guó)國(guó)情的 意大利本土團(tuán)隊(duì)。高盛集團(tuán):一家具有全球投資經(jīng)驗(yàn)的純國(guó)際化基金，向全球提供廣泛的投資、咨詢(xún)和金 融服務(wù)，擁有大量的多行業(yè)客戶(hù)。高盛的意大利前合伙人，時(shí)任意大利財(cái)

14、長(zhǎng)，具有資源優(yōu)勢(shì)。CIFA:世界三大混凝上機(jī)械制造商之一。收購(gòu)前，總資產(chǎn)約為3. 0373億歐元，負(fù)債髙 達(dá)2. 5124億歐元，2007年報(bào)表顯示其所得稅稅率高達(dá)62. 9%。（三）財(cái)團(tuán)中金融資本方的作用財(cái)團(tuán)的成員各具優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮作用化解了各種困難。弘毅投資、高盛和曼達(dá)林基金帶來(lái)了 豐富的國(guó)際業(yè)務(wù)整合經(jīng)驗(yàn)、充裕的資金和跨國(guó)的人脈網(wǎng)絡(luò)，組成“文化緩沖地帶”，有助于 在中聯(lián)重科與CIFA融合前期有效緩沖文化和理念的沖突，保證重組整合順利的進(jìn)行。財(cái)團(tuán) 將成員機(jī)構(gòu)的信譽(yù)捆綁，也顯示了收購(gòu)方的誠(chéng)意和實(shí)力。（1）弘毅投資：為此項(xiàng)收購(gòu)提供了重要的資訊幫助和“潤(rùn)滑”作用。弘毅投資不僅作 為財(cái)務(wù)投資者，提供財(cái)務(wù)

15、方面的支持，而且可憑借與公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系及長(zhǎng)期良好的合作，對(duì) 公司未來(lái)與CIFA的整合提供全面支持。（2）曼達(dá)林基金:能有效地利用股權(quán)基金管理團(tuán)隊(duì)中的當(dāng)?shù)毓芾砣撕屯顿Y人獲取除資金 之外的各方面資源，如政治資源、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)資源、人脈資源等。此次收購(gòu)中政治資源必不可 少。曼達(dá)林的股東意大利圣保羅銀行還為收購(gòu)提供了債務(wù)融資，進(jìn)岀口銀行提供了融資擔(dān)保。（3）高盛：國(guó)際化的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，從資金和金融技術(shù)上支持收購(gòu)。（四）對(duì)價(jià)的資金來(lái)源此次整體并購(gòu)總金額為5. 1億歐元，整個(gè)交易于2008年9月19日順利完成交割。英 中，基金聯(lián)合髙盛公司和弘毅投資提供了 2. 7億歐元股權(quán)融資，其中2. 515億歐元為支付給

16、 賣(mài)方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，0.195億歐元為應(yīng)支付的交易費(fèi)用：渣打銀行、星展銀行和意大利聯(lián) 合圣保羅銀行提供2. 4億歐元債務(wù)融資。進(jìn)出口銀行為債務(wù)融資提供2億美元的融資性擔(dān)保。 收購(gòu)?fù)瓿珊笾新?lián)重科新設(shè)在香港的全資控股子公司和聯(lián)合投資方（基金、弘毅、高盛）共同 成立的合資公司最終持有CIFA 100$的股權(quán)。中聯(lián)重科需支付2. 7X60%二1. 62億歐元現(xiàn)金，其中通過(guò)銀行借款2億美元及自有資金 5000萬(wàn)美元，來(lái)解決收購(gòu)所需資金?，F(xiàn)金支付銀團(tuán)貸款丿中聯(lián)重科60%、弘毅資本18.04% 高盛 12.92% I 曼達(dá)林基金9.04% 渣打銀行星展銀行意大利聯(lián)合圣保羅銀行T2.7億股權(quán)1-2.4億債權(quán)

17、51億CIFA 100%股權(quán)（五）收購(gòu)的具體過(guò)程中聯(lián)重科在香港設(shè)立了一家全資控股子公司Zoomlion H. K. Holding Co. Ltd （中聯(lián)重科（香港）控股有限公司，下稱(chēng)中聯(lián)香港），并由中聯(lián)香港在香港設(shè)立一家香港特殊目 的公司A,然后再由該香港特殊目的公司A與弘毅投資、曼達(dá)林基金以及髙盛組成的共同投 資方在香港共同成立一家香港特殊目的公司B。在香港特殊目的公司B中，香港特殊目的公 司A持股60%,曼達(dá)林基金持股9. 04%,弘毅持股18. 04%,高盛持股12. 92%0交易完成后， 香港特殊目的公司B最終持有CIFA 100%股權(quán)。（六）交易結(jié)果與各方收益1. 對(duì)產(chǎn)業(yè)資本方的影

18、響中聯(lián)重科成為全球第一大混凝土機(jī)械制造商。中聯(lián)重科收購(gòu)CIFA,能發(fā)揮雙方的互補(bǔ)性。首先，雙方的業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域和產(chǎn)品線(xiàn)互補(bǔ)。 其次，CIFA具有品牌知名度優(yōu)勢(shì)，中聯(lián)重科收購(gòu)后將繼續(xù)利用CIFA品牌知紅度優(yōu)勢(shì)，實(shí)施 ZOOMLION”與“CIFA”雙品牌戰(zhàn)略在采購(gòu)成本方面，二者規(guī)模采購(gòu)降低成本：在產(chǎn)品技 術(shù)方而，CIFA可以提高中聯(lián)重科的技術(shù)水平；在產(chǎn)品制造方而，中聯(lián)重科的巨大產(chǎn)能促進(jìn) CIFA規(guī)模和利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)。中聯(lián)重科僅需支付2. 7X60%二1.62億歐元，即獲得CIFA的實(shí)際掌控權(quán)。中聯(lián)重科將通 過(guò)銀行借款2億美元及自有資金5000萬(wàn)美元，來(lái)解決收購(gòu)所需資金。交易完成后，將引起 公司資產(chǎn)

19、負(fù)債率上升。以CIFA 3. 755億歐元的價(jià)格計(jì)算，收購(gòu)CIFA的市凈率（PB）為5. 86倍。目前，國(guó)內(nèi) 九家主要工程機(jī)械上市公司的平均PB為4. 42倍，其中中聯(lián)重科為8. 17倍。從財(cái)務(wù)上來(lái)看， 2007年CIFA的凈利潤(rùn)僅有0. 1717億歐元，中聯(lián)重科同期凈利潤(rùn)13. 34億元人民幣，加 之收購(gòu)溢價(jià)較高，這將給公司帶來(lái)一左的商譽(yù)攤銷(xiāo)和財(cái)務(wù)費(fèi)用。再加上歐洲企業(yè)勞動(dòng)力成本 等各方而的經(jīng)營(yíng)成本都比較髙，因此，在一上時(shí)期內(nèi)CIFA的經(jīng)營(yíng)情況有可能會(huì)影響到中聯(lián) 重科的業(yè)績(jī)。2. 金融資本方的收益金融資本方將獲得有合同條款保證的收益。合同約泄，交易完成三年之后，中聯(lián)重科可 隨時(shí)行使以現(xiàn)金或中聯(lián)重科股票，購(gòu)買(mǎi)各共同投資方在香港特殊目的公司B中全部股份的期 權(quán)，價(jià)格為投資價(jià)格加一立溢價(jià)。并購(gòu)后無(wú)論是發(fā)債、借款還是直接持有CIFA股份，都將 通過(guò)一家在香港設(shè)立的特殊目的公司B進(jìn)行。3. 被收購(gòu)方的收益在歐洲同行中，CIFA率先走岀經(jīng)濟(jì)危機(jī)，2011年riO月CIFA公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)39軋 新CIFA董事會(huì)初始將由7位董事構(gòu)成，中聯(lián)重科將委任其中4劃董事，另三家公司委任3 名。（七）評(píng)述四方聯(lián)合收購(gòu)方式的優(yōu)點(diǎn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本捆在一起形成一個(gè)財(cái)團(tuán)，共同投資，二者形成一個(gè)