帝賢股份公司營運資金管理案例

1、帝賢股份公司營運資金管理案例第二小組 文章銀行惜貸難倒帝賢b認(rèn)為，帝賢陷入困境是銀行惜貸造成的，對此，你有什么看法？ 我們小組認(rèn)為，銀行惜貸只是我們小組認(rèn)為，銀行惜貸只是帝賢陷入困境的原因之一，而帝賢陷入困境的原因之一，而影響帝賢的因素是方方面面的，影響帝賢的因素是方方面面的，下面就來為大家具體分析一下。下面就來為大家具體分析一下。 一、企業(yè)內(nèi)部因素 二、外部環(huán)境因素企業(yè)戰(zhàn)略選擇營運資金管理資金結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)一、企業(yè)自身因素（1）企業(yè)戰(zhàn)略選擇企業(yè)總體戰(zhàn)略又稱為經(jīng)營戰(zhàn)略，是指為實現(xiàn)企業(yè)總體目標(biāo)，對企業(yè)未來發(fā)展方向作出的長期性和總體性戰(zhàn)略。它是統(tǒng)籌各項分戰(zhàn)略的全局性指導(dǎo)綱領(lǐng)，是企業(yè)最高管理層指導(dǎo)和控

2、制企業(yè)的一切行為的最高行動綱領(lǐng)。 企業(yè)總體戰(zhàn)略有成長型戰(zhàn)略，穩(wěn)定型戰(zhàn)略和收縮型戰(zhàn)略。 作為一個不斷發(fā)展壯大的公司，帝賢公司選擇了成長型戰(zhàn)略，而它進(jìn)軍造紙行業(yè)這一行為，實際上是一種非相關(guān)多元化戰(zhàn)略。非相關(guān)多非相關(guān)多元化元化（離心多（離心多元化）元化）含義含義企業(yè)新發(fā)展的業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)之間沒有明企業(yè)新發(fā)展的業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)之間沒有明顯的戰(zhàn)略適應(yīng)性，所增加的產(chǎn)品是新產(chǎn)品顯的戰(zhàn)略適應(yīng)性，所增加的產(chǎn)品是新產(chǎn)品，服務(wù)領(lǐng)域也是新市場。，服務(wù)領(lǐng)域也是新市場。優(yōu)勢優(yōu)勢采用非相關(guān)多元化戰(zhàn)略有助于企業(yè)從財務(wù)采用非相關(guān)多元化戰(zhàn)略有助于企業(yè)從財務(wù)上平衡現(xiàn)金流或者獲取新的利潤增長點。上平衡現(xiàn)金流或者獲取新的利潤增長點。適宜

3、適宜條件條件如果企業(yè)當(dāng)前所在的產(chǎn)業(yè)缺乏吸引力，而如果企業(yè)當(dāng)前所在的產(chǎn)業(yè)缺乏吸引力，而企業(yè)也不具備較強(qiáng)的能力和技能轉(zhuǎn)向相關(guān)企業(yè)也不具備較強(qiáng)的能力和技能轉(zhuǎn)向相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)，較為現(xiàn)實的選擇就是采用非產(chǎn)品或服務(wù)，較為現(xiàn)實的選擇就是采用非相關(guān)多元化戰(zhàn)略。相關(guān)多元化戰(zhàn)略。 但帝賢公司進(jìn)軍造紙業(yè)并未給其帶來優(yōu)勢，反而帶來了更大的風(fēng)險： 1、來自原有經(jīng)營產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險。 企業(yè)資源總是有限的，多元化經(jīng)營的投入往往意味著原有經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)要受到削弱。從教材p129表7-3可看出，帝賢公司投資到造紙業(yè)務(wù)的資金與投資到紡織與服裝業(yè)的資金不相上下，2004、2005年甚至超過了紡織與服裝業(yè)。并且，這種削弱不僅是資金方面的，管理

4、層注意力的分散是另一方面，它所帶來的后果往往是嚴(yán)重的。然而，原有產(chǎn)業(yè)卻是多元化經(jīng)營的基礎(chǔ)，新產(chǎn)業(yè)在初期需要原產(chǎn)業(yè)的支持，如果原產(chǎn)業(yè)受到迅速的削弱，公司的多元化經(jīng)營將面臨危機(jī)。 2、新的產(chǎn)業(yè)并未迅速給企業(yè)帶來大量的現(xiàn)金。 從教材p133的表7-9和p134的表7-10可以看出，造紙業(yè)務(wù)為帝賢公司帶來的收入、利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于紡織與服裝業(yè)。新投資的造紙項目并沒有迅速給該公司帶來大量的現(xiàn)金。 根據(jù)當(dāng)時紡織行業(yè)分析師的觀點，帝賢在紡織業(yè)屬于業(yè)績相當(dāng)不錯的公司，規(guī)模較大且盈利能力好，結(jié)合以上的分析，我們認(rèn)為更適合帝賢公司的成長型戰(zhàn)略是一體化戰(zhàn)略或密集型戰(zhàn)略。（2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)進(jìn)行投資中各種資產(chǎn)的

5、構(gòu)成比例，主要是指短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)之比。 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分為三種類型: 1.保守型資產(chǎn)結(jié)構(gòu),指流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重偏大.在這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)下,企業(yè)資產(chǎn)流動性較好,從而降低了企業(yè)的風(fēng)險,但因為收益水平較高的非流動資產(chǎn)比重較小，企業(yè)的盈利水平同時也降低.因此，企業(yè)的風(fēng)險和收益水平都較低. 2.風(fēng)險型資產(chǎn)結(jié)構(gòu),指流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重偏小。在這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)下,企業(yè)資產(chǎn)流動性和變現(xiàn)能力較弱,從而提高了企業(yè)的風(fēng)險,但因為收益水平較高的非流動資產(chǎn)比重較大，企業(yè)的盈利水平同時也提高.因此,企業(yè)的風(fēng)險和收益水平都較高. 3.中庸型資產(chǎn)結(jié)構(gòu).指介于保守型和風(fēng)險型之間的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 而從教材p128的表7-1中可以看

6、出，長期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例遠(yuǎn)高于短期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，屬于風(fēng)險型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。其長期資產(chǎn)比例高的原因是其保持在紡織行業(yè)快速擴(kuò)張的同時加大了對造紙行業(yè)的投入，甚至還從事輕軌建設(shè)及運輸，然而這些長期投資并未使企業(yè)的盈利水平大幅提高（這一點已在公司的戰(zhàn)略中分析過）。 從教材p129的表7-4中可以看出，帝賢公司的貨幣資金占流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比例都不是很高，在2005年和2006年甚至低于1%，可以看出該公司的資產(chǎn)的流動性差，變現(xiàn)風(fēng)險高，因而在國家實施了緊縮的經(jīng)濟(jì)政策后，帝賢公司很快就出現(xiàn)了資金短缺的現(xiàn)象。 由此看出，帝賢公司本應(yīng)該適當(dāng)增持流動資產(chǎn)，適度降低其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險，從而降低本公司的風(fēng)險。（3

7、）資金結(jié)構(gòu) 資金結(jié)構(gòu)是各種不同來源資金之間的比例。 1）資產(chǎn)負(fù)債率高 資產(chǎn)負(fù)債率是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，同時也是一項衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動能力的指標(biāo)。 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100% 從表7-5得知，2001年至2003年 負(fù)債資金比例都在60%以上，表明帝賢公司的擴(kuò)張主要依賴負(fù)債資金的支持。 2）流動負(fù)債所占比率高 p131 表7-6 2001年至2003年 在帝賢公司的負(fù)債資金中，50%左右的負(fù)債資金為短期借款，而帝賢又將大量短期資金用于長期資產(chǎn)，使得償債風(fēng)險較大。 使用冒險籌資政策的前提條件是：企業(yè)具有較強(qiáng)的實力，與銀行關(guān)系融洽，能不斷從銀行獲得貸款，償還到期債

8、務(wù)和滿足經(jīng)營所需要的資金；企業(yè)所投資的項目能迅速盈利，為企業(yè)籌集大量的現(xiàn)金。很顯然，帝賢公司并不符合上述條件，因此，他的籌資方式為他帶來了很大的風(fēng)險，為日后的失敗埋下了伏筆。 3）融資方式較單一 該公司除發(fā)放股票籌資外，大部分資金來源于銀行借款，融資方式的單一使其靈活性大大降低，在帝賢公司的鼎盛時期若考慮發(fā)行債券則可能獲得所需資金并減少對銀行的依賴性。（4）營運資金管理 營運資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。其實上面所說的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)都屬于營運資金管理的范疇。 營運資金=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 由表7-8可見，除了2004年以外，其他年度帝賢公司營運資金出現(xiàn)了較大的負(fù)值，流動比率也小于1，表明該公司存在嚴(yán)重的營運資金不足的問題。二、外部環(huán)境因素政治因素 政治環(huán)境主要包括政治制度與體制，政局，政府的態(tài)度等 一方面，2004年，國家調(diào)整了金融政策，緊縮銀根，因此帝賢公司貸款到期后，銀行不再為它繼續(xù)提供貸款，使其從銀行獲取資金的鏈條斷裂了。 另一方面，企業(yè)與當(dāng)?shù)卣块T沒有搞好關(guān)系