僵尸企業(yè)的成因與處置策略

1、“僵尸企業(yè)”的成因與處置策略作者：黃群慧 李曉華 光明日?qǐng)?bào)（ 2016年04月13日15版）市場(chǎng)機(jī)制不完善是“僵尸企業(yè)”的主要成因“僵尸企業(yè)”（zombiecompany/zombiefirm）一詞最早出現(xiàn)于對(duì)20世紀(jì)90年代早期日本資產(chǎn)價(jià)格崩盤后漫長經(jīng)濟(jì)衰退的研究中，意指接受信貸補(bǔ)貼的企業(yè)或沒有利潤的借貸企業(yè)。結(jié)合已有的學(xué)術(shù)研究成果和我國的國情，我們認(rèn)為“僵尸企業(yè)”是指不具有自生能力，主要依靠政府補(bǔ)貼、銀行貸款、資本市場(chǎng)融資或借債而勉強(qiáng)維持運(yùn)營的企業(yè)。我國現(xiàn)階段的“僵尸企業(yè)”大多分布在產(chǎn)能過剩行業(yè)，既存在于鋼鐵、水泥、電解鋁等產(chǎn)能絕對(duì)過剩行業(yè)，也存在于光伏、風(fēng)電等相對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)。對(duì)于前者，

2、由于行業(yè)的需求高峰已經(jīng)過去，其中的“僵尸企業(yè)”很難重生；對(duì)于后者，由于市場(chǎng)前景長期看好，如果能熬過凜冬，隨著技術(shù)成熟、產(chǎn)品完善和市場(chǎng)啟動(dòng)，“僵尸企業(yè)”還有重新煥發(fā)活力的可能。另外，有相當(dāng)部分“僵尸企業(yè)”是處于衰退產(chǎn)業(yè)（如服裝產(chǎn)業(yè)）中的企業(yè)，主要是由于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降或已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)生命周期的衰退期，產(chǎn)業(yè)已不能容納原有數(shù)量的企業(yè)，在部分企業(yè)通過轉(zhuǎn)型升級(jí)而存續(xù)下去的同時(shí)，其他企業(yè)將不得不轉(zhuǎn)型或退出。當(dāng)然，從所有制結(jié)構(gòu)看，“僵尸企業(yè)”大多屬于國有企業(yè)，這主要是因?yàn)閲衅髽I(yè)規(guī)模大、員工多、在地方經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，容易獲得銀行貸款，但同時(shí)社會(huì)包袱重、人員下崗分流難度大，于是成為“僵尸企業(yè)”的主體。從“僵

3、尸企業(yè)”的生存狀態(tài)看有三類：一是死亡企業(yè)，這類企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)已無法抵消可變成本，長期處于停產(chǎn)狀態(tài)；或者企業(yè)已資不抵債或無法支付到期債務(wù)，但企業(yè)的債權(quán)債務(wù)尚未得到清理。二是顯性“僵尸企業(yè)”，這類企業(yè)尚能經(jīng)營，但營業(yè)收入已不足以支付包括工資、管理費(fèi)用、原材料費(fèi)用、貸款利息、稅金等在內(nèi)的全部成本，企業(yè)連年虧損，處于高負(fù)債率狀態(tài)。三是隱性“僵尸企業(yè)”，這類企業(yè)從表面看似健康，但需要來自外部（主要是政府）的持續(xù)救助維持經(jīng)營，或者僅能償還債務(wù)利息但不能削減債務(wù)負(fù)擔(dān)?！敖┦髽I(yè)”的成因較為復(fù)雜，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)所占所處生命周期、企業(yè)自身經(jīng)營管理水平和技術(shù)水平都是重要的因素，但從根本上說，當(dāng)前“僵尸企業(yè)

4、”的存在主要是因?yàn)槲覈袌?chǎng)機(jī)制不完善、政府過度保護(hù)、產(chǎn)業(yè)政策選擇性過強(qiáng)，使得市場(chǎng)無法快速出清而造成的。第一，選擇性產(chǎn)業(yè)政策和地方保護(hù)是“僵尸企業(yè)”的制度性成因。我國長期以來采用的是選擇性產(chǎn)業(yè)政策，但是由于信息不對(duì)稱和創(chuàng)新的不確定性，在事前很難選擇出未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出的企業(yè)和技術(shù)路線，選擇優(yōu)勝者的產(chǎn)業(yè)政策往往無法取得預(yù)期的效果并造成市場(chǎng)扭曲。地方政府出于增加GDP和稅收的考慮，普遍采取給予土地、稅收優(yōu)惠和放寬環(huán)保、能耗、溫室氣體排放等監(jiān)管的方式招商引資，不但造成過度投資從而催生大量過剩產(chǎn)能，也使得一些低效率的企業(yè)能夠依靠補(bǔ)貼或減少成本支出而生存下去。第二，資本市場(chǎng)發(fā)育滯后為上市“僵尸企業(yè)”維持生

5、存提供了條件。股票市場(chǎng)具有很強(qiáng)的融資功能，但我國股票發(fā)行實(shí)行審批制與核準(zhǔn)制，退出機(jī)制又不健全，“殼資源”稀缺，上市身份本身就具有巨大價(jià)值。20多年來，A股真正退市的上市公司只有四十多家。憑借上市身份，許多“僵尸企業(yè)”采取增發(fā)募集資金、出售名下資產(chǎn)和股權(quán)、將政府補(bǔ)貼直接轉(zhuǎn)化為利潤等方式避免退市，甚至能夠通過資產(chǎn)重組、并購將“殼資源”賣出好價(jià)錢。第三，一些體制機(jī)制障礙制約“僵尸企業(yè)”按市場(chǎng)規(guī)律退出?！敖┦髽I(yè)”退出的最大阻力是人員和資金問題。一方面，企業(yè)破產(chǎn)后會(huì)造成大量職工下崗，如果不能給這些下崗職工提供失業(yè)后的生活保障、妥善安置他們?cè)倬蜆I(yè)，可能會(huì)影響社會(huì)的穩(wěn)定；另一方面，只要企業(yè)能夠按期償還貸款

6、利息，銀行就能維持好看的“報(bào)表”，企業(yè)破產(chǎn)則會(huì)導(dǎo)致銀行壞賬問題暴露。因此，無論是地方政府還是銀行，都盡可能對(duì)“僵尸企業(yè)”提供各種支持，使他們能夠維持運(yùn)營。全面評(píng)估、精準(zhǔn)施策是處置“僵尸企業(yè)”的當(dāng)務(wù)之急“僵尸企業(yè)”的存在加大了金融風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響到我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。一是降低了資源使用效率。“僵尸企業(yè)”都是靠“輸血”生存，需要汲取各種資源來維持生存卻不產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，如果這些資源被用于健康企業(yè)或成長性領(lǐng)域則能夠獲得更好的收益。國際金融危機(jī)后，盡管我國實(shí)施了寬松的貨幣政策，但仍有一些有市場(chǎng)、有活力的企業(yè)遭遇融資難、融資貴問題，重要原因之一就在于信貸資源被低效企業(yè)占用。二是惡化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。一方面，為效

7、率低下的“僵尸企業(yè)”提供補(bǔ)貼和低成本信貸，這本身就導(dǎo)致了對(duì)其他企業(yè)的不公平競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，大量“僵尸企業(yè)”的存在加劇了產(chǎn)能過剩，使整個(gè)產(chǎn)業(yè)陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的泥潭，產(chǎn)業(yè)盈利狀況惡化，企業(yè)無力進(jìn)行創(chuàng)新投入和轉(zhuǎn)型升級(jí)。三是加劇金融風(fēng)險(xiǎn)?！敖┦髽I(yè)”背負(fù)大量債務(wù)卻又缺乏償債能力，而且往往涉及“三角債”或擔(dān)保等關(guān)聯(lián)責(zé)任，隨著時(shí)間的延續(xù)，其經(jīng)濟(jì)效益不能好轉(zhuǎn)、債務(wù)問題不斷加劇，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)也將隨之不斷增加。一旦一批“僵尸企業(yè)”違約，銀行的不良貸款會(huì)大幅度增加，可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，造成一系列企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，放大金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然“僵尸企業(yè)”的大量存在會(huì)引起上述風(fēng)險(xiǎn)，但并不意味著所有“僵尸企業(yè)”都應(yīng)被淘汰。事實(shí)上

8、，一部分“僵尸企業(yè)”隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)、企業(yè)轉(zhuǎn)型的成功也能夠重新煥發(fā)活力。20世紀(jì)90年代后期到21世紀(jì)早期日本“僵尸企業(yè)”中的大部分并沒有破產(chǎn)或退市，大部分存活下來的“僵尸企業(yè)”的績效在近年還有了顯著提高。因此，“僵尸企業(yè)”情況千差萬別，不能采取“一刀切”的處置辦法，而應(yīng)抓住重點(diǎn)、分類化解、精準(zhǔn)施策，協(xié)調(diào)推進(jìn)。全面評(píng)估。對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率高企、無法準(zhǔn)時(shí)償還銀行到期利息、納稅額明顯減少、用電量明顯降低、拖欠職工工資等特征的企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)排查，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債狀況和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)經(jīng)營狀況、困難成因、發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行分類，對(duì)于無法繼續(xù)生存的企業(yè)，提出退出市場(chǎng)方案，對(duì)于仍有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，編

9、制有助于企業(yè)成長的發(fā)展規(guī)劃。這個(gè)過程中，尤其要注意促進(jìn)銀行利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段對(duì)貸款客戶進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，加強(qiáng)政府與金融機(jī)構(gòu)合作，全面分析“僵尸企業(yè)”的現(xiàn)狀。精準(zhǔn)處置。根據(jù)“僵尸企業(yè)”的不同情況，清理退出一批、兼并重組一批、改造提升一批。對(duì)不符合國家能耗、環(huán)保、安全、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的落后產(chǎn)能企業(yè)，絕對(duì)產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)和衰退產(chǎn)業(yè)中長期虧損和停產(chǎn)的企業(yè)要加快清理退出，并對(duì)土地進(jìn)行騰退，給優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展騰出空間。對(duì)因管理水平落后、暫時(shí)性產(chǎn)能過剩而出現(xiàn)虧損，但企業(yè)技術(shù)裝備水平較高、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景長期看好的企業(yè)，重在兼并重組，一方面通過幫助企業(yè)降低債務(wù)負(fù)擔(dān)、提升管理水平，推動(dòng)其走上良性發(fā)展軌道；另一方面加快兼并重

10、組，盤活存量資產(chǎn)，避免優(yōu)勢(shì)企業(yè)擴(kuò)張時(shí)重建新項(xiàng)目造成產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。由于我國企業(yè)在整體上與發(fā)達(dá)國家在裝備、技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面存在較大差距，因此不退出的“僵尸企業(yè)”都要進(jìn)行改造提升，一方面政府在技術(shù)改造投資、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)研究和共性技術(shù)研究方面給予一定支持，更重要的是企業(yè)要主動(dòng)加強(qiáng)技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)模式等方面的創(chuàng)新，開發(fā)出市場(chǎng)有需求、有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品，提供有效供給。協(xié)調(diào)推進(jìn)。處置“僵尸企業(yè)”是一項(xiàng)非常復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)工程，必須全面協(xié)調(diào)推進(jìn)。一是從組織上要有專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)總體的協(xié)調(diào)職能；二是推進(jìn)金融體系改革與處置“僵尸企業(yè)”相結(jié)合，重視借助政策性融資和資本市場(chǎng)靈活利用金融工具，充分發(fā)揮金融在處置困難企業(yè)中

11、的服務(wù)作用，增強(qiáng)金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力；三是社會(huì)政策與“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)政策相協(xié)調(diào)，建議中央和地方共同出資建立企業(yè)退出基金，對(duì)下崗職工進(jìn)行補(bǔ)償、安置，加強(qiáng)轉(zhuǎn)崗、創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)和支持，完善下崗職工的社會(huì)保障。深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是“僵尸企業(yè)”的治本之策處置“僵尸企業(yè)”，應(yīng)減少政府行政干預(yù)，主要由市場(chǎng)機(jī)制決定其破產(chǎn)、重組還是存續(xù)，以及存續(xù)企業(yè)轉(zhuǎn)型、改革的方向。但另一方面，也要發(fā)揮政府的積極作用，政府作用的發(fā)力點(diǎn)在于深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來淘汰“僵尸企業(yè)”。健全法律制度。使“僵尸企業(yè)”的破產(chǎn)、兼并、重組有法可依，也讓企業(yè)形成穩(wěn)定預(yù)期，打消僥幸心理。轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)政策。糾正不恰當(dāng)?shù)呢?cái)政補(bǔ)貼等市場(chǎng)扭曲行為，實(shí)現(xiàn)從選擇性產(chǎn)業(yè)政策向?qū)λ衅髽I(yè)一視同仁的功能性產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變，重在完善市場(chǎng)機(jī)制和企業(yè)發(fā)展的軟硬件環(huán)境。完善金融體系。一方面，不斷創(chuàng)新金融工具，通過市場(chǎng)化的多種融資手段支持“僵尸企業(yè)”在市場(chǎng)出清。另一方面，穩(wěn)步推進(jìn)上市公司注冊(cè)制改革，改變“僵尸企業(yè)”憑借上市身份獲得補(bǔ)貼、貸款維持生存的局面，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資渠道。深化國企改革。國有“僵尸企業(yè)”在全部“僵