中銀穩(wěn)健增長(zhǎng).doc

1、中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)（ R）2012 年第三季度運(yùn)作情況報(bào)告產(chǎn)品名稱：中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)（R）產(chǎn)品代碼： 830002報(bào)告期： 2012年 7 月 1 日至 2012 年 9 月 30 日一、產(chǎn)品凈值表現(xiàn)中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)（ R）成立以來凈值表現(xiàn)如下：產(chǎn)品成立日2012.9.302007.4.16期間變動(dòng)幅度a、摩根士丹利中國指數(shù)（25%權(quán)重）5522.565669.772.666%b、恒生指數(shù)（ 25%權(quán)重）20757.720840.40.398%c、美元綜合債券指數(shù)（50%權(quán)重）35.47%d、 業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)17.65%（ a*25%+b*25%+c*50%）e、中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)（ R）產(chǎn)品11.09299.29

2、%累計(jì)凈值變化f 、期間人民幣升值7.72846.34121.88%g、期間：管理費(fèi) +托管費(fèi)4.37%h、產(chǎn)品跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) （e+f+g-d ）17.039%注：中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)（ R）曾于 2007年 11 月進(jìn)行收益分配， “每 10份產(chǎn)品份額派發(fā)紅利 2.0 元人民幣”。二、產(chǎn)品持倉狀況截止到 2012 年 9 月 30 日，中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)（ R）持倉狀況如下：類別市值（人民幣元）占比股票基金172,387,456.6667.04%債券42,330,349.6416.46%現(xiàn)金及其他42,415,501.6016.50%投資債券最低評(píng)級(jí)AA+/Aaa前十大持倉經(jīng)辦：復(fù)核：簽發(fā)：1序號(hào)名稱

3、類別1富達(dá)中國焦點(diǎn)基金中國股票基金2東方匯理大中華基金大中華股票基金3US T 2 3/4 02/15/19政府債券東方匯理大中華基金前十大持倉（截止到 2012 年 08月 31日）序號(hào)名稱占比 %1匯豐控股9.222中國移動(dòng)9.203騰訊控股5.174工商銀行5.145友邦保險(xiǎn)集團(tuán)4.966建設(shè)銀行4.917中國石油4.328中國神華3.039展訊通信2.9410中國人壽2.73數(shù)據(jù)來源：中國銀行網(wǎng)站評(píng)級(jí)市值（元）占比87,751,131.4034.13%84,636,325.2632.92%AA+/Aaa42, 330,349.6416.46%富達(dá)中國焦點(diǎn)基金前十大持倉（截止到 2012

4、 年 08 月 31 日）名稱占比%騰訊控股6.8平安保險(xiǎn)5.9百麗國際5.8中國海洋石油5.3工商銀行4.6中國海外發(fā)展4.4中國移動(dòng)4.2百度 ( 存托憑證 )3.7中國石油3.3恒安國際2.7, 中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)（ R） 2012 年 9 月末持倉明細(xì)三、市場(chǎng)走勢(shì)及運(yùn)作分析1、2012 年第三季度香港股票市場(chǎng)走勢(shì)（2012.7.3-2012.9.28 ）數(shù)據(jù)來源：彭博第三季度，香港股市先低后高。 前兩個(gè)月，基本上在一萬九千點(diǎn)與兩萬點(diǎn)之經(jīng)辦：復(fù)核：簽發(fā)：2間箱體波動(dòng)。在 9 月 14 日美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松（ QE3）后，市場(chǎng)預(yù)期廉價(jià)資金將大規(guī)模涌入香港， 恒指跳空高開， 有效突破 205

5、00 點(diǎn)的階段性高點(diǎn)， 收于 20840.4 點(diǎn)的五個(gè)月的高位。香港是亞洲金融中心。其在稅收、資本管制、人才等諸多方明的優(yōu)惠，使得資本、信息、人才充分自由流動(dòng)。因此，香港股市的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能格外明顯。 面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的情況， 香港股市異乎尋常的強(qiáng)勁表現(xiàn)，似乎再次暗示著“春江水暖鴨先知” 。第三季度，全球所有股市都錄得了不同程度的上漲，而上證綜指表現(xiàn)落后。在此意義上，投資海外市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品對(duì)于國內(nèi)投資者在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取國際收益具有一定的比較優(yōu)勢(shì)。（詳見下表）2012 年 9 月當(dāng)月及全年世界主要國家與地區(qū)股市表現(xiàn)：指數(shù)名稱本月升跌本年升跌摩根士丹利新興市場(chǎng)指數(shù)5.84%9.41

6、%摩根士丹利金磚四國指數(shù)5.41%4.52%摩根士丹利中國指數(shù)6.05%5.19%印度孟買 SENSEX 30 指數(shù)7.65%21.40%巴西圣保羅證交所指數(shù)3.71%4.27%俄羅斯 RTS 指數(shù)6.33%6.93%墨西哥綜合指數(shù)3.67%10.22%上證綜合指數(shù)1.89%-5.15%泰國證交所指數(shù)5.81%26.67%摩根士丹利全球股票指數(shù)2.52%10.90%道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)2.65%9.98%美國標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)2.42%14.56%日經(jīng) 225 指數(shù)0.34%4.91%德國 DAX 30 指數(shù)3.52%22.34%英國富時(shí) 100 指數(shù)0.54%3.05%法國 CAC40 指

7、數(shù)-1.71%6.17%香港恒生指數(shù)6.97%13.05%標(biāo)普澳證 200 指數(shù)1.64%8.15%數(shù)據(jù)來源：中銀理財(cái)產(chǎn)品專刊2012 年第 10 期2、美元債券市場(chǎng)走勢(shì)10 年期美國政府國債收益率走勢(shì)（2012.7.2-2012.9.28 ）經(jīng)辦：復(fù)核：簽發(fā)：3數(shù)據(jù)來源：彭博第三季度，美國國債市場(chǎng)價(jià)格與收益率在區(qū)間波動(dòng)。以市場(chǎng)指標(biāo)十年期美國國債收益率為例 （如上圖），收益率從季度初的1.6%，先下探到 1.4%，隨后在 8、9 月間兩次有力上探至 1.9%，隨后收于 1.6%附近。國際金融市場(chǎng)的魅力就在于在貌似無序而時(shí)時(shí)不同的市場(chǎng)波動(dòng)中，其實(shí)又好像有一條若隱若現(xiàn)的紅線和規(guī)律，且不同的時(shí)間點(diǎn)又

8、有不同但又類似的故事在上演。 本季度的美國國債與美國股市的“負(fù)相關(guān)”關(guān)系則是重點(diǎn)與看點(diǎn)。 9 月 14 日，美聯(lián)儲(chǔ)祭出 QE3。不論這個(gè)“3”是“ 2”后的是強(qiáng)弩之末，還是為了體現(xiàn)哲學(xué)上的完美和政策的連續(xù)，或是伯南克對(duì)奧巴馬的助選， 抑或是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)杞人憂天， 全球金融市場(chǎng)特別是美國股事和債市必須因之而動(dòng)。 而其結(jié)果是， 美國股市上漲乏力， 而美國國債價(jià)格卻持續(xù)攀升。從市場(chǎng)表現(xiàn)上看，投資者對(duì)于美國低利率的時(shí)間預(yù)期延長(zhǎng)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)欲借“量化寬松”刺激銀行放貸、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、刺激就業(yè)、刺激股市與房產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格上漲的單相思已逐漸產(chǎn)生審美疲勞。 在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)、 政治諸多不確定因素困擾下，投資者

9、更希望在美國國債中得到資金的安全。3、投資運(yùn)作分析股票基金資產(chǎn)擺布：我們認(rèn)真研究全球主要經(jīng)濟(jì)體特別是大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)周期，把握所投資的各相關(guān)股票基金投資理念與風(fēng)格， 注重相關(guān)行業(yè)個(gè)別股票的微觀分析， 努力把握瞬息萬變的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。 我們注重長(zhǎng)期投資與短期交易的辯證關(guān)系， 努力為投資者創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。 作為一名長(zhǎng)期投資的專業(yè)投資經(jīng)理，不能僅為“浮云遮望眼” 。要市場(chǎng)從全局著眼， 依據(jù) “投資時(shí)鐘 （Investment Clock ）理論”，經(jīng)常提醒自己“現(xiàn)在是國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的第幾象限？”“現(xiàn)在是經(jīng)辦：復(fù)核：簽發(fā)：4所投資資產(chǎn)市場(chǎng)的幾點(diǎn)鐘？”。我們依據(jù)經(jīng)濟(jì)不同周期哪類資產(chǎn)、哪類股票表現(xiàn)優(yōu)異的歷

10、史經(jīng)驗(yàn)， 精心調(diào)配投資組合并爭(zhēng)取投資收益的最大化。在第三季度， 我們繼續(xù)發(fā)揚(yáng)中國銀行在 QDII 業(yè)務(wù)上自主經(jīng)營(yíng)、積極管理的傳統(tǒng)和經(jīng)驗(yàn)，在準(zhǔn)確預(yù)測(cè)境外主要股票市場(chǎng) “先低后高” 的走勢(shì)的基礎(chǔ)上， 在 7 月 5 日全球股市低迷時(shí)，逢低購入某績(jī)優(yōu)的國際股票基金，目前已有 10%以上的漲幅。截至 9 月 30 日，股票基金占總資產(chǎn)比例上升至 67.04 %。債券資產(chǎn)擺布：“既成熟穩(wěn)健又與眾不同”的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格是每個(gè)專業(yè)投資人所不斷追求的。它要求投資經(jīng)理要有“勝不驕、敗不餒”的人格魅力，更要有“居安思危”的預(yù)判和先手。本產(chǎn)品從 2007 年 4 月成立至今，雖然經(jīng)歷了美國“次貸危機(jī)”、“歐債危機(jī)”、“人

11、民幣大幅升值”等諸多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，在一些同期同類產(chǎn)品單位凈值大幅縮水的情況下，仍能取得累計(jì)產(chǎn)品凈值1.0929 元的驕人業(yè)績(jī)，這與中國銀行培養(yǎng)的幾代交易員的專業(yè)傳承密不可分。 本產(chǎn)品在 2011 年和 2012 年大幅跑贏同業(yè)、 大幅跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)， 主要是由于準(zhǔn)確把握住了美國國債價(jià)格兩年來的大升浪。“花無百日好”，我們也逐漸逢高獲利出售購買時(shí)間較長(zhǎng)、 獲利較豐厚的所持有的美國國債。 一來鎖定較為可觀的交易利潤(rùn)， 二來騰出資金和精力尋找新的財(cái)富增長(zhǎng)點(diǎn)?；谝陨峡紤]我們?cè)?8 月 24 日逢高出售了兩百萬美元七年期的美國國債，獲利近 10%。我們也將密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)推出“ QE3”后的最新情況，適時(shí)

12、研究和調(diào)整投資與交易策略。目前整體 16.46%的債券持倉比例，較好地體現(xiàn)了“穩(wěn)健增長(zhǎng)”的宗旨，進(jìn)退兩相宜。在美元兌人民幣匯率方面， 7 月初，美元兌人民幣匯率曾持續(xù)上漲， 從 6.34 漲到 6.4 附近；隨后在歐洲形勢(shì)略有緩和與歐元等主要貨幣匯率兌美元趨挺的帶動(dòng)下，持續(xù)小幅下降；而受 9 月 14 日美聯(lián)儲(chǔ)推出“ QE3” 的突發(fā)影響，在“利率平價(jià)理論”的帶動(dòng)下，加速下跌至 6.28 的水平。我們深知，美元兌人民幣的匯率走勢(shì)，對(duì)于以人民幣募集并以美元運(yùn)用的各銀行系、 證券系、保險(xiǎn)系等所有 QDII 產(chǎn)品影響巨大。在三季度，我們繼續(xù)發(fā)揮中國銀行在匯率風(fēng)險(xiǎn)管控方面的歷史傳統(tǒng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)， 嚴(yán)格鎖

13、定美元兌人民幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 以上操作為本產(chǎn)品在絕對(duì)回報(bào)單位凈值、 相對(duì)投資回報(bào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)兩項(xiàng)業(yè)界指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)先奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。上述策略的運(yùn)用使得本產(chǎn)品扣除各項(xiàng)費(fèi)用后， 截至 2012 年 9 月 30 日，實(shí)現(xiàn)了超過業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) 1704 個(gè)基點(diǎn)的較好表現(xiàn)，業(yè)界表現(xiàn)優(yōu)異。四、市場(chǎng)展望及投資策略研究與預(yù)判未來半年到一年的國際金融市場(chǎng)， 我們從錯(cuò)綜復(fù)雜之中遴選出三個(gè)重要變量，以之為三條數(shù)軸， 簡(jiǎn)化而成一個(gè)立體空間模型。 未來各個(gè)金融市場(chǎng)、經(jīng)辦：復(fù)核：簽發(fā)：5各種金融產(chǎn)品在某個(gè)時(shí)點(diǎn)必然受到以下三種力量的共同作用而位于某個(gè)立體的空間點(diǎn)，其坐標(biāo)是（ x, y, z）。第一，橫軸美國。 QE3 的長(zhǎng)期效

14、應(yīng)有待考察，但短期“興奮劑”效應(yīng)正逐漸減退。住房數(shù)據(jù)緩慢向好，就業(yè)數(shù)據(jù)反復(fù)，美股與美債間較大概率將是負(fù)相關(guān)關(guān)系。 第二，縱軸歐洲。 歐債危機(jī)的解決遠(yuǎn)沒有德拉吉等歐洲政客信誓旦旦的那樣簡(jiǎn)單。 西班牙、葡萄牙等國家財(cái)政惡化的發(fā)酵與對(duì)外傳染， 德、法銀行盈利能力的下降， 歐股與歐元匯率的走向既撲朔迷離也至關(guān)重要。第三，豎軸中國。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度與企業(yè)盈利水平才是左右中國股市的決定力量。 中國股市雖有一些制度設(shè)計(jì)缺陷， 但作為全球股市家族中的一員，其“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”與“經(jīng)濟(jì)預(yù)期”的天然 DNA 必然發(fā)揮作用。1、港股展望及投資策略 :作為亞洲金融中心之一的香港，其股市表現(xiàn)有著諸多重要且不可替代的作用。處在

15、東西方資本市場(chǎng)交匯處，其資金、信息、人才都具有很強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)。 2012 年全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融將會(huì)大事不斷、波動(dòng)率明顯高于以前，在美國推出 QE3 后全球減息的情況下，全球資金充裕。而在歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，對(duì)于以外向型出口經(jīng)濟(jì)為主的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 同時(shí)，香港本地上市公司因應(yīng)香港經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要， 其盈利模式也在發(fā)生著變化。 綜上，我們將密切跟蹤全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、 各國股市表現(xiàn)， 同時(shí)努力順應(yīng)香港市場(chǎng)獨(dú)特的與新的變化， 在對(duì)所投資的股票基金的持倉情況深入研究的基礎(chǔ)上， 結(jié)合市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)， 將資金投向穩(wěn)健增長(zhǎng)的行業(yè)上去。 同時(shí)與境外股票基金的投資經(jīng)理保持業(yè)務(wù)溝通， 及時(shí)傳達(dá)國內(nèi)投資者的

16、關(guān)切。 我們將在保持較大部分核心投資的基礎(chǔ)上， 適當(dāng)進(jìn)行一定倉位的短期波段操作，努力增加投資收益。2、美國債券投資策略目前本投資組合 16.46 %的債券投資比例較好地體現(xiàn)了本產(chǎn)品“穩(wěn)健增長(zhǎng)”的理念和主題。美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇， 貨幣政策維持相對(duì)寬松， 就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。2012 年是美國大選年。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，在兩黨紛紛推出粉飾策略以Window-dressing 。而金融投機(jī)力量也會(huì)搭順風(fēng)車，從避險(xiǎn)資產(chǎn)，如國債市場(chǎng)抽離資金投入高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)如股市等以“掙快錢”。因此，估計(jì)在四季度美國國債價(jià)格會(huì)有所降低。 2013 年美國經(jīng)濟(jì)與政治形勢(shì)情況如何，特別是在大選過后，新政府的經(jīng)濟(jì)政策如何變化，對(duì)本產(chǎn)品的投

17、資有著直接的影響。3、匯率敞口與匯率風(fēng)險(xiǎn)管理絕大多數(shù)的 QDII 產(chǎn)品是以人民幣募集， 轉(zhuǎn)換成美元投資海外的。 匯率問題，特別是美元兌人民幣匯率問題，是所有QDII 產(chǎn)品所面臨的最重要的核心問題之一。比如，本產(chǎn)品從成立日的2007 年 4 月 16 日至 2012 年三季度末，美元兌人民幣匯率從 7.7284 變化到 6.341，人民幣升值 21.88%。如果不做任何匯率保值交經(jīng)辦：復(fù)核：簽發(fā)：6易，本產(chǎn)品的凈值應(yīng)該縮水到0.7812 元，而不是當(dāng)前的1.0929 元。 選擇適當(dāng)?shù)慕灰桩a(chǎn)品，運(yùn)用成熟的交易技術(shù)，主動(dòng)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，是中國銀行自主開發(fā)、積極管理的 QDII 產(chǎn)品的比較優(yōu)勢(shì)之一。 在美聯(lián)儲(chǔ)退出新一輪量化寬松、 美國大選、中國主動(dòng)調(diào)減經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的新的情況下，美元兌人民幣匯率的變化趨勢(shì)陡增變數(shù)和挑戰(zhàn)。在第四季度和2013 年，我們將在產(chǎn)品說明書規(guī)定的范圍內(nèi)，合理控制匯率敞口，發(fā)揮中國銀行在美元對(duì)人民幣匯率交易品種與交易技術(shù)上的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，捕捉有利的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)步提升本產(chǎn)品的凈值。4、流動(dòng)性管理每日開