研究案例煤炭行業(yè)分析

1、煤炭行業(yè)分析分析框架-供給政府產(chǎn)業(yè)政府產(chǎn)業(yè)政策政策固定資產(chǎn)投資產(chǎn)能產(chǎn)量供給運力技術進步對現(xiàn)有產(chǎn)能改造新增進口可跟蹤指標固定投資運輸投資庫存技術投入產(chǎn)能利用率產(chǎn)能利用率產(chǎn)量狀況08年同比略高漲幅趨緩國有重點煤礦增速快分布政府產(chǎn)業(yè)政策的影響煤炭工業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃、煤炭產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，集中度提升安全整頓控制供給復礦難度大有利于政府控制價格和產(chǎn)量固定資產(chǎn)投資投資增速趨緩并低于第二產(chǎn)業(yè)平均水平新上項目嚴格限制，防止產(chǎn)能過剩暫停煤炭探礦權申請（2007.2-2008.12）2年投資轉化期，噸煤400元投資額， 60%的煤炭產(chǎn)能投資構成技術進步導致生產(chǎn)效率快速提升 固定資產(chǎn)投資中技術改造升級、綜合

2、機械化采掘設施、自動化信息監(jiān)測監(jiān)控設施的投入占比較大 2003年到2007年，煤炭選采行業(yè)累計固定資產(chǎn)投資中安全基礎設施、洗選環(huán)節(jié)及產(chǎn)業(yè)鏈延伸的投資占比大致在3040之間 國家安監(jiān)局2007年底公布，最近3年，國家累計投入90億元帶動企業(yè)和地方資金占5年行業(yè)固定資產(chǎn)投資的13.13生產(chǎn)效率提升 每工月均產(chǎn)煤：1999：20t；2005：2742t；2006：3246t；2008.5：49.54t； 每工月洗煤產(chǎn)量：1999年34t；目前12t。進出口情況國家暫停出口和配額發(fā)放，出口呈現(xiàn)v型走勢中國煤炭進出口情況中國煤炭凈出口情況運力情況運力有效供給非均衡分布，與煤炭資源不匹配實際運力增長有限，

3、鐵路占比下降山西省煤炭運輸情況運力情況2鐵路固定資產(chǎn)投資速度低于煤炭及下游行業(yè)2010之前沒有運煤專線投入建設，煉焦煤運力缺口1億噸05年之前固定投資不高導致目前運力緊張的問題運力投資一般23年才能形成，06年的大幅投資要在20092010年才能形成實際運力一次性因素的影響雪災 對運力的影響奧運 空氣質(zhì)量、安全生產(chǎn) 煉焦煤主產(chǎn)區(qū)受影響地震 四川由煤炭輸出省份變?yōu)檩斎胧》莘治隹蚣?煤炭需求需求銷量出口下游產(chǎn)量下游技術下游產(chǎn)能下游需求經(jīng)濟增長結構變化國際供需出口政策下游fai產(chǎn)業(yè)政策增量的對比產(chǎn)能利用率產(chǎn)品結構產(chǎn)品結構與下游行業(yè)概覽n煤炭行業(yè)按產(chǎn)品可以大概分為動力煤、煉焦煤、無煙煤、噴吹煤四個子行

4、業(yè)四個煤種之間替代性不強n煤炭行業(yè)的下游主要有火電、建材、鋼鐵、化工，四個行業(yè)總用煤量約占煤炭消費量的90%煤炭在價值鏈中處于上游地位，對煤炭的需求主要是引致需求n以火電行業(yè)為例展開分析動力煤煉焦煤無煙煤噴吹煤建材焦化化工冶金鋼鐵火電動力煤-下游火電行業(yè)需求n火電行業(yè)的特征存在同質(zhì)產(chǎn)品：水電、核電火電的需求波動可能更大產(chǎn)品的價格管制n通過電力彈性系數(shù)預測電力需求，進而預測火電需求與煤炭彈性系數(shù)相比，電力彈性系數(shù)更加穩(wěn)定發(fā)電結構中火電占比較高n電價受限導致電力需求剛性傳導至動力煤的需求動力煤-下游火電行業(yè)產(chǎn)能n火電行業(yè)的特征沒有庫存：供給不超過需求正常情況下，需求決定供給n通過固定資產(chǎn)投資跟蹤產(chǎn)

5、能考察產(chǎn)能是否會成為瓶頸n小時利用率仍有上升空間下游行業(yè)產(chǎn)量與技術進步n下游行業(yè)產(chǎn)量增速放緩n技術進步導致單位煤耗減小n同時考慮以上兩個因素，得到預期的煤炭需求出口n煤炭與原油長期存在替代關系n國際供需緊張供給國改變產(chǎn)業(yè)政策與關稅政策供給國的自然災害與運力瓶頸海運費的上漲我國實行配額出口n國際高煤價間接影響國內(nèi)煤價煤炭庫存社會庫存/煤炭產(chǎn)量比率時間序列電力庫存和冶金庫存情況l盡管煤炭社會庫存始終保持在1億噸左右，但煤炭產(chǎn)量增長100以上，庫存比率不斷下降反映煤炭供需關系緊張，行業(yè)景氣度依然保持高位。l庫存減小影響最大的是電力行業(yè)，2008年以來電力行業(yè)煤炭庫存下降明顯，冶金行業(yè)由于煤炭價格市場

6、化高，庫存變化不顯著。能源消費構成n世界能源消費構成中石油、天然氣和煤炭各占三成左右，中國則以煤炭為主。n從2000年開始，中國進入重工業(yè)發(fā)展階段，重工業(yè)產(chǎn)值近年來已占到70%，決定了我國國民經(jīng)濟對能源的絕對依賴。n國際石油和天然氣爭奪激烈，日益上漲到油價和氣價，使中國對煤炭的依賴加大。世界能源消費構成中國能源消費構成中國能源消費構成成本n煤炭成本包括資源成本、生產(chǎn)及加工成本已及環(huán)境成本三部分。n資源成本：因資源勘探、使用而發(fā)生的支出和因級差收益而產(chǎn)生的資源稅支出n生產(chǎn)及加工成本：傳統(tǒng)生產(chǎn)成本和安全性支出n環(huán)境成本：可持續(xù)發(fā)展基金和環(huán)境恢復及轉產(chǎn)基金分類分類項目項目目前金額（元目前金額（元/噸

7、）噸）總成本中占比總成本中占比未來可能變化未來可能變化總成本中占比總成本中占比資源成本資源成本采礦權2-31%3%資源稅焦煤8元/噸，其他煤3-4元不等2%從價計征，比例在3%左右7%礦產(chǎn)資源補償費21%可能提高3%生產(chǎn)和加工成本生產(chǎn)和加工成本工人工資6027%再增加15元28%固定資產(chǎn)折舊3516%鼓勵采用加速折舊12%維簡費105%104%安全費157%156%土地坍塌費209%208%水電及材料費6028%6525%環(huán)境成本環(huán)境成本可持續(xù)發(fā)展基金154%向全國鋪開6%行業(yè)內(nèi)競爭格局l煤炭行業(yè)集中度偏低，由資源分布特點決定l國家煤炭行業(yè)整合的基本思路是建設大型煤炭基地和培植大型國有煤炭企業(yè)

8、集團并舉。6-8個億噸級8-10個5000萬噸級l煤炭行業(yè)的整合有望解決產(chǎn)業(yè)結構問題并釋放產(chǎn)能，同時也是價格改革的條件。why？行業(yè)集中度不同規(guī)模企業(yè)煤炭產(chǎn)量構成進口限制n歐洲將在2008-2013年5年間新建40個大型火力發(fā)電廠n傳統(tǒng)煤炭出口國波蘭煤炭出口連續(xù)5年下降n主要煤炭出口過南非電力短缺將延續(xù)數(shù)年，可能限制煤炭出口n第二大煤炭出口過印尼興建2000萬千瓦的火電站，將限制煤炭出口在1.5億噸n2008年6月越南提高煤炭出口稅至20%，限制對中國出口。n中國開始從煤炭出口國變?yōu)閮暨M口國。20072007年全球主要煤炭出口國及其變動趨勢年全球主要煤炭出口國及其變動趨勢煤電價值鏈n煤炭價格的快速上漲激化了煤炭行業(yè)與下游行業(yè)之間的利益矛盾 n對以動力煤為主的煤炭企業(yè)的盈利受到影響。n國家如何介入2009年煤企和電企之間的價格談判將在中長期內(nèi)影響以動力煤為主要產(chǎn)品的煤炭上市公司的盈利。n長期來看，無論是讓煤炭企業(yè)還是電力企業(yè)承擔成本上升的損失都是不現(xiàn)實的，電價和合同煤價上漲只是時機問題。200820