注冊(cè)會(huì)計(jì)師陳華亭財(cái)務(wù)管理講義cwgljy1101

1、2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試輔導(dǎo) 財(cái)務(wù)成本管理（第十一章）第十一章股利分配換個(gè)角度看世界，你將會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)完全不同的世界。如果你只看身邊人的缺點(diǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)身邊的人都是草，而你也被草包圍著，被草包圍的人簡(jiǎn)稱(chēng)“草包”。如果你換個(gè)角度，只看身邊人的優(yōu)點(diǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)身邊的人都是寶，而你也被寶包圍著，被寶包圍的人，當(dāng)然就是“聚寶盆”了。【思維導(dǎo)圖】 第一節(jié)利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和順序【知識(shí)點(diǎn)】利潤(rùn)分配的原則 依法分配原則國(guó)家有關(guān)利潤(rùn)分配的法律和法規(guī)主要有公司法、外商投資企業(yè)法等，企業(yè)在利潤(rùn)分配中必須切實(shí)執(zhí)行上述法律、法規(guī)。 資本保全原則利潤(rùn)分配是對(duì)經(jīng)營(yíng)中資本增值額的分配，不是對(duì)資本金的返還。一般情況下，如果企業(yè)存在未彌

2、補(bǔ)的虧損，應(yīng)首先彌補(bǔ)虧損，再進(jìn)行其他分配。 充分保護(hù)債權(quán)人利益原則企業(yè)必須在利潤(rùn)分配之前清償所有債權(quán)人的到期債務(wù)，否則不能進(jìn)行利潤(rùn)分配；同時(shí)，在利潤(rùn)分配之后，企業(yè)還應(yīng)保持一定的償債能力。 多方及長(zhǎng)短期利益兼顧原則兼顧投資者、經(jīng)營(yíng)者、職工等多方面的利益；兼顧長(zhǎng)期和短期利益。 【知識(shí)點(diǎn)】利潤(rùn)分配的順序 （1）計(jì)算可供分配的利潤(rùn) 可供分配的利潤(rùn)本年凈利潤(rùn)年初未分配利潤(rùn)如果為負(fù)數(shù)，不能進(jìn)行后續(xù)分配。如果為正數(shù)，進(jìn)行后續(xù)分配。 （2）計(jì)提法定公積金 按照抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提年初存在累計(jì)虧損：法定公積金抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)10%年初不存在累計(jì)虧損：法定公積金本年凈利潤(rùn)10%當(dāng)法定公

3、積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再繼續(xù)提取。 【思考】可分配利潤(rùn)為正數(shù)，一定提取法定公積金嗎？ （3）計(jì)提任意公積金 由股東會(huì)決定 （4）向股東支付股利（向投資者分配利潤(rùn)） 可供股東分配的利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)從本年凈利潤(rùn)中提取的公積金。 【注意】作為上市公司公開(kāi)增發(fā)或配股的重要前提條件，強(qiáng)調(diào)公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。【例多選題】甲公司注冊(cè)資本1億元，目前法定公積金余額為1500萬(wàn)元。甲公司本年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元。下列關(guān)于計(jì)提法定公積金的說(shuō)法，正確的有（）。a.如果存在年初累計(jì)虧損為100萬(wàn)元，則本年計(jì)提的法定公積金為90萬(wàn)元b

4、.如果不存在年初累計(jì)虧損，則本年計(jì)提的法定公積金為100萬(wàn)元c.如果存在年初累計(jì)虧損1200萬(wàn)元，則本年計(jì)提的法定公積金為0d.如果存在年初累計(jì)虧損1200萬(wàn)元，且都是5年前的虧損導(dǎo)致的，則本年計(jì)提的法定公積金100萬(wàn)元正確答案abc答案解析如果存在年初累計(jì)虧損100萬(wàn)元，則本年計(jì)提的法定公積金（1000100）10%90（萬(wàn)元），選項(xiàng)a正確。如果不存在年初累計(jì)虧損，則本年計(jì)提的法定公積金100010%100（萬(wàn)元），選項(xiàng)b正確。如果存在年初累計(jì)虧損1200萬(wàn)元，凈利潤(rùn)還不夠抵減年初累計(jì)虧損，所以計(jì)提的法定公積金為0，選項(xiàng)c正確。補(bǔ)虧是按賬面數(shù)字進(jìn)行的，與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無(wú)關(guān)，所以選項(xiàng)d不正

5、確。第二節(jié)股利種類(lèi)與支付程序【知識(shí)點(diǎn)】股利種類(lèi) 方式說(shuō)明現(xiàn)金股利用現(xiàn)金支付股利，屬于主要的股利支付方式 股票股利以發(fā)放的股票作為股利的支付方式 財(cái)產(chǎn)股利以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利。主要是以公司擁有的其他企業(yè)股票、債券作為股利支付給股東 負(fù)債股利公司以負(fù)債支付股利。通常用應(yīng)付票據(jù)或發(fā)行公司債券作為股利支付給股東 【提示】財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代，這兩種股利方式目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。【例單選題】如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱(chēng)為（）。a.現(xiàn)金股利b.股票股利c.財(cái)產(chǎn)股利d.負(fù)債股利正確答案d答案解析負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付

6、的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東?！局R(shí)點(diǎn)】股利的支付程序 關(guān)注股利支付過(guò)程中的重要日期 順序內(nèi)容說(shuō)明1股利宣告日公司董事會(huì)將股東大會(huì)通過(guò)本年度利潤(rùn)分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期 2股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。凡在股權(quán)登記日這一天在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天以后在冊(cè)的股東，即使是在股利支付日之前買(mǎi)入的股票，也無(wú)權(quán)領(lǐng)取本期分配的股利。 3除息日也稱(chēng)除權(quán)日，是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期，將股票中含有的股利分配權(quán)予以解除，即在除息日當(dāng)日及以后買(mǎi)入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。我國(guó)上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。 4股利支付日

7、向股東發(fā)放股利的日期。 【例多選題】在我國(guó)，下列關(guān)于除息日表述正確的有（）。a.除息日的下一個(gè)交易日為股權(quán)登記日b.除息日交易的股票不再享有本次分紅派息的權(quán)利c.在除息日前，股利權(quán)不從屬于股票d.從除息日開(kāi)始，新購(gòu)入股票的投資者不能分享本次發(fā)放的股利正確答案bd答案解析一般來(lái)說(shuō)，股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日為除息日，所以選項(xiàng)a不正確。在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，所以選項(xiàng)c不正確第三節(jié)股利政策與股利分配方案【知識(shí)點(diǎn)】股利理論 一、股利無(wú)關(guān)論（完全市場(chǎng)理論） 主要觀(guān)點(diǎn)1.投資者并不關(guān)心公司股利的分配2.股利的支付比率不影響公司的價(jià)值【提示】股利無(wú)關(guān)論是建立在完全市場(chǎng)理論之上的，又被稱(chēng)為完全市場(chǎng)理論。

8、二、股利相關(guān)論（一）稅差理論（二）客戶(hù)效應(yīng)理論 主要觀(guān)點(diǎn)客戶(hù)效應(yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異。投資者邊際稅率的差異性導(dǎo)致其對(duì)待股利政策態(tài)度的差異性。邊際稅率較高的投資者會(huì)選擇實(shí)施低股利支付率的股票。邊際稅率較低的投資者則會(huì)選擇實(shí)施高股利支付率的股票。因此，公司在制定或調(diào)整股利政策時(shí)，不應(yīng)該忽視股東對(duì)股利政策的需求。 （三）“一鳥(niǎo)在手”理論 “一鳥(niǎo)在手”理論 在手之鳥(niǎo)：當(dāng)期股利收益在林之鳥(niǎo)：未來(lái)的資本利得 一鳥(niǎo)在手，強(qiáng)于二鳥(niǎo)在林股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票?！痉治觥科髽I(yè)權(quán)益價(jià)值分紅總額/權(quán)益資本成本當(dāng)股利支

9、付率提高時(shí)，分紅額增加，股東承擔(dān)的收益風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，權(quán)益資本成本也會(huì)降低，則企業(yè)價(jià)值提高；當(dāng)股利支付率下降時(shí)，股東的權(quán)益資本成本升高，企業(yè)的權(quán)益價(jià)值將會(huì)下降。 （四）代理理論 代理理論【常見(jiàn)的代理沖突】（1）股東與債權(quán)人之間的代理沖突。債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。（2）經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突。實(shí)施多分少留的政策，既有利于抑制經(jīng)理人隨意支配自由現(xiàn)金流量的代理成本，也有利于滿(mǎn)足股東取得股利收益的愿望。（3）控股股東與中小股東之間的代理沖突。對(duì)處于外部投資者保護(hù)程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。【結(jié)論】基于代理理論對(duì)股利分配政策選擇的

10、分析將是多種因素權(quán)衡的復(fù)雜過(guò)程。 （五）信號(hào)理論 信號(hào)理論在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。鑒于股利與投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，所做出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。股利增長(zhǎng)可能傳遞了未來(lái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的信號(hào)；也可能傳遞的是企業(yè)沒(méi)有前景好的投資項(xiàng)目的信號(hào)。股利減少可能傳遞企業(yè)未來(lái)出現(xiàn)衰退的信號(hào)；也可能傳遞企業(yè)有前景看好的投資項(xiàng)目的信號(hào)。 【總結(jié)】一鳥(niǎo)在手理論：應(yīng)當(dāng)采用高現(xiàn)金股利政策?！局R(shí)點(diǎn)】股利政策類(lèi)型一、剩余股利政策1.含義是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，

11、先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。2.特點(diǎn)采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低?！舅伎肌坑惺裁慈秉c(diǎn)？股利不穩(wěn)定。股利的多少取決于盈利和未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。【例】某公司上年稅后利潤(rùn)600萬(wàn)元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。預(yù)計(jì)今年需要增加投資資本800萬(wàn)元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40% ， 今年繼續(xù)保持。按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策。問(wèn)：公司應(yīng)分配多少股利？正確答案利潤(rùn)留存80060%480（萬(wàn)元）股利分配600480120（萬(wàn)元）按法律規(guī)定，至少要提取10%的公積金。在本例中，公司至

12、少要提取60010%60萬(wàn)元作為收益留存。企業(yè)實(shí)際提取480萬(wàn)元，在這種情況下，這一規(guī)定并沒(méi)有構(gòu)成實(shí)際限制?！咎崾尽孔⒁饫斫狻氨３帜繕?biāo)資本結(jié)構(gòu)”。這里的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率。不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率，無(wú)息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。不是指一年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu)，是指利潤(rùn)分配后（特定時(shí)點(diǎn)）形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo)，而不管后續(xù)經(jīng)營(yíng)造成的所有者權(quán)益變化。在剩余股利政策下，能否動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)分配股利？不能。如果動(dòng)用，企業(yè)為保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，還需要按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)去增發(fā)新股和借款，不符合經(jīng)濟(jì)性原則。【注意】如果公司不采用剩余股利政策，動(dòng)用以前年

13、度的未分配利潤(rùn)分配股利，法律對(duì)此并無(wú)限制?！纠龁芜x題】（2014）甲公司2013年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)1000萬(wàn)元，2013年年初未分配利潤(rùn)為200萬(wàn)元，公司按10%提取法定盈余公積。預(yù)計(jì)2014年需要新增投資資本500萬(wàn)元，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（債務(wù)/權(quán)益）為4/6，公司執(zhí)行剩余股利分配政策，2013年可分配現(xiàn)金股利（）萬(wàn)元。a.600b.700c.800d.900正確答案b答案解析2014新增投資資本500萬(wàn)元需要的權(quán)益資金5006/（46）300（萬(wàn)元），2013年可分配現(xiàn)金股利1000300700（萬(wàn)元）?！纠噙x題】（2014）公司基于不同的考慮會(huì)采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政策的公司更多地

14、關(guān)注（）。a.盈余的穩(wěn)定性b.公司的流動(dòng)性c.投資機(jī)會(huì)d.資本成本正確答案cd答案解析剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。二、固定股利政策 含義 將每年發(fā)放的股利固定在某一相對(duì)穩(wěn)定的水平上，并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。 理由 （1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)

15、立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；（2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出；（3）即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。 缺點(diǎn) （1）股利的支付與盈余相脫節(jié)，可能造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化；（2）不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。 三、固定股利支付率政策 含義 公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利。 優(yōu)點(diǎn) 能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分的原則。 缺點(diǎn) 各年股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。 四、低正常股利加額外股利政策 含義 該股利政策

16、是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。 采用理由 （1）具有較大靈活性；（2）使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。 【例單選題】在以下股利政策中，有利于穩(wěn)定股票價(jià)格，從而樹(shù)立公司良好形象，但股利的支付與公司盈余相脫節(jié)的股利政策是（）。a.剩余股利政策b.固定股利政策c.固定股利支付率政策d.低正常股利加額外股利政策正確答案b答案解析固定股利政策的優(yōu)點(diǎn)是有利于穩(wěn)定股票價(jià)格，從而樹(shù)立公司良好形象，其缺點(diǎn)在于股利的支付

17、與公司盈利能力相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低時(shí)仍需支付較高的股利，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。【例單選題】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是（）。a.剩余股利政策b.固定股利政策c.固定股利支付率政策d.低股正常利加額外股利政策正確答案a答案解析主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人都希望公司能多派發(fā)股利。剩余股利政策是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配，這意味著就算公司有盈利，公司也不一定會(huì)分配股利。而其他幾種股利政策，公司只要有盈利，股東都能獲得股利收入。因此，

18、剩余股利政策是依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利分配政策?！纠?jì)算題】（2000年）某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為9000萬(wàn)元，普通股6000萬(wàn)股。目前的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期負(fù)債占55%，所有者權(quán)益占45%，沒(méi)有需要付息的流動(dòng)負(fù)債。該公司的所得稅率為30%。預(yù)計(jì)繼續(xù)增加長(zhǎng)期債務(wù)不會(huì)改變目前的11%的平均利率水平。董事會(huì)在討論明年資金安排時(shí)提出：（l）計(jì)劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元股；（2）為新的投資項(xiàng)目籌集4000萬(wàn)元的資金；（3）計(jì)劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。要求：測(cè)算實(shí)現(xiàn)董事會(huì)上述要求所需要的息稅前利潤(rùn)。正確答案（1）發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤(rùn)

19、0.056000300（萬(wàn)元）（2）投資項(xiàng)目所需稅后利潤(rùn)400045%1800（萬(wàn)元）（3）計(jì)劃年度稅后利潤(rùn)30018002100（萬(wàn)元）（4）稅前利潤(rùn)2100/（130%）3000（萬(wàn)元）（5）計(jì)劃年度借款利息（原長(zhǎng)期借款新增借款）利率（9000/45%）55%400055%11%1452（萬(wàn)元）（6）息稅前利潤(rùn)300014524452（萬(wàn)元）【例計(jì)算題】某公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為200萬(wàn)元，年初未分配利潤(rùn)為600萬(wàn)元，年末公司討論決定股利分配的數(shù)額。上年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)180萬(wàn)元，分配的股利為108萬(wàn)元。要求：計(jì)算回答下列互不關(guān)聯(lián)的問(wèn)題：（1）預(yù)計(jì)明年需要增加投資資本300萬(wàn)元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

20、為權(quán)益資本占55%，債務(wù)資本占45%。公司采用剩余股利政策，權(quán)益資金優(yōu)先使用留存收益，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？正確答案預(yù)計(jì)明年投資所需的權(quán)益資金30055%165（萬(wàn)元）本年發(fā)放的股利20016535（萬(wàn)元）（2）公司采用固定股利政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？正確答案本年發(fā)放的股利上年發(fā)放的股利108（萬(wàn)元）（3）公司采用固定股利支付率政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？正確答案固定股利支付率108/180100%60%本年發(fā)放的股利20060%120（萬(wàn)元）（4）公司采用低正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為0.1元，按凈利潤(rùn)超過(guò)最低股利部分的30%發(fā)放額外股利，該公司普通股股數(shù)為500萬(wàn)股

21、，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？正確答案最低股利額5000.150（萬(wàn)元）額外股利（20050）30%45（萬(wàn)元）本年發(fā)放的股利504595（萬(wàn)元）【知識(shí)點(diǎn)】制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素 影響因素 法律限制 資本保全的限制 規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利 企業(yè)積累的限制 規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的一定比例提取法定公積金 凈利潤(rùn)的限制 規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可以發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ) 超額累積利潤(rùn)的限制 由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行的股票交易的資本利得稅，于是許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。 無(wú)

22、力償付的限制 基于對(duì)債權(quán)人的利益保護(hù)，如果一個(gè)公司已經(jīng)無(wú)力償付負(fù)債，或股利支付會(huì)導(dǎo)致公司失去償債能力，則不能支付股利。 股東因素 穩(wěn)定的收入和避稅 依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利，高股利收入的股東為避稅反對(duì)發(fā)放較多的股利。 控制權(quán)的稀釋 持有控股權(quán)的股東希望少分股利，多留收益，少增發(fā)新股。 影響因素 公司因素 盈余的穩(wěn)定性 盈余穩(wěn)定性強(qiáng)可以支付較高的股利；穩(wěn)定性弱則一般采取低股利政策 公司的流動(dòng)性 流動(dòng)性低時(shí)一般不能支付太多股利 舉債能力 舉債能力強(qiáng)可以采取較寬松的股利政策；舉債能力弱往往采取較緊的股利政策 投資機(jī)會(huì) 有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)多采取低股利政策；處于經(jīng)營(yíng)收縮的公司多采取高股利政

23、策 資本成本 保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。從資本成本角度考慮，公司有擴(kuò)大資金需要時(shí)應(yīng)采取低股利政策 債務(wù)需要 有較高債務(wù)償還需要的公司往往減少股利的支付 其他限制 債務(wù)合同約束 公司的債務(wù)合同，特別是長(zhǎng)期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策 通貨膨脹 在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊 【例多選題】下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項(xiàng)有（）。a.物價(jià)持續(xù)上升b.金融市場(chǎng)利率走勢(shì)下降c公司的流動(dòng)性較弱d.企業(yè)盈余不穩(wěn)定正確答案acd答案解析物價(jià)持續(xù)上升意味著存在通貨膨脹，因此在通貨膨脹時(shí)期往往采取低股利政策；企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性差說(shuō)明企業(yè)可

24、能缺乏貨幣性資金或可立即變現(xiàn)的資產(chǎn)少，因此導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策；企業(yè)盈余不穩(wěn)定的情況下，采取低股政策可以減少盈余下降而造成的股利無(wú)法支付的風(fēng)險(xiǎn)，還可以將更多的資金用于再投資，提高權(quán)益資本的比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，外部資金來(lái)源的資本成本降低，企業(yè)沒(méi)有必要采取低股利政策?！纠龁芜x題】我國(guó)上市公司不得用于支付股利的權(quán)益資金是（）。a.資本公積b.任意盈余公積c.法定盈余公積d.上年未分配利潤(rùn)正確答案a答案解析按照資本保全原則不能用股本和資本公積金發(fā)放股利?！局R(shí)點(diǎn)】股利分配方案【提示】股利分配中相關(guān)問(wèn)題的財(cái)務(wù)處理，如股票股利、現(xiàn)金股利以及資本公積轉(zhuǎn)增股本等。分配后除權(quán)參考價(jià)的計(jì)算。

25、股票股利、現(xiàn)金股利以及轉(zhuǎn)增的處理【例計(jì)算題】zf上市公司（中國(guó)）在2009年度利潤(rùn)分配以及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告中披露的分配方案主要信息如下: 每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金股利0.6元（含稅，假設(shè)送股和現(xiàn)金紅利均按10%代扣代繳個(gè)人所得稅），轉(zhuǎn)增5股。每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金股利0.6元（含稅），轉(zhuǎn)增5股。該公司在分配前，所有者權(quán)益情況如下（單位：萬(wàn)元）： 項(xiàng)目 金額 股本（面額1元，已發(fā)行普通股60000萬(wàn)股） 60 000 資本公積 60 000 盈余公積 16 000 未分配利潤(rùn) 120 000 所有者權(quán)益合計(jì) 256 000 假設(shè)該公司股東均為自然人股東。要求：（1）計(jì)算zf代扣代繳的現(xiàn)金股

26、利所得稅和股票股利所得稅；（2）計(jì)算全體股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利；（3）計(jì)算分配后zf公司的股本、資本公積、未分配利潤(rùn)項(xiàng)目的金額。正確答案（1）現(xiàn)金股利所得稅600000.0610%360（萬(wàn)元）股票股利所得稅600000.3110%1800（萬(wàn)元）（2）股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利600000.0636018001440（萬(wàn)元）（3）資本公積轉(zhuǎn)增股本600000.530000（萬(wàn)元）發(fā)放股票股利增加股本600000.318000（萬(wàn)元）分配后的股本600003000018000108 000（萬(wàn)元）分配后的資本公積600003000030000（萬(wàn)元）分配后的未分配利潤(rùn)120 000600000.0

27、6600000.3120 00036001800098 400（萬(wàn)元）【分配后除權(quán)參考價(jià)的計(jì)算】同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增股本后的除權(quán)參考價(jià)：【例】某公司實(shí)施的分配方案如下：每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金股利0.6元（含稅），轉(zhuǎn)增5股。假設(shè)實(shí)施前股權(quán)登記日的收盤(pán)價(jià)為24.45元，計(jì)算除權(quán)（除息）日的參考價(jià)。正確答案第四節(jié)股票股利、股票分割與股票回購(gòu)【知識(shí)點(diǎn)】股票股利一、股票股利的含義及其處理股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或者負(fù)債的增加，同時(shí)也不會(huì)因此增加公司的財(cái)產(chǎn)，但是會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化?！纠磕彻颈?/p>

28、年盈余440 000元，宣布發(fā)放10%的股票股利。實(shí)施前公司所有者權(quán)益情況如下（單位：元）： 項(xiàng)目 金額 股本（面額1元，均為發(fā)行的普通股） 200 000 資本公積 400 000 留存收益 2000 000 股東權(quán)益合計(jì) 2600 000 要求：（1）假設(shè)實(shí)施前股票市價(jià)為20元，計(jì)算實(shí)施后股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額以及股東權(quán)益合計(jì)；（2）假設(shè)某股東持有20000股普通股，假設(shè)市盈率不變，計(jì)算發(fā)放股票股利前后其持股比例和持股總價(jià)值。正確答案（1）實(shí)施后股本200 000200 00010%220 000（萬(wàn)元）實(shí)施后資本公積400 00020000（201）780 000（萬(wàn)元）實(shí)施后留存收益20

29、00 00020000201600 000（萬(wàn)元）股東權(quán)益合計(jì)220 000780 0001600 000=2600 000（萬(wàn)元）（2）實(shí)施前持股比例20000/200 00010%實(shí)施后持股比例20 000（110%）/200 000（110%）10%實(shí)施前持股總價(jià)值20 00020400 000（萬(wàn)元）實(shí)施前每股收益440 000/200 0002.2（元）實(shí)施前市盈率20/2.210/1.1實(shí)施后每股收益440 000/200 000（110%）2（元）實(shí)施后每股市價(jià)2（10/1.1）20/1.1（元）實(shí)施后持股總價(jià)值22000（20/1.1）400 000（萬(wàn)元）二、股票股利的意義盡

30、管股票股利不直接增加股東財(cái)富，也不增加公司價(jià)值，但對(duì)于公司和股東都有特殊意義。股票股利的意義主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：1.使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)。（吸引更多的投資者）2.以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào)。發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)。3.有利于保持公司的流動(dòng)性相對(duì)于現(xiàn)金股利，保持了公司的現(xiàn)金持有水平?！局R(shí)點(diǎn)】股票分割1.股票分割的含義及其影響股票分割，是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低的股票的行為。例如，將原來(lái)的1股股票轉(zhuǎn)換成2股股票。股票分割不屬于某種股利方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似。股票分割

31、時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈余下降，但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額，股東權(quán)益各項(xiàng)目金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。【例】某公司原發(fā)行面額2元的普通股200 000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的股東權(quán)益項(xiàng)目見(jiàn)表1、表2 , 分割前后的每股收益計(jì)算如下：表1股票分割前的股東權(quán)益單位：元 普通股（面額2元，已發(fā)行200 000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì) 400 000800 0004 000 0005 200 000 假設(shè)公司本年凈利潤(rùn)為440 000元，則：每股收益44202.2元表2 股票分割后的股東權(quán)益 單位：元 普通股（面額1元，已發(fā)行400

32、000股）資本公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì) 400 000800 0004 000 0005 200 000 假定股票分割后的凈利潤(rùn)不變，則：每股收益44401.1元。2.股票分割的目的（1）增加股票股數(shù)，降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。（2）股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，給人們一種“公司正處于發(fā)展中”的印象，這種利好信息會(huì)在短時(shí)間內(nèi)提高股價(jià)。【說(shuō)明】盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但一般地講，只有在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過(guò)發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)?！咎崾尽咳艄菊J(rèn)為自己股票的價(jià)格較

33、低，為了提高股價(jià)，會(huì)采取反分割（也稱(chēng)股票合并）的措施。3.股票股利和股票分割的不同點(diǎn)和相同點(diǎn) 內(nèi)容 股票股利 股票分割 不同點(diǎn) （1）每股面值不變；（2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化；（3）股價(jià)上漲幅度不大時(shí)采用；（4）屬于股利支付方式。 （1）每股面值變?。唬?）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變；（3）股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)采用；（4）不屬于股利支付方式。 相同點(diǎn) （1）普通股股數(shù)均增加（通常股票分割增加更多）；（2）如果凈利潤(rùn)不變，市盈率不變，每股收益和每股市價(jià)均下降（股票分割下降更多）；（3）股東持股比例不變；（4）股東權(quán)益總額不變；（5）通常都是成長(zhǎng)中公司的行為。 【例多選題】下列關(guān)于發(fā)放股票股利和股票分割的說(shuō)

34、法正確的有（）。a.都不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響b.都會(huì)導(dǎo)致股數(shù)增加c.都會(huì)導(dǎo)致每股面額降低d.都可以達(dá)到降低股價(jià)的目的正確答案abd答案解析發(fā)放股票股利對(duì)于每股面額不會(huì)產(chǎn)生影響，股票分割會(huì)導(dǎo)致每股面額的降低，所以選項(xiàng)c錯(cuò)誤?！纠?jì)算題】某公司年終利潤(rùn)分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下： 股本普通股（每股面值2元，200萬(wàn)股） 400萬(wàn)元 資本公積金 160萬(wàn)元 未分配利潤(rùn) 840萬(wàn)元 所有者權(quán)益合計(jì) 1400萬(wàn)元 公司股票的每股現(xiàn)行市價(jià)為35元。要求：計(jì)算回答下述2個(gè)互不關(guān)聯(lián)的問(wèn)題（1）計(jì)劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.2元，股票股利的金額按現(xiàn)行市價(jià)計(jì)算。計(jì)算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額。（2）如若按1股換2股的比例進(jìn)行股票分割，計(jì)算股票分割后的普通股股數(shù)和股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額。正確答案發(fā)放股票股利后的普通股數(shù)200（110%）220（萬(wàn)股