國(guó)際金融外匯衍生品市場(chǎng)1

1、國(guó)際金融國(guó)際金融國(guó)際金融國(guó)際金融2學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)國(guó)際金融國(guó)際金融3本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容國(guó)際金融國(guó)際金融4什么是外匯衍生品？什么是外匯衍生品？國(guó)際金融國(guó)際金融5 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征杠桿性杠桿性帳外性帳外性未來(lái)性未來(lái)性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性虛擬性虛擬性靈活性靈活性投機(jī)性投機(jī)性 衍生產(chǎn)品交易是在衍生產(chǎn)品交易是在現(xiàn)時(shí)對(duì)基礎(chǔ)工具現(xiàn)時(shí)對(duì)基礎(chǔ)工具未來(lái)可未來(lái)可能產(chǎn)生的結(jié)果能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交易進(jìn)行交易。其交易在現(xiàn)時(shí)發(fā)生，其交易在現(xiàn)時(shí)發(fā)生，而結(jié)果要到未來(lái)某一約而結(jié)果要到未來(lái)某一約定的時(shí)刻才能產(chǎn)生定的時(shí)刻才能產(chǎn)生。這。這是衍生產(chǎn)品的最基本特是衍生產(chǎn)品的最基本特性，也是最吸引投機(jī)資性，也是最吸引投

2、機(jī)資本的根本原因。本的根本原因。 國(guó)際金融國(guó)際金融6 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征杠桿性杠桿性帳外性帳外性未來(lái)性未來(lái)性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性虛擬性虛擬性靈活性靈活性投機(jī)性投機(jī)性 衍生產(chǎn)品通常采用衍生產(chǎn)品通常采用保保證金交易證金交易方式，即只要支方式，即只要支付一定比例的保證金就可付一定比例的保證金就可以進(jìn)行全額交易，不需要以進(jìn)行全額交易，不需要實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移。合約實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移。合約的終止一般也采用的終止一般也采用差價(jià)結(jié)差價(jià)結(jié)算算方式進(jìn)行，只有在到期方式進(jìn)行，只有在到期日以日以實(shí)物交割實(shí)物交割方式履約的方式履約的合約，才需要買(mǎi)方交足貨合約，才需要買(mǎi)方交足貨款。款。保證金越低，杠桿效保證

3、金越低，杠桿效應(yīng)越明顯，風(fēng)險(xiǎn)也越大。應(yīng)越明顯，風(fēng)險(xiǎn)也越大。 國(guó)際金融國(guó)際金融7 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征杠桿性杠桿性帳外性帳外性未來(lái)性未來(lái)性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性虛擬性虛擬性靈活性靈活性投機(jī)性投機(jī)性 衍生金融工具內(nèi)在衍生金融工具內(nèi)在的杠桿作用和工具組合的杠桿作用和工具組合的復(fù)雜性、靈活性，決的復(fù)雜性、靈活性，決定了金融定了金融衍生交易的高衍生交易的高風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性。 衍生品交易具有衍生品交易具有雙雙刃劍刃劍的作用：一方面，的作用：一方面，它能顯著提高資金利用它能顯著提高資金利用率和經(jīng)濟(jì)效益；另一方率和經(jīng)濟(jì)效益；另一方面，也給參與者帶來(lái)新面，也給參與者帶來(lái)新的、更為嚴(yán)重的金融風(fēng)的、更為嚴(yán)重

4、的金融風(fēng)險(xiǎn)，即險(xiǎn)，即衍生金融風(fēng)險(xiǎn)衍生金融風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)際金融國(guó)際金融8 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征杠桿性杠桿性帳外性帳外性未來(lái)性未來(lái)性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性虛擬性虛擬性靈活性靈活性投機(jī)性投機(jī)性 是指金融衍生工具所是指金融衍生工具所具有的具有的獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)之外、能給其持有者帶動(dòng)之外、能給其持有者帶來(lái)一定收入來(lái)一定收入的特性。的特性。 具有虛擬性的具有虛擬性的衍生產(chǎn)衍生產(chǎn)品本身并沒(méi)有什么價(jià)值，品本身并沒(méi)有什么價(jià)值，它只它只代表獲得收入的權(quán)利代表獲得收入的權(quán)利，是一種所有權(quán)證書(shū)。，是一種所有權(quán)證書(shū)。 國(guó)際金融國(guó)際金融9 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征杠桿性杠桿性帳

5、外性帳外性未來(lái)性未來(lái)性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性虛擬性虛擬性靈活性靈活性投機(jī)性投機(jī)性l金融衍生品金融衍生品價(jià)格價(jià)格主要取決于主要取決于買(mǎi)賣(mài)雙方基于各自掌握的信買(mǎi)賣(mài)雙方基于各自掌握的信息息對(duì)未來(lái)的預(yù)期對(duì)未來(lái)的預(yù)期。l當(dāng)一種金融產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入上當(dāng)一種金融產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入上升周期時(shí)，升周期時(shí)，價(jià)格越是上漲，價(jià)格越是上漲，就越是有人因?yàn)轭A(yù)期價(jià)格繼就越是有人因?yàn)轭A(yù)期價(jià)格繼續(xù)上漲而入市搶購(gòu)，從而使續(xù)上漲而入市搶購(gòu)，從而使得價(jià)格進(jìn)一步上漲。得價(jià)格進(jìn)一步上漲。l這種這種 “羊群效應(yīng)羊群效應(yīng)”，又會(huì)又會(huì)增強(qiáng)價(jià)格上漲的市場(chǎng)預(yù)期。增強(qiáng)價(jià)格上漲的市場(chǎng)預(yù)期。l當(dāng)?shù)玫阶銐蛸Y金支撐時(shí)，就當(dāng)?shù)玫阶銐蛸Y金支撐時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致金融衍生品價(jià)格完全會(huì)導(dǎo)致金

6、融衍生品價(jià)格完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過(guò)度膨脹。脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過(guò)度膨脹。（泡沫泡沫） 國(guó)際金融國(guó)際金融10 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征杠桿性杠桿性帳外性帳外性未來(lái)性未來(lái)性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性虛擬性虛擬性靈活性靈活性投機(jī)性投機(jī)性l對(duì)于以對(duì)于以場(chǎng)外場(chǎng)外交易方式進(jìn)行的交易方式進(jìn)行的非標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化衍生產(chǎn)品合約，可衍生產(chǎn)品合約，可以針對(duì)以針對(duì)時(shí)間、金額、杠桿比時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等進(jìn)行等進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，以滿足客戶(hù)獨(dú)特產(chǎn)品設(shè)計(jì)，以滿足客戶(hù)獨(dú)特的保值避險(xiǎn)要求的保值避險(xiǎn)要求l對(duì)于在對(duì)于在交易所掛牌交易的標(biāo)交易所掛牌交易的標(biāo)準(zhǔn)期貨、期權(quán)準(zhǔn)期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品合等衍生產(chǎn)品合約，也

7、能迅速適應(yīng)時(shí)勢(shì)，根約，也能迅速適應(yīng)時(shí)勢(shì)，根據(jù)市場(chǎng)需求提供據(jù)市場(chǎng)需求提供更加細(xì)分的更加細(xì)分的衍生品種衍生品種國(guó)際金融國(guó)際金融11 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征杠桿性杠桿性帳外性帳外性未來(lái)性未來(lái)性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性虛擬性虛擬性靈活性靈活性投機(jī)性投機(jī)性u(píng)金融衍生產(chǎn)品是對(duì)金融衍生產(chǎn)品是對(duì)未來(lái)未來(lái)的交易的交易u(yù)按照現(xiàn)有的財(cái)務(wù)規(guī)則，按照現(xiàn)有的財(cái)務(wù)規(guī)則，在交易結(jié)果發(fā)生之前，交在交易結(jié)果發(fā)生之前，交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表中都易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表中都不會(huì)記錄這類(lèi)交易的情況不會(huì)記錄這類(lèi)交易的情況u其其潛在的盈虧潛在的盈虧無(wú)法在財(cái)無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)，因此，務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)，因此，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的危害更大險(xiǎn)的危害更大國(guó)際金融

8、國(guó)際金融12 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征高回報(bào)高回報(bào)l以小博大以小博大l保值避險(xiǎn)保值避險(xiǎn)l投機(jī)獲利投機(jī)獲利國(guó)際金融國(guó)際金融13 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易風(fēng)險(xiǎn)易風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)信用信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)操作操作風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)法律法律風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)l即由于金融衍生品即由于金融衍生品價(jià)格變化所產(chǎn)生的價(jià)格變化所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)l金融衍產(chǎn)品的價(jià)格金融衍產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)幅度一般會(huì)波動(dòng)幅度一般會(huì)超超過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度格的波動(dòng)幅度，會(huì)，會(huì)為交易者帶來(lái)為交易者帶來(lái)極大極大的的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)際金融國(guó)際金融14 3.1外匯

9、衍生交易的特征外匯衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易風(fēng)險(xiǎn)易風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)信用信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)操作操作風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)法律法律風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)l即因交易對(duì)手違即因交易對(duì)手違約而蒙受損失的約而蒙受損失的可能性可能性l場(chǎng)外交易的違約場(chǎng)外交易的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高 國(guó)際金融國(guó)際金融15 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易風(fēng)險(xiǎn)易風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)信用信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)操作操作風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)法律法律風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 即某些金融衍即某些金融衍生工具生工具難以在二級(jí)難以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓而產(chǎn)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。生的風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)

10、際金融國(guó)際金融16 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易風(fēng)險(xiǎn)易風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)信用信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)操作操作風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)法律法律風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)l一方面，金融衍生品均一方面，金融衍生品均采用通信技術(shù)和計(jì)算機(jī)采用通信技術(shù)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易，因此存網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易，因此存在著在著電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)故障電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)故障以及計(jì)算機(jī)犯罪以及計(jì)算機(jī)犯罪等風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)l另一方面，從事金融衍另一方面，從事金融衍生品交易主體的生品交易主體的違規(guī)操違規(guī)操作作，也會(huì)給其自身及交，也會(huì)給其自身及交易對(duì)手帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)易對(duì)手帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際金融國(guó)際金融17 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生

11、交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易風(fēng)險(xiǎn)易風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)信用信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)操作操作風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)法律法律風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 由于金融衍生工由于金融衍生工具具創(chuàng)新速度較快，創(chuàng)新速度較快，可可能游離于法律監(jiān)管之能游離于法律監(jiān)管之外，從而存在某些金外，從而存在某些金融合約融合約得不到法律承得不到法律承認(rèn)和保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)和保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際金融國(guó)際金融18 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易風(fēng)險(xiǎn)易風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)信用信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)操作操作風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)法律法律風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 是指金融衍是指金融衍生工具的復(fù)雜化生工具的復(fù)雜化可能給交易

12、主體可能給交易主體內(nèi)部管理帶來(lái)困內(nèi)部管理帶來(lái)困難和失誤，難和失誤，并導(dǎo)并導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以致監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際金融國(guó)際金融19 3.1外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征金融衍金融衍生品交生品交易風(fēng)險(xiǎn)易風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)信用信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)操作操作風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)法律法律風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理管理風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)外匯衍生交易外匯衍生交易的各種風(fēng)險(xiǎn)可的各種風(fēng)險(xiǎn)可以各自以各自獨(dú)立存獨(dú)立存在，在，又可以又可以同同時(shí)存在時(shí)存在國(guó)際金融國(guó)際金融20本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容國(guó)際金融國(guó)際金融213.2外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制國(guó)際金融國(guó)際金融223.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易

13、外匯遠(yuǎn)期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念與分類(lèi)基本概念與分類(lèi)交易期限交易期限報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期合約應(yīng)用合約應(yīng)用147業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)25擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理6國(guó)際金融國(guó)際金融23外匯遠(yuǎn)期交易的概念與分類(lèi)外匯遠(yuǎn)期交易的概念與分類(lèi)國(guó)際金融國(guó)際金融24外匯遠(yuǎn)期交易的概念與分類(lèi)外匯遠(yuǎn)期交易的概念與分類(lèi) 交易主體交易主體p 外匯遠(yuǎn)期合約的需求者：進(jìn)口商，短期外幣債務(wù)外匯遠(yuǎn)期合約的需求者：進(jìn)口商，短期外幣債務(wù)人，對(duì)外匯遠(yuǎn)期人，對(duì)外匯遠(yuǎn)期看漲看漲的投機(jī)者的投機(jī)者p 外匯遠(yuǎn)期的提供者：出口商，持有即將到期的外外匯遠(yuǎn)期的

14、提供者：出口商，持有即將到期的外幣債權(quán)人，對(duì)外匯遠(yuǎn)期幣債權(quán)人，對(duì)外匯遠(yuǎn)期看跌看跌的投機(jī)者的投機(jī)者國(guó)際金融國(guó)際金融253.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念與分類(lèi)基本概念與分類(lèi)交易期限交易期限報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期合約應(yīng)用合約應(yīng)用147業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)25擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理6國(guó)際金融國(guó)際金融26外匯遠(yuǎn)期交易的業(yè)務(wù)特點(diǎn)外匯遠(yuǎn)期交易的業(yè)務(wù)特點(diǎn)國(guó)際金融國(guó)際金融27外匯遠(yuǎn)期交易的業(yè)務(wù)特點(diǎn)外匯遠(yuǎn)期交易的業(yè)務(wù)特點(diǎn)國(guó)際金融國(guó)際金融283.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易（foreign exch

15、ange forwards ）3基本概念與分類(lèi)基本概念與分類(lèi)交易期限交易期限報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期合約應(yīng)用合約應(yīng)用147業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)25擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理6國(guó)際金融國(guó)際金融29外匯遠(yuǎn)期交易的期限外匯遠(yuǎn)期交易的期限國(guó)際金融國(guó)際金融303.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念與分類(lèi)基本概念與分類(lèi)交易期限交易期限報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期合約應(yīng)用合約應(yīng)用147業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)25擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理6國(guó)際金融國(guó)際金融31遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)

16、期匯率報(bào)價(jià)方法國(guó)際金融國(guó)際金融32遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法直接報(bào)價(jià)法outright rate 即外匯銀行直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯交易使用的匯率。瑞士和日本等國(guó)家采用這種方法 固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融33直接報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 即外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水，客戶(hù)必須先計(jì)算實(shí)際使用的遠(yuǎn)期匯率，然后才能進(jìn)行外匯交易。英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)和德國(guó)等均采用這種方法 （掉期率報(bào)價(jià)法）Swap rate 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融34直接報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法fo

17、rward margin 升水 貼水 平價(jià) 直接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法 F=S+升水 F=S-升水 F=S-貼水 F=S+貼水 F=SF=S遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融35直接報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 升貼水額升貼水額升貼水率升貼水率年化升貼水率年化升貼水率遠(yuǎn)期匯率-即期匯率（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）*100/即期匯率12*（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）*100/（即期匯率*遠(yuǎn)期月數(shù)）升貼水點(diǎn)數(shù)升貼水點(diǎn)數(shù)(遠(yuǎn)期匯率-即期匯率) *10000遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融36直接

18、報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 例如：例如：多倫多多倫多外匯市場(chǎng)，某外匯銀外匯市場(chǎng)，某外匯銀行公布的行公布的加元與美元加元與美元的的即期匯率即期匯率為為USD1=CADl.78141.7884，3個(gè)個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水月遠(yuǎn)期美元升水【率率】CAD0.060.10，則，則3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率分別為個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率分別為買(mǎi)入價(jià)：買(mǎi)入價(jià)：1.7814+0.06100 =CADl.7820賣(mài)出價(jià)：賣(mài)出價(jià)：1.7884+0.10100 =CADl.7894同時(shí)給出即期買(mǎi)賣(mài)價(jià)格和遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)升貼水同時(shí)給出即期買(mǎi)賣(mài)價(jià)格和遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)升貼水點(diǎn)數(shù)，按照大小點(diǎn)規(guī)則計(jì)算，與標(biāo)價(jià)方法點(diǎn)數(shù)，按照

19、大小點(diǎn)規(guī)則計(jì)算，與標(biāo)價(jià)方法無(wú)關(guān)。小無(wú)關(guān)。小/大排列，單位貨幣升水，大排列，單位貨幣升水，加法加法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融37直接報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 再如：再如：倫敦倫敦外匯市場(chǎng)，某外匯銀行外匯市場(chǎng)，某外匯銀行公布的英鎊與美元的即期匯率為公布的英鎊與美元的即期匯率為GBP1= USD1.46081.4668，3個(gè)個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水月遠(yuǎn)期英鎊貼水【率率】USD0.09/0.07則英鎊兌美元的則英鎊兌美元的3個(gè)月個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為遠(yuǎn)期匯率為 買(mǎi)入價(jià)：買(mǎi)入價(jià)：1.4608-0.09100 =USDl.459

20、9賣(mài)出價(jià)：賣(mài)出價(jià)：1.4668-0.07100 =USDl.4661 同前，大同前，大/小排列，用減法小排列，用減法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融38直接報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 是升貼水點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法在掉期交易中的應(yīng)用掉期率報(bào)價(jià)法SWAP POINT 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融39直接報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 掉期率報(bào)價(jià)法SWAP POINT 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融

21、40直接報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 掉期率報(bào)價(jià)法SWAP POINT 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融41直接報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 掉期率報(bào)價(jià)法SWAP POINT 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融42直接報(bào)價(jià)法outright rate 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 掉期率報(bào)價(jià)法SWAP POINT 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融43直接報(bào)價(jià)法outright ra

22、te 差價(jià)報(bào)價(jià)法forward margin 掉期率報(bào)價(jià)法SWAP POINT 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法固定交割日期固定交割日期國(guó)際金融國(guó)際金融443.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念與分類(lèi)基本概念與分類(lèi)交易期限交易期限報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期合約應(yīng)用合約應(yīng)用147業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)25擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理6國(guó)際金融國(guó)際金融45擇期遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法擇期遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法國(guó)際金融國(guó)際金融46擇期遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法擇期遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法貼水貼水升水升水國(guó)際金融國(guó)際金融47擇期遠(yuǎn)期匯率報(bào)

23、價(jià)方法擇期遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法 匯匯率率貼貼水水 匯匯率率升升水水 (1)遠(yuǎn)期匯率升遠(yuǎn)期匯率升水時(shí)的報(bào)價(jià)策略水時(shí)的報(bào)價(jià)策略 以以t(0)時(shí)刻的匯率作為擇期外時(shí)刻的匯率作為擇期外匯匯買(mǎi)入買(mǎi)入?yún)R率匯率 以以t(1)時(shí)刻的匯率作為擇期外時(shí)刻的匯率作為擇期外匯匯賣(mài)出賣(mài)出匯率匯率銀行選擇銀行選擇t(0)時(shí)刻的匯率作時(shí)刻的匯率作為擇期遠(yuǎn)期買(mǎi)入?yún)R率，相當(dāng)于為擇期遠(yuǎn)期買(mǎi)入?yún)R率，相當(dāng)于銀行銀行買(mǎi)入擇期買(mǎi)入擇期遠(yuǎn)期外匯時(shí)遠(yuǎn)期外匯時(shí)不計(jì)不計(jì)匯率升水匯率升水；而在而在t(1)時(shí)刻賣(mài)時(shí)刻賣(mài)出擇出擇期期遠(yuǎn)期外匯時(shí)，遠(yuǎn)期外匯時(shí)，向客戶(hù)收取了向客戶(hù)收取了最大幅度最大幅度的匯率升的匯率升水水。國(guó)際金融國(guó)際金融48擇期遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方

24、法擇期遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法銀行在以銀行在以t(1)的匯率的匯率買(mǎi)入擇買(mǎi)入擇期期遠(yuǎn)期外匯時(shí)，遠(yuǎn)期外匯時(shí)，扣除了最大扣除了最大的的匯率貼水匯率貼水；在以；在以t(0)的匯率賣(mài)的匯率賣(mài)出出擇期擇期遠(yuǎn)期外匯時(shí)，遠(yuǎn)期外匯時(shí)，不計(jì)可能發(fā)不計(jì)可能發(fā)生生的匯率貼水的匯率貼水。(2)遠(yuǎn)期匯率貼水遠(yuǎn)期匯率貼水時(shí)的報(bào)價(jià)策略時(shí)的報(bào)價(jià)策略 以以t(1)時(shí)刻的匯率作為擇期外時(shí)刻的匯率作為擇期外匯匯買(mǎi)入買(mǎi)入?yún)R率匯率 以以t(0)時(shí)刻的匯率作為擇期外時(shí)刻的匯率作為擇期外匯匯賣(mài)出賣(mài)出匯率匯率 匯匯率率貼貼水水 匯匯率率升升水水 國(guó)際金融國(guó)際金融49遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法國(guó)際金融國(guó)際金融503.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期

25、交易（foreign exchange forwards ）3基本概念與分類(lèi)基本概念與分類(lèi)交易期限交易期限報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期合約應(yīng)用合約應(yīng)用147業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)25擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理6國(guó)際金融國(guó)際金融51利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理p英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（J.M.Keynes）1923年在年在貨幣改革論貨幣改革論中第一次系統(tǒng)地闡述了中第一次系統(tǒng)地闡述了利率和匯利率和匯率的關(guān)系率的關(guān)系，創(chuàng)立了現(xiàn)代，創(chuàng)立了現(xiàn)代利率平價(jià)說(shuō)利率平價(jià)說(shuō)。p主要觀點(diǎn)：主要觀點(diǎn)：任何兩個(gè)國(guó)家的利率具有趨同效應(yīng)，任何兩個(gè)國(guó)家的利率具有趨同效應(yīng)，并由此引起

26、匯率變動(dòng)。即一國(guó)貨幣的并由此引起匯率變動(dòng)。即一國(guó)貨幣的即期匯率和即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的差異近似等于該國(guó)利率和外國(guó)利率的遠(yuǎn)期匯率的差異近似等于該國(guó)利率和外國(guó)利率的差異差異p假設(shè)條件假設(shè)條件u資金跨國(guó)移動(dòng)沒(méi)有障礙，資金在一國(guó)國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)也無(wú)障礙資金跨國(guó)移動(dòng)沒(méi)有障礙，資金在一國(guó)國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)也無(wú)障礙u兩國(guó)收益率趨向一致，不是指名義收益率，而是指經(jīng)過(guò)兩國(guó)收益率趨向一致，不是指名義收益率，而是指經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整的收益水平匯率調(diào)整的收益水平u不考慮交易成本不考慮交易成本國(guó)際金融國(guó)際金融52利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理A國(guó)收益國(guó)收益率較高率較高B國(guó)收益國(guó)收益率較低率較低匯率匯率=B/AABB國(guó)資金國(guó)資金現(xiàn)在套現(xiàn)在套利流出利流出

27、匯匯率率A國(guó)資金國(guó)資金現(xiàn)在套現(xiàn)在套利流入利流入AB資金增加資金增加收益降低收益降低未來(lái)套未來(lái)套現(xiàn)流出現(xiàn)流出資金減少資金減少收益增加收益增加未來(lái)套未來(lái)套現(xiàn)流入現(xiàn)流入AB遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約保值保值避險(xiǎn)避險(xiǎn)AB利率接近利率接近國(guó)際金融國(guó)際金融53利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理國(guó)際金融國(guó)際金融54利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理 國(guó)際金融國(guó)際金融55利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理國(guó)際金融國(guó)際金融56利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理國(guó)際金融國(guó)際金融573.2.1 外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易（foreign exchange forwards ）3基本概念與分類(lèi)基本概念與分類(lèi)交易期限交易期限報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期合約應(yīng)用合約應(yīng)用147業(yè)務(wù)特點(diǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)25擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理6國(guó)際金融國(guó)際金融58外匯遠(yuǎn)期合約應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約應(yīng)用 投機(jī)投機(jī)speculating 套利套利arbitrage 套期保值套期保值 hedging 國(guó)際金融