管理公司財務分析課件

1、管理公司財務分析課件n-理論層面n-操作層面管理公司財務分析課件第四章 財務資料閱讀n第一節(jié) 會計資料閱讀n一、資產負債表和損益表閱讀n1、基本信息和結構n（1）資產負債表n（2）損益表以及附表n2、表尾資料閱讀管理公司財務分析課件n會計政策和方法會計政策和方法n明細資料明細資料n變動較大的項目的原因說明變動較大的項目的原因說明n重大事項重大事項n關聯(lián)交易關聯(lián)交易n n 返回返回管理公司財務分析課件n二、現金流量表閱讀n1、功能n2、結構n3、表尾資料管理公司財務分析課件現金流量表的結構一、經營活動所產生的現金流n1、現金流入n2、現金流出二、投資活動所產生的現金流n1、現金流入n2、現金流出

2、三、融資活動所產生的現金流n1、現金流入n2、現金流出管理公司財務分析課件n合并報表編制的前期準備合并報表編制的前期準備：n1、統(tǒng)一母子公司的會計報表決算日以及會計期間n2、統(tǒng)一母子公司會計政策n3、對子公司股權投資采用權益法核算n4、對子公司外幣表示的會計報表進行折算管理公司財務分析課件n1、合并資產負債表n抵消處理項目n長期股權投資項目與子公司所有者權益項目抵消n內部債權債務抵消n存貨中包含為實現的內部銷售利潤的抵消n借：主營業(yè)務收入n 貸：主營業(yè)務成本n 存貨n固定資產和無形資產中包含的未實現銷售利潤的抵消n盈余公積抵消管理公司財務分析課件n2、合并損益表n（1）內部銷售收入和內部銷售成

3、本的抵消n購買企業(yè)內部購進的商品當其全部實現銷售時的抵消處理n母公司 子公司n收入3500 收入5000n成本3000 成本3500n購買企業(yè)內部購進的商品未實現對外銷售時的抵消處理n購買企業(yè)內部購進的商品作為固定資產使用時的抵消處理管理公司財務分析課件n（2）內部應收賬款集體的壞賬準備的抵消n（3）內部利息收入和利息支出的抵消n借：投資收益n 貸：財務費用n（4）內部投資收益合資公司利潤分配有關項目的抵消n（5）內部提取盈余公積的抵消管理公司財務分析課件n三、會計資料的復雜性n1、會計政策和方法的誤區(qū)n2、管理人員選擇會計政策和方法的誤區(qū)n3、外部審計的誤區(qū)管理公司財務分析課件四、近年來中國

4、會計政策和方法的變化以及問題n1、會計信息數量和質量存在的問題n2、相關變化n3、對會計報表的影響n 損益表：利潤n 資產負債表：資產管理公司財務分析課件n4、報表的粉飾行為n（1）、目的n改變資本市場的態(tài)度，減少稅收n（2）、會計方法和政策的變更n存貨計價n折舊方法n長期投資的核算方法（權益法和成本法）n（3）、不適當的計提n長期投資減值準備n固定資產管理公司財務分析課件n無形資產n在建工程n委托貸款n（4 4）高估利潤的途徑）高估利潤的途徑n高估期末資產n采用低估成本的會計方法n收入與成本的不配比n不適當地少計提費用n費用遞延管理公司財務分析課件n（5）這些行為的后果n法律后果n信用等級n

5、債務市場的態(tài)度n股權市場的態(tài)度管理公司財務分析課件n理論層面：n行業(yè)分析-會計分析-財務分析-前景分析n操作層面：n財務資料閱讀-分析方法-應用n 返回管理公司財務分析課件n數量：現金流、明細資料等n質量：可靠性（忠實表達、可核性和中立性）和相關 性n 資產負債、盈利性以結構n 返回管理公司財務分析課件n會計靈活性：八項計提等n會計信息數量和質量的變化：現金流量表、損益表附表n 返回管理公司財務分析課件第二節(jié) 非會計資料閱讀一、行業(yè)情況二、審計報告三、行業(yè)標準管理公司財務分析課件第五章第五章 比率分析法比率分析法n第一節(jié) 財務分析目的和主要比率n一、財務分析目的n1、償債能力測試n2、盈利能力

6、測試n3、市場號召力測試管理公司財務分析課件n二、償債能力測試比率n1、償債能力測試依據n債務保障程度n資產效率n支付能力管理公司財務分析課件n2、短期償債能力分析n債務保障程度：n流動比率=流動資產/流動負債（2.88，2.09，2.14）n速動比率=速動資產/流動資產(2.45，1.74，1.75)n資產效率：n應收帳款周轉率=年賒銷凈額/年均應收帳款(13.76，14.45)n存貨周轉率=年銷售成本/年均存貨(16.5，16.5)n支付能力：n銷售商品、提供勞務所收到的現金/年銷售收入(0.519，0.58)n購買商品、接受勞務所支付的現金/ 年銷售成本(0.43，0.55)管理公司財務

7、分析課件3、長期償債能力分析債務保障程度：資產負債率=負債總額/總資產03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍數=EBIT/I03年：21.17倍，資產效率：總資產周轉率=銷售收入/年均總資產03年：1.59：02：1.62，01：2.10 00年：1.235管理公司財務分析課件n三、盈利能力分析n1、幾個重要比率：n凈資產收益率=凈利潤/年均股東權益n03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%, 00年：15.62%n資產收益率=凈利潤/年均總資產n03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36% 00年：10.85%n銷售利

8、潤率=凈利潤/年銷售收入n03年：3.16%=1-0.0085-0.9517n02年：3.43%=1-0.0093-0.9485n01年：5.39%=1-0.017-0.9292， n00年：8.78%=1-0.0098-0.9024管理公司財務分析課件第二節(jié)第二節(jié) 綜合分析綜合分析一、比率分析法的缺陷一、比率分析法的缺陷二、比率的趨勢分析二、比率的趨勢分析資產利潤率 12.1% 6.5% 2.8%股東權益收益率 9.7% 5.7% 5.4%管理公司財務分析課件n三、杜邦分析法三、杜邦分析法n 凈資產收益率（ 6.9%，7.80% ）n資產利潤率 權益乘數n（5.02%，5.54%） （1.3

9、7，1.41） n銷售利潤率 總資產周轉率n（3.16%， 3.43% ） （1.59：02：1.62） 管理公司財務分析課件n缺乏內在邏輯關系n缺乏動態(tài)n缺乏行業(yè)標準返回管理公司財務分析課件n四、雷達圖表法四、雷達圖表法n1、指標分類n收益性：資金利潤率、銷售利潤率n安全性：流動（速動）比率、資產負債率、金融利息負擔率n流動性：流動資金周轉率、全部資金周轉率n生產性：全員勞生產率、人均利潤率n成長性：總資產增長率、利潤增長率、銷售增長率n2、繪制雷達圖n用+、-表示好于或壞于行業(yè)標準管理公司財務分析課件n3、分析n（1）穩(wěn)定理想型n均為（+），大規(guī)模投資、研發(fā)新產品，擴大公司規(guī)模n（2）保守

10、型n收益、安全和流動性為（+），生產和成長性為（-）n老企業(yè)常出現此情況，應該注意市場動向、探討銷售策略、開發(fā)新產品和市場?？赡苻D向穩(wěn)定理想型或消極保守型n（3）成長型n僅安全性為（-）n應該注意調度資金管理公司財務分析課件n（4）特殊型n收益、流動和生產性為（+）n擁有特殊技術的企業(yè)常出現此狀態(tài)。應該致力于增加銷售、積累資金。n可能轉向成長型n（5）積極擴大型n安全、生產和成長性為（+）n公司擴大經營范圍或開發(fā)新產品市場出現這種狀態(tài)n根據預算擴大經營范圍、投產高利潤產品、注意壓縮和節(jié)約成本。n防止轉向活動型管理公司財務分析課件n（6）消極安全型n僅僅安全性為（+）n財力雄厚但消極經營。n應該

11、充分利用資源，發(fā)開新產品n（7）活動型n生產和成長性為（+）n恢復期，銷售急劇增長時的狀態(tài)n應該補充資金、制定長期的利潤計劃、提高流動性和收益性n（8）均衡縮小型n無性均為（-）n應該全面整頓、努力向成長型轉型管理公司財務分析課件第六章第六章 現金流量分析法現金流量分析法n第一節(jié)第一節(jié) 總量分析法總量分析法n一、總量分析法的目標一、總量分析法的目標n1、一些悖論n2、盈利質量和支付能力分析管理公司財務分析課件n二、總量分析模式二、總量分析模式n1、企業(yè)內源自己產生能力有多強？經營活動所產生的現金凈流 n 量是否為負數？如果是，則是否意味著企業(yè)沒利潤可言，或企 n 業(yè)正處于成長過程中？公司的流動

12、資金管理是否存在問題？n2、公司是否有能力通過營業(yè)現金流來履行其短期財務責任？在不降低經 n 營靈活性的情況下，公司是否能夠繼續(xù)履行短期財務責任？n3、企業(yè)為增長投資了多少資金？是否符合企業(yè)整體經營策略？是內源還n 是外源資金？n4、扣除資金投資后是否有盈余的現金流？是長期趨勢？n5、在支付現金股利時，主要運用內源還是外源資金？n 如果是外源資金，則是否持續(xù)？是否符合公司整體的經營風險？管理公司財務分析課件nNI 310,638,893n加：少數股東權益 38,763,040n 計提壞賬或轉銷的壞賬 4,137,713n 固定資產折舊 97,179,752n 無形資產攤銷 6,786,183n

13、 長期資產的損失（減：收益） 582,327n 財務費用9,347,051n 投資損失（減：收益） -43,883,563n 遞延稅款貸項（減：借項）n流動資金投資前的流動資金投資前的CFOn 存貨減少（減：增加） -26,024,550n 經營性應收項目減少（減：增加）112,970,305n 經營性應付項目增加（減：減少） -521,273,544n 增值稅增加凈額 -44,946,975n 流動資金投資后的流動資金投資后的CFO -63,998,793n加：利息收入加：利息收入n減：利息費用減：利息費用n支付利息后的現金流支付利息后的現金流n長期資產投資對現金流量的影響長期資產投資對現金

14、流量的影響n支付股利的影響支付股利的影響n外部融資活動對現金流的影響外部融資活動對現金流的影響管理公司財務分析課件n三、分析n1、流動資金投資前現金流分析n2、流動資金投資后現金流分析n應收賬款政策n付款政策n銷售預期（存貨）返回管理公司財務分析課件nNI 368952845n加：少數股東權益 25699395n 計提資產簡直準備 -103887n 固定資產折舊 183431375n 無形資產攤銷 7525880n 長期待攤費用攤銷 228810n 預提費用增加（減：減少）1536598n 處置固定、悟性和其他長期資產損失（減：收益）-441542n 財務費用23229366n 投資損失（減：

15、收益） 119528409n 遞延稅款貸項（減：借項）n流動資金投資前的流動資金投資前的CFO 729337250n 存貨減少（減：增加） 56222695n 經營性應收項目減少（減：增加）-249900999n 經營性應付項目增加（減：減少） -112112677n 其它 n 流動資金投資后的流動資金投資后的CFO 423546270管理公司財務分析課件n加：利息收入 （稅后凈額）6543680X（1-33%）=43842656n減：利息費用（稅后凈額）-23229366X（1-33%）=-15563675n支付利息后的現金流支付利息后的現金流 451825251 451825251n長期資

16、產投資對現金流量的影響長期資產投資對現金流量的影響n固定、無形和其他資產購買和銷售 198329469n投資（購買）和銷售 627649n其他 7315665n支付股利和外援融資前的活動現金流量（自由現金流量）支付股利和外援融資前的活動現金流量（自由現金流量）658098034658098034n支付股利的影響支付股利的影響n241620053n支付股利后的活動現金流 416477981n外部融資活動對現金流的影響外部融資活動對現金流的影響管理公司財務分析課件n四、一些啟示四、一些啟示n1、計算自由現金流，檢驗企業(yè)是否創(chuàng)造了營業(yè)現金盈余；n2、流動資金投資后的營業(yè)現金流量，評估企業(yè)如何管理流動

17、資金；n3、利息支付后的營業(yè)現金流量，評估企業(yè)償還利息的能力；n4、股利支付前的現金流量，評估企業(yè)內部資助長期投資的金融靈活性；n5、股利支付后現金流量，檢驗股利政策是否可持續(xù)；n6、外部融資后的現金流量，檢驗企業(yè)的財務政策。管理公司財務分析課件第二節(jié)第二節(jié) 結構分析法結構分析法n一、結構表的構造一、結構表的構造n1、現金流入結構表n2、先進流出結構表n3、現金凈流量結構表管理公司財務分析課件n二、現金流入結構分析二、現金流入結構分析項目第一年第二年第三年經營活動81%82%83%投資活動1%1%1%融資活動8%7%6%管理公司財務分析課件n三、現金流出結構分析三、現金流出結構分析項目第一年第

18、二年第三年經營活動84%83%82%投資活動1%1%1%融資活動6%7%8%管理公司財務分析課件四、現金凈流量結構表四、現金凈流量結構表經營活動經營活動投資活動投資活動融資活動融資活動1 1+-+2 2+3 3+-4 4+-5 5-+6 6-+-7 7-+8 8- -管理公司財務分析課件第七章第七章 信用分析信用分析第一節(jié)第一節(jié) 信用評級信用評級n一、主要綜合性信用評級機構一、主要綜合性信用評級機構n國外：n國內：nn二、國外的新特點二、國外的新特點n4、 企業(yè)債券的信用等級下降明顯n5、 不可提前贖回的企業(yè)債券變得越來越流行nn管理公司財務分析課件n1 1、主要機構：主要機構：n穆迪、標準普

19、爾、菲奇n2 2、評估對象：評估對象：n主權、企業(yè)評級、金融企業(yè)評級、保險公司、基金評級、結構融資評級n3 3、 方法：方法：n定性分析、定量分析返回管理公司財務分析課件n1、早期隸屬于銀行的咨詢公司，1988年上海遠東資信評估公司，1997年，央行確定9家綜合性評估公司。n2、主要針對企業(yè)債券和基金評級，但基金評級不規(guī)范n。n3、方法的技術含量不高。返回管理公司財務分析課件n三、我國企業(yè)債券的信用評級制度框架以及問題三、我國企業(yè)債券的信用評級制度框架以及問題n框架n1、 發(fā)行債券者需要申請信用評級n2、 企業(yè)債券信用評級機構的資格認定n3、 企業(yè)債券信用等級的披露n4、 面向全國發(fā)行的債券的

20、信用等級最低為A級n5、 評級機構對評級的責任n存在的問題n1、企業(yè)債券信用評級指標體系為達成共識n產業(yè)分析、企業(yè)分析、財務分析、債務保護條款分析n2、關于企業(yè)債券信用評級的方法n管理公司財務分析課件n四、影響債務等級評定的因素n1、規(guī)模大n2、利潤高而穩(wěn)定n3、杠桿作用小n五、我國信用評級的方法n1、五方面：企業(yè)狀況、還債能力、盈利能力、成長性和前景n2、計分n3、專家法管理公司財務分析課件第二節(jié) 信用分析n一、信貸供給者n1、商業(yè)銀行n2、其他金融機構n3、債券市場n4、商業(yè)信用的授予者管理公司財務分析課件n二、資信分析過程n1、考察貸款的本質和目的n2、貸款類型和有效擔保n3、分析潛在借

21、款人的財務狀況n4、通過預測來評估還款的可能性n5、匯總包括貸款合同條款在內的貸款結構管理公司財務分析課件n貸款目的決定：n第一，是否貸款n第二，確定貸款結構n比如：流動資金、并購返回管理公司財務分析課件n貸款類型：貸款類型：n開口的信用額度n周轉循環(huán)額度n流動資金貸款n定期貸款n抵押貸款n擔保：擔保：n應收賬款n存貨n機器和設備n不動產返回管理公司財務分析課件n第一、經營策略分析n第二，會計資料分析n財務報表是否良好地反映基本經濟狀況？企業(yè)經營狀況比獲利能力報告所顯示的狀況是強還是弱？有相當大的影響潛在借款人還款能力的資產負債表外負債？n第三,財務報表分析n獲利能力？持續(xù)時間有多長？與主營利

22、潤相關的風險？n第四，財務杠桿作用有多大？企業(yè)資金流轉狀況如何？資金來龍去脈？與要求的債務清償相比，資金流量預計有多大？返回管理公司財務分析課件第八章 長期投資及其財務分析n第一節(jié) 并購以及財務分析n一、程序：管理公司財務分析課件n二、并購目標以及財務分析n1、目標：n規(guī)模經濟效益n取得稅收減免n多元化n資金n技術n管理者私利n稅負n新企業(yè)進入壁壘n體現政府意圖管理公司財務分析課件n2、財務分析n（1）收購方或被收購方向公眾披露消息可能帶來的好處n（2）比較收購方與被收購方的產業(yè)特征。是橫向還是縱向？之間的業(yè)務聯(lián)系緊密程度如何？如果兩個企業(yè)分屬互不相關的行業(yè)或產業(yè)部門，收購方是否有大量現金余額

23、，而不愿將活動現金歸還股東？n（3）評價兩方經營關鍵優(yōu)勢，這些優(yōu)勢是否互補？n（4）對比兩個企業(yè)合并前之前的業(yè)績。評價被收購方是否是行業(yè)中效益不佳的企業(yè)?如果是，是否意味著存在改善管理的機會？收購方是否屬于“夕陽產業(yè)”中的企業(yè)尋求投資轉向？n（5）評價雙方應稅收益狀況。收購方是否存在前期結轉的稅收抵扣？被收購方是否存在應稅收益？管理公司財務分析課件n三、定價以及財務分析n要求：收購價格與目標企業(yè)為收購方帶來的預期收益之間進行比較n1、收益倍數法；n（1）預測收益狀況n第一步：確定目標企業(yè)收購前收入模型n銷售額（1+歷史銷售增長率）X銷售利潤率X（1-平均稅率）n第二步：預期目標企業(yè)并購后取得的

24、績效改善，比如，規(guī)模經濟和市場占有率提升后的利潤率上升；研發(fā)、銷售的合并節(jié)省了費用，營業(yè)虧損的結轉抵消了稅收。將改善情況填加到以上模型中。管理公司財務分析課件n（2）確定價格/收益倍數n第一，對上市公司而言，應該使用具有可比增長和風險特征的企業(yè)的倍數；n第二，對未上市公司而言，一上市公司為可比者。n第三，如果使用并購前的價格-收益倍數，則一定確保是在并購首次宣布之前求得的。因為溢價收購目標企業(yè)股票的預期會使股價上揚。n2、貼現現金流量法n（1）在有限的預測時間范圍內（通常5至10年）預測債務和產權所有者可以得到的自由現金流。時限的最后一年為“終年”。管理公司財務分析課件n第一，目前建立的品牌基礎上的超常利潤率達到什么程度，相關的價格能維持多久？如何避免關鍵供應商的影響？n第二，超常利潤率作為成本優(yōu)勢的一種功能程度如何？這些優(yōu)勢能夠保持多久？n第三，銷售額超過行業(yè)平均速度增長能夠持續(xù)多久？主要產品的生命周期中處于何位置？新的市場機會有多少？管理公司財務分析課件