注冊會計第六章練習(xí)答案.docx

1、課堂練習(xí)第六章資本成本一、單項選擇題1. 無風(fēng)險資產(chǎn)是指投資者可以確定預(yù)期報酬率的資產(chǎn)，通常認(rèn)為， 無風(fēng)險利率用 （）來表示。A. 公司債券利率B. 企業(yè)債券利率C. 政府債券利率D. 可轉(zhuǎn)換債券利率【答案】 C【解析】 本題考核的是無風(fēng)險利率的估計。無風(fēng)險利率。政府債券基本上沒有違約風(fēng)險，其利率可以代表2. 某公司股票價格近三年的情況如下：2009 年 30 元 / 股；2008 年 40 元 / 股； 2007 年 25元/ 股。則按幾何平均法和算術(shù)平均法確定的平均收益率分別為（）。A.17.5 ， 109.54B.42.5 ， 9.54C.17.5 ， 9.54D.42.5 ， 109.

2、54【答案】 C【解析】本題考核的是平均收益率的估計。算術(shù)平均法下平均收益率=（30-40 ）/40+（40-25 ）/25/2=17.5% ；幾何平均收益率 =301 =9.54%。253. 某種股票當(dāng)前的市場價格為40 元，每股股利是2 元，預(yù)期的股利增長率是5%，則其普通股資本成本為（）。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%【答案】 D【解析】本題的主要考核點是用股利增長模型來計算普通股資本成本。K sD1g, P0 40（元）， D12 （1 5%） 2.（1元）P0因為：；K s2.15% 10.25%40所以，。4. 某公司普通股當(dāng)前市價為每股25 元，擬按當(dāng)前市價增發(fā)新

3、股100 萬股，增發(fā)第一年年末預(yù)計每股股利為2.5 元，以后每年股利增長率為6，則該公司本次增發(fā)普通股的資本成本為()。A.10.53 B.12.36 C.16.00 D.18.36 【答案】 C【解析】普通股資本成本=D1 P0+g=2.5/25+6 =16.00 5. 某公司債券稅前成本為 10%，所得稅稅率為 25%，該公司屬于風(fēng)險較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風(fēng)險溢價法所確定的普通股成本為（）。A.10.5%B.11.5%C.12.5%D.13%【答案】 C【解析】 風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認(rèn)為， 某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3% 5%之間。對風(fēng)險較高的

4、股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。所以，本題中 Ks =10%（ 1-25%） +5%=12.5%。6. 用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本時，（A. 稅前債務(wù)成本 =政府債券的市場回報率）。+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率B. 稅前債務(wù)成本 =可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率C. 稅前債務(wù)成本 =股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率D. 稅前債務(wù)成本 =無風(fēng)險利率 +證券市場的平均收益率【答案】 A【解析】 用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本時， 按照這種方法， 債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場回報率與企業(yè)的信用風(fēng)險補償率相加求得。7. 在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式是（ A. 銀行借款 B

5、. 留存收益 C. 優(yōu)先股 D. 普通股）。【答案】 A【解析】 本題的主要考核點是負(fù)債籌資的利息抵稅。 由于負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用， 所以，在計算負(fù)債籌資的個別資本成本時須考慮所得稅因素。8. 某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為 0.6 ，債務(wù)平均稅前資本成本為15.15%，權(quán)益資本成本是20%，所得稅稅率為25%。則加權(quán)平均資本成本為（）。A.16.76%B.16.25%C.18.45%D.18.55%【答案】 A【解析】本題的主要考核點是加權(quán)平均資本成本的計算。加權(quán)平均資本成本 = 0.615.15% （125%）120% 16.76% 。1.61.69. 不需要考慮發(fā)行成本影響的籌資方式是（）。A

6、. 發(fā)行債券B. 發(fā)行普通股C. 發(fā)行優(yōu)先股D. 留存收益【答案】 D【解析】本題考核的是發(fā)行成本的影響。留存收益屬于內(nèi)部籌集的權(quán)益資本，沒有發(fā)行成本。股10. 公司增發(fā)的普通股的市價為120.6 元，已知同類股票的預(yù)計收益率為元股，籌資費用率為市價的6%，本年發(fā)放股利每11%，則維持此股價需要的股利年增長率為（）。A.5%B.5.39%C.5.71%D.10.34%【答案】 B【解析】本題的主要考核點是普通股資本成本的計算。K SD1D1=11%0.6 （1g）(1 F)g ，則 : g K s12 (1，求得 g=5.39%。P0P0 (1F )6%)11. 在不考慮籌款限制的前提下，下列

7、籌資方式中個別資本成本最高的通常是（）。A. 發(fā)行普通股B. 留存收益籌資C. 長期借款籌資D. 發(fā)行公司債券【答案】 A【解析】 通常，權(quán)益資本成本要大于債務(wù)資本成本， 發(fā)行普通股和留存收益籌資屬于權(quán)益籌資，長期借款和發(fā)行公司債券屬于負(fù)債籌資。 就權(quán)益資本本身來講， 由于發(fā)行普通股籌資要考慮籌資費用， 所以其資本成本要高于留存收益的資本成本， 即發(fā)行普通股的資本成本應(yīng)是最高的。二、多項選擇題1. 下列關(guān)于估計無風(fēng)險利率的說法中，正確的有（）。A. 最常見的做法是無風(fēng)險利率應(yīng)選用10 年期的財政部債券利率B. 無風(fēng)險利率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率C. 名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)

8、率進(jìn)行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)D. 計算資本成本時，無風(fēng)險利率應(yīng)當(dāng)使用名義利率【答案】 ABC【解析】本題考核的是無風(fēng)險利率的估計。 D 選項不正確：計算資本成本時，無風(fēng)險利率應(yīng)當(dāng)使用名義利率還是實際利率，人們存在分歧，還沒有定論。2. 如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券， 也找不到合適的可比公司， 則下列不適合用來計算債務(wù)成本的方法是（）。A. 到期收益率法B. 可比公司法C. 風(fēng)險調(diào)整法D. 財務(wù)比率法【答案】 AB【解析】如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前成本；如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司，作

9、為參照物； 如果本公司沒有上市的債券， 而且找不到合適的可比公司， 那么就需要使用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本； 如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券， 也找不到合適的可比公司， 并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務(wù)比率法估計債務(wù)成本。3. 以下事項中，會導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低的有（）。A. 因總體經(jīng)濟環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險報酬率降低B. 公司固定成本占全部成本的比重降低C. 公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性D. 發(fā)行公司債券，增加了長期負(fù)債占全部資本的比重【答案】 ABC【解析】如果超過一定程度地利用財務(wù)杠桿，會加大財務(wù)風(fēng)險， 從而使得股權(quán)資本成本提高，有可能會導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，所

10、以， D 的說法不正確。在市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低?？傮w經(jīng)濟環(huán)境的影響反映在無風(fēng)險報酬率上，無風(fēng)險報酬率降低，則投資者要求的收益率就會相應(yīng)降低，從而降低企業(yè)的資本成本，所以A 的說法正確；企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況是指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低， 會降低經(jīng)營風(fēng)險， 在其他條件相同的情況下， 經(jīng)營風(fēng)險降低投資者會有較低的收益率要求， 所以會降低企業(yè)的資本成本， 所以 B 的說法正確； 改善股票的市場流動性，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對容易， 變現(xiàn)風(fēng)險減小， 要求的收益率會降低，所以會降低企業(yè)的資本成本，所以 C 的說法正確。4. 下

11、列有關(guān)留存收益的資本成本，正確的說法有()。A. 它不存在成本問題B. 其成本是一種機會成本C.它的成本計算不考慮籌資費用D.它相當(dāng)于股東投資于某種股票所要求的必要收益率【答案】 BCD【解析】 留存收益的成本是一種機會成本，不必考慮籌資費用。它相當(dāng)于股東投資于某種股票要求的收益率，但5. 在市場經(jīng)濟條件下 , 決定企業(yè)資本成本水平的因素有 ( ) 。A. 利率B. 市場風(fēng)險溢價C. 稅率D. 資本結(jié)構(gòu)【答案】 ABCD【解析】 在市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，有：利率、市場風(fēng)險、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。其中主要三、計算題1.A 公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，

12、201 年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股賬面價值為10 元，每股盈余為 1 元，每股股利為0.4 元，該公司預(yù)計未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，現(xiàn)行A 股票市價為15 元，目前長期政府債券利率為4%，證券市場平均收益率為9%， A股票與證券市場的相關(guān)系數(shù)為0.5,A 的標(biāo)準(zhǔn)差為1.96, 證券市場的標(biāo)準(zhǔn)差為1。要求：（ 1）用資本資產(chǎn)定價模型確定該股票的資本成本；（ 2）用股利增長模型確定該股票的資本成本。1. 【答案】（ 1） =0.5 （ 1.96/1 ） =0.98A 股票的資本成本=4%+0.98（ 9%-4%）=8.9%（ 2）權(quán)益凈利率 =1/10=10%利潤留存率 =1-0

13、.4/1=60%可持續(xù)增長率 = 10%60% = 6.38%110%60%股票資本成本 = 0.4(16.38%)6.38%=9.22%152. 某企業(yè)計劃籌集資本 100 萬元，所得稅稅率為 25%。有關(guān)資料如下：（ 1）向銀行借款 10 萬元，借款年利率7%，期限為 3 年，每年支付一次利息，到期還本。（ 2）溢價發(fā)行債券，債券面值總額14 萬元，發(fā)行價格總額為15 萬元，票面利率 9%，期限為 5 年，每年支付一次利息，到期還本。（ 3）發(fā)行普通股 40 萬元，每股發(fā)行價格10 元。預(yù)計第一年每股股利1.2 元，以后每年按 3%遞增。（ 4）其余所需資本通過留存收益取得。要求：（ 1）

14、計算個別資本成本；（ 2）計算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。2. 【答案】本題的主要考核點是個別資本成本及其加權(quán)平均資本成本的計算。（ 1）各種資本的個別資本成本：借款成本的計算： K=7%（ 1-25%） =5.25%債券成本的計算：NPV=14 9%（ P/A， K d ， 5） +14（ P/F ， K d ， 5） -15當(dāng) K d =6%，NPV=149%（ P/A， 6%，5） +14（ P/F ， 6%， 5） -15=1.26 4.2124+14 0.7473-15=5.3076+10.4622-15=0.7698（萬元）當(dāng) K d =8%，NPV=149%（ P/A， 8%，5）

15、+14（ P/F ， 8%， 5） -15=1.26 3.9927+14 0.6806-15=5.0308+9.5284-15=-0.4408（萬元）Kd =6%00.7698（8%6%）0.44080.7698=7.27%債券稅后資本成本=7.27%（ 1-25%） =5.45%普通股成本的計算: K s1.23% 15%101.2留存收益成本的計算: K s3% 15%10（2）企業(yè)加權(quán)平均資本成本KW=10% 5.25%+15% 5.45%+40% 15%+35% 15%=12.59%。四、綜合題某公司 2010 年的有關(guān)資料如下：（ 1）息稅前利潤 800 萬元；（ 2）所得稅稅率 2

16、5%；（ 3）負(fù)債2000 萬元均為長期平價債券，利息率為10%，利息每年支付一次，本金到期償還；（ 4）預(yù)期普通股報酬率 15%；（ 5）普通股股數(shù) 600000 股（每股面值 1 元），無優(yōu)先股。該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定， 預(yù)期無增長， 所有盈余全部用于發(fā)放股利， 并假定股票價格與其內(nèi)在價值相等。假定不考慮籌資費。要求：（ 1）計算該公司每股收益、每股價格。（ 2）計算該公司市凈率和加權(quán)平均資本成本。（ 3）該公司可以增加400 萬元的長期債券，使長期債券總額成為2400 萬元，以便在現(xiàn)行價格下購回股票（購回股票數(shù)四舍五入取整） 。假定此項舉措將使負(fù)債平均利息率上升至12%，普通股權(quán)益成本由

17、 15%提高到 16%，息稅前利潤保持不變。 試問該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)（提示：以股票價格高低判別）（ 4）計算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的利息保障倍數(shù)?！敬鸢浮浚?）息稅前利潤800利息（ 2000 10%）200稅前利潤600所得稅（ 25%）150稅后利潤450（萬元）每股收益 =450/60=7.5 （元）每股價格 =7.5/0.15=50（元）。（2）每股收益 =每股凈資產(chǎn)權(quán)益凈利率（即普通股報酬率） ，所以，每股凈資產(chǎn)=每股收益/ 普通股報酬率 =7.5/15%=50 （元），市凈率 =每股價格 / 每股凈資產(chǎn) =50/50=1股東權(quán)益 =每股凈資產(chǎn)股數(shù)=50 600000=30000000（元） =3000（萬元）債券稅后資本成本的計算：K=10%（ 1-25%） =7.5%加權(quán)平均資本成本=7.5 %2000/ （ 3000+20